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[2008-1-8]招商证券--中国船舶(600150)400元,弹指一挥间.

公司研究 刘荣 86-755-82943203 liur@ccs.com.cn
公告点评
中国船舶(600150.SH)/292元 400元,弹指一挥间 目标估值: 400-450元 强烈推荐-A(维持)
2008 年1 月8 日
机械·船舶 基础数据 上证综指 5393 总股本(万股) 66256 已上市流通股(万股) 13478 总市值(亿元) 1932.1 流通市值(亿元) 393.0 每股净资产(MRQ) 12.9 ROE(TTM) 26.3 资产负债率 72% 主要股东 中国船舶工业集团 主要股东持股比例 61.1%
2008 年 1 月 7 日,中国船舶发布董事会公告,审议通过了《关于公司全资子公 司——上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船 65%股权的预案》 ,具体 收购方案是上海外高桥以自有资金或负债的方式来收购中国船舶工业集团公司所 持有的长兴造船 65%的股权,该资产 2007 年 10 月 31 日的评估价值为 22.85 亿 元,此交易为关联交易。 时隔一年,中船集团迈出整体上市第二步。中船集团履行了 2007 年 5 月所作 的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶(600150)转让 中船集团的核心民品造船资产。本次收购解决了中船集团和上市公司的同业 竞争的问题,进一步完善了公司治理结构,同时现金收购加快了收购的进程。 将外高桥打造成为国内最大、全球第二大的造船企业。完成收购后, 2010 年外高桥和江南长兴造船合计的产量将达到 700 万载重吨,外高桥将成为仅 次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。 江南长兴今年投产明年盈利。江南长兴采取边建设边生产的模式,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上,微利;保守预计 2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨;2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。 预计江南长兴的盈利水平将不低于外高桥。从投资规模、生产能力和主力船 型来看,江南长兴和外高桥具有可比性。这两家公司的投资规模均在 40-50 亿元左右,生产的主力船型均是散货船和油船,江南长兴的生产能力略大于 外高桥。由于江南长兴投产时间晚于外高桥两年,而近两年船舶订单价格上 涨明显,因此我们预计江南长兴的手持订单均价高于外高桥。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。不考虑资产注入我们对中国船舶的业绩预 测为 2008、 2009 年每股收益分别为 8.36 元和 11.37 元, 而收购江南长兴 65% 的股权后,将中国船舶 2009 年的每股收益上调至 14 元,并且预计 2010 年 中国船舶净利润增长率在 50%以上,按照公司 2008 年 50 倍和 2009 年 30 倍的 PE,我们对中国船舶保守的估值为 400-450 元, 400 元的目标价弹指 一挥间即将实现。 财务数据与估值(收购江南长兴前) 2005 会计年度 营业收入(百万元) 1423 同比增长 24% 营业利润(百万元) 158 同比增长 80% 净利润(百万元) 136 同比增长 71% 每股收益(元) 0.56 PE 数据来源:招商证券研发中心 2006 2263 59% 307 94% 268 97% 1.02 2007E 17200 660% 4254 1286% 3480 1201% 5.25 55 2008E 24200 54% 6878 62% 5700 64% 8.36 35 2009E 30080 34% 9250 34% 7762 36% 11.37 25
股价表现 % 绝对表现 相对表现 1m 41 12 6m 128 50 12m 855 168
相关报告 1、 沪东重机:造船业复苏带来发展 机遇 2004.5.25( 《新财经》发表) 2、 沪东重机——高成长的重型装 备制造业龙头企业 2006.6.18 3、 沪东重机——中船集团实现核 心民品资产上市第一步 2007.1.29 4、 中国船舶——分享业绩成长与 资产注入盛宴 2007.10.31 5、 中国船舶——股价不在高 有理 自然值 20080102
敬请阅读末页的免责条款
公司研究
一、中船集团资产注入方案再次超预期 1、全资子公司收购集团优质资产 2008 年 1 月 7 日,中国船舶发布董事会公告,审议通过了《关于公司全资子公司—— 上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船 65%股权的预案》 ,具体收购方案是上 海外高桥以自有资金或负债的方式来收购中国船舶工业集团公司所持有的长兴造船 65%的股权, 该资产 2007 年 10 月 31 日的评估价值为 22.85 亿元,此交易为关联交 易。
2、收购方案点评 (1)现金收购加快了收购进程 中国船舶并没有如市场所预期的采取定向增发的方式来收购江南长兴, 采取现金收购无 疑加快了收购的进程,并且中船集团可以在转让协议生效之日起 5 日内收到 30%的首 付款。
(2)中船集团迈出整体上市第二步 距 2007 年 1 月借壳沪东重机注入优质资产的一年之后,中船集团又迈开了整体上市的 第二步,通过控股子公司上海外高桥收购江南长兴,中船集团履行了 2007 年 5 月所作 的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶(600150)转让中船集团 的核心民品造船资产。本次收购解决了中船集团和上市公司的同业竞争的问题,进一步 完善了公司治理结构。
(3)将外高桥打造成为国内最大、全球第二大的造船企业。 完成收购后, 2010 年外高桥和江南长兴造船合计的产量将达到 700 万载重吨左右, 外 高桥将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。外高桥和长兴造 船合计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个,舾装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相 当。外高桥造船在大型散货船和 VLCC 领域的竞争优势将进一步得到巩固。
(4)最大限度回报股东 和 2007 年的资产注入一样,中船集团在资本市场又打了一个“短、平、快” ,做到了 快速、保密和最大限度的回报股东。完成收购全面达产后,外高桥合并后的销售收入将 翻番,2007 年外高桥对中国船舶的利润贡献为 70%左右,到 2010 年将继续提高。对 于股东来说,收购的优质资产直接增厚每股收益,当然我们也不排除公司未来可能会通 过定向增发来补充流动资金。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2
公司研究
二、外高桥对中国船舶的利润贡献率提高 图 1:中国船舶股权结构示意图
数据来源:公司财务报告,招商证券研发中心
1、江南长兴今年投产明年盈利 江南长兴是由中船集团和宝钢集团共同投资组成, 中船集团以中船集团长兴造船基地一 期工程一号线项目的有关总资产 15 亿万元出资,占总股本 65%;宝钢集团以现金增资 8 亿元,占总股本的 35%。江南长兴坐落于上海长兴岛,建设用地面积 170.80 万平方 米, 拥有岸线 1322 米, 2005 年 6 月正式开工建设, 从 计划于 2008 年底建成投产,2010 年可达到年造船 332 万载重吨。 江南长兴采取边建设边生产的模式, 首艘船的开工时间 为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上,微利;保守预计 2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨;2010 年达产,产量达到 332 万载重 吨。
2、江南长兴的盈利水平将不低于外高桥 上海外高桥是中国最大也是最现代化的船厂,2005 年建成后就完工 15 艘船舶,约 217 万载重吨,2006 年外高桥的完工量达到 311.5 万载重吨,实现净利润接近 10 亿元。 从投资规模、生产能力和主力船型来看,江南长兴和外高桥具有可比性。这两家公司的 投资规模均在 40-50 亿元左右,生产的船型均是散货船和油船,江南长兴的生产能力略 大于外高桥。江南长兴目前主要生产设施有:船坞 2 座,一号坞长 520 米,宽 76 米, 配备 600 吨门式起重机 2 台;二号坞长 510 米,宽 106 米,配备 600 吨门式起重机 2 台。外高桥一号船坞:长 480 米,宽 106 米,配 600 吨门式起重机,二号船坞长 360 米,宽 76 米,配 600 吨门式起重机。 Page 3
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公司研究
预计江南长兴未来三年的盈利水平将高于外高桥。 由于是边建设边投产, 因此江南长兴 在 2008 年即可以实现微利。同时,由于江南长兴投产时间晚于外高桥两年,而近两年 船舶订单价格上涨明显,因此我们预计江南长兴的手持订单均价高于外高桥。 图 2:2004-2009 年外高桥完工量及预测 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E 300 200 100 0 (条) 数量(条) 载重吨 (DWT) 700 600 500 400
数据来源:外高桥,招商证券研发中心
3、资产注入的预期依然存在:江南长兴二号生产线尚未注入 江南长兴造船基地有一号和二号两条民品生产线,总投资超过 100 亿元,中船集团占 65%股份,宝钢集团占 35%股份。一、二号线各建设 2 个大坞,将具备年产 450 万吨 的造船能力,这次收购的只是一号线,二号线的 2 个大坞将于 2008 年年中建成,2007 年 10 月份开工建造首制船。本次中国船舶收购的资产尚不包括二号坞,我们预期中船 集团 80%的核心民品资产都将伴随着完工交货先后注入中国船舶。
4、外高桥 2009-2010 年盈利将呈爆发式增长 外高桥投产后 2005 年即实现盈利,2006 年净利润接近 10 亿元,从调研和三季度报告 中我们可以估算出来,外高桥 2007 年的毛利率提升明显,预计已经提高 29%左右。我 们预计外高桥 2007 年的净利润在 25 亿元左右,2008、2009 年的净利润有望达到 38 亿左右。 我们预测 2009 年江南长兴 65%的股权对外高桥的净利润贡献在 15 亿元左右。
三、400 元,弹指一挥间。 我们在上一篇报告《中国船舶——股价不在高 有理自然值》的报告中,对中国船舶不 考虑资产注入的业绩预测为 2008、2009 年每股收益分别为 8.36 元和 11.37 元,而收 购江南长兴 65%的股权后,我们将中国船舶 2009 年的每股收益上调至 14 元,并且预 计 2010 年中国船舶净利润增长率在 50%以上, 我们给予公司 2008 年 50 倍和 2009 年 敬请阅读末页的免责条款 Page 4
公司研究
30 倍的 PE,保守估值区间在 400-450 元,中国船舶 400 元的目标价弹指一挥间即将 实现。
表 1:中国船舶盈利预测简表 单位:百万元 一、营业收入 减:营业成本 营业税费营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 二、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 三、利润总额 减:所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 总股本(百万股) 2006 年 2007 前三季度 2263 1806 21 0 145 -16 2 307 0 1 318 50 268 268 263 12964 9339 23 37 409 -178 11 3346 25 32 3340 598 2742 2129 613 663 2007E 17200 12372 32 52 550 -200 60 4254 30 40 4244 764 3480 2850 630 663 2008E 24200 16784 35 77 726 -100 300 6878 30 40 6868 1167 5700 5540 160 663 2009E 30080 20271 40 96 872 -100 450 9250 30 40 9240 1478 7762 7532 230 663
摊薄每股收益(元) 1.02 4.14 *5.25 8.36 *11.37 数据来源:公司财务报告,招商证券研发中心 *注 1:考虑到外高桥 2008 年将是全年合并,为了增加可比性,这里 2007 年的每股收益是以没有扣除少数股东权益的净 利润全面摊薄计算的。 *注 2:由于缺少江南重工详细的财务数据,我们只做了不考虑资产注入的盈利预测简表。
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公司研究
研究员简介 刘荣,管理工程专业硕士、机械工程专业学士,证券从业六年,四年机械行业研究经 验。曾获 2006 年《今日投资》最佳独立见解分析师入围奖,2007 年《新财富》机械行 业最佳分析师第二名。 对机械行业理解透彻,能够准确把握行业的运行趋势,挖掘个股的能力较强,并始终 坚持研究的客观性与独立性。 2004 年-2006 年成功推荐的机械行业上市公司包括沪东 重机、石油济柴、中集集团、振华港机、广船国际。
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
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[2008-1-8]招商证券--中国船舶(600150)400元,弹指一挥间.

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报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/8
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公司研究 刘荣 86-755-82943203 liur@ccs.com.cn
公告点评
中国船舶(600150.SH)/292元 400元,弹指一挥间 目标估值: 400-450元 强烈推荐-A(维持)
2008 年1 月8 日
机械·船舶 基础数据 上证综指 5393 总股本(万股) 66256 已上市流通股(万股) 13478 总市值(亿元) 1932.1 流通市值(亿元) 393.0 每股净资产(MRQ) 12.9 ROE(TTM) 26.3 资产负债率 72% 主要股东 中国船舶工业集团 主要股东持股比例 61.1%
2008 年 1 月 7 日,中国船舶发布董事会公告,审议通过了《关于公司全资子公 司——上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船 65%股权的预案》 ,具体 收购方案是上海外高桥以自有资金或负债的方式来收购中国船舶工业集团公司所 持有的长兴造船 65%的股权,该资产 2007 年 10 月 31 日的评估价值为 22.85 亿 元,此交易为关联交易。 时隔一年,中船集团迈出整体上市第二步。中船集团履行了 2007 年 5 月所作 的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶(600150)转让 中船集团的核心民品造船资产。本次收购解决了中船集团和上市公司的同业 竞争的问题,进一步完善了公司治理结构,同时现金收购加快了收购的进程。 将外高桥打造成为国内最大、全球第二大的造船企业。完成收购后, 2010 年外高桥和江南长兴造船合计的产量将达到 700 万载重吨,外高桥将成为仅 次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。 江南长兴今年投产明年盈利。江南长兴采取边建设边生产的模式,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上,微利;保守预计 2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨;2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。 预计江南长兴的盈利水平将不低于外高桥。从投资规模、生产能力和主力船 型来看,江南长兴和外高桥具有可比性。这两家公司的投资规模均在 40-50 亿元左右,生产的主力船型均是散货船和油船,江南长兴的生产能力略大于 外高桥。由于江南长兴投产时间晚于外高桥两年,而近两年船舶订单价格上 涨明显,因此我们预计江南长兴的手持订单均价高于外高桥。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。不考虑资产注入我们对中国船舶的业绩预 测为 2008、 2009 年每股收益分别为 8.36 元和 11.37 元, 而收购江南长兴 65% 的股权后,将中国船舶 2009 年的每股收益上调至 14 元,并且预计 2010 年 中国船舶净利润增长率在 50%以上,按照公司 2008 年 50 倍和 2009 年 30 倍的 PE,我们对中国船舶保守的估值为 400-450 元, 400 元的目标价弹指 一挥间即将实现。 财务数据与估值(收购江南长兴前) 2005 会计年度 营业收入(百万元) 1423 同比增长 24% 营业利润(百万元) 158 同比增长 80% 净利润(百万元) 136 同比增长 71% 每股收益(元) 0.56 PE 数据来源:招商证券研发中心 2006 2263 59% 307 94% 268 97% 1.02 2007E 17200 660% 4254 1286% 3480 1201% 5.25 55 2008E 24200 54% 6878 62% 5700 64% 8.36 35 2009E 30080 34% 9250 34% 7762 36% 11.37 25
股价表现 % 绝对表现 相对表现 1m 41 12 6m 128 50 12m 855 168
相关报告 1、 沪东重机:造船业复苏带来发展 机遇 2004.5.25( 《新财经》发表) 2、 沪东重机——高成长的重型装 备制造业龙头企业 2006.6.18 3、 沪东重机——中船集团实现核 心民品资产上市第一步 2007.1.29 4、 中国船舶——分享业绩成长与 资产注入盛宴 2007.10.31 5、 中国船舶——股价不在高 有理 自然值 20080102
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公司研究
一、中船集团资产注入方案再次超预期 1、全资子公司收购集团优质资产 2008 年 1 月 7 日,中国船舶发布董事会公告,审议通过了《关于公司全资子公司—— 上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船 65%股权的预案》 ,具体收购方案是上 海外高桥以自有资金或负债的方式来收购中国船舶工业集团公司所持有的长兴造船 65%的股权, 该资产 2007 年 10 月 31 日的评估价值为 22.85 亿元,此交易为关联交 易。
2、收购方案点评 (1)现金收购加快了收购进程 中国船舶并没有如市场所预期的采取定向增发的方式来收购江南长兴, 采取现金收购无 疑加快了收购的进程,并且中船集团可以在转让协议生效之日起 5 日内收到 30%的首 付款。
(2)中船集团迈出整体上市第二步 距 2007 年 1 月借壳沪东重机注入优质资产的一年之后,中船集团又迈开了整体上市的 第二步,通过控股子公司上海外高桥收购江南长兴,中船集团履行了 2007 年 5 月所作 的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶(600150)转让中船集团 的核心民品造船资产。本次收购解决了中船集团和上市公司的同业竞争的问题,进一步 完善了公司治理结构。
(3)将外高桥打造成为国内最大、全球第二大的造船企业。 完成收购后, 2010 年外高桥和江南长兴造船合计的产量将达到 700 万载重吨左右, 外 高桥将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。外高桥和长兴造 船合计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个,舾装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相 当。外高桥造船在大型散货船和 VLCC 领域的竞争优势将进一步得到巩固。
(4)最大限度回报股东 和 2007 年的资产注入一样,中船集团在资本市场又打了一个“短、平、快” ,做到了 快速、保密和最大限度的回报股东。完成收购全面达产后,外高桥合并后的销售收入将 翻番,2007 年外高桥对中国船舶的利润贡献为 70%左右,到 2010 年将继续提高。对 于股东来说,收购的优质资产直接增厚每股收益,当然我们也不排除公司未来可能会通 过定向增发来补充流动资金。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2
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二、外高桥对中国船舶的利润贡献率提高 图 1:中国船舶股权结构示意图
数据来源:公司财务报告,招商证券研发中心
1、江南长兴今年投产明年盈利 江南长兴是由中船集团和宝钢集团共同投资组成, 中船集团以中船集团长兴造船基地一 期工程一号线项目的有关总资产 15 亿万元出资,占总股本 65%;宝钢集团以现金增资 8 亿元,占总股本的 35%。江南长兴坐落于上海长兴岛,建设用地面积 170.80 万平方 米, 拥有岸线 1322 米, 2005 年 6 月正式开工建设, 从 计划于 2008 年底建成投产,2010 年可达到年造船 332 万载重吨。 江南长兴采取边建设边生产的模式, 首艘船的开工时间 为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上,微利;保守预计 2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨;2010 年达产,产量达到 332 万载重 吨。
2、江南长兴的盈利水平将不低于外高桥 上海外高桥是中国最大也是最现代化的船厂,2005 年建成后就完工 15 艘船舶,约 217 万载重吨,2006 年外高桥的完工量达到 311.5 万载重吨,实现净利润接近 10 亿元。 从投资规模、生产能力和主力船型来看,江南长兴和外高桥具有可比性。这两家公司的 投资规模均在 40-50 亿元左右,生产的船型均是散货船和油船,江南长兴的生产能力略 大于外高桥。江南长兴目前主要生产设施有:船坞 2 座,一号坞长 520 米,宽 76 米, 配备 600 吨门式起重机 2 台;二号坞长 510 米,宽 106 米,配备 600 吨门式起重机 2 台。外高桥一号船坞:长 480 米,宽 106 米,配 600 吨门式起重机,二号船坞长 360 米,宽 76 米,配 600 吨门式起重机。 Page 3
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预计江南长兴未来三年的盈利水平将高于外高桥。 由于是边建设边投产, 因此江南长兴 在 2008 年即可以实现微利。同时,由于江南长兴投产时间晚于外高桥两年,而近两年 船舶订单价格上涨明显,因此我们预计江南长兴的手持订单均价高于外高桥。 图 2:2004-2009 年外高桥完工量及预测 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2005 2006 2007 2008E 2009E 300 200 100 0 (条) 数量(条) 载重吨 (DWT) 700 600 500 400
数据来源:外高桥,招商证券研发中心
3、资产注入的预期依然存在:江南长兴二号生产线尚未注入 江南长兴造船基地有一号和二号两条民品生产线,总投资超过 100 亿元,中船集团占 65%股份,宝钢集团占 35%股份。一、二号线各建设 2 个大坞,将具备年产 450 万吨 的造船能力,这次收购的只是一号线,二号线的 2 个大坞将于 2008 年年中建成,2007 年 10 月份开工建造首制船。本次中国船舶收购的资产尚不包括二号坞,我们预期中船 集团 80%的核心民品资产都将伴随着完工交货先后注入中国船舶。
4、外高桥 2009-2010 年盈利将呈爆发式增长 外高桥投产后 2005 年即实现盈利,2006 年净利润接近 10 亿元,从调研和三季度报告 中我们可以估算出来,外高桥 2007 年的毛利率提升明显,预计已经提高 29%左右。我 们预计外高桥 2007 年的净利润在 25 亿元左右,2008、2009 年的净利润有望达到 38 亿左右。 我们预测 2009 年江南长兴 65%的股权对外高桥的净利润贡献在 15 亿元左右。
三、400 元,弹指一挥间。 我们在上一篇报告《中国船舶——股价不在高 有理自然值》的报告中,对中国船舶不 考虑资产注入的业绩预测为 2008、2009 年每股收益分别为 8.36 元和 11.37 元,而收 购江南长兴 65%的股权后,我们将中国船舶 2009 年的每股收益上调至 14 元,并且预 计 2010 年中国船舶净利润增长率在 50%以上, 我们给予公司 2008 年 50 倍和 2009 年 敬请阅读末页的免责条款 Page 4
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30 倍的 PE,保守估值区间在 400-450 元,中国船舶 400 元的目标价弹指一挥间即将 实现。
表 1:中国船舶盈利预测简表 单位:百万元 一、营业收入 减:营业成本 营业税费营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 投资收益 二、营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 三、利润总额 减:所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 总股本(百万股) 2006 年 2007 前三季度 2263 1806 21 0 145 -16 2 307 0 1 318 50 268 268 263 12964 9339 23 37 409 -178 11 3346 25 32 3340 598 2742 2129 613 663 2007E 17200 12372 32 52 550 -200 60 4254 30 40 4244 764 3480 2850 630 663 2008E 24200 16784 35 77 726 -100 300 6878 30 40 6868 1167 5700 5540 160 663 2009E 30080 20271 40 96 872 -100 450 9250 30 40 9240 1478 7762 7532 230 663
摊薄每股收益(元) 1.02 4.14 *5.25 8.36 *11.37 数据来源:公司财务报告,招商证券研发中心 *注 1:考虑到外高桥 2008 年将是全年合并,为了增加可比性,这里 2007 年的每股收益是以没有扣除少数股东权益的净 利润全面摊薄计算的。 *注 2:由于缺少江南重工详细的财务数据,我们只做了不考虑资产注入的盈利预测简表。
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研究员简介 刘荣,管理工程专业硕士、机械工程专业学士,证券从业六年,四年机械行业研究经 验。曾获 2006 年《今日投资》最佳独立见解分析师入围奖,2007 年《新财富》机械行 业最佳分析师第二名。 对机械行业理解透彻,能够准确把握行业的运行趋势,挖掘个股的能力较强,并始终 坚持研究的客观性与独立性。 2004 年-2006 年成功推荐的机械行业上市公司包括沪东 重机、石油济柴、中集集团、振华港机、广船国际。
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
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