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英唐智控(300131):产业链整合助推业绩高增长,加快建设电子信息垂直生态圈-公司年报点评

海通证券


[Table_MainInfo]
公司研究/信息设备/电子元器件
证券研究报告 2017 年 02 月 16 日
英唐智控(300131)公司年报点评 [Table_InvestInfo]
投资评级
买入
维持 11.60 9.25 7.90-18.65 1070/628 9893/5807 2017E 32.2 4.6 1.80 29.1 — 2018E 24.9 3.8 1.44 19.5 —
股票数据 [ 个月内目标价(元) 6 Table_StockInfo] 02 月 15 日收盘价 (元) 52 周股价波动(元) 总股本/流通 A 股(百万股) 总市值/流通市值(百万元)
产业链整合助推业绩高增长, 加快建设电 子信息垂直生态圈 [Table_Summary]
投资要点: ?
主要估值指标
[Table_PePbInfo] 2016 市盈率 市净率 市销率 EV/EBITDA 分红率(%) 49.1 5.3 2.34 42.8 —
相关研究
[Table_ReportInfo] 《搭建优软云产业互联网平台, 解决中小企业 痛点,迈向万物互联》2016.10.25 《宏伟布局“智能家居物联网平台+产业互联 网平台” ,强势引领物联网时代》2016.06.28 市场表现 ?
产业链整合吸纳优质品牌,合作并购模式助推业绩快速增长。2016 年公司实 现营业收入和归母净利润分别为 42.22 亿元和 2.01 亿元,同比分别增加 138.35%和 435.50%。主营业务为电子元器件分销,软件研发、销售及维护, 电子智能控制器的研发、生产、销售。报告期内,随着华商龙公司纳入合并, 公司拓展及优化元器件产品线和客户,加强了智能芯片、新能源汽车、安防、 轨道交通智能化等行业客户的布局,在产业链的横向整合中吸纳了众多优质 品牌,完善元器件产品线的全面布局,提升了对行业客户的技术支持和合作 深度,增强了公司自身的行业领导地位,大幅提升公司营业收入。公司成立 专门的投资部,积极主动出击、采取创新的合作并购模式:联手柏健电子、 思凯易等实现强强联手;增资海威思布局人机互动及指纹识别领域;投资上 海钛链电气和华商维泰抢占智能汽车市场; 收购联合创泰完成 IC 产业金字塔 布局。随着公司外延战略的积极推进,相关效益正逐步显现。 加强成本管理,降本增效,优化资产结构。公司风控中心一方面积极地推进 企业生产供应链的科学管控,对工艺流程、生产进度、过程质量、物质消耗、 库存管理等进行全面控制,有效地提高了生产效率和产品品质及降低呆滞库 存。另一方面,公司进一步完善成本费用管理制度和管理流程,并取得了积 极效果。报告期内公司销售费用 9,976.43 万元,同比增加 106.56%;但由于 加强销售环节的费用控制, 销售费用占营业额比率同比降低 13.55 个百分点; 管理费用 8,880.09 万元,同比增加 24.64%;但由于公司加大费用管控力度、 加强内部管理、优化织组结构使报告期管理费用占营业额的比率同比降低 47.76 个百分点。同时为优化资产结构,公司将英唐数码、英唐电气业务剥 离。公司科学的成本管理和资产配置方案将有效提高公司业务质量和未来盈 利空间。 发布产业互联平台优软云,加快建设电子信息产业垂直生态圈。报告期内, 公司发布了电子信息产业互联网平台优软云。 目前优软云主要包括 B2B 商务、 优软商城、优企云服,金融服务,公共服务、会员服务六大模块。其中,优 企云服是建立在云端的 UAS 系统,提供低成本的企业管理信息系统的接入。 该系统集成了项目管理系统,启动了 MES-制造执行系统的开发。优企云服 全面支持移动办公,到目前为止,手机移动端 APP——UU 互联也已整合到 优软云中。截止报告期末,优软云平台上的用户已近 5000 家,优软商城标准 器件库的器件类型超过 300 万种。企业以优软云打造为契机,加快推进电子 信息产业垂直生态圈的建设,加速实现产业全覆盖。
[Table_QuoteInfo] 37.78% 24.78% 11.78% -1.22% -14.22%
英唐智控
海通综指
-27.22% 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11
沪深 300 对比 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%)
1M 5.0 1.9
2M 4.3 1.9
3M -9.3 -9.1 ?
资料来源:海通证券研究所
[Table_AuthorInfo]
分析师:钟奇 Tel:(021)23219962 Email:zq8487@htsec.com 证书:S0850513110001 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email:hyh11052@htsec.com 证书:S0850516070004 联系人:强超廷 Tel:(021)23154129 Email:qct10912@htsec.com
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo] 营业收入(百万元) (+/-)YoY(%) 净利润(百万元) (+/-)YoY(%) 全面摊薄 EPS(元) 毛利率(%) 净资产收益率(%)
2015 1771.39 260.93% 37.62 74.75% 0.04 10.25% 2.24%
2016 4222.06 138.35% 201.43 435.50% 0.19 9.90% 10.87%
2017E 5487.83 29.98% 307.23 52.52% 0.29 11.06% 14.22%
2018E 6859.79 25.00% 397.41 29.35% 0.37 12.16% 15.08%
2019E 8231.75 20.00% 496.91 25.04% 0.46 12.81% 15.86%
资料来源:公司年报(2015-2016) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

公司研究〃英唐智控(300131)2 盈利预测。公司未来亮点:1)业绩强势反转,未来持续增长预期强。2)电子信息产业互联网平台“优软云”搭建完成, 看好公司垂直电子产业“S2S”战略布局,随着企业用户数逐步提升,未来有望成为新的业绩增长点。3)电子元器件分销 行业整合的大背景下,公司对外投资战略成效显著,产品结构进一步优化,竞争力大幅提升,巩固自身行业领导地位。我 们预计公司 2017-2019EPS 分别为 0.29 元、0.37 元和 0.46 元。参考同行业中,徕木股份、和而泰、和晶科技 2017PE 一 致预期分别为 53.12 倍、38.48 倍、31.26 倍,我们给予公司 17 年 40 倍 PE,目标价为 11.60 元,给予“买入”评级。 风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。 图1 1600 1400 1200 1000 800
2016 年英唐智控单季度营业收入及同比情况 1600 1400 1200 1000 800
图2 80 70 60 50 40
2017 年英唐智控单季度归母利润及同比情况 8000 7000 6000 5000 4000
600 400
600 400
30 20
3000 2000
200 0 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 YOY(%,右轴) 单季度营收收入(百万,左轴)
200 0
10 0 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 YOY(%,右轴) 单季度归母利润(百万,左轴)
1000 0
资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所
图 3 英唐智控相关公司 PE 估值情况(2017E,倍) 60 50 40 30 20 10 0 徕木股份 和而泰 和晶科技
资料来源:Wind(2017 年 2 月 15 日收盘价) ,海通证券研究所
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

公司研究〃英唐智控(300131)3
信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 钟奇 传媒行业 郝艳辉 互联网及传媒 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论 不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司: 互动娱乐,雷曼股份,当代明诚,中文在线,凯撒股份,蓝色光标,大连圣亚,顺网科技,易华录,润和软件,巴士在线,佳都 科技,天源迪科,新开普,四维图新,引力传媒,光线传媒,中国高科,红宇新材,麦达数字,中南传媒,上海电影,天舟文化, 华策影视,格林美,视觉中国,完美世界,银江股份,奥飞娱乐,吉视传媒,浙江富润,荣之联,盛和资源,用友网络,运达科 技,广联达,完美环球,东旭光电,万润科技,新文化,禾欣股份,印纪传媒,海昌海洋公园,思美传媒,西安旅游,汉得信息, 全通教育,新南洋,长城影视,丽江旅游, *ST 松辽,浪潮信息,保龄宝,金证股份,博瑞传播,赢时胜,GQY 视讯,长江传 媒,张家界,宝通科技,皇氏集团,黄山旅游,中南重工,华录百纳,华媒控股,宋城演艺,文化长城,洛阳钼业,天威视讯,凤 凰传媒,多伦科技,山东黄金,唐德影视,万家文化,江特电机,浪潮软件,时代出版,鸿达兴业,N 幸福,银润投资,川大智 胜,宝信软件,明家联合,建新矿业,恒生电子,亚太科技,光一科技,东方网力,思创医惠
投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 (或 行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。 行业投资评级 股票投资评级 类别 评级 买入 增持 中性 减持 卖出 增持 中性 减持 说明 个股相对大盘涨幅在 15%以上; 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5% 之间; 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

英唐智控(300131):产业链整合助推业绩高增长,加快建设电子信息垂直生态圈-公司年报点评

发布机构:海通证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
报告评级:
撰写作者:
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内容简介


[Table_MainInfo]
公司研究/信息设备/电子元器件
证券研究报告 2017 年 02 月 16 日
英唐智控(300131)公司年报点评 [Table_InvestInfo]
投资评级
买入
维持 11.60 9.25 7.90-18.65 1070/628 9893/5807 2017E 32.2 4.6 1.80 29.1 — 2018E 24.9 3.8 1.44 19.5 —
股票数据 [ 个月内目标价(元) 6 Table_StockInfo] 02 月 15 日收盘价 (元) 52 周股价波动(元) 总股本/流通 A 股(百万股) 总市值/流通市值(百万元)
产业链整合助推业绩高增长, 加快建设电 子信息垂直生态圈 [Table_Summary]
投资要点: ?
主要估值指标
[Table_PePbInfo] 2016 市盈率 市净率 市销率 EV/EBITDA 分红率(%) 49.1 5.3 2.34 42.8 —
相关研究
[Table_ReportInfo] 《搭建优软云产业互联网平台, 解决中小企业 痛点,迈向万物互联》2016.10.25 《宏伟布局“智能家居物联网平台+产业互联 网平台” ,强势引领物联网时代》2016.06.28 市场表现 ?
产业链整合吸纳优质品牌,合作并购模式助推业绩快速增长。2016 年公司实 现营业收入和归母净利润分别为 42.22 亿元和 2.01 亿元,同比分别增加 138.35%和 435.50%。主营业务为电子元器件分销,软件研发、销售及维护, 电子智能控制器的研发、生产、销售。报告期内,随着华商龙公司纳入合并, 公司拓展及优化元器件产品线和客户,加强了智能芯片、新能源汽车、安防、 轨道交通智能化等行业客户的布局,在产业链的横向整合中吸纳了众多优质 品牌,完善元器件产品线的全面布局,提升了对行业客户的技术支持和合作 深度,增强了公司自身的行业领导地位,大幅提升公司营业收入。公司成立 专门的投资部,积极主动出击、采取创新的合作并购模式:联手柏健电子、 思凯易等实现强强联手;增资海威思布局人机互动及指纹识别领域;投资上 海钛链电气和华商维泰抢占智能汽车市场; 收购联合创泰完成 IC 产业金字塔 布局。随着公司外延战略的积极推进,相关效益正逐步显现。 加强成本管理,降本增效,优化资产结构。公司风控中心一方面积极地推进 企业生产供应链的科学管控,对工艺流程、生产进度、过程质量、物质消耗、 库存管理等进行全面控制,有效地提高了生产效率和产品品质及降低呆滞库 存。另一方面,公司进一步完善成本费用管理制度和管理流程,并取得了积 极效果。报告期内公司销售费用 9,976.43 万元,同比增加 106.56%;但由于 加强销售环节的费用控制, 销售费用占营业额比率同比降低 13.55 个百分点; 管理费用 8,880.09 万元,同比增加 24.64%;但由于公司加大费用管控力度、 加强内部管理、优化织组结构使报告期管理费用占营业额的比率同比降低 47.76 个百分点。同时为优化资产结构,公司将英唐数码、英唐电气业务剥 离。公司科学的成本管理和资产配置方案将有效提高公司业务质量和未来盈 利空间。 发布产业互联平台优软云,加快建设电子信息产业垂直生态圈。报告期内, 公司发布了电子信息产业互联网平台优软云。 目前优软云主要包括 B2B 商务、 优软商城、优企云服,金融服务,公共服务、会员服务六大模块。其中,优 企云服是建立在云端的 UAS 系统,提供低成本的企业管理信息系统的接入。 该系统集成了项目管理系统,启动了 MES-制造执行系统的开发。优企云服 全面支持移动办公,到目前为止,手机移动端 APP——UU 互联也已整合到 优软云中。截止报告期末,优软云平台上的用户已近 5000 家,优软商城标准 器件库的器件类型超过 300 万种。企业以优软云打造为契机,加快推进电子 信息产业垂直生态圈的建设,加速实现产业全覆盖。
[Table_QuoteInfo] 37.78% 24.78% 11.78% -1.22% -14.22%
英唐智控
海通综指
-27.22% 2016/2 2016/5 2016/8 2016/11
沪深 300 对比 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%)
1M 5.0 1.9
2M 4.3 1.9
3M -9.3 -9.1 ?
资料来源:海通证券研究所
[Table_AuthorInfo]
分析师:钟奇 Tel:(021)23219962 Email:zq8487@htsec.com 证书:S0850513110001 分析师:郝艳辉 Tel:(010)58067906 Email:hyh11052@htsec.com 证书:S0850516070004 联系人:强超廷 Tel:(021)23154129 Email:qct10912@htsec.com
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo] 营业收入(百万元) (+/-)YoY(%) 净利润(百万元) (+/-)YoY(%) 全面摊薄 EPS(元) 毛利率(%) 净资产收益率(%)
2015 1771.39 260.93% 37.62 74.75% 0.04 10.25% 2.24%
2016 4222.06 138.35% 201.43 435.50% 0.19 9.90% 10.87%
2017E 5487.83 29.98% 307.23 52.52% 0.29 11.06% 14.22%
2018E 6859.79 25.00% 397.41 29.35% 0.37 12.16% 15.08%
2019E 8231.75 20.00% 496.91 25.04% 0.46 12.81% 15.86%
资料来源:公司年报(2015-2016) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润
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公司研究〃英唐智控(300131)2 盈利预测。公司未来亮点:1)业绩强势反转,未来持续增长预期强。2)电子信息产业互联网平台“优软云”搭建完成, 看好公司垂直电子产业“S2S”战略布局,随着企业用户数逐步提升,未来有望成为新的业绩增长点。3)电子元器件分销 行业整合的大背景下,公司对外投资战略成效显著,产品结构进一步优化,竞争力大幅提升,巩固自身行业领导地位。我 们预计公司 2017-2019EPS 分别为 0.29 元、0.37 元和 0.46 元。参考同行业中,徕木股份、和而泰、和晶科技 2017PE 一 致预期分别为 53.12 倍、38.48 倍、31.26 倍,我们给予公司 17 年 40 倍 PE,目标价为 11.60 元,给予“买入”评级。 风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。 图1 1600 1400 1200 1000 800
2016 年英唐智控单季度营业收入及同比情况 1600 1400 1200 1000 800
图2 80 70 60 50 40
2017 年英唐智控单季度归母利润及同比情况 8000 7000 6000 5000 4000
600 400
600 400
30 20
3000 2000
200 0 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 YOY(%,右轴) 单季度营收收入(百万,左轴)
200 0
10 0 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 YOY(%,右轴) 单季度归母利润(百万,左轴)
1000 0
资料来源:Wind,海通证券研究所
资料来源:Wind,海通证券研究所
图 3 英唐智控相关公司 PE 估值情况(2017E,倍) 60 50 40 30 20 10 0 徕木股份 和而泰 和晶科技
资料来源:Wind(2017 年 2 月 15 日收盘价) ,海通证券研究所
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公司研究〃英唐智控(300131)3
信息披露 分析师声明 [Table_Analysts] 钟奇 传媒行业 郝艳辉 互联网及传媒 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论 不受任何第三方的授意或影响,特此声明。
分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司: 互动娱乐,雷曼股份,当代明诚,中文在线,凯撒股份,蓝色光标,大连圣亚,顺网科技,易华录,润和软件,巴士在线,佳都 科技,天源迪科,新开普,四维图新,引力传媒,光线传媒,中国高科,红宇新材,麦达数字,中南传媒,上海电影,天舟文化, 华策影视,格林美,视觉中国,完美世界,银江股份,奥飞娱乐,吉视传媒,浙江富润,荣之联,盛和资源,用友网络,运达科 技,广联达,完美环球,东旭光电,万润科技,新文化,禾欣股份,印纪传媒,海昌海洋公园,思美传媒,西安旅游,汉得信息, 全通教育,新南洋,长城影视,丽江旅游, *ST 松辽,浪潮信息,保龄宝,金证股份,博瑞传播,赢时胜,GQY 视讯,长江传 媒,张家界,宝通科技,皇氏集团,黄山旅游,中南重工,华录百纳,华媒控股,宋城演艺,文化长城,洛阳钼业,天威视讯,凤 凰传媒,多伦科技,山东黄金,唐德影视,万家文化,江特电机,浪潮软件,时代出版,鸿达兴业,N 幸福,银润投资,川大智 胜,宝信软件,明家联合,建新矿业,恒生电子,亚太科技,光一科技,东方网力,思创医惠
投资评级说明 1. 投资评级的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 (或 行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准; 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。 行业投资评级 股票投资评级 类别 评级 买入 增持 中性 减持 卖出 增持 中性 减持 说明 个股相对大盘涨幅在 15%以上; 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间; 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间; 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上; 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5% 之间; 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险,投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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