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[2007-12-28]中信证券债券市场日报—部分机构提前布局债市20071227

部分机构提前布局债市 债券市场日报·债券研究 2007 年 12 月 27 日
分析师
李志强 中信证券债券首席分析师。从业 7 年。 电话:010-84588667 邮件:lizq@citics.com
郭沁苗 电话:010-84588667 邮件:guoqm@citics.com
国内市场 12 月中旬以来,债券市场出现了明显的资金流入迹象。多数债券品种的价格出现上涨,同时到期收益率出现回落, 这一点在 5 年期以上的品种表现更加明显。以交易所国债为例,5 年期以上的国债品种的到期收益率自 12 月中以来, 已经下降了 20 多个基点。 图 1:12 月中以来,长期债收益率出现明显下降(价格上涨) 5.00% 4.90% 4.80% 4.70% 4.60% 4.50% 4.40% 4.30% 07 -1 107 27 -1 1 20 -29 07 -1 20 2-1 07 20 1207 3 -1 20 2-5 07 -1 20 2-7 07 20 -12 07 -9 -1 20 2-1 07 1 -1 20 2-1 07 3 -1 20 2-1 07 5 -1 20 2-1 07 7 20 1219 07 -1 20 2-2 07 1 -1 20 2-2 07 3 -1 20 2-2 07 5 -1 227 20
5.0 年
7.0 年
10.0 年
数据来源:北方之星
不仅债券二级市场有明显的资金流入迹象,债券一级市场投资者热情也在近期有所升温。近期发行企业债都获得 了比较高的认购倍率, 一些金融债的认购倍率甚至达到了 6 倍以上, 投资者购买比较踊跃, 这是 07 年比较少见的情况。 导致近期债券市场回暖的原因主要是对明年信贷增幅将放慢的预期。由于 08 年信贷额度将受到更加严格的控制, 银行增加对债券的投资是必然的,而现在提前布局债券市场,尤其是投资一些收益率较高的长期品种,自然是比较好 的选择。 我们认为,当前债券市场的上涨是央行控制信贷对债券市场利好作用的初步体现,相信这一效应在 08 年还会有进 一步的体现。但就当前时点而言,由于通货膨胀率依然处在较高的水平,债券市场收益率难以出现大幅下降。 元旦过后, 随着大量央票到期 (下图 2) 整个金融体系流动性进一步宽松, , 资产价格上升的可能性进一步加大 (前 提是央行没有超常力度的货币紧缩措施) 并有可能再度提升通胀预期。 , 所以, 债券相对股票的投资价值可能略有下降, 这也会延缓债券上涨的步伐,降低其相对投资价值。但是,这可能也恰恰为买入债券提供了良机。 由于越来越多的机构认同:通货膨胀率向下的拐点有可能就在 08 年 1 季度出现,所以,对大机构而言,现在开始 提高对债券市场的关注程度已经不算是很超前的一件事情了,因为,对这些机构来说,资产配置转换可能需要一个较 长的过程。
20
请务必阅读正文之后的免责条款部分
债券市场日报
图 2:央票到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 08年央票到期量(亿)
200707
200708
200709
200710
200712
200801
200802
200803
200804
200805
200806
200807
200808
200809
200810
资料来源:彭博资讯
国际市场 有报告显示美国本月消费者信心跌落至两年来的低点,这可能导致美联储再次降息,美国国债出现五日来首日上 涨,5 年期国债收益率下跌 2Bp 至 3.69%。美林指数显示,美国国债 2007 年投资收益约为 7.64%。 欧元区国债收益率均出现不同程度上涨,目前 1 年期国债收益率为 4.075%,10 年期国债收益率为 4.333%,分别 较 11 月底上涨 7Bp 和 20Bp。 由于相对安全的国债需求量下降,日本国债下跌,10 年期国债收益率由上月的近两年最低点 1.425%,上升至昨收 盘的 1.565%,国债指数本月累计下跌 0.125%。据统计,2007 年日本国债投资收益 2.36%,比日经指数高出 8.7%。
200812
200711
200811
2
0.55
0.65
3.9 0.6 0.7 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 2007-11-14 2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25 2007-11-19 2007-11-22 2007-11-27 2007-11-30 2007-12-5 2007-12-10 2007-12-13 2007-12-18 2007-12-21
4.1
4.2
4
2007-11-15
资料来源:彭博资讯 日本1 年期国债收益率走势
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-20
2007-11-23
2007-11-28
2007-12-3
1、主要债券市场收益率走势
2007-12-6
国际债券市场相关图表
欧元区1 年期国债收益率走势
2007-12-11
美国6 个月期国债收益率走势
2007-12-14
2007-12-19
2007-12-24
3.9
4.1
4.3
4.5
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
3.6
3.8
4.2 4
4.4
2007-11-15
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25
资料来源:彭博资讯 日本10 年期国债收益率走势 欧元区10年期国债收益率走势
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-20
2007-11-23
2007-11-28
2007-12-3
2007-12-6
美国10 年期国债收益率走势
2007-12-11
2007-12-14
2007 年 12 月 27 日
2007-12-19
2007-12-24
债券市场日报
1
债券市场日报
2、主要债券市场收益率、通胀率、股票市盈率比较 短期国债收益率 10 年期国债收益率
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国(6 个月) 日本(1 年) 香港(1 年)
新加坡(1 年)
印度(1 年)
英国(1 年)
德国(1 年)
中国(2 年)
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国 日本
新加坡
香港
印度
英国
德国
资料来源:彭博资讯 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 美国(6个月) 日本(1年) 扣除通涨率的实际短期利率
资料来源:彭博资讯 3.6 2.6 1.6 0.6 -0.4 香港(1年) 新加坡(1年) 印度(1年) 英国(1年) 德国(1年) 中国(2年) -1.4 -2.4 -3.4 美国 日本 香港 新加坡 印度 英国 德国 德国DAX
扣除通涨率的实际10 年期利率
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
香港恒生
新加坡海峡时报
孟买SENSEX30
标普500
日经225
富时100
德国
美国
日本
香港
资料来源:彭博资讯
新加坡
印度
英国
中国
资料来源:彭博资讯
中标300 2
8 7 6 5 4 3 2 1 0
通货膨胀率
30 25 20 15 10 5 0
股票指数市盈率
2007 年 12 月 27 日
中国
中国
债券市场日报
3、美国市场国债与其它主要品种的收益率差 美国国债与几类 CP 的收益率对比 5.09 3.559
美国国债与 MBS 收益率对比 5.8 4.8 3.8 2.8 1.8 国债收益率% MBS收益率%
5.6 4.6 3.6 2.6 1.6 0.6 -0.4
4.67
4.56


持 )







CP (资
6月




0.8 -0.2 2年 3年 4年 5年 7年 10年
( 券
资料来源:彭博资讯
CP
CP
( 直
资料来源:彭博资讯
美国国债、政府机构债、与企业债收益率比较 国债 6 个月 1年 3年 5年 7年 10 年 15 年 20 年 3.39 3.42 3.36 3.68 4.05 4.53 4.75 4.75 政府机构债 4.34 4.10 3.93 4.24 4.49 4.81 5.03 5.17 AAA 级企业债 4.89 4.50 4.33 4.79 5.03 5.45 5.76 5.85 BBB 级企业债 5.48 4.94 4.98 5.51 5.87 6.28 6.68 6.86 B 级企业债 7.75 7.51 7.65 8.35 8.91 9.33 9.88 9.99
数据来源:彭博资讯
CBOT 联邦基金利率期货 合约品种 2007 年 12 月 2008 年 1 月 2008 年 2 月 2008 年 3 月 2008 年 4 月 价格 4.260 4.180 4.080 4.015 3.955 敞口和约量 118545 139550 85000 45006 24688
数据来源:彭博资讯
2007 年 12 月 27 日
3
980 960 940 920 900 880 860
105
85
95
420 2007-11-12 2007-11-15 2007-11-16 2007-11-21 2007-11-27 2007-11-30 2007-12-5 2007-12-10 2007-12-13 2007-12-18 2007-12-21 2007-11-20 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-11-13
430
2007-11-12
资料来源:彭博资讯 CRB金属现货指数 纽约期货交易所原油期货价格 CRB全部商品现货指数 850 840 830 820 810 800 790 780 770 760 750
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-15
4、期货市场行情
2007-11-20
2007-11-26
2007-11-29
2007-12-4
2007-12-7
2007-12-12
2007-12-17
2007-12-20
315 2007-11-12 2007-11-15 2007-11-20 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20
325
335
345
2007-11-16 2007-11-20 2007-11-22 2007-11-26 2007-11-28 2007-11-30 2007-12-4 2007-12-6 2007-12-10 2007-12-12 2007-12-14 2007-12-18 2007-12-20 2007-12-24 2007-12-26
资料来源:彭博资讯 CRB食品现货指数
资料来源:彭博资讯
伦敦金融期货交易所黄金价格
2007 年 12 月 27 日
债券市场日报
4
12 11 10 9 8 7 6 5 4
74
75
76
77
78
10.3
10.8
11.3
中国
国家
2007-9-27
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20
2007-11-27 2007-11-29 2007-12-3 2007-12-5 2007-12-7 2007-12-11 2007-12-13 2007-12-17 2007-12-19 2007-12-21 2007-12-25
2007-10-10
资料来源:彭博资讯 资料来源:彭博资讯 资料来源:彭博资讯 0.421
数据来源:彭博资讯
2007-10-16
2007-10-22
5、汇率走势与套利分析
2007-10-26
美元指数走势
欧元兑人民币汇率
2007-11-1
各国与美国的短期利率差%
2007-11-7
2007-11-13
流入美元理论回报率%
2007-11-19
2007-11-23 货币 人民币
2007-12-27
2007-12-25
2007-11-29
2007-12-5
最近三个月流入美元理论回报率走势(2007-9-27~2007-12-27)
2007-12-11
14.5 15 16
15.5
7.35
7.45
7.3
7.4
14
2007-12-17
2007-11-27 2007-11-29 2007-12-3 2007-12-5 2007-12-7 2007-12-11 2007-12-13 2007-12-17 2007-12-19 2007-12-21 2007-12-25 2007-12-27
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25 人民币兑美元汇率走势 人民币兑日元汇率
资料来源:彭博资讯
12 月汇率涨跌幅%
2007-12-21 8.629 流入美元理论回报率% 9.050
流入美元理论回报率=中国短 期国债利率-美国短期国债利 率+人民币预期升值幅度
2007 年 12 月 27 日
债券市场日报
5
债券市场日报
国内债券市场相关图表 1、央行近期回笼货币数量 央行公开市场操作影响市场资金量(亿元,2007-12-3~2007-12-30) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400 2007-12-9 -795 2007-12-16 2007-12-23 2007-12-30 1020 620 1595 1119.5 800 790.5 770 亿元 投放资金 回笼资金 实际净回笼资金 1910 1610 2380
资料来源:聚源数据
2、交易所国债到期收益率变动(沪市) 最近一个月内上海银行间同业拆借利率走势(2007-12-21~2007-12-27) 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2007-12-21 2007-12-24 2007-12-25 2007-12-26 O/N 1W 2W 1M
资料来源:彭博资讯
最近一个月内银行间回购利率走势(2007-12-21~2007-12-27) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2007-12-21 2007-12-24 2007-12-25 2007-12-26 2007-12-27 R001 R007 R014 R1M
资料来源:彭博资讯
2007 年 12 月 27 日
6
债券市场日报
免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、 发布、 可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 (合 称“中信证券” )违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。 除非另有显示,否则所有此报告中的材料的版权均属中信证券。未经中信证券事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印 此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信证券的商标、服务标记及标 记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或 向人作出邀请。中信证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。此报告的内容并不构成对任何人的投资建 议,而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠,但中信证券不能担保其准确性或完整性,而中信证券不对因使用 此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中 信证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。 为免生疑,本报告所载的观点并不代表中信证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场。 中信证券在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生 意,及或持有其证券或进行证券交易。中信证券于法律容许下可于发送材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究 或分析。中信证券于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人。可要求索取 额外资料。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。 此报告所载的资料、 意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建 议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。如接收人非中信证券的市场专业及机构投资客户,应在基于此报告作 出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。 中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 2007 版权所有。保留一切权利。
评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普 300 指数的涨跌幅为基准; 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普 300 指数的涨跌幅: 行业投资评级 股票投资评级
评级 买入 增持 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市
说明 相对中标 300 指数涨幅 20%以上; 相对中标 300 指数涨幅介于 5%~20%之间; 相对中标 300 指数涨幅介于-10%~5%之间; 相对中标 300 指数跌幅 10%以上; 相对中标 300 指数涨幅 10%以上; 相对中标 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 相对中标 300 指数跌幅 10%以上;
北京 地址: 电话: 传真: 服务热线: 网址: 中国北京市朝阳区新源南路 6 号京城大厦(100004) (010)84588720 (010)84868307 (010)84868367 http://www.citics.com http://www.spcitic.com
上海
深圳
中信证券国际有限公司 香港中环添美道 1 号中信大 厦 28 楼 (852) 2237 6409 (852) 2104 6580
上海市浦东南路 528 号上海 深圳市深南大道 7088 号招商 证券大厦北塔 21 楼 (200120) 银行大厦 A 层(518040) (021)68818898 (021)68818890 (0755) 83196279 (0755)82485240
2007 年 12 月 27 日
7

[2007-12-28]中信证券债券市场日报—部分机构提前布局债市20071227

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报告类型:投资策略 发布日期:2008/1/4
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部分机构提前布局债市 债券市场日报·债券研究 2007 年 12 月 27 日
分析师
李志强 中信证券债券首席分析师。从业 7 年。 电话:010-84588667 邮件:lizq@citics.com
郭沁苗 电话:010-84588667 邮件:guoqm@citics.com
国内市场 12 月中旬以来,债券市场出现了明显的资金流入迹象。多数债券品种的价格出现上涨,同时到期收益率出现回落, 这一点在 5 年期以上的品种表现更加明显。以交易所国债为例,5 年期以上的国债品种的到期收益率自 12 月中以来, 已经下降了 20 多个基点。 图 1:12 月中以来,长期债收益率出现明显下降(价格上涨) 5.00% 4.90% 4.80% 4.70% 4.60% 4.50% 4.40% 4.30% 07 -1 107 27 -1 1 20 -29 07 -1 20 2-1 07 20 1207 3 -1 20 2-5 07 -1 20 2-7 07 20 -12 07 -9 -1 20 2-1 07 1 -1 20 2-1 07 3 -1 20 2-1 07 5 -1 20 2-1 07 7 20 1219 07 -1 20 2-2 07 1 -1 20 2-2 07 3 -1 20 2-2 07 5 -1 227 20
5.0 年
7.0 年
10.0 年
数据来源:北方之星
不仅债券二级市场有明显的资金流入迹象,债券一级市场投资者热情也在近期有所升温。近期发行企业债都获得 了比较高的认购倍率, 一些金融债的认购倍率甚至达到了 6 倍以上, 投资者购买比较踊跃, 这是 07 年比较少见的情况。 导致近期债券市场回暖的原因主要是对明年信贷增幅将放慢的预期。由于 08 年信贷额度将受到更加严格的控制, 银行增加对债券的投资是必然的,而现在提前布局债券市场,尤其是投资一些收益率较高的长期品种,自然是比较好 的选择。 我们认为,当前债券市场的上涨是央行控制信贷对债券市场利好作用的初步体现,相信这一效应在 08 年还会有进 一步的体现。但就当前时点而言,由于通货膨胀率依然处在较高的水平,债券市场收益率难以出现大幅下降。 元旦过后, 随着大量央票到期 (下图 2) 整个金融体系流动性进一步宽松, , 资产价格上升的可能性进一步加大 (前 提是央行没有超常力度的货币紧缩措施) 并有可能再度提升通胀预期。 , 所以, 债券相对股票的投资价值可能略有下降, 这也会延缓债券上涨的步伐,降低其相对投资价值。但是,这可能也恰恰为买入债券提供了良机。 由于越来越多的机构认同:通货膨胀率向下的拐点有可能就在 08 年 1 季度出现,所以,对大机构而言,现在开始 提高对债券市场的关注程度已经不算是很超前的一件事情了,因为,对这些机构来说,资产配置转换可能需要一个较 长的过程。
20
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债券市场日报
图 2:央票到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 08年央票到期量(亿)
200707
200708
200709
200710
200712
200801
200802
200803
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200806
200807
200808
200809
200810
资料来源:彭博资讯
国际市场 有报告显示美国本月消费者信心跌落至两年来的低点,这可能导致美联储再次降息,美国国债出现五日来首日上 涨,5 年期国债收益率下跌 2Bp 至 3.69%。美林指数显示,美国国债 2007 年投资收益约为 7.64%。 欧元区国债收益率均出现不同程度上涨,目前 1 年期国债收益率为 4.075%,10 年期国债收益率为 4.333%,分别 较 11 月底上涨 7Bp 和 20Bp。 由于相对安全的国债需求量下降,日本国债下跌,10 年期国债收益率由上月的近两年最低点 1.425%,上升至昨收 盘的 1.565%,国债指数本月累计下跌 0.125%。据统计,2007 年日本国债投资收益 2.36%,比日经指数高出 8.7%。
200812
200711
200811
2
0.55
0.65
3.9 0.6 0.7 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 2007-11-14 2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25 2007-11-19 2007-11-22 2007-11-27 2007-11-30 2007-12-5 2007-12-10 2007-12-13 2007-12-18 2007-12-21
4.1
4.2
4
2007-11-15
资料来源:彭博资讯 日本1 年期国债收益率走势
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-20
2007-11-23
2007-11-28
2007-12-3
1、主要债券市场收益率走势
2007-12-6
国际债券市场相关图表
欧元区1 年期国债收益率走势
2007-12-11
美国6 个月期国债收益率走势
2007-12-14
2007-12-19
2007-12-24
3.9
4.1
4.3
4.5
1.3
1.4
1.5
1.6
1.7
3.6
3.8
4.2 4
4.4
2007-11-15
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25
资料来源:彭博资讯 日本10 年期国债收益率走势 欧元区10年期国债收益率走势
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-20
2007-11-23
2007-11-28
2007-12-3
2007-12-6
美国10 年期国债收益率走势
2007-12-11
2007-12-14
2007 年 12 月 27 日
2007-12-19
2007-12-24
债券市场日报
1
债券市场日报
2、主要债券市场收益率、通胀率、股票市盈率比较 短期国债收益率 10 年期国债收益率
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国(6 个月) 日本(1 年) 香港(1 年)
新加坡(1 年)
印度(1 年)
英国(1 年)
德国(1 年)
中国(2 年)
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国 日本
新加坡
香港
印度
英国
德国
资料来源:彭博资讯 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 美国(6个月) 日本(1年) 扣除通涨率的实际短期利率
资料来源:彭博资讯 3.6 2.6 1.6 0.6 -0.4 香港(1年) 新加坡(1年) 印度(1年) 英国(1年) 德国(1年) 中国(2年) -1.4 -2.4 -3.4 美国 日本 香港 新加坡 印度 英国 德国 德国DAX
扣除通涨率的实际10 年期利率
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
香港恒生
新加坡海峡时报
孟买SENSEX30
标普500
日经225
富时100
德国
美国
日本
香港
资料来源:彭博资讯
新加坡
印度
英国
中国
资料来源:彭博资讯
中标300 2
8 7 6 5 4 3 2 1 0
通货膨胀率
30 25 20 15 10 5 0
股票指数市盈率
2007 年 12 月 27 日
中国
中国
债券市场日报
3、美国市场国债与其它主要品种的收益率差 美国国债与几类 CP 的收益率对比 5.09 3.559
美国国债与 MBS 收益率对比 5.8 4.8 3.8 2.8 1.8 国债收益率% MBS收益率%
5.6 4.6 3.6 2.6 1.6 0.6 -0.4
4.67
4.56


持 )







CP (资
6月




0.8 -0.2 2年 3年 4年 5年 7年 10年
( 券
资料来源:彭博资讯
CP
CP
( 直
资料来源:彭博资讯
美国国债、政府机构债、与企业债收益率比较 国债 6 个月 1年 3年 5年 7年 10 年 15 年 20 年 3.39 3.42 3.36 3.68 4.05 4.53 4.75 4.75 政府机构债 4.34 4.10 3.93 4.24 4.49 4.81 5.03 5.17 AAA 级企业债 4.89 4.50 4.33 4.79 5.03 5.45 5.76 5.85 BBB 级企业债 5.48 4.94 4.98 5.51 5.87 6.28 6.68 6.86 B 级企业债 7.75 7.51 7.65 8.35 8.91 9.33 9.88 9.99
数据来源:彭博资讯
CBOT 联邦基金利率期货 合约品种 2007 年 12 月 2008 年 1 月 2008 年 2 月 2008 年 3 月 2008 年 4 月 价格 4.260 4.180 4.080 4.015 3.955 敞口和约量 118545 139550 85000 45006 24688
数据来源:彭博资讯
2007 年 12 月 27 日
3
980 960 940 920 900 880 860
105
85
95
420 2007-11-12 2007-11-15 2007-11-16 2007-11-21 2007-11-27 2007-11-30 2007-12-5 2007-12-10 2007-12-13 2007-12-18 2007-12-21 2007-11-20 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-11-13
430
2007-11-12
资料来源:彭博资讯 CRB金属现货指数 纽约期货交易所原油期货价格 CRB全部商品现货指数 850 840 830 820 810 800 790 780 770 760 750
资料来源:彭博资讯
资料来源:彭博资讯
2007-11-15
4、期货市场行情
2007-11-20
2007-11-26
2007-11-29
2007-12-4
2007-12-7
2007-12-12
2007-12-17
2007-12-20
315 2007-11-12 2007-11-15 2007-11-20 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20
325
335
345
2007-11-16 2007-11-20 2007-11-22 2007-11-26 2007-11-28 2007-11-30 2007-12-4 2007-12-6 2007-12-10 2007-12-12 2007-12-14 2007-12-18 2007-12-20 2007-12-24 2007-12-26
资料来源:彭博资讯 CRB食品现货指数
资料来源:彭博资讯
伦敦金融期货交易所黄金价格
2007 年 12 月 27 日
债券市场日报
4
12 11 10 9 8 7 6 5 4
74
75
76
77
78
10.3
10.8
11.3
中国
国家
2007-9-27
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20
2007-11-27 2007-11-29 2007-12-3 2007-12-5 2007-12-7 2007-12-11 2007-12-13 2007-12-17 2007-12-19 2007-12-21 2007-12-25
2007-10-10
资料来源:彭博资讯 资料来源:彭博资讯 资料来源:彭博资讯 0.421
数据来源:彭博资讯
2007-10-16
2007-10-22
5、汇率走势与套利分析
2007-10-26
美元指数走势
欧元兑人民币汇率
2007-11-1
各国与美国的短期利率差%
2007-11-7
2007-11-13
流入美元理论回报率%
2007-11-19
2007-11-23 货币 人民币
2007-12-27
2007-12-25
2007-11-29
2007-12-5
最近三个月流入美元理论回报率走势(2007-9-27~2007-12-27)
2007-12-11
14.5 15 16
15.5
7.35
7.45
7.3
7.4
14
2007-12-17
2007-11-27 2007-11-29 2007-12-3 2007-12-5 2007-12-7 2007-12-11 2007-12-13 2007-12-17 2007-12-19 2007-12-21 2007-12-25 2007-12-27
2007-11-16 2007-11-21 2007-11-26 2007-11-29 2007-12-4 2007-12-7 2007-12-12 2007-12-17 2007-12-20 2007-12-25 人民币兑美元汇率走势 人民币兑日元汇率
资料来源:彭博资讯
12 月汇率涨跌幅%
2007-12-21 8.629 流入美元理论回报率% 9.050
流入美元理论回报率=中国短 期国债利率-美国短期国债利 率+人民币预期升值幅度
2007 年 12 月 27 日
债券市场日报
5
债券市场日报
国内债券市场相关图表 1、央行近期回笼货币数量 央行公开市场操作影响市场资金量(亿元,2007-12-3~2007-12-30) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400 2007-12-9 -795 2007-12-16 2007-12-23 2007-12-30 1020 620 1595 1119.5 800 790.5 770 亿元 投放资金 回笼资金 实际净回笼资金 1910 1610 2380
资料来源:聚源数据
2、交易所国债到期收益率变动(沪市) 最近一个月内上海银行间同业拆借利率走势(2007-12-21~2007-12-27) 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2007-12-21 2007-12-24 2007-12-25 2007-12-26 O/N 1W 2W 1M
资料来源:彭博资讯
最近一个月内银行间回购利率走势(2007-12-21~2007-12-27) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2007-12-21 2007-12-24 2007-12-25 2007-12-26 2007-12-27 R001 R007 R014 R1M
资料来源:彭博资讯
2007 年 12 月 27 日
6
债券市场日报
免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、 发布、 可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 (合 称“中信证券” )违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。 除非另有显示,否则所有此报告中的材料的版权均属中信证券。未经中信证券事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印 此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中信证券的商标、服务标记及标 记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或 向人作出邀请。中信证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。此报告的内容并不构成对任何人的投资建 议,而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠,但中信证券不能担保其准确性或完整性,而中信证券不对因使用 此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中 信证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。 为免生疑,本报告所载的观点并不代表中信证券股份有限公司,或任何其附属或联营公司的立场。 中信证券在法律许可的情况下可参与或投资此报告所提及的发行商的金融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生 意,及或持有其证券或进行证券交易。中信证券于法律容许下可于发送材料前使用于此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究 或分析。中信证券于过去三年于此报告中所指的任何或所有公司的证券于公开发售时可能曾出任经办人或联合经办人。可要求索取 额外资料。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。 此报告所载的资料、 意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建 议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。如接收人非中信证券的市场专业及机构投资客户,应在基于此报告作 出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。 中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 2007 版权所有。保留一切权利。
评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普 300 指数的涨跌幅为基准; 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普 300 指数的涨跌幅: 行业投资评级 股票投资评级
评级 买入 增持 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市
说明 相对中标 300 指数涨幅 20%以上; 相对中标 300 指数涨幅介于 5%~20%之间; 相对中标 300 指数涨幅介于-10%~5%之间; 相对中标 300 指数跌幅 10%以上; 相对中标 300 指数涨幅 10%以上; 相对中标 300 指数涨幅介于-10%~10%之间; 相对中标 300 指数跌幅 10%以上;
北京 地址: 电话: 传真: 服务热线: 网址: 中国北京市朝阳区新源南路 6 号京城大厦(100004) (010)84588720 (010)84868307 (010)84868367 http://www.citics.com http://www.spcitic.com
上海
深圳
中信证券国际有限公司 香港中环添美道 1 号中信大 厦 28 楼 (852) 2237 6409 (852) 2104 6580
上海市浦东南路 528 号上海 深圳市深南大道 7088 号招商 证券大厦北塔 21 楼 (200120) 银行大厦 A 层(518040) (021)68818898 (021)68818890 (0755) 83196279 (0755)82485240
2007 年 12 月 27 日
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