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短期风险有所释放,央行控杠杆-利率债周报(20170102-20170108)

山西证券


证券研究报告:利率债周报
固定收益研究 发布日期:2017 年 1 月 9 日 1 年期、10 年期国债收益率走势
利率债周报(20170102-20170108) ——短期风险有所释放,央行“控杠杆”意 图依然明显 投资要点: ? 元旦过后流动性紧张局面有所缓解,债市情绪继续恢 复,上周利率债到期收益率微幅走升。央行公开市场操 作净回笼资金 5950 亿元,尽管如此,短端资金利率已 降至 10 月的中枢水平,但长端资金利率依然上行。 ? 高频数据跟踪:2017 年 1 月 1 日-1 月 6 日,6 大发电集 团日均耗煤量 69.13 万吨,同比增长 13.89%;2016 年 12 月中旬,重点钢企粗钢产量为 165.56 万吨,同比增 长 5.55%;2017 年 1 月 1 日-1 月 7 日,30 大中城市商 品房成交套数和成交面积同比分别下降 5.27%和 5.05%, 房地产限购加码将对销售和投资造成一定影响。 ? 1 月第一周,全国粮油批发价格综合指数均值同比下降 0.90,其中粮食指数和食油指数分别为下降 1.39 和上 涨 10.78;1 月 3 日-6 日农业部猪肉平均批发价格为 23.72 元/公斤, 较上月均价上涨 1.32%; 油价继续上涨, 上周 WTI 原油期货价格均值 53.34 美元/桶,高位震荡, 继续对国内通胀预期造成影响。 投资策略: ? 经济数据显示基本面仍然稳定,今年一季度经济仍将受 到补库存行为的支撑。全年来看,在房地产销售、投资 力度放缓的境况下增长中枢可能进一步降低,但财政拖 底,汽车购置税优惠政策的逐步退出可能带来消费的提 前,对经济构成一定的支撑;国际油价高位震荡,冻产 协议造成国内输入型通胀预期; 月下旬以来人民币贬 12 值放缓甚至出现短期大幅升值的局面,资本外流情况趋 于稳定,加之年末资金需求有所放松,流动性偏紧局面 有所缓解,上周在央行公开市场操作大幅净回笼资金的 情况下,短端资金利率大幅下降,但长端资金利率依然 上行显示市场对长期流动性依然偏悲观。短期来看,近 期影响债市的负面因素有所消退,但年末资金需求仍然 旺盛,需警惕央行进一步收紧流动性对市场带来的影 响。
10 年期国开债收益率走势
分析师:郭瑞 执业证书编号:S0760514050002 Tel:0351-8686977 E-mail:sxzqyjs@i618.com.cn 地址:太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 山西证券股份有限公司
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利率债周报
一周利率债市场回顾 ? 元旦过后流动性紧张局面有所缓解,债市情绪继续恢复,上 周利率债到期收益率微幅走升。 具体来看, 国债 1 年、 年、 3 5 年、10 年、30 年收益率分别涨跌 13.1bp、5.0bp、9.9bp、 18.4bp、5.1bp; 1 年期、3 年期、5 年期、10 年期、20 年期 国开债收益率分别涨跌 3.4bp、 6.5bp、 1.9bp、 9.5bp、 2.9bp, 进出口债收益率分别涨跌-10.8bp、3.0bp、-3.3bp、5.5bp、 4.3bp, 农发债收益率分别涨跌-10.8bp、 4.1bp、 0.5bp、 2.5bp、 -1.8bp。 图表 1:20161230-20170106 国债收益率波动 情况 单位:% 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0
图表 2:20161230-20170106 政策性金融债 收益率波动情况 单位:% 15.0
10.0 5.0 0.0 -5 .0 -1 0.0 1年 3年 5年 10年 20年
4.0 2.0 0.0
-1 5.0 中债国开债到期收益率 中债进出口债到期收益率
1年
3年
5年
10年
30年
50年
中债农发债到期收益率
数据来源:Wind 图表 3: 国债收益率平坦化上移 单位:% 4.5
数据来源:Wind 图表 4: 国开债收益率平坦化上移 4.5
单位: %
4.0 3.5
4 3.5
3.0 2.5 2.0 1年 3年 1月6日 5年 10年 30年 50年 12月23日
3 2.5 2 1年 1月6日 3年 5年 12月30日 10年 20年 12月23日
12月30日
数据来源:Wind
数据来源:Wind
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利率债周报
? 上周,央行公开市场操作净回笼资金 5950 亿元,其中逆回购 7D 净回笼 3300 亿元, 净回笼 2550 亿元, 净回笼 100 14D 28D 亿元,净回笼量接近年内高点,显示央行依然维持紧平衡的 态度。尽管如此,短端资金利率已降至 10 月的中枢水平, 但长端资金利率依然上行。 具体来看, 上周 IB001、 SHIBORO/N 涨跌幅分别为 1.74bp、-11.80bp,R007、IB007、SHIBOR1W 涨跌幅分别为-59.35bp、-2.28bp、-10.20bp,R014、IB014、 SHIBOR2W 涨跌幅分别为-121.95bp、 -88.58bp、 -4.60bp,R3M、 IBO3M、 SHIBOR3M 涨跌幅分别为-34.39bp、 87.20bp、 16.62bp。 图表 5: IBO001、SHIBORO/N 均回落 单位:% 2.45 2.40 2.35 2.30 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 2016-08-22 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 2016-08-22 2016-09-05 2016-09-19 R014 2016-09-05 2016-09-19
图表 6:R007、IBO007、SHIBOR1W 均回落 单位: % 4.50 4.00
3.50 3.00 2.50 2.00
数据来源:Wind 图表 7:R014、IBO014、SHIBOR2W 均回落 单位:%
数据来源:Wind
2016-10-03 2016-10-03
SHIBORO/N
2016-10-17 2016-10-17
2016-10-31 2016-10-31
IBO014
2016-11-14 2016-11-14
2016-11-28 2016-11-28
2016-12-12 2016-12-12
IBO001
SHIBOR2W
2016-12-26 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00
数据来源:Wind 图表 8: SHIBOR3M 上行 单位: %
2016-08-22
2016-09-05
R007
2016-09-19
2016-10-03
2016-10-17
2016-10-31
IBO007
2016-11-14
2016-11-28
2016-12-12
2016-12-26
SHIBOR1W
2016-12-26
数据来源:Wind
2016-08-22
2016-09-05
R3M
2016-09-19
2016-10-03
2016-10-17
2016-10-31
IBO3M
2016-11-14
2016-11-28
2016-12-12
SHIBOR3M
2016-12-26
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利率债周报 图表 9 20161231-20170106 央行公开市场操作累计资金净投放量 0 2016-12-31 -1 000 -2 000 -3 000 -4 000 -5 000 2017-1-1 2017-1-2 2017-1-3 2017-1-4 2017-1-5 2017-1-6
单位:亿元
-6 000 -7 000
数据来源:wind 图表 10 央行公开市场操作资金净投放情况 日期 逆回购 7D 2017-1-2 2017-1-3 2017-1-4 2017-1-5 2017-1-6 合计 -400 -200 -600 -600 -1500 -3300 14D -300 -450 -600 -700 -500 -2550 28D -100 -100 -200 -100 400 -100 单位:亿元 MLF 3M ------6M ------12M -------
央行票据 -------
国库定存 -------
数据来源:wind
? 发行量及认购倍数:上周国债发行量 500.00 亿元,期限包 括 0.25 年、1 年、10 年,票面利率分别为 2.57%、2.10%、 2.70%,认购倍数分别为 2.4440、2.2800、2.1370;政策性 金融债发行量 620.00 亿元,各期限票面利率中枢均有所上 行,认购倍数中枢有所下降。 图表 11:国债发行认购倍数统计 0.25 年 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
20170106
2.4440
20170104
2.2800
20161221
2.2713
20161214
1.8375
20161221
2.7394
20170104
2.137
20161230
-3.6250
20161207
1.8119
20161026
2.6818
20161109
2.7312
20161116
2.5896
20161207
3.0107
20161223
20161102
3.1189
20160921
2.6432
20161019
3.3343
20161026
3.0471
20161102
3.3935
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利率债周报 20161216
1.4058
20161012
2.9224
20160824
2.4726
20160914
2.7900
20160921
2.9105
20161012
3.2218
20161209
-2.4175
20160803
3.5436
20160810
-3.8015
20160810
-3.8723
20160825
-3.2474
20160803
4.5714
20161202
---
---
20160727
20160810
20160817
---
---
20161118
1.9833
20160710
--
20160713
4.1697
20160720
4.4842
数据来源:Wind
经济依旧平稳运行 总量数据跟踪:12 月,中国财新制造业 PMI 指数为 51.9%, 比 11 月增加 1.0 个百分点,为年内高点且连续 6 个月位于 荣枯线之上,2015 年 10 月以来趋势向上;财新服务业 PMI 经营活动指数为 53.4%,比上月增加 0.3 个百分点,为年内 高点且 2016 年以来一直位于荣枯线之上,2016 年以来趋势 向上。 ? 高频数据跟踪:2017 年 1 月 1 日-1 月 6 日,6 大发电集团日 均耗煤量 69.13 万吨, 同比增长 13.89%; 2016 年 12 月中旬, 重点钢企粗钢产量为 165.56 万吨,同比增长 5.55%;2017 年 1 月 1 日-1 月 7 日,30 大中城市商品房成交套数和成交 面积同比分别下降 5.27%和 5.05%,房地产限购加码将对销 售和投资造成一定影响。
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利率债周报
图表 12:六大发电集团累计日均耗煤量及同 比增速 单位:万 吨、% 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 20.00 15.00 10.00
图表 13:重点钢企日均产量 吨 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 2014-01-10 2015-01-10 2016-01-10
单位:万
5.00 0.00 (5. 00) (10 .00) (15 .00)
6大发电集团累计日均耗煤量
同比增速
日均产量:粗钢:重点企业(旬)
数据来源:Wind
数据来源:Wind
原油价格继续上涨 ? 根据国家统计局公布的 《50 个城市主要食品平均价格变动情 况(2016 年 12 月 21 日-30 日)》,米面油价格环比整体上 涨 0.1%-0.2%;猪肉价格涨 0.4%,鸡蛋价格下跌 0.7%;蔬菜 价格涨跌互现,黄瓜、西红柿的上涨力度要大于油菜、芹菜 等价格的下跌力度。根据国家统计局公布的《流通领域重要 生产资料市场价格变动情况 (2016 年 12 月 21 日-30 日) , 》 50%的产品价格较上期出现下降。 ? 1 月第一周, 全国粮油批发价格综合指数均值同比下降 0.90, 其中粮食指数和食油指数分别为下降 1.39 和上涨 10.78;1 月 3 日-6 日农业部猪肉平均批发价格为 23.72 元/公斤,较 上月均价上涨 1.32%;油价继续上涨,上周 WTI 原油期货价 格均值 53.34 美元/桶,高位震荡,继续对国内通胀预期造 成影响。
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利率债周报
图表 14:全国粮油批发价格指数走势 110.00 155.00 150.00
图表 15:WTI 原油期货价格高位震荡 单位:美元/桶 60.00 55.00
105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 2015-1-2
145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 2016-1-2 120.00 2017-1-2
50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 2015-07-29
2015-09-29
2015-11-29
2016-01-29
2016-03-29
2016-05-29
2016-07-29
2016-09-29
2016-11-29
全国粮油批发价格指数:食油指数 全国粮油批发价格指数:粮食指数
数据来源:Wind
数据来源:Wind
一周国外经济数据回顾 美国: ? 美国 12 月非农新增就业 15.6 万, 预期 17.5 万; 失业率 4.7%, 与预期持平;平均时薪同比增 2.9%,创 2009 年新高。多位 经济学家点评称,数据表明劳动力市场在变得紧凑,美国接 近充分就业。 ? 美国供应管理协会(ISM)公布,2016 年 12 月 ISM 非制造业 指数为 57.2,预期为 56.7,持平 11 月,11 月该指数创下 2015 年 10 月以来新高。数据显示,贡献美国 GDP 约 80%的 服务业继续扩张。ISM 非制造业指数已连续 83 个月位于 50 上方,高于扩张收缩荣枯线 50 通常被视为行业处于扩张, 低于 50 意味着行业增长萎缩。 非制造业指数的分项数据 ISM 显示,12 月新订单指数环比增长,订单创 2015 年 8 月以来 最强劲增长,一定程度体现了企业情绪的回升。数据表明,
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利率债周报
在业界为政府更迭做准备可能导致 2016 年四季度经济走软 后, 美国经济将在 2017 年重拾增长势头。 分项数据还显示, 12 月就业指数和新出口订单双双下滑,价格指数略有上涨, 出口订单减少、价格指数走高部分体现了美元升值的影响。 ? 12 月的 FOMC 会议纪要显示,美联储官员们担心,特朗普执 政将给经济带来“很大的不确定性”。几乎所有官员都表示, 财政刺激(基建、减税)在未来几年将刺激经济增长。官员 们强调特朗普刺激计划的时点、规模和组成将对利率调整产 生影响。FOMC 委员表示, 未来的财政政策存在很大的不确定 性,更扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策。 欧洲: ? 根据欧盟统计局最新发布的数据,欧元区 12 月 CPI 同比初 值为 1.1%,超过预期的 1%,11 月终值为 0.6%。从主要构成 来看,能源部门对 CPI 大幅走强贡献最大,12 月这部分增速 达到 2.5%,而 11 月还是萎缩 1.1%,其次是服务业,12 月增 速为 1.2%,11 月为 1.1%。剔除了能源和食品价格的 12 月核 心 CPI 同比初值 0.9%,预期 0.8%,11 月终值 0.8%。强劲的 CPI 数据可能会减小欧洲央行的宽松压力。上次货币政策会 议中,欧洲央行延长 QE9 个月,以促使欧元区 CPI 涨至 2% 附近。昨日公布的德国通胀数据也不错-德国 12 月 CPI 同 比增 1.7%,意外创四年新高。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

利率债周报
? 欧元区 12 月综合 PMI 终值 54.4,预期 53.9,初值 53.9,11 月份终值为 53.9。欧元区 12 月服务业 PMI 终值 53.7,预期 53.1, 初值 53.1, 月份终值为 53.8。 11 其中, 制造业领涨, 制造业生产创 2014 年 4 月以来最快增速。服务业领域增速 也稳步上升,增速接近 11 月创下的十一个月高点。
一周国外经济数据回顾资料来源:http://wallstreetcn.com/ 利率债投资策略 ? 经济数据显示基本面仍然稳定,今年一季度经济仍将受到 补库存行为的支撑。全年来看,在房地产销售、投资力度 放缓的境况下增长中枢可能进一步降低,但财政拖底,汽 车购置税优惠政策的逐步退出可能带来消费的提前,对经 济构成一定的支撑;国际油价高位震荡,冻产协议造成国 内输入型通胀预期; 月下旬以来人民币贬值放缓甚至出 12 现短期大幅升值的局面,资本外流情况趋于稳定,加之年 末资金需求有所放松,流动性偏紧局面有所缓解,上周在 央行公开市场操作大幅净回笼资金的情况下,短端资金利 率大幅下降, 但长端资金利率依然上行显示市场对长期流 动性依然偏悲观。短期来看,近期影响债市的负面因素有 所消退,但年末资金需求仍然旺盛,需警惕央行进一步收 紧流动性对市场带来的影响。
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利率债周报 投资评级的说明:
——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准: 买入: 增持: 中性: 减持: 相对强于市场表现 20%以上 相对强于市场表现 5~20% 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准: 看好: 中性: 看淡: 行业超越市场整体表现 行业与整体市场表现基本持平 行业弱于整体市场表现
免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本 报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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短期风险有所释放,央行控杠杆-利率债周报(20170102-20170108)

发布机构:山西证券
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/9
报告评级:
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内容简介


证券研究报告:利率债周报
固定收益研究 发布日期:2017 年 1 月 9 日 1 年期、10 年期国债收益率走势
利率债周报(20170102-20170108) ——短期风险有所释放,央行“控杠杆”意 图依然明显 投资要点: ? 元旦过后流动性紧张局面有所缓解,债市情绪继续恢 复,上周利率债到期收益率微幅走升。央行公开市场操 作净回笼资金 5950 亿元,尽管如此,短端资金利率已 降至 10 月的中枢水平,但长端资金利率依然上行。 ? 高频数据跟踪:2017 年 1 月 1 日-1 月 6 日,6 大发电集 团日均耗煤量 69.13 万吨,同比增长 13.89%;2016 年 12 月中旬,重点钢企粗钢产量为 165.56 万吨,同比增 长 5.55%;2017 年 1 月 1 日-1 月 7 日,30 大中城市商 品房成交套数和成交面积同比分别下降 5.27%和 5.05%, 房地产限购加码将对销售和投资造成一定影响。 ? 1 月第一周,全国粮油批发价格综合指数均值同比下降 0.90,其中粮食指数和食油指数分别为下降 1.39 和上 涨 10.78;1 月 3 日-6 日农业部猪肉平均批发价格为 23.72 元/公斤, 较上月均价上涨 1.32%; 油价继续上涨, 上周 WTI 原油期货价格均值 53.34 美元/桶,高位震荡, 继续对国内通胀预期造成影响。 投资策略: ? 经济数据显示基本面仍然稳定,今年一季度经济仍将受 到补库存行为的支撑。全年来看,在房地产销售、投资 力度放缓的境况下增长中枢可能进一步降低,但财政拖 底,汽车购置税优惠政策的逐步退出可能带来消费的提 前,对经济构成一定的支撑;国际油价高位震荡,冻产 协议造成国内输入型通胀预期; 月下旬以来人民币贬 12 值放缓甚至出现短期大幅升值的局面,资本外流情况趋 于稳定,加之年末资金需求有所放松,流动性偏紧局面 有所缓解,上周在央行公开市场操作大幅净回笼资金的 情况下,短端资金利率大幅下降,但长端资金利率依然 上行显示市场对长期流动性依然偏悲观。短期来看,近 期影响债市的负面因素有所消退,但年末资金需求仍然 旺盛,需警惕央行进一步收紧流动性对市场带来的影 响。
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分析师:郭瑞 执业证书编号:S0760514050002 Tel:0351-8686977 E-mail:sxzqyjs@i618.com.cn 地址:太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 山西证券股份有限公司
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利率债周报
一周利率债市场回顾 ? 元旦过后流动性紧张局面有所缓解,债市情绪继续恢复,上 周利率债到期收益率微幅走升。 具体来看, 国债 1 年、 年、 3 5 年、10 年、30 年收益率分别涨跌 13.1bp、5.0bp、9.9bp、 18.4bp、5.1bp; 1 年期、3 年期、5 年期、10 年期、20 年期 国开债收益率分别涨跌 3.4bp、 6.5bp、 1.9bp、 9.5bp、 2.9bp, 进出口债收益率分别涨跌-10.8bp、3.0bp、-3.3bp、5.5bp、 4.3bp, 农发债收益率分别涨跌-10.8bp、 4.1bp、 0.5bp、 2.5bp、 -1.8bp。 图表 1:20161230-20170106 国债收益率波动 情况 单位:% 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0
图表 2:20161230-20170106 政策性金融债 收益率波动情况 单位:% 15.0
10.0 5.0 0.0 -5 .0 -1 0.0 1年 3年 5年 10年 20年
4.0 2.0 0.0
-1 5.0 中债国开债到期收益率 中债进出口债到期收益率
1年
3年
5年
10年
30年
50年
中债农发债到期收益率
数据来源:Wind 图表 3: 国债收益率平坦化上移 单位:% 4.5
数据来源:Wind 图表 4: 国开债收益率平坦化上移 4.5
单位: %
4.0 3.5
4 3.5
3.0 2.5 2.0 1年 3年 1月6日 5年 10年 30年 50年 12月23日
3 2.5 2 1年 1月6日 3年 5年 12月30日 10年 20年 12月23日
12月30日
数据来源:Wind
数据来源:Wind
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利率债周报
? 上周,央行公开市场操作净回笼资金 5950 亿元,其中逆回购 7D 净回笼 3300 亿元, 净回笼 2550 亿元, 净回笼 100 14D 28D 亿元,净回笼量接近年内高点,显示央行依然维持紧平衡的 态度。尽管如此,短端资金利率已降至 10 月的中枢水平, 但长端资金利率依然上行。 具体来看, 上周 IB001、 SHIBORO/N 涨跌幅分别为 1.74bp、-11.80bp,R007、IB007、SHIBOR1W 涨跌幅分别为-59.35bp、-2.28bp、-10.20bp,R014、IB014、 SHIBOR2W 涨跌幅分别为-121.95bp、 -88.58bp、 -4.60bp,R3M、 IBO3M、 SHIBOR3M 涨跌幅分别为-34.39bp、 87.20bp、 16.62bp。 图表 5: IBO001、SHIBORO/N 均回落 单位:% 2.45 2.40 2.35 2.30 2.25 2.20 2.15 2.10 2.05 2.00 2016-08-22 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 2016-08-22 2016-09-05 2016-09-19 R014 2016-09-05 2016-09-19
图表 6:R007、IBO007、SHIBOR1W 均回落 单位: % 4.50 4.00
3.50 3.00 2.50 2.00
数据来源:Wind 图表 7:R014、IBO014、SHIBOR2W 均回落 单位:%
数据来源:Wind
2016-10-03 2016-10-03
SHIBORO/N
2016-10-17 2016-10-17
2016-10-31 2016-10-31
IBO014
2016-11-14 2016-11-14
2016-11-28 2016-11-28
2016-12-12 2016-12-12
IBO001
SHIBOR2W
2016-12-26 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00
数据来源:Wind 图表 8: SHIBOR3M 上行 单位: %
2016-08-22
2016-09-05
R007
2016-09-19
2016-10-03
2016-10-17
2016-10-31
IBO007
2016-11-14
2016-11-28
2016-12-12
2016-12-26
SHIBOR1W
2016-12-26
数据来源:Wind
2016-08-22
2016-09-05
R3M
2016-09-19
2016-10-03
2016-10-17
2016-10-31
IBO3M
2016-11-14
2016-11-28
2016-12-12
SHIBOR3M
2016-12-26
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利率债周报 图表 9 20161231-20170106 央行公开市场操作累计资金净投放量 0 2016-12-31 -1 000 -2 000 -3 000 -4 000 -5 000 2017-1-1 2017-1-2 2017-1-3 2017-1-4 2017-1-5 2017-1-6
单位:亿元
-6 000 -7 000
数据来源:wind 图表 10 央行公开市场操作资金净投放情况 日期 逆回购 7D 2017-1-2 2017-1-3 2017-1-4 2017-1-5 2017-1-6 合计 -400 -200 -600 -600 -1500 -3300 14D -300 -450 -600 -700 -500 -2550 28D -100 -100 -200 -100 400 -100 单位:亿元 MLF 3M ------6M ------12M -------
央行票据 -------
国库定存 -------
数据来源:wind
? 发行量及认购倍数:上周国债发行量 500.00 亿元,期限包 括 0.25 年、1 年、10 年,票面利率分别为 2.57%、2.10%、 2.70%,认购倍数分别为 2.4440、2.2800、2.1370;政策性 金融债发行量 620.00 亿元,各期限票面利率中枢均有所上 行,认购倍数中枢有所下降。 图表 11:国债发行认购倍数统计 0.25 年 1 年 3 年 5 年 7 年 10 年
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
发 行日期
认 购倍数
20170106
2.4440
20170104
2.2800
20161221
2.2713
20161214
1.8375
20161221
2.7394
20170104
2.137
20161230
-3.6250
20161207
1.8119
20161026
2.6818
20161109
2.7312
20161116
2.5896
20161207
3.0107
20161223
20161102
3.1189
20160921
2.6432
20161019
3.3343
20161026
3.0471
20161102
3.3935
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利率债周报 20161216
1.4058
20161012
2.9224
20160824
2.4726
20160914
2.7900
20160921
2.9105
20161012
3.2218
20161209
-2.4175
20160803
3.5436
20160810
-3.8015
20160810
-3.8723
20160825
-3.2474
20160803
4.5714
20161202
---
---
20160727
20160810
20160817
---
---
20161118
1.9833
20160710
--
20160713
4.1697
20160720
4.4842
数据来源:Wind
经济依旧平稳运行 总量数据跟踪:12 月,中国财新制造业 PMI 指数为 51.9%, 比 11 月增加 1.0 个百分点,为年内高点且连续 6 个月位于 荣枯线之上,2015 年 10 月以来趋势向上;财新服务业 PMI 经营活动指数为 53.4%,比上月增加 0.3 个百分点,为年内 高点且 2016 年以来一直位于荣枯线之上,2016 年以来趋势 向上。 ? 高频数据跟踪:2017 年 1 月 1 日-1 月 6 日,6 大发电集团日 均耗煤量 69.13 万吨, 同比增长 13.89%; 2016 年 12 月中旬, 重点钢企粗钢产量为 165.56 万吨,同比增长 5.55%;2017 年 1 月 1 日-1 月 7 日,30 大中城市商品房成交套数和成交 面积同比分别下降 5.27%和 5.05%,房地产限购加码将对销 售和投资造成一定影响。
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利率债周报
图表 12:六大发电集团累计日均耗煤量及同 比增速 单位:万 吨、% 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2017年 2016年 2015年 2014年 2013年 20.00 15.00 10.00
图表 13:重点钢企日均产量 吨 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 2014-01-10 2015-01-10 2016-01-10
单位:万
5.00 0.00 (5. 00) (10 .00) (15 .00)
6大发电集团累计日均耗煤量
同比增速
日均产量:粗钢:重点企业(旬)
数据来源:Wind
数据来源:Wind
原油价格继续上涨 ? 根据国家统计局公布的 《50 个城市主要食品平均价格变动情 况(2016 年 12 月 21 日-30 日)》,米面油价格环比整体上 涨 0.1%-0.2%;猪肉价格涨 0.4%,鸡蛋价格下跌 0.7%;蔬菜 价格涨跌互现,黄瓜、西红柿的上涨力度要大于油菜、芹菜 等价格的下跌力度。根据国家统计局公布的《流通领域重要 生产资料市场价格变动情况 (2016 年 12 月 21 日-30 日) , 》 50%的产品价格较上期出现下降。 ? 1 月第一周, 全国粮油批发价格综合指数均值同比下降 0.90, 其中粮食指数和食油指数分别为下降 1.39 和上涨 10.78;1 月 3 日-6 日农业部猪肉平均批发价格为 23.72 元/公斤,较 上月均价上涨 1.32%;油价继续上涨,上周 WTI 原油期货价 格均值 53.34 美元/桶,高位震荡,继续对国内通胀预期造 成影响。
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利率债周报
图表 14:全国粮油批发价格指数走势 110.00 155.00 150.00
图表 15:WTI 原油期货价格高位震荡 单位:美元/桶 60.00 55.00
105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 2015-1-2
145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 2016-1-2 120.00 2017-1-2
50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 2015-07-29
2015-09-29
2015-11-29
2016-01-29
2016-03-29
2016-05-29
2016-07-29
2016-09-29
2016-11-29
全国粮油批发价格指数:食油指数 全国粮油批发价格指数:粮食指数
数据来源:Wind
数据来源:Wind
一周国外经济数据回顾 美国: ? 美国 12 月非农新增就业 15.6 万, 预期 17.5 万; 失业率 4.7%, 与预期持平;平均时薪同比增 2.9%,创 2009 年新高。多位 经济学家点评称,数据表明劳动力市场在变得紧凑,美国接 近充分就业。 ? 美国供应管理协会(ISM)公布,2016 年 12 月 ISM 非制造业 指数为 57.2,预期为 56.7,持平 11 月,11 月该指数创下 2015 年 10 月以来新高。数据显示,贡献美国 GDP 约 80%的 服务业继续扩张。ISM 非制造业指数已连续 83 个月位于 50 上方,高于扩张收缩荣枯线 50 通常被视为行业处于扩张, 低于 50 意味着行业增长萎缩。 非制造业指数的分项数据 ISM 显示,12 月新订单指数环比增长,订单创 2015 年 8 月以来 最强劲增长,一定程度体现了企业情绪的回升。数据表明,
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利率债周报
在业界为政府更迭做准备可能导致 2016 年四季度经济走软 后, 美国经济将在 2017 年重拾增长势头。 分项数据还显示, 12 月就业指数和新出口订单双双下滑,价格指数略有上涨, 出口订单减少、价格指数走高部分体现了美元升值的影响。 ? 12 月的 FOMC 会议纪要显示,美联储官员们担心,特朗普执 政将给经济带来“很大的不确定性”。几乎所有官员都表示, 财政刺激(基建、减税)在未来几年将刺激经济增长。官员 们强调特朗普刺激计划的时点、规模和组成将对利率调整产 生影响。FOMC 委员表示, 未来的财政政策存在很大的不确定 性,更扩张性的财政政策可能带来比预期更紧缩的货币政策。 欧洲: ? 根据欧盟统计局最新发布的数据,欧元区 12 月 CPI 同比初 值为 1.1%,超过预期的 1%,11 月终值为 0.6%。从主要构成 来看,能源部门对 CPI 大幅走强贡献最大,12 月这部分增速 达到 2.5%,而 11 月还是萎缩 1.1%,其次是服务业,12 月增 速为 1.2%,11 月为 1.1%。剔除了能源和食品价格的 12 月核 心 CPI 同比初值 0.9%,预期 0.8%,11 月终值 0.8%。强劲的 CPI 数据可能会减小欧洲央行的宽松压力。上次货币政策会 议中,欧洲央行延长 QE9 个月,以促使欧元区 CPI 涨至 2% 附近。昨日公布的德国通胀数据也不错-德国 12 月 CPI 同 比增 1.7%,意外创四年新高。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 8

利率债周报
? 欧元区 12 月综合 PMI 终值 54.4,预期 53.9,初值 53.9,11 月份终值为 53.9。欧元区 12 月服务业 PMI 终值 53.7,预期 53.1, 初值 53.1, 月份终值为 53.8。 11 其中, 制造业领涨, 制造业生产创 2014 年 4 月以来最快增速。服务业领域增速 也稳步上升,增速接近 11 月创下的十一个月高点。
一周国外经济数据回顾资料来源:http://wallstreetcn.com/ 利率债投资策略 ? 经济数据显示基本面仍然稳定,今年一季度经济仍将受到 补库存行为的支撑。全年来看,在房地产销售、投资力度 放缓的境况下增长中枢可能进一步降低,但财政拖底,汽 车购置税优惠政策的逐步退出可能带来消费的提前,对经 济构成一定的支撑;国际油价高位震荡,冻产协议造成国 内输入型通胀预期; 月下旬以来人民币贬值放缓甚至出 12 现短期大幅升值的局面,资本外流情况趋于稳定,加之年 末资金需求有所放松,流动性偏紧局面有所缓解,上周在 央行公开市场操作大幅净回笼资金的情况下,短端资金利 率大幅下降, 但长端资金利率依然上行显示市场对长期流 动性依然偏悲观。短期来看,近期影响债市的负面因素有 所消退,但年末资金需求仍然旺盛,需警惕央行进一步收 紧流动性对市场带来的影响。
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利率债周报 投资评级的说明:
——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准: 买入: 增持: 中性: 减持: 相对强于市场表现 20%以上 相对强于市场表现 5~20% 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准: 看好: 中性: 看淡: 行业超越市场整体表现 行业与整体市场表现基本持平 行业弱于整体市场表现
免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开 信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所 引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、 意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。 在不同时期, 本所可发出与本报告所载资料、 意见及推测不一致的报告。 本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或 交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服 务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本 报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他 方式使用。否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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