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[2008-1-4]【兴业证券:人民币升值新高 股权激励新进展】

策略研究
研究报告
每日策略速报
[Table_Title]
宏观策略小组 张忆东 聂文 李彦霖
人民币升值新高,股权激励新进展 2008 年 1 月 3 日 星期四
行业估值一览 二级行业 总计 普钢 其他电子器件Ⅱ 证券Ⅱ 金属制品Ⅲ 路桥Ⅱ 银行Ⅱ 特钢 铅锌 贸易Ⅱ 包装印刷Ⅱ 石油加工 造纸Ⅱ 建筑材料 氮肥 铜 电气设备 水路运输Ⅱ 汽车整车 视听器材 白色家电 小金属 化工新材料Ⅲ 房地产开发Ⅱ 专用设备 纯碱 塑料Ⅲ 服装Ⅱ 石油开采Ⅱ 电力 铝 汽车零部件Ⅱ 元件Ⅱ 农药 建筑装饰 通信设备 金属新材料Ⅲ 普通机械 非汽车交运设备 保险Ⅱ 钾肥 机场Ⅱ 2008PE 29.25 17.71 19.95 20.66 21.88 22.53 23.25 23.68 24.58 25.34 25.64 26.05 26.32 26.88 27.11 27.77 27.78 28.13 28.45 28.72 30.00 30.05 30.47 30.50 30.79 30.82 30.85 31.33 31.49 32.53 33.07 33.53 33.76 33.86 34.93 35.82 36.36 36.80 36.89 36.97 38.08 38.83
今日焦点: 1. 1 月 2 日中国外汇交易中心公布的美元对人民币汇率中间价为 7.2996 元,再次改写汇改以来的新高纪录。 点评: 2007 年底以来人民币升值速度显著加快,这种趋势在 2008 年将持续。 在人民币升值的强大预期下,国际资金大量涌入,金融体系流动性过剩, 并冲击着其他领域;市场化跟国际接轨的资源品和资产价格率先重估导致, 也反过来通过促进消费物价的上涨来倒逼人民币升值。 但是,从目前的购买力水平上看,人民币的均衡汇率远没有想象的多, 将在远期降低外界对人民币升值的预期。另外,国内金融改革刚刚完成,金 融体系仍不完善,金融市场仍不成熟。因而,升值幅度和进程将是适度加快。 我们预计,2008 年人民币对美元升值幅度约 10%。 图 1:07 年 12 月底以来人民币升值速度显著加快 Price /USD 7.44 7.41 7.38 7.35 7.32 7.29 13 20 27 04 07 十一月 资料来源:REUTERS,兴业证券 06 11 18 25 07 十二月 01
2. 现货黄金价格 1 月 3 日凌晨一度达到 859.55 美元/盎司,创历史新高。 国际原油期货价格 2 日在历史上首度突破每桶 100 美元大关。 点评: 黄金、原油价格都创下历史新高。美元走弱是背后的重要推动力,从 07 年 12 月以来美元一直呈现震荡下跌的态势。在次级贷危机明朗之前,美元继 续走弱的趋势难改,而这将推动大宗商品市场继续走强。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
策略研究
图 2:历史上黄金价格与美元走势背离 Price 美元指数 140 120 100 80 68 72 76 80 84 88 92 96 2000 04 08 黄金价格
Price USD Ozs 600 500 400 300 200 100
资料来源:REUTERS,兴业证券 图 3:美元走弱是本轮原油价格走高的重要原因 Price 140 120 美元指数 100 80 86 88 90 92 94 96 98 2000 02 04 06 08
Price USc Bbl 6000 5000 4000 3000 2000 1000
原油 价格
资料来源:REUTERS,兴业证券 3. 在国资委、财政部日前联合向各中央企业下发《关于国有控股上市公 司规范实施股权激励有关问题的通知》 (征求意见稿)之后,各地国资委起草 的实施细则也将在近期面世。 点评: 《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》规定,上市 公司授予股权,业绩应以不低于公司近 3 年平均业绩水平或同行业平均业绩 水平,作为实行股权激励或分次授予股权的业绩条件;上市公司行使股权, 应结合上市公司所处行业的周期性,以不低于公司同行业平均业绩水平为基 准确定上市公司股权激励行使的条件;行权有效期末股权激励收益最高不超 过股权授予时薪酬总水平的 50%。 激励带来的利益最大化能有效改善公司的激励机制,是继股权分置改革 后协调上市公司和投资者关系的重要手段,将进一步促进上市公司利润的增 长。国有企业作为上市公司的重要组成部分,其股权激励实施办法的细化, 有望推动上市公司股权激励的大规模展开。
港口Ⅱ 计算机设备Ⅱ 铁路运输Ⅱ 医药商业Ⅱ 景点 煤炭开采Ⅱ 计算机应用Ⅱ 零售 化学制药 无机盐 其他酒类 园区开发Ⅱ 通信运营Ⅱ 酒店Ⅱ 乳品 中药Ⅱ 航空运输Ⅱ 网络服务 啤酒 生物制品Ⅱ 传媒 公路运输Ⅱ 物流Ⅱ 水务Ⅱ 半导体 黄金 纺织 农林牧渔 白酒 信托Ⅱ 综合 显示器件Ⅱ 燃气Ⅱ 汽车服务
39.89 40.20 40.51 41.20 41.68 41.97 42.07 43.13 44.27 44.65 44.80 44.95 45.72 45.94 46.60 47.14 51.28 52.46 52.59 52.87 52.94 53.69 53.83 55.52 55.87 56.45 56.96 57.18 58.60 72.61 73.73 101.07 111.80 211.33
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
-2-
策略研究
市场展望 周三沪深股市先抑后扬,金融、钢铁等权重股下跌也并未拖累市场,奥 运题材等热点活跃,足见市场做多热情洋溢。 关注受益于人民币升值的房地产、航空,受益于大宗商品价格上涨的黄 金等行业。 从成长性和估值优势,景点、普通机械、建筑材料、塑料、家用电器等 行业值得关注。
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
-3-
策略研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。 兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn -4-

[2008-1-4]【兴业证券:人民币升值新高 股权激励新进展】

发布机构:
报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/4
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内容简介

策略研究
研究报告
每日策略速报
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宏观策略小组 张忆东 聂文 李彦霖
人民币升值新高,股权激励新进展 2008 年 1 月 3 日 星期四
行业估值一览 二级行业 总计 普钢 其他电子器件Ⅱ 证券Ⅱ 金属制品Ⅲ 路桥Ⅱ 银行Ⅱ 特钢 铅锌 贸易Ⅱ 包装印刷Ⅱ 石油加工 造纸Ⅱ 建筑材料 氮肥 铜 电气设备 水路运输Ⅱ 汽车整车 视听器材 白色家电 小金属 化工新材料Ⅲ 房地产开发Ⅱ 专用设备 纯碱 塑料Ⅲ 服装Ⅱ 石油开采Ⅱ 电力 铝 汽车零部件Ⅱ 元件Ⅱ 农药 建筑装饰 通信设备 金属新材料Ⅲ 普通机械 非汽车交运设备 保险Ⅱ 钾肥 机场Ⅱ 2008PE 29.25 17.71 19.95 20.66 21.88 22.53 23.25 23.68 24.58 25.34 25.64 26.05 26.32 26.88 27.11 27.77 27.78 28.13 28.45 28.72 30.00 30.05 30.47 30.50 30.79 30.82 30.85 31.33 31.49 32.53 33.07 33.53 33.76 33.86 34.93 35.82 36.36 36.80 36.89 36.97 38.08 38.83
今日焦点: 1. 1 月 2 日中国外汇交易中心公布的美元对人民币汇率中间价为 7.2996 元,再次改写汇改以来的新高纪录。 点评: 2007 年底以来人民币升值速度显著加快,这种趋势在 2008 年将持续。 在人民币升值的强大预期下,国际资金大量涌入,金融体系流动性过剩, 并冲击着其他领域;市场化跟国际接轨的资源品和资产价格率先重估导致, 也反过来通过促进消费物价的上涨来倒逼人民币升值。 但是,从目前的购买力水平上看,人民币的均衡汇率远没有想象的多, 将在远期降低外界对人民币升值的预期。另外,国内金融改革刚刚完成,金 融体系仍不完善,金融市场仍不成熟。因而,升值幅度和进程将是适度加快。 我们预计,2008 年人民币对美元升值幅度约 10%。 图 1:07 年 12 月底以来人民币升值速度显著加快 Price /USD 7.44 7.41 7.38 7.35 7.32 7.29 13 20 27 04 07 十一月 资料来源:REUTERS,兴业证券 06 11 18 25 07 十二月 01
2. 现货黄金价格 1 月 3 日凌晨一度达到 859.55 美元/盎司,创历史新高。 国际原油期货价格 2 日在历史上首度突破每桶 100 美元大关。 点评: 黄金、原油价格都创下历史新高。美元走弱是背后的重要推动力,从 07 年 12 月以来美元一直呈现震荡下跌的态势。在次级贷危机明朗之前,美元继 续走弱的趋势难改,而这将推动大宗商品市场继续走强。
请阅读最后一页评级说明和重要声明
策略研究
图 2:历史上黄金价格与美元走势背离 Price 美元指数 140 120 100 80 68 72 76 80 84 88 92 96 2000 04 08 黄金价格
Price USD Ozs 600 500 400 300 200 100
资料来源:REUTERS,兴业证券 图 3:美元走弱是本轮原油价格走高的重要原因 Price 140 120 美元指数 100 80 86 88 90 92 94 96 98 2000 02 04 06 08
Price USc Bbl 6000 5000 4000 3000 2000 1000
原油 价格
资料来源:REUTERS,兴业证券 3. 在国资委、财政部日前联合向各中央企业下发《关于国有控股上市公 司规范实施股权激励有关问题的通知》 (征求意见稿)之后,各地国资委起草 的实施细则也将在近期面世。 点评: 《关于国有控股上市公司规范实施股权激励有关问题的通知》规定,上市 公司授予股权,业绩应以不低于公司近 3 年平均业绩水平或同行业平均业绩 水平,作为实行股权激励或分次授予股权的业绩条件;上市公司行使股权, 应结合上市公司所处行业的周期性,以不低于公司同行业平均业绩水平为基 准确定上市公司股权激励行使的条件;行权有效期末股权激励收益最高不超 过股权授予时薪酬总水平的 50%。 激励带来的利益最大化能有效改善公司的激励机制,是继股权分置改革 后协调上市公司和投资者关系的重要手段,将进一步促进上市公司利润的增 长。国有企业作为上市公司的重要组成部分,其股权激励实施办法的细化, 有望推动上市公司股权激励的大规模展开。
港口Ⅱ 计算机设备Ⅱ 铁路运输Ⅱ 医药商业Ⅱ 景点 煤炭开采Ⅱ 计算机应用Ⅱ 零售 化学制药 无机盐 其他酒类 园区开发Ⅱ 通信运营Ⅱ 酒店Ⅱ 乳品 中药Ⅱ 航空运输Ⅱ 网络服务 啤酒 生物制品Ⅱ 传媒 公路运输Ⅱ 物流Ⅱ 水务Ⅱ 半导体 黄金 纺织 农林牧渔 白酒 信托Ⅱ 综合 显示器件Ⅱ 燃气Ⅱ 汽车服务
39.89 40.20 40.51 41.20 41.68 41.97 42.07 43.13 44.27 44.65 44.80 44.95 45.72 45.94 46.60 47.14 51.28 52.46 52.59 52.87 52.94 53.69 53.83 55.52 55.87 56.45 56.96 57.18 58.60 72.61 73.73 101.07 111.80 211.33
兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn
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策略研究
市场展望 周三沪深股市先抑后扬,金融、钢铁等权重股下跌也并未拖累市场,奥 运题材等热点活跃,足见市场做多热情洋溢。 关注受益于人民币升值的房地产、航空,受益于大宗商品价格上涨的黄 金等行业。 从成长性和估值优势,景点、普通机械、建筑材料、塑料、家用电器等 行业值得关注。
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策略研究
投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 荐:相对表现优于市场 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场
公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于 15% 推 观 回 机构销售部 机构销售负责人 裴力军 电话:021-68419393-1271 Email: peilj@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 邓亚萍 电话:021-68419393-1034 Email:dengyp@xyzq.com.cn 雒雅梅 电话:021-68419393-1207 Email:luoym@xyzq.com.cn 北京、广东地区销售经理 严长胜 电话:021-68419393-1030 Email:yancs@xyzq.com.cn 朱元彧 电话:021-68419393-1028 Email:zhuyy@xyzq.com.cn 研究报告发布 张月梅 电话:021-68419393-1055 Email: zhangym@xyzq.com.cn 荐:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 避:相对大盘涨幅小于-5%
重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。 兴业证券研发中心网址:www.xyzq.com.cn E-mail:zhangym@xyzq.com.cn -4-

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