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[2008-1-9]新华社9号内参

新华每日财经分析 新华社经济信息编辑部 『要目提示』 第 880 期 2008 年 1 月 9 日
★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★ ☆ ★
『今日关注』 黄金期货上市对中国黄金行业影响深远
黄金期货上市对中国黄金行业影响深远 今年经济不会“硬着陆” 今年贸易摩擦形势不容乐观 美经济衰退或将使中国出口显著放缓 京沪高铁将给区域经济发展注入新活力 高耗能行业投资增加利润增长却趋缓 房地产融资渠道可能面临全面收紧 2008 年钢材出口调控政策频率将降低幅度将变小 全球商品市场将继续走“牛” 美经济衰退风险正在加大 次贷危机余波远未了新兴经济体或受牵连
按:1月9日,黄金期货合约将正式在上海期货交易所挂牌交易,实现 中国黄金交易从现货到衍生品的转变,标志着多层次黄金市场交易体系逐步 形成,中国黄金市场发展步入“衍生品”时代。这对丰富中国金属期货品种、 完善中国黄金市场体系意义重大, 对中国黄金行业整体发展的影响更加深远。 近年来,中国黄金行业发展迅速,产量和消费需求都有所提升,巨大的 生产规模以及强劲的市场消费能力, 已使中国黄金行业世界影响力逐步提高, 但是长期以来黄金衍生品市场的缺位,使黄金生产者和消费者没有有效的手 段进行发现价格和规避风险。随着国际金价的不断高涨,中国黄金行业面临 的风险越来越集中,迫切需要形成自己独立的交易报价体系,真正进入世界 黄金市场,成为亚洲乃至世界黄金的定价中心。 全球黄金市场的沿革表明,黄金期货的推出是黄金市场的一次革命,交 易量的增加是这场革命的直接结果。中国如果不能借助黄金期货这一金融衍 生品市场的力量,将有可能在黄金这一战略性市场中丧失话语权,在拥有巨 大的外贸顺差得情况下大量买入黄金时,会受到较大压力。因此,在全球流 动性过剩及全球性投机盛行的环境下,尤其是在国际黄金价格上涨时期,推 出黄金期货交易, 有利于中国黄金行业的发展及黄金市场国际影响力的扩大。 中国已经上市的期货品种中,有些对该行业的积极作用逐渐显现,证明 了一个品种上市期货市场对相关行业的影响,黄金期货的上市也有可能为中 国黄金行业发展拓展新的空间:一方面,黄金期货有利于中国黄金行业发现 价格。无论什么交易品种,如果没有一个公开、高效、权威的市场定价体系, 在规模不断扩大的市场中, 价格的形成对参与者的经营活动将产生不利影响。 上海黄金交易所理事长沈祥荣认为,中国黄金交易目前是以现货为主,现货 为主的市场很难形成完善的价格形成机制,期货价格的形成机制在期货中是
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第 880 期
有优势的,长期来看,有利于黄金现货市场价格机制的完善。黄金行业相关 企业比金融机构及广大投资者更迫切需要合法而高效的渠道来规避黄金现货 市场价格风险。分析国际黄金市场参与者可以发现,国际金商是一类重要的 参与者,最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行,他们自身就是黄金交易 商,由于这些金商与世界各大金矿和黄金商有广泛的联系,且其下属的各个 公司又与许多商业机构联系,因此,五大金商会根据自身掌握的情况,不断 报出买价卖价,同时也承担着金价波动的风险,从而影响金价。可见,建立 中国自己的黄金期货市场对防止被他人操纵具有相当的必要性。另外,从世 界黄金市场来看,黄金期货市场的价格会对现货市场价格的波动产生决定性 影响,目前大部分国家都实行黄金期货交易和现货交易并行的二元结构,互 相补充,并呈现出共同发展的良好势头。因此,期货与现货市场的互动将完 善中国黄金市场的发展,帮助黄金行业发现价格。 另一方面,黄金期货有利于中国黄金行业规避市场风险。中国是世界黄 金主要生产国和消费国,但长期以来,中国国内黄金生产、加工企业曾经在 计划机制的保护下运作,缺乏应对市场风险的能力,一旦失去了保护伞,就 会束手无策。由于黄金期货的缺位,黄金生产企业和消费企业无法通过期货 市场进行套期保值、对冲风险。随着国际金价的不断高涨,中国黄金行业面 临的风险越来越集中,迫切需要自己的黄金期货交易来规避风险。近年来, 由于现货黄金的需求强劲,加上影响黄金价格的原油价格持续上涨,黄金价 格一路飚升;又由于影响黄金价格的因素很多,美元波动及地缘政治环境等 变化都会使黄金价格出现剧烈波动,因此中国黄金企业弱项与国际性市场接 轨,分一杯羹,同时也必须能够抵抗该市场中与机遇相伴的风险,采取有效 的手段套期保值、规避风险。而黄金期货的推出将为中国黄金企业提供有效 的工具和流动性渠道以及在一定时间内提前锁定销售价格和销售利润的机 会。黄金企业可以充分利用黄金期货实现资金的正常循环,保证生产的稳定 运行。这将提高中国黄金行业在国际市场的竞争力,也是稳定中国黄金市场 的基础。 (新华社 杨微)back
『经济时评』 今年经济不会“硬着陆” 中金公司首席经济学家哈继铭日前表示,今年外需放缓会影响中国,但 由于内需依然强劲, 今年中国经济不会 “硬着陆” 以美国为主导的外需放缓, 。 将使中国出口增速下降,特别是美国房地产价格出现的继续调整对中国经济 和企业利润的影响不容忽视。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化 可能使这一影响程度降低,但这也将抑制中国出口产品价格和国内制造业产 品价格。虽然对美出口占据中国经济总量的 20%,但即使美国经济下滑,一 般也不会超过三个百分点,那么对中国外贸出口的影响也不会超过三个百分 点,具体到 GDP 也就是从 11%降为 8%左右。更何况国内的因素正处于上升态 势,所以“外部因素”不会打断中国经济发展的步伐。今年是“换届之年” 和“奥运之年” ,只要政府不调控过头,换届之年投资增速不会大幅放缓,消 费增速有望伴随收入增长和奥运效应进一步上升,强劲的内需将使全年经济 增长预计达到 11%。近期对于新开工项目进行行政调控以及今年信贷控制力 度可能加大,但投资大幅放缓的可能性较低。原因是:首先,投资的回报率 远高于资金成本的局面并未改变;其次,历次政府换届之年中国的固定资产 投资增速均高企,显示了新官员对于固定资产投资的冲动;第三,目前企业 2
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的固定资产投资资金来源中贷款比例不断下降,自筹资金比例不断上升,因 此信贷紧缩对于固定资产投资的影响将比过去小。back
今年贸易摩擦形势不容乐观 商务部进出口公平贸易局局长李玲表示,在今后一段时期,全球各国将 更重视从全球和战略高度审视中国的快速发展,我国面临的贸易摩擦与矛盾 会更加突出,我国出口产品也将遭受全球最多的贸易摩擦。据商务部统计, 2007年全球共有19个国家(地区)对我发起反倾销、反补贴、保障措施等贸易 救济调查近80起; 同期我国还遭遇美国337知识产权调查17起。 目前的贸易摩 擦形式日趋多样化、综合化和隐蔽化,不少国家还以产品质量、食品安全为 借口,以偏概全、夸大事实,对我出口产品采取限制措施,技术性贸易措施、 卫生和植物卫生措施成为影响我产品出口的主要障碍,知识产权、企业社会 责任等方面的贸易壁垒不断增加。对此,我国企业可从五方面加以应对:第 一,企业要了解WTO规则和贸易救济调查的相关知识;第二,企业在遭遇贸易 摩擦案件时要积极应诉,特别是在应诉时要注意团结作战一致对外;第三, 企业要建立健全内部管理机制,在研发、生产、营销、会计等方面要规范管 理,建立一套完善的财务会计制度和知识产权保护体系;第四,企业要加强 行业自律、维护良好的外贸经营秩序,主动抵制低价竞销等扰乱出口经营秩 序的行为;第五,企业要逐步增强适应国际市场的能力,努力提高产品质量 和附加值,调整产品结构,提升竞争力。back
美经济衰退或将使中国出口显著放缓 上周连续出台的多项重要数据,进一步强化了各界对与美国经济即将陷 入衰退的预期。 包括美国全国经济研究局主席费尔德斯坦等在内的专家预言, 美国经济的衰退概率已超过50%。 高盛预计, 在发达国家增长面临更多下行风 险的情况,2008年中国出口增长将较2007年显著放缓,这将导致中国贸易顺 差增幅回落。鉴于净出口对于中国经济增长的显著贡献,贸易顺差增长的大 幅放缓必将对中国经济增长以及工业企业的盈利能力造成显著影响。花旗也 认为,一旦美国真的陷入衰退,将产生广泛的溢出效应。其中,中国和新加 坡等经济体将受到最大的冲击。中国是最依赖美国需求的经济体之一,因为 中国大约36%的GDP为出口, 而且美国市场占中国出口的22%左右。 如果中国出 口放缓,可能会导致大量的产能过剩,利润率也将锐减,甚至可能发生通货 紧缩。不过,也有分析人士对中国出口前景表示乐观,德意志银行报告就指 出, 美国经济每减速1个百分点, 很可能导致中国GDP增长降低不到1个百分点。 所以,即使美国经济增长从2007年的2.2%降低至2008年的1.2%,中国经济仍 将增长约10.5%。 瑞士信贷的分析师也认为, 亚洲的经济增长未必受重大影响。 中国和印度等亚洲许多国家的内需均处上升周期之中,能够为抵御外部需求 放缓提供缓冲,预计亚洲经济在2008年会普遍减速,但放缓速度不大。back
京沪高铁将给区域经济发展注入新活力 全长超过1270公里的京沪高铁工程, 不仅让中国铁建拿到337亿元的大订 单,更使整体产业链受益,给区域经济发展注入活力。由于整个高铁项目涉 及铁路建设、车辆设备、运营管理,在近2000亿元的总投资中,铁路产业链 上的公司都将不同程度受益。目前,主要有建筑、设备、配件、电气等几个 子行业,电气、配件、设备相对处于产业链的上游位置,建筑则处于产业链 的下游部位。其中电气和配件所占的份额虽然较小,但是由于这两个子行业 3
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的毛利率较高,能从高铁项目中获得相对较多的收益。京沪高铁,纵贯京、 津、沪三大直辖市,串起京津冀、长三角两大经济圈,将促进地域间经济要 素的流动加快,强化经济核心区的集聚和辐射功能。首先,京沪高铁有助于 缩小京津冀与长三角差距。京津冀城市圈虽然依托北京概念,但较长三角而 言,京津冀城市圈目前农业经济成分较高,高铁建成后,京津冀地区经济的 提升将会更明显地显现出来。其次,对京沪这两个南北龙头城市来说,京沪 高速将来往两地的时间从14小时缩短到5小时, 进一步强化了城市功能, 如北 京在金融管理、上海在金融操作方面各自的优势会得到加强。另外,京沪高 铁建成后,南京到上海时间不超过1个小时,到北京全程将在4小时左右。以 上海为中心,以前的2小时经济圈到南京,现在就到了徐州,经济发展的中心 半径扩大了,长三角经济区域的概念会因此变化,进一步延伸。back
『行业评析』 高耗能行业投资增加利润增长却趋缓 尽管目前我国单位能耗出现了回落趋势,但是高耗能行业发展却出现了 诸多问题。专家方烨指出,2007 年,我国高耗能行业的投资增长速度逐月加 快,但产量的增长却在减缓,利润的增幅更是在回落,高耗能行业正通过这 几大指标发出危险警报。 统计部门对 2007 年前三季度全国城镇 500 万元以上 投资项目的统计显示,在六大高耗能行业中,除电力行业投资增速比上年全 年低 1.3 个百分点外,其余 5 个行业投资增速均快于上年全年,其中,有色 行业投资增幅高了 2.7 个百分点,化工高 13.8 个百分点,钢铁高 14.9 个百 分点,建材高 19.4 个百分点,石油高 23 个百分点,而且高耗能行业的新开 工项目个数和计划总投资也在快速增长。新开工项目计划总投资同比增长 36.3%,增速比上半年快 20.4 个百分点。然而,与之对应的却是部分高耗能 产品产量增长的持续减缓, 而且 2007 年上半年高耗能行业的利润高增长也风 光不再,转而出现的是利润增幅连续回落。统计数据显示,2007 年 1 月至 11 月,我国钢铁、化工、建材、石油加工、电力、有色金属等六大高耗能行业 实现利润增幅较 1 月至 8 月回落 14.9 个百分点。 有关专家表示, 高耗能行业 现在出现的问题, 主要是受到地方政府单纯追求 GDP 的增长的投资热情影响, 由于地方政府只是着眼于当地经济的发展,而缺乏全局统筹的能力,造成了 近两年来我国高耗能行业的过快发展。数据显示,2007 年 1 月至 10 月,我 国地方项目投资同比增长 28.6%,占城镇投资比重提高到 90.1%。back
房地产融资渠道可能面临全面收紧 对于国内房地产开发商而言,资金紧缩的信号自2007年9月以来频频发 出。信贷紧缩从两个层面展开,调控力度可谓空前。其一,针对卖方开发商 的贷款严格审批和限制,而信贷资金长期以来都是开发商的源头活水,当水 闸缓缓收窄,开发商的资金紧张局面可以想见,最近各地土地拍卖市场遇冷 就是最直接的体现。据悉,有关部门正在研究对房地产开发企业实施分类贷 款政策,包括开发不同类型房产项目的信贷资金规模和利率会有不同对待。 其二,对于买方购房者的按揭贷款实施从紧从严政策,尤其是央行规定以家 庭作为第二套房认定的政策,对楼市的冲击立竿见影。更严峻的形势是,机 构对地产股再融资格外谨慎,这意味着地产上市公司即使拿到再融资许可, 很可能找不到投资者。同时,借壳上市这条路也相当不好走,因为如果银行 信贷口子扎紧,而直接融资口子大开,显然不利于政府对房地产行业的总体 4
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调控,证券监管部门对于房地产公司的直接融资诉求自然不会闸门大开。不 过资金压力虽日益显现,但是现在就把融资紧缩与房价下跌等同起来,显然 为时尚早。那种认为房地产融资渠道受限,开发商就会低价甩卖房子并导致 连锁反应,从而迎来楼市拐点的设想,目前来看并不现实。因为未来几年我 国房地产市场仍然处于供不应求的局面,这种供求关系决定了房价将保持稳 定,拐点真正到来还要看政府推行保障性住房的决心与成效。back
『政策分析』 2008 年钢材出口调控政策频率将降低幅度将变小 财政部日前宣布对钢坯、 长材和焊管进一步加征出口关税。 2007年以来, 我国连续五次出台针对钢材出口的调控政策,伴随着这些政策的出台,此前 一路狂奔的钢材出口量在4月份创下历史新高后开始扭头向下,7月份以来连 续5个月环比下降,10月、11月甚至出现同比下降,不少业内人士认为,钢材 出口调控政策已经发挥效应,而最近宣布的政策则为2007年画上了一个“圆 满”的句号。但实际上,抑制钢材出口的主因是国内外钢材合理价差的扩大 导致出口利润缩水,如果调控目的是为了控制钢材出口, 则频频出台政策得不 偿失。2008年,钢材出口调控政策可能由2007年的“频率高、幅度大”转变 为“频率低、幅度小” 。首先,部分低端品种加征出口关税后,出口利润缩小 已有效抑制出口,继续加征出口关税已无必要;其次,减少高端品种的出口 退税率可能招致大钢厂反对,也不符合“有保有压”的调控方向,因而此方 面调整空间非常有限; 第三, 四次调整钢铁产品出口退税率和出口关税率后, 也需要一段“政策真空期”来观察政策效应。此外,由于2007年底的政策调 整不涉及出口退税, 2008年针对中低端品种的出口退税调整可能将继续进行, 同时年底例行的关税政策调整也可能继续涉及钢铁产品,但次数和幅度将不 会超过2007年。可以预见,未来钢材出口调控政策的方向将是“重构” :一方 面对现行钢材税目进行调整,然后对低端钢铁产品进一步加征关税,而对此 前过多加征关税的高端钢材品种降低出口关税率或取消出口关税;另一方面 配套采用出口企业资质标准、 出口许可证管理对钢材出口进行综合控制。 back
『国际经济简析』 全球商品市场将继续走“牛” 新年伊始,国际商品市场涨声一片:1 月 2 日纽约商品交易所原油期货 价格首次突破每桶 100 美元大关,芝加哥和纽约黄金期货价格逼近历史最高 点每盎司 873 美元,而国际现货黄金价格则突破了每盎司 850 美元的历史高 位,芝加哥大豆、玉米期货价格分别创 34 年和 11 年新高;1 月 3 日,棕榈 油期货价格创下历史新高,小麦期货价格则连续第二天达到芝加哥交易所每 日涨幅上限。商品市场的“开门红”并不出人意料,2007 年年底多家国际投 行的研究报告均预计,2008 年贵金属和油价将在高位运行,农产品价格将一 路走高。而根据摩根大通中区首席经济学家龚方雄的说法,全球商品市场其 实一直处于一个长期牛市中,今年仍将是这个长期牛市中的一环。2008 年, 国际商品市场的表现主要还是看全球经济尤其是美国经济、美元走势这两个 因素的影响。美元在今年上半年尤其是初期将继续呈现走弱态势,将继续推 高贵金属和原油等以美元定价的商品价格。从需求角度来说,最近全球气候 比较反常,美国冬季偏冷,最近原油库存下降幅度较大;而中国经济仍保持 着强劲增长,对能源需求保持着不断增长的态势。因此,从上述两个因素来 5
新华每日财经分析 分析,商品市场仍处于一个长期牛市中。back
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美经济衰退风险正在加大 上周美国市场迎来了 2008 年首个重要经济数据, 美国供应管理学会(ISM) 公布的 12 月制造业活动指数报告显示,美国制造业活动已经降至 2003 年春 季以来的最低水平,并且还伴随其他一些不利的情况。而类似的情况曾在 2001 年预示了美国经济衰退的到来。与此同时,上周五另一重大经济数据的 公布再次凸显了美国经济衰退的可能。 统计显示, 美国去年 12 月失业率升至 5%,为两年来新高。而新增就业人口仅 1.8 万人,是 2003 年 8 月以来的最低 水平。 从上世纪 90 年代初和本世纪初两次经济衰退的历史经验看, 在衰退发 生之前,失业率都出现较大幅度上升。上述两个经济数据均显示出,美国经 济面临的不利因素正在积聚。更令人担心的是,这些不利的情况正开始波及 就业市场,而该市场在美国经济普遍面临问题之际一直是相对稳定的。目前 经济学家普遍关注将于 15 日公布的美国 12 月份消费数据,一旦占国民经济 三分之二的个人消费出现下降,美国经济衰退概率将进一步上升。美国全国 经济研究局主席、哈佛大学教授马丁·费尔德斯坦 5 日表示,鉴于 2007 年 12 月失业率快速上升等因素,目前美国经济衰退概率高于 50%。在就业报告 所显示的诸多不利因素中,失业率的大幅上升是最令人感到担心的。他称, 自从 2007 年 3 月份触底以来,目前美国的失业率已经上升了 60%;从 50 多 年来的情况来看,一年之内出现如此高的升幅一直是经济衰退的征兆。经济 学家大多认为,在 2007 年累计减息 75 个基点并推出其他提振流动性的措施 之后,本月再次减息几乎已成美联储的不二之选。back
次贷危机余波远未了新兴经济体或受牵连 虽然次贷危机表面上的伤势使华尔街各大金融机构亏损累累,但更可怕 的是令金融交易的可信度下降,以及使欧美各大中央银行监管能力和公信力 遭到质疑。作为次贷危机的直接受害者,国际各大知名银行叫苦不迭。全球 经济牵一发动全身,不但欧美各经济体遭受重创,连新兴市场经济体也难逃 次贷危机所带来的难题。据报道称,印度四大银行在次贷危机中损失惨重, 这 4 家银行准备通过创建信用衍生产品以及对定价方式进行设定等方法,来 减少次贷危机所带来的损失。而这种对信用衍生品进行定价的方法,计算范 围将会从之前的 5%增加到 10%。渣打银行经济学家预测,次贷风波对市场和 银行业的影响将可能向更大范围蔓延。流动性问题可能很快演变成银行业资 本金问题,这将进一步使信用和贷款环境大幅度收紧。在这种情况下,美联 储的减息步伐有可能会加大。渣打预计,适度放松的货币政策将成美国的主 基调,但大举减息的可能性仍不能排除,以避免信贷紧张局面加剧,幷帮助 商业银行增补资产。 预计在 2008 年, 当前金融风波和美国经济放缓会部分蔓 延到新兴市场。谈及新兴市场的未来走势,渣打在报告中指出,新兴市场尤 其是亚洲,流动性将普遍保持良好,这也表明这些经济体的基本面不错,有 着大量国际收支盈余,财政相对比较健康,家庭负债率低,企业盈利稳定, 产出增长强劲。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803 6

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报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/9
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黄金期货上市对中国黄金行业影响深远 今年经济不会“硬着陆” 今年贸易摩擦形势不容乐观 美经济衰退或将使中国出口显著放缓 京沪高铁将给区域经济发展注入新活力 高耗能行业投资增加利润增长却趋缓 房地产融资渠道可能面临全面收紧 2008 年钢材出口调控政策频率将降低幅度将变小 全球商品市场将继续走“牛” 美经济衰退风险正在加大 次贷危机余波远未了新兴经济体或受牵连
按:1月9日,黄金期货合约将正式在上海期货交易所挂牌交易,实现 中国黄金交易从现货到衍生品的转变,标志着多层次黄金市场交易体系逐步 形成,中国黄金市场发展步入“衍生品”时代。这对丰富中国金属期货品种、 完善中国黄金市场体系意义重大, 对中国黄金行业整体发展的影响更加深远。 近年来,中国黄金行业发展迅速,产量和消费需求都有所提升,巨大的 生产规模以及强劲的市场消费能力, 已使中国黄金行业世界影响力逐步提高, 但是长期以来黄金衍生品市场的缺位,使黄金生产者和消费者没有有效的手 段进行发现价格和规避风险。随着国际金价的不断高涨,中国黄金行业面临 的风险越来越集中,迫切需要形成自己独立的交易报价体系,真正进入世界 黄金市场,成为亚洲乃至世界黄金的定价中心。 全球黄金市场的沿革表明,黄金期货的推出是黄金市场的一次革命,交 易量的增加是这场革命的直接结果。中国如果不能借助黄金期货这一金融衍 生品市场的力量,将有可能在黄金这一战略性市场中丧失话语权,在拥有巨 大的外贸顺差得情况下大量买入黄金时,会受到较大压力。因此,在全球流 动性过剩及全球性投机盛行的环境下,尤其是在国际黄金价格上涨时期,推 出黄金期货交易, 有利于中国黄金行业的发展及黄金市场国际影响力的扩大。 中国已经上市的期货品种中,有些对该行业的积极作用逐渐显现,证明 了一个品种上市期货市场对相关行业的影响,黄金期货的上市也有可能为中 国黄金行业发展拓展新的空间:一方面,黄金期货有利于中国黄金行业发现 价格。无论什么交易品种,如果没有一个公开、高效、权威的市场定价体系, 在规模不断扩大的市场中, 价格的形成对参与者的经营活动将产生不利影响。 上海黄金交易所理事长沈祥荣认为,中国黄金交易目前是以现货为主,现货 为主的市场很难形成完善的价格形成机制,期货价格的形成机制在期货中是
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有优势的,长期来看,有利于黄金现货市场价格机制的完善。黄金行业相关 企业比金融机构及广大投资者更迫切需要合法而高效的渠道来规避黄金现货 市场价格风险。分析国际黄金市场参与者可以发现,国际金商是一类重要的 参与者,最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行,他们自身就是黄金交易 商,由于这些金商与世界各大金矿和黄金商有广泛的联系,且其下属的各个 公司又与许多商业机构联系,因此,五大金商会根据自身掌握的情况,不断 报出买价卖价,同时也承担着金价波动的风险,从而影响金价。可见,建立 中国自己的黄金期货市场对防止被他人操纵具有相当的必要性。另外,从世 界黄金市场来看,黄金期货市场的价格会对现货市场价格的波动产生决定性 影响,目前大部分国家都实行黄金期货交易和现货交易并行的二元结构,互 相补充,并呈现出共同发展的良好势头。因此,期货与现货市场的互动将完 善中国黄金市场的发展,帮助黄金行业发现价格。 另一方面,黄金期货有利于中国黄金行业规避市场风险。中国是世界黄 金主要生产国和消费国,但长期以来,中国国内黄金生产、加工企业曾经在 计划机制的保护下运作,缺乏应对市场风险的能力,一旦失去了保护伞,就 会束手无策。由于黄金期货的缺位,黄金生产企业和消费企业无法通过期货 市场进行套期保值、对冲风险。随着国际金价的不断高涨,中国黄金行业面 临的风险越来越集中,迫切需要自己的黄金期货交易来规避风险。近年来, 由于现货黄金的需求强劲,加上影响黄金价格的原油价格持续上涨,黄金价 格一路飚升;又由于影响黄金价格的因素很多,美元波动及地缘政治环境等 变化都会使黄金价格出现剧烈波动,因此中国黄金企业弱项与国际性市场接 轨,分一杯羹,同时也必须能够抵抗该市场中与机遇相伴的风险,采取有效 的手段套期保值、规避风险。而黄金期货的推出将为中国黄金企业提供有效 的工具和流动性渠道以及在一定时间内提前锁定销售价格和销售利润的机 会。黄金企业可以充分利用黄金期货实现资金的正常循环,保证生产的稳定 运行。这将提高中国黄金行业在国际市场的竞争力,也是稳定中国黄金市场 的基础。 (新华社 杨微)back
『经济时评』 今年经济不会“硬着陆” 中金公司首席经济学家哈继铭日前表示,今年外需放缓会影响中国,但 由于内需依然强劲, 今年中国经济不会 “硬着陆” 以美国为主导的外需放缓, 。 将使中国出口增速下降,特别是美国房地产价格出现的继续调整对中国经济 和企业利润的影响不容忽视。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化 可能使这一影响程度降低,但这也将抑制中国出口产品价格和国内制造业产 品价格。虽然对美出口占据中国经济总量的 20%,但即使美国经济下滑,一 般也不会超过三个百分点,那么对中国外贸出口的影响也不会超过三个百分 点,具体到 GDP 也就是从 11%降为 8%左右。更何况国内的因素正处于上升态 势,所以“外部因素”不会打断中国经济发展的步伐。今年是“换届之年” 和“奥运之年” ,只要政府不调控过头,换届之年投资增速不会大幅放缓,消 费增速有望伴随收入增长和奥运效应进一步上升,强劲的内需将使全年经济 增长预计达到 11%。近期对于新开工项目进行行政调控以及今年信贷控制力 度可能加大,但投资大幅放缓的可能性较低。原因是:首先,投资的回报率 远高于资金成本的局面并未改变;其次,历次政府换届之年中国的固定资产 投资增速均高企,显示了新官员对于固定资产投资的冲动;第三,目前企业 2
新华每日财经分析
第 880 期
的固定资产投资资金来源中贷款比例不断下降,自筹资金比例不断上升,因 此信贷紧缩对于固定资产投资的影响将比过去小。back
今年贸易摩擦形势不容乐观 商务部进出口公平贸易局局长李玲表示,在今后一段时期,全球各国将 更重视从全球和战略高度审视中国的快速发展,我国面临的贸易摩擦与矛盾 会更加突出,我国出口产品也将遭受全球最多的贸易摩擦。据商务部统计, 2007年全球共有19个国家(地区)对我发起反倾销、反补贴、保障措施等贸易 救济调查近80起; 同期我国还遭遇美国337知识产权调查17起。 目前的贸易摩 擦形式日趋多样化、综合化和隐蔽化,不少国家还以产品质量、食品安全为 借口,以偏概全、夸大事实,对我出口产品采取限制措施,技术性贸易措施、 卫生和植物卫生措施成为影响我产品出口的主要障碍,知识产权、企业社会 责任等方面的贸易壁垒不断增加。对此,我国企业可从五方面加以应对:第 一,企业要了解WTO规则和贸易救济调查的相关知识;第二,企业在遭遇贸易 摩擦案件时要积极应诉,特别是在应诉时要注意团结作战一致对外;第三, 企业要建立健全内部管理机制,在研发、生产、营销、会计等方面要规范管 理,建立一套完善的财务会计制度和知识产权保护体系;第四,企业要加强 行业自律、维护良好的外贸经营秩序,主动抵制低价竞销等扰乱出口经营秩 序的行为;第五,企业要逐步增强适应国际市场的能力,努力提高产品质量 和附加值,调整产品结构,提升竞争力。back
美经济衰退或将使中国出口显著放缓 上周连续出台的多项重要数据,进一步强化了各界对与美国经济即将陷 入衰退的预期。 包括美国全国经济研究局主席费尔德斯坦等在内的专家预言, 美国经济的衰退概率已超过50%。 高盛预计, 在发达国家增长面临更多下行风 险的情况,2008年中国出口增长将较2007年显著放缓,这将导致中国贸易顺 差增幅回落。鉴于净出口对于中国经济增长的显著贡献,贸易顺差增长的大 幅放缓必将对中国经济增长以及工业企业的盈利能力造成显著影响。花旗也 认为,一旦美国真的陷入衰退,将产生广泛的溢出效应。其中,中国和新加 坡等经济体将受到最大的冲击。中国是最依赖美国需求的经济体之一,因为 中国大约36%的GDP为出口, 而且美国市场占中国出口的22%左右。 如果中国出 口放缓,可能会导致大量的产能过剩,利润率也将锐减,甚至可能发生通货 紧缩。不过,也有分析人士对中国出口前景表示乐观,德意志银行报告就指 出, 美国经济每减速1个百分点, 很可能导致中国GDP增长降低不到1个百分点。 所以,即使美国经济增长从2007年的2.2%降低至2008年的1.2%,中国经济仍 将增长约10.5%。 瑞士信贷的分析师也认为, 亚洲的经济增长未必受重大影响。 中国和印度等亚洲许多国家的内需均处上升周期之中,能够为抵御外部需求 放缓提供缓冲,预计亚洲经济在2008年会普遍减速,但放缓速度不大。back
京沪高铁将给区域经济发展注入新活力 全长超过1270公里的京沪高铁工程, 不仅让中国铁建拿到337亿元的大订 单,更使整体产业链受益,给区域经济发展注入活力。由于整个高铁项目涉 及铁路建设、车辆设备、运营管理,在近2000亿元的总投资中,铁路产业链 上的公司都将不同程度受益。目前,主要有建筑、设备、配件、电气等几个 子行业,电气、配件、设备相对处于产业链的上游位置,建筑则处于产业链 的下游部位。其中电气和配件所占的份额虽然较小,但是由于这两个子行业 3
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的毛利率较高,能从高铁项目中获得相对较多的收益。京沪高铁,纵贯京、 津、沪三大直辖市,串起京津冀、长三角两大经济圈,将促进地域间经济要 素的流动加快,强化经济核心区的集聚和辐射功能。首先,京沪高铁有助于 缩小京津冀与长三角差距。京津冀城市圈虽然依托北京概念,但较长三角而 言,京津冀城市圈目前农业经济成分较高,高铁建成后,京津冀地区经济的 提升将会更明显地显现出来。其次,对京沪这两个南北龙头城市来说,京沪 高速将来往两地的时间从14小时缩短到5小时, 进一步强化了城市功能, 如北 京在金融管理、上海在金融操作方面各自的优势会得到加强。另外,京沪高 铁建成后,南京到上海时间不超过1个小时,到北京全程将在4小时左右。以 上海为中心,以前的2小时经济圈到南京,现在就到了徐州,经济发展的中心 半径扩大了,长三角经济区域的概念会因此变化,进一步延伸。back
『行业评析』 高耗能行业投资增加利润增长却趋缓 尽管目前我国单位能耗出现了回落趋势,但是高耗能行业发展却出现了 诸多问题。专家方烨指出,2007 年,我国高耗能行业的投资增长速度逐月加 快,但产量的增长却在减缓,利润的增幅更是在回落,高耗能行业正通过这 几大指标发出危险警报。 统计部门对 2007 年前三季度全国城镇 500 万元以上 投资项目的统计显示,在六大高耗能行业中,除电力行业投资增速比上年全 年低 1.3 个百分点外,其余 5 个行业投资增速均快于上年全年,其中,有色 行业投资增幅高了 2.7 个百分点,化工高 13.8 个百分点,钢铁高 14.9 个百 分点,建材高 19.4 个百分点,石油高 23 个百分点,而且高耗能行业的新开 工项目个数和计划总投资也在快速增长。新开工项目计划总投资同比增长 36.3%,增速比上半年快 20.4 个百分点。然而,与之对应的却是部分高耗能 产品产量增长的持续减缓, 而且 2007 年上半年高耗能行业的利润高增长也风 光不再,转而出现的是利润增幅连续回落。统计数据显示,2007 年 1 月至 11 月,我国钢铁、化工、建材、石油加工、电力、有色金属等六大高耗能行业 实现利润增幅较 1 月至 8 月回落 14.9 个百分点。 有关专家表示, 高耗能行业 现在出现的问题, 主要是受到地方政府单纯追求 GDP 的增长的投资热情影响, 由于地方政府只是着眼于当地经济的发展,而缺乏全局统筹的能力,造成了 近两年来我国高耗能行业的过快发展。数据显示,2007 年 1 月至 10 月,我 国地方项目投资同比增长 28.6%,占城镇投资比重提高到 90.1%。back
房地产融资渠道可能面临全面收紧 对于国内房地产开发商而言,资金紧缩的信号自2007年9月以来频频发 出。信贷紧缩从两个层面展开,调控力度可谓空前。其一,针对卖方开发商 的贷款严格审批和限制,而信贷资金长期以来都是开发商的源头活水,当水 闸缓缓收窄,开发商的资金紧张局面可以想见,最近各地土地拍卖市场遇冷 就是最直接的体现。据悉,有关部门正在研究对房地产开发企业实施分类贷 款政策,包括开发不同类型房产项目的信贷资金规模和利率会有不同对待。 其二,对于买方购房者的按揭贷款实施从紧从严政策,尤其是央行规定以家 庭作为第二套房认定的政策,对楼市的冲击立竿见影。更严峻的形势是,机 构对地产股再融资格外谨慎,这意味着地产上市公司即使拿到再融资许可, 很可能找不到投资者。同时,借壳上市这条路也相当不好走,因为如果银行 信贷口子扎紧,而直接融资口子大开,显然不利于政府对房地产行业的总体 4
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调控,证券监管部门对于房地产公司的直接融资诉求自然不会闸门大开。不 过资金压力虽日益显现,但是现在就把融资紧缩与房价下跌等同起来,显然 为时尚早。那种认为房地产融资渠道受限,开发商就会低价甩卖房子并导致 连锁反应,从而迎来楼市拐点的设想,目前来看并不现实。因为未来几年我 国房地产市场仍然处于供不应求的局面,这种供求关系决定了房价将保持稳 定,拐点真正到来还要看政府推行保障性住房的决心与成效。back
『政策分析』 2008 年钢材出口调控政策频率将降低幅度将变小 财政部日前宣布对钢坯、 长材和焊管进一步加征出口关税。 2007年以来, 我国连续五次出台针对钢材出口的调控政策,伴随着这些政策的出台,此前 一路狂奔的钢材出口量在4月份创下历史新高后开始扭头向下,7月份以来连 续5个月环比下降,10月、11月甚至出现同比下降,不少业内人士认为,钢材 出口调控政策已经发挥效应,而最近宣布的政策则为2007年画上了一个“圆 满”的句号。但实际上,抑制钢材出口的主因是国内外钢材合理价差的扩大 导致出口利润缩水,如果调控目的是为了控制钢材出口, 则频频出台政策得不 偿失。2008年,钢材出口调控政策可能由2007年的“频率高、幅度大”转变 为“频率低、幅度小” 。首先,部分低端品种加征出口关税后,出口利润缩小 已有效抑制出口,继续加征出口关税已无必要;其次,减少高端品种的出口 退税率可能招致大钢厂反对,也不符合“有保有压”的调控方向,因而此方 面调整空间非常有限; 第三, 四次调整钢铁产品出口退税率和出口关税率后, 也需要一段“政策真空期”来观察政策效应。此外,由于2007年底的政策调 整不涉及出口退税, 2008年针对中低端品种的出口退税调整可能将继续进行, 同时年底例行的关税政策调整也可能继续涉及钢铁产品,但次数和幅度将不 会超过2007年。可以预见,未来钢材出口调控政策的方向将是“重构” :一方 面对现行钢材税目进行调整,然后对低端钢铁产品进一步加征关税,而对此 前过多加征关税的高端钢材品种降低出口关税率或取消出口关税;另一方面 配套采用出口企业资质标准、 出口许可证管理对钢材出口进行综合控制。 back
『国际经济简析』 全球商品市场将继续走“牛” 新年伊始,国际商品市场涨声一片:1 月 2 日纽约商品交易所原油期货 价格首次突破每桶 100 美元大关,芝加哥和纽约黄金期货价格逼近历史最高 点每盎司 873 美元,而国际现货黄金价格则突破了每盎司 850 美元的历史高 位,芝加哥大豆、玉米期货价格分别创 34 年和 11 年新高;1 月 3 日,棕榈 油期货价格创下历史新高,小麦期货价格则连续第二天达到芝加哥交易所每 日涨幅上限。商品市场的“开门红”并不出人意料,2007 年年底多家国际投 行的研究报告均预计,2008 年贵金属和油价将在高位运行,农产品价格将一 路走高。而根据摩根大通中区首席经济学家龚方雄的说法,全球商品市场其 实一直处于一个长期牛市中,今年仍将是这个长期牛市中的一环。2008 年, 国际商品市场的表现主要还是看全球经济尤其是美国经济、美元走势这两个 因素的影响。美元在今年上半年尤其是初期将继续呈现走弱态势,将继续推 高贵金属和原油等以美元定价的商品价格。从需求角度来说,最近全球气候 比较反常,美国冬季偏冷,最近原油库存下降幅度较大;而中国经济仍保持 着强劲增长,对能源需求保持着不断增长的态势。因此,从上述两个因素来 5
新华每日财经分析 分析,商品市场仍处于一个长期牛市中。back
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美经济衰退风险正在加大 上周美国市场迎来了 2008 年首个重要经济数据, 美国供应管理学会(ISM) 公布的 12 月制造业活动指数报告显示,美国制造业活动已经降至 2003 年春 季以来的最低水平,并且还伴随其他一些不利的情况。而类似的情况曾在 2001 年预示了美国经济衰退的到来。与此同时,上周五另一重大经济数据的 公布再次凸显了美国经济衰退的可能。 统计显示, 美国去年 12 月失业率升至 5%,为两年来新高。而新增就业人口仅 1.8 万人,是 2003 年 8 月以来的最低 水平。 从上世纪 90 年代初和本世纪初两次经济衰退的历史经验看, 在衰退发 生之前,失业率都出现较大幅度上升。上述两个经济数据均显示出,美国经 济面临的不利因素正在积聚。更令人担心的是,这些不利的情况正开始波及 就业市场,而该市场在美国经济普遍面临问题之际一直是相对稳定的。目前 经济学家普遍关注将于 15 日公布的美国 12 月份消费数据,一旦占国民经济 三分之二的个人消费出现下降,美国经济衰退概率将进一步上升。美国全国 经济研究局主席、哈佛大学教授马丁·费尔德斯坦 5 日表示,鉴于 2007 年 12 月失业率快速上升等因素,目前美国经济衰退概率高于 50%。在就业报告 所显示的诸多不利因素中,失业率的大幅上升是最令人感到担心的。他称, 自从 2007 年 3 月份触底以来,目前美国的失业率已经上升了 60%;从 50 多 年来的情况来看,一年之内出现如此高的升幅一直是经济衰退的征兆。经济 学家大多认为,在 2007 年累计减息 75 个基点并推出其他提振流动性的措施 之后,本月再次减息几乎已成美联储的不二之选。back
次贷危机余波远未了新兴经济体或受牵连 虽然次贷危机表面上的伤势使华尔街各大金融机构亏损累累,但更可怕 的是令金融交易的可信度下降,以及使欧美各大中央银行监管能力和公信力 遭到质疑。作为次贷危机的直接受害者,国际各大知名银行叫苦不迭。全球 经济牵一发动全身,不但欧美各经济体遭受重创,连新兴市场经济体也难逃 次贷危机所带来的难题。据报道称,印度四大银行在次贷危机中损失惨重, 这 4 家银行准备通过创建信用衍生产品以及对定价方式进行设定等方法,来 减少次贷危机所带来的损失。而这种对信用衍生品进行定价的方法,计算范 围将会从之前的 5%增加到 10%。渣打银行经济学家预测,次贷风波对市场和 银行业的影响将可能向更大范围蔓延。流动性问题可能很快演变成银行业资 本金问题,这将进一步使信用和贷款环境大幅度收紧。在这种情况下,美联 储的减息步伐有可能会加大。渣打预计,适度放松的货币政策将成美国的主 基调,但大举减息的可能性仍不能排除,以避免信贷紧张局面加剧,幷帮助 商业银行增补资产。 预计在 2008 年, 当前金融风波和美国经济放缓会部分蔓 延到新兴市场。谈及新兴市场的未来走势,渣打在报告中指出,新兴市场尤 其是亚洲,流动性将普遍保持良好,这也表明这些经济体的基本面不错,有 着大量国际收支盈余,财政相对比较健康,家庭负债率低,企业盈利稳定, 产出增长强劲。back 终 审:陆晓明 周文龙 责任编辑:李榛蓁 吴凡夫 胡铃 联系电话: (010)63072047 传真: (010)63074992 E-MAIL:mrcj@xinhua.org 通讯地址:北京市宣武门西大街 57 号新华社信息编辑部新华财经分析专线 邮政编码:100803 6
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