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[2008-1-11]东方证券--行业研究--开创国防科技工业发展改革新局面——2008年国防科技工业会议分析

行 业 研 究
军 工 开创国防科技工业发展改革新局面 ——2008 年国防科技工业会议分析 行业评级 国家/地区
跟 踪 报 告
博士 军工、电子元器件行业首席分析师 8621-63326775 chengang@orientsec.com.cn
陈 刚
看好
中性 看淡
(维持) 中国/A 股 军工
2008 年 1 月 7 日,2008 年国防科技工业会议在 北京隆重开幕。 中央军委副主席郭伯雄、 曹刚川, 国务院副总理曾培炎等中央领导同志对会议作出 重要批示。国防科工委主任张庆伟作了《深入学 习贯彻党的十七大精神,奋力开创国防科技工业 发展改革新局面》的报告,报告回顾总结过去一 年的工作,和对 2008 年工作的部署。 我们认为,这次会议的核心观点主要有以下三个 方面:一、国防科技体制改革将在 2008 年取得 重大进展;二、军工行业依然保持了高度景气, 经济效益再创新高;三、军工企业改革脱困和能 力调整取得重大进展。 我们认为, 2008 年将是国防科技工业出现重大变 革的一年,随着军工企业股份制改造的加快,优 质的军工资产将会大规模,持续进入上市公司。 此次军工资产的股份制的改造, 是国家继银行后, 有一轮大规模国有资产的改制,将涉及上万亿的 国资,涉及了 40 多家上市公司。我们相信未来 1 -2 年将会有一个军工资产股份制改造的高潮, 行业将迎来一个股份制改造和资产证券化的大变 革时代,相关上市公司将会明显受益。 我们建议投资者加大对军工行业的配置,其中龙 头品种,如成发科技、中国卫星、火箭股份、西 飞国际、航天信息可以作为重点配置,风格配置 可以选择南岭民爆、辽通化工、综艺股份、北方 创业、航天科技等。
行业 报告日期 EPS 08 0.76 0.9 1 2 0.37 0.45
2008 年 1 月 8 日 PE 08 37 44 34 35 48 91
名称 火箭股份 成发科技 南岭民爆 航天信息 北方创业 西飞国际
评级 增持 买入 买入 买入 增持 买入
07 0.55 0.5 0.65 1.5 0.18 0.26
09 0.9 1.3 1.35 2.6 NA 0.7
07 51 79 52 47 99 158
09 31 30 25 27 NA 59
相关研究报告 《航天航空和军工行业研究报告》 《中长期科技规划对军工行业的影响》 《中国军费研究报告》 《 “十一五”规划对军工行业影响》 《第三只眼睛看军工》 《中国兵器集团产业发展研讨会纪要》 《故事的大幕正徐徐拉开》 《红旗漫卷西风—军工行业点评》 《乱云飞渡仍从容—军工行业点评》 《军工行业—宜将剩勇追穷寇》 2005 年 11 月 30 日 2006 年 2 月 9 日 2006 年 3 月 4 日 2006 年 3 月 8 日 2006 年 7 月 5 日 2006 年 8 月 20 日 2006 年 9 月 6 日 2006 年 11 月 21 日 2006 年 12 月 5 日 2007 年 2 月 14 日
《辽通化工:兵器集团石化资产运作平台》2007 年 4 月 4 日 《军品为本,民品兴业—从民品的角度看军工资产的重组》 2007 年 3 月 20 日 《军工行业—谁敢横刀立马》 2007 年 4 月 16 日
《军工行业—关于军工企业股份制改造的指导意见》 2007 年 6 月 25 日 《军工行业—资产注入:这一次来真的了》 2007 年 8 月 24 日 《从西飞国际到一航民机》 《从一航的战略看西飞国际》 《军工—国之利器,动及必取) 2007 年 8 月 28 日 2007 年 9 月 28 日 2007 年 10 月 16 日
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。
开创国防科技工业发展改革新局面
2008 年 1 月 7 日,2008 年国防科技工业会议在北京隆重开幕。中央军委副主席郭 伯雄、曹刚川,国务院副总理曾培炎等中央领导同志对会议作出重要批示。国防科 工委主任张庆伟作了《深入学习贯彻党的十七大精神,奋力开创国防科技工业发展 改革新局面》的报告。 ,报告回顾总结过去一年的工作,和对 2008 年工作 的部署。我们认为这次会议的核心观点主要有以下三个方面
国防科技体制改革将在 2008 年取得重大进展。 对未来中国国防科技工业的发展, 胡锦涛同志在 “十七大” 报告中, 明确提出要 “调 整改革国防科技工业体制和武器装备采购体制, 提高武器装备研制的自主创新能力 和质量效益。 ” 围绕这一核心思想,张云川主任在报告中明确提出“必须坚定不移地巩固国防科技 工业调整改革取得的重要成果”“统筹发展和改革,更加注重做强做大军工集团, , 着力推进军工体制机制创新”“形成一个适应新形势的新型国防科技工业体系,推 , 动体制机制实现转型” 。 因此未来中国的国防科技工业体系将面临巨大的变革。2007 年是我国国防科技工 业政策出现重大转变的一年, 国家先后出台了 7 项文件积极推进国防科技工业的市 场化改革的步伐,基本上确定了股份制改造、引入非公有制经济和发展民品这三大 路线。同时上市公司也加快了资产注入和再融资的步伐,在 2007 年共有 20 多家军 工上市公司进行了资产注入和再融资,占军工上市公司比重达 50%。 2008 年将是国防科技工业出现重大实质性变革的一年,随着军工企业股份制改造 的加快,优质的军工资产将会大规模,持续进入上市公司。我们认为,此次军工资 产的股份制的改造,是国家继银行后,有一轮大规模国有资产的改制,将涉及上万 亿的国资,涉及了 40 多家上市公司。 我们一直认为,作为计划经济仅存的几个堡垒之一,军工行业市场化改革将是大势
开创国防科技工业发展改革新局面 所趋,行业的投资机会主要在于资产的注入。 《军工企业股份制改造实施暂行办法》 和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》两大文件彻底扫除了目 前制约军工行业资产注入上市公司的主要障碍和制约因素,我们相信未来 1-2 年 将会有一个军工资产股份制改造的高潮, 行业将迎来一个股份制改造和资产证券化 的大变革时代,相关上市公司将会明显受益。 对于未来军工行业的体制改革步伐问题,张云川在报告中着重指出“以航空工业体 制改革为突破口,积极推进国防科技工业调整改革” ,这说明 2008 年中国一二航的 整合将拉开国防科技工业体制改革的大幕。
军工行业依然保持了高度景气,经济效益再创新高 2007 年,军工经济规模的快速增长,突出表现在总收入和总资产两个指标都保持 了较快的增长速度。全年预计军工集团实现总收入增长 17.6%。3 年来,军工集团 总收入年均增速达到 21%,比同期中央企业增速高 1.3 个百分点。其中兵器两个集 团公司总收入率先突破 1000 亿元,在军工集团中收入规模率先跨上千亿元台阶。 在中央企业 21 个收入过千亿元集团(单位)中,第一次出现了军工集团。 从收入来源看,民用产业收入支撑了总收入的快速增长。1-11 月,军工集团实现 民用产业收入同比增长 30.2%。民用产业对收入增长的贡献率由 2005 年、2006 年 的 53.1%、73.7%提高到 2007 年的 78%,成为带动总收入增长的第一动力。 核 工业、民用航天、民用飞机、民用船舶(四民)产品总规模快速增长,对增长的贡 献率上升。1-11 月,完成产值同比增长 37%,比民品产值整体增速高 11 个百分点, 占比重达到 26.7%,比上年同期上升约 2 个百分点。 2007 年,预计军工集团资产总额同比增长 12.6%,保持了较快增长。40 家资产规 模超过 1000 亿元的中央企业中,军工集团占 7 家,中船集团、中船重工、航天科 技、兵器装备、中核集团、兵器工业、中航一等 7 家军工集团名列其中,分别处于 第 5、7、8、15、24、26 和 27 位。 2007 年 1-11 月,11 家军工集团利润总额同比增长 104.4%,效益再创历史新高。 近 3 年,军工经济效益增速之快前所未有,增加量之大前所未有。3 年利润增加 2 倍多,年均增速达到 75%。经济效益呈现如此大幅度提高,在中央企业中也是少数。 1-11 月,11 家军工集团利润增速比中央企业平均水平高 72.7 个百分点。军工经济 规模的壮大,伴随着效益的提高,说明军工经济的增长方式正在发生着深刻变化。
军工企业改革脱困和能力调整取得重大进展。 此次会议,张云川主任在报告中指出: “过去的十年,是国防科技工业取得历史性 成就的十年,军工整体面貌焕然一新,取得了重大突破。 ”在过去的 10 年,中国的 军工行业主要完成了两大历史任务:一是改革脱困,二是能力调整,即武器的高新 工程,这两大任务的完成,为中国军工未来发展,特别是股份制改造,打下了坚实 的基础。
开创国防科技工业发展改革新局面 1998 年,中央作出重大决策,对国防科技工业管理体制进行调整,相继组建了新 的国防科工委和十大军工集团公司。当时,军工行业面临的形势十分严峻,体制性 障碍、结构性矛盾突出,各种历史和现实问题交织在一起,到了举步维艰的地步。 截止 1999 年底统计,三分之一的军工企业处于停产或半停产状态,还有三分之一 的企业处于维持状态;老产品能力过剩、高新武器能力严重不足;全行业企业亏损 面达 49.8%,全行业连续 10 多年严重亏损,成为当时全国最困难的行业之一。 军工行业的困难,引起了中央领导的高度关注,作出了对国防科技工业进行改革调 整的重大战略决策。1998 年,50 户军工企业列入了全国政策性关闭破产建议名单, 拉开了改革脱困的序幕。1999 年,国务院、中央军委批准了《兵器工业能力结构 调整方案》 。2002 年 3 月,国务院批准了《军工企业改革脱困方案》 。2003 年,国 务院、中央军委又先后批准了核、航天、航空、船舶工业能力结构调整方案和军工 企业改革脱困补充方案。 九年来, 国防科技工业圆满完成了中央确定的军工企业改革脱困和军品能力结构调 整工作任务。到 2003 年,军工经济开始好转,全行业实现扭亏为盈;2005 年,基 本完成关闭破产任务;2007 年,保军单位完成能力调整并且 80%通过了验收,政策 性关闭破产工作全面完成。至此,改革脱困和能力调整两项工作圆满结束。 改革脱困工作使得军工队伍大幅压缩。军工行业战线长、摊子大、冗员多的矛盾开 始从根本上得到解决。体制机制逐步转变。绝大多数破产企业进行了重组,改制为 股份合作制企业等多种形式;债转股企业及部分辅业改制后实现了投资主体多元 化;大多数重点保军企业改组为国有独资公司。 能力结构调整实现了核心能力与一般能力的分离,保军成本逐步降低,从而形成了 重点突出、规模相对合理、供需大体平衡的能力结构布局,为高新武器装备科研生 产和能力建设打下了良好的基础。通过调整,落实了重点型号保军纲领,确定了核 心能力范围和专业发展方向,军品“小核心”凸显,军品任务逐步向重点保军企业 集中。与此同时,积极推进社会化协作,机械、冶金、化工、轻工、纺织、建材、 有色和石油加工等行业参与的“大协作”格局已经形成,建立了“小核心、大协 作”, “哑铃型”的军品科研生产新体系。保军企业基本由工厂制改制为公司制, 初步建立了现代企业制度框架,实现了军品单独管理、独立核算的情况。科研院所 也在建立现代科研院所制度方面进行了积极探索, 初步实现由产品保障型向专业发 展型的转变。 我们相信,随着改革脱困和能力调整两项工作圆满结束,军工行业将在 2008 年进 入一个新的大变革时代——股份制改造的新时代。
投资策略 由于军工上市公司规模较小,我们建议进行投资者进行组合投资,我们的组合分为 价值组合和风格组合。 价值组合, 主要是我们看好的龙头军工企业, 包括成发科技、 西飞国际、中国卫星、航天信息和火箭股份等。风格组合主要包括北方创业、南岭 民爆、航天科技、辽通化工、航天电器等。
开创国防科技工业发展改革新局面 表 1:部分重点军工企业盈利预测及评级 名称 火箭股份 成发科技 南岭民爆 航天信息 北方创业 西飞国际 评级 增持 买入 买入 买入 增持 买入 EPS 07 0.55 0.5 0.65 1.5 0.18 0.26 08 0.76 0.9 1 2 0.37 0.45 09 0.9 1.3 1.35 2.6 NA 0.7 07 51 79 52 47 99 158 PE 08 37 44 34 35 48 91 09 31 30 25 27 NA 59 07 2.05 1.09 1.89 1.49 0.80 0.99 PEG 08 0.97 0.55 0.63 1.06 0.46 1.25 09 1.70 0.68 0.71 0.90 NA 1.05
投资评级说明 - 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
东方证券研究所 地址:上海市中山南路 318 号新源广场 2 号楼 26 楼 电话:021-63325888*6054 网址:www.dfzq.com.cn 联系人: 寿岚 传真:021-63326786 shoulan@orientsec.com.cn

[2008-1-11]东方证券--行业研究--开创国防科技工业发展改革新局面——2008年国防科技工业会议分析

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报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/11
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军 工 开创国防科技工业发展改革新局面 ——2008 年国防科技工业会议分析 行业评级 国家/地区
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博士 军工、电子元器件行业首席分析师 8621-63326775 chengang@orientsec.com.cn
陈 刚
看好
中性 看淡
(维持) 中国/A 股 军工
2008 年 1 月 7 日,2008 年国防科技工业会议在 北京隆重开幕。 中央军委副主席郭伯雄、 曹刚川, 国务院副总理曾培炎等中央领导同志对会议作出 重要批示。国防科工委主任张庆伟作了《深入学 习贯彻党的十七大精神,奋力开创国防科技工业 发展改革新局面》的报告,报告回顾总结过去一 年的工作,和对 2008 年工作的部署。 我们认为,这次会议的核心观点主要有以下三个 方面:一、国防科技体制改革将在 2008 年取得 重大进展;二、军工行业依然保持了高度景气, 经济效益再创新高;三、军工企业改革脱困和能 力调整取得重大进展。 我们认为, 2008 年将是国防科技工业出现重大变 革的一年,随着军工企业股份制改造的加快,优 质的军工资产将会大规模,持续进入上市公司。 此次军工资产的股份制的改造, 是国家继银行后, 有一轮大规模国有资产的改制,将涉及上万亿的 国资,涉及了 40 多家上市公司。我们相信未来 1 -2 年将会有一个军工资产股份制改造的高潮, 行业将迎来一个股份制改造和资产证券化的大变 革时代,相关上市公司将会明显受益。 我们建议投资者加大对军工行业的配置,其中龙 头品种,如成发科技、中国卫星、火箭股份、西 飞国际、航天信息可以作为重点配置,风格配置 可以选择南岭民爆、辽通化工、综艺股份、北方 创业、航天科技等。
行业 报告日期 EPS 08 0.76 0.9 1 2 0.37 0.45
2008 年 1 月 8 日 PE 08 37 44 34 35 48 91
名称 火箭股份 成发科技 南岭民爆 航天信息 北方创业 西飞国际
评级 增持 买入 买入 买入 增持 买入
07 0.55 0.5 0.65 1.5 0.18 0.26
09 0.9 1.3 1.35 2.6 NA 0.7
07 51 79 52 47 99 158
09 31 30 25 27 NA 59
相关研究报告 《航天航空和军工行业研究报告》 《中长期科技规划对军工行业的影响》 《中国军费研究报告》 《 “十一五”规划对军工行业影响》 《第三只眼睛看军工》 《中国兵器集团产业发展研讨会纪要》 《故事的大幕正徐徐拉开》 《红旗漫卷西风—军工行业点评》 《乱云飞渡仍从容—军工行业点评》 《军工行业—宜将剩勇追穷寇》 2005 年 11 月 30 日 2006 年 2 月 9 日 2006 年 3 月 4 日 2006 年 3 月 8 日 2006 年 7 月 5 日 2006 年 8 月 20 日 2006 年 9 月 6 日 2006 年 11 月 21 日 2006 年 12 月 5 日 2007 年 2 月 14 日
《辽通化工:兵器集团石化资产运作平台》2007 年 4 月 4 日 《军品为本,民品兴业—从民品的角度看军工资产的重组》 2007 年 3 月 20 日 《军工行业—谁敢横刀立马》 2007 年 4 月 16 日
《军工行业—关于军工企业股份制改造的指导意见》 2007 年 6 月 25 日 《军工行业—资产注入:这一次来真的了》 2007 年 8 月 24 日 《从西飞国际到一航民机》 《从一航的战略看西飞国际》 《军工—国之利器,动及必取) 2007 年 8 月 28 日 2007 年 9 月 28 日 2007 年 10 月 16 日
重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。
开创国防科技工业发展改革新局面
2008 年 1 月 7 日,2008 年国防科技工业会议在北京隆重开幕。中央军委副主席郭 伯雄、曹刚川,国务院副总理曾培炎等中央领导同志对会议作出重要批示。国防科 工委主任张庆伟作了《深入学习贯彻党的十七大精神,奋力开创国防科技工业发展 改革新局面》的报告。 ,报告回顾总结过去一年的工作,和对 2008 年工作 的部署。我们认为这次会议的核心观点主要有以下三个方面
国防科技体制改革将在 2008 年取得重大进展。 对未来中国国防科技工业的发展, 胡锦涛同志在 “十七大” 报告中, 明确提出要 “调 整改革国防科技工业体制和武器装备采购体制, 提高武器装备研制的自主创新能力 和质量效益。 ” 围绕这一核心思想,张云川主任在报告中明确提出“必须坚定不移地巩固国防科技 工业调整改革取得的重要成果”“统筹发展和改革,更加注重做强做大军工集团, , 着力推进军工体制机制创新”“形成一个适应新形势的新型国防科技工业体系,推 , 动体制机制实现转型” 。 因此未来中国的国防科技工业体系将面临巨大的变革。2007 年是我国国防科技工 业政策出现重大转变的一年, 国家先后出台了 7 项文件积极推进国防科技工业的市 场化改革的步伐,基本上确定了股份制改造、引入非公有制经济和发展民品这三大 路线。同时上市公司也加快了资产注入和再融资的步伐,在 2007 年共有 20 多家军 工上市公司进行了资产注入和再融资,占军工上市公司比重达 50%。 2008 年将是国防科技工业出现重大实质性变革的一年,随着军工企业股份制改造 的加快,优质的军工资产将会大规模,持续进入上市公司。我们认为,此次军工资 产的股份制的改造,是国家继银行后,有一轮大规模国有资产的改制,将涉及上万 亿的国资,涉及了 40 多家上市公司。 我们一直认为,作为计划经济仅存的几个堡垒之一,军工行业市场化改革将是大势
开创国防科技工业发展改革新局面 所趋,行业的投资机会主要在于资产的注入。 《军工企业股份制改造实施暂行办法》 和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》两大文件彻底扫除了目 前制约军工行业资产注入上市公司的主要障碍和制约因素,我们相信未来 1-2 年 将会有一个军工资产股份制改造的高潮, 行业将迎来一个股份制改造和资产证券化 的大变革时代,相关上市公司将会明显受益。 对于未来军工行业的体制改革步伐问题,张云川在报告中着重指出“以航空工业体 制改革为突破口,积极推进国防科技工业调整改革” ,这说明 2008 年中国一二航的 整合将拉开国防科技工业体制改革的大幕。
军工行业依然保持了高度景气,经济效益再创新高 2007 年,军工经济规模的快速增长,突出表现在总收入和总资产两个指标都保持 了较快的增长速度。全年预计军工集团实现总收入增长 17.6%。3 年来,军工集团 总收入年均增速达到 21%,比同期中央企业增速高 1.3 个百分点。其中兵器两个集 团公司总收入率先突破 1000 亿元,在军工集团中收入规模率先跨上千亿元台阶。 在中央企业 21 个收入过千亿元集团(单位)中,第一次出现了军工集团。 从收入来源看,民用产业收入支撑了总收入的快速增长。1-11 月,军工集团实现 民用产业收入同比增长 30.2%。民用产业对收入增长的贡献率由 2005 年、2006 年 的 53.1%、73.7%提高到 2007 年的 78%,成为带动总收入增长的第一动力。 核 工业、民用航天、民用飞机、民用船舶(四民)产品总规模快速增长,对增长的贡 献率上升。1-11 月,完成产值同比增长 37%,比民品产值整体增速高 11 个百分点, 占比重达到 26.7%,比上年同期上升约 2 个百分点。 2007 年,预计军工集团资产总额同比增长 12.6%,保持了较快增长。40 家资产规 模超过 1000 亿元的中央企业中,军工集团占 7 家,中船集团、中船重工、航天科 技、兵器装备、中核集团、兵器工业、中航一等 7 家军工集团名列其中,分别处于 第 5、7、8、15、24、26 和 27 位。 2007 年 1-11 月,11 家军工集团利润总额同比增长 104.4%,效益再创历史新高。 近 3 年,军工经济效益增速之快前所未有,增加量之大前所未有。3 年利润增加 2 倍多,年均增速达到 75%。经济效益呈现如此大幅度提高,在中央企业中也是少数。 1-11 月,11 家军工集团利润增速比中央企业平均水平高 72.7 个百分点。军工经济 规模的壮大,伴随着效益的提高,说明军工经济的增长方式正在发生着深刻变化。
军工企业改革脱困和能力调整取得重大进展。 此次会议,张云川主任在报告中指出: “过去的十年,是国防科技工业取得历史性 成就的十年,军工整体面貌焕然一新,取得了重大突破。 ”在过去的 10 年,中国的 军工行业主要完成了两大历史任务:一是改革脱困,二是能力调整,即武器的高新 工程,这两大任务的完成,为中国军工未来发展,特别是股份制改造,打下了坚实 的基础。
开创国防科技工业发展改革新局面 1998 年,中央作出重大决策,对国防科技工业管理体制进行调整,相继组建了新 的国防科工委和十大军工集团公司。当时,军工行业面临的形势十分严峻,体制性 障碍、结构性矛盾突出,各种历史和现实问题交织在一起,到了举步维艰的地步。 截止 1999 年底统计,三分之一的军工企业处于停产或半停产状态,还有三分之一 的企业处于维持状态;老产品能力过剩、高新武器能力严重不足;全行业企业亏损 面达 49.8%,全行业连续 10 多年严重亏损,成为当时全国最困难的行业之一。 军工行业的困难,引起了中央领导的高度关注,作出了对国防科技工业进行改革调 整的重大战略决策。1998 年,50 户军工企业列入了全国政策性关闭破产建议名单, 拉开了改革脱困的序幕。1999 年,国务院、中央军委批准了《兵器工业能力结构 调整方案》 。2002 年 3 月,国务院批准了《军工企业改革脱困方案》 。2003 年,国 务院、中央军委又先后批准了核、航天、航空、船舶工业能力结构调整方案和军工 企业改革脱困补充方案。 九年来, 国防科技工业圆满完成了中央确定的军工企业改革脱困和军品能力结构调 整工作任务。到 2003 年,军工经济开始好转,全行业实现扭亏为盈;2005 年,基 本完成关闭破产任务;2007 年,保军单位完成能力调整并且 80%通过了验收,政策 性关闭破产工作全面完成。至此,改革脱困和能力调整两项工作圆满结束。 改革脱困工作使得军工队伍大幅压缩。军工行业战线长、摊子大、冗员多的矛盾开 始从根本上得到解决。体制机制逐步转变。绝大多数破产企业进行了重组,改制为 股份合作制企业等多种形式;债转股企业及部分辅业改制后实现了投资主体多元 化;大多数重点保军企业改组为国有独资公司。 能力结构调整实现了核心能力与一般能力的分离,保军成本逐步降低,从而形成了 重点突出、规模相对合理、供需大体平衡的能力结构布局,为高新武器装备科研生 产和能力建设打下了良好的基础。通过调整,落实了重点型号保军纲领,确定了核 心能力范围和专业发展方向,军品“小核心”凸显,军品任务逐步向重点保军企业 集中。与此同时,积极推进社会化协作,机械、冶金、化工、轻工、纺织、建材、 有色和石油加工等行业参与的“大协作”格局已经形成,建立了“小核心、大协 作”, “哑铃型”的军品科研生产新体系。保军企业基本由工厂制改制为公司制, 初步建立了现代企业制度框架,实现了军品单独管理、独立核算的情况。科研院所 也在建立现代科研院所制度方面进行了积极探索, 初步实现由产品保障型向专业发 展型的转变。 我们相信,随着改革脱困和能力调整两项工作圆满结束,军工行业将在 2008 年进 入一个新的大变革时代——股份制改造的新时代。
投资策略 由于军工上市公司规模较小,我们建议进行投资者进行组合投资,我们的组合分为 价值组合和风格组合。 价值组合, 主要是我们看好的龙头军工企业, 包括成发科技、 西飞国际、中国卫星、航天信息和火箭股份等。风格组合主要包括北方创业、南岭 民爆、航天科技、辽通化工、航天电器等。
开创国防科技工业发展改革新局面 表 1:部分重点军工企业盈利预测及评级 名称 火箭股份 成发科技 南岭民爆 航天信息 北方创业 西飞国际 评级 增持 买入 买入 买入 增持 买入 EPS 07 0.55 0.5 0.65 1.5 0.18 0.26 08 0.76 0.9 1 2 0.37 0.45 09 0.9 1.3 1.35 2.6 NA 0.7 07 51 79 52 47 99 158 PE 08 37 44 34 35 48 91 09 31 30 25 27 NA 59 07 2.05 1.09 1.89 1.49 0.80 0.99 PEG 08 0.97 0.55 0.63 1.06 0.46 1.25 09 1.70 0.68 0.71 0.90 NA 1.05
投资评级说明 - 报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; - 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - 行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
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