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[2008-1-11]中金公司--出口将继续放缓——12月份外

2008 年 1 月 11 日 中金公司研究部 联系人: 哈继铭 hajiming@cicc.com.cn 鞠 娟 jujuan@cicc.com.cn 邢自强 xingzq@cicc.com.cn
中国经济/数据分析
出口将继续放缓 ——12 月份外贸数据评论
表 1:中国近期外贸数据一览 出口 (十亿美元) 出口 (同比增长 %) 进口 (十亿美元) 进口 (同比增长 %) 贸易顺差 (十亿美元) 贸易顺差 (同比增长 %) 07年12月 07年11月 07年10月 07年9月 07年8月 07年7月 07年6月 07年3月 07年全年 114.4 117.6 107.7 112.5 111.4 107.7 103.3 83.4 1218.0 21.7 22.8 22.3 22.8 22.7 34.2 27.0 6.9 25.7 91.7 91.3 80.7 88.6 86.4 83.4 76.4 76.6 955.8 25.7 25.3 25.5 16.1 20.1 26.9 14.2 14.5 20.8 22.7 26.3 27.1 23.9 25.0 24.4 26.9 6.9 262.2 8.0 14.7 13.5 56.4 32.9 67.0 86.6 -38.6 47.7 06年全年 969.3 27.2 791.8 19.9 177.5 74.0
资料来源:海关总署,CEIC,中金公司研究部
外需放缓进一步拖慢中国出口,国际大宗商品价格高涨推高进口。12 月,中国出口 1144.2 亿美元,同比增长 21.7%, 比 11 月的 22.8%进一步下降,符合我们的预期;进口 917.3 亿美元,同比增速 25.7%,增速连续 3 个月维持高位(图 1) 。出口放缓和进口强劲使得 12 月贸易顺差 226.9 亿美元,增速显著放缓(图 2) 。出口增速放缓的主要原因是外需 的持续放缓,而进口最近三个月的走强,缘于国际大宗商品价格的攀升,使得中国原材料进口价格大幅上升(图 3, 图 4) 。 就全年来看,2007 年我国出口总额 12180 亿美元,同比增长 25.7%;进口总额 9558 亿美元,同比增长 20.8%。贸易 顺差 2622 亿美元, 同比增长 47.7% (图 5) 但自 07 年下半年出口开始受到外部环境的影响: 月份出口增长 28.6%, 。 1-7 而 8-12 月份这一增长降至 22.4%。 美国衰退概率增大,中国出口增速将继续放缓。我们自 9 月初的报告中便指出,美国房价的下跌将很可能使得美国 消费显著放缓(参见 9 月 6 日《警惕美国房价下跌对中国的影响》。目前的各项数据印证了我们当初的判断:美国 ) 失业率陡然攀升至 5.0%, 这一信号与近期其他数据均表明美国 2008 年上半年经济将显著放缓, 甚至进入衰退。 此外, OECD 总领先指标连续 4 个月下跌,其 6 个月变化折年率最新数据达-1.27%,创下自 02 年以来的最低,这表明受美 国拖累,欧洲及日本经济也将放缓,将会进一步影响中国的外部需求(图 6) 。因此我们维持此前的判断,中国出口 增速在未来几个月还会持续放缓,以人民币计价,中国出口增速将由 07 年的 17.9%显著下降至 08 年的 11.8%。在这 种外部经济颓势愈来愈明显的情况下,我们希望看到政府的调控政策充分考虑到全球经济和政治的不确定性,注意 把握节奏和力度,以备出口一旦显著下滑时拉动内需,避免对国内经济造成过度冲击。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本 报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
中国经济:2008 年 1 月 11 日
图 1:12 月份出口继续放缓,进口维持高位 同比增长, % 50
图 4:进口单位价值指数大幅上涨 同比增长,% 40
出口
进口
进口单位价值指数 初级产品
30 20 10
矿物燃料、润滑油及相关产品
30
10 0 06-10 06-11 06-12 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 2007
-10
05-01
05-06
05-11
06-04
06-09
07-02
07-07
07-12
-10 -20
资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
资料来源:CEIC,中金公司研究部
图 2:12 月份贸易顺差有所下滑 美元,十亿 30 25 20 15 10 5 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 贸易顺差/赤字
图 5:贸易顺差逐年攀升 美元, 十亿 300 250 200 150 100 50 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -50 2006
贸易盈余/赤字(左轴)
出口
进口
同比 增长, % 50 40 30 20 10 0 -10 -20
资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
图 3:进口增速与国际大宗商品价格密切相关 同比增长, % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 01-01 01-07 02-01 02-07 同比增长, % 50 道琼斯大宗商品指数(领先1个月,右轴) 进口(左轴) 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 03-01 03-07 04-01 04-07 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01
图 6:OECD 领先指标连续下跌 同比增长,%
中国出口(3个月移动平均) OECD经济领先指标(领先3个月,右轴)
同比增长,%
50 40 30 20 10 0 -10 98-01 99-01
00-01
01-01
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03-01
04-01
05-01
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资料来源:海关总署、彭博资讯,中金公司研究部
资料来源:CEIC、www.OECD.org、中金公司研究部
2
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
08-01
-20
07-11
6 4 2 0 -2 -4 -6
北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 6 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156 中国国际金融有限公司 上海陆家嘴环路证券营业部 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证 券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。

[2008-1-11]中金公司--出口将继续放缓——12月份外

发布机构:
报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/11
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内容简介

2008 年 1 月 11 日 中金公司研究部 联系人: 哈继铭 hajiming@cicc.com.cn 鞠 娟 jujuan@cicc.com.cn 邢自强 xingzq@cicc.com.cn
中国经济/数据分析
出口将继续放缓 ——12 月份外贸数据评论
表 1:中国近期外贸数据一览 出口 (十亿美元) 出口 (同比增长 %) 进口 (十亿美元) 进口 (同比增长 %) 贸易顺差 (十亿美元) 贸易顺差 (同比增长 %) 07年12月 07年11月 07年10月 07年9月 07年8月 07年7月 07年6月 07年3月 07年全年 114.4 117.6 107.7 112.5 111.4 107.7 103.3 83.4 1218.0 21.7 22.8 22.3 22.8 22.7 34.2 27.0 6.9 25.7 91.7 91.3 80.7 88.6 86.4 83.4 76.4 76.6 955.8 25.7 25.3 25.5 16.1 20.1 26.9 14.2 14.5 20.8 22.7 26.3 27.1 23.9 25.0 24.4 26.9 6.9 262.2 8.0 14.7 13.5 56.4 32.9 67.0 86.6 -38.6 47.7 06年全年 969.3 27.2 791.8 19.9 177.5 74.0
资料来源:海关总署,CEIC,中金公司研究部
外需放缓进一步拖慢中国出口,国际大宗商品价格高涨推高进口。12 月,中国出口 1144.2 亿美元,同比增长 21.7%, 比 11 月的 22.8%进一步下降,符合我们的预期;进口 917.3 亿美元,同比增速 25.7%,增速连续 3 个月维持高位(图 1) 。出口放缓和进口强劲使得 12 月贸易顺差 226.9 亿美元,增速显著放缓(图 2) 。出口增速放缓的主要原因是外需 的持续放缓,而进口最近三个月的走强,缘于国际大宗商品价格的攀升,使得中国原材料进口价格大幅上升(图 3, 图 4) 。 就全年来看,2007 年我国出口总额 12180 亿美元,同比增长 25.7%;进口总额 9558 亿美元,同比增长 20.8%。贸易 顺差 2622 亿美元, 同比增长 47.7% (图 5) 但自 07 年下半年出口开始受到外部环境的影响: 月份出口增长 28.6%, 。 1-7 而 8-12 月份这一增长降至 22.4%。 美国衰退概率增大,中国出口增速将继续放缓。我们自 9 月初的报告中便指出,美国房价的下跌将很可能使得美国 消费显著放缓(参见 9 月 6 日《警惕美国房价下跌对中国的影响》。目前的各项数据印证了我们当初的判断:美国 ) 失业率陡然攀升至 5.0%, 这一信号与近期其他数据均表明美国 2008 年上半年经济将显著放缓, 甚至进入衰退。 此外, OECD 总领先指标连续 4 个月下跌,其 6 个月变化折年率最新数据达-1.27%,创下自 02 年以来的最低,这表明受美 国拖累,欧洲及日本经济也将放缓,将会进一步影响中国的外部需求(图 6) 。因此我们维持此前的判断,中国出口 增速在未来几个月还会持续放缓,以人民币计价,中国出口增速将由 07 年的 17.9%显著下降至 08 年的 11.8%。在这 种外部经济颓势愈来愈明显的情况下,我们希望看到政府的调控政策充分考虑到全球经济和政治的不确定性,注意 把握节奏和力度,以备出口一旦显著下滑时拉动内需,避免对国内经济造成过度冲击。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本 报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
中国经济:2008 年 1 月 11 日
图 1:12 月份出口继续放缓,进口维持高位 同比增长, % 50
图 4:进口单位价值指数大幅上涨 同比增长,% 40
出口
进口
进口单位价值指数 初级产品
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矿物燃料、润滑油及相关产品
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资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
资料来源:CEIC,中金公司研究部
图 2:12 月份贸易顺差有所下滑 美元,十亿 30 25 20 15 10 5 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 贸易顺差/赤字
图 5:贸易顺差逐年攀升 美元, 十亿 300 250 200 150 100 50 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -50 2006
贸易盈余/赤字(左轴)
出口
进口
同比 增长, % 50 40 30 20 10 0 -10 -20
资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
资料来源:海关总署、CEIC、中金公司研究部
图 3:进口增速与国际大宗商品价格密切相关 同比增长, % 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 01-01 01-07 02-01 02-07 同比增长, % 50 道琼斯大宗商品指数(领先1个月,右轴) 进口(左轴) 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 03-01 03-07 04-01 04-07 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01 07-07 08-01
图 6:OECD 领先指标连续下跌 同比增长,%
中国出口(3个月移动平均) OECD经济领先指标(领先3个月,右轴)
同比增长,%
50 40 30 20 10 0 -10 98-01 99-01
00-01
01-01
02-01
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04-01
05-01
06-01
07-01
资料来源:海关总署、彭博资讯,中金公司研究部
资料来源:CEIC、www.OECD.org、中金公司研究部
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本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司 于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
08-01
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北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 6 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156 中国国际金融有限公司 上海陆家嘴环路证券营业部 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证 券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。
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