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[2008-1-9]天相投顾--非流通股减持行为研究

策略报告
非流通股减持行为研究 天相分析系统数据显示, 2007年全年沪深两市共有1305批次非 流通股解禁后上市流通,涉及上市公司1045家,全年解禁后上 市流通的大小非达790.34亿股,市值为15791.23亿元,占当年 的流通市值比为17.43%;实际减持数量61.02亿股,减持市值 为1591.13亿元,占全年解禁后上市流通股市值的10.08%。 减持期内股价上涨现象普遍。 这样的市场表现可从以下两方面 来理解。首先,个股行情受益于行业整体水平的提高及07年的 牛市行情; 其次, 非流通股的减持量处于市场可消化的范围内, 且减持过程相对理性。 减持过程相对理性。非流通股上市会增加市场的股票供给量, 明显存在对于股价的短期压力, 因此投资者对于大小非解禁的 关注程度较高。基于这一因素的考虑,非流通股股东们普遍采 取了较为缓和的减持策略,使得减持过程较为理性。 减持意愿差别明显。投资机构减持意愿最强,从其投资购买法 人股的动机看, 主要是获取非流通股转为流通股带来的流通溢 价,那么大小非的解禁流通必然会引发它们的持续减持;内部 员工、个人投资类型的股东减持意愿较弱,可能源自它们对牛 市的乐观预期进而选择继续持股。 2008年全年沪深两市预计解禁非流通股共1315.08亿股,占两 市非流通股比为10.92%,占两市总股本比为5.94%;预计解禁 非流通股市值为32357.76亿元,占两市非流通股市值比为 13.80%,占两市总市值比为8.09%(截至2007年12月31日) 。 与07年相比, 08年预计解禁的非流通股在数量和市值方面均有 较大幅度增加。 若市场继续维持07年的减持速度及减持金额比 例,则08年非流通股减持市值预计约为3625.54亿元,市场压 力较07年明显增大。 随着更多的非流通股逐步解禁上市以及投资者对市场预期的 变化,二级市场势必会受到一定冲击。从微观层面来看,若个 股的减持行为都能够本着平稳、有序的原则进行,则会有利于 证券市场的稳定。 由于减持带来的是短期股价压力,不会影响股票的价值,2007 年受减持影响的股票表现已经证明这一点。由此,我们建议关 注天相重点跟踪公司的股票在减持中带来的投资机会。
报告日期:2008 年 1 月 9 日 天相宏观策略组 曹源(执笔) 仇彦英 010-66045580 caoy@txsec.com 服务热线 010-66045555
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1. 减持期内股价上涨现象普遍 总体来看, 非流通股减持过程中绝大多数公司的股价表现为上涨。 个股减持期间, 598 个样本的股价上涨,204 个样本的股价下跌,66 个样本股价基本不变。个股减持 期间样本股价平均涨幅为 16.50%,高出市场平均水平 4.13 个百分点。 这样的市场表现可从以下两方面来理解。 首先, 个股行情受益于行业整体水平的 提高及 07 年的牛市行情;其次,非流通股的减持量处于市场可消化的范围内,且减 持过程相对理性。 图 1:涨幅对比-行业-减持期 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 酒店旅游 造纸包装 日用品 民航业 建材 通信 农业 机械 公路 化工 煤炭 医药 食品 金融 家电 有色 化纤 城市交通与仓储 园区土地开发 软件及服务 汽车及配件 计算机硬件 房地产开发 纺织服装 电气设备 供水供气 航运业 建筑业 元器件 商业 综合 钢铁 电力 贸易
行业内股价平均涨幅-减持期-算数平均(%)
行业平均涨幅-减持期(%)
市场平均涨幅-减持期(%)
数据来源:天相投资顾问有限公司整理
行业方面,减持期内贸易、城市交通与仓储、园区土地开发、供水供气、电气设 备、 房地产开发等行业的样本公司股价平均涨幅(指算术平均)较高; 其中贸易行业样 本公司股价的平均涨幅最高,达 67.80%;城市交通与仓储、园区土地开发、供水供 气、电气设备、房地产开发等行业的样本股价平均涨幅分别为 39.51%、36.53%、 31.20%、28.64%、27.28%;化纤、造纸包装、酒店旅游、有色等行业的样本股价平均 涨幅区间为 21%至 25%;家电、金融、食品、医药、煤炭、计算机硬件、元器件、纺 织服装等行业的样本股价平均涨幅区间为 15%至 20%;电力、钢铁、建筑业、综合、 商业、航运业、汽车及配件、化工、公路、机械、民航业、农业等行业的样本股价平 均涨幅区间为 10%至 15%;通信、日用品、建材、软件及服务等行业的样本股价平均 涨幅较低,涨幅区间为 2%至 10%。 减持期内 34 个行业中有 27 个行业的样本股价平均涨幅高于同行业平均水平。 民 航业、食品、城市交通与仓储、软件及服务、造纸包装、金融、商业、计算机硬件、 电气设备、航运业、综合、医药、贸易、园区土地开发、家电、建材、元器件、酒店 旅游、纺织服装、房地产开发、公路、供水供气、农业、化工、汽车及配件、电力、 有色、 化纤等行业内样本股价的平均涨幅高于同行业平均水平; 煤炭、 机械、 建筑业、 日用品、通信、钢铁等行业内样本股价的平均涨幅低于同行业平均水平。 图 2:数据对比-股东类型-减持期
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策略报告 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 外资 合资 内部员工 其它 央企 民企 个人投资 地企 投资机构
股价平均涨幅-减持期(%)
市场平均涨幅-减持期(%)
数据来源:天相投资顾问有限公司整理
从减持股东性质来看,减持期间投资机构、地企、个人投资等类型的股东进行减 持的公司股价平均涨幅较高,分别为 20.06%、19.86%、16.92%。民企、央企、其它、 内部员工等类型的股东进行减持的公司股价平均涨幅分别为 14.70%、14.36%、 11.76%、 11.58%。 合资、 外资类股东进行减持的公司股价平均涨幅较低, 分别为 9.28% 和 6.88%。 减持期内,投资机构、地企、个人投资、民企、内部员工等类型的股东进行减持 的公司股价平均涨幅高于市场平均水平;其它、合资、外资等类型的股东进行减持的 公司股价平均涨幅低于市场平均水平; 央企类型的股东进行减持的公司股价平均涨幅 几乎与市场平均水平持平。
2. 减持期内大多数样本股价走势较为平稳 图 3:股价平均波动率-行业-减持期(%)
18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 园区土地开发 城市交通与仓储 酒店旅游 电气设备 计算机硬件 房地产开发 供水供气 家电 食品 化工 有色 医药 电力 钢铁 商业 综合 通信 农业 化纤 金融 元器件 软件及服务 汽车及配件 纺织服装 造纸包装 日用品 民航业 航运业 建筑业 煤炭 机械 公路 建材 贸易
股价平均波动率-减持期(%)
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我们定义股价波动率(减持期内个股股价的标准差与均值之比)来考察减持期间 个股股价波动情况。总体来看,减持期间样本股价走势较为平稳,总体股价平均波动 率为 6.79%。减持期间,贸易、城市交通与仓储这两个行业内的样本股价波动较为明 诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 显,其股价平均波动率分别为 16.97%和 12.28%;供水供气、园区土地开发、电气设 备、金融、化纤、房地产开发等行业的股价平均波动率区间为 8%至 10%;农业、计算 机硬件、酒店旅游、通信、综合、商业、钢铁、建筑业、电力、医药、有色、化工、 食品、家电等行业的股价平均波动率区间为 6%至 8%;元器件、造纸包装、建材、机 械、煤炭、航运业、日用品、纺织服装、汽车及配件、民航业等行业的股价平均波动 率区间为 4%至 6%;公路和软件及服务行业的股价平均波动率较小,分别为 3.71%和 3.69%。 减持期内多数样本股价走势的平稳性受益于市场较低的减持比例及较为平稳的 减持过程。 图 4:股价平均波动率-股东类型-减持期(%)
8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 合资 内部员工 个人投资 民企 央企 投资机构 外资 其它 地企
股价平均波动率-减持期(%)
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从减持股东性质角度来看, 减持期内各类型股东减持股份的样本股价平均波动率 差别不大,股价平均波动率区间介于 5%至 7.5%。按股东性质分类后的股价平均波动 率数值如下:地企 7.43%、其它 7.32%、外资 6.82%、投资机构 6.79%、央企 6.59%、 民企 6.27%、个人投资 5.82%、内部员工 5.48%、合资 5.01%。
3. 减持过程相对理性 从减持过程来看,全体样本的准备天数(样本限售股允许上市日至样本实际开始 减持日的时间间隔)平均值为 43.82 天, 减持天数(样本限售股实际开始减持日至样本 该次减持结束日的时间间隔)平均值为 35.59 天,缓冲时间及减持速度较为合理。缓 冲时间及减持速度的合理性在一定条件下有利于公司股价上涨。 由于非流通股上市会增加市场的股票供给量, 明显存在对于股价的短期压力, 因 此投资者对于大小非解禁的关注程度较高。 基于这一因素的考虑, 非流通股股东们普 遍采取了较为缓和的减持策略,使得减持过程较为理性。
3.1 行业角度 图 5:减持进度-行业
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180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 民航业 供水供气 商业 综合 酒店旅游 电力 农业 软件及服务 食品 煤炭 电气设备 建筑业 建材 机械 汽车及配件 通信 计算机硬件 贸易 医药 有色 家电 纺织服装 化纤 房地产开发 化工 元器件 公路 钢铁 日用品 园区土地开发 城市交通与仓储 造纸包装 金融 航运业
准备天数平均值 减持天数平均值
行业内股价平均涨幅-准备期-算数平均(%) 行业内股价平均涨幅-减持期-算数平均(%)
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准备期内行业股价平均涨幅与同期行业平均涨幅及同期市场平均涨幅均具有较 好的正相关性(相关系数分别为 0.95 及 0.88) 。此外,准备期内行业股价平均涨幅 与准备天数平均值亦具有较好的正相关性(相关系数为 0.88) ,即随着准备天数平均 值的增大,准备期内行业内样本股价平均涨幅有增大的趋势。 从行业角度来看,航运业、金融、造纸包装、城市交通与仓储等行业内样本的准 备天数平均值皆在 100 天以上,分别为 170.64、150.63、103.83、100.50;园区土 地开发、日用品、钢铁、公路、元器件等行业内样本的准备天数平均值区间为 71 至 91;化工、房地产开发、化纤、纺织服装、家电、有色、医药、贸易等行业内样本的 准备天数平均值区间为 40 至 56;计算机硬件、通信、汽车及配件、机械、建材、建 筑业、电气设备、煤炭、食品、软件及服务、农业、电力、酒店旅游等行业内样本的 准备天数平均值区间为 20 至 39;综合、商业、供水供气、民航业等行业内样本的准 备天数平均值较低,皆在 20 天以下。 减持期内行业股价平均涨幅与同期行业平均涨幅具有较好的正相关性 (相关系数 为 0.85) 。 平均减持天数方面,贸易、电气设备、城市交通与仓储等行业内样本的减持天数 平均值较高,分别为 65.33、65.15、62.83;通信、供水供气、电力、园区土地开发、 酒店旅游、计算机硬件、房地产开发、商业、日用品等行业内样本的减持天数平均值 区间为 40 至 57;钢铁、家电、金融、建筑业、医药、元器件、公路、化工、农业、 化纤、综合、汽车及配件等行业内样本的减持天数平均值区间为 31 至 40;机械、有 色、纺织服装、造纸包装、煤炭、建材等行业内样本的减持天数平均值区间为 22 至 29;航运业、食品、软件及服务、民航业等行业内样本的减持天数平均值区间为 4 至 19,其中民航业内样本的减持天数平均值最低,只有 4 天。
3.2 股东性质角度 图 6:减持进度-股东类型
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120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00 合资 -20.00 准备天数平均值 股价平均涨幅-准备期(%) 减持天数平均值 股价平均涨幅-减持期(%) 内部员工 民企 地企 外资 投资机构 其它 个人投资 央企
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准备期内按股东类型进行分类的股价平均涨幅与同期市场平均涨幅具有较高的 正相关性(相关系数为 0.94) 。此外,准备期内按股东类型进行分类的股价平均涨幅 与准备天数平均值也有较高的正相关性(相关系数为 0.92) ,即随着准备天数平均值 的增大,股价平均涨幅有增大的趋势。 从股东性质角度来看, 央企、 个人投资等类型的股东减持股份的公司准备天数平 均值较高,分别为 113.24 和 102.71;其它、投资机构、外资等类型的股东减持股份 的公司准备天数平均值分别为 67.13、57.29、52.76;地企、民企、内部员工、合资 等类型的股东减持股份的公司准备天数平均值分别为 38.36、35.26、19.89、13.67。 平均减持天数方面,其它类型的股东减持股份的公司减持天数平均值最高,达 54.94;地企、央企、个人投资、外资等类型的股东减持股份的公司减持天数分别为 40.56、40.39、37.14、34.19;民企、合资、投资机构、内部员工等类型的股东减持 股份的公司减持天数分别为 30.84、29.33、28.44、25.22。
4. 减持意愿差别明显 股东减持股份的比例 (即减持期内减持的股份占全部解禁股份的百分比) 体现了 其减持意愿。868 个样本中我们搜集到了 440 个样本的股份减持比例数据,这 440 个 样本的平均减持比例为 43.86%。总体看来股东减持意愿较为中性。 我们还可从行业及股东性质两个角度对股东减持意愿进行分析。
4.1 行业角度 图 7:减持比例均值-行业
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70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 供水供气 电气设备 酒店旅游 商业 有色 化纤 贸易 农业 化工 建材 综合 医药 煤炭 通信 金融 钢铁 电力 软件及服务 房地产开发 家电 计算机硬件 汽车及配件 日用品 民航业 建筑业 元器件 园区土地开发 造纸包装 城市交通与仓储 纺织服装 航运业 机械 食品
减持比例均值
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从行业角度来看,减持意愿较为强烈的行业有:航运业、纺织服装、城市交通与 仓储、造纸包装、食品、机械、园区土地开发、汽车及配件等;而建筑业、民航业、 日用品、有色、商业、电气设备、软件及服务、供水供气等行业的减持意愿较弱。 航运业、纺织服装、城市交通与仓储、造纸包装、食品、机械、园区土地开发、 汽车及配件等行业,其行业内平均减持比例介于 50%至 65%;计算机硬件、家电、电 力、钢铁、金融、通信、煤炭、医药、综合、建材、化工、农业、元器件等行业的行 业内平均减持比例介于 41%至 49%;贸易、酒店旅游、化纤、房地产开发等行业的行 业内平均减持比例介于 32%至 40%;建筑业、民航业、日用品、有色、商业、电气设 备、软件及服务、供水供气等行业的平均减持比例介于 20%至 29%。
4.2 股东性质角度 图 8:减持比例均值-股东类型 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 合资 个人投资 内部员工 地企 民企 外资 央企 其它 投资机构
减持比例均值
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从股东性质方面来看,投资机构类型的股东平均减持比例最高,达 52.03%,减 持意愿最强;其它、央企、外资、民企、地企等类型的股东平均减持比例介于 41%至 48%;内部员工、个人投资、合资等类型的股东平均减持比例介于 32%至 40%。 投资机构减持意愿最强, 从其投资购买法人股的动机看, 主要是获取非流通股转 诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 为流通股带来的流通溢价, 那么大小非的解禁流通必然会引发它们的持续减持; 内部 员工、 个人投资类型的股东减持意愿较弱, 可能源自它们对牛市的乐观预期进而选择 继续持股。
5. 关于 2008 年的预测 天相分析系统数据显示,截至 2007 年 12 月 31 日,沪深两市共有非流通股 12039.24 亿股,占两市总股本的 54.39%。非流通股市值 234483.80 亿元,占总市值 的 58.63%。 2008 年全年沪深两市预计将有 1186 批次限售股上市流通,涉及上市公司 1083 家,预计解禁非流通股共 1315.08 亿股,占两市非流通股比为 10.92%,占两市总股 本比为 5.94%;预计解禁非流通股市值为 32357.76 亿元,占两市非流通股市值比为 13.80%,占两市总市值比为 8.09%(截至 2007 年 12 月 31 日) ;与 07 年相比,08 年 预计解禁的非流通股数量约为 07 年的 1.66 倍, 市值约为 07 年的 2.05 倍 (截至 2007 年 12 月 31 日) 。 图 9:2008 年各行业预计解禁股份数量占两市预计解禁股份数量比例(%)
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00 酒店旅游 电气设备 造纸包装 纺织服装 计算机硬件 软件及服务 汽车及配件 交通运输 化纤 贸易 石油 传媒 综合 商业 食品 农业 家电 建材 通信 煤炭 有色 医药 机械 化工 石化 电力 钢铁 日用品 建筑业 元器件 供水供气 房地产 金融
各行业解禁股份占全部解禁股份比(%)
数据来源:天相分析系统
我们对 08 年预计解禁的非流通股按行业进行了统计。08 年预计解禁的非流通股 涉及 33 个天相行业, 解禁非流通股数量较多的行业为金融和钢铁, 行业解禁量(股份 数量)分别占两市全部解禁量的 28.28 %和 17.91%。从 07 年的减持行为来看,减持期 钢铁行业样本的股价平均涨幅为 14.23%,落后于行业平均水平 5.15 个百分点;金融 行业样本的股价平均涨幅为 18.75%,领先行业平均水平 11.25 个百分点;这两个行 业的准备天数平均值和减持天数平均值较高, 其中钢铁行业的准备天数均值和减持天 数均值分别为 73.20 和 39.73,金融行业的准备天数均值和减持天数均值分别为 150.63 和 38.63,减持过程较为平稳;从行业减持意愿来看,07 年这两个行业的减 持比例均值分别为钢铁 46.22%,金融 45.89%,行业减持意愿较强烈。综合来看,若 08 年钢铁、金融行业维持 07 年的减持行为,结合 08 年大多数投资者对牛市的预期,
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策略报告 则预计这两个行业可以为投资者带来较好的投资机会。 与 07 年相比,08 年预计解禁的非流通股在数量和市值方面均有较大幅度增加。 若市场继续维持 07 年的减持速度及减持金额比例, 且假设 08 年我国证券市场总市值 的增长水平(不考虑增发及新股上市等因素)与 GDP 增幅保持同步(天相预测值为 11 .2 0%) ,则 08 年非流通股减持市值预计约为 3625.54 亿元(截至 08 年底) ,较 07 年多出约 2034.41 亿元,市场压力较 07 年明显增大。 随着更多的非流通股逐步解禁上市以及投资者对市场预期的变化, 二级市场势必 会受到一定冲击。从微观层面来看,若个股的减持行为都能够本着平稳、有序的原则 进行,则会有利于证券市场的稳定。
6. 附录 我们的上述研究表明,上市公司股票的解禁流通并不会对股价构成根本性影响。 从价值的角度, 股份流通数量的增加会带来短期的股价上涨压力, 但不会改变股票的 投资价值。由此给我们的投资启示是,大小非解禁往往意味着短期风险的释放,预示 着新的行情, 是值得关注的时机。 我们对明年非流通股解禁的重点跟踪公司做了统计, 见表 1,建议投资者合理把握其中的风险与机会。 表 1:2008 年重点公司非流通股解禁情况 行业名称 公司名称 代码 公告日期 上市 批次 3 2 3 2 1 2 3 3 2 2 3 1 3 1 2 3 1 3 3 3 预计上市日期 解禁数量 (万股) 1676.33 5505.14 3444.55 11598.55 800 1800 38249.71 10836.68 555.46 10268.45 1096 4000 163144.75 2500 1090 3403.84 972.72 7701.88 9491.06 4395.89 2006-EPS (元) 0.23 0.24 0.28 0.43 0.45 0.45 0.50 0.05 0.06 0.13 0.15 0.15 0.22 0.25 0.27 0.36 0.55 0.16 0.16 0.39 2007-EPSForecast (元) 0.39 0.30 1.05 0.48 0.71 0.71 0.91 0.50 0.40 0.26 0.63 0.63 0.82 0.47 0.50 0.52 0.77 0.25 0.21 0.46 2008-EPSForecast (元) 0.52 0.46 0.90 0.63 0.92 0.92 1.51 0.71 0.51 0.35 0.58 0.58 1.01 0.67 0.64 0.86 0.89 0.27 0.22 0.48
武汉中百 百联股份 豫园商城 商业 第一食品 广百股份 广百股份 苏宁电器 风神股份 福田汽车 交运股份 迪马股份 汽车及配 件 迪马股份 上海汽车 宗申动力 风帆股份 宁波华翔 宇通客车 家电 华帝股份 四川长虹 三花股份
000759 600631 600655 600616 002187 002187 002024 600469 600166 600676 600565 600565 600104 001696 600482 002048 600066 002035 600839 002050
2006-6-8 2006-1-16 2007-6-11 2006-5-18 2007-10-31 2007-10-31 2007-3-31 2005-7-6 2006-6-23 2006-5-24 2006-6-7 2007-11-14 2005-9-12 2007-10-12 2005-12-23 2006-9-7 2006-4-14 2007-5-10 2006-2-20 2005-9-19
2008-3-28 2008-4-18 2008-6-5 2008-11-24 2008-2-22 2008-11-22 2008-8-11 2008-8-16 2008-5-31 2008-12-27 2008-2-20 2008-11-12 2008-10-24 2008-10-15 2008-2-17 2008-11-11 2008-3-6 2008-10-31 2008-4-12 2008-11-21
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策略报告 苏 泊 尔 格力电器 格力电器 莱宝高科 江苏三友 宏达经编 纺织服装 七 匹 狼 瑞贝卡 伟星股份 水井坊 食品 全 聚 德 全 聚 德 山西汾酒 好当家 顺鑫农业 农业 顺鑫农业 北大荒 新 希 望 中牧股份 日用品 梅 花 伞 上海家化 中科英华 华星化工 华星化工 广东榕泰 江山股份 化工 英 力 特 久联发展 湖北宜化 沧州明珠 华鲁恒升 星新材料 传化股份 石化 钢铁 中国石化 首钢股份 攀钢钢钒 韶钢松山 安泰科技 西宁特钢 邯郸钢铁 恒星科技 新兴铸管 柳钢股份 002032 000651 000651 002106 002044 002144 002029 600439 002003 600779 002186 002186 600809 600467 000860 000860 600598 000876 600195 002174 600315 600110 002018 002018 600589 600389 000635 002037 000422 002108 600426 600299 002010 600028 000959 000629 000717 000969 600117 600001 002132 000778 601003 2005-6-30 2007-12-6 2006-7-5 2007-4-30 2005-9-12 2007-7-13 2007-5-16 2007-4-6 2007-9-19 2005-12-9 2007-10-26 2007-10-26 2006-3-21 2007-9-5 2007-9-20 2005-9-19 2005-11-14 2006-8-1 2006-2-20 2007-9-7 2006-5-26 2007-9-20 2007-5-18 2007-5-18 2007-5-30 2006-4-4 2005-10-10 2005-9-12 2006-5-30 2006-12-28 2007-10-30 2006-8-5 2007-5-31 2006-8-28 2005-10-10 2007-6-18 2005-7-11 2006-5-24 2006-10-20 2006-1-25 2007-4-5 2007-5-15 2007-1-25 2 1 3 2 1 2 3 3 3 3 1 2 2 2 1 1 1 2 1 2 1 2 1 3 3 2 3 4 3 2 2 2 3 2 2 2 1 3 2 2 2 3 2 2008-8-8 2008-1-21 2008-3-8 2008-1-12 2008-11-28 2008-8-3 2008-8-9 2008-11-8 2008-9-8 2008-1-18 2008-2-20 2008-11-20 2008-5-9 2008-6-6 2008-9-21 2008-10-27 2008-1-4 2008-2-7 2008-3-28 2008-9-25 2008-7-24 2008-7-27 2008-1-11 2008-10-28 2008-11-2 2008-5-25 2008-11-22 2008-10-28 2008-4-20 2008-1-24 2008-11-22 2008-8-3 2008-8-4 2008-10-10 2008-11-18 2008-11-7 2008-8-18 2008-12-5 2008-3-27 2008-4-5 2008-4-28 2008-11-10 2008-2-27 1784.84 1758.6 5552.21 6474 6650 4257.96 6410.63 9884.16 3508.84 2442.73 720 1813 2164.62 3168 4080 20609.4 8171.46 2113 1950 1300.74 2165.34 6515.41 2288 1014 10136.7 162 2911.97 3384.64 2711.89 1435.21 2250 1800 2281.5 433512.2 176037.59 15290.09 54148.8 12921.58 3465.83 13818.91 5981.8 43358.67 690 0.47 0.75 0.75 0.83 0.21 0.21 0.27 0.43 0.47 0.21 0.40 0.40 0.60 0.15 0.22 0.22 0.33 0.33 0.33 0.21 0.42 0.09 0.21 0.21 0.25 0.26 0.29 0.35 0.40 0.45 0.47 0.50 0.51 0.58 0.16 0.25 0.25 0.26 0.29 0.32 0.33 0.39 0.50 0.64 0.73 0.73 0.88 0.23 0.25 0.40 0.76 0.67 0.36 0.40 0.40 0.79 0.26 0.34 0.34 0.42 0.41 0.43 0.28 0.85 0.22 0.52 0.52 0.37 0.43 0.71 0.53 0.65 0.58 0.65 1.20 0.59 0.72 0.25 0.37 0.55 0.31 0.46 0.41 0.57 0.56 0.75 0.88 0.78 0.78 1.15 0.27 0.36 0.60 1.18 0.83 0.57 0.64 0.64 1.14 0.28 0.53 0.53 0.47 0.46 0.57 0.37 1.28 0.88 0.93 0.93 0.50 0.89 1.83 0.75 0.93 0.74 0.89 1.69 0.93 0.99 0.28 0.44 0.62 0.50 0.87 0.65 0.92 0.70 1.00
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策略报告 唐钢股份 济南钢铁 三钢闽光 莱钢股份 辰州矿业 贵研铂业 包头铝业 有色 吉恩镍业 吉恩镍业 中金岭南 驰宏锌锗 山东海龙 化纤 江南高纤 山西三维 澳洋科技 紫江企业 岳阳纸业 珠海中富 造纸包装 美利纸业 银鸽投资 银鸽投资 博汇纸业 华泰股份 常林股份 常林股份 西飞国际 大族激光 大族激光 中捷股份 机械 成发科技 标准股份 广陆数测 广陆数测 火箭股份 火箭股份 晋西车轴 天地科技 建材 亚泰集团 亚泰集团 金晶科技 冀东水泥 南 玻A 000709 600022 002110 600102 002155 600459 600472 600432 600432 000060 600497 000677 600527 000755 002172 600210 600963 000659 000815 600069 600069 600966 600308 600710 600710 000768 002008 002008 002021 600391 600302 002175 002175 600879 600879 600495 600582 600881 600881 600586 000401 000012 600801 2005-11-4 2007-6-22 2006-12-29 2006-8-18 2007-7-24 2006-4-10 2006-1-25 2006-6-30 2007-11-1 2007-5-15 2007-4-6 2005-12-12 2006-9-1 2007-3-5 2007-8-31 2005-5-11 2007-3-24 2005-9-12 2005-11-14 2007-8-18 2005-7-8 2006-5-10 2006-6-20 2007-4-27 2006-3-27 2006-4-8 2007-6-11 2007-4-27 2007-10-10 2006-6-13 2005-12-23 2007-9-14 2007-9-14 2007-6-9 2007-6-9 2005-10-24 2007-6-29 2006-6-26 2007-11-19 2007-8-10 2006-3-27 2006-3-1 2005-11-7 3 2 2 1 2 2 2 2 1 2 2 4 2 1 2 3 1 3 2 1 3 3 1 1 2 2 1 3 1 2 2 2 3 1 2 3 1 2 1 1 2 2 3 2008-12-21 2008-4-24 2008-1-26 2008-1-18 2008-8-16 2008-6-5 2008-3-10 2008-3-15 2008-10-30 2008-11-18 2008-6-12 2008-1-23 2008-11-3 2008-3-6 2008-9-21 2008-7-29 2008-3-24 2008-10-27 2008-12-29 2008-8-6 2008-8-23 2008-11-7 2008-11-14 2008-4-19 2008-5-9 2008-5-9 2008-6-12 2008-11-28 2008-9-8 2008-8-7 2008-3-8 2008-1-12 2008-10-12 2008-6-8 2008-12-8 2008-6-29 2008-1-15 2008-8-10 2008-11-15 2008-8-11 2008-5-24 2008-5-24 2008-12-29 115838.11 6768 3970 1068.99 12080.93 859.5 2155 1140 712.9 3326.4 13015.82 4113.49 1647.26 8000 2860 18723.87 16500 17117.04 4204.79 4660 1858 1404 2402.07 4400 1650 3132 1890 8655.02 9282.87 656.48 543.6 290 2419.6 3339 300 514.55 3177.91 5794.97 10416 7219 4813.85 15231.95 397.36 0.63 0.64 0.67 0.81 0.25 0.38 0.94 1.01 1.01 1.55 2.66 0.16 0.22 0.34 0.50 0.05 0.13 0.15 0.21 0.31 0.31 0.46 0.73 0.09 0.09 0.10 0.23 0.23 0.30 0.30 0.32 0.37 0.37 0.40 0.40 0.49 0.61 0.09 0.09 0.20 0.21 0.28 0.39 0.98 1.00 0.79 1.24 0.42 0.92 0.85 1.65 1.65 1.92 3.42 0.58 0.38 0.91 1.53 0.28 0.32 0.25 0.33 0.54 0.54 0.62 0.70 0.24 0.24 0.36 0.45 0.45 0.43 0.48 0.38 0.41 0.41 0.60 0.60 0.74 1.12 0.54 0.54 0.62 0.45 0.42 0.73 1.06 1.15 0.97 1.51 0.74 0.96 0.79 2.05 2.05 2.16 4.01 0.91 0.50 1.26 2.09 0.33 0.54 0.30 0.45 0.85 0.85 1.03 1.53 0.32 0.32 0.44 0.66 0.66 0.61 0.75 0.42 0.77 0.77 0.94 0.94 0.91 1.42 1.52 1.52 1.01 0.62 0.56 1.16
华新水泥
诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 海螺水泥 葛洲坝 中铁二局 建筑业 中铁二局 上海建工 海油工程 华仪电气 特变电工 湘电股份 置信电气 电气设备 平高电气 哈空调 荣信股份 思源电气 思源电气 东方电气 综艺股份 恒生电子 东软股份 延华智能 延华智能 亿阳信通 软件及服 务 宝信软件 中国软件 华胜天成 华胜天成 金证股份 用友软件 石基信息 航天信息 新 大 陆 浙大网新 七喜控股 计算机硬 件 同方股份 长城开发 御银股份 御银股份 广电运通 元器件 *ST 东方 A 有研硅股 宁波韵升 超声电子 长电科技 600585 600068 600528 600528 600170 600583 600290 600089 600416 600517 600312 600202 002123 002028 002028 600875 600770 600570 600718 002178 002178 600289 600845 600536 600410 600410 600446 600588 002153 600271 000997 600797 002027 600100 000021 002177 002177 002152 000725 600206 600366 000823 600584 2006-1-17 2006-4-3 2007-1-27 2006-5-11 2005-9-26 2007-5-29 2007-9-25 2007-9-17 2005-10-19 2006-4-5 2006-4-3 2006-7-3 2007-3-8 2007-9-11 2007-9-11 2006-3-7 2005-9-12 2007-4-17 2006-2-27 2007-10-12 2007-10-12 2007-6-1 2006-5-8 2006-3-20 2007-4-13 2007-9-13 2006-8-18 2006-1-16 2007-7-20 2006-3-27 2007-5-12 2005-9-19 2006-4-5 2007-8-3 2006-6-9 2007-10-12 2007-10-12 2007-7-20 2005-10-17 2006-3-15 2006-6-6 2007-3-20 2007-2-3 2 3 1 3 2 2 1 1 2 3 2 2 2 1 4 2 3 3 1 1 2 2 2 2 1 1 2 2 2 2 5 3 3 1 2 1 2 2 3 1 3 2 1 2008-3-2 2008-5-17 2008-1-25 2008-12-5 2008-11-8 2008-1-24 2008-2-1 2008-5-8 2008-6-8 2008-3-30 2008-5-22 2008-9-5 2008-3-28 2008-6-8 2008-11-10 2008-4-17 2008-10-24 2008-8-9 2008-4-4 2008-2-1 2008-11-1 2008-6-26 2008-6-28 2008-5-15 2008-5-19 2008-9-15 2008-4-7 2008-2-28 2008-8-13 2008-5-16 2008-11-10 2008-10-31 2008-11-10 2008-8-1 2008-5-22 2008-2-1 2008-11-1 2008-8-13 2008-11-30 2008-4-17 2008-12-6 2008-3-20 2008-1-31 6278.4 742 19300 30643.5 36977.31 8172.66 2181.23 9033.13 975 2819.63 3651.74 1228.66 2495.35 1275 744.4 4500 6885 2786.46 1407.26 400 1789.2 1733.95 1311.22 2583.09 10453.48 1931.43 2748.8 2376 436.8 383.55 20144.44 138.81 12967.76 5400 87.14 380 788.23 3495.83 50062.78 1450 15663.33 1939.68 8000 0.91 0.04 0.11 0.11 0.35 0.79 0.01 0.25 0.30 0.33 0.43 0.43 0.79 0.83 0.83 1.02 0.06 0.23 0.28 0.29 0.29 0.31 0.33 0.34 0.40 0.40 0.44 0.75 1.02 1.14 0.09 0.15 0.19 0.26 0.39 0.47 0.47 0.63 -0.60 0.12 0.21 0.21 0.24 1.61 0.28 0.48 0.48 0.43 0.90 0.34 0.47 0.31 0.81 0.65 0.73 1.06 1.06 1.06 2.82 0.21 0.39 0.95 0.42 0.42 0.29 0.41 0.46 0.55 0.55 0.20 1.34 1.53 1.50 0.21 0.20 0.23 0.59 0.68 0.92 0.92 1.43 0.25 0.60 0.30 0.28 0.40 2.10 0.43 0.60 0.60 0.52 1.21 0.83 0.67 0.74 1.50 0.92 0.95 1.40 1.42 1.42 3.16 0.72 0.56 1.03 0.52 0.52 0.38 0.47 0.52 0.75 0.75 0.28 1.55 1.99 2.20 0.27 0.29 0.27 0.77 0.44 1.27 1.27 1.74 0.45 0.98 0.38 0.40 0.52
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策略报告 长电科技 天津普林 晶源电子 晶源电子 广州国光 通富微电 生益科技 顺络电子 法拉电子 华微电子 航天电器 航天电器 航天电器 鹏博士 鹏博士 中天科技 通信 东信和平 恒宝股份 永鼎光缆 亨通光电 三维通信 石油 中国石油 安泰集团 露天煤业 煤炭 金牛能源 神火股份 中国神华 国阳新能 交通运输 *ST 北巴 中海集运 中国远洋 中国远洋 长航油运 长航油运 白云机场 白云机场 中国国航 大秦铁路 厦门空港 皖通高速 营口港 现代投资 赣粤高速 600584 002134 002049 002049 002045 002156 600183 002138 600563 600360 002025 002025 002025 600804 600804 600522 002017 002104 600105 600487 002115 601857 600408 002128 000937 000933 601088 600348 600386 601866 601919 601919 600087 600087 600004 600004 601111 601006 600897 600012 600317 000900 600269 2005-10-31 2007-4-18 2007-3-13 2005-9-19 2007-6-2 2007-7-24 2006-9-19 2007-5-24 2006-3-6 2006-4-24 2007-4-16 2007-4-16 2006-4-1 2007-8-31 2007-8-31 2006-6-13 2006-5-9 2007-6-13 2005-10-10 2005-6-29 2007-1-24 2007-10-22 2007-8-21 2007-3-29 2005-5-9 2005-11-28 2007-9-19 2005-11-16 2006-2-27 2007-11-28 2007-6-8 2007-12-29 2005-10-31 2007-12-21 2005-11-3 2007-12-29 2006-7-31 2006-7-13 2006-5-15 2006-1-23 2005-11-28 2006-5-24 2006-9-14 4 2 1 2 4 2 3 2 2 3 1 2 2 2 3 2 3 2 3 6 2 1 1 2 2 2 1 2 2 1 2 1 2 1 2 1 2 4 1 2 2 2 2 2008-12-29 2008-5-16 2008-3-14 2008-11-7 2008-11-25 2008-8-16 2008-3-9 2008-6-13 2008-4-28 2008-6-9 2008-4-17 2008-5-17 2008-11-4 2008-1-7 2008-7-6 2008-5-24 2008-11-8 2008-1-10 2008-11-23 2008-8-8 2008-2-15 2008-2-5 2008-8-17 2008-4-18 2008-12-28 2008-1-10 2008-1-9 2008-12-29 2008-4-5 2008-3-12 2008-6-26 2008-12-28 2008-12-20 2008-12-20 2008-12-20 2008-12-27 2008-2-18 2008-2-1 2008-7-3 2008-4-3 2008-1-17 2008-6-28 2008-6-19 6917.37 4425.33 1450 377.5 7298.8 561.52 13551.64 1680 2250 2856.54 1700 400 7506.59 1417.96 2812.32 2708.03 3967.7 7344 1088.44 4357.86 1791 100000 7000 4275 41504.03 7769.47 54000 28060.76 2016 70098.8 53500 37900 2578.65 8920 50304 1500 35000 90907.7 2978.1 16586.1 1254.82 915.6 5838.34 0.24 0.28 0.29 0.29 0.33 0.33 0.45 0.47 0.48 0.51 0.70 0.70 0.70 0.01 0.01 0.13 0.18 0.21 0.24 0.35 0.38 0.74 0.31 0.60 0.61 0.80 0.83 1.45 -0.86 0.06 0.12 0.12 0.20 0.20 0.25 0.25 0.26 0.34 0.41 0.45 0.46 0.70 0.71 0.40 0.35 0.37 0.37 0.33 0.32 0.52 0.57 0.55 0.69 0.58 0.58 0.58 0.29 0.29 0.32 0.33 0.30 0.11 0.53 0.56 0.84 0.52 0.99 0.84 1.55 1.08 1.26 0.38 0.27 2.00 2.00 0.44 0.44 0.35 0.35 0.31 0.46 0.57 0.40 0.53 1.44 0.81 0.52 0.44 0.45 0.45 0.50 0.46 0.69 0.74 0.67 0.83 0.75 0.75 0.75 0.64 0.64 0.46 0.42 0.42 0.27 0.76 0.80 0.97 0.80 1.18 1.10 2.17 1.40 1.60 0.46 0.38 2.48 2.48 0.72 0.72 0.58 0.58 0.55 0.61 0.67 0.47 0.61 1.76 0.87
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策略报告 中海发展 中远航运 建投能源 建投能源 金山股份 桂冠电力 宝新能源 电力 深圳能源 国电电力 国电电力 国投电力 华能国际 华能国际 白云山A 广济药业 中恒集团 浙江医药 海正药业 万东医疗 达安基因 一致药业 江中药业 天坛生物 康恩贝 医药 科华生物 同仁堂 双鹭药业 康缘药业 天士力 天士力 沃华医药 华海药业 恒瑞医药 三精制药 云南白药 片仔癀 国药股份 房地产 北京城建 北京城建 名流置业 阳光股份 张江高科 中粮地产 600026 600428 000600 000600 600396 600236 000690 000027 600795 600795 600886 600011 600011 000522 000952 600252 600216 600267 600055 002030 000028 600750 600161 600572 002022 600085 002038 600557 600535 600535 002107 600521 600276 600829 000538 600436 600511 600266 600266 000667 000608 600895 000031 2005-11-7 2005-10-24 2007-3-12 2005-9-13 2007-9-7 2006-5-29 2007-2-10 2006-3-15 2006-7-21 2007-10-10 2005-6-30 2006-3-8 2006-3-8 2006-3-6 2006-6-14 2006-9-29 2006-1-23 2005-12-19 2006-3-6 2006-5-10 2006-3-13 2007-8-21 2006-4-14 2005-10-31 2007-4-11 2005-10-17 2007-4-11 2005-9-26 2007-5-24 2007-5-24 2006-12-28 2005-7-5 2007-3-27 2006-9-29 2006-7-6 2006-4-17 2006-6-2 2007-2-3 2005-12-23 2007-3-31 2007-10-9 2005-9-21 2006-5-11 1 3 1 3 3 2 3 3 2 2 2 2 3 2 3 2 2 2 2 3 2 1 1 7 3 1 3 3 1 3 2 3 2 2 2 2 2 1 2 3 2 1 2 2008-12-30 2008-12-9 2008-3-13 2008-11-28 2008-10-31 2008-7-6 2008-12-27 2008-4-26 2008-8-31 2008-10-24 2008-8-9 2008-1-7 2008-4-19 2008-4-17 2008-7-24 2008-12-20 2008-3-8 2008-2-16 2008-4-11 2008-11-18 2008-4-28 2008-5-17 2008-5-23 2008-12-27 2008-10-28 2008-11-30 2008-11-9 2008-11-16 2008-1-24 2008-12-30 2008-1-24 2008-8-16 2008-6-20 2008-11-9 2008-5-29 2008-5-22 2008-8-23 2008-2-5 2008-2-9 2008-2-20 2008-1-13 2008-10-24 2008-2-14 157850 29568.04 26700 11126.94 3499.05 6825.17 22436.29 6012.48 31895.92 3065.9 28726.67 10800 23.08 4200 1657.71 500.96 2250.3 4492.8 721.5 4389 3796.4 1479.38 1627.5 1112.12 4495.16 23976.95 5392.98 4263.28 3200 24074.06 1077.6 7126.76 4531.55 3865.92 2420.26 188 665 12100 3000 5392.73 4087.03 63318.34 3497.27 0.83 0.94 0.06 0.06 0.19 0.23 0.36 0.36 0.37 0.37 0.39 0.46 0.46 0.03 0.06 0.09 0.13 0.18 0.20 0.22 0.25 0.26 0.31 0.32 0.35 0.36 0.41 0.41 0.42 0.42 0.45 0.48 0.48 0.56 0.57 0.59 0.64 0.11 0.11 0.15 0.16 0.18 0.19 1.34 1.31 0.48 0.48 0.45 0.33 0.50 0.41 0.49 0.49 0.63 0.58 0.58 0.37 0.88 0.33 0.20 0.21 0.23 0.26 0.46 0.43 0.32 0.59 0.57 0.62 0.90 0.64 0.41 0.41 0.52 0.61 0.78 0.62 0.65 0.59 1.04 0.26 0.26 0.38 0.38 0.40 0.48 1.70 1.40 0.56 0.56 0.57 0.50 0.83 0.63 0.52 0.52 0.73 0.66 0.66 0.43 1.10 0.73 0.55 0.41 0.30 0.37 0.55 0.59 0.44 0.74 0.74 0.72 1.14 0.90 0.62 0.62 0.63 0.87 1.02 0.73 0.77 0.72 1.34 0.86 0.86 0.75 0.47 0.73 0.55
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策略报告 上实发展 华业地产 华业地产 万 科A 600748 600240 600240 000002 000616 000090 000090 002146 000069 600325 600675 600383 600383 600533 000024 000006 000728 000686 600837 600837 600837 601398 000562 002142 600016 600016 601009 600015 600036 000001 600030 601166 600000 601988 2005-11-7 2007-11-28 2006-8-23 2007-5-9 2007-5-11 2005-11-14 2007-1-23 2007-7-16 2005-11-24 2005-10-22 2007-4-3 2007-7-7 2006-6-30 2006-9-7 2005-12-13 2005-11-7 2007-3-14 2006-12-30 2006-6-21 2007-11-21 2007-11-21 2006-9-27 2006-5-8 2007-7-4 2007-6-27 2007-6-27 2007-7-4 2006-3-27 2005-12-19 2007-5-16 2005-7-5 2007-1-15 2006-2-27 2006-6-12 3 1 3 3 2 2 1 2 1 2 2 1 3 2 1 2 1 1 2 1 2 3 3 2 1 2 2 2 1 1 3 2 2 3 2008-12-26 2008-11-28 2008-12-26 2008-12-2 2008-7-18 2008-1-11 2008-1-17 2008-8-8 2008-1-6 2008-8-23 2008-12-19 2008-7-4 2008-8-24 2008-1-23 2008-2-9 2008-1-12 2008-10-30 2008-8-27 2008-11-8 2008-11-21 2008-12-21 2008-4-27 2008-6-21 2008-7-19 2008-6-23 2008-7-23 2008-7-19 2008-6-6 2008-2-27 2008-6-20 2008-8-15 2008-2-5 2008-5-12 2008-1-5 32158.71 7000 3500 10136.02 3861.47 1172.12 1370 1306.8 6912.83 7811.23 4533.46 17307.69 4698.99 3150 3094.11 1267.96 16032.01 2547.96 22342.96 64463.77 8000 288461 7306.02 63500 163030 3570 100370.62 54060 260462.88 29269.48 49367.54 327900 31729.1 128571.2 0.23 0.27 0.27 0.31 0.36 0.37 0.37 0.43 0.44 0.45 0.47 0.53 0.53 0.56 0.67 0.85 -0.23 0.03 0.04 0.04 0.04 0.15 0.16 0.25 0.26 0.26 0.32 0.35 0.48 0.62 0.72 0.76 0.77 0.17 0.20 0.35 0.35 0.75 0.82 0.77 0.77 0.63 0.60 1.04 0.66 0.96 0.96 0.79 0.90 1.09 1.62 2.37 1.29 1.29 1.29 0.25 1.84 0.35 0.42 0.42 0.45 0.57 0.95 1.15 3.43 1.60 1.23 0.24 0.55 0.43 0.43 1.27 0.88 1.57 1.57 1.16 0.86 1.36 0.93 1.36 1.36 1.20 1.28 1.25 2.23 2.53 2.01 2.01 2.01 0.35 2.38 0.53 0.66 0.66 0.67 0.82 1.44 1.78 4.35 2.31 2.03 0.33
亿城股份 深 天 健 深 天 健 荣盛发展 华侨城A 华发股份 中华企业 金地集团 金地集团 栖霞建设 招商地产 深振业A 国元证券 东北证券 海通证券 海通证券 海通证券 工商银行 宏源证券 宁波银行 金融 民生银行 民生银行 南京银行 华夏银行 招商银行 深发展A 中信证券 兴业银行 浦发银行 中国银行
数据来源:天相投资顾问有限公司整理 注:表中 2007 及 2008 各公司 EPS 为天相预测值
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天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的 权利。
天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京新盛 北京德胜园 上海天相 深圳天相 山东天相 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 电话:010-66045566;66045577 电话:010-66045566 电话:021-58824282 电话:0755-83234800 电话:0531-82602582 传真:010-66573918 传真:010-66045500 传真:010-66045700 传真: 021-58824283 传真:0755-82722762 传真:0531-82602622 邮编:100032 邮编:100034 邮编:100088 邮编:200120 邮编:518041 邮编:250014 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 地址:深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室 地址:济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C
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[2008-1-9]天相投顾--非流通股减持行为研究

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/9
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非流通股减持行为研究 天相分析系统数据显示, 2007年全年沪深两市共有1305批次非 流通股解禁后上市流通,涉及上市公司1045家,全年解禁后上 市流通的大小非达790.34亿股,市值为15791.23亿元,占当年 的流通市值比为17.43%;实际减持数量61.02亿股,减持市值 为1591.13亿元,占全年解禁后上市流通股市值的10.08%。 减持期内股价上涨现象普遍。 这样的市场表现可从以下两方面 来理解。首先,个股行情受益于行业整体水平的提高及07年的 牛市行情; 其次, 非流通股的减持量处于市场可消化的范围内, 且减持过程相对理性。 减持过程相对理性。非流通股上市会增加市场的股票供给量, 明显存在对于股价的短期压力, 因此投资者对于大小非解禁的 关注程度较高。基于这一因素的考虑,非流通股股东们普遍采 取了较为缓和的减持策略,使得减持过程较为理性。 减持意愿差别明显。投资机构减持意愿最强,从其投资购买法 人股的动机看, 主要是获取非流通股转为流通股带来的流通溢 价,那么大小非的解禁流通必然会引发它们的持续减持;内部 员工、个人投资类型的股东减持意愿较弱,可能源自它们对牛 市的乐观预期进而选择继续持股。 2008年全年沪深两市预计解禁非流通股共1315.08亿股,占两 市非流通股比为10.92%,占两市总股本比为5.94%;预计解禁 非流通股市值为32357.76亿元,占两市非流通股市值比为 13.80%,占两市总市值比为8.09%(截至2007年12月31日) 。 与07年相比, 08年预计解禁的非流通股在数量和市值方面均有 较大幅度增加。 若市场继续维持07年的减持速度及减持金额比 例,则08年非流通股减持市值预计约为3625.54亿元,市场压 力较07年明显增大。 随着更多的非流通股逐步解禁上市以及投资者对市场预期的 变化,二级市场势必会受到一定冲击。从微观层面来看,若个 股的减持行为都能够本着平稳、有序的原则进行,则会有利于 证券市场的稳定。 由于减持带来的是短期股价压力,不会影响股票的价值,2007 年受减持影响的股票表现已经证明这一点。由此,我们建议关 注天相重点跟踪公司的股票在减持中带来的投资机会。
报告日期:2008 年 1 月 9 日 天相宏观策略组 曹源(执笔) 仇彦英 010-66045580 caoy@txsec.com 服务热线 010-66045555
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1. 减持期内股价上涨现象普遍 总体来看, 非流通股减持过程中绝大多数公司的股价表现为上涨。 个股减持期间, 598 个样本的股价上涨,204 个样本的股价下跌,66 个样本股价基本不变。个股减持 期间样本股价平均涨幅为 16.50%,高出市场平均水平 4.13 个百分点。 这样的市场表现可从以下两方面来理解。 首先, 个股行情受益于行业整体水平的 提高及 07 年的牛市行情;其次,非流通股的减持量处于市场可消化的范围内,且减 持过程相对理性。 图 1:涨幅对比-行业-减持期 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 酒店旅游 造纸包装 日用品 民航业 建材 通信 农业 机械 公路 化工 煤炭 医药 食品 金融 家电 有色 化纤 城市交通与仓储 园区土地开发 软件及服务 汽车及配件 计算机硬件 房地产开发 纺织服装 电气设备 供水供气 航运业 建筑业 元器件 商业 综合 钢铁 电力 贸易
行业内股价平均涨幅-减持期-算数平均(%)
行业平均涨幅-减持期(%)
市场平均涨幅-减持期(%)
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行业方面,减持期内贸易、城市交通与仓储、园区土地开发、供水供气、电气设 备、 房地产开发等行业的样本公司股价平均涨幅(指算术平均)较高; 其中贸易行业样 本公司股价的平均涨幅最高,达 67.80%;城市交通与仓储、园区土地开发、供水供 气、电气设备、房地产开发等行业的样本股价平均涨幅分别为 39.51%、36.53%、 31.20%、28.64%、27.28%;化纤、造纸包装、酒店旅游、有色等行业的样本股价平均 涨幅区间为 21%至 25%;家电、金融、食品、医药、煤炭、计算机硬件、元器件、纺 织服装等行业的样本股价平均涨幅区间为 15%至 20%;电力、钢铁、建筑业、综合、 商业、航运业、汽车及配件、化工、公路、机械、民航业、农业等行业的样本股价平 均涨幅区间为 10%至 15%;通信、日用品、建材、软件及服务等行业的样本股价平均 涨幅较低,涨幅区间为 2%至 10%。 减持期内 34 个行业中有 27 个行业的样本股价平均涨幅高于同行业平均水平。 民 航业、食品、城市交通与仓储、软件及服务、造纸包装、金融、商业、计算机硬件、 电气设备、航运业、综合、医药、贸易、园区土地开发、家电、建材、元器件、酒店 旅游、纺织服装、房地产开发、公路、供水供气、农业、化工、汽车及配件、电力、 有色、 化纤等行业内样本股价的平均涨幅高于同行业平均水平; 煤炭、 机械、 建筑业、 日用品、通信、钢铁等行业内样本股价的平均涨幅低于同行业平均水平。 图 2:数据对比-股东类型-减持期
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股价平均涨幅-减持期(%)
市场平均涨幅-减持期(%)
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从减持股东性质来看,减持期间投资机构、地企、个人投资等类型的股东进行减 持的公司股价平均涨幅较高,分别为 20.06%、19.86%、16.92%。民企、央企、其它、 内部员工等类型的股东进行减持的公司股价平均涨幅分别为 14.70%、14.36%、 11.76%、 11.58%。 合资、 外资类股东进行减持的公司股价平均涨幅较低, 分别为 9.28% 和 6.88%。 减持期内,投资机构、地企、个人投资、民企、内部员工等类型的股东进行减持 的公司股价平均涨幅高于市场平均水平;其它、合资、外资等类型的股东进行减持的 公司股价平均涨幅低于市场平均水平; 央企类型的股东进行减持的公司股价平均涨幅 几乎与市场平均水平持平。
2. 减持期内大多数样本股价走势较为平稳 图 3:股价平均波动率-行业-减持期(%)
18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 园区土地开发 城市交通与仓储 酒店旅游 电气设备 计算机硬件 房地产开发 供水供气 家电 食品 化工 有色 医药 电力 钢铁 商业 综合 通信 农业 化纤 金融 元器件 软件及服务 汽车及配件 纺织服装 造纸包装 日用品 民航业 航运业 建筑业 煤炭 机械 公路 建材 贸易
股价平均波动率-减持期(%)
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我们定义股价波动率(减持期内个股股价的标准差与均值之比)来考察减持期间 个股股价波动情况。总体来看,减持期间样本股价走势较为平稳,总体股价平均波动 率为 6.79%。减持期间,贸易、城市交通与仓储这两个行业内的样本股价波动较为明 诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 显,其股价平均波动率分别为 16.97%和 12.28%;供水供气、园区土地开发、电气设 备、金融、化纤、房地产开发等行业的股价平均波动率区间为 8%至 10%;农业、计算 机硬件、酒店旅游、通信、综合、商业、钢铁、建筑业、电力、医药、有色、化工、 食品、家电等行业的股价平均波动率区间为 6%至 8%;元器件、造纸包装、建材、机 械、煤炭、航运业、日用品、纺织服装、汽车及配件、民航业等行业的股价平均波动 率区间为 4%至 6%;公路和软件及服务行业的股价平均波动率较小,分别为 3.71%和 3.69%。 减持期内多数样本股价走势的平稳性受益于市场较低的减持比例及较为平稳的 减持过程。 图 4:股价平均波动率-股东类型-减持期(%)
8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 合资 内部员工 个人投资 民企 央企 投资机构 外资 其它 地企
股价平均波动率-减持期(%)
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从减持股东性质角度来看, 减持期内各类型股东减持股份的样本股价平均波动率 差别不大,股价平均波动率区间介于 5%至 7.5%。按股东性质分类后的股价平均波动 率数值如下:地企 7.43%、其它 7.32%、外资 6.82%、投资机构 6.79%、央企 6.59%、 民企 6.27%、个人投资 5.82%、内部员工 5.48%、合资 5.01%。
3. 减持过程相对理性 从减持过程来看,全体样本的准备天数(样本限售股允许上市日至样本实际开始 减持日的时间间隔)平均值为 43.82 天, 减持天数(样本限售股实际开始减持日至样本 该次减持结束日的时间间隔)平均值为 35.59 天,缓冲时间及减持速度较为合理。缓 冲时间及减持速度的合理性在一定条件下有利于公司股价上涨。 由于非流通股上市会增加市场的股票供给量, 明显存在对于股价的短期压力, 因 此投资者对于大小非解禁的关注程度较高。 基于这一因素的考虑, 非流通股股东们普 遍采取了较为缓和的减持策略,使得减持过程较为理性。
3.1 行业角度 图 5:减持进度-行业
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180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 民航业 供水供气 商业 综合 酒店旅游 电力 农业 软件及服务 食品 煤炭 电气设备 建筑业 建材 机械 汽车及配件 通信 计算机硬件 贸易 医药 有色 家电 纺织服装 化纤 房地产开发 化工 元器件 公路 钢铁 日用品 园区土地开发 城市交通与仓储 造纸包装 金融 航运业
准备天数平均值 减持天数平均值
行业内股价平均涨幅-准备期-算数平均(%) 行业内股价平均涨幅-减持期-算数平均(%)
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准备期内行业股价平均涨幅与同期行业平均涨幅及同期市场平均涨幅均具有较 好的正相关性(相关系数分别为 0.95 及 0.88) 。此外,准备期内行业股价平均涨幅 与准备天数平均值亦具有较好的正相关性(相关系数为 0.88) ,即随着准备天数平均 值的增大,准备期内行业内样本股价平均涨幅有增大的趋势。 从行业角度来看,航运业、金融、造纸包装、城市交通与仓储等行业内样本的准 备天数平均值皆在 100 天以上,分别为 170.64、150.63、103.83、100.50;园区土 地开发、日用品、钢铁、公路、元器件等行业内样本的准备天数平均值区间为 71 至 91;化工、房地产开发、化纤、纺织服装、家电、有色、医药、贸易等行业内样本的 准备天数平均值区间为 40 至 56;计算机硬件、通信、汽车及配件、机械、建材、建 筑业、电气设备、煤炭、食品、软件及服务、农业、电力、酒店旅游等行业内样本的 准备天数平均值区间为 20 至 39;综合、商业、供水供气、民航业等行业内样本的准 备天数平均值较低,皆在 20 天以下。 减持期内行业股价平均涨幅与同期行业平均涨幅具有较好的正相关性 (相关系数 为 0.85) 。 平均减持天数方面,贸易、电气设备、城市交通与仓储等行业内样本的减持天数 平均值较高,分别为 65.33、65.15、62.83;通信、供水供气、电力、园区土地开发、 酒店旅游、计算机硬件、房地产开发、商业、日用品等行业内样本的减持天数平均值 区间为 40 至 57;钢铁、家电、金融、建筑业、医药、元器件、公路、化工、农业、 化纤、综合、汽车及配件等行业内样本的减持天数平均值区间为 31 至 40;机械、有 色、纺织服装、造纸包装、煤炭、建材等行业内样本的减持天数平均值区间为 22 至 29;航运业、食品、软件及服务、民航业等行业内样本的减持天数平均值区间为 4 至 19,其中民航业内样本的减持天数平均值最低,只有 4 天。
3.2 股东性质角度 图 6:减持进度-股东类型
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120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00 合资 -20.00 准备天数平均值 股价平均涨幅-准备期(%) 减持天数平均值 股价平均涨幅-减持期(%) 内部员工 民企 地企 外资 投资机构 其它 个人投资 央企
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准备期内按股东类型进行分类的股价平均涨幅与同期市场平均涨幅具有较高的 正相关性(相关系数为 0.94) 。此外,准备期内按股东类型进行分类的股价平均涨幅 与准备天数平均值也有较高的正相关性(相关系数为 0.92) ,即随着准备天数平均值 的增大,股价平均涨幅有增大的趋势。 从股东性质角度来看, 央企、 个人投资等类型的股东减持股份的公司准备天数平 均值较高,分别为 113.24 和 102.71;其它、投资机构、外资等类型的股东减持股份 的公司准备天数平均值分别为 67.13、57.29、52.76;地企、民企、内部员工、合资 等类型的股东减持股份的公司准备天数平均值分别为 38.36、35.26、19.89、13.67。 平均减持天数方面,其它类型的股东减持股份的公司减持天数平均值最高,达 54.94;地企、央企、个人投资、外资等类型的股东减持股份的公司减持天数分别为 40.56、40.39、37.14、34.19;民企、合资、投资机构、内部员工等类型的股东减持 股份的公司减持天数分别为 30.84、29.33、28.44、25.22。
4. 减持意愿差别明显 股东减持股份的比例 (即减持期内减持的股份占全部解禁股份的百分比) 体现了 其减持意愿。868 个样本中我们搜集到了 440 个样本的股份减持比例数据,这 440 个 样本的平均减持比例为 43.86%。总体看来股东减持意愿较为中性。 我们还可从行业及股东性质两个角度对股东减持意愿进行分析。
4.1 行业角度 图 7:减持比例均值-行业
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70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 供水供气 电气设备 酒店旅游 商业 有色 化纤 贸易 农业 化工 建材 综合 医药 煤炭 通信 金融 钢铁 电力 软件及服务 房地产开发 家电 计算机硬件 汽车及配件 日用品 民航业 建筑业 元器件 园区土地开发 造纸包装 城市交通与仓储 纺织服装 航运业 机械 食品
减持比例均值
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从行业角度来看,减持意愿较为强烈的行业有:航运业、纺织服装、城市交通与 仓储、造纸包装、食品、机械、园区土地开发、汽车及配件等;而建筑业、民航业、 日用品、有色、商业、电气设备、软件及服务、供水供气等行业的减持意愿较弱。 航运业、纺织服装、城市交通与仓储、造纸包装、食品、机械、园区土地开发、 汽车及配件等行业,其行业内平均减持比例介于 50%至 65%;计算机硬件、家电、电 力、钢铁、金融、通信、煤炭、医药、综合、建材、化工、农业、元器件等行业的行 业内平均减持比例介于 41%至 49%;贸易、酒店旅游、化纤、房地产开发等行业的行 业内平均减持比例介于 32%至 40%;建筑业、民航业、日用品、有色、商业、电气设 备、软件及服务、供水供气等行业的平均减持比例介于 20%至 29%。
4.2 股东性质角度 图 8:减持比例均值-股东类型 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 合资 个人投资 内部员工 地企 民企 外资 央企 其它 投资机构
减持比例均值
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从股东性质方面来看,投资机构类型的股东平均减持比例最高,达 52.03%,减 持意愿最强;其它、央企、外资、民企、地企等类型的股东平均减持比例介于 41%至 48%;内部员工、个人投资、合资等类型的股东平均减持比例介于 32%至 40%。 投资机构减持意愿最强, 从其投资购买法人股的动机看, 主要是获取非流通股转 诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 为流通股带来的流通溢价, 那么大小非的解禁流通必然会引发它们的持续减持; 内部 员工、 个人投资类型的股东减持意愿较弱, 可能源自它们对牛市的乐观预期进而选择 继续持股。
5. 关于 2008 年的预测 天相分析系统数据显示,截至 2007 年 12 月 31 日,沪深两市共有非流通股 12039.24 亿股,占两市总股本的 54.39%。非流通股市值 234483.80 亿元,占总市值 的 58.63%。 2008 年全年沪深两市预计将有 1186 批次限售股上市流通,涉及上市公司 1083 家,预计解禁非流通股共 1315.08 亿股,占两市非流通股比为 10.92%,占两市总股 本比为 5.94%;预计解禁非流通股市值为 32357.76 亿元,占两市非流通股市值比为 13.80%,占两市总市值比为 8.09%(截至 2007 年 12 月 31 日) ;与 07 年相比,08 年 预计解禁的非流通股数量约为 07 年的 1.66 倍, 市值约为 07 年的 2.05 倍 (截至 2007 年 12 月 31 日) 。 图 9:2008 年各行业预计解禁股份数量占两市预计解禁股份数量比例(%)
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
0.00 酒店旅游 电气设备 造纸包装 纺织服装 计算机硬件 软件及服务 汽车及配件 交通运输 化纤 贸易 石油 传媒 综合 商业 食品 农业 家电 建材 通信 煤炭 有色 医药 机械 化工 石化 电力 钢铁 日用品 建筑业 元器件 供水供气 房地产 金融
各行业解禁股份占全部解禁股份比(%)
数据来源:天相分析系统
我们对 08 年预计解禁的非流通股按行业进行了统计。08 年预计解禁的非流通股 涉及 33 个天相行业, 解禁非流通股数量较多的行业为金融和钢铁, 行业解禁量(股份 数量)分别占两市全部解禁量的 28.28 %和 17.91%。从 07 年的减持行为来看,减持期 钢铁行业样本的股价平均涨幅为 14.23%,落后于行业平均水平 5.15 个百分点;金融 行业样本的股价平均涨幅为 18.75%,领先行业平均水平 11.25 个百分点;这两个行 业的准备天数平均值和减持天数平均值较高, 其中钢铁行业的准备天数均值和减持天 数均值分别为 73.20 和 39.73,金融行业的准备天数均值和减持天数均值分别为 150.63 和 38.63,减持过程较为平稳;从行业减持意愿来看,07 年这两个行业的减 持比例均值分别为钢铁 46.22%,金融 45.89%,行业减持意愿较强烈。综合来看,若 08 年钢铁、金融行业维持 07 年的减持行为,结合 08 年大多数投资者对牛市的预期,
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策略报告 则预计这两个行业可以为投资者带来较好的投资机会。 与 07 年相比,08 年预计解禁的非流通股在数量和市值方面均有较大幅度增加。 若市场继续维持 07 年的减持速度及减持金额比例, 且假设 08 年我国证券市场总市值 的增长水平(不考虑增发及新股上市等因素)与 GDP 增幅保持同步(天相预测值为 11 .2 0%) ,则 08 年非流通股减持市值预计约为 3625.54 亿元(截至 08 年底) ,较 07 年多出约 2034.41 亿元,市场压力较 07 年明显增大。 随着更多的非流通股逐步解禁上市以及投资者对市场预期的变化, 二级市场势必 会受到一定冲击。从微观层面来看,若个股的减持行为都能够本着平稳、有序的原则 进行,则会有利于证券市场的稳定。
6. 附录 我们的上述研究表明,上市公司股票的解禁流通并不会对股价构成根本性影响。 从价值的角度, 股份流通数量的增加会带来短期的股价上涨压力, 但不会改变股票的 投资价值。由此给我们的投资启示是,大小非解禁往往意味着短期风险的释放,预示 着新的行情, 是值得关注的时机。 我们对明年非流通股解禁的重点跟踪公司做了统计, 见表 1,建议投资者合理把握其中的风险与机会。 表 1:2008 年重点公司非流通股解禁情况 行业名称 公司名称 代码 公告日期 上市 批次 3 2 3 2 1 2 3 3 2 2 3 1 3 1 2 3 1 3 3 3 预计上市日期 解禁数量 (万股) 1676.33 5505.14 3444.55 11598.55 800 1800 38249.71 10836.68 555.46 10268.45 1096 4000 163144.75 2500 1090 3403.84 972.72 7701.88 9491.06 4395.89 2006-EPS (元) 0.23 0.24 0.28 0.43 0.45 0.45 0.50 0.05 0.06 0.13 0.15 0.15 0.22 0.25 0.27 0.36 0.55 0.16 0.16 0.39 2007-EPSForecast (元) 0.39 0.30 1.05 0.48 0.71 0.71 0.91 0.50 0.40 0.26 0.63 0.63 0.82 0.47 0.50 0.52 0.77 0.25 0.21 0.46 2008-EPSForecast (元) 0.52 0.46 0.90 0.63 0.92 0.92 1.51 0.71 0.51 0.35 0.58 0.58 1.01 0.67 0.64 0.86 0.89 0.27 0.22 0.48
武汉中百 百联股份 豫园商城 商业 第一食品 广百股份 广百股份 苏宁电器 风神股份 福田汽车 交运股份 迪马股份 汽车及配 件 迪马股份 上海汽车 宗申动力 风帆股份 宁波华翔 宇通客车 家电 华帝股份 四川长虹 三花股份
000759 600631 600655 600616 002187 002187 002024 600469 600166 600676 600565 600565 600104 001696 600482 002048 600066 002035 600839 002050
2006-6-8 2006-1-16 2007-6-11 2006-5-18 2007-10-31 2007-10-31 2007-3-31 2005-7-6 2006-6-23 2006-5-24 2006-6-7 2007-11-14 2005-9-12 2007-10-12 2005-12-23 2006-9-7 2006-4-14 2007-5-10 2006-2-20 2005-9-19
2008-3-28 2008-4-18 2008-6-5 2008-11-24 2008-2-22 2008-11-22 2008-8-11 2008-8-16 2008-5-31 2008-12-27 2008-2-20 2008-11-12 2008-10-24 2008-10-15 2008-2-17 2008-11-11 2008-3-6 2008-10-31 2008-4-12 2008-11-21
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策略报告 苏 泊 尔 格力电器 格力电器 莱宝高科 江苏三友 宏达经编 纺织服装 七 匹 狼 瑞贝卡 伟星股份 水井坊 食品 全 聚 德 全 聚 德 山西汾酒 好当家 顺鑫农业 农业 顺鑫农业 北大荒 新 希 望 中牧股份 日用品 梅 花 伞 上海家化 中科英华 华星化工 华星化工 广东榕泰 江山股份 化工 英 力 特 久联发展 湖北宜化 沧州明珠 华鲁恒升 星新材料 传化股份 石化 钢铁 中国石化 首钢股份 攀钢钢钒 韶钢松山 安泰科技 西宁特钢 邯郸钢铁 恒星科技 新兴铸管 柳钢股份 002032 000651 000651 002106 002044 002144 002029 600439 002003 600779 002186 002186 600809 600467 000860 000860 600598 000876 600195 002174 600315 600110 002018 002018 600589 600389 000635 002037 000422 002108 600426 600299 002010 600028 000959 000629 000717 000969 600117 600001 002132 000778 601003 2005-6-30 2007-12-6 2006-7-5 2007-4-30 2005-9-12 2007-7-13 2007-5-16 2007-4-6 2007-9-19 2005-12-9 2007-10-26 2007-10-26 2006-3-21 2007-9-5 2007-9-20 2005-9-19 2005-11-14 2006-8-1 2006-2-20 2007-9-7 2006-5-26 2007-9-20 2007-5-18 2007-5-18 2007-5-30 2006-4-4 2005-10-10 2005-9-12 2006-5-30 2006-12-28 2007-10-30 2006-8-5 2007-5-31 2006-8-28 2005-10-10 2007-6-18 2005-7-11 2006-5-24 2006-10-20 2006-1-25 2007-4-5 2007-5-15 2007-1-25 2 1 3 2 1 2 3 3 3 3 1 2 2 2 1 1 1 2 1 2 1 2 1 3 3 2 3 4 3 2 2 2 3 2 2 2 1 3 2 2 2 3 2 2008-8-8 2008-1-21 2008-3-8 2008-1-12 2008-11-28 2008-8-3 2008-8-9 2008-11-8 2008-9-8 2008-1-18 2008-2-20 2008-11-20 2008-5-9 2008-6-6 2008-9-21 2008-10-27 2008-1-4 2008-2-7 2008-3-28 2008-9-25 2008-7-24 2008-7-27 2008-1-11 2008-10-28 2008-11-2 2008-5-25 2008-11-22 2008-10-28 2008-4-20 2008-1-24 2008-11-22 2008-8-3 2008-8-4 2008-10-10 2008-11-18 2008-11-7 2008-8-18 2008-12-5 2008-3-27 2008-4-5 2008-4-28 2008-11-10 2008-2-27 1784.84 1758.6 5552.21 6474 6650 4257.96 6410.63 9884.16 3508.84 2442.73 720 1813 2164.62 3168 4080 20609.4 8171.46 2113 1950 1300.74 2165.34 6515.41 2288 1014 10136.7 162 2911.97 3384.64 2711.89 1435.21 2250 1800 2281.5 433512.2 176037.59 15290.09 54148.8 12921.58 3465.83 13818.91 5981.8 43358.67 690 0.47 0.75 0.75 0.83 0.21 0.21 0.27 0.43 0.47 0.21 0.40 0.40 0.60 0.15 0.22 0.22 0.33 0.33 0.33 0.21 0.42 0.09 0.21 0.21 0.25 0.26 0.29 0.35 0.40 0.45 0.47 0.50 0.51 0.58 0.16 0.25 0.25 0.26 0.29 0.32 0.33 0.39 0.50 0.64 0.73 0.73 0.88 0.23 0.25 0.40 0.76 0.67 0.36 0.40 0.40 0.79 0.26 0.34 0.34 0.42 0.41 0.43 0.28 0.85 0.22 0.52 0.52 0.37 0.43 0.71 0.53 0.65 0.58 0.65 1.20 0.59 0.72 0.25 0.37 0.55 0.31 0.46 0.41 0.57 0.56 0.75 0.88 0.78 0.78 1.15 0.27 0.36 0.60 1.18 0.83 0.57 0.64 0.64 1.14 0.28 0.53 0.53 0.47 0.46 0.57 0.37 1.28 0.88 0.93 0.93 0.50 0.89 1.83 0.75 0.93 0.74 0.89 1.69 0.93 0.99 0.28 0.44 0.62 0.50 0.87 0.65 0.92 0.70 1.00
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策略报告 唐钢股份 济南钢铁 三钢闽光 莱钢股份 辰州矿业 贵研铂业 包头铝业 有色 吉恩镍业 吉恩镍业 中金岭南 驰宏锌锗 山东海龙 化纤 江南高纤 山西三维 澳洋科技 紫江企业 岳阳纸业 珠海中富 造纸包装 美利纸业 银鸽投资 银鸽投资 博汇纸业 华泰股份 常林股份 常林股份 西飞国际 大族激光 大族激光 中捷股份 机械 成发科技 标准股份 广陆数测 广陆数测 火箭股份 火箭股份 晋西车轴 天地科技 建材 亚泰集团 亚泰集团 金晶科技 冀东水泥 南 玻A 000709 600022 002110 600102 002155 600459 600472 600432 600432 000060 600497 000677 600527 000755 002172 600210 600963 000659 000815 600069 600069 600966 600308 600710 600710 000768 002008 002008 002021 600391 600302 002175 002175 600879 600879 600495 600582 600881 600881 600586 000401 000012 600801 2005-11-4 2007-6-22 2006-12-29 2006-8-18 2007-7-24 2006-4-10 2006-1-25 2006-6-30 2007-11-1 2007-5-15 2007-4-6 2005-12-12 2006-9-1 2007-3-5 2007-8-31 2005-5-11 2007-3-24 2005-9-12 2005-11-14 2007-8-18 2005-7-8 2006-5-10 2006-6-20 2007-4-27 2006-3-27 2006-4-8 2007-6-11 2007-4-27 2007-10-10 2006-6-13 2005-12-23 2007-9-14 2007-9-14 2007-6-9 2007-6-9 2005-10-24 2007-6-29 2006-6-26 2007-11-19 2007-8-10 2006-3-27 2006-3-1 2005-11-7 3 2 2 1 2 2 2 2 1 2 2 4 2 1 2 3 1 3 2 1 3 3 1 1 2 2 1 3 1 2 2 2 3 1 2 3 1 2 1 1 2 2 3 2008-12-21 2008-4-24 2008-1-26 2008-1-18 2008-8-16 2008-6-5 2008-3-10 2008-3-15 2008-10-30 2008-11-18 2008-6-12 2008-1-23 2008-11-3 2008-3-6 2008-9-21 2008-7-29 2008-3-24 2008-10-27 2008-12-29 2008-8-6 2008-8-23 2008-11-7 2008-11-14 2008-4-19 2008-5-9 2008-5-9 2008-6-12 2008-11-28 2008-9-8 2008-8-7 2008-3-8 2008-1-12 2008-10-12 2008-6-8 2008-12-8 2008-6-29 2008-1-15 2008-8-10 2008-11-15 2008-8-11 2008-5-24 2008-5-24 2008-12-29 115838.11 6768 3970 1068.99 12080.93 859.5 2155 1140 712.9 3326.4 13015.82 4113.49 1647.26 8000 2860 18723.87 16500 17117.04 4204.79 4660 1858 1404 2402.07 4400 1650 3132 1890 8655.02 9282.87 656.48 543.6 290 2419.6 3339 300 514.55 3177.91 5794.97 10416 7219 4813.85 15231.95 397.36 0.63 0.64 0.67 0.81 0.25 0.38 0.94 1.01 1.01 1.55 2.66 0.16 0.22 0.34 0.50 0.05 0.13 0.15 0.21 0.31 0.31 0.46 0.73 0.09 0.09 0.10 0.23 0.23 0.30 0.30 0.32 0.37 0.37 0.40 0.40 0.49 0.61 0.09 0.09 0.20 0.21 0.28 0.39 0.98 1.00 0.79 1.24 0.42 0.92 0.85 1.65 1.65 1.92 3.42 0.58 0.38 0.91 1.53 0.28 0.32 0.25 0.33 0.54 0.54 0.62 0.70 0.24 0.24 0.36 0.45 0.45 0.43 0.48 0.38 0.41 0.41 0.60 0.60 0.74 1.12 0.54 0.54 0.62 0.45 0.42 0.73 1.06 1.15 0.97 1.51 0.74 0.96 0.79 2.05 2.05 2.16 4.01 0.91 0.50 1.26 2.09 0.33 0.54 0.30 0.45 0.85 0.85 1.03 1.53 0.32 0.32 0.44 0.66 0.66 0.61 0.75 0.42 0.77 0.77 0.94 0.94 0.91 1.42 1.52 1.52 1.01 0.62 0.56 1.16
华新水泥
诚信源于独立,专业创造价值
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策略报告 海螺水泥 葛洲坝 中铁二局 建筑业 中铁二局 上海建工 海油工程 华仪电气 特变电工 湘电股份 置信电气 电气设备 平高电气 哈空调 荣信股份 思源电气 思源电气 东方电气 综艺股份 恒生电子 东软股份 延华智能 延华智能 亿阳信通 软件及服 务 宝信软件 中国软件 华胜天成 华胜天成 金证股份 用友软件 石基信息 航天信息 新 大 陆 浙大网新 七喜控股 计算机硬 件 同方股份 长城开发 御银股份 御银股份 广电运通 元器件 *ST 东方 A 有研硅股 宁波韵升 超声电子 长电科技 600585 600068 600528 600528 600170 600583 600290 600089 600416 600517 600312 600202 002123 002028 002028 600875 600770 600570 600718 002178 002178 600289 600845 600536 600410 600410 600446 600588 002153 600271 000997 600797 002027 600100 000021 002177 002177 002152 000725 600206 600366 000823 600584 2006-1-17 2006-4-3 2007-1-27 2006-5-11 2005-9-26 2007-5-29 2007-9-25 2007-9-17 2005-10-19 2006-4-5 2006-4-3 2006-7-3 2007-3-8 2007-9-11 2007-9-11 2006-3-7 2005-9-12 2007-4-17 2006-2-27 2007-10-12 2007-10-12 2007-6-1 2006-5-8 2006-3-20 2007-4-13 2007-9-13 2006-8-18 2006-1-16 2007-7-20 2006-3-27 2007-5-12 2005-9-19 2006-4-5 2007-8-3 2006-6-9 2007-10-12 2007-10-12 2007-7-20 2005-10-17 2006-3-15 2006-6-6 2007-3-20 2007-2-3 2 3 1 3 2 2 1 1 2 3 2 2 2 1 4 2 3 3 1 1 2 2 2 2 1 1 2 2 2 2 5 3 3 1 2 1 2 2 3 1 3 2 1 2008-3-2 2008-5-17 2008-1-25 2008-12-5 2008-11-8 2008-1-24 2008-2-1 2008-5-8 2008-6-8 2008-3-30 2008-5-22 2008-9-5 2008-3-28 2008-6-8 2008-11-10 2008-4-17 2008-10-24 2008-8-9 2008-4-4 2008-2-1 2008-11-1 2008-6-26 2008-6-28 2008-5-15 2008-5-19 2008-9-15 2008-4-7 2008-2-28 2008-8-13 2008-5-16 2008-11-10 2008-10-31 2008-11-10 2008-8-1 2008-5-22 2008-2-1 2008-11-1 2008-8-13 2008-11-30 2008-4-17 2008-12-6 2008-3-20 2008-1-31 6278.4 742 19300 30643.5 36977.31 8172.66 2181.23 9033.13 975 2819.63 3651.74 1228.66 2495.35 1275 744.4 4500 6885 2786.46 1407.26 400 1789.2 1733.95 1311.22 2583.09 10453.48 1931.43 2748.8 2376 436.8 383.55 20144.44 138.81 12967.76 5400 87.14 380 788.23 3495.83 50062.78 1450 15663.33 1939.68 8000 0.91 0.04 0.11 0.11 0.35 0.79 0.01 0.25 0.30 0.33 0.43 0.43 0.79 0.83 0.83 1.02 0.06 0.23 0.28 0.29 0.29 0.31 0.33 0.34 0.40 0.40 0.44 0.75 1.02 1.14 0.09 0.15 0.19 0.26 0.39 0.47 0.47 0.63 -0.60 0.12 0.21 0.21 0.24 1.61 0.28 0.48 0.48 0.43 0.90 0.34 0.47 0.31 0.81 0.65 0.73 1.06 1.06 1.06 2.82 0.21 0.39 0.95 0.42 0.42 0.29 0.41 0.46 0.55 0.55 0.20 1.34 1.53 1.50 0.21 0.20 0.23 0.59 0.68 0.92 0.92 1.43 0.25 0.60 0.30 0.28 0.40 2.10 0.43 0.60 0.60 0.52 1.21 0.83 0.67 0.74 1.50 0.92 0.95 1.40 1.42 1.42 3.16 0.72 0.56 1.03 0.52 0.52 0.38 0.47 0.52 0.75 0.75 0.28 1.55 1.99 2.20 0.27 0.29 0.27 0.77 0.44 1.27 1.27 1.74 0.45 0.98 0.38 0.40 0.52
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策略报告 长电科技 天津普林 晶源电子 晶源电子 广州国光 通富微电 生益科技 顺络电子 法拉电子 华微电子 航天电器 航天电器 航天电器 鹏博士 鹏博士 中天科技 通信 东信和平 恒宝股份 永鼎光缆 亨通光电 三维通信 石油 中国石油 安泰集团 露天煤业 煤炭 金牛能源 神火股份 中国神华 国阳新能 交通运输 *ST 北巴 中海集运 中国远洋 中国远洋 长航油运 长航油运 白云机场 白云机场 中国国航 大秦铁路 厦门空港 皖通高速 营口港 现代投资 赣粤高速 600584 002134 002049 002049 002045 002156 600183 002138 600563 600360 002025 002025 002025 600804 600804 600522 002017 002104 600105 600487 002115 601857 600408 002128 000937 000933 601088 600348 600386 601866 601919 601919 600087 600087 600004 600004 601111 601006 600897 600012 600317 000900 600269 2005-10-31 2007-4-18 2007-3-13 2005-9-19 2007-6-2 2007-7-24 2006-9-19 2007-5-24 2006-3-6 2006-4-24 2007-4-16 2007-4-16 2006-4-1 2007-8-31 2007-8-31 2006-6-13 2006-5-9 2007-6-13 2005-10-10 2005-6-29 2007-1-24 2007-10-22 2007-8-21 2007-3-29 2005-5-9 2005-11-28 2007-9-19 2005-11-16 2006-2-27 2007-11-28 2007-6-8 2007-12-29 2005-10-31 2007-12-21 2005-11-3 2007-12-29 2006-7-31 2006-7-13 2006-5-15 2006-1-23 2005-11-28 2006-5-24 2006-9-14 4 2 1 2 4 2 3 2 2 3 1 2 2 2 3 2 3 2 3 6 2 1 1 2 2 2 1 2 2 1 2 1 2 1 2 1 2 4 1 2 2 2 2 2008-12-29 2008-5-16 2008-3-14 2008-11-7 2008-11-25 2008-8-16 2008-3-9 2008-6-13 2008-4-28 2008-6-9 2008-4-17 2008-5-17 2008-11-4 2008-1-7 2008-7-6 2008-5-24 2008-11-8 2008-1-10 2008-11-23 2008-8-8 2008-2-15 2008-2-5 2008-8-17 2008-4-18 2008-12-28 2008-1-10 2008-1-9 2008-12-29 2008-4-5 2008-3-12 2008-6-26 2008-12-28 2008-12-20 2008-12-20 2008-12-20 2008-12-27 2008-2-18 2008-2-1 2008-7-3 2008-4-3 2008-1-17 2008-6-28 2008-6-19 6917.37 4425.33 1450 377.5 7298.8 561.52 13551.64 1680 2250 2856.54 1700 400 7506.59 1417.96 2812.32 2708.03 3967.7 7344 1088.44 4357.86 1791 100000 7000 4275 41504.03 7769.47 54000 28060.76 2016 70098.8 53500 37900 2578.65 8920 50304 1500 35000 90907.7 2978.1 16586.1 1254.82 915.6 5838.34 0.24 0.28 0.29 0.29 0.33 0.33 0.45 0.47 0.48 0.51 0.70 0.70 0.70 0.01 0.01 0.13 0.18 0.21 0.24 0.35 0.38 0.74 0.31 0.60 0.61 0.80 0.83 1.45 -0.86 0.06 0.12 0.12 0.20 0.20 0.25 0.25 0.26 0.34 0.41 0.45 0.46 0.70 0.71 0.40 0.35 0.37 0.37 0.33 0.32 0.52 0.57 0.55 0.69 0.58 0.58 0.58 0.29 0.29 0.32 0.33 0.30 0.11 0.53 0.56 0.84 0.52 0.99 0.84 1.55 1.08 1.26 0.38 0.27 2.00 2.00 0.44 0.44 0.35 0.35 0.31 0.46 0.57 0.40 0.53 1.44 0.81 0.52 0.44 0.45 0.45 0.50 0.46 0.69 0.74 0.67 0.83 0.75 0.75 0.75 0.64 0.64 0.46 0.42 0.42 0.27 0.76 0.80 0.97 0.80 1.18 1.10 2.17 1.40 1.60 0.46 0.38 2.48 2.48 0.72 0.72 0.58 0.58 0.55 0.61 0.67 0.47 0.61 1.76 0.87
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策略报告 中海发展 中远航运 建投能源 建投能源 金山股份 桂冠电力 宝新能源 电力 深圳能源 国电电力 国电电力 国投电力 华能国际 华能国际 白云山A 广济药业 中恒集团 浙江医药 海正药业 万东医疗 达安基因 一致药业 江中药业 天坛生物 康恩贝 医药 科华生物 同仁堂 双鹭药业 康缘药业 天士力 天士力 沃华医药 华海药业 恒瑞医药 三精制药 云南白药 片仔癀 国药股份 房地产 北京城建 北京城建 名流置业 阳光股份 张江高科 中粮地产 600026 600428 000600 000600 600396 600236 000690 000027 600795 600795 600886 600011 600011 000522 000952 600252 600216 600267 600055 002030 000028 600750 600161 600572 002022 600085 002038 600557 600535 600535 002107 600521 600276 600829 000538 600436 600511 600266 600266 000667 000608 600895 000031 2005-11-7 2005-10-24 2007-3-12 2005-9-13 2007-9-7 2006-5-29 2007-2-10 2006-3-15 2006-7-21 2007-10-10 2005-6-30 2006-3-8 2006-3-8 2006-3-6 2006-6-14 2006-9-29 2006-1-23 2005-12-19 2006-3-6 2006-5-10 2006-3-13 2007-8-21 2006-4-14 2005-10-31 2007-4-11 2005-10-17 2007-4-11 2005-9-26 2007-5-24 2007-5-24 2006-12-28 2005-7-5 2007-3-27 2006-9-29 2006-7-6 2006-4-17 2006-6-2 2007-2-3 2005-12-23 2007-3-31 2007-10-9 2005-9-21 2006-5-11 1 3 1 3 3 2 3 3 2 2 2 2 3 2 3 2 2 2 2 3 2 1 1 7 3 1 3 3 1 3 2 3 2 2 2 2 2 1 2 3 2 1 2 2008-12-30 2008-12-9 2008-3-13 2008-11-28 2008-10-31 2008-7-6 2008-12-27 2008-4-26 2008-8-31 2008-10-24 2008-8-9 2008-1-7 2008-4-19 2008-4-17 2008-7-24 2008-12-20 2008-3-8 2008-2-16 2008-4-11 2008-11-18 2008-4-28 2008-5-17 2008-5-23 2008-12-27 2008-10-28 2008-11-30 2008-11-9 2008-11-16 2008-1-24 2008-12-30 2008-1-24 2008-8-16 2008-6-20 2008-11-9 2008-5-29 2008-5-22 2008-8-23 2008-2-5 2008-2-9 2008-2-20 2008-1-13 2008-10-24 2008-2-14 157850 29568.04 26700 11126.94 3499.05 6825.17 22436.29 6012.48 31895.92 3065.9 28726.67 10800 23.08 4200 1657.71 500.96 2250.3 4492.8 721.5 4389 3796.4 1479.38 1627.5 1112.12 4495.16 23976.95 5392.98 4263.28 3200 24074.06 1077.6 7126.76 4531.55 3865.92 2420.26 188 665 12100 3000 5392.73 4087.03 63318.34 3497.27 0.83 0.94 0.06 0.06 0.19 0.23 0.36 0.36 0.37 0.37 0.39 0.46 0.46 0.03 0.06 0.09 0.13 0.18 0.20 0.22 0.25 0.26 0.31 0.32 0.35 0.36 0.41 0.41 0.42 0.42 0.45 0.48 0.48 0.56 0.57 0.59 0.64 0.11 0.11 0.15 0.16 0.18 0.19 1.34 1.31 0.48 0.48 0.45 0.33 0.50 0.41 0.49 0.49 0.63 0.58 0.58 0.37 0.88 0.33 0.20 0.21 0.23 0.26 0.46 0.43 0.32 0.59 0.57 0.62 0.90 0.64 0.41 0.41 0.52 0.61 0.78 0.62 0.65 0.59 1.04 0.26 0.26 0.38 0.38 0.40 0.48 1.70 1.40 0.56 0.56 0.57 0.50 0.83 0.63 0.52 0.52 0.73 0.66 0.66 0.43 1.10 0.73 0.55 0.41 0.30 0.37 0.55 0.59 0.44 0.74 0.74 0.72 1.14 0.90 0.62 0.62 0.63 0.87 1.02 0.73 0.77 0.72 1.34 0.86 0.86 0.75 0.47 0.73 0.55
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策略报告 上实发展 华业地产 华业地产 万 科A 600748 600240 600240 000002 000616 000090 000090 002146 000069 600325 600675 600383 600383 600533 000024 000006 000728 000686 600837 600837 600837 601398 000562 002142 600016 600016 601009 600015 600036 000001 600030 601166 600000 601988 2005-11-7 2007-11-28 2006-8-23 2007-5-9 2007-5-11 2005-11-14 2007-1-23 2007-7-16 2005-11-24 2005-10-22 2007-4-3 2007-7-7 2006-6-30 2006-9-7 2005-12-13 2005-11-7 2007-3-14 2006-12-30 2006-6-21 2007-11-21 2007-11-21 2006-9-27 2006-5-8 2007-7-4 2007-6-27 2007-6-27 2007-7-4 2006-3-27 2005-12-19 2007-5-16 2005-7-5 2007-1-15 2006-2-27 2006-6-12 3 1 3 3 2 2 1 2 1 2 2 1 3 2 1 2 1 1 2 1 2 3 3 2 1 2 2 2 1 1 3 2 2 3 2008-12-26 2008-11-28 2008-12-26 2008-12-2 2008-7-18 2008-1-11 2008-1-17 2008-8-8 2008-1-6 2008-8-23 2008-12-19 2008-7-4 2008-8-24 2008-1-23 2008-2-9 2008-1-12 2008-10-30 2008-8-27 2008-11-8 2008-11-21 2008-12-21 2008-4-27 2008-6-21 2008-7-19 2008-6-23 2008-7-23 2008-7-19 2008-6-6 2008-2-27 2008-6-20 2008-8-15 2008-2-5 2008-5-12 2008-1-5 32158.71 7000 3500 10136.02 3861.47 1172.12 1370 1306.8 6912.83 7811.23 4533.46 17307.69 4698.99 3150 3094.11 1267.96 16032.01 2547.96 22342.96 64463.77 8000 288461 7306.02 63500 163030 3570 100370.62 54060 260462.88 29269.48 49367.54 327900 31729.1 128571.2 0.23 0.27 0.27 0.31 0.36 0.37 0.37 0.43 0.44 0.45 0.47 0.53 0.53 0.56 0.67 0.85 -0.23 0.03 0.04 0.04 0.04 0.15 0.16 0.25 0.26 0.26 0.32 0.35 0.48 0.62 0.72 0.76 0.77 0.17 0.20 0.35 0.35 0.75 0.82 0.77 0.77 0.63 0.60 1.04 0.66 0.96 0.96 0.79 0.90 1.09 1.62 2.37 1.29 1.29 1.29 0.25 1.84 0.35 0.42 0.42 0.45 0.57 0.95 1.15 3.43 1.60 1.23 0.24 0.55 0.43 0.43 1.27 0.88 1.57 1.57 1.16 0.86 1.36 0.93 1.36 1.36 1.20 1.28 1.25 2.23 2.53 2.01 2.01 2.01 0.35 2.38 0.53 0.66 0.66 0.67 0.82 1.44 1.78 4.35 2.31 2.03 0.33
亿城股份 深 天 健 深 天 健 荣盛发展 华侨城A 华发股份 中华企业 金地集团 金地集团 栖霞建设 招商地产 深振业A 国元证券 东北证券 海通证券 海通证券 海通证券 工商银行 宏源证券 宁波银行 金融 民生银行 民生银行 南京银行 华夏银行 招商银行 深发展A 中信证券 兴业银行 浦发银行 中国银行
数据来源:天相投资顾问有限公司整理 注:表中 2007 及 2008 各公司 EPS 为天相预测值
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策略报告
天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的 权利。
天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京新盛 北京德胜园 上海天相 深圳天相 山东天相 地址:北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话:010-66045566 电话:010-66045566;66045577 电话:010-66045566 电话:021-58824282 电话:0755-83234800 电话:0531-82602582 传真:010-66573918 传真:010-66045500 传真:010-66045700 传真: 021-58824283 传真:0755-82722762 传真:0531-82602622 邮编:100032 邮编:100034 邮编:100088 邮编:200120 邮编:518041 邮编:250014 地址:北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 地址:北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 地址:上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 地址:深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室 地址:济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C
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