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[2008-1-9]兴业证券--丽江旅游(002033)所得税率下调带

兴证点评第 20080014 号
公司研究
研究报告
丽江旅游(002033)
所得税率下调带来短线介入时机 自然景点 估值区间:31.50±2.00
刘璐丹 郭锐 021-68419393-1022 liuld@xyzq.com.cn 2008 年 01 月 09 日
推荐
(维持)
公司公告自 07 年起享受税收优惠政策,适用税率由 33%降至 15%;同时调整 07 年业绩预增幅度到 50~70%,符合我们预期。该优惠执行时间段暂定为 07~10 年。维持长期“推荐”评级。
丽江旅游 (002033) 1 月 8 日下午发布业绩修正公告, 于 由于公司的所得税政策改变, 将 07 年净利润增幅由三季报预告的 0~30%调高为 50~70%。 点评: 公司从 07 年起享受国家西部大开发税收优惠政策,所得税率由原 33%降至 15%,从 而使当年净利大幅上涨。 该税收优惠政策执行时间段暂定为 2007 年至 2010 年。 若无后续优惠, 2010 年后则恢 复 25%的所得税率。 调整税率后, 我们财务模型显示公司 07 年实现净利 6900 万左右, 06 年上涨 60%, 较 符合公司业绩修正预期(50~70%) 。 我们看好 09 年丽江世遗论坛开业后, 公司基本面的长期向好趋势; 维持前期长期 “推 荐”的投资评级。 我们维持对公司经营基本面的判断不变,相应调高 07、08、09 年每股收益为 0.68 元、 0.76 元、1.16 元。公司目前股价对应 08、09 年动态市盈率分别为 39 倍和 26 倍,在 景区行业中偏低。所得税优惠政策带来的净利增长降低了公司估值水平,目前介入时 机较好,建议投资者予以关注。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
公司研究
附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 年份 税后利润 加:资产减值准备 固定资产折旧、 油气资产折 耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 处置固定资产、 无形资产和 其他长期资产的损失(收益以“-” 号填列) 固定资产报废损失(收益以 “-”号填列) 公允价值变动损失(收益以 “-”号填列) 财务费用(收益以“-”号填 列) 投资损失(收益以“-”号填 列) 营运资金净变动 经营活动产生的现金流量 投资活动的现金流量 融资活动产生的现金流量 现金净变动 期初现金余额 期末现金余额 2007 7453.09 0.00 568.80 32.93 0.00 0.00 -700.00 -132.95 -155.00 235.30 -576.13 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2008 8424.43 0.00 790.52 37.93 0.00 0.00 1.00 -158.62 0.00 0.00 -665.84 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2009 12919.20 0.00 905.88 42.93 0.00 0.00 0.00 -225.84 0.00 0.00 -796.25 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产负债表 年份 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 减:坏账准备 应收账款净额 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 减:坏账准备 其他应收款净额 存货 减:存货跌价准备 存货净额 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资净额 投资性房地产 固定资产净值 减:固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程 减:在建工程减值准备 在建工程净额 生产性生物资产净额 油气资产净额 无形资产 开发支出 商誉净值 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付帐款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益(或股东权益) 实收资本(或股本) 资本公积 减:库存股 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差价 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益(或股东权益)合计 负债和所有者权益(或股东权益) 2007 24542.79 953.82 0.00 737.43 0.00 737.43 2743.18 0.00 0.00 165.92 0.00 165.92 356.30 0.00 356.30 0.00 5.02 16205.94 0.00 0.00 0.00 1387.95 0.00 6659.37 0.00 6659.37 12578.39 0.00 12578.39 0.00 0.00 784.95 0.00 0.00 43.33 69.04 0.00 21562.31 37768.25 0.00 0.00 0.00 17.50 9.47 797.93 3722.43 0.00 114.52 649.95 0.00 0.00 5311.80 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 5547.10 9932.30 13506.85 0.00 4228.13 3159.60 0.00 30826.88 1394.26 32221.15 37768.25 2008 32618.14 953.82 0.00 1039.13 0.00 1039.13 2743.18 0.00 0.00 233.80 0.00 233.80 685.72 0.00 685.72 0.00 0.00 29499.44 0.00 0.00 0.00 1542.95 0.00 11349.75 0.00 11349.75 4877.20 0.00 4877.20 0.00 0.00 811.99 50.00 0.00 164.51 0.00 0.00 18796.40 48295.85 2700.00 0.00 0.00 33.61 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 8003.38 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 8238.67 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 10267.20 0.00 37902.74 2154.44 40057.17 48295.85 2009 47756.84 953.82 0.00 1521.40 0.00 1521.40 2743.18 0.00 0.00 342.32 0.00 342.32 913.53 0.00 913.53 0.00 0.00 38273.78 0.00 0.00 0.00 1542.95 -1.00 13072.83 0.00 13072.83 2513.60 0.00 2513.60 0.00 0.00 824.06 50.00 0.00 162.44 0.00 0.00 18164.88 56438.66 2387.30 0.00 0.00 64.69 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 7721.76 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 7957.05 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 17839.28 0.00 45474.82 3006.79 48481.61 56438.66 2010 57428.99 953.82 0.00 1587.95 0.00 1587.95 2743.18 0.00 0.00 357.29 0.00 357.29 955.04 0.00 955.04 0.00 0.00 54231.09 0.00 0.00 0.00 1542.95 -1.00 13498.75 0.00 13498.75 1331.80 0.00 1331.80 0.00 0.00 831.13 50.00 0.00 161.58 0.00 0.00 17415.21 71646.29 4654.24 0.00 0.00 86.18 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 10010.19 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 10245.48 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 29360.16 0.00 56995.70 4405.11 61400.81 71646.29
C
利润与利润分配表 年份 一、营业收入 减:折扣与折让 营业收入净额 减:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收 益 (损失以 “-” 号填列) 投资收益(损失 以“-”号填列) 其中:对联营企 业和合营企业的投资收 益 二、营业利润(亏损以 “-”号填列) 加:营业外收入 减:营业外支出 其中:非流动资 产处置损失 加:以前年度损益调 整 三、利润总额(亏损总 额以“-”号填列) 减:所得税费用 四、净利润(净亏损以 “-”号填列) 归属于母公司所有者 的净利润 少数股东损益 五、每股收益 (一)基本每股收益 (二)稀释每股收益 0.68 0.68 0.76 0.76 1.16 1.16 1.21 1.21 2007 13458.10 0.00 13458.10 2453.77 722.70 403.74 1951.42 -132.95 0.00 700.00 155.00 0.00 8914.42 5.00 151.07 0.00 0.00 8768.35 1315.25 7453.09 6734.09 719.00 2008 18964.03 0.00 18964.03 4722.41 1018.37 568.92 2749.78 -158.62 0.00 -1.00 0.00 0.00 10062.17 0.00 151.07 0.00 0.00 9911.10 1486.66 8424.43 7572.08 852.35 2009 27765.60 0.00 27765.60 6291.31 1491.01 832.97 4026.01 -225.84 0.00 0.00 0.00 0.00 15350.13 0.00 151.07 0.00 0.00 15199.06 2279.86 12919.20 11520.89 1398.31 2010 28980.09 0.00 28980.09 6577.14 1556.23 869.40 4202.11 -409.57 0.00 0.00 0.00 0.00 16184.78 0.00 151.07 0.00 0.00 16033.70 2405.06 13628.65 12025.28 1603.37
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
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公司研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。
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[2008-1-9]兴业证券--丽江旅游(002033)所得税率下调带

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
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研究报告
丽江旅游(002033)
所得税率下调带来短线介入时机 自然景点 估值区间:31.50±2.00
刘璐丹 郭锐 021-68419393-1022 liuld@xyzq.com.cn 2008 年 01 月 09 日
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(维持)
公司公告自 07 年起享受税收优惠政策,适用税率由 33%降至 15%;同时调整 07 年业绩预增幅度到 50~70%,符合我们预期。该优惠执行时间段暂定为 07~10 年。维持长期“推荐”评级。
丽江旅游 (002033) 1 月 8 日下午发布业绩修正公告, 于 由于公司的所得税政策改变, 将 07 年净利润增幅由三季报预告的 0~30%调高为 50~70%。 点评: 公司从 07 年起享受国家西部大开发税收优惠政策,所得税率由原 33%降至 15%,从 而使当年净利大幅上涨。 该税收优惠政策执行时间段暂定为 2007 年至 2010 年。 若无后续优惠, 2010 年后则恢 复 25%的所得税率。 调整税率后, 我们财务模型显示公司 07 年实现净利 6900 万左右, 06 年上涨 60%, 较 符合公司业绩修正预期(50~70%) 。 我们看好 09 年丽江世遗论坛开业后, 公司基本面的长期向好趋势; 维持前期长期 “推 荐”的投资评级。 我们维持对公司经营基本面的判断不变,相应调高 07、08、09 年每股收益为 0.68 元、 0.76 元、1.16 元。公司目前股价对应 08、09 年动态市盈率分别为 39 倍和 26 倍,在 景区行业中偏低。所得税优惠政策带来的净利增长降低了公司估值水平,目前介入时 机较好,建议投资者予以关注。
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公司研究
附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 年份 税后利润 加:资产减值准备 固定资产折旧、 油气资产折 耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 处置固定资产、 无形资产和 其他长期资产的损失(收益以“-” 号填列) 固定资产报废损失(收益以 “-”号填列) 公允价值变动损失(收益以 “-”号填列) 财务费用(收益以“-”号填 列) 投资损失(收益以“-”号填 列) 营运资金净变动 经营活动产生的现金流量 投资活动的现金流量 融资活动产生的现金流量 现金净变动 期初现金余额 期末现金余额 2007 7453.09 0.00 568.80 32.93 0.00 0.00 -700.00 -132.95 -155.00 235.30 -576.13 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2008 8424.43 0.00 790.52 37.93 0.00 0.00 1.00 -158.62 0.00 0.00 -665.84 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2009 12919.20 0.00 905.88 42.93 0.00 0.00 0.00 -225.84 0.00 0.00 -796.25 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
资产负债表 年份 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 减:坏账准备 应收账款净额 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 减:坏账准备 其他应收款净额 存货 减:存货跌价准备 存货净额 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资净额 投资性房地产 固定资产净值 减:固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程 减:在建工程减值准备 在建工程净额 生产性生物资产净额 油气资产净额 无形资产 开发支出 商誉净值 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付帐款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益(或股东权益) 实收资本(或股本) 资本公积 减:库存股 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差价 归属于母公司所有者权益合计 少数股东权益 所有者权益(或股东权益)合计 负债和所有者权益(或股东权益) 2007 24542.79 953.82 0.00 737.43 0.00 737.43 2743.18 0.00 0.00 165.92 0.00 165.92 356.30 0.00 356.30 0.00 5.02 16205.94 0.00 0.00 0.00 1387.95 0.00 6659.37 0.00 6659.37 12578.39 0.00 12578.39 0.00 0.00 784.95 0.00 0.00 43.33 69.04 0.00 21562.31 37768.25 0.00 0.00 0.00 17.50 9.47 797.93 3722.43 0.00 114.52 649.95 0.00 0.00 5311.80 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 5547.10 9932.30 13506.85 0.00 4228.13 3159.60 0.00 30826.88 1394.26 32221.15 37768.25 2008 32618.14 953.82 0.00 1039.13 0.00 1039.13 2743.18 0.00 0.00 233.80 0.00 233.80 685.72 0.00 685.72 0.00 0.00 29499.44 0.00 0.00 0.00 1542.95 0.00 11349.75 0.00 11349.75 4877.20 0.00 4877.20 0.00 0.00 811.99 50.00 0.00 164.51 0.00 0.00 18796.40 48295.85 2700.00 0.00 0.00 33.61 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 8003.38 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 8238.67 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 10267.20 0.00 37902.74 2154.44 40057.17 48295.85 2009 47756.84 953.82 0.00 1521.40 0.00 1521.40 2743.18 0.00 0.00 342.32 0.00 342.32 913.53 0.00 913.53 0.00 0.00 38273.78 0.00 0.00 0.00 1542.95 -1.00 13072.83 0.00 13072.83 2513.60 0.00 2513.60 0.00 0.00 824.06 50.00 0.00 162.44 0.00 0.00 18164.88 56438.66 2387.30 0.00 0.00 64.69 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 7721.76 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 7957.05 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 17839.28 0.00 45474.82 3006.79 48481.61 56438.66 2010 57428.99 953.82 0.00 1587.95 0.00 1587.95 2743.18 0.00 0.00 357.29 0.00 357.29 955.04 0.00 955.04 0.00 0.00 54231.09 0.00 0.00 0.00 1542.95 -1.00 13498.75 0.00 13498.75 1331.80 0.00 1331.80 0.00 0.00 831.13 50.00 0.00 161.58 0.00 0.00 17415.21 71646.29 4654.24 0.00 0.00 86.18 99.45 797.93 3722.43 0.00 0.00 649.95 0.00 0.00 10010.19 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 235.30 0.00 235.30 10245.48 9932.30 13506.85 0.00 4196.39 29360.16 0.00 56995.70 4405.11 61400.81 71646.29
C
利润与利润分配表 年份 一、营业收入 减:折扣与折让 营业收入净额 减:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收 益 (损失以 “-” 号填列) 投资收益(损失 以“-”号填列) 其中:对联营企 业和合营企业的投资收 益 二、营业利润(亏损以 “-”号填列) 加:营业外收入 减:营业外支出 其中:非流动资 产处置损失 加:以前年度损益调 整 三、利润总额(亏损总 额以“-”号填列) 减:所得税费用 四、净利润(净亏损以 “-”号填列) 归属于母公司所有者 的净利润 少数股东损益 五、每股收益 (一)基本每股收益 (二)稀释每股收益 0.68 0.68 0.76 0.76 1.16 1.16 1.21 1.21 2007 13458.10 0.00 13458.10 2453.77 722.70 403.74 1951.42 -132.95 0.00 700.00 155.00 0.00 8914.42 5.00 151.07 0.00 0.00 8768.35 1315.25 7453.09 6734.09 719.00 2008 18964.03 0.00 18964.03 4722.41 1018.37 568.92 2749.78 -158.62 0.00 -1.00 0.00 0.00 10062.17 0.00 151.07 0.00 0.00 9911.10 1486.66 8424.43 7572.08 852.35 2009 27765.60 0.00 27765.60 6291.31 1491.01 832.97 4026.01 -225.84 0.00 0.00 0.00 0.00 15350.13 0.00 151.07 0.00 0.00 15199.06 2279.86 12919.20 11520.89 1398.31 2010 28980.09 0.00 28980.09 6577.14 1556.23 869.40 4202.11 -409.57 0.00 0.00 0.00 0.00 16184.78 0.00 151.07 0.00 0.00 16033.70 2405.06 13628.65 12025.28 1603.37
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
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公司研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。
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