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长青股份(002391):杀虫剂货紧价扬,麦草畏整装待发

中信建投


CHINA SECURITIES RESE ARCH
[table_main] 证券研究报告·上市公司简评
公司简评模板
化学制品 [table_stkcode]
杀虫剂货紧价扬, 麦草畏整 装待发 事件 大宗原药价格较上周明显上涨, 其中吡虫啉价格上涨 4000 元/吨, 啶虫脒价格上涨 5000 元/吨,涨幅明显且供货十分紧张。
长青股份(002391)
[table_invest]
首次评级 罗婷
002391
增持
luoting@csc.com.cn 010-85130437 执业证书编号:S1440513090011 研究助理: 李永磊 010-85159294 liyonglei@csc.com.cn 发布日期: 2017 年 1 月 11 日 当前股价: 18.38 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 7.49/9.69 3 个月 18.43/13.21 12 个月 23.92/24.70 19.1/12.11 35948.62 22041.67 66.07 40.51 428.43
简评 补库存来临,农药价格普涨 进入 2016 年下半年,农药价格普遍上涨:1)大部分产品去库存 化结束,止跌反弹明显;同时海外农化巨头经历了两年多的去库 存之后,迎来补库存行情;2)环保趋严下,开工率偏低,多数 产品库存低位,呈现供不应求局面;3)原油价格上涨下,带动 基础材料和中间体价格上涨。长青股份具有除草剂、杀虫剂、杀 菌剂三大系列和原药、制剂两大引擎,产品结构最完善,价格上 涨,公司优先受益。 杀虫剂货紧价扬,吡虫啉市占率高 杀虫剂:吡虫啉当前报价 12.5 万/吨(年初报价约 9.2 万/吨) ,啶 虫脒当前报价 11.5 万/吨, 多因素驱动下价格较今年低位上涨 30% 以上:1)原料端 2-氯-5-氯甲基吡啶供应继续紧张,原料价格上 涨,由年初的 6.8 万/吨上调至 7.5 万/吨 ;2)吡虫啉开工率维持 低位,库存极低;3)环保督查影响下,山东厂家持续停产,虽 然现在部分山东、河北厂家有所复产,但是在环保高压下,开工 负荷普遍较低;4)内部刚需,外贸增加(2016 年吡虫啉出口量达 到 1.01 万吨)。公司当前具有 3000 吨吡虫啉(市占率超过 20%) 、 1000 吨啶虫脒产能,价格每上涨 10000 元,EPS 分别增厚 0.06、 0.02 元。 氟磺胺草醚景气持续,麦草畏整装待发 除草剂:由于农药中间体和海外需求增加带动氟磺胺草醚价格上 涨, 当前报价 9.6 万/吨, 公司在氟磺胺草醚领域市占率达到 60%, 价格每上涨 10000 元,EPS 增厚 0.05 元; 目前全球麦草畏需求量为 2 万吨,未来增量空间广阔:1)北美、 南美 2013 年开始已经批准并商业化种植耐麦草畏作物,目前渗 透率 20%左右,未来渗透率将进一步提高;2)草甘膦的长期使 用,杂草抗性问题逐渐显现,草甘膦与麦草畏复配是解决问题的 最佳方案;3)近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为 种子公司研发重点。公司当前麦草畏报价比较平稳-11 万/吨,年 底将新增 2000 吨产能,新增产能成本可降低 2000 元/吨,毛利率 请参阅最后一页的重要声明
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 于国权
30.88%
股价表现 [table_stocktrend] 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 16/1/11 16/2/11 16/3/11 16/4/11 16/5/11 16/6/11 16/7/11 16/8/11 16/9/11 16/10/11 16/11/11 16/12/11
长青股份
上证指数
相关研究报告 [table_report]

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长青股份 上市公司简评报告
在 30%基础上有望进一步增加,另有 6000 吨产能在建,随着明年麦草畏行情回暖,公司将大幅受益。 杀菌剂继续景气 杀菌剂: 三环唑受到去库存结束, 厂家开工率不足影响, 货源偏紧, 报价上调至 6 万/吨, 公司具有 600 吨产能, 市占率超过 20%,价格每上涨 10000 元,EPS 增厚 0.01 原药和制剂双引擎,除草、杀虫、杀菌三动力 公司主营农药中间体生产、原药合成、制剂加工和服务贸易等农化业务,建有两个原药、两个制剂生产基地, 产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共 30 余种原药、100 余种制剂,产品结构完善,具有从原药合成到 制剂加工的产业链优势,公司原药业务和制剂业务相辅相成,相互协同,是公司得以快速发展的双引擎。综合 毛利率高于全行业平均水平,2016H1 毛利率 26.78%, 预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.56、0.70、0.93 元,首次评级,给予增持。
[table_predict] 预测和比率 2015A 营业收入(百万) 营业收入增长率 EBITDA(百万) EBITDA 增长率 净利润(百万) 净利润增长率 ROE EPS(元) P/E P/B EV/EBITDA 1,820.81 0.65% 393.46 5.13% 237.56 1.45% 8.27% 0.690 26.64 2.32 17.20 2016F 1,824.65 0.21% 412.46 4.83% 203.37 -14.39% 6.57% 0.562 32.73 2.15 16.78 2017F 2,105.42 15.39% 507.37 23.01% 250.63 23.24% 7.49% 0.697 26.36 1.99 13.03 2018F 2,870.71 36.35% 607.76 19.79% 334.21 33.35% 9.09% 0.930 19.77 1.81 10.49
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长青股份 上市公司简评报告
[table_research]
分析师介绍
罗婷:北京科技大学材料加工专业硕士,基础化工行业分析师;4 年化工行业研究经 验,专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012 年新财富 基础化工入围。 研究助理 李永磊:天津大学应用化学硕士,基础化工行业分析师,7 年化工行业工作 经验。 郑勇 zhengyong@csc.com.cn
报告贡献人
社保基金销售经理
上海地区销售经理 陈诗泓 021-68821600 chenshihong@csc.com.cn
研究服务
彭砚苹 010-85130892 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 010-85156405 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 北京地区销售经理 张博 010-85130905 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 010-85130318 huangwei@csc.com.cn 李祉瑶 010-85130464 lizhiyao@csc.com.cn zhaohailan@csc.com.cn
邓欣 021-68821600 dengxin@csc.com.cn 黄方禅 021-68821615 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 021-68821618 lilan@csc.com.cn 肖垚 021-68821631 xiaoyao@csc.com.cn 吉佳 021-68821600 jijia@csc.com.cn 朱丽 021-68821600 zhuli@csc.com.cn 杨晶 021-68821600 yangjingzgs@csc.com.cn 谈祺阳 021-68821600 tanqiyang@csc.com.cn 深广地区销售经理 胡倩 0755-23953859 huqian@csc.com.cn 芦冠宇 0755-23953859 luguanyu@csc.com.cn 张苗苗 020-38381071 zhangmiaomiao@csc.com.cn
朱燕 010-85156403 zhuyan@csc.com.cn 李静 010-85130595 lijing@csc.com.cn 赵倩 010-85159313 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 010-85156350 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 010-85159274 renshihui@csc.com.cn
王健 010-65608249 wangjianyf@csc.com.cn 周瑞 18611606170 zhourui@csc.com.cn
许舒枫 0755-23953843 xushufeng@csc.com.cn 王留阳 0755-22663051 wangliuyang@csc.com.cn 廖成涛 0755-22663051 liaochengtao@csc.com.cn 券商私募销售经理 任威 010-85130923 renwei@csc.com.cn
刘凯 010-86451013 liukaizgs@csc.com.cn
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长青股份 上市公司简评报告
评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 6 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 6 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 6 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
重要声明 本报告仅供本公司的客户使用,本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测,可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参 考,不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险,据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格,且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师,以勤勉尽责的职业态度, 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险,入市需谨慎。
地址 北京 中国 中信建投证券研究发展部 北京 100010 上海 中国 中信建投证券研究发展部 上海 200120
东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话:(8621) 6882-1612 传真:(8621) 6882-1622
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长青股份(002391):杀虫剂货紧价扬,麦草畏整装待发

发布机构:中信建投
报告类型:公司报告 发布日期:2017/1/11
报告评级:
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内容简介


CHINA SECURITIES RESE ARCH
[table_main] 证券研究报告·上市公司简评
公司简评模板
化学制品 [table_stkcode]
杀虫剂货紧价扬, 麦草畏整 装待发 事件 大宗原药价格较上周明显上涨, 其中吡虫啉价格上涨 4000 元/吨, 啶虫脒价格上涨 5000 元/吨,涨幅明显且供货十分紧张。
长青股份(002391)
[table_invest]
首次评级 罗婷
002391
增持
luoting@csc.com.cn 010-85130437 执业证书编号:S1440513090011 研究助理: 李永磊 010-85159294 liyonglei@csc.com.cn 发布日期: 2017 年 1 月 11 日 当前股价: 18.38 元 主要数据 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 7.49/9.69 3 个月 18.43/13.21 12 个月 23.92/24.70 19.1/12.11 35948.62 22041.67 66.07 40.51 428.43
简评 补库存来临,农药价格普涨 进入 2016 年下半年,农药价格普遍上涨:1)大部分产品去库存 化结束,止跌反弹明显;同时海外农化巨头经历了两年多的去库 存之后,迎来补库存行情;2)环保趋严下,开工率偏低,多数 产品库存低位,呈现供不应求局面;3)原油价格上涨下,带动 基础材料和中间体价格上涨。长青股份具有除草剂、杀虫剂、杀 菌剂三大系列和原药、制剂两大引擎,产品结构最完善,价格上 涨,公司优先受益。 杀虫剂货紧价扬,吡虫啉市占率高 杀虫剂:吡虫啉当前报价 12.5 万/吨(年初报价约 9.2 万/吨) ,啶 虫脒当前报价 11.5 万/吨, 多因素驱动下价格较今年低位上涨 30% 以上:1)原料端 2-氯-5-氯甲基吡啶供应继续紧张,原料价格上 涨,由年初的 6.8 万/吨上调至 7.5 万/吨 ;2)吡虫啉开工率维持 低位,库存极低;3)环保督查影响下,山东厂家持续停产,虽 然现在部分山东、河北厂家有所复产,但是在环保高压下,开工 负荷普遍较低;4)内部刚需,外贸增加(2016 年吡虫啉出口量达 到 1.01 万吨)。公司当前具有 3000 吨吡虫啉(市占率超过 20%) 、 1000 吨啶虫脒产能,价格每上涨 10000 元,EPS 分别增厚 0.06、 0.02 元。 氟磺胺草醚景气持续,麦草畏整装待发 除草剂:由于农药中间体和海外需求增加带动氟磺胺草醚价格上 涨, 当前报价 9.6 万/吨, 公司在氟磺胺草醚领域市占率达到 60%, 价格每上涨 10000 元,EPS 增厚 0.05 元; 目前全球麦草畏需求量为 2 万吨,未来增量空间广阔:1)北美、 南美 2013 年开始已经批准并商业化种植耐麦草畏作物,目前渗 透率 20%左右,未来渗透率将进一步提高;2)草甘膦的长期使 用,杂草抗性问题逐渐显现,草甘膦与麦草畏复配是解决问题的 最佳方案;3)近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为 种子公司研发重点。公司当前麦草畏报价比较平稳-11 万/吨,年 底将新增 2000 吨产能,新增产能成本可降低 2000 元/吨,毛利率 请参阅最后一页的重要声明
12 月最高/最低价(元) 总股本(万股) 流通 A 股(万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元) 近 3 月日均成交量(万) 主要股东 于国权
30.88%
股价表现 [table_stocktrend] 26% 21% 16% 11% 6% 1% -4% -9% -14% -19% 16/1/11 16/2/11 16/3/11 16/4/11 16/5/11 16/6/11 16/7/11 16/8/11 16/9/11 16/10/11 16/11/11 16/12/11
长青股份
上证指数
相关研究报告 [table_report]

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长青股份 上市公司简评报告
在 30%基础上有望进一步增加,另有 6000 吨产能在建,随着明年麦草畏行情回暖,公司将大幅受益。 杀菌剂继续景气 杀菌剂: 三环唑受到去库存结束, 厂家开工率不足影响, 货源偏紧, 报价上调至 6 万/吨, 公司具有 600 吨产能, 市占率超过 20%,价格每上涨 10000 元,EPS 增厚 0.01 原药和制剂双引擎,除草、杀虫、杀菌三动力 公司主营农药中间体生产、原药合成、制剂加工和服务贸易等农化业务,建有两个原药、两个制剂生产基地, 产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共 30 余种原药、100 余种制剂,产品结构完善,具有从原药合成到 制剂加工的产业链优势,公司原药业务和制剂业务相辅相成,相互协同,是公司得以快速发展的双引擎。综合 毛利率高于全行业平均水平,2016H1 毛利率 26.78%, 预计 2016-2018 年 EPS 分别为 0.56、0.70、0.93 元,首次评级,给予增持。
[table_predict] 预测和比率 2015A 营业收入(百万) 营业收入增长率 EBITDA(百万) EBITDA 增长率 净利润(百万) 净利润增长率 ROE EPS(元) P/E P/B EV/EBITDA 1,820.81 0.65% 393.46 5.13% 237.56 1.45% 8.27% 0.690 26.64 2.32 17.20 2016F 1,824.65 0.21% 412.46 4.83% 203.37 -14.39% 6.57% 0.562 32.73 2.15 16.78 2017F 2,105.42 15.39% 507.37 23.01% 250.63 23.24% 7.49% 0.697 26.36 1.99 13.03 2018F 2,870.71 36.35% 607.76 19.79% 334.21 33.35% 9.09% 0.930 19.77 1.81 10.49
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长青股份 上市公司简评报告
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分析师介绍
罗婷:北京科技大学材料加工专业硕士,基础化工行业分析师;4 年化工行业研究经 验,专注于从行业供需格局和公司成长性等角度发现和挖掘投资机会。2012 年新财富 基础化工入围。 研究助理 李永磊:天津大学应用化学硕士,基础化工行业分析师,7 年化工行业工作 经验。 郑勇 zhengyong@csc.com.cn
报告贡献人
社保基金销售经理
上海地区销售经理 陈诗泓 021-68821600 chenshihong@csc.com.cn
研究服务
彭砚苹 010-85130892 pengyanping@csc.com.cn 姜东亚 010-85156405 jiangdongya@csc.com.cn 机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 北京地区销售经理 张博 010-85130905 zhangbo@csc.com.cn 黄玮 010-85130318 huangwei@csc.com.cn 李祉瑶 010-85130464 lizhiyao@csc.com.cn zhaohailan@csc.com.cn
邓欣 021-68821600 dengxin@csc.com.cn 黄方禅 021-68821615 huangfangchan@csc.com.cn 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@csc.com.cn 李岚 021-68821618 lilan@csc.com.cn 肖垚 021-68821631 xiaoyao@csc.com.cn 吉佳 021-68821600 jijia@csc.com.cn 朱丽 021-68821600 zhuli@csc.com.cn 杨晶 021-68821600 yangjingzgs@csc.com.cn 谈祺阳 021-68821600 tanqiyang@csc.com.cn 深广地区销售经理 胡倩 0755-23953859 huqian@csc.com.cn 芦冠宇 0755-23953859 luguanyu@csc.com.cn 张苗苗 020-38381071 zhangmiaomiao@csc.com.cn
朱燕 010-85156403 zhuyan@csc.com.cn 李静 010-85130595 lijing@csc.com.cn 赵倩 010-85159313 zhaoqian@csc.com.cn 黄杉 010-85156350 huangshan@csc.com.cn 任师蕙 010-85159274 renshihui@csc.com.cn
王健 010-65608249 wangjianyf@csc.com.cn 周瑞 18611606170 zhourui@csc.com.cn
许舒枫 0755-23953843 xushufeng@csc.com.cn 王留阳 0755-22663051 wangliuyang@csc.com.cn 廖成涛 0755-22663051 liaochengtao@csc.com.cn 券商私募销售经理 任威 010-85130923 renwei@csc.com.cn
刘凯 010-86451013 liukaizgs@csc.com.cn
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评级说明 以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。 买入:未来 6 个月内相对超出市场表现 15%以上; 增持:未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15%; 中性:未来 6 个月内相对市场表现在-5—5%之间; 减持:未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15%; 卖出:未来 6 个月内相对弱于市场表现 15%以上。
重要声明 本报告仅供本公司的客户使用,本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更, 且本报告中的资料、 意见和预测均仅反映本报告发 布时的资料、意见和预测,可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参 考,不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建 议做任何担保, 没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。 投资者应自主作出投资决策并 自行承担投资风险,据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。 在法律允许的情况下, 本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 也可能为这些公 司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任 何机构和个人如引用、 刊发本报告, 须同时注明出处为中信建投证券研究发展部, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和/或修改。 本公司具备证券投资咨询业务资格,且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师,以勤勉尽责的职业态度, 独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 股市有风险,入市需谨慎。
地址 北京 中国 中信建投证券研究发展部 北京 100010 上海 中国 中信建投证券研究发展部 上海 200120
东城区朝内大街 2 号凯恒中心 B 座 12 层 电话:(8610) 8513-0588 传真:(8610) 6518-0322
浦东新区浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 22 楼 2201 室 电话:(8621) 6882-1612 传真:(8621) 6882-1622
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