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证券行业:业绩好于预期,板块迎来买点-12月月报点评

国信证券


行业研究
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证券研究报告—动态报告/行业快评
证券
行业重大事件快评
中性 2017 年 01 月 11 日
12 月月报点评:业绩好于预期,板块迎来买点 证券分析师: 陈福 证券分析师: 王继林 chenfu@guosen.com.cn wangjil@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080002 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080003
事项: [Table_Summary] 家上市券商公告 12 月业绩,数据显示,母公司营收合计 187.81 亿元,环比增加 12%,净利润合计 截至 1 月 10 日,24 46.51 亿元,环比下跌 26%,母公司净资产合计增加 28.68 亿元。
评论: ? 12 月市场多项指标表现回落,股债双杀是业务下滑主因 12 月两市日均股、基成交额 5169 亿元,较上月显著回落 25%。上证指数月末报 3104 点,环比下跌 4.5%。两融月均 余额 9563 亿,持续走高,环比增长 1.4%,增速较上月放缓。受利率上扬影响,中债总财富(总值)指数环比下跌 1.35%,延续上月走低态势。整体看本月市场股债两市表现不佳,经纪与自营业务显著受压,对利润影响较大。 图 1:最近 5 个月两市日均股、基成交额及环比涨跌 8000 6000 4000 2000 5222 4500 5255 16.8% 6919 31.7% 5169 40%
图 2:最近 5 个月日均两融余额及环比涨跌 9800 9600 9400 4.6% 9563
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资 料来源 :上交 所、深 交所、 国信证 券经济 研究所 整理
资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理
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净利润环比下跌 26%,年末业绩分化剧烈
已公布 12 月业绩的 24 家上市券商中,9 家业绩环比上涨,15 家环比下跌,业绩表现分化更为显著。合并母公司与 子公司数据后,位涨幅榜前列的包括国元证券(净利润环比增长超过 480%,主要由于公司本月营收与净利润数据中 含子公司分红 2 亿元) 、太平洋证券(净利润环比增长 325%) 、东北证券(净利润环比增长 98%) ,另外广发和安信两 家环比增长分别近八成和七成。 相对应,兴业证券和西南证券录得年内首次亏损,分别亏损 3.03 亿元与 0.62 亿元,方正证券连续第二个月录得负 向净利润,本月亏损 1.36 亿元。除此以外净利润跌幅较大的包括海通证券(环比下跌 92%) 、东方证券(环比下跌 71%) 、招商证券(环比下跌 69%) 。券商业绩整体下跌,表现分化显著,受自营的配臵差异影响,利率水平上行导致 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧

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债券下跌,自营中债券类配臵较高的券商受创严重,浮亏显现。另外亦受年末费用计提影响等周期性影响,净利润 数据会有偏低。
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悲观预期反应过度,板块迎来估值修复行情
尽管部分公司存在净利润与净资产反向变动现象,但从汇总数据来看,两者差值不大,这将大大消除市场对 12 月经营数 据的悲观预期。当前券商股整体估值处于底部区域,是前期过度悲观的反应。随着月报数据披露,我们看好板块估值修 复行情。推荐:1)估值低、综合实力强的华泰证券、中信证券、国泰君安等;2)存在事件驱动的国金证券、东吴证券 等。 表 1:券商(母公司)已披露 12 月月度业绩情况(单位:亿元) 公司 中信证券 海通证券 国泰君安 华泰证券 招商证券 申万宏源 方正证券 东方证券 兴业证券 长江证券 国元证券 西南证券 东兴证券 国金证券 国海证券 山西证券 西部证券 太平洋证券 华安证券 营业收入 20.52 10.57 18.16 16.08 6.77 18.21 5.14 7.76 3.10 6.81 5.71 3.05 5.70 4.10 1.48 2.49 2.51 3.80 1.51 环比 -0.73% -17.03% -14.46% 11.33% -39.89% 24.56% 30.13% 22.20% -29.87% 28.10% 188.38% 74.29% 74.85% 36.67% -55.42% 80.13% 9.70% 167.67% 12.69% 净利润 4.29 0.60 8.60 5.87 1.55 5.12 -1.36 0.76 -3.03 1.32 4.06 -0.62 0.84 0.78 -0.53 0.42 0.31 1.74 0.29 环比 -34.38% -91.60% 2.38% 7.81% -69.16% -34.36% -151.00% -70.66% -26.59% 480.00% -30.58% 13.04% -191.38% 24.30% -59.47% 330.69% -17.14% 净资产 1177.06 1008.02 901.85 759.51 569.53 464.35 357.76 385.86 294.98 244.5 199.21 186.17 183.19 173.60 134.84 119.98 124.52 117.61 117.11 净资产变动 8.22 4.28 9.7 -3.14 1.49 3.95 -1.13 -2.99 -3.83 0.04 3.48 -0.65 -1.44 1.43 -0.96 0.28 -0.09 0.75 -0.07
资 料来源 : Wind, 国信证 券经济 研究所 整理
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相关研究报告: 《证券行业 2017 年投资策略:行业稳中有进,投资以波段为宜》 ——2016-12-16 《行业重大事件快评:10 月月报点评:深港通在即,券商仍有空间》 ——2016-11-08 《行业重大事件快评:9 月月报点评:好于预期,建议配臵》 ——2016-10-17 《行业重大事件快评:8 月月报点评:差异仍源于自营,关注风控能力》 ——2016-09-07 《行业重大事件快评:转型已在路上,分化迹象显露》 ——2016-08-31
国信证券投资评级 类别 级别 买入 股票 投资评级 增持 中性 卖出 超配 行业 投资评级 中性 低配 定义 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上
分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。
风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司” )所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行 为。
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证券行业:业绩好于预期,板块迎来买点-12月月报点评

发布机构:国信证券
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/11
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行业研究
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证券研究报告—动态报告/行业快评
证券
行业重大事件快评
中性 2017 年 01 月 11 日
12 月月报点评:业绩好于预期,板块迎来买点 证券分析师: 陈福 证券分析师: 王继林 chenfu@guosen.com.cn wangjil@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080002 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080003
事项: [Table_Summary] 家上市券商公告 12 月业绩,数据显示,母公司营收合计 187.81 亿元,环比增加 12%,净利润合计 截至 1 月 10 日,24 46.51 亿元,环比下跌 26%,母公司净资产合计增加 28.68 亿元。
评论: ? 12 月市场多项指标表现回落,股债双杀是业务下滑主因 12 月两市日均股、基成交额 5169 亿元,较上月显著回落 25%。上证指数月末报 3104 点,环比下跌 4.5%。两融月均 余额 9563 亿,持续走高,环比增长 1.4%,增速较上月放缓。受利率上扬影响,中债总财富(总值)指数环比下跌 1.35%,延续上月走低态势。整体看本月市场股债两市表现不佳,经纪与自营业务显著受压,对利润影响较大。 图 1:最近 5 个月两市日均股、基成交额及环比涨跌 8000 6000 4000 2000 5222 4500 5255 16.8% 6919 31.7% 5169 40%
图 2:最近 5 个月日均两融余额及环比涨跌 9800 9600 9400 4.6% 9563
5% 4% 3% 2%
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0 8月 9月 10月 11月 12月 日 均 两 市 股 基成交 额(亿元)
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8600 8400
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日 均 两 融 余 额(亿元)
环 比 涨 跌 (%)
资 料来源 :上交 所、深 交所、 国信证 券经济 研究所 整理
资 料来源 : Wind、 国信证 券经济 研究所 整理
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净利润环比下跌 26%,年末业绩分化剧烈
已公布 12 月业绩的 24 家上市券商中,9 家业绩环比上涨,15 家环比下跌,业绩表现分化更为显著。合并母公司与 子公司数据后,位涨幅榜前列的包括国元证券(净利润环比增长超过 480%,主要由于公司本月营收与净利润数据中 含子公司分红 2 亿元) 、太平洋证券(净利润环比增长 325%) 、东北证券(净利润环比增长 98%) ,另外广发和安信两 家环比增长分别近八成和七成。 相对应,兴业证券和西南证券录得年内首次亏损,分别亏损 3.03 亿元与 0.62 亿元,方正证券连续第二个月录得负 向净利润,本月亏损 1.36 亿元。除此以外净利润跌幅较大的包括海通证券(环比下跌 92%) 、东方证券(环比下跌 71%) 、招商证券(环比下跌 69%) 。券商业绩整体下跌,表现分化显著,受自营的配臵差异影响,利率水平上行导致 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧

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债券下跌,自营中债券类配臵较高的券商受创严重,浮亏显现。另外亦受年末费用计提影响等周期性影响,净利润 数据会有偏低。
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悲观预期反应过度,板块迎来估值修复行情
尽管部分公司存在净利润与净资产反向变动现象,但从汇总数据来看,两者差值不大,这将大大消除市场对 12 月经营数 据的悲观预期。当前券商股整体估值处于底部区域,是前期过度悲观的反应。随着月报数据披露,我们看好板块估值修 复行情。推荐:1)估值低、综合实力强的华泰证券、中信证券、国泰君安等;2)存在事件驱动的国金证券、东吴证券 等。 表 1:券商(母公司)已披露 12 月月度业绩情况(单位:亿元) 公司 中信证券 海通证券 国泰君安 华泰证券 招商证券 申万宏源 方正证券 东方证券 兴业证券 长江证券 国元证券 西南证券 东兴证券 国金证券 国海证券 山西证券 西部证券 太平洋证券 华安证券 营业收入 20.52 10.57 18.16 16.08 6.77 18.21 5.14 7.76 3.10 6.81 5.71 3.05 5.70 4.10 1.48 2.49 2.51 3.80 1.51 环比 -0.73% -17.03% -14.46% 11.33% -39.89% 24.56% 30.13% 22.20% -29.87% 28.10% 188.38% 74.29% 74.85% 36.67% -55.42% 80.13% 9.70% 167.67% 12.69% 净利润 4.29 0.60 8.60 5.87 1.55 5.12 -1.36 0.76 -3.03 1.32 4.06 -0.62 0.84 0.78 -0.53 0.42 0.31 1.74 0.29 环比 -34.38% -91.60% 2.38% 7.81% -69.16% -34.36% -151.00% -70.66% -26.59% 480.00% -30.58% 13.04% -191.38% 24.30% -59.47% 330.69% -17.14% 净资产 1177.06 1008.02 901.85 759.51 569.53 464.35 357.76 385.86 294.98 244.5 199.21 186.17 183.19 173.60 134.84 119.98 124.52 117.61 117.11 净资产变动 8.22 4.28 9.7 -3.14 1.49 3.95 -1.13 -2.99 -3.83 0.04 3.48 -0.65 -1.44 1.43 -0.96 0.28 -0.09 0.75 -0.07
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分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。
风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司” )所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人 不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向 客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写 并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证 券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最 新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其 咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市 场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行 为。
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