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[2008-1-11]海通证券--大厦股份(600327)无锡商业大厦a、b

上市 公 司调 研 简报 批发和零售贸易-百货
增 持
维 持
大厦股份(600327)
2008 年 1 月 10 日 批发和零售贸易行业首席分析师:路颖
无锡商业大厦 A、B 楼全面营业 2008 年 1 月 10 日收盘价:15.13 元,6 个月目标股价 18.40 元
luying@htsec.com 021-23219403 批发和零售贸易行业分析师:汪盛
wangs@htsec.com 021-23219390
调研概况和基本结论。2008 年 1 月 10 日,我们对大厦股份(600327)进行了跟踪调研,主要关注点包括: (1)百货主 力店无锡商业大厦,在收购对面吟春商厦,并将老楼、新楼改造成无锡商业大厦 A、B 座之后,目前全面开业经营之后 的状况,未来发展方向等; (2)公司其他主营业务(汽车、家电零售、超市、三风桥食品)以及主要投资基本情况; (3) 公司管理层激励进展; (4)2007-2009 年影响 EPS 的主要因素以及对 EPS 的预测。 我们对公司未来发展状况,尤其是对公司净利润贡献较高、也是目前市场上给与较高预期的面积扩大的百货业务,持以 积极态度,预计 2007-2009 年 EPS 分别为 0.260 元、0.430 元和 0.613 元(与之前的预测基本一致,略有调整) 。公司在 2007 年四季度提取了 1000 多万的一次性开办费,因此可能会影响四季度的净利润,但会对以后轻装上阵的发展有积极 作用。考虑到一季度是旺季,而且没有太多费用压力,因此公司 2008 年一季度的业绩有可能出现较大幅度增长,我们 预计 2008 年一季度 EPS 有望达到 0.140 元。 根据目前市场对百货类公司的估值状况, 我们认为给公司 2009 年 EPS 以 30 倍 PE 相对合理, 给以公司 6 个月目标价 18.40 元。我们计划将在近期推出公司更新的深度研究报告。 主要调研信息。 (1)无锡商业大厦与对面吟春商厦打通(2-6 层连接部分新增 3000 多平米,并与整个商场融为一体) ,并分别改造成 A 楼、B 楼的工作与 2007 年 12 月份基本全面完成。继 2007 年 A 楼(原无锡商业大厦)各楼层现代化改造完成,并新加 了 7 层和 8 层(办公区域)之后;B 楼(原吟春商厦)4-6 层及其与 A 楼的连接部分于 2007 年 9 月 18 日开业;B 楼 1-3 层及其于 A 楼连接部分于 2007 年 12 月 20 日开业。到 2008 年 1 月 10 日我们调研之日,除了 B 楼地下部分即将开业、 A 楼预留给国际大牌服饰和个别化妆品的少部分区域仍处于装修状态外,崭新的无锡商业大厦(A、B 楼)基本实现了 全面开业。 从下页的附图中可以看出,经过了近两年的调整、基础建设、重新装修等工作,无锡商业大厦(百货)经营面积增加了 80%以上,建筑面积达到 7.2 万平米;经营环境由普通的传统百货提升到了现代化中高档百货;经营品种更多元化,且 增添了代表着现代百货特征的服饰化妆品品牌。 比如: 座 1 楼中, Cucci 为代表的国际服饰品牌, CD、 A 以 以 LANCOME 和 Channel 等为代表的一线化妆品牌即将或已经进驻;B 座 1 楼中,以 Rolex、TUDOR、浪琴、雷达、万国等为代表的 名表,和以周生生、谢瑞麟、周大福、英皇珠宝、老庙黄金、六福珠宝等为代表的品牌饰品已经崭新开业;而 A、B 座 2-4 层女装和男装楼层中,更是新引进了若干中高档新品牌;5 层的运动新城也基本囊括了以 Nike、Addidas 等为代表的 国际、国内知名体育品牌;6 楼的精品家饰和餐饮、大世界影城等补充了公司作为百货门店的休闲功能。整体来看,公 司已经成为无锡最有影响力的中高档综合性现代百货。 百货经营一块,受到装修、整改的影响,2007 年无锡商业大厦百货业务实现了 10 亿不到的销售收入,预计 2008 年有望 达到 13-13.5 亿,主要依托于 2 楼以上的增长,而 1 楼的国际品牌是要从 2008 年开始才逐步到位的,因此 1 楼对销售收 入的贡献要从 2009 年才有望全年实现,预计 2009 年百货的销售收入有望达到 17 亿左右。 无锡商业大厦整个 A、B 楼是以扣点联营方式经营的,除了东方电器、宏图三胞、大世界影城、一茶一座、屈臣氏是采 取了出租方式(总建筑面积的 6%) ,租约基本上 2-3 年签一次。而我们了解到,国际品牌的扣点率(毛利率)大约在 12-15%,而国内品牌在 25%左右,因此公司百货业务毛利率水平可能未来会略有降低,但国际品牌销售额的扩大不会 对整个毛利润有负面影响,预计公司百货业务毛利率有望维持在 20%上下。 请务必阅读正文之后的免责条款
上市公司调研简报·大厦股份 (600327)
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两个楼层建设、装修、整改完毕(除了 A、B 座之外,还包括吟春商厦近 2 万平米的办公楼) ,并崭新营业后,预 计每年将新增费用(主要是分 5 年折旧摊销的装修费用、电费和少量的人员费用)2500-3000 万,这些费用通常依 赖 1.5 亿左右的销售收入就可以“抵消”掉。根据我们前面的预测,2008 年将新增 3.5 亿左右的销售收入,去掉 1.5 亿,对利润有直接影响的就是 2 亿收入和 4000 万毛利,即百货一块 2008 年有望新增 3000 万净利润。 2009 年我们预计公司仍将新增 3.5 亿左右的销售收入,而新增费用将较少,因此单靠百货一块新增毛利和净利润分 别有望达到 7000 万和 5250 万。 还需要解释的是,目前公司拥有吟春商厦母公司 79%的股权,公司是采取向自己控股的这家公司租赁物业经营的形 式,百货实现的收入和利润则全部是大厦股份的。为了解决这个问题,公司计划 2008 年会拿一部分商务楼楼层等 置换另外的股权,以完成对经营物业的全部控制。由于原吟春商厦商务楼部分 2007 年因装修等原因没有贡献收入, 因此到 2007 年 11 月份亏损 1000 多万,但 2008 年全新招租后,如果 2 万平米建筑面积,每平米 1 天 1.8-2.0 元的租 金(不含物业管理费) ,2008 年有望新增租金收入 1000 万以上,有望实现扭亏。 因此,我们对无锡商业大厦整改后 A 楼、B 楼预计原吟春商厦商务楼出租后对 2008 年和 2009 年新增利润的预期分 别为 4500 万和 5250 万。 图 无锡商业大厦 A、B 楼全面营业后楼层经营品种构成
A座 7F 东方电器/宏图三胞 6F 时尚家饰 儿童天地 5F 运动新城 4F 衣都男装 3F 衣都女装 2F 男鞋/箱包 品牌女装/休闲小吃
B座 大世界影城 一茶一座/大世界影城/宝 宝贝贝儿童摄影
女鞋/女包
1F 化妆品/国际品牌服饰 B1 南 食品/屈臣氏/滋 B1 北 眼镜/电子词典 补品/烟酒 /文具/音像制品等
名表/品牌金银饰品珠宝 金银饰品珠宝等
资料来源:海通证券研究所
(2)其他主营业务和投资,我们给以中性或者正面的评价。 汽车销售业务 2007 年遭受了一定困难,全预计销售收入 14 个亿左右,同比有所下降,贡献的净利润有 1000 万左 右,基本持平。目前公司有可能会在扩大市场份额、降低无序竞争、并购整合等方面有所建树,如果在这个领域有 所进展,公司汽车销售一块的长远发展仍旧值得期待。 公司相对控股的三风桥食品,由于 2007 年猪肉原材料涨价,对其利润产生了不利影响,但 2007 年仍旧实现了 10% 以上利润增幅。 大厦超市目前走往农村开的路线,目前拥有 14 家店,每年对净利润的贡献相对稳定,在 300-500 万。 东方电器目前有三家店,经营还算不错,销售增幅比较大,2007 年销售收入超过 4.2 亿,贡献净利润 1000 万以上。
上市公司调研简报·大厦股份 (600327)
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公司其他投资中,对国联信托(投资 1.06 亿持股 8.13%)的投资目前主要依靠分红方式,对净利润影响不是很大; 而另外投资的江苏银行(投资 6000 万,持股 0.625%)和太湖明珠都在筹划 IPO,但尚处于初级阶段。 此外,公司投资 4700 万建设的立体车库如果从单独核算的角度,基本上能够实现盈亏平衡,但从对公司百货经营 的角度,积极意义比较大。 (3)公司已经实现了改制,在对经营管理层的激励方面也已经有所举措,对公司未来更健康更长远的发展将有积 极意义。而 2008 年对新增百货经营面积进行有效整合、提升之后,公司还有继续拓展的计划。 我们也分析了无锡商业大厦在无锡百货行业中的地位, 发现其绝对优势地位短期内很难得到撼动, 目前周边的百盛、 新世界、大洋等基本上因为营业面积偏小无法与大厦相抗衡;而原来最有力的竞争对手无锡八佰伴因为新增物业尚 需时日才能运营,已经在百货品牌的引进和升级方面落了先机;此外,相对高档的即将进入无锡的恒隆、伊势丹、 苏宁银河等最早也要到 2009 或者 2010 年之后才有可能开出来,而在这期间,无锡商业大厦凭借其在无锡市多年形 成的品牌,和提前扩大营业面积、引进新品牌、实现到综合性中高档现代百货当面占领的先机,继续维持其优势地 位。 (4)2007 年四季度,公司开业的一次性开办费用体现(1500 万左右) ,而房屋折旧也开始提了,因此 2007 年四季 度业绩会受到一定影响, 我们预计该季度贡献的 EPS 在 0.05 元左右, 因此下调 2007 年全年 EPS 的预测到 0.260 元。 但 2007 年的计提为 2008 年之后的发展减轻了一部分压力,我们对 2008 年一季度业绩的预期是 0.140 元。 盈利预测和投资建议。 根据我们前面的分析,我们预计 2007-2009 年公司实现的净利润分别为:8480 万、1.405 亿和 2 亿(基于对公司品 牌调整之后较为乐观和正面的预测) ,预计 EPS 分别为 0.260 元、0.430 元和 0.613 元。维持“增持”评级,给以六 个月 18.4 元目标价。 我们将在近期推出公司更新过的深度研究报告。 不确定因素。公司市值偏小,2010 年之后是否还能保持快速增长取决于公司的发展战略和市场机遇。公司目前也在 尝试以并购、资产置换等模式实现在多重领域的扩张,根据我们了解,这些计划和想法具有一定的可行性,并可能 对其主营业务毛利率和净利润率的提升起到较为显著的推动作用。但在未实施之前,本着保守性原则,我们的预测 和估值均不包含这些因素。
上市公司调研简报·大厦股份 (600327)
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信息披露
分析师负责的股票研究范围 路颖:批发和零售贸易行业首席分析师 汪盛:批发和零售贸易行业分析师 重点研究上市公司:小商品城、大厦股份、新世界、百联股份、中兴商业、益民商业、南京中商、友谊股份、苏宁电器、合肥百货、 广州友谊、欧亚集团、厦门国贸、建发股份、重庆百货。
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资 前景的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投 资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任 何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为 这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方 传播的行为均可能承担法律责任。

[2008-1-11]海通证券--大厦股份(600327)无锡商业大厦a、b

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/11
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上市 公 司调 研 简报 批发和零售贸易-百货
增 持
维 持
大厦股份(600327)
2008 年 1 月 10 日 批发和零售贸易行业首席分析师:路颖
无锡商业大厦 A、B 楼全面营业 2008 年 1 月 10 日收盘价:15.13 元,6 个月目标股价 18.40 元
luying@htsec.com 021-23219403 批发和零售贸易行业分析师:汪盛
wangs@htsec.com 021-23219390
调研概况和基本结论。2008 年 1 月 10 日,我们对大厦股份(600327)进行了跟踪调研,主要关注点包括: (1)百货主 力店无锡商业大厦,在收购对面吟春商厦,并将老楼、新楼改造成无锡商业大厦 A、B 座之后,目前全面开业经营之后 的状况,未来发展方向等; (2)公司其他主营业务(汽车、家电零售、超市、三风桥食品)以及主要投资基本情况; (3) 公司管理层激励进展; (4)2007-2009 年影响 EPS 的主要因素以及对 EPS 的预测。 我们对公司未来发展状况,尤其是对公司净利润贡献较高、也是目前市场上给与较高预期的面积扩大的百货业务,持以 积极态度,预计 2007-2009 年 EPS 分别为 0.260 元、0.430 元和 0.613 元(与之前的预测基本一致,略有调整) 。公司在 2007 年四季度提取了 1000 多万的一次性开办费,因此可能会影响四季度的净利润,但会对以后轻装上阵的发展有积极 作用。考虑到一季度是旺季,而且没有太多费用压力,因此公司 2008 年一季度的业绩有可能出现较大幅度增长,我们 预计 2008 年一季度 EPS 有望达到 0.140 元。 根据目前市场对百货类公司的估值状况, 我们认为给公司 2009 年 EPS 以 30 倍 PE 相对合理, 给以公司 6 个月目标价 18.40 元。我们计划将在近期推出公司更新的深度研究报告。 主要调研信息。 (1)无锡商业大厦与对面吟春商厦打通(2-6 层连接部分新增 3000 多平米,并与整个商场融为一体) ,并分别改造成 A 楼、B 楼的工作与 2007 年 12 月份基本全面完成。继 2007 年 A 楼(原无锡商业大厦)各楼层现代化改造完成,并新加 了 7 层和 8 层(办公区域)之后;B 楼(原吟春商厦)4-6 层及其与 A 楼的连接部分于 2007 年 9 月 18 日开业;B 楼 1-3 层及其于 A 楼连接部分于 2007 年 12 月 20 日开业。到 2008 年 1 月 10 日我们调研之日,除了 B 楼地下部分即将开业、 A 楼预留给国际大牌服饰和个别化妆品的少部分区域仍处于装修状态外,崭新的无锡商业大厦(A、B 楼)基本实现了 全面开业。 从下页的附图中可以看出,经过了近两年的调整、基础建设、重新装修等工作,无锡商业大厦(百货)经营面积增加了 80%以上,建筑面积达到 7.2 万平米;经营环境由普通的传统百货提升到了现代化中高档百货;经营品种更多元化,且 增添了代表着现代百货特征的服饰化妆品品牌。 比如: 座 1 楼中, Cucci 为代表的国际服饰品牌, CD、 A 以 以 LANCOME 和 Channel 等为代表的一线化妆品牌即将或已经进驻;B 座 1 楼中,以 Rolex、TUDOR、浪琴、雷达、万国等为代表的 名表,和以周生生、谢瑞麟、周大福、英皇珠宝、老庙黄金、六福珠宝等为代表的品牌饰品已经崭新开业;而 A、B 座 2-4 层女装和男装楼层中,更是新引进了若干中高档新品牌;5 层的运动新城也基本囊括了以 Nike、Addidas 等为代表的 国际、国内知名体育品牌;6 楼的精品家饰和餐饮、大世界影城等补充了公司作为百货门店的休闲功能。整体来看,公 司已经成为无锡最有影响力的中高档综合性现代百货。 百货经营一块,受到装修、整改的影响,2007 年无锡商业大厦百货业务实现了 10 亿不到的销售收入,预计 2008 年有望 达到 13-13.5 亿,主要依托于 2 楼以上的增长,而 1 楼的国际品牌是要从 2008 年开始才逐步到位的,因此 1 楼对销售收 入的贡献要从 2009 年才有望全年实现,预计 2009 年百货的销售收入有望达到 17 亿左右。 无锡商业大厦整个 A、B 楼是以扣点联营方式经营的,除了东方电器、宏图三胞、大世界影城、一茶一座、屈臣氏是采 取了出租方式(总建筑面积的 6%) ,租约基本上 2-3 年签一次。而我们了解到,国际品牌的扣点率(毛利率)大约在 12-15%,而国内品牌在 25%左右,因此公司百货业务毛利率水平可能未来会略有降低,但国际品牌销售额的扩大不会 对整个毛利润有负面影响,预计公司百货业务毛利率有望维持在 20%上下。 请务必阅读正文之后的免责条款
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两个楼层建设、装修、整改完毕(除了 A、B 座之外,还包括吟春商厦近 2 万平米的办公楼) ,并崭新营业后,预 计每年将新增费用(主要是分 5 年折旧摊销的装修费用、电费和少量的人员费用)2500-3000 万,这些费用通常依 赖 1.5 亿左右的销售收入就可以“抵消”掉。根据我们前面的预测,2008 年将新增 3.5 亿左右的销售收入,去掉 1.5 亿,对利润有直接影响的就是 2 亿收入和 4000 万毛利,即百货一块 2008 年有望新增 3000 万净利润。 2009 年我们预计公司仍将新增 3.5 亿左右的销售收入,而新增费用将较少,因此单靠百货一块新增毛利和净利润分 别有望达到 7000 万和 5250 万。 还需要解释的是,目前公司拥有吟春商厦母公司 79%的股权,公司是采取向自己控股的这家公司租赁物业经营的形 式,百货实现的收入和利润则全部是大厦股份的。为了解决这个问题,公司计划 2008 年会拿一部分商务楼楼层等 置换另外的股权,以完成对经营物业的全部控制。由于原吟春商厦商务楼部分 2007 年因装修等原因没有贡献收入, 因此到 2007 年 11 月份亏损 1000 多万,但 2008 年全新招租后,如果 2 万平米建筑面积,每平米 1 天 1.8-2.0 元的租 金(不含物业管理费) ,2008 年有望新增租金收入 1000 万以上,有望实现扭亏。 因此,我们对无锡商业大厦整改后 A 楼、B 楼预计原吟春商厦商务楼出租后对 2008 年和 2009 年新增利润的预期分 别为 4500 万和 5250 万。 图 无锡商业大厦 A、B 楼全面营业后楼层经营品种构成
A座 7F 东方电器/宏图三胞 6F 时尚家饰 儿童天地 5F 运动新城 4F 衣都男装 3F 衣都女装 2F 男鞋/箱包 品牌女装/休闲小吃
B座 大世界影城 一茶一座/大世界影城/宝 宝贝贝儿童摄影
女鞋/女包
1F 化妆品/国际品牌服饰 B1 南 食品/屈臣氏/滋 B1 北 眼镜/电子词典 补品/烟酒 /文具/音像制品等
名表/品牌金银饰品珠宝 金银饰品珠宝等
资料来源:海通证券研究所
(2)其他主营业务和投资,我们给以中性或者正面的评价。 汽车销售业务 2007 年遭受了一定困难,全预计销售收入 14 个亿左右,同比有所下降,贡献的净利润有 1000 万左 右,基本持平。目前公司有可能会在扩大市场份额、降低无序竞争、并购整合等方面有所建树,如果在这个领域有 所进展,公司汽车销售一块的长远发展仍旧值得期待。 公司相对控股的三风桥食品,由于 2007 年猪肉原材料涨价,对其利润产生了不利影响,但 2007 年仍旧实现了 10% 以上利润增幅。 大厦超市目前走往农村开的路线,目前拥有 14 家店,每年对净利润的贡献相对稳定,在 300-500 万。 东方电器目前有三家店,经营还算不错,销售增幅比较大,2007 年销售收入超过 4.2 亿,贡献净利润 1000 万以上。
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公司其他投资中,对国联信托(投资 1.06 亿持股 8.13%)的投资目前主要依靠分红方式,对净利润影响不是很大; 而另外投资的江苏银行(投资 6000 万,持股 0.625%)和太湖明珠都在筹划 IPO,但尚处于初级阶段。 此外,公司投资 4700 万建设的立体车库如果从单独核算的角度,基本上能够实现盈亏平衡,但从对公司百货经营 的角度,积极意义比较大。 (3)公司已经实现了改制,在对经营管理层的激励方面也已经有所举措,对公司未来更健康更长远的发展将有积 极意义。而 2008 年对新增百货经营面积进行有效整合、提升之后,公司还有继续拓展的计划。 我们也分析了无锡商业大厦在无锡百货行业中的地位, 发现其绝对优势地位短期内很难得到撼动, 目前周边的百盛、 新世界、大洋等基本上因为营业面积偏小无法与大厦相抗衡;而原来最有力的竞争对手无锡八佰伴因为新增物业尚 需时日才能运营,已经在百货品牌的引进和升级方面落了先机;此外,相对高档的即将进入无锡的恒隆、伊势丹、 苏宁银河等最早也要到 2009 或者 2010 年之后才有可能开出来,而在这期间,无锡商业大厦凭借其在无锡市多年形 成的品牌,和提前扩大营业面积、引进新品牌、实现到综合性中高档现代百货当面占领的先机,继续维持其优势地 位。 (4)2007 年四季度,公司开业的一次性开办费用体现(1500 万左右) ,而房屋折旧也开始提了,因此 2007 年四季 度业绩会受到一定影响, 我们预计该季度贡献的 EPS 在 0.05 元左右, 因此下调 2007 年全年 EPS 的预测到 0.260 元。 但 2007 年的计提为 2008 年之后的发展减轻了一部分压力,我们对 2008 年一季度业绩的预期是 0.140 元。 盈利预测和投资建议。 根据我们前面的分析,我们预计 2007-2009 年公司实现的净利润分别为:8480 万、1.405 亿和 2 亿(基于对公司品 牌调整之后较为乐观和正面的预测) ,预计 EPS 分别为 0.260 元、0.430 元和 0.613 元。维持“增持”评级,给以六 个月 18.4 元目标价。 我们将在近期推出公司更新过的深度研究报告。 不确定因素。公司市值偏小,2010 年之后是否还能保持快速增长取决于公司的发展战略和市场机遇。公司目前也在 尝试以并购、资产置换等模式实现在多重领域的扩张,根据我们了解,这些计划和想法具有一定的可行性,并可能 对其主营业务毛利率和净利润率的提升起到较为显著的推动作用。但在未实施之前,本着保守性原则,我们的预测 和估值均不包含这些因素。
上市公司调研简报·大厦股份 (600327)
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信息披露
分析师负责的股票研究范围 路颖:批发和零售贸易行业首席分析师 汪盛:批发和零售贸易行业分析师 重点研究上市公司:小商品城、大厦股份、新世界、百联股份、中兴商业、益民商业、南京中商、友谊股份、苏宁电器、合肥百货、 广州友谊、欧亚集团、厦门国贸、建发股份、重庆百货。
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资 前景的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投 资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任 何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为 这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方 传播的行为均可能承担法律责任。

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