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[2008-1-9]长城证券--东新合作遭股东大会否决点

长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD
动态点评 花明柳暗 曲折前行
交通运输行业
――东新合作遭股东大会否决点评
要点: 近期航空板块与大盘的相对走势 200.00% 航空 上证综合指数
160.00%
120.00%
1月8日,东航拟以每股3.80港元价格引新加坡 航空与淡马锡一事未能通过股东大会投票支 持,其中H股七成反对,A股九成反对。东新 联姻将暂被搁置, 预计国航方面将在两周内向 东航董事会正式提交与之结成战略合作伙伴 的新方案。 在航线运营和协作整合层面, 较难准确预测国 航和新航谁更能够给东航带来精彩的未来, 从 不同角度出发, 将得出不同的结论。 但可以明 确的是, 东新方案存在两个主要值得商榷的因 素: 其一, 国航方面可能提出更高的竞购价格, 市场普遍预期在5港元及以上,按此方案,东 航每股净资产将达到2.2元以上,提升幅度在 175%以上,资产负债率从94%降低到82%以 下。仅从财务角度讲,相比东新合作3.8港元 的增发价,新方案对东航股东显然更具吸引 力;其二,公司层面讲,东航与国航/国泰合 作, 有利于消除上海/北京/香港三大势力枢纽 的非理性竞争, 协同效应较为明显, 而从中国 航空产业的角度出发, 东新合作中的限制性条 款一定程度上固化了航空资源结构配置, 对行 业整体格局的优化演进构成障碍。 东新合作并未象事件伊始市场预计的那样很 快尘埃落定, 而目前东航强硬的态度是否会有 所改变、 新航方面是否会对原方案做出一定修 改尚难预计,此事件仍将在曲折中前行。
80.00%
40.00%
0.00% 07-07 07-07 07-08 07-08 07-09 07-09 07-10 07-10 07-10 07-11 07-11 07-12 07-12 08-01
研究员: 宋伟亚 (010) 88366060-8865 songwy@cgws.com
航空业已进入新一轮快速发展的黄金时代, 中 长期整体来看, 航空业资源优化重组虽曲折难 免但却没有输家, 行业趋势投资特征具备相当 的价值支撑,维持“推荐”投资评级,重组预 期方面重点关注东航和上航, 个股维持对国航 和南航的推荐。
本报告版权归长城证券有限责任公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券金融研究所” ,且不得对本报 告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何 人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。
长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD
投资评级说明 推荐——未来 3~6 个月内股价上涨超过 20%; 谨慎推荐——未来 3~6 个月内股价上涨幅度 10%-20% 中性——未来 3~6 个月内股价波动幅度在-10%~10%之间; 回避——未来 3~6 个月内下跌超过 10%。
本报告版权归长城证券有限责任公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券金融研究所” ,且不得对本报 告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何 人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。
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长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD
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[2008-1-9]长城证券--东新合作遭股东大会否决点

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/9
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内容简介

长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD
动态点评 花明柳暗 曲折前行
交通运输行业
――东新合作遭股东大会否决点评
要点: 近期航空板块与大盘的相对走势 200.00% 航空 上证综合指数
160.00%
120.00%
1月8日,东航拟以每股3.80港元价格引新加坡 航空与淡马锡一事未能通过股东大会投票支 持,其中H股七成反对,A股九成反对。东新 联姻将暂被搁置, 预计国航方面将在两周内向 东航董事会正式提交与之结成战略合作伙伴 的新方案。 在航线运营和协作整合层面, 较难准确预测国 航和新航谁更能够给东航带来精彩的未来, 从 不同角度出发, 将得出不同的结论。 但可以明 确的是, 东新方案存在两个主要值得商榷的因 素: 其一, 国航方面可能提出更高的竞购价格, 市场普遍预期在5港元及以上,按此方案,东 航每股净资产将达到2.2元以上,提升幅度在 175%以上,资产负债率从94%降低到82%以 下。仅从财务角度讲,相比东新合作3.8港元 的增发价,新方案对东航股东显然更具吸引 力;其二,公司层面讲,东航与国航/国泰合 作, 有利于消除上海/北京/香港三大势力枢纽 的非理性竞争, 协同效应较为明显, 而从中国 航空产业的角度出发, 东新合作中的限制性条 款一定程度上固化了航空资源结构配置, 对行 业整体格局的优化演进构成障碍。 东新合作并未象事件伊始市场预计的那样很 快尘埃落定, 而目前东航强硬的态度是否会有 所改变、 新航方面是否会对原方案做出一定修 改尚难预计,此事件仍将在曲折中前行。
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研究员: 宋伟亚 (010) 88366060-8865 songwy@cgws.com
航空业已进入新一轮快速发展的黄金时代, 中 长期整体来看, 航空业资源优化重组虽曲折难 免但却没有输家, 行业趋势投资特征具备相当 的价值支撑,维持“推荐”投资评级,重组预 期方面重点关注东航和上航, 个股维持对国航 和南航的推荐。
本报告版权归长城证券有限责任公司所有,未经授权不得进行任何形式的发布、复制,如引用、刊发,须注明出处为“长城证券金融研究所” ,且不得对本报 告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息,虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何 人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。
长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD
投资评级说明 推荐——未来 3~6 个月内股价上涨超过 20%; 谨慎推荐——未来 3~6 个月内股价上涨幅度 10%-20% 中性——未来 3~6 个月内股价波动幅度在-10%~10%之间; 回避——未来 3~6 个月内下跌超过 10%。
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