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[2008-1-8]2008-1-7中国证券报第B04版:公司调查

本报资料图片

!""# 年 $ % 月 & 日 $ 星期一 责编 ' 牛洪军 美编王力 电话 '()"&")*+ ,-./01'2345664789.78:
 公司调查  记者手记 I r s in mp e so
CHI NA S ECURI ES J TI OURNAL
宝钢股份
百亿钢铁资产注入的背后  本报记者 王进 上海报道 去年 1/ 月 注 定 是 宝 钢 的 (吸 引 眼 球)之月% 先是宝钢集团拟以 ./213 亿 元 的 价 格 入 股 深 发 展 !%%%%%1 "#成 为 这家全国性商业银行的第一大中资 股 东 *接 着 #集 团 又 高 调 出 面 否 认 市 场热传的(宝钢拟 斥 巨 资 收 购 世 界 铁 矿石巨头$市 值 1-16 亿 美 元 的 力 拓 公 司 )*此 后 #宝 钢 股 份 发 布 公 告 # 拟 出 资 1./23 亿 元 将 集 团 旗 下 的 罗 泾 项 目 资产收入囊中% 一个月内连续出现从集团到上 市公司层面多起与收购有关的重大 新 闻 和 传 言 #业 内 专 家 表 示 # 这 虽 然 有一定偶然性#但 也 预 示 着 宝 钢 已 经 身处并购大潮的浪 尖 上 #并 正 在 从 多 个方面做出准备% 梳理三起事件的内 在联系#可以看出 集 团 和 股 份 公 司 之 间正在形成日渐清晰的整合并购平 台和钢铁主业平台的不同定位%
正确和最快的路  本报记者 王进 在国际铁矿石巨头和钢铁巨头跨国 并 购 纵 横 捭 阖 的 热 闹 中 留 给 中 国 钢 铁 企业的时间和空间其实已并不多了 表面看来 中国钢铁业界一片繁荣 继 !""# 年 钢 材 产 量 和 出 口 达 到 历 史 高 峰 后!""$ 年中国钢铁企业将突破粗钢产量 %&' 亿 吨 和 出 口 钢 材 #!"" 万 吨 的 历 史 新 纪 录 但是钢铁粗放式高歌猛进的背后是 由于产业集中度无法提升乃至被迫下降 所带来的环保和成本压力 尤其是后者 不仅削弱了钢铁企业的利润空间还刚性 推动了价格上涨并将这种压力传递到了 国民经济的其他领域 素有钢铁价格市 场风向标 的宝钢股份 不久前调整了 !""' 年第一季度钢价其中主要钢铁产品 平均上调数百元每吨有些涨幅更是达到 了 '  由于国民经济对 钢 铁 产 品 需 求 的 无处不在和目前全国的投资建设处于高 峰 钢 铁 产 品 的 加 价 无 疑 加 剧 了 下 游 产 品的通胀压力 既有压力便要思变国内钢铁企业 格局的松散和低集中度对于产业是利空 消息对于综合实力强大拥有购并能力 和意愿的国内钢铁巨头则未必不是利 好 作为国内最大的钢铁企业宝钢是走 在前面的居安思危者其危机意识相对同 行来得更早故其布局也更久更深 去年 年中其早早就在公开信息披露中表态 目前跨国家跨地区的联合兼并重组有 不断强化和集中的趋势未来若干年除 阿赛洛米塔尔外全球钢铁业通过扩张与 竞合将出现数家近亿吨级规模的钢铁企 业由群雄纷争将逐渐转变为一枝独 大多强争雄的产业格局 宝钢的这番 描述无疑是对自己也要加入这个多强 争雄格局的宣言 在钢铁这个资本密集 型的领域中想要做大不仅要走正确的 路还要走最快的路道路走对了但是走 慢了也许还是难逃被淘汰的命运 因此瑞银证券副董事唐骁波告诉记 者!""'年钢铁行业的收购和兼并将成为 主题 虽然这个话题此前不断在热炒但在 国内钢铁产业集中度不升反降和国外上游 资源整合步伐加剧的双重压力下 企业等 得越久付出的整合成本或将越大 然而包括地方利益格局等在内的各 种非市场化的因素以前一直是横亘在钢 铁企业并购前的最大阻碍 在目前国内绝 大多数钢铁企业日子都过得不错的情况 下 购并双方都没有市场化并购的动力 除非有政府力量强行干预而政府主导 企 业 别 扭 的 结 果 便 可 能 形 成 盈 利 能 力 的低下和(()! 的效果 某券商首席行 业分析师认为!""* 年某些钢铁企业非市 场化的合并至今仍留下许多问题实质性 的重组进展并不大 如果不坚持市场化并 购 国 内 钢 企 大 规 模 合 并 一 旦 展 开 反 而 可能意味着钢铁业发展头部的到来 难得的是宝钢没有停留在等政策 等政府主导型推动的传统重组模式不仅 已经在股权市场上多次试水更早早为兼 并提前布局金融产业 企业做好准备的 同时机遇也正在慢慢到来 日前召开的 钢铁业兼并重组会议上国资委有关人士 透露将引导中央企业在自愿的基础上开 展市场化并购重组主要形式将采取股份 制而非划拨制鞍钢集团和本钢集团的 整合就将采取股份制形式各自的国有股 权将分别由国务院国资委和辽宁省政府 持有 业内人士由此乐观预计这种形式 如得以实施和推广无疑将在很大程度上 解决并购双方利益不一致的问题加速钢 企并购进程 届时!""' 年可能真的是中 国钢铁企业的拐点之年和购并元年
 亿元买到了什么 在 围 绕 宝 钢 的 三 起 (收 购 事 件 ) 中 #影 响 最 大 $ 数 额 最 大 的 是 宝 钢 股 份的百亿资产收购% 宝钢股份 1, 日公 告称#拟斥资 1./23 亿元从集团手中买 下罗泾项目资产#该 资 产 拥 有 全 球 最 大$国内首座 &'()* 熔融还原清洁冶 炼 系 统 # 拥 有 年 产 铁 水 1-% 万 吨 $ 钢 1-/2- 万吨$中厚板 1!% 万吨的产能% 对 于 很 多 投 资 者 来 说 #&'()* 炉是一个陌生的名 词 #这 是 什 么 样 的 设备#竟然值得钢 铁 巨 头 不 惜 拿 出 上 百亿元来购买+ 11 月 /. 日 # 本 报 记 者 实 地 踏 访 了 &'()* 炉 所 在 的 宝 钢 集 团 浦 钢 公 司#见证了该炉的 建 成 出 铁 仪 式 % 当 天到访的来宾包括从上海市委到中 国工程院$国家环 保 总 局 以 及 国 外 钢 铁企业共上千人之 多 #彼 时 很 多 人 没 有预料到#这座高 炉 在 中 国 钢 铁 业 界 的影响会如此之大 % 更 没 有 想 到 #在 其出铁完成仅半月 后 #就 飞 速 启 动 了 股份公司融资百亿元收购的程序% 当天仪式的高潮是宝钢集团领导 一声(出铁)令下#大屏 幕 立 刻 出 现 了 直播的高炉钢花滚 滚 的 壮 观 场 景 #现 场介绍说#该 &'()* 炉运用世界最清 洁$最先进的熔融还原炼铁技术#年产 铁量是目前世界上正在运行的其他 &'()* 炉的两倍% 目前全世界只有 . 套 &'()* 炉#宝钢的该炉产量居世界 第一#达产后为年产1-%万吨铁水% 宝钢集团董事长徐乐江在仪式 上表达了对该炉的厚望# 他告诉记 者 #该 炉 的 建 成 # 是 中 国 钢 铁 冶 炼 技 术的里程碑#最主 要 的 示 范 意 义 就 是 促进中国钢铁业的绿色环保和清洁 生产% 宝钢还在计划引进第二座 &'()* 炉#届时两座炉的年产铁量可 增至 ,%% 万吨% 国家环保总局副局长张力军则 表示#&'()* 炉减去了炼焦等工艺程 序 #污 染 排 放 度 大 幅 减 少 # 二 氧 化 硫 排放仅为高炉的 .2$5 #且生产过程中 产 生 的 余 能 $余 热 $ 煤 气 等 都 能 得 到 综合利用#形成完 整 的 钢 铁 制 造 业 循 环经济产业链#对 发 展 我 国 循 环 经 济 和城市环保意义重大% 宝钢公司人士认为# 从经济效益 和社会效益的性价比考虑# 此次罗泾 项目的价格很合理% 当然也有分析师 表示了不同观点# 海通证券刘彦奇就 表示收购价格略贵# 目前国内长流程 吨 钢 投 资 成 本 在 --%% 元 左 右 # 按 &'()* 炉炼钢产能发挥后的 1!% 万吨 计算# 则同等产能长流程总投资为 $% 亿元# 加上新技术引进和建设的额外 费用#应在 1%% 亿元 左 右 #而 收 购 价 为 1./23 亿元#虽然可能相对该项目本身 不贵#但与传统长流程工艺相比略贵%
本报资料图片 景气度% 由于造船 产 业 发 展 迅 速 #目 前全球中厚板市场 需 求 旺 盛 #未 来 对 中国的中宽厚板进口将明显增加% 不过 #各 家 研 究 机 构 则 对 此 次 收 购的短线收益持谨 慎 态 度 #而 更 看 好 其长期收益% 东方证券研究员杨宝峰 表 示 #收 购 罗 泾 项 目 后 # 宝 钢 虽 然 在 /%%3 年将承受 一 定 亏 损 #但 是 长 期 看 将优化宝钢的产品结构和增强盈利 能力# 整体影响正面% 根据达产后 1,2/. 亿元净利润预测#以宝钢 /%%3 年 预测净利润为基数 #项 目 内 含 的 净 利 润增幅约 62/ % 马克明也认为#由于 目前项 目 尚 未 完 全 投 产 #/%%3 年 业 绩 将受到影响#而且 &'()* 炉造成原料 和运营成本 较 高 #预 计 /%1% 年 项 目 效 益才能明显提升% 外 #宝 钢 股 份 的 公 告 也 称 # 在 宝 钢 集 团与邯钢集团共同投资邯钢新区项 目之际#公司保留 了 选 择 合 适 时 机 向 宝钢集团收购合资公司股权的权利% ( 时 间 差 )# 起 到 了 资 本 滚 雪 球 的 作 用% 国金证券研 究 员 周 涛 表 示 #因 为 罗泾项目的资金 是 分 期 付 款 #但 第 一 次融资额 度 就 达 到 1%% 亿 元 # 扣 掉 罗 泾的 /34-6 亿元首付款后#余下的资金 正好投入当前在建的五冷轧及配套 工程$ 冷轧不锈 钢 带 钢 工 程 项 目 等 # 而等到需要再次 为 罗 泾 项 目 付 款 时 # 估计五冷轧项目 已 经 开 始 产 生 效 益 # 所以此次融资可 以 说 有 多 重 用 途 #利 用效率还是比较高的% 而五冷轧带钢 项目一旦 建 成 后 # 可 形 成 1$- 万 吨 冷 轧硅钢产能#有 望 挑 战 武 钢 在 市 场 的 垄断地位%
“万吨” 背后的并购宏图 但是 #相 对 于 宝 钢 今 后 数 年 庞 大 的发展目标#仅仅 依 靠 内 部 的 整 合 和 收购是远远不够的% 1/ 月 11 日 #宝 钢 集 团 董 事 长 徐 乐 江在沪接受 日 本 广 播 协 会 !:;< "专 访时谈到宝钢的最 新 发 展 战 略 #称 力 争到 /%#/ 年 #宝 钢 要 达 到 年 产 3%%% 万 吨钢的产能规模#钢 铁 主 业 综 合 竞 争 力进入世界钢铁业前三强% 中原 证 券 研 究 员 胡 皓 表 示 #这 新 规划中 3%%% 万 吨 的 产 能 #其 中 落 在 股 份公司头上的为 -%%% 万吨% 新规划的 实现#将主要依靠 并 购 和 未 来 的 湛 江 项目#预计 %3 年宝 钢 集 团 将 加 大 并 购 重组力度% 目前我国前十大钢厂占我 国 钢 产 量 的 比 重 不 足 -% #考 虑 到 近 两年中国在铁矿石 谈 判 的 被 动 地 位 # 同时在成本压力下行业利润出现下 滑# 加之日本钢铁 业 发 展 的 经 验 #胡 皓认为钢铁企业兼并步伐将在未来 一两年再加速#宝钢$鞍 钢 $武 钢 等 都 将通过兼并实现规 模 的 再 扩 大 #形 成 跨地区的大型钢铁企业% 一位熟悉宝钢并购的市场人士 表 示 #3%%% 万 吨 产 能 的 目 标 背 后 # 国 内留给宝钢可以进行外延式扩张的 资产和地盘其实并不多% 在华南和西 南 地 区 #是 以 武 钢 为 重 组 主 导 # 在 山 东$辽宁$河北等地#也 都 有 了 大 型 钢 铁企业称雄#宝钢 除 了 在 新 疆 和 河 南 攻城略地之外#华 东 $西 北 将 是 其 重 点整合对象#总之 其 整 合 方 向 是 力 图 进入煤和铁等资源丰富的地区% 公司 总 经 理 伏 中 哲 曾 透 露 #宝 钢 股份的并购工作将依托集团对外发 展 #立 足 于 华 东 # 重 点 关 注 区 域 是 华 南和西北地区% 彼时即有市场分析 称 #之 所 以 关 注 华 南 和 西 北 # 是 定 位 于北方的资源型收购战略和华南市 场型收购战略% 而在国外购并市场# 宝钢集团的 策略则是(做了 再 说 )#其 购 并 思 路 一 直秘而不宣#市场人士称#只有谈判已 经比较成熟的项目# 才在市场上放出 声来# 如目前市场传言的宝钢收购总 部位于匹兹堡的钢铁制造商=282 8>??@ &ABC4 项目#很可能其谈判已经接近尾 声% 但是由于海外投资$管理等重大瓶 颈# 相信宝钢在国内市场的收购步伐 和力度要远远快于和大于海外% 3%%% 万 吨 目 标 产 能 规 模 的 兼 并 背后#没有强大的 金 融 实 力 和 现 金 流 也只能纸上谈兵% 宝钢股份和集团都 在这一点上做出了长远打算和周密 计划# 前者在积极利用国内向好的 D 股市场发行企业债 #后 者 则 在 悄 悄 构 建一个庞大的金融平台% 1/月1/日# 宝钢股份宣布了发行 分离交易可转债的方案& 拟发行分离 交易可转债不超过1%% 亿元#债券认购 人还可获得公司派发的认股权证% 如 果权证行权充分# 此次融资将帮助宝 钢股份得到接近/%%亿元的现金流% 分析 人 士 表 示 # 此 次 宝 钢 融 资 # 是一个精心构建过的金融举措% 首 先#借助债券而不 是 增 发 等 手 段 来 融 资 #快 速 推 进 了 融 资 的 进 程 # 避 免 了 繁杂程序和排队等待% 其次 #此 次 融 资 打 了 一 个 巧 妙 的
 专家视点
Vi wp i t e on
走在并购重组路上  平安证券 聂秀欣 宝 钢 股 份 !!"""#$ " 拟 发 行 分 离 交 易 可转债 #%" 亿元# 用于投资五冷轧及配套 工 程 $冷 轧 不 锈 钢 带 钢 工 程 #并 收 购 宝 钢 集团上海浦东钢铁有限公司的罗泾项目 相关 资 产 # 包 括 一 套 &'()*+&,%%% 熔 融 还 原 炉 $一 套 #-% 吨 转 炉 $精 炼 设 备 $一 套 板坯连铸机$ 一套 ./""00 中厚板轧机 以 及相关配套设施和固定资产% 五冷轧及冷轧不锈钢带钢工程均是公 司的重大规划项目# 并已经于/""!年开工 建设# 预计募集资金主要用于偿还相应的 银行贷款% 罗泾项目是宝钢集团上海浦东 钢铁有限公司搬迁工程项目# 该项目采用 了世界最先进的熔融还原技术# 预计收购 价格 1./23 亿元#本次收购意义在于&第一# 引进世界前沿技术# 示范意义大于实际作 用% 罗泾项目一期引进奥钢联的 &,""" 型 &'()* 装置#该系统是目前世界上正在运 行的大型 &'()* 炉的 / 倍% 该冶炼系统采 用 &'()* 熔 融 还 原 炼 铁'炼 钢'连 铸' 厚板轧机的紧凑型生产流程# 减少了炼焦 和烧结生产工艺# 大气污染物的排放量仅 为传统工艺的 .4%+#$4.5 % 该系统的应用# 标志着我国钢铁业非高炉清洁冶炼向前迈 出了一大步#在技术上向国际前沿看齐% 第二#项目达产后#可增厚公司业绩 6 分钱% /%%6 年 ## 月#罗泾工程通过了热负 荷试车#顺利出铁#预计 %3 年 , 月一期工程 全部建成#/%#% 年达产% 目前该项目可年 产 铁 #-% 万 吨 # 连 铸 坯 #-/4- 万 吨 # 宽 厚 板 #!% 万吨# 其中 $% 万吨为船板% 资产收购 后# 公司的宽厚板产能将由目前的 #3% 万 吨 扩 大 到 ,.% 万 吨 # 国 内 市 场 占 有 率
6465 % %6 年 ## 月#国家发改委已批准宝钢 集团浦钢公司罗泾工程二期项目#建设第 二 座 先 进 的 &'()* 熔 融 还 原 炉 # 预 计 /%#% 年前建成# 届时年产铁量可增至 ,%% 万吨% 项目达产后#简单按钢材单价 -%%% 元计算#该项目可贡献营业收入 #-% 亿元# 净利润约 #, 亿元#)78%4%6. 元#不过#在 %3 年的投产初期#项目盈利情况不容乐观% 第三#收购符合公司的长期战略% 宝 钢集团 %6 年进一步完善了 (规模扩张)的 发 展 思 路 #力 图 通 过 实 施 (精 品 9 规 模 )的 战略转变和 (兼并重组与新建相结合)的 扩张方式转变#力争在 /%1/ 年钢铁主业综 合竞争力进入全球前三强$ 在世界 -%% 强 排名中逐步进入 /%% 名以内# 规模实现从 /%%% 万吨到 3%%% 万吨的跨越#其中股份公 司 /%1/ 年 钢 铁 产 能 将 达 到 -%%% 万 吨 级 以 上% 本次资产并购重组#符合集团的战略 发 展 规 划 #长 期 来 看 #有 利 于 增 强 公 司 的 综合竞争力% 宝钢作为行业龙头#一直是行业内技 术创新和并购重组的领跑者% 本次收购# 顺应国家节能减排的总体要求和公司长 期发展的需要% 行业方面#%6 年 11 月底#国 内钢价强劲反弹#其短期内的上涨力度远 超过原材料的上涨程度#我们预计行业销 售 利 率 在 1% 月 份 的 !2%.5 的 基 础 上 #11 $ 1/ 月份将有所反弹% 公司已经上调 %3 年 1 季度部分产品出厂价格# 我们预计 %3 年 1 季度行业盈利能够得以持续% 估 值 方 面 # 目 前 钢 铁 行 业 7) 相 对 市 场 平 均 的 %2-- 倍 #在 景 气 上 升 过 程 中 # 行 业 估 值仍有较大的上升空间#本轮钢铁股的上 涨仍可持续% 总体来讲#我们看好公司的 长期发展前景%
集团发力“金融控股” 如果说股份公司在资本市场上 发行带权证的巨额复杂债券还是小 试牛刀#(钢铁巨无霸 )宝 钢 集 团 十 余 年来在金融领域 的 暗 暗 布 局 #则 可 谓 苦心经营% 从控股信托公司到入股保 险$银行#宝钢在金融 业 跑 马 圈 地 $打 造金融帝国的历程# 一直如水下冰 山% 日前宝钢一 举 挤 走 (多 元 化 产 业 经 营 )巨 头 美 国 E) #成 为 深 发 展 的 第 二大股东#让宝 钢 的 金 融 扩 张 版 图 进 入市场视野% 天道并购网 &)' 俞铁成 认为# 宝钢四处出击金融控股的目 的#固然是为了 获 取 多 元 经 营 下 的 财 务投资和股权收 益 #但 更 重 要 的 是 打 造自己的金融平台% 俞 铁 成 认 为 #在 资 本 市 场 状 况 向 好的条件下#(产融结 合 )呈 现 加 速 势 头 #类 似 宝 钢 这 样 的 产 业 巨 头 # 目 前 都在或快或慢地悄悄打造自己的金 融平台#如中海 油 下 属 有 中 海 信 托 和 基金公司#中石化$中 铝 $首 都 机 场 等 也都涉足金融业% 随着宝钢对深发展 银行入股的公布和太平洋保险公司 的上市#宝钢在 金 融 业 的 发 展 战 略 也 显露无遗% 俞铁 成 表 示 #宝 钢 入 股 银 行的迫切原因之 一 #是 即 将 到 来 的 各 种大并购中急需巨额资金% 面对全球 愈演愈烈的铁矿石巨头或者钢铁巨 头之间的购并#宝 钢 急 需 在 兼 并 和 收 购市场上有所作 为 #才 能 以 规 模 保 住 市场% 入股银行 之 后 #固 然 不 能 随 心 所欲获取资金#但 在 与 其 他 企 业 同 等 条件下#在合乎 银 行 向 股 东 融 资 的 各 种法律规定之后 #在 融 资 上 的 便 利 显 而易见% 宝钢集团在其网站上对自己涉 足金融业的解释 是 #金 融 业 是 宝 钢 的 (储备性战略产业 )% 目 前 #公 司 已 经 投资近百亿元参 股 浦 东 发 展 银 行 $交 通 银 行 $华 泰 财 产 保 险 公 司 $ 新 华 人 寿保险公司$福建兴业银行等% 不 过 #也 有 专 家 对 宝 钢 金 融 战 略 的艰辛程度表示 关 注 #称 这 是 一 个 需 要多年培育的过程% 中国社科院金融 研究所金融市场研究室主任曹红辉 告诉记者#现有 资 本 手 段 能 在 多 大 程 度上支持宝钢的钢铁产业发展还有 待观望% 目前中石油$中石化$中粮等 企业都在利用金融资本做好产业资 本 #这 一 方 面 有 积 极 意 义 # 但 另 一 方 面资本对产业的 实 际 支 持 未 必 很 大 % 产业巨头参股金融机构要花很多心 血#要消除投机心态% (华 宝 信 托 $深 发展能够对宝钢主业的支持非常有 限#如果没有培 植 出 好 的 类 似 投 行 的 金融机构#不能 对 其 并 购 提 供 强 有 力 的全球支持#那 通 过 参 股 金 融 赚 点 小 钱的意义并不大 # 产 业 集 团 搞 金 融 # 忌讳买了一大堆牌照#大而不强)%
钢铁资产整体上市路径 罗泾项目冶炼系统刚刚投产不 到 /% 天 ! 其 宽 厚 板 项 目 明 年 , 月 投 产"# 整个项目 便 以 闪 电 方 式 被 注 入 股份公司#可见集 团 已 经 下 定 决 心 将 钢铁资产全部上市% 一位 分 析 师 告 诉 记 者 #不 同 于 上 汽等整体上市的大 型 集 团 #宝 钢 集 团 的上市方式采用的 是 曲 线 路 径 #相 当 于把整体上市拆开 来 做 % 最 终 #所 有 与钢铁有关的项目都会置入到上市 公司#而集团未来 把 更 多 精 力 用 于 金 融控股平台运作% 目 前 #集 团 旗 下 位 于华东地区的优质钢铁资产实际已 经所剩无几% 股 份 公 司 自 /%%% 年 上 市 以 来 #对 集团公司所拥有的钢铁资产分步进 行了收购% 宝钢股份有关人士对此表 示#/%%1 年 # 公 司 收 购 了 集 团 三 期 资 产% /%%/ 年收 购 了 部 分 炼 焦 系 统 $水 渣码头及船队等% /%%, 年收购了益昌 薄板$鲁宝 钢 管 % /%%- 年 宝 钢 股 份 收 购了集团旗下主要钢铁资产% /%%6 年 收购了上海钢管和南通钢铁% 由于上 海将举办 /%1% 年 世 博 会 #浦 钢 公 司 生 产占地被征用需实 施 整 体 搬 迁 #而 搬 迁罗泾新厂项目处于论证和报批过 程中# 因 此 #/%%- 年 宝 钢 股 份 对 宝 钢 集团钢铁主业资产的收购中未将浦 钢公司的钢铁资产纳入收购范围% 随 着罗泾项目工程投 产 #宝 钢 股 份 对 罗 泾项目资产的收购时机已经成熟% 浦钢 项 目 完 成 收 购 后 #集 团 还 会 给上市公司注入多 少 以 及 何 种 资 产 + 这一问题成为市场 关 注 的 另 一 焦 点 % 平安证券研究员聂 秀 欣 认 为 #目 前 集 团旗下可以注入上市公司的钢铁资 产已经不多#已收 购 和 今 后 将 要 收 购 的包括钢铁资产在 内 的 大 型 企 业 #也 许将保持自己的独 立 性 # 各 自 上 市 % (国外的经验也是 如 此 # 比 如 安 塞 乐 米塔尔这样的钢铁 巨 头 #虽 然 其 总 产 量非常多#但也没 有 把 所 有 资 产 放 在 一个地方#所以今 后 股 份 公 司 可 能 在 上海地区承担钢铁 领 军 企 业 #而 其 余 的钢铁资产将保持与其在地域上的 差别#它们的产品 虽 然 有 一 小 部 分 重 合#大部分还是因 品 种 和 需 求 的 不 同 而形成互补#所以 也 不 会 涉 及 同 业 竞 争问题)% 但也 有 市 场 人 士 分 析 #今 后 宝 钢 集团并购来的大部分钢铁资产还将 陆续进入股份公司 #集 团 自 己 则 可 能 着眼于将投资板块和管理板块分拆 上市% 去年 $ 月#宝钢股份总经理伏中 哲也曾表示#(在未来时 机 成 熟 时 #我 们会将八一钢 铁 收 进 股 份 公 司 )% 此
各方中线看好罗泾项目 宝钢 股 份 估 算 # 收 购 完 成 后 #其 中厚板产能 将 从 目 前 的 13% 万 吨 迅 速 提 升 至 ,.% 万 吨 #市 场 占 有 率 将 从 .5 上升至 6265 #快速提升宝钢股份在中 厚板领域#尤其是 在 船 板 和 特 殊 专 用 板领域的领先优势 #成 为 国 内 规 模 最 大的中厚板生产企业之一% 收购完成 后#罗泾项目资产 与 宝 钢 股 份 现 有 中 厚板产能形成优势互补# 提升竞争 力% 宝钢股份现有 - 米轧机由 ,%% 吨转 炉 供 坯 #适 合 于 生 产 批 量 较 大 # 形 成 规模需求的船板 $能 源 用 钢 $锅 炉 压 力容器钢等专用中厚板* 罗泾项目 .2/ 米 轧 机 由 1-% 吨 转 炉 供 坯 #适 合 于 组 织 多 品 种 $小 批 量 $ 多 规 格 的 产 品 生产% 两套轧机相 得 益 彰 #可 以 更 好 地满足市场需求% 火热的市场为宝钢的乐观增添 了底气% 华泰证券钢铁行业研究员马 克明表示#我国的 中 厚 板 生 产 商 将 极 大受益于中国及全球造船行业的高
本报记者 王进 摄

[2008-1-8]2008-1-7中国证券报第B04版:公司调查

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/8
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宝钢股份
百亿钢铁资产注入的背后  本报记者 王进 上海报道 去年 1/ 月 注 定 是 宝 钢 的 (吸 引 眼 球)之月% 先是宝钢集团拟以 ./213 亿 元 的 价 格 入 股 深 发 展 !%%%%%1 "#成 为 这家全国性商业银行的第一大中资 股 东 *接 着 #集 团 又 高 调 出 面 否 认 市 场热传的(宝钢拟 斥 巨 资 收 购 世 界 铁 矿石巨头$市 值 1-16 亿 美 元 的 力 拓 公 司 )*此 后 #宝 钢 股 份 发 布 公 告 # 拟 出 资 1./23 亿 元 将 集 团 旗 下 的 罗 泾 项 目 资产收入囊中% 一个月内连续出现从集团到上 市公司层面多起与收购有关的重大 新 闻 和 传 言 #业 内 专 家 表 示 # 这 虽 然 有一定偶然性#但 也 预 示 着 宝 钢 已 经 身处并购大潮的浪 尖 上 #并 正 在 从 多 个方面做出准备% 梳理三起事件的内 在联系#可以看出 集 团 和 股 份 公 司 之 间正在形成日渐清晰的整合并购平 台和钢铁主业平台的不同定位%
正确和最快的路  本报记者 王进 在国际铁矿石巨头和钢铁巨头跨国 并 购 纵 横 捭 阖 的 热 闹 中 留 给 中 国 钢 铁 企业的时间和空间其实已并不多了 表面看来 中国钢铁业界一片繁荣 继 !""# 年 钢 材 产 量 和 出 口 达 到 历 史 高 峰 后!""$ 年中国钢铁企业将突破粗钢产量 %&' 亿 吨 和 出 口 钢 材 #!"" 万 吨 的 历 史 新 纪 录 但是钢铁粗放式高歌猛进的背后是 由于产业集中度无法提升乃至被迫下降 所带来的环保和成本压力 尤其是后者 不仅削弱了钢铁企业的利润空间还刚性 推动了价格上涨并将这种压力传递到了 国民经济的其他领域 素有钢铁价格市 场风向标 的宝钢股份 不久前调整了 !""' 年第一季度钢价其中主要钢铁产品 平均上调数百元每吨有些涨幅更是达到 了 '  由于国民经济对 钢 铁 产 品 需 求 的 无处不在和目前全国的投资建设处于高 峰 钢 铁 产 品 的 加 价 无 疑 加 剧 了 下 游 产 品的通胀压力 既有压力便要思变国内钢铁企业 格局的松散和低集中度对于产业是利空 消息对于综合实力强大拥有购并能力 和意愿的国内钢铁巨头则未必不是利 好 作为国内最大的钢铁企业宝钢是走 在前面的居安思危者其危机意识相对同 行来得更早故其布局也更久更深 去年 年中其早早就在公开信息披露中表态 目前跨国家跨地区的联合兼并重组有 不断强化和集中的趋势未来若干年除 阿赛洛米塔尔外全球钢铁业通过扩张与 竞合将出现数家近亿吨级规模的钢铁企 业由群雄纷争将逐渐转变为一枝独 大多强争雄的产业格局 宝钢的这番 描述无疑是对自己也要加入这个多强 争雄格局的宣言 在钢铁这个资本密集 型的领域中想要做大不仅要走正确的 路还要走最快的路道路走对了但是走 慢了也许还是难逃被淘汰的命运 因此瑞银证券副董事唐骁波告诉记 者!""'年钢铁行业的收购和兼并将成为 主题 虽然这个话题此前不断在热炒但在 国内钢铁产业集中度不升反降和国外上游 资源整合步伐加剧的双重压力下 企业等 得越久付出的整合成本或将越大 然而包括地方利益格局等在内的各 种非市场化的因素以前一直是横亘在钢 铁企业并购前的最大阻碍 在目前国内绝 大多数钢铁企业日子都过得不错的情况 下 购并双方都没有市场化并购的动力 除非有政府力量强行干预而政府主导 企 业 别 扭 的 结 果 便 可 能 形 成 盈 利 能 力 的低下和(()! 的效果 某券商首席行 业分析师认为!""* 年某些钢铁企业非市 场化的合并至今仍留下许多问题实质性 的重组进展并不大 如果不坚持市场化并 购 国 内 钢 企 大 规 模 合 并 一 旦 展 开 反 而 可能意味着钢铁业发展头部的到来 难得的是宝钢没有停留在等政策 等政府主导型推动的传统重组模式不仅 已经在股权市场上多次试水更早早为兼 并提前布局金融产业 企业做好准备的 同时机遇也正在慢慢到来 日前召开的 钢铁业兼并重组会议上国资委有关人士 透露将引导中央企业在自愿的基础上开 展市场化并购重组主要形式将采取股份 制而非划拨制鞍钢集团和本钢集团的 整合就将采取股份制形式各自的国有股 权将分别由国务院国资委和辽宁省政府 持有 业内人士由此乐观预计这种形式 如得以实施和推广无疑将在很大程度上 解决并购双方利益不一致的问题加速钢 企并购进程 届时!""' 年可能真的是中 国钢铁企业的拐点之年和购并元年
 亿元买到了什么 在 围 绕 宝 钢 的 三 起 (收 购 事 件 ) 中 #影 响 最 大 $ 数 额 最 大 的 是 宝 钢 股 份的百亿资产收购% 宝钢股份 1, 日公 告称#拟斥资 1./23 亿元从集团手中买 下罗泾项目资产#该 资 产 拥 有 全 球 最 大$国内首座 &'()* 熔融还原清洁冶 炼 系 统 # 拥 有 年 产 铁 水 1-% 万 吨 $ 钢 1-/2- 万吨$中厚板 1!% 万吨的产能% 对 于 很 多 投 资 者 来 说 #&'()* 炉是一个陌生的名 词 #这 是 什 么 样 的 设备#竟然值得钢 铁 巨 头 不 惜 拿 出 上 百亿元来购买+ 11 月 /. 日 # 本 报 记 者 实 地 踏 访 了 &'()* 炉 所 在 的 宝 钢 集 团 浦 钢 公 司#见证了该炉的 建 成 出 铁 仪 式 % 当 天到访的来宾包括从上海市委到中 国工程院$国家环 保 总 局 以 及 国 外 钢 铁企业共上千人之 多 #彼 时 很 多 人 没 有预料到#这座高 炉 在 中 国 钢 铁 业 界 的影响会如此之大 % 更 没 有 想 到 #在 其出铁完成仅半月 后 #就 飞 速 启 动 了 股份公司融资百亿元收购的程序% 当天仪式的高潮是宝钢集团领导 一声(出铁)令下#大屏 幕 立 刻 出 现 了 直播的高炉钢花滚 滚 的 壮 观 场 景 #现 场介绍说#该 &'()* 炉运用世界最清 洁$最先进的熔融还原炼铁技术#年产 铁量是目前世界上正在运行的其他 &'()* 炉的两倍% 目前全世界只有 . 套 &'()* 炉#宝钢的该炉产量居世界 第一#达产后为年产1-%万吨铁水% 宝钢集团董事长徐乐江在仪式 上表达了对该炉的厚望# 他告诉记 者 #该 炉 的 建 成 # 是 中 国 钢 铁 冶 炼 技 术的里程碑#最主 要 的 示 范 意 义 就 是 促进中国钢铁业的绿色环保和清洁 生产% 宝钢还在计划引进第二座 &'()* 炉#届时两座炉的年产铁量可 增至 ,%% 万吨% 国家环保总局副局长张力军则 表示#&'()* 炉减去了炼焦等工艺程 序 #污 染 排 放 度 大 幅 减 少 # 二 氧 化 硫 排放仅为高炉的 .2$5 #且生产过程中 产 生 的 余 能 $余 热 $ 煤 气 等 都 能 得 到 综合利用#形成完 整 的 钢 铁 制 造 业 循 环经济产业链#对 发 展 我 国 循 环 经 济 和城市环保意义重大% 宝钢公司人士认为# 从经济效益 和社会效益的性价比考虑# 此次罗泾 项目的价格很合理% 当然也有分析师 表示了不同观点# 海通证券刘彦奇就 表示收购价格略贵# 目前国内长流程 吨 钢 投 资 成 本 在 --%% 元 左 右 # 按 &'()* 炉炼钢产能发挥后的 1!% 万吨 计算# 则同等产能长流程总投资为 $% 亿元# 加上新技术引进和建设的额外 费用#应在 1%% 亿元 左 右 #而 收 购 价 为 1./23 亿元#虽然可能相对该项目本身 不贵#但与传统长流程工艺相比略贵%
本报资料图片 景气度% 由于造船 产 业 发 展 迅 速 #目 前全球中厚板市场 需 求 旺 盛 #未 来 对 中国的中宽厚板进口将明显增加% 不过 #各 家 研 究 机 构 则 对 此 次 收 购的短线收益持谨 慎 态 度 #而 更 看 好 其长期收益% 东方证券研究员杨宝峰 表 示 #收 购 罗 泾 项 目 后 # 宝 钢 虽 然 在 /%%3 年将承受 一 定 亏 损 #但 是 长 期 看 将优化宝钢的产品结构和增强盈利 能力# 整体影响正面% 根据达产后 1,2/. 亿元净利润预测#以宝钢 /%%3 年 预测净利润为基数 #项 目 内 含 的 净 利 润增幅约 62/ % 马克明也认为#由于 目前项 目 尚 未 完 全 投 产 #/%%3 年 业 绩 将受到影响#而且 &'()* 炉造成原料 和运营成本 较 高 #预 计 /%1% 年 项 目 效 益才能明显提升% 外 #宝 钢 股 份 的 公 告 也 称 # 在 宝 钢 集 团与邯钢集团共同投资邯钢新区项 目之际#公司保留 了 选 择 合 适 时 机 向 宝钢集团收购合资公司股权的权利% ( 时 间 差 )# 起 到 了 资 本 滚 雪 球 的 作 用% 国金证券研 究 员 周 涛 表 示 #因 为 罗泾项目的资金 是 分 期 付 款 #但 第 一 次融资额 度 就 达 到 1%% 亿 元 # 扣 掉 罗 泾的 /34-6 亿元首付款后#余下的资金 正好投入当前在建的五冷轧及配套 工程$ 冷轧不锈 钢 带 钢 工 程 项 目 等 # 而等到需要再次 为 罗 泾 项 目 付 款 时 # 估计五冷轧项目 已 经 开 始 产 生 效 益 # 所以此次融资可 以 说 有 多 重 用 途 #利 用效率还是比较高的% 而五冷轧带钢 项目一旦 建 成 后 # 可 形 成 1$- 万 吨 冷 轧硅钢产能#有 望 挑 战 武 钢 在 市 场 的 垄断地位%
“万吨” 背后的并购宏图 但是 #相 对 于 宝 钢 今 后 数 年 庞 大 的发展目标#仅仅 依 靠 内 部 的 整 合 和 收购是远远不够的% 1/ 月 11 日 #宝 钢 集 团 董 事 长 徐 乐 江在沪接受 日 本 广 播 协 会 !:;< "专 访时谈到宝钢的最 新 发 展 战 略 #称 力 争到 /%#/ 年 #宝 钢 要 达 到 年 产 3%%% 万 吨钢的产能规模#钢 铁 主 业 综 合 竞 争 力进入世界钢铁业前三强% 中原 证 券 研 究 员 胡 皓 表 示 #这 新 规划中 3%%% 万 吨 的 产 能 #其 中 落 在 股 份公司头上的为 -%%% 万吨% 新规划的 实现#将主要依靠 并 购 和 未 来 的 湛 江 项目#预计 %3 年宝 钢 集 团 将 加 大 并 购 重组力度% 目前我国前十大钢厂占我 国 钢 产 量 的 比 重 不 足 -% #考 虑 到 近 两年中国在铁矿石 谈 判 的 被 动 地 位 # 同时在成本压力下行业利润出现下 滑# 加之日本钢铁 业 发 展 的 经 验 #胡 皓认为钢铁企业兼并步伐将在未来 一两年再加速#宝钢$鞍 钢 $武 钢 等 都 将通过兼并实现规 模 的 再 扩 大 #形 成 跨地区的大型钢铁企业% 一位熟悉宝钢并购的市场人士 表 示 #3%%% 万 吨 产 能 的 目 标 背 后 # 国 内留给宝钢可以进行外延式扩张的 资产和地盘其实并不多% 在华南和西 南 地 区 #是 以 武 钢 为 重 组 主 导 # 在 山 东$辽宁$河北等地#也 都 有 了 大 型 钢 铁企业称雄#宝钢 除 了 在 新 疆 和 河 南 攻城略地之外#华 东 $西 北 将 是 其 重 点整合对象#总之 其 整 合 方 向 是 力 图 进入煤和铁等资源丰富的地区% 公司 总 经 理 伏 中 哲 曾 透 露 #宝 钢 股份的并购工作将依托集团对外发 展 #立 足 于 华 东 # 重 点 关 注 区 域 是 华 南和西北地区% 彼时即有市场分析 称 #之 所 以 关 注 华 南 和 西 北 # 是 定 位 于北方的资源型收购战略和华南市 场型收购战略% 而在国外购并市场# 宝钢集团的 策略则是(做了 再 说 )#其 购 并 思 路 一 直秘而不宣#市场人士称#只有谈判已 经比较成熟的项目# 才在市场上放出 声来# 如目前市场传言的宝钢收购总 部位于匹兹堡的钢铁制造商=282 8>??@ &ABC4 项目#很可能其谈判已经接近尾 声% 但是由于海外投资$管理等重大瓶 颈# 相信宝钢在国内市场的收购步伐 和力度要远远快于和大于海外% 3%%% 万 吨 目 标 产 能 规 模 的 兼 并 背后#没有强大的 金 融 实 力 和 现 金 流 也只能纸上谈兵% 宝钢股份和集团都 在这一点上做出了长远打算和周密 计划# 前者在积极利用国内向好的 D 股市场发行企业债 #后 者 则 在 悄 悄 构 建一个庞大的金融平台% 1/月1/日# 宝钢股份宣布了发行 分离交易可转债的方案& 拟发行分离 交易可转债不超过1%% 亿元#债券认购 人还可获得公司派发的认股权证% 如 果权证行权充分# 此次融资将帮助宝 钢股份得到接近/%%亿元的现金流% 分析 人 士 表 示 # 此 次 宝 钢 融 资 # 是一个精心构建过的金融举措% 首 先#借助债券而不 是 增 发 等 手 段 来 融 资 #快 速 推 进 了 融 资 的 进 程 # 避 免 了 繁杂程序和排队等待% 其次 #此 次 融 资 打 了 一 个 巧 妙 的
 专家视点
Vi wp i t e on
走在并购重组路上  平安证券 聂秀欣 宝 钢 股 份 !!"""#$ " 拟 发 行 分 离 交 易 可转债 #%" 亿元# 用于投资五冷轧及配套 工 程 $冷 轧 不 锈 钢 带 钢 工 程 #并 收 购 宝 钢 集团上海浦东钢铁有限公司的罗泾项目 相关 资 产 # 包 括 一 套 &'()*+&,%%% 熔 融 还 原 炉 $一 套 #-% 吨 转 炉 $精 炼 设 备 $一 套 板坯连铸机$ 一套 ./""00 中厚板轧机 以 及相关配套设施和固定资产% 五冷轧及冷轧不锈钢带钢工程均是公 司的重大规划项目# 并已经于/""!年开工 建设# 预计募集资金主要用于偿还相应的 银行贷款% 罗泾项目是宝钢集团上海浦东 钢铁有限公司搬迁工程项目# 该项目采用 了世界最先进的熔融还原技术# 预计收购 价格 1./23 亿元#本次收购意义在于&第一# 引进世界前沿技术# 示范意义大于实际作 用% 罗泾项目一期引进奥钢联的 &,""" 型 &'()* 装置#该系统是目前世界上正在运 行的大型 &'()* 炉的 / 倍% 该冶炼系统采 用 &'()* 熔 融 还 原 炼 铁'炼 钢'连 铸' 厚板轧机的紧凑型生产流程# 减少了炼焦 和烧结生产工艺# 大气污染物的排放量仅 为传统工艺的 .4%+#$4.5 % 该系统的应用# 标志着我国钢铁业非高炉清洁冶炼向前迈 出了一大步#在技术上向国际前沿看齐% 第二#项目达产后#可增厚公司业绩 6 分钱% /%%6 年 ## 月#罗泾工程通过了热负 荷试车#顺利出铁#预计 %3 年 , 月一期工程 全部建成#/%#% 年达产% 目前该项目可年 产 铁 #-% 万 吨 # 连 铸 坯 #-/4- 万 吨 # 宽 厚 板 #!% 万吨# 其中 $% 万吨为船板% 资产收购 后# 公司的宽厚板产能将由目前的 #3% 万 吨 扩 大 到 ,.% 万 吨 # 国 内 市 场 占 有 率
6465 % %6 年 ## 月#国家发改委已批准宝钢 集团浦钢公司罗泾工程二期项目#建设第 二 座 先 进 的 &'()* 熔 融 还 原 炉 # 预 计 /%#% 年前建成# 届时年产铁量可增至 ,%% 万吨% 项目达产后#简单按钢材单价 -%%% 元计算#该项目可贡献营业收入 #-% 亿元# 净利润约 #, 亿元#)78%4%6. 元#不过#在 %3 年的投产初期#项目盈利情况不容乐观% 第三#收购符合公司的长期战略% 宝 钢集团 %6 年进一步完善了 (规模扩张)的 发 展 思 路 #力 图 通 过 实 施 (精 品 9 规 模 )的 战略转变和 (兼并重组与新建相结合)的 扩张方式转变#力争在 /%1/ 年钢铁主业综 合竞争力进入全球前三强$ 在世界 -%% 强 排名中逐步进入 /%% 名以内# 规模实现从 /%%% 万吨到 3%%% 万吨的跨越#其中股份公 司 /%1/ 年 钢 铁 产 能 将 达 到 -%%% 万 吨 级 以 上% 本次资产并购重组#符合集团的战略 发 展 规 划 #长 期 来 看 #有 利 于 增 强 公 司 的 综合竞争力% 宝钢作为行业龙头#一直是行业内技 术创新和并购重组的领跑者% 本次收购# 顺应国家节能减排的总体要求和公司长 期发展的需要% 行业方面#%6 年 11 月底#国 内钢价强劲反弹#其短期内的上涨力度远 超过原材料的上涨程度#我们预计行业销 售 利 率 在 1% 月 份 的 !2%.5 的 基 础 上 #11 $ 1/ 月份将有所反弹% 公司已经上调 %3 年 1 季度部分产品出厂价格# 我们预计 %3 年 1 季度行业盈利能够得以持续% 估 值 方 面 # 目 前 钢 铁 行 业 7) 相 对 市 场 平 均 的 %2-- 倍 #在 景 气 上 升 过 程 中 # 行 业 估 值仍有较大的上升空间#本轮钢铁股的上 涨仍可持续% 总体来讲#我们看好公司的 长期发展前景%
集团发力“金融控股” 如果说股份公司在资本市场上 发行带权证的巨额复杂债券还是小 试牛刀#(钢铁巨无霸 )宝 钢 集 团 十 余 年来在金融领域 的 暗 暗 布 局 #则 可 谓 苦心经营% 从控股信托公司到入股保 险$银行#宝钢在金融 业 跑 马 圈 地 $打 造金融帝国的历程# 一直如水下冰 山% 日前宝钢一 举 挤 走 (多 元 化 产 业 经 营 )巨 头 美 国 E) #成 为 深 发 展 的 第 二大股东#让宝 钢 的 金 融 扩 张 版 图 进 入市场视野% 天道并购网 &)' 俞铁成 认为# 宝钢四处出击金融控股的目 的#固然是为了 获 取 多 元 经 营 下 的 财 务投资和股权收 益 #但 更 重 要 的 是 打 造自己的金融平台% 俞 铁 成 认 为 #在 资 本 市 场 状 况 向 好的条件下#(产融结 合 )呈 现 加 速 势 头 #类 似 宝 钢 这 样 的 产 业 巨 头 # 目 前 都在或快或慢地悄悄打造自己的金 融平台#如中海 油 下 属 有 中 海 信 托 和 基金公司#中石化$中 铝 $首 都 机 场 等 也都涉足金融业% 随着宝钢对深发展 银行入股的公布和太平洋保险公司 的上市#宝钢在 金 融 业 的 发 展 战 略 也 显露无遗% 俞铁 成 表 示 #宝 钢 入 股 银 行的迫切原因之 一 #是 即 将 到 来 的 各 种大并购中急需巨额资金% 面对全球 愈演愈烈的铁矿石巨头或者钢铁巨 头之间的购并#宝 钢 急 需 在 兼 并 和 收 购市场上有所作 为 #才 能 以 规 模 保 住 市场% 入股银行 之 后 #固 然 不 能 随 心 所欲获取资金#但 在 与 其 他 企 业 同 等 条件下#在合乎 银 行 向 股 东 融 资 的 各 种法律规定之后 #在 融 资 上 的 便 利 显 而易见% 宝钢集团在其网站上对自己涉 足金融业的解释 是 #金 融 业 是 宝 钢 的 (储备性战略产业 )% 目 前 #公 司 已 经 投资近百亿元参 股 浦 东 发 展 银 行 $交 通 银 行 $华 泰 财 产 保 险 公 司 $ 新 华 人 寿保险公司$福建兴业银行等% 不 过 #也 有 专 家 对 宝 钢 金 融 战 略 的艰辛程度表示 关 注 #称 这 是 一 个 需 要多年培育的过程% 中国社科院金融 研究所金融市场研究室主任曹红辉 告诉记者#现有 资 本 手 段 能 在 多 大 程 度上支持宝钢的钢铁产业发展还有 待观望% 目前中石油$中石化$中粮等 企业都在利用金融资本做好产业资 本 #这 一 方 面 有 积 极 意 义 # 但 另 一 方 面资本对产业的 实 际 支 持 未 必 很 大 % 产业巨头参股金融机构要花很多心 血#要消除投机心态% (华 宝 信 托 $深 发展能够对宝钢主业的支持非常有 限#如果没有培 植 出 好 的 类 似 投 行 的 金融机构#不能 对 其 并 购 提 供 强 有 力 的全球支持#那 通 过 参 股 金 融 赚 点 小 钱的意义并不大 # 产 业 集 团 搞 金 融 # 忌讳买了一大堆牌照#大而不强)%
钢铁资产整体上市路径 罗泾项目冶炼系统刚刚投产不 到 /% 天 ! 其 宽 厚 板 项 目 明 年 , 月 投 产"# 整个项目 便 以 闪 电 方 式 被 注 入 股份公司#可见集 团 已 经 下 定 决 心 将 钢铁资产全部上市% 一位 分 析 师 告 诉 记 者 #不 同 于 上 汽等整体上市的大 型 集 团 #宝 钢 集 团 的上市方式采用的 是 曲 线 路 径 #相 当 于把整体上市拆开 来 做 % 最 终 #所 有 与钢铁有关的项目都会置入到上市 公司#而集团未来 把 更 多 精 力 用 于 金 融控股平台运作% 目 前 #集 团 旗 下 位 于华东地区的优质钢铁资产实际已 经所剩无几% 股 份 公 司 自 /%%% 年 上 市 以 来 #对 集团公司所拥有的钢铁资产分步进 行了收购% 宝钢股份有关人士对此表 示#/%%1 年 # 公 司 收 购 了 集 团 三 期 资 产% /%%/ 年收 购 了 部 分 炼 焦 系 统 $水 渣码头及船队等% /%%, 年收购了益昌 薄板$鲁宝 钢 管 % /%%- 年 宝 钢 股 份 收 购了集团旗下主要钢铁资产% /%%6 年 收购了上海钢管和南通钢铁% 由于上 海将举办 /%1% 年 世 博 会 #浦 钢 公 司 生 产占地被征用需实 施 整 体 搬 迁 #而 搬 迁罗泾新厂项目处于论证和报批过 程中# 因 此 #/%%- 年 宝 钢 股 份 对 宝 钢 集团钢铁主业资产的收购中未将浦 钢公司的钢铁资产纳入收购范围% 随 着罗泾项目工程投 产 #宝 钢 股 份 对 罗 泾项目资产的收购时机已经成熟% 浦钢 项 目 完 成 收 购 后 #集 团 还 会 给上市公司注入多 少 以 及 何 种 资 产 + 这一问题成为市场 关 注 的 另 一 焦 点 % 平安证券研究员聂 秀 欣 认 为 #目 前 集 团旗下可以注入上市公司的钢铁资 产已经不多#已收 购 和 今 后 将 要 收 购 的包括钢铁资产在 内 的 大 型 企 业 #也 许将保持自己的独 立 性 # 各 自 上 市 % (国外的经验也是 如 此 # 比 如 安 塞 乐 米塔尔这样的钢铁 巨 头 #虽 然 其 总 产 量非常多#但也没 有 把 所 有 资 产 放 在 一个地方#所以今 后 股 份 公 司 可 能 在 上海地区承担钢铁 领 军 企 业 #而 其 余 的钢铁资产将保持与其在地域上的 差别#它们的产品 虽 然 有 一 小 部 分 重 合#大部分还是因 品 种 和 需 求 的 不 同 而形成互补#所以 也 不 会 涉 及 同 业 竞 争问题)% 但也 有 市 场 人 士 分 析 #今 后 宝 钢 集团并购来的大部分钢铁资产还将 陆续进入股份公司 #集 团 自 己 则 可 能 着眼于将投资板块和管理板块分拆 上市% 去年 $ 月#宝钢股份总经理伏中 哲也曾表示#(在未来时 机 成 熟 时 #我 们会将八一钢 铁 收 进 股 份 公 司 )% 此
各方中线看好罗泾项目 宝钢 股 份 估 算 # 收 购 完 成 后 #其 中厚板产能 将 从 目 前 的 13% 万 吨 迅 速 提 升 至 ,.% 万 吨 #市 场 占 有 率 将 从 .5 上升至 6265 #快速提升宝钢股份在中 厚板领域#尤其是 在 船 板 和 特 殊 专 用 板领域的领先优势 #成 为 国 内 规 模 最 大的中厚板生产企业之一% 收购完成 后#罗泾项目资产 与 宝 钢 股 份 现 有 中 厚板产能形成优势互补# 提升竞争 力% 宝钢股份现有 - 米轧机由 ,%% 吨转 炉 供 坯 #适 合 于 生 产 批 量 较 大 # 形 成 规模需求的船板 $能 源 用 钢 $锅 炉 压 力容器钢等专用中厚板* 罗泾项目 .2/ 米 轧 机 由 1-% 吨 转 炉 供 坯 #适 合 于 组 织 多 品 种 $小 批 量 $ 多 规 格 的 产 品 生产% 两套轧机相 得 益 彰 #可 以 更 好 地满足市场需求% 火热的市场为宝钢的乐观增添 了底气% 华泰证券钢铁行业研究员马 克明表示#我国的 中 厚 板 生 产 商 将 极 大受益于中国及全球造船行业的高
本报记者 王进 摄
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