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奇正藏药(002287):业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力-业绩快报点评

东方证券

HeaderTable _User 1197219667


1376039237
奇正藏药 002287.SZ
HeaderTable _Stock 002287 增持 investRating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel
业绩基本符合预期,看好公司二线品种 的潜力 ——奇正藏药业绩快报点评 核心观点 ? 业绩符合预期, 继续保持稳定增长。 月 15 日, 2 公司公布 2016 年业绩快报, 全年实现营业收入 9.68 亿元,同比减少 2.65%。归属上市公司股东的净利 润为 2.91 亿元,同比增长 9.69%,对应 EPS 为 0.72 元。其中,第四季度营 业收入 3.26 亿元, 同比减少 5.10%, 净利润为 0.89 亿元, 同比增长 15.28%, 业绩基本符合预期。 ? 聚焦药品业务,药材业务整体剥离。受外部环境的影响,近年来公司药材业 务营业收入下滑明显,对公司业绩产生较大影响。公司为了提高能力,把资 源聚焦在核心药品业务方面,报告期内,公司将中药材业务整体剥离。虽然 短期内,公司可能受到业务剥离、业务结构调整的影响,但长期看,这符合 公司“一轴两翼一支撑”的战略布局,有助于公司药品业务的长期发展。 ? 加大基层布局,二线品种有望放量。目前,奇正消痛贴膏是公司的核心品种, 在报告期内,公司进一步加大基层布局,加大县市级医院的开发力度,我们 预计消痛贴膏在 2017 年依旧能保持稳定增长。除此之外,公司二线品种有 望放量,白脉软膏、青鹏软膏、红花如意丸等均为公司的潜力品种,在报告 股价表现 绝对表现(%) 相对表现(%) 沪深 300(%) % 奇正藏药 120% 80% 40% 0% -40% 沪深300 1周 1月 3月 12 月
投资评级 目标价格 52 周最高价/最低价
买入
增持
中性 减持
(维持) 51.99 元 54.60 元
股价(2017 年 02 月 15 日)
61.05/26.52 元 40,600/40,600 21,108 中国 医药生物 2017 年 02 月 16 日
总股本/流通 A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告发布日期
-3.6 -4.8 1.1
9.1 6.0 3.1
12.0 12.2 -0.2
86.5 70.4 16.1
动 态 跟 踪
期内,公司将白脉软膏的销售模式从单一招商模式转变为招商加自营的模 式,红花如意丸增加了自营销售,我们认为,在公司聚焦药品业务的策略下, 二线潜力品种值得期待。
财务预测与投资建议 ? 受药品业务剥离的影响,我们对公司 2017-2018 年的业绩稍作调整,预计 2017-2018 年每股收益为 0.91、1.01 元(原 EPS 预测为 0.92、1.02 元), 根据可比公司,给予公司 2017 年 60 倍估值,对应目标价为 54.6 元。
资料来源:WIND、东方证券研究所
风险提示 ? ? 受医保控费压力增大、药品招标节奏加快的影响,公司二线品种的销售可能 不达预期 如果公司对基层销售网点的拓展不顺利,可能影响公司药品的销售情况。
公司主要财务信息 Tab le_ Excel1
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
营业收入(百万元)
950 -2.0% 233 6.0% 238 11.3% 0.59 73.7% 25.0% 16.3% 88.9 14.0
995 4.7% 273 17.2% 265 11.5% 0.65 79.8% 26.6% 17.0% 79.7 13.1
968 -2.7% 285 4.4% 292 10.2% 0.72 84.6% 30.1% 16.6% 72.3 11.1
1,118 15.5% 369 29.4% 368 25.9% 0.91 84.6% 32.9% 18.0% 57.4 9.7
1,322 18.2% 419 13.6% 408 11.0% 1.01 81.8% 30.9% 17.5% 51.7 8.5
证券分析师
同比增长 营业利润(百万元)
同比增长 归属母公司净利润(百万元)
【 公 司 · 证 券 研 究 报 告 】
同比增长 每股收益(元) 毛利率 净利率 净资产收益率 市盈率(倍) 市净率(倍)
联系人
相关报告 三季报业绩符合预期,看好公司产品在基 药市场的广阔空间 2016-12-08
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01
季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860516010001 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn
HeaderTable_TypeTitle 业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力 奇正藏药动态跟踪 ——
图 1:可比公司估值 公司 云南白药 佛慈制药 佐力药业 启迪古汉 黄山胶囊 通化金马 代码 000538 002644 300181 000590 002817 000766 最大值 最小值 平均数 调整后平均 数据来源:wind 东方证券研究所
最新价格(元) 2017/ 2/ 15 76.05 10.80 8.82 18.82 57.92 18.43 2014A 2.66 0.08 0.14 0.10 0.63 0.01
每股收益(元) 2015A 2.95 0.12 0.17 0.18 0.64 0.27 2016E 3.36 0.15 0.20 0.28 0.64 0.33 2017E 3.82 0.18 0.25 0.44 0.64 0.41 2015A 28.58 128.42 63.32 187.82 91.46 155.00 187.82 28.58 109.10 109.55
市盈率 2016E 25.79 91.53 51.88 104.73 90.47 68.26 104.73 25.79 72.11 75.53 2017E 22.61 74.48 44.10 67.31 90.47 55.85 90.47 22.61 59.14 60.44 2015A 19.92 60.00 35.28 42.84 90.47 44.95 90.47 19.92 48.91 45.77
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
2
HeaderTable_TypeTitle 业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力 奇正藏药动态跟踪 ——
附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 Table_Excel2
利润表 2014A 284 13 23 88 947 1,355 0 251 40 85 61 437 1,792 0 19 154 174 0 0 69 69 242 46 406 411 687 0 1,550 1,792 2015A 352 21 12 57 946 1,389 0 292 55 85 249 681 2,070 130 35 183 348 0 0 71 71 419 40 406 411 794 0 1,651 2,070 2016E 589 22 21 46 929 1,606 0 367 42 82 239 731 2,337 130 26 170 326 0 0 71 71 398 37 406 411 1,086 0 1,940 2,337 2017E 713 21 21 54 1,026 1,835 0 420 37 80 239 776 2,612 130 30 177 337 0 0 71 71 408 33 406 411 1,354 0 2,203 2,612 2018E 856 27 23 72 1,157 2,137 0 457 33 76 239 805 2,942 130 42 178 350 0 0 71 71 421 28 406 411 1,676 0 2,521 2,942 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 2014A 235 23 (4) (2) (290) 348 311 (74) 0 (345) (418) 0 0 (134) (134) 0 (241) 2015A 261 31 (4) (24) 78 (85) 258 (83) (200) 122 (161) 1 (0) (79) (79) 0 18 2016E 289 32 3 (2) (1) 9 330 (92) 0 2 (89) 0 0 (3) (3) 0 237 2017E 364 40 2 (2) (95) 0 308 (85) 0 2 (83) 0 0 (102) (102) 0 123 2018E 403 47 0 (2) (145) 1 304 (76) 0 2 (74) 0 0 (86) (86) 0 144 偿债能力 资产负债率 净负债率 流动比率 速动比率 营运能力 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 市盈率 市净率 EV/EBITDA EV/EBIT 88.9 14.0 81.9 90.1 79.7 13.1 68.7 76.6 72.3 11.1 64.3 71.5 57.4 9.7 50.2 55.7 51.7 8.5 44.2 49.2 0.59 0.77 3.70 0.65 0.64 3.97 0.72 0.81 4.69 0.91 0.76 5.35 1.01 0.75 6.14 43.4 2.6 0.6 58.7 2.7 0.5 45.4 2.8 0.4 52.3 3.3 0.5 54.3 3.7 0.5 13.5% 0.0% 7.81 7.30 20.2% 0.0% 4.00 3.83 17.0% 0.0% 4.93 4.78 15.6% 0.0% 5.45 5.28 14.3% 0.0% 6.11 5.90 73.7% 25.0% 16.3% 12.6% 79.8% 26.6% 17.0% 14.5% 84.6% 30.1% 16.6% 13.4% 84.6% 32.9% 18.0% 15.1% 81.8% 30.9% 17.5% 15.1% -2.0% 6.0% 11.3% 4.7% 17.2% 11.5% -2.7% 4.4% 10.2% 15.5% 29.4% 25.9% 18.2% 13.6% 11.0% 主要财务比率 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 其他 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属于母公司净利润 每股收益(元) 2014A 950 250 13 353 98 (4) 8 0 2 0 233 54 1 286 51 235 (2) 238 0.59 2015A 995 201 16 410 117 (4) 5 (0) 24 0 273 19 1 291 30 261 (4) 265 0.65 2016E 968 150 15 407 111 3 (0) 0 2 0 285 38 1 322 33 289 (3) 292 0.72 2017E 1,118 173 17 436 123 2 0 0 2 0 369 37 1 405 42 364 (4) 368 0.91 2018E 1,322 240 21 502 140 0 1 0 2 0 419 31 1 450 46 403 (5) 408 1.01
单位:百万元 货币资金 应收账款 预付账款 存货 其他 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付账款 其他 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他 非流动负债合计 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 其他 股东权益合计 负债和股东权益 现金流量表 单位:百万元 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它 经营活动现金流 资本支出 长期投资 其他 投资活动现金流 债权融资 股权融资 其他 筹资活动现金流 汇率变动影响 现金净增加额 资料来源:东方证券研究所
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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HeaderTable_TypeTitle 业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力 奇正藏药动态跟踪 ——
分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级; 分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级: 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级: 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
免责声明 本证券研究报告(以下简称“本报告” )由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。
本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。
本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时,本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同 时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外,绝大多数证券研究报告是在分析 师认为适当的时候不定期地发布。
在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况,若有必要应寻 求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购 买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。
本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现,未 来的回报也无法保证,投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投 资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易,因其包括重大的市场风险,因此并不 适合所有投资者。
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任,投资者自主作 出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均 为无效。
本报告主要以电子版形式分发,间或也会辅以印刷品形式分发,所有报告版权均归本公司所有。未经本公司 事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得 将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据,不得用于营利或用于未经允许的其它用途。
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提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告,慎重使用公众媒体刊载的证 券研究报告。
HeadertTable_Address
东方证券研究所 地址: 电话: 传真: 网址: 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 021-63325888*1131 021-63326786 www.dfzq.com.cn
联系人: 王骏飞
Email: wangjunfei@orientsec.com.cn

奇正藏药(002287):业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力-业绩快报点评

发布机构:东方证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
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内容简介

HeaderTable _User 1197219667


1376039237
奇正藏药 002287.SZ
HeaderTable _Stock 002287 增持 investRating Change.same 13022400 HeaderTable _Excel
业绩基本符合预期,看好公司二线品种 的潜力 ——奇正藏药业绩快报点评 核心观点 ? 业绩符合预期, 继续保持稳定增长。 月 15 日, 2 公司公布 2016 年业绩快报, 全年实现营业收入 9.68 亿元,同比减少 2.65%。归属上市公司股东的净利 润为 2.91 亿元,同比增长 9.69%,对应 EPS 为 0.72 元。其中,第四季度营 业收入 3.26 亿元, 同比减少 5.10%, 净利润为 0.89 亿元, 同比增长 15.28%, 业绩基本符合预期。 ? 聚焦药品业务,药材业务整体剥离。受外部环境的影响,近年来公司药材业 务营业收入下滑明显,对公司业绩产生较大影响。公司为了提高能力,把资 源聚焦在核心药品业务方面,报告期内,公司将中药材业务整体剥离。虽然 短期内,公司可能受到业务剥离、业务结构调整的影响,但长期看,这符合 公司“一轴两翼一支撑”的战略布局,有助于公司药品业务的长期发展。 ? 加大基层布局,二线品种有望放量。目前,奇正消痛贴膏是公司的核心品种, 在报告期内,公司进一步加大基层布局,加大县市级医院的开发力度,我们 预计消痛贴膏在 2017 年依旧能保持稳定增长。除此之外,公司二线品种有 望放量,白脉软膏、青鹏软膏、红花如意丸等均为公司的潜力品种,在报告 股价表现 绝对表现(%) 相对表现(%) 沪深 300(%) % 奇正藏药 120% 80% 40% 0% -40% 沪深300 1周 1月 3月 12 月
投资评级 目标价格 52 周最高价/最低价
买入
增持
中性 减持
(维持) 51.99 元 54.60 元
股价(2017 年 02 月 15 日)
61.05/26.52 元 40,600/40,600 21,108 中国 医药生物 2017 年 02 月 16 日
总股本/流通 A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告发布日期
-3.6 -4.8 1.1
9.1 6.0 3.1
12.0 12.2 -0.2
86.5 70.4 16.1
动 态 跟 踪
期内,公司将白脉软膏的销售模式从单一招商模式转变为招商加自营的模 式,红花如意丸增加了自营销售,我们认为,在公司聚焦药品业务的策略下, 二线潜力品种值得期待。
财务预测与投资建议 ? 受药品业务剥离的影响,我们对公司 2017-2018 年的业绩稍作调整,预计 2017-2018 年每股收益为 0.91、1.01 元(原 EPS 预测为 0.92、1.02 元), 根据可比公司,给予公司 2017 年 60 倍估值,对应目标价为 54.6 元。
资料来源:WIND、东方证券研究所
风险提示 ? ? 受医保控费压力增大、药品招标节奏加快的影响,公司二线品种的销售可能 不达预期 如果公司对基层销售网点的拓展不顺利,可能影响公司药品的销售情况。
公司主要财务信息 Tab le_ Excel1
2014A
2015A
2016E
2017E
2018E
营业收入(百万元)
950 -2.0% 233 6.0% 238 11.3% 0.59 73.7% 25.0% 16.3% 88.9 14.0
995 4.7% 273 17.2% 265 11.5% 0.65 79.8% 26.6% 17.0% 79.7 13.1
968 -2.7% 285 4.4% 292 10.2% 0.72 84.6% 30.1% 16.6% 72.3 11.1
1,118 15.5% 369 29.4% 368 25.9% 0.91 84.6% 32.9% 18.0% 57.4 9.7
1,322 18.2% 419 13.6% 408 11.0% 1.01 81.8% 30.9% 17.5% 51.7 8.5
证券分析师
同比增长 营业利润(百万元)
同比增长 归属母公司净利润(百万元)
【 公 司 · 证 券 研 究 报 告 】
同比增长 每股收益(元) 毛利率 净利率 净资产收益率 市盈率(倍) 市净率(倍)
联系人
相关报告 三季报业绩符合预期,看好公司产品在基 药市场的广阔空间 2016-12-08
资料来源:公司数据,东方证券研究所预测,每股收益使用最新股本全面摊薄计算,
东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
16/02 16/03 16/04 16/05 16/06 16/07 16/08 16/09 16/10 16/11 16/12 17/01
季序我 010-66210109 jixuwo@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860516010001 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn
HeaderTable_TypeTitle 业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力 奇正藏药动态跟踪 ——
图 1:可比公司估值 公司 云南白药 佛慈制药 佐力药业 启迪古汉 黄山胶囊 通化金马 代码 000538 002644 300181 000590 002817 000766 最大值 最小值 平均数 调整后平均 数据来源:wind 东方证券研究所
最新价格(元) 2017/ 2/ 15 76.05 10.80 8.82 18.82 57.92 18.43 2014A 2.66 0.08 0.14 0.10 0.63 0.01
每股收益(元) 2015A 2.95 0.12 0.17 0.18 0.64 0.27 2016E 3.36 0.15 0.20 0.28 0.64 0.33 2017E 3.82 0.18 0.25 0.44 0.64 0.41 2015A 28.58 128.42 63.32 187.82 91.46 155.00 187.82 28.58 109.10 109.55
市盈率 2016E 25.79 91.53 51.88 104.73 90.47 68.26 104.73 25.79 72.11 75.53 2017E 22.61 74.48 44.10 67.31 90.47 55.85 90.47 22.61 59.14 60.44 2015A 19.92 60.00 35.28 42.84 90.47 44.95 90.47 19.92 48.91 45.77
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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HeaderTable_TypeTitle 业绩基本符合预期,看好公司二线品种的潜力 奇正藏药动态跟踪 ——
附表:财务报表预测与比率分析 资产负债表 Table_Excel2
利润表 2014A 284 13 23 88 947 1,355 0 251 40 85 61 437 1,792 0 19 154 174 0 0 69 69 242 46 406 411 687 0 1,550 1,792 2015A 352 21 12 57 946 1,389 0 292 55 85 249 681 2,070 130 35 183 348 0 0 71 71 419 40 406 411 794 0 1,651 2,070 2016E 589 22 21 46 929 1,606 0 367 42 82 239 731 2,337 130 26 170 326 0 0 71 71 398 37 406 411 1,086 0 1,940 2,337 2017E 713 21 21 54 1,026 1,835 0 420 37 80 239 776 2,612 130 30 177 337 0 0 71 71 408 33 406 411 1,354 0 2,203 2,612 2018E 856 27 23 72 1,157 2,137 0 457 33 76 239 805 2,942 130 42 178 350 0 0 71 71 421 28 406 411 1,676 0 2,521 2,942 成长能力 营业收入 营业利润 归属于母公司净利润 获利能力 毛利率 净利率 ROE ROIC 2014A 235 23 (4) (2) (290) 348 311 (74) 0 (345) (418) 0 0 (134) (134) 0 (241) 2015A 261 31 (4) (24) 78 (85) 258 (83) (200) 122 (161) 1 (0) (79) (79) 0 18 2016E 289 32 3 (2) (1) 9 330 (92) 0 2 (89) 0 0 (3) (3) 0 237 2017E 364 40 2 (2) (95) 0 308 (85) 0 2 (83) 0 0 (102) (102) 0 123 2018E 403 47 0 (2) (145) 1 304 (76) 0 2 (74) 0 0 (86) (86) 0 144 偿债能力 资产负债率 净负债率 流动比率 速动比率 营运能力 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 每股指标(元) 每股收益 每股经营现金流 每股净资产 估值比率 市盈率 市净率 EV/EBITDA EV/EBIT 88.9 14.0 81.9 90.1 79.7 13.1 68.7 76.6 72.3 11.1 64.3 71.5 57.4 9.7 50.2 55.7 51.7 8.5 44.2 49.2 0.59 0.77 3.70 0.65 0.64 3.97 0.72 0.81 4.69 0.91 0.76 5.35 1.01 0.75 6.14 43.4 2.6 0.6 58.7 2.7 0.5 45.4 2.8 0.4 52.3 3.3 0.5 54.3 3.7 0.5 13.5% 0.0% 7.81 7.30 20.2% 0.0% 4.00 3.83 17.0% 0.0% 4.93 4.78 15.6% 0.0% 5.45 5.28 14.3% 0.0% 6.11 5.90 73.7% 25.0% 16.3% 12.6% 79.8% 26.6% 17.0% 14.5% 84.6% 30.1% 16.6% 13.4% 84.6% 32.9% 18.0% 15.1% 81.8% 30.9% 17.5% 15.1% -2.0% 6.0% 11.3% 4.7% 17.2% 11.5% -2.7% 4.4% 10.2% 15.5% 29.4% 25.9% 18.2% 13.6% 11.0% 主要财务比率 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 其他 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属于母公司净利润 每股收益(元) 2014A 950 250 13 353 98 (4) 8 0 2 0 233 54 1 286 51 235 (2) 238 0.59 2015A 995 201 16 410 117 (4) 5 (0) 24 0 273 19 1 291 30 261 (4) 265 0.65 2016E 968 150 15 407 111 3 (0) 0 2 0 285 38 1 322 33 289 (3) 292 0.72 2017E 1,118 173 17 436 123 2 0 0 2 0 369 37 1 405 42 364 (4) 368 0.91 2018E 1,322 240 21 502 140 0 1 0 2 0 419 31 1 450 46 403 (5) 408 1.01
单位:百万元 货币资金 应收账款 预付账款 存货 其他 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 其他 非流动资产合计 资产总计 短期借款 应付账款 其他 流动负债合计 长期借款 应付债券 其他 非流动负债合计 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 其他 股东权益合计 负债和股东权益 现金流量表 单位:百万元 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其它 经营活动现金流 资本支出 长期投资 其他 投资活动现金流 债权融资 股权融资 其他 筹资活动现金流 汇率变动影响 现金净增加额 资料来源:东方证券研究所
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分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均与其在本研 究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股 票的研究状况,未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定 性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级; 分析师在上述情况下暂停对该股票给 予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、 盈利预测及 目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级: 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的 研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级: 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究 依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信 息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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