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[2008-1-9]758804_中原证券-080106-年报分析

邓淑斌 021-50588666-8021 dengsb@ccnew.com 2008 年 1 月 6 日
一样的增长、不一样的走势,蕴藏不同的机会 ——07 年年报业绩预告分析
年报分析(中证研 20080106 号) 投资要点: 截至 08 年 1 月 4 日,沪深两市共有 600 家上市公司发布 07 年全年业绩预告,其中,预告业绩增长(包括扭亏、 预增、略增、续盈)的公司 453 家,占发布业绩预告公 司总数的 75.50%。 从预增公司的情况来看,共有 288 家公司预计 07 年度的 净利润较之去年同期将有 50%以上的增幅,但各自的盈 利能力还是存在较大差距。 07 年 10 月 17 日以来,376 家预计业绩预增或略增的公 司中,金螳螂、江山股份等 26 家公司的股价逆市上扬创 出新高;黑猫股份、景兴纸业、一致药业等 24 家公司的 股价在大幅回调后迅速拉升,截至 08 年 1 月 3 日,股价 较之 07 年 10 月 17 日上涨 25%-70%;保利地产、吉林 敖东、神火股份、太钢不锈等 30 余家盈利能力较强公司 的股价仍存在 10%-30%的跌幅。 1 月 15 日起,两市 1500 多家上市公司的 07 年年报将陆 续公布,建议重点关注在业绩预告中显示有较强盈利能 力,但价值被市场低估的个股,而对不断创出新高的个 股要谨防其可能遭遇的估值压力。 对于预告业绩有较大增幅的公司,在甄别投资收益贡献 的基础上,持续跟踪处于景气度复苏行业的公司,而对 于属于 08 年市场预期热点板块的上市公司更要加以重 视。
联系人:刘冉 电话:021-50588666-8020 邮编:200122 传真:021-50587779 地址:上海浦东世纪大道 1600 号浦项商务广场 18F
1.业绩预告概况 根据 Wind 资讯统计,截至 08 年 1 月 4 日,沪深两市共有 600 家上市公 司发布 07 年全年业绩预告,其中,预告业绩增长(包括扭亏、预增、略增、 续盈)的公司 453 家,占发布业绩预告公司总数的 75.50%;预告业绩有所下 降(包括首亏、续亏、预减、略减)的公司 120 家,27 家公司预告业绩存在 较大不确定性。 在 27 家预告业绩不确定的公司中, 巨力 ST (000880) SST 重实 、 (000736) 、 S*ST 数码(000578)等 3 家公司是由于公司实施资产重组或是正在进行资产 重组,而导致业绩无法预测;宏源证券是由于业绩受市场影响较大,虽然业 绩有较大增长,但不能确定增幅多少,沧州大化(600230)则是明确业绩有 较大幅度变动(此前有行业研究员预测公司 07 年业绩将有较大增幅) ;其余 的 22 家公司多是预计业绩可能将有不超过 30%的增加或是减少。 表 1:发布 07 年年度业绩预告公司的统计(截至 08 年 1 月 4 日) 单位:家数 农林牧渔业 采掘业 食品饮料 纺织服装皮毛 木材家具 造纸印刷 石油化学塑胶塑料 电子 金属非金属 机械设备仪表 医药生物制品 其他制造业 电力、煤气及水的 生产和供应业 建筑业 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类 累计 扭亏 4 3 4 3 4 5 10 6 8 3 2 5 4 1 4 3 6 75 预增 2 3 11 14 1 6 31 6 34 48 21 10 12 9 5 15 17 1 21 6 15 288 略增 3 1 5 6 1 3 8 10 8 20 3 3 3 1 5 1 1 5 1 88 续盈 1 1 2 首亏 4 3 2 4 6 2 9 4 2 1 1 3 2 1 1 45 续亏 3 1 2 1 7 1 4 6 2 1 1 4 1 1 1 2 3 41 预减 3 3 3 2 4 1 1 1 1 19 略减 1 3 3 2 3 1 1 1 15 不确 定 5 5 3 5 3 1 1 2 1 1 27 累计 16 4 20 37 3 15 65 34 65 95 44 15 22 14 11 35 28 5 27 15 2 28 600
资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
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从行业分布来看,在采掘业、房地产业、食品饮料、社会服务业、建筑 业、交通运输仓储业、金属非金属、造纸印刷等 8 大行业中,八成以上的公 司均预告 07 年业绩有一定增幅(包括扭亏、预增、略增、续盈) ;而在农林 牧渔业、电子、纺织、电力煤气及水的生产和供应业等行业中,仅有约六成 的公司在 07 年实现净利润增长(参见表 1) 。
2.一样的预增、不一样的盈利能力 从预增公司的情况来看,共有 288 家公司预计 07 年度的净利润较之去年 同期将有 50%以上的增幅。但是,在 43 家预计净利润同比增幅在 400%以上 的公司中,多数公司的高增长主要源于 06 年的低基数,仅有建投能源、南山 铝业、吉林敖东、关铝股份、华峰氨纶、海马股份、SST 合金等 7 家公司 06 年的每股收益在 0.10 元以上。因此,尽管都是业绩大幅增加,但上市公司各 自的盈利能力还是存在较大差距。 统计数据显示,288 家公司预计 07 年净利润将实现 50%以上的增幅,其 中的 54 家公司在 06 年实现每股收益超过 0.50 元;88 家公司预计 07 年净利 润较之 06 年略有增加(增幅小于 50%) ,其中的 35 家公司 06 年实现每股收 益超过 0.50 元(参见表 2) 。 在当前市场普遍存在估值过高的压力下,急需上市公司盈利水平的高增 长来化解,而对这些具有较强盈利能力、并且盈利不断提升的上市公司而言, 快速提升的盈利能力可以不断化解其估值压力,从而巩固并提升自身的市场 价值(参见表 3) 。 表 2:预增、略增公司的数量及其 06 年每股收益的分布情况 <0.1 元 预增 略增 91 2 0.1—0.3 87 12 0.3-0.5 56 39 0.5-0.8 39 25 0.8-1.0 7 4 单位:家数 ≥1.0 元 8 6
资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
表 3:部分盈利能力不断提升的公司概况 证券名称 江苏通润 三钢闽光 东华合创 东华科技 太阳纸业 罗平锌电 深圳惠程 青岛软控 獐子岛 所属行业 金属非金属 金属非金属 信息技术业 社会服务业 造纸印刷 金属非金属 机械设备仪表 机械设备仪表 农林牧渔业 预计增幅(%) 30 30 50 50 30 40 30 30 10 06 年 EPS 0.81 0.83 0.84 0.97 1.06 1.12 1.12 1.24 1.48 3
单位:元 3Q07EPS 0.58 0.57 0.50 0.60 0.68 0.76 0.49 0.48 1.06 股价 37.65 19.6 41.38 107.23 40.02 44 49 46 95.27 PE(倍) 43.30 133.49 43.83 74.52 62.15 48.33 25.86 72.06 67.52
天马股份 美的电器 神火股份 中海发展 广电运通 太钢不锈 沃尔核材 中联重科 苏宁电器 荣信股份 吉恩镍业 三一重工 保利地产 吉林敖东 思源电气 石基信息
机械设备仪表 机械设备仪表 采掘业 交通运输仓储业 机械设备仪表 金属非金属 其他制造业 机械设备仪表 批发和零售贸易 机械设备仪表 金属非金属 机械设备仪表 房地产业 医药生物制品 机械设备仪表 信息技术业
45 150 150 50 140 100 60 150 100 80 200 100 100 450 120 60
1.85 0.80 0.81 0.83 0.85 0.91 0.92 0.95 1.00 1.05 1.13 1.16 1.20 1.35 1.35 1.37
1.31 0.79 1.39 1.03 0.97 1.04 0.60 1.19 0.65 0.93 2.12 1.36 0.46 2.91 0.71 0.91
158 39.38 51.3 37.09 107.05 25.77 49.48 58.94 69.7 97 101 57.67 64.48 67.78 61.99 143.99
90.44 37.38 27.75 26.97 82.59 18.66 61.58 37.09 80.11 78.50 35.75 31.90 105.46 17.45 65.39 118.30
注:表中所列 25 家公司的 06 年每股收益均在 0.80 元以上; 股价指 08 年 1 月 3 日的收盘价; 市盈率=08 年 1 月 3 日的收盘价/07 年三季度的每股收益×4/3 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
3.一样的预增,不一样的市场表现 07 年以来,A 股市场延续了 06 年单边上扬的态势,上证指数在 07 年 10 月 16 日摸高至最高点 6124 点后开始回调, 指数一路下行至 11 月 28 日的 4778 点处盘整了近十四个交易日,于 12 月 19 日开始逐渐走出一波慢牛攀升的行 情。此间,这些预增个股的市场表现也是极其不同。 3.1 股价逆市上扬并创出新高
数据分析显示,在 10 月 17 日至 11 月 28 日的回调行情中,上述 376 家 预告业绩增加(包括预增的 288 家和略增的 88 家)公司的股价多数都出现了 程度不同的跌幅,跌幅最大的达 40%。但也有金螳螂、江山股份等 26 家公司 的股价走出了逆市上扬的行情(参见表 4) ,并且这一态势延续至今。 对这 26 家公司基本面的分析显示,部分公司 07 年的盈利能力较之 06 年 盈利薄弱的境况有明显改善,公司有望进入一个较快发展阶段,如华北制药、 天利高新等公司;而现代投资、思源电气等公司的盈利水平则是更上一层楼, 展示了公司稳健快速的发展势头。
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表 4:26 家业绩预增、股价逆市上扬的公司概况 证券名称 滨州活塞 广宇集团 美锦能源 天奇股份 金宇车城 天利高新 友谊股份 苏泊尔 现代投资 思源电气 福建水泥 科达机电 烽火通信 华北制药 德豪润达 江山股份 双鹭药业 新和成 弘业股份 紫鑫药业 广百股份 御银股份 金螳螂 威海广泰 广博股份 三花股份 预计增幅 100 60 300 80 200 50 80 80 100 120 350 150 60 50 450 70 200 180 50 70 80 110 50 50 30 30 06 年 EPS 0.12 0.48 0.13 0.29 0.02 0.02 0.33 0.58 0.70 1.35 0.04 0.31 0.13 0.04 0.04 0.26 0.61 0.08 0.12 0.58 0.60 0.63 0.67 0.55 0.33 0.39 涨跌幅 1 4.48 12.14 29.42 1.55 13.49 2.81 2.67 12.45 11.14 2.92 3.50 13.97 17.82 10.14 31.82 32.11 5.29 8.33 10.45 2.48 198.37 277.16 5.01 36.25 2.13 23.04 涨跌幅 2 20.54 23.78 29.42 29.59 32.44 34.17 34.48 36.70 37.01 38.37 42.01 47.79 48.07 51.73 52.89 55.96 60.25 64.78 70.61 80.67 277.23 421.03 33.21 36.99 40.18 58.10 日均换手率 2.85 2.68 3.91 1.01 3.65 7.59 2.48 3.28 2.96 0.66 3.73 2.75 4.60 4.61 3.78 4.21 1.44 2.98 10.08 3.22 13.67 8.67 1.30 3.29 1.91 2.60
单位:%,元 收盘价 15.32 24.78 39.99 45.90 10.41 17.16 24.14 54.68 34.80 61.99 15.01 27.71 19.19 11.82 18.50 30.99 62.40 33.45 27.11 39.35 44.06 71.85 57.40 53.70 15.77 30.26
注:涨跌幅 1,指 07 年 10 月 17 日-11 月 28 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-19.40%; 涨跌幅 2,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 日均换手率,指 07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的日均换手率; 收盘价,指 08 年 1 月 3 日的收盘价。 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
3.2 股价与大势同行,逐渐收复失地 自 11 月 29 日以来,伴随市场的逐渐企稳并在 12 月 19 日开始震荡上行, 上述业绩预增、但股价在此前大幅下调的 350 只个股股价也纷纷回升,截至 5
08 年 1 月 3 日,其中约有 180 家公司的股价基本回到 10 月 17 日时的价位, 其中,黑猫股份、景兴纸业、一致药业等 24 家公司的股价还不断创出新高, 较之 10 月 17 日的股价上涨 25%-70%(参见表 5) 。这 24 家业绩预增且股 价创出新高的公司中,除了莫高股份、鄂武商 A 等两家公司的盈利能力相对 薄弱但正在改善以外,其余 22 家公司均有较好的盈利能力,且处于盈利不断 提升的发展阶段。 表 5:业绩预增且股价收复失地后创出新高的 24 家公司概况 单位:%,元 证券名称 科陆电子 八一钢铁 宏润建设 广东明珠 黑猫股份 上海家化 东信和平 青松建化 鄂武商 A 景兴纸业 成发科技 华星化工 预计增幅 110 100 60 50 60 50 100 50 100 60 50 200 06 年 EPS 0.77 0.27 0.62 0.34 0.62 0.42 0.18 0.24 0.06 0.25 0.30 0.34 涨跌幅 24.93 25.41 25.80 26.66 26.97 27.21 27.29 27.77 28.11 29.15 36.69 60.31 证券名称 科华生物 康缘药业 恒宝股份 海正药业 亚宝药业 石基信息 一致药业 宏达经编 同方股份 莫高股份 华邦制药 中体产业 预计增幅 60 50 60 50 100 60 100 30 100 200 250 100 06 年 EPS 0.53 0.41 0.36 0.18 0.16 1.37 0.25 0.28 0.28 0.04 0.44 0.16 涨跌幅 30.05 30.73 35.02 35.10 38.80 38.99 35.68 36.12 43.38 43.76 53.74 70.31
注:涨跌幅是指,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所 3.3 股价与大势同行,但至今尚未收复失地 以 07 年 10 月 17 日的收盘价为参考基准,截至 08 年 1 月 3 日,还有 131 家业绩预增公司的股价尚未回升至 07 年 10 月 17 日的价位,也即这些个股目 前还尚未收复失地。从日均换手率来看,这些个股的平均换手率略低于股价 创出新高个股的平均换手率;从业绩增幅来看,其中的 79 家公司预计 07 年 净利润同比增幅将在 100%以上;从公司的盈利能力来看,这 131 家公司中, 06 年每股收益在 1.0 元及以上的公司有 5 家、0.50 元-1.0 元(含 0.50 元) 的公司有 25 家、0.30-0.50 元(含 0.30 元)的公司有 34 家、0.10-0.30 元(含 0.10 元)的公司有 35 家,可见,半数以上的公司具有较强的盈利能 力;从行业分布来看,这些公司主要集中在金属非金属、房地产业、机械设 备仪表等三大行业,而这三大行业正是近年来业绩增长较快的行业。 简言之,131 家股价尚未收复失地的业绩预增公司中,过半的公司都有较 强的盈利能力,并且盈利水平还在不断提升,这一定程度上反映了这些公司 的价值可能被市场低估,尤其是保利地产、吉林敖东、神火股份、太钢不锈、 中海发展等在 06 年实现每股收益 0.80 元以上、07 年净利润同比增幅在 50% 以上但股价至今跌幅还在 10%以上的公司,其价值低估的程度可能更为凸出 (参见表 6) 。 6
表 6:盈利能力较强但股价跌幅在 10%以上的 26 家公司概况 证券名称 关铝股份 南山铝业 吉林敖东 中铁二局 中国重汽 焦作万方 贵研铂业 泛海建设 名流置业 金岭矿业 包钢稀土 苏宁环球 锡业股份 神火股份 万科 A 雅戈尔 保利地产 太钢不锈 中色股份 云铝股份 华发股份 深天健 深长城 中粮地产 岳阳纸业 皖维高新 东方锆业 精诚铜业 新湖创业 常铝股份 皖能电力 预计增幅 600 500 450 260 200 200 200 200 200 200 200 200 180 150 150 140 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 30 30 50 30 300 06 年 EPS 0.14 0.28 1.35 0.16 0.70 0.57 0.38 0.34 0.31 0.21 0.20 0.18 0.40 0.81 0.49 0.42 1.20 0.91 0.57 0.57 0.55 0.37 0.32 0.25 0.20 0.19 0.60 0.52 0.69 0.31 0.06 涨跌幅 -25.12 -25.63 -18.40 -29.09 -16.76 -33.26 -30.08 -26.74 -14.38 -16.07 -23.18 -26.54 -26.77 -24.66 -11.69 -10.37 -12.71 -18.11 -35.12 -31.91 -22.80 -10.16 -20.27 -17.15 -24.47 -10.00 -20.40 -21.16 -21.34 -26.51 -28.35 换手率 2.57 2.43 2.10 2.54 0.93 2.21 2.67 0.85 1.87 1.71 2.45 1.66 1.34 1.33 1.27 1.26 0.85 1.80 1.87 2.81 1.03 1.15 1.50 2.38 3.80 2.28 3.31 3.51 2.21 3.69 2.96 股价 30.40 27.89 67.78 24.82 64.72 43.18 59.34 46.45 15.24 37.60 46.57 30.03 64.00 51.30 28.49 26.46 64.48 25.77 38.85 24.99 39.34 21.85 23.21 25.50 30.15 21.25 41.12 31.15 18.21 25.78 16.78
单位:%,元
所属行业 金属非金属 金属非金属 医药生物制品 建筑业 机械设备仪表 金属非金属 金属非金属 房地产业 房地产业 金属非金属 金属非金属 造纸印刷 金属非金属 采掘业 房地产业 纺织服装皮毛 房地产业 金属非金属 建筑业 金属非金属 房地产业 建筑业 房地产业 房地产业 造纸印刷 石油化学塑胶塑料 石油化学塑胶塑料 金属非金属 批发和零售贸易 金属非金属 电力煤气及水的生 产和供应业
注:涨跌幅和换手率分别指,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的涨跌幅 和日均换手率,此间,上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 股价,指 08 年 1 月 3 日的收盘价; 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
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4.小 结 上述分析表明,在 07 年年末的一轮行情调整中,部分个股在公司基本面 依然向好的情况下,股价却一路下跌,价值存在被市场低估的可能。长期来 看,盈利能力是公司价值的根本和体现,也是市场投资的主要依据。在目前 市场牛市格局尚未根本改变的环境中,具有较好盈利水平以及成长潜力的公 司仍然是市场所关注的焦点,也将是市场领涨的潜在热点。 根据沪深证券交易所公布的上市公司 2007 年年报的披露预约时间表,1 月 15 日起,两市 1500 多家上市公司的 07 年年报将陆续公布(主要集中在 3 月、4 月) ,市场的估值水平面临调整,一年一度的年报行情也将随之掀起。 已经公布业绩预告的这 600 家上市公司,尤其是预计业绩有较大增幅的上市 公司无疑是市场关注的焦点,而业绩大幅增长但股价在本轮调整行情中大幅 下跌的个股,有望成为市场所追捧的对象,凸现其投资价值和盈利空间。 基于上述认识,我们认为: 可以重点关注表 6 中所列出的在业绩预告中显示有较强盈利能力,但价 值被市场低估的个股; 而对于表 4、表 5 中所列出的股价逆市上扬并创出新高的 26 只个股,我 们在跟踪其基本面的同时,也要谨防其可能面临的价值高估压力; 另外,对于预告业绩有较大增幅的公司,在甄别投资收益在其中的贡献 的基础上,持续跟踪处于景气度复苏行业的公司,而对于属于 08 年市场预期 热点板块的上市公司更要加以重视。 表 7:上市公司 07 年年报披露时间统计 1月 56 2月 202 3月 603 4月 687
家数
资料来源:沪深交易所
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投资评级 买入: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅15%以上; 增持: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出: 未来6个月内行业/公司相对大盘跌幅大于5%。 *本评级标准中短期为6个月以内,长期为6个月以上
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[2008-1-9]758804_中原证券-080106-年报分析

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报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/9
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邓淑斌 021-50588666-8021 dengsb@ccnew.com 2008 年 1 月 6 日
一样的增长、不一样的走势,蕴藏不同的机会 ——07 年年报业绩预告分析
年报分析(中证研 20080106 号) 投资要点: 截至 08 年 1 月 4 日,沪深两市共有 600 家上市公司发布 07 年全年业绩预告,其中,预告业绩增长(包括扭亏、 预增、略增、续盈)的公司 453 家,占发布业绩预告公 司总数的 75.50%。 从预增公司的情况来看,共有 288 家公司预计 07 年度的 净利润较之去年同期将有 50%以上的增幅,但各自的盈 利能力还是存在较大差距。 07 年 10 月 17 日以来,376 家预计业绩预增或略增的公 司中,金螳螂、江山股份等 26 家公司的股价逆市上扬创 出新高;黑猫股份、景兴纸业、一致药业等 24 家公司的 股价在大幅回调后迅速拉升,截至 08 年 1 月 3 日,股价 较之 07 年 10 月 17 日上涨 25%-70%;保利地产、吉林 敖东、神火股份、太钢不锈等 30 余家盈利能力较强公司 的股价仍存在 10%-30%的跌幅。 1 月 15 日起,两市 1500 多家上市公司的 07 年年报将陆 续公布,建议重点关注在业绩预告中显示有较强盈利能 力,但价值被市场低估的个股,而对不断创出新高的个 股要谨防其可能遭遇的估值压力。 对于预告业绩有较大增幅的公司,在甄别投资收益贡献 的基础上,持续跟踪处于景气度复苏行业的公司,而对 于属于 08 年市场预期热点板块的上市公司更要加以重 视。
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1.业绩预告概况 根据 Wind 资讯统计,截至 08 年 1 月 4 日,沪深两市共有 600 家上市公 司发布 07 年全年业绩预告,其中,预告业绩增长(包括扭亏、预增、略增、 续盈)的公司 453 家,占发布业绩预告公司总数的 75.50%;预告业绩有所下 降(包括首亏、续亏、预减、略减)的公司 120 家,27 家公司预告业绩存在 较大不确定性。 在 27 家预告业绩不确定的公司中, 巨力 ST (000880) SST 重实 、 (000736) 、 S*ST 数码(000578)等 3 家公司是由于公司实施资产重组或是正在进行资产 重组,而导致业绩无法预测;宏源证券是由于业绩受市场影响较大,虽然业 绩有较大增长,但不能确定增幅多少,沧州大化(600230)则是明确业绩有 较大幅度变动(此前有行业研究员预测公司 07 年业绩将有较大增幅) ;其余 的 22 家公司多是预计业绩可能将有不超过 30%的增加或是减少。 表 1:发布 07 年年度业绩预告公司的统计(截至 08 年 1 月 4 日) 单位:家数 农林牧渔业 采掘业 食品饮料 纺织服装皮毛 木材家具 造纸印刷 石油化学塑胶塑料 电子 金属非金属 机械设备仪表 医药生物制品 其他制造业 电力、煤气及水的 生产和供应业 建筑业 交通运输仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类 累计 扭亏 4 3 4 3 4 5 10 6 8 3 2 5 4 1 4 3 6 75 预增 2 3 11 14 1 6 31 6 34 48 21 10 12 9 5 15 17 1 21 6 15 288 略增 3 1 5 6 1 3 8 10 8 20 3 3 3 1 5 1 1 5 1 88 续盈 1 1 2 首亏 4 3 2 4 6 2 9 4 2 1 1 3 2 1 1 45 续亏 3 1 2 1 7 1 4 6 2 1 1 4 1 1 1 2 3 41 预减 3 3 3 2 4 1 1 1 1 19 略减 1 3 3 2 3 1 1 1 15 不确 定 5 5 3 5 3 1 1 2 1 1 27 累计 16 4 20 37 3 15 65 34 65 95 44 15 22 14 11 35 28 5 27 15 2 28 600
资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
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从行业分布来看,在采掘业、房地产业、食品饮料、社会服务业、建筑 业、交通运输仓储业、金属非金属、造纸印刷等 8 大行业中,八成以上的公 司均预告 07 年业绩有一定增幅(包括扭亏、预增、略增、续盈) ;而在农林 牧渔业、电子、纺织、电力煤气及水的生产和供应业等行业中,仅有约六成 的公司在 07 年实现净利润增长(参见表 1) 。
2.一样的预增、不一样的盈利能力 从预增公司的情况来看,共有 288 家公司预计 07 年度的净利润较之去年 同期将有 50%以上的增幅。但是,在 43 家预计净利润同比增幅在 400%以上 的公司中,多数公司的高增长主要源于 06 年的低基数,仅有建投能源、南山 铝业、吉林敖东、关铝股份、华峰氨纶、海马股份、SST 合金等 7 家公司 06 年的每股收益在 0.10 元以上。因此,尽管都是业绩大幅增加,但上市公司各 自的盈利能力还是存在较大差距。 统计数据显示,288 家公司预计 07 年净利润将实现 50%以上的增幅,其 中的 54 家公司在 06 年实现每股收益超过 0.50 元;88 家公司预计 07 年净利 润较之 06 年略有增加(增幅小于 50%) ,其中的 35 家公司 06 年实现每股收 益超过 0.50 元(参见表 2) 。 在当前市场普遍存在估值过高的压力下,急需上市公司盈利水平的高增 长来化解,而对这些具有较强盈利能力、并且盈利不断提升的上市公司而言, 快速提升的盈利能力可以不断化解其估值压力,从而巩固并提升自身的市场 价值(参见表 3) 。 表 2:预增、略增公司的数量及其 06 年每股收益的分布情况 <0.1 元 预增 略增 91 2 0.1—0.3 87 12 0.3-0.5 56 39 0.5-0.8 39 25 0.8-1.0 7 4 单位:家数 ≥1.0 元 8 6
资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
表 3:部分盈利能力不断提升的公司概况 证券名称 江苏通润 三钢闽光 东华合创 东华科技 太阳纸业 罗平锌电 深圳惠程 青岛软控 獐子岛 所属行业 金属非金属 金属非金属 信息技术业 社会服务业 造纸印刷 金属非金属 机械设备仪表 机械设备仪表 农林牧渔业 预计增幅(%) 30 30 50 50 30 40 30 30 10 06 年 EPS 0.81 0.83 0.84 0.97 1.06 1.12 1.12 1.24 1.48 3
单位:元 3Q07EPS 0.58 0.57 0.50 0.60 0.68 0.76 0.49 0.48 1.06 股价 37.65 19.6 41.38 107.23 40.02 44 49 46 95.27 PE(倍) 43.30 133.49 43.83 74.52 62.15 48.33 25.86 72.06 67.52
天马股份 美的电器 神火股份 中海发展 广电运通 太钢不锈 沃尔核材 中联重科 苏宁电器 荣信股份 吉恩镍业 三一重工 保利地产 吉林敖东 思源电气 石基信息
机械设备仪表 机械设备仪表 采掘业 交通运输仓储业 机械设备仪表 金属非金属 其他制造业 机械设备仪表 批发和零售贸易 机械设备仪表 金属非金属 机械设备仪表 房地产业 医药生物制品 机械设备仪表 信息技术业
45 150 150 50 140 100 60 150 100 80 200 100 100 450 120 60
1.85 0.80 0.81 0.83 0.85 0.91 0.92 0.95 1.00 1.05 1.13 1.16 1.20 1.35 1.35 1.37
1.31 0.79 1.39 1.03 0.97 1.04 0.60 1.19 0.65 0.93 2.12 1.36 0.46 2.91 0.71 0.91
158 39.38 51.3 37.09 107.05 25.77 49.48 58.94 69.7 97 101 57.67 64.48 67.78 61.99 143.99
90.44 37.38 27.75 26.97 82.59 18.66 61.58 37.09 80.11 78.50 35.75 31.90 105.46 17.45 65.39 118.30
注:表中所列 25 家公司的 06 年每股收益均在 0.80 元以上; 股价指 08 年 1 月 3 日的收盘价; 市盈率=08 年 1 月 3 日的收盘价/07 年三季度的每股收益×4/3 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
3.一样的预增,不一样的市场表现 07 年以来,A 股市场延续了 06 年单边上扬的态势,上证指数在 07 年 10 月 16 日摸高至最高点 6124 点后开始回调, 指数一路下行至 11 月 28 日的 4778 点处盘整了近十四个交易日,于 12 月 19 日开始逐渐走出一波慢牛攀升的行 情。此间,这些预增个股的市场表现也是极其不同。 3.1 股价逆市上扬并创出新高
数据分析显示,在 10 月 17 日至 11 月 28 日的回调行情中,上述 376 家 预告业绩增加(包括预增的 288 家和略增的 88 家)公司的股价多数都出现了 程度不同的跌幅,跌幅最大的达 40%。但也有金螳螂、江山股份等 26 家公司 的股价走出了逆市上扬的行情(参见表 4) ,并且这一态势延续至今。 对这 26 家公司基本面的分析显示,部分公司 07 年的盈利能力较之 06 年 盈利薄弱的境况有明显改善,公司有望进入一个较快发展阶段,如华北制药、 天利高新等公司;而现代投资、思源电气等公司的盈利水平则是更上一层楼, 展示了公司稳健快速的发展势头。
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表 4:26 家业绩预增、股价逆市上扬的公司概况 证券名称 滨州活塞 广宇集团 美锦能源 天奇股份 金宇车城 天利高新 友谊股份 苏泊尔 现代投资 思源电气 福建水泥 科达机电 烽火通信 华北制药 德豪润达 江山股份 双鹭药业 新和成 弘业股份 紫鑫药业 广百股份 御银股份 金螳螂 威海广泰 广博股份 三花股份 预计增幅 100 60 300 80 200 50 80 80 100 120 350 150 60 50 450 70 200 180 50 70 80 110 50 50 30 30 06 年 EPS 0.12 0.48 0.13 0.29 0.02 0.02 0.33 0.58 0.70 1.35 0.04 0.31 0.13 0.04 0.04 0.26 0.61 0.08 0.12 0.58 0.60 0.63 0.67 0.55 0.33 0.39 涨跌幅 1 4.48 12.14 29.42 1.55 13.49 2.81 2.67 12.45 11.14 2.92 3.50 13.97 17.82 10.14 31.82 32.11 5.29 8.33 10.45 2.48 198.37 277.16 5.01 36.25 2.13 23.04 涨跌幅 2 20.54 23.78 29.42 29.59 32.44 34.17 34.48 36.70 37.01 38.37 42.01 47.79 48.07 51.73 52.89 55.96 60.25 64.78 70.61 80.67 277.23 421.03 33.21 36.99 40.18 58.10 日均换手率 2.85 2.68 3.91 1.01 3.65 7.59 2.48 3.28 2.96 0.66 3.73 2.75 4.60 4.61 3.78 4.21 1.44 2.98 10.08 3.22 13.67 8.67 1.30 3.29 1.91 2.60
单位:%,元 收盘价 15.32 24.78 39.99 45.90 10.41 17.16 24.14 54.68 34.80 61.99 15.01 27.71 19.19 11.82 18.50 30.99 62.40 33.45 27.11 39.35 44.06 71.85 57.40 53.70 15.77 30.26
注:涨跌幅 1,指 07 年 10 月 17 日-11 月 28 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-19.40%; 涨跌幅 2,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 日均换手率,指 07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的日均换手率; 收盘价,指 08 年 1 月 3 日的收盘价。 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
3.2 股价与大势同行,逐渐收复失地 自 11 月 29 日以来,伴随市场的逐渐企稳并在 12 月 19 日开始震荡上行, 上述业绩预增、但股价在此前大幅下调的 350 只个股股价也纷纷回升,截至 5
08 年 1 月 3 日,其中约有 180 家公司的股价基本回到 10 月 17 日时的价位, 其中,黑猫股份、景兴纸业、一致药业等 24 家公司的股价还不断创出新高, 较之 10 月 17 日的股价上涨 25%-70%(参见表 5) 。这 24 家业绩预增且股 价创出新高的公司中,除了莫高股份、鄂武商 A 等两家公司的盈利能力相对 薄弱但正在改善以外,其余 22 家公司均有较好的盈利能力,且处于盈利不断 提升的发展阶段。 表 5:业绩预增且股价收复失地后创出新高的 24 家公司概况 单位:%,元 证券名称 科陆电子 八一钢铁 宏润建设 广东明珠 黑猫股份 上海家化 东信和平 青松建化 鄂武商 A 景兴纸业 成发科技 华星化工 预计增幅 110 100 60 50 60 50 100 50 100 60 50 200 06 年 EPS 0.77 0.27 0.62 0.34 0.62 0.42 0.18 0.24 0.06 0.25 0.30 0.34 涨跌幅 24.93 25.41 25.80 26.66 26.97 27.21 27.29 27.77 28.11 29.15 36.69 60.31 证券名称 科华生物 康缘药业 恒宝股份 海正药业 亚宝药业 石基信息 一致药业 宏达经编 同方股份 莫高股份 华邦制药 中体产业 预计增幅 60 50 60 50 100 60 100 30 100 200 250 100 06 年 EPS 0.53 0.41 0.36 0.18 0.16 1.37 0.25 0.28 0.28 0.04 0.44 0.16 涨跌幅 30.05 30.73 35.02 35.10 38.80 38.99 35.68 36.12 43.38 43.76 53.74 70.31
注:涨跌幅是指,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的区间涨跌幅,此间, 上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所 3.3 股价与大势同行,但至今尚未收复失地 以 07 年 10 月 17 日的收盘价为参考基准,截至 08 年 1 月 3 日,还有 131 家业绩预增公司的股价尚未回升至 07 年 10 月 17 日的价位,也即这些个股目 前还尚未收复失地。从日均换手率来看,这些个股的平均换手率略低于股价 创出新高个股的平均换手率;从业绩增幅来看,其中的 79 家公司预计 07 年 净利润同比增幅将在 100%以上;从公司的盈利能力来看,这 131 家公司中, 06 年每股收益在 1.0 元及以上的公司有 5 家、0.50 元-1.0 元(含 0.50 元) 的公司有 25 家、0.30-0.50 元(含 0.30 元)的公司有 34 家、0.10-0.30 元(含 0.10 元)的公司有 35 家,可见,半数以上的公司具有较强的盈利能 力;从行业分布来看,这些公司主要集中在金属非金属、房地产业、机械设 备仪表等三大行业,而这三大行业正是近年来业绩增长较快的行业。 简言之,131 家股价尚未收复失地的业绩预增公司中,过半的公司都有较 强的盈利能力,并且盈利水平还在不断提升,这一定程度上反映了这些公司 的价值可能被市场低估,尤其是保利地产、吉林敖东、神火股份、太钢不锈、 中海发展等在 06 年实现每股收益 0.80 元以上、07 年净利润同比增幅在 50% 以上但股价至今跌幅还在 10%以上的公司,其价值低估的程度可能更为凸出 (参见表 6) 。 6
表 6:盈利能力较强但股价跌幅在 10%以上的 26 家公司概况 证券名称 关铝股份 南山铝业 吉林敖东 中铁二局 中国重汽 焦作万方 贵研铂业 泛海建设 名流置业 金岭矿业 包钢稀土 苏宁环球 锡业股份 神火股份 万科 A 雅戈尔 保利地产 太钢不锈 中色股份 云铝股份 华发股份 深天健 深长城 中粮地产 岳阳纸业 皖维高新 东方锆业 精诚铜业 新湖创业 常铝股份 皖能电力 预计增幅 600 500 450 260 200 200 200 200 200 200 200 200 180 150 150 140 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 30 30 50 30 300 06 年 EPS 0.14 0.28 1.35 0.16 0.70 0.57 0.38 0.34 0.31 0.21 0.20 0.18 0.40 0.81 0.49 0.42 1.20 0.91 0.57 0.57 0.55 0.37 0.32 0.25 0.20 0.19 0.60 0.52 0.69 0.31 0.06 涨跌幅 -25.12 -25.63 -18.40 -29.09 -16.76 -33.26 -30.08 -26.74 -14.38 -16.07 -23.18 -26.54 -26.77 -24.66 -11.69 -10.37 -12.71 -18.11 -35.12 -31.91 -22.80 -10.16 -20.27 -17.15 -24.47 -10.00 -20.40 -21.16 -21.34 -26.51 -28.35 换手率 2.57 2.43 2.10 2.54 0.93 2.21 2.67 0.85 1.87 1.71 2.45 1.66 1.34 1.33 1.27 1.26 0.85 1.80 1.87 2.81 1.03 1.15 1.50 2.38 3.80 2.28 3.31 3.51 2.21 3.69 2.96 股价 30.40 27.89 67.78 24.82 64.72 43.18 59.34 46.45 15.24 37.60 46.57 30.03 64.00 51.30 28.49 26.46 64.48 25.77 38.85 24.99 39.34 21.85 23.21 25.50 30.15 21.25 41.12 31.15 18.21 25.78 16.78
单位:%,元
所属行业 金属非金属 金属非金属 医药生物制品 建筑业 机械设备仪表 金属非金属 金属非金属 房地产业 房地产业 金属非金属 金属非金属 造纸印刷 金属非金属 采掘业 房地产业 纺织服装皮毛 房地产业 金属非金属 建筑业 金属非金属 房地产业 建筑业 房地产业 房地产业 造纸印刷 石油化学塑胶塑料 石油化学塑胶塑料 金属非金属 批发和零售贸易 金属非金属 电力煤气及水的生 产和供应业
注:涨跌幅和换手率分别指,07 年 10 月 17 日-08 年 1 月 3 日期间的涨跌幅 和日均换手率,此间,上证综指的流通市值加权平均涨跌幅是-3.07%; 股价,指 08 年 1 月 3 日的收盘价; 资料来源:Wind 资讯,中原证券研究所
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4.小 结 上述分析表明,在 07 年年末的一轮行情调整中,部分个股在公司基本面 依然向好的情况下,股价却一路下跌,价值存在被市场低估的可能。长期来 看,盈利能力是公司价值的根本和体现,也是市场投资的主要依据。在目前 市场牛市格局尚未根本改变的环境中,具有较好盈利水平以及成长潜力的公 司仍然是市场所关注的焦点,也将是市场领涨的潜在热点。 根据沪深证券交易所公布的上市公司 2007 年年报的披露预约时间表,1 月 15 日起,两市 1500 多家上市公司的 07 年年报将陆续公布(主要集中在 3 月、4 月) ,市场的估值水平面临调整,一年一度的年报行情也将随之掀起。 已经公布业绩预告的这 600 家上市公司,尤其是预计业绩有较大增幅的上市 公司无疑是市场关注的焦点,而业绩大幅增长但股价在本轮调整行情中大幅 下跌的个股,有望成为市场所追捧的对象,凸现其投资价值和盈利空间。 基于上述认识,我们认为: 可以重点关注表 6 中所列出的在业绩预告中显示有较强盈利能力,但价 值被市场低估的个股; 而对于表 4、表 5 中所列出的股价逆市上扬并创出新高的 26 只个股,我 们在跟踪其基本面的同时,也要谨防其可能面临的价值高估压力; 另外,对于预告业绩有较大增幅的公司,在甄别投资收益在其中的贡献 的基础上,持续跟踪处于景气度复苏行业的公司,而对于属于 08 年市场预期 热点板块的上市公司更要加以重视。 表 7:上市公司 07 年年报披露时间统计 1月 56 2月 202 3月 603 4月 687
家数
资料来源:沪深交易所
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投资评级 买入: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅15%以上; 增持: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅5%至15%; 观望: 未来6个月内行业/公司相对大盘涨幅-5%至5%; 卖出: 未来6个月内行业/公司相对大盘跌幅大于5%。 *本评级标准中短期为6个月以内,长期为6个月以上
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