渐飞研究报告终端

大容量:共收录国内外各大机构共计45万余份,并且每天以超过500份增加!
更安全:报告加密备份在云存储,从此不怕硬盘损坏丢研究报告!
更省心:工作学习太忙没有时间下载报告,终端自动帮您搞定!
更方便:完全不改变您的使用习惯,不用学习就能上手

免费下载:


运行界面:

[2008-1-10]国泰君安--首钢股份(000959)集团资产注入暂

股 票 研 究 公 司 调 研 简 报
黑色金属冶炼及压延加工业/黑色冶炼业
首钢股份(000959)
评级: 目标价格: 上次预测: 当前价格:
中性 上次评级:首次评级 ¥7.80 ¥0.00 ¥8.73
集团资产注入暂无时间表 崔婧怡 21-38676539 cuijingyi@gtjas.com
蒋璆 021-38676676 jiangqiu@gtjas.com
2008.01.10 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
奥运压产计划对2008年股份公司产量影响 不大 首钢总公司按照承诺将在2010年之前开始
3.73~10.40 26,343 2,967/1,206 40.7% 48.6 339.7
本报告导读:
对股份公司的资产注入,但具体方式及步 骤尚无时间表
52周内股价走势图 % 首钢股份
深证成份指数
事件: 我们于 2008 年 1 月 8 日走访了首钢股份有限公司,与公 司董事会秘书就首钢 2008 年压产计划、公司未来几年发 展规划等情况进行了交流。
242 192 142 92 01/07 04/07 07/07 10/07
评论: 2008 年压产计划对股份公司产量影响不大,今年计划生产粗钢 400 万吨、钢材 470 万吨。 为支持奥运,首钢总公司 2008 年将压缩北京地区钢铁生产,产能从 800 万吨下降至 400 万吨,其中主要受影响的是首钢新钢公司,2008 年将基本停产。 股份公司现有 400 万吨长材生产能力, 2007 年预计全年产钢 430 万吨, 2008 年仍保持 400 万吨生产计划(其中高线 200 多万吨、精品线 50 多万吨、精品棒 50 多万吨) 。对于 7 月 至 9 月奥运期间的压产计划, 公司将通过提高其它季度生产负荷及调整检修时间等方式尽 量提高产能利用率,保证全年生产计划。相比 07 年产量降低的部分,将主要集中在钢坯 和普线等低毛利率产品,因此 08 年公司产品结构总体有所提升,吨钢毛利将会增加。 顺义冷轧厂已于 2007 年底建成,设计产能 150 万吨,预计 08 年产量 70 万吨。考虑到冷 轧板厂是从迁钢购买热轧板卷为坯料,生产流程短,增值空间较小,且项目刚刚投产,各 方面费用支出及摊销较大,头两年对公司利润贡献有限。 首钢搬迁压产计划将大量减少关联交易,但对主营利润影响不大。 由于首钢总公司 2008 年在石景山地区的钢铁产能将基本停产, 与股份公司的中间产品 (主 要为钢坯) 互供量降低, 关联交易减少, 公司公告预计销售减少 57 亿元, 采购减少 52 亿 元,分别占 06 年全年公司收入的 26%和成本的 25%。关联交易收入的减少将会影响公司 2008 年账面收入,但由于中间产品品质相近,进出量价对等,所以对公司主营利润影响 不大。 长期以来关联交易下股份公司形成的现有生产组织模式将受到一定冲击,改变势在必行。 国家对于首钢搬迁压产给予的相关补偿将划拨给首钢总公司,和股份公司没有直接关系。 股份公司搬迁后原租用首钢总公司的土地将交还总公司处理。 未来首钢石景山地区的土地 开发计划将由总公司实行, 股份公司参与的可能性很小。总公司对股份公司的定位仍是以 钢铁产业为核心。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
首钢股份(000959)
公司成本、规模优势均不明显。 公司目前铁矿石有 50-60%依靠进口,由首钢总公司下属的中首公司统一供给,国产铁矿 石则主要来自于总公司在迁安地区的 600 万吨铁精矿,交易价格以市场价为参考,因此与 国内其他大型钢企相比,公司并没有明显的成本优势。而自 2005 年首钢搬迁计划启动以 来,公司产能基本没有增长,且关联交易过多,钢材产品一直保持较低的毛利水平,无法 体现规模化一体化的产业链优势,不过整体上市之后这种情况将得到改善。 参股贵州煤矿可能成为未来业绩亮点。 公司投资 50%设立的贵州首钢产业投资有限公司持有贵州松河煤业 35%的股权。松河煤业 已探明储量 5.5 亿吨,设计年产 240 万吨,煤种以焦煤为主,占 87.5%,预计 2009 年初 出煤。目前焦煤价格上涨很快,而采矿成本较低,松河煤矿井口价只有 260 元/吨左右, 如果按照 1100 元/吨的焦煤市价估算,达产后该煤矿每年可给公司贡献净利润 7400 万元 左右,按目前的股本增加 EPS0.03 元。 资产注入预期明确,但具体方式及步骤尚无时间表。 股份公司 2010 年将全部关停在北京石景山地区的钢铁产能,而首钢总公司也公开声明将 在 2010 年底前履行在股权分置改革期间所做的承诺:通过用经营稳定、具有发展前景的 资产与首钢股份资产进行置换的方式,保证首钢股份的持续经营能力。这表明 2010 年之 前首钢总公司将对股份公司进行优质资产注入应该比较确定,未来总公司将通过股份公 司这一平台实现钢铁主业整体上市的路径也比较明确,预计总公司将采取渐进方式,在 2-3 年内逐步完成整体上市。 目前总公司下属的钢铁资产中, 持股比例最高、 和股份公司关联交易最多的就是河北迁钢, 所以市场预期迁钢将第一个被装入股份公司。但是由于迁钢是首钢最早在河北省投资的 钢铁企业,遗留问题较多,办理注入资产全部手续所需的时间很难确定。一步慢,步步 慢,如果迁钢注入的时间都无法明确,那么总公司的其他资产注入乃至整体上市的进程 就更无法排出时间表。 迁钢:99%股权,450 万吨热轧产能,配套 1800 万吨烧结能力 首秦:35%股权,350 万吨中厚板、宽厚板产能 首钢总公司 主要钢铁资产 曹妃甸项目:51%股权,一期一部 480 万吨粗钢产能,预计 08 年 10 月 投产;一期二部设计 980 万吨产能,预计 2010 年投产 贵州水钢:35%股权,不到 300 万吨的线材产能 唐山宝业:70%左右股权,计划产能 300 万吨。新钢停产后可能有部分设 备搬迁至宝业, 淘汰原来落后产能。 最快预计 2008 年底建成。
预计公司 2007 年 EPS 为 0.24 元,不涉及资产注入因素,2008 年 EPS 为 0.26 元。目前 A 股钢 铁板块主要估值中枢在 23-25 倍 PE,考虑到公司资产注入预期明确,我们给予公司 2008 年 30 倍 PE,合理股价在 7.8 元,因此我们认为目前的股价已基本反映公司的投资价值。由于首 钢总公司资产注入和整体上市的具体时间还有较大不确定性,2008 年预计很难有大的进展, 我们暂时给予公司“中性”评级,并将在今后继续跟踪公司动态。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 of 4
首钢股份(000959)
作者简介: 崔婧怡:清华大学工学硕士,从事行业研究 2 年,现任国泰君安证券研究所钢铁行业研究员。 蒋璆 :2004 年毕业于复旦大学,经济学硕士。曾在韩国 POSCO(浦项制铁)公司工作三年,2007 年加入国泰君安研究所,现任钢铁行业助理研究员。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
3 of 4
首钢股份(000959)
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
请务必阅读正文之后的免责条款部分
4 of 4

[2008-1-10]国泰君安--首钢股份(000959)集团资产注入暂

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/10
报告评级:
撰写作者:
报告下载:548 文件类型:PDF文档
Free Down Report 左键点击或右键另存为下载 更多下载地址...

内容简介

股 票 研 究 公 司 调 研 简 报
黑色金属冶炼及压延加工业/黑色冶炼业
首钢股份(000959)
评级: 目标价格: 上次预测: 当前价格:
中性 上次评级:首次评级 ¥7.80 ¥0.00 ¥8.73
集团资产注入暂无时间表 崔婧怡 21-38676539 cuijingyi@gtjas.com
蒋璆 021-38676676 jiangqiu@gtjas.com
2008.01.10 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
奥运压产计划对2008年股份公司产量影响 不大 首钢总公司按照承诺将在2010年之前开始
3.73~10.40 26,343 2,967/1,206 40.7% 48.6 339.7
本报告导读:
对股份公司的资产注入,但具体方式及步 骤尚无时间表
52周内股价走势图 % 首钢股份
深证成份指数
事件: 我们于 2008 年 1 月 8 日走访了首钢股份有限公司,与公 司董事会秘书就首钢 2008 年压产计划、公司未来几年发 展规划等情况进行了交流。
242 192 142 92 01/07 04/07 07/07 10/07
评论: 2008 年压产计划对股份公司产量影响不大,今年计划生产粗钢 400 万吨、钢材 470 万吨。 为支持奥运,首钢总公司 2008 年将压缩北京地区钢铁生产,产能从 800 万吨下降至 400 万吨,其中主要受影响的是首钢新钢公司,2008 年将基本停产。 股份公司现有 400 万吨长材生产能力, 2007 年预计全年产钢 430 万吨, 2008 年仍保持 400 万吨生产计划(其中高线 200 多万吨、精品线 50 多万吨、精品棒 50 多万吨) 。对于 7 月 至 9 月奥运期间的压产计划, 公司将通过提高其它季度生产负荷及调整检修时间等方式尽 量提高产能利用率,保证全年生产计划。相比 07 年产量降低的部分,将主要集中在钢坯 和普线等低毛利率产品,因此 08 年公司产品结构总体有所提升,吨钢毛利将会增加。 顺义冷轧厂已于 2007 年底建成,设计产能 150 万吨,预计 08 年产量 70 万吨。考虑到冷 轧板厂是从迁钢购买热轧板卷为坯料,生产流程短,增值空间较小,且项目刚刚投产,各 方面费用支出及摊销较大,头两年对公司利润贡献有限。 首钢搬迁压产计划将大量减少关联交易,但对主营利润影响不大。 由于首钢总公司 2008 年在石景山地区的钢铁产能将基本停产, 与股份公司的中间产品 (主 要为钢坯) 互供量降低, 关联交易减少, 公司公告预计销售减少 57 亿元, 采购减少 52 亿 元,分别占 06 年全年公司收入的 26%和成本的 25%。关联交易收入的减少将会影响公司 2008 年账面收入,但由于中间产品品质相近,进出量价对等,所以对公司主营利润影响 不大。 长期以来关联交易下股份公司形成的现有生产组织模式将受到一定冲击,改变势在必行。 国家对于首钢搬迁压产给予的相关补偿将划拨给首钢总公司,和股份公司没有直接关系。 股份公司搬迁后原租用首钢总公司的土地将交还总公司处理。 未来首钢石景山地区的土地 开发计划将由总公司实行, 股份公司参与的可能性很小。总公司对股份公司的定位仍是以 钢铁产业为核心。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
首钢股份(000959)
公司成本、规模优势均不明显。 公司目前铁矿石有 50-60%依靠进口,由首钢总公司下属的中首公司统一供给,国产铁矿 石则主要来自于总公司在迁安地区的 600 万吨铁精矿,交易价格以市场价为参考,因此与 国内其他大型钢企相比,公司并没有明显的成本优势。而自 2005 年首钢搬迁计划启动以 来,公司产能基本没有增长,且关联交易过多,钢材产品一直保持较低的毛利水平,无法 体现规模化一体化的产业链优势,不过整体上市之后这种情况将得到改善。 参股贵州煤矿可能成为未来业绩亮点。 公司投资 50%设立的贵州首钢产业投资有限公司持有贵州松河煤业 35%的股权。松河煤业 已探明储量 5.5 亿吨,设计年产 240 万吨,煤种以焦煤为主,占 87.5%,预计 2009 年初 出煤。目前焦煤价格上涨很快,而采矿成本较低,松河煤矿井口价只有 260 元/吨左右, 如果按照 1100 元/吨的焦煤市价估算,达产后该煤矿每年可给公司贡献净利润 7400 万元 左右,按目前的股本增加 EPS0.03 元。 资产注入预期明确,但具体方式及步骤尚无时间表。 股份公司 2010 年将全部关停在北京石景山地区的钢铁产能,而首钢总公司也公开声明将 在 2010 年底前履行在股权分置改革期间所做的承诺:通过用经营稳定、具有发展前景的 资产与首钢股份资产进行置换的方式,保证首钢股份的持续经营能力。这表明 2010 年之 前首钢总公司将对股份公司进行优质资产注入应该比较确定,未来总公司将通过股份公 司这一平台实现钢铁主业整体上市的路径也比较明确,预计总公司将采取渐进方式,在 2-3 年内逐步完成整体上市。 目前总公司下属的钢铁资产中, 持股比例最高、 和股份公司关联交易最多的就是河北迁钢, 所以市场预期迁钢将第一个被装入股份公司。但是由于迁钢是首钢最早在河北省投资的 钢铁企业,遗留问题较多,办理注入资产全部手续所需的时间很难确定。一步慢,步步 慢,如果迁钢注入的时间都无法明确,那么总公司的其他资产注入乃至整体上市的进程 就更无法排出时间表。 迁钢:99%股权,450 万吨热轧产能,配套 1800 万吨烧结能力 首秦:35%股权,350 万吨中厚板、宽厚板产能 首钢总公司 主要钢铁资产 曹妃甸项目:51%股权,一期一部 480 万吨粗钢产能,预计 08 年 10 月 投产;一期二部设计 980 万吨产能,预计 2010 年投产 贵州水钢:35%股权,不到 300 万吨的线材产能 唐山宝业:70%左右股权,计划产能 300 万吨。新钢停产后可能有部分设 备搬迁至宝业, 淘汰原来落后产能。 最快预计 2008 年底建成。
预计公司 2007 年 EPS 为 0.24 元,不涉及资产注入因素,2008 年 EPS 为 0.26 元。目前 A 股钢 铁板块主要估值中枢在 23-25 倍 PE,考虑到公司资产注入预期明确,我们给予公司 2008 年 30 倍 PE,合理股价在 7.8 元,因此我们认为目前的股价已基本反映公司的投资价值。由于首 钢总公司资产注入和整体上市的具体时间还有较大不确定性,2008 年预计很难有大的进展, 我们暂时给予公司“中性”评级,并将在今后继续跟踪公司动态。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
2 of 4
首钢股份(000959)
作者简介: 崔婧怡:清华大学工学硕士,从事行业研究 2 年,现任国泰君安证券研究所钢铁行业研究员。 蒋璆 :2004 年毕业于复旦大学,经济学硕士。曾在韩国 POSCO(浦项制铁)公司工作三年,2007 年加入国泰君安研究所,现任钢铁行业助理研究员。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
3 of 4
首钢股份(000959)
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
请务必阅读正文之后的免责条款部分
4 of 4
Copyright © 2006 - 2013 Panlv.Net All Rights Reserved