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机械设备行业:华龙一号GDA获得受理,挑战与机遇并存-点评报告

国联证券

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证 券 研 究 报 告
行 业 点 评
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华龙一号 GDA 获得受理,挑战与机遇并存 机械设备行业 事件: 伦敦时间2017年1月10日, 英国政府发布声明, 正式受理中广核集团 (CGN) 与法国电力集团 (EDF) 联合提交的 “华龙一号” “通用设计审查 (GDA) ” 申请。通用设计审查是我国自主三代核电技术“华龙一号”落地英国的技 术前提,也是“华龙一号”走向世界的关键性一步。
投资要点: ? 通过GDA为核电新技术进入英国本土市场的必要条件
根据英国核安全监管的相关规定, 对于尚未在英国国内采用过的核电技术, 在正式落地当地市场之前必须申请并通过英国的通用设计审查(GDA)。 GDA主要包括通用安全与环境影响两大评估,分别由英国核能监管办公室 (ONR)与英国环境署(EA)负责。相较于美国核能管理委员会(NRC) 等一些国际权威核电技术评审机构,市场普遍认为GDA的审核更为严苛。 Tabl e_First| Tabl e_Author
以第三代核电技术法国ERP为例,其在历经66个月的审核后方如愿到手设 计验收证明(DAC)与设计可接受证明(SoDA),而美国AP1000的GDA 虽早在2007年就已启动,至今尚未获得完全通过。通常,GDA分为四个阶 段,包括第一阶段的前期准备,第二阶段的初步安全报告(PSR),并进 一步就建造前安全报告(PCSR)与建造前环境报告(PCER)作更为深入 审核的第三、第四阶段。从过往案例来看,预计整个审核周期将持续5年左 右。
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2016年9月26日,在历经一番波折后,CGN、EDF与英国政府三方正式就 CGN与EDF合作在英国建设核电站达成协议, 协议包括欣克利角C核电站、 塞兹韦尔C核电站与布拉德维尔B核电站。其中,欣克利角C核电站由EDF 牵头,其承担核电站的方案设计与工程建造等任务,拥有电站66.5%股权, 出资方CGN的持股比例为33.5%。作为参与英国核电项目的核心诉求,中 方将在之后的布拉德维尔B核电站项目上扮演主导角色。布拉德维尔B核电 站拟采用我国拥有完全自主知识产权的第三代核电技术“华龙一号”,中 方持股比例为66.5%。根据审查进度,按5年审查周期,预计“华龙一号” 最快有望于2022年正式落地英国。事实上,为了能够如期通过GDA,中方 与法方已作了充足的前期准备工作。根据我们的判断,GDA对于中方而言 即是挑战,又是机遇。虽然GDA的审核要求较高,“华龙一号”如能如期 高质量通过评审,势必将在全球范围内起到很好的示范效应,为日后更大 市场的开拓提供有力条件。
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中国的核心诉求即推动“华龙一号”在英国的落地
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投资建议: 上次建议:
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一年内行业相对大盘走势 机械设备 10% 0% -10% -20% 2016-01 沪深300
马松
执业证书编号:S0590515090002 电话:0510-85613713 邮箱:mas@glsc.com.cn
夏纾雨 电话:0510-85607670 邮箱:xiasy@glsc.com.cn
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2016-05
分析师
请务必阅读报告末页的重要声明
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2017 年 01 月 11 日
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2016-09
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T 中性 中性 2017-01

行业点评
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“华龙一号”示范工程进展顺利
作为“华龙一号”的示范工程,防城港二期核电项目目前进展顺利。其中,防城港3 号机组于2015年12月24日顺利开建,已完成核岛筏基浇筑与底板施工。另一方面, 防城港4号机组的FCD时间为2016年12月23日,为“十三五”期间开工的首台核电 机组。防城港二期为布拉德维尔B核电站的参考电站,在GDA过程中起着至关重要的 作用,我们将密切关注3、4号机组的后续建设进度。标的方面,建议积极关注江苏 神通(002438.SZ)、应流股份(603308.SH)等个股的投资机会。 ? 风险提示 核电海外拓展不达预期;GDA审核周期低于预期。
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行业点评
分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有 观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投 资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明 强烈推荐 股票 投资评级 推荐 谨慎推荐 观望 卖出 行业 投资评级 优异 中性 落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘
一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373
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分公司机构销售联系方式 地区 北京 上海 深圳 姓名 管峰 刘莉 张杰甫 固定电话 010-68790949-8007 021-38991500-831 0755-82556064
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机械设备行业:华龙一号GDA获得受理,挑战与机遇并存-点评报告

发布机构:国联证券
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/11
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华龙一号 GDA 获得受理,挑战与机遇并存 机械设备行业 事件: 伦敦时间2017年1月10日, 英国政府发布声明, 正式受理中广核集团 (CGN) 与法国电力集团 (EDF) 联合提交的 “华龙一号” “通用设计审查 (GDA) ” 申请。通用设计审查是我国自主三代核电技术“华龙一号”落地英国的技 术前提,也是“华龙一号”走向世界的关键性一步。
投资要点: ? 通过GDA为核电新技术进入英国本土市场的必要条件
根据英国核安全监管的相关规定, 对于尚未在英国国内采用过的核电技术, 在正式落地当地市场之前必须申请并通过英国的通用设计审查(GDA)。 GDA主要包括通用安全与环境影响两大评估,分别由英国核能监管办公室 (ONR)与英国环境署(EA)负责。相较于美国核能管理委员会(NRC) 等一些国际权威核电技术评审机构,市场普遍认为GDA的审核更为严苛。 Tabl e_First| Tabl e_Author
以第三代核电技术法国ERP为例,其在历经66个月的审核后方如愿到手设 计验收证明(DAC)与设计可接受证明(SoDA),而美国AP1000的GDA 虽早在2007年就已启动,至今尚未获得完全通过。通常,GDA分为四个阶 段,包括第一阶段的前期准备,第二阶段的初步安全报告(PSR),并进 一步就建造前安全报告(PCSR)与建造前环境报告(PCER)作更为深入 审核的第三、第四阶段。从过往案例来看,预计整个审核周期将持续5年左 右。
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2016年9月26日,在历经一番波折后,CGN、EDF与英国政府三方正式就 CGN与EDF合作在英国建设核电站达成协议, 协议包括欣克利角C核电站、 塞兹韦尔C核电站与布拉德维尔B核电站。其中,欣克利角C核电站由EDF 牵头,其承担核电站的方案设计与工程建造等任务,拥有电站66.5%股权, 出资方CGN的持股比例为33.5%。作为参与英国核电项目的核心诉求,中 方将在之后的布拉德维尔B核电站项目上扮演主导角色。布拉德维尔B核电 站拟采用我国拥有完全自主知识产权的第三代核电技术“华龙一号”,中 方持股比例为66.5%。根据审查进度,按5年审查周期,预计“华龙一号” 最快有望于2022年正式落地英国。事实上,为了能够如期通过GDA,中方 与法方已作了充足的前期准备工作。根据我们的判断,GDA对于中方而言 即是挑战,又是机遇。虽然GDA的审核要求较高,“华龙一号”如能如期 高质量通过评审,势必将在全球范围内起到很好的示范效应,为日后更大 市场的开拓提供有力条件。
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“华龙一号”示范工程进展顺利
作为“华龙一号”的示范工程,防城港二期核电项目目前进展顺利。其中,防城港3 号机组于2015年12月24日顺利开建,已完成核岛筏基浇筑与底板施工。另一方面, 防城港4号机组的FCD时间为2016年12月23日,为“十三五”期间开工的首台核电 机组。防城港二期为布拉德维尔B核电站的参考电站,在GDA过程中起着至关重要的 作用,我们将密切关注3、4号机组的后续建设进度。标的方面,建议积极关注江苏 神通(002438.SZ)、应流股份(603308.SH)等个股的投资机会。 ? 风险提示 核电海外拓展不达预期;GDA审核周期低于预期。
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投资评级说明 强烈推荐 股票 投资评级 推荐 谨慎推荐 观望 卖出 行业 投资评级 优异 中性 落后 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 20%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 10%以上 股票价格在未来 6 个月内超越大盘 5%以上 股票价格在未来 6 个月内相对大盘变动幅度为-10%~10% 股票价格在未来 6 个月内相对大盘下跌 10%以上 行业指数在未来 6 个月内强于大盘 行业指数在未来 6 个月内与大盘持平 行业指数在未来 6 个月内弱于大盘
一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机 构(以下统称“国联证券”)。未经国联证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。 所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的,仅供我们的客户使用,国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们 认为可靠的已公开资料,但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构 成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务 状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,国联证券 及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不 应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意 见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管 理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明 在法律许可的情况下,国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的 潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦 9 层 电话:0510-82833337 传真:0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路 1088 号葛洲坝大厦 22F 电话:021-38991500 传真:021-38571373
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