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[2008-1-7]安信证券晨会纪要080107

T_MNFocus
晨会纪要 T_ReportDate
今日焦点: 【宏观评论】 上周国际宏观事件及观点回顾 【行业评论】 建筑工程:京沪高速铁路土建工程施工投标结束 【公司评论】 中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 【公司评论】 思源电气(002028):分享牛市的盛宴,拟出售平高电 气股权 【债券评论】 可转债市场周报(01.02-01.04) 【基金评论】 在创新中飞速发展-2007年基金研究年度报告 【基金评论】 封闭式基金研究周报(08.1.2-08.1.4) 【金融工程】 股指期货仿真交易周报 【市场动态】 A股走势:新的一周焦点转向年报 【市场动态】 港股走势:外围积弱恒指势必受影响 T_FFocus
报告日期 T_MarketInfo
2008-01-07 收盘 涨跌% 1.14% 0.78% 1.09% 0.08% 0.94% 1.18% -0.36%
指数 沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指 T_SectorInfo
5483.65 5361.57 12294.74 4835.00 1508.64 6131.35 6103.27
行业表现前五名 行业 商业服务与用品 家庭耐用消费品 零售业 传媒 电子元器件 电信服务 石油与天然气 保险 有色金属 银行 1周 9.1% 8.5% 7.9% 7.1% 6.8%
1月 7.0%
1年 166.6%
26.1% 224.6% 23.2% 189.4% 28.5% 133.1% 20.3% 135.1% 152.5% 97.5% 72.7% 306.6% 110.4%
财经要闻: (要闻)央行年度会议定紧缩‘施政总纲’ (要闻)高油价将吃掉中国“人口红利” (港股)高盛看好国指 今年目标19600点 (化工)安徽浙江纯碱价格节后坚挺向上 (化工)华南地区纯碱货源紧缺 (能源)发改委官指须研征燃油税 (有色)西藏全面禁止开采砂铁资源 (钢铁)铁矿石谈判 中国形势艰巨 (钢铁)贵州电力供应中断将进一步促使锰铁价格上涨 (食品)马来西亚:每人限购5公斤食用油 T_MNOldReport
行业表现后五名 -2.1% 16.7% -1.9% -1.3% 4.3% 5.7% -1.7% -9.8% -0.5% -4.6%
12 个月指数表现 T_Graph
190% 140% 90% 40% -10% 01-07 04-07 07-07 10-07 上证综指 沪深300 任琳娜 高善文,莫 倩,柳世庆 郭振举
近日出版的报告: 公司快报 宏观定期报告 公司快报 行业动态分析 公司快报 公司快报 宏观主题报告 行业快报 广博股份 海运 报喜鸟 歌华有线 柳工 《柳工:开展租赁业务 发展基础再获夯实》 《11月份宏观经济月评》 《广博股份:借奥运东风,签海外大单》
《海运:干散货市场近期调整,08年依然景气》 彭倩 《报喜鸟:股权激励确保盈利快速增长》 赵梅玲
《歌华有线:主业稳步发展,对外扩张战略布局》毛峥嵘,苏慧 《通货膨胀与宏观调控》 高善文 李志武 T_Analyst
多元电信服 《电信:价值发现之旅才刚刚启程》 务
责任编辑
诸海滨 021-68801205
晨会编辑 zhuhb@essences.com.cn
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晨会纪要 T_MacroFocus
【宏观策略评论】 上周国际宏观事件及观点回顾 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 中国方面,上周央行召开 2008 年工作会议。会议中对今年“从紧”的货币政策进行了阐释。但是并没有公布今 年的信贷调控指标。 今年央行的紧缩政策将围绕严格控制货币信贷增长,增大汇率弹性,合理运用利率杠杆,发挥信贷政策在促进结 构调整中的积极作用等方面展开。 从货币政策来看,央行强调关注有效汇率的变化,并且希望通过汇率手段达到经济平衡发展并抑制物价上涨等多 方面目的。 暗示了央行已经将汇率工具作为解决目前经济中一系列不平衡因素 (包括物价) 的一个重要手段, 2008 年人民币很可能将继续加速升值步伐。 关于存款准备金率,央行将其与公开市场操作并列作为对冲流动性的手段。一方面暗示央行并非将准备金率视作 非常严厉的紧缩手段, 而仅仅作为回收流动性的普通工具; 同时表明, 在预期顺差及资本流入仍然严重的情况下, 准备金率将会继续多次提高。 至于信贷控制,则将主要采取窗口指导等方式进行引导。这也与之前的预期相一致。最后对于利率工具,则主要 强调其对控制通胀对作用,尤其是稳定实际利率以及引导通胀预期,这一定程度与今年的利率政策仍然一致。因 此未来的利率水平很可能将主要取决于通胀的走向。 美国方面,上周三公布了 12 月 11 日 FOMC 会议纪要。会议纪要显示,Fed 官员认为由于消费和住房市场的疲软, 未来经济的增长可能比 10 月份会议上所预测的要慢得多。联储认为住房市场下滑的程度比预期的要严重,调整 可能会比他们 10 月份时预计的程度更深、时间更长。同时,受到信贷紧缩,住房市场下滑以及油价上涨的影响, 消费开支增长明显放缓。 与会者认为货币政策仍然“偏紧” ,并因此最终决定降低利率 25bp。同时,纪要公布后期货市场显示 100%的可 能联储将在 1 月 30 日继续降息 25bp,26%的可能降息 50bp。会议纪要中表示,决策者将对经济和金融市场的发 展给予额外的关注。有观点认为一旦金融市场好转,那么就可能需要适当的加息。但是,会议纪要及市场观点仍 然认为目前的主要风险来自于经济的放缓。会议纪要显示,联储认为核心通胀将在未来几年里面有所下降。但是 由于油价和大宗商品的价格压力,依然存在一定的通胀恶化的风险。 会议纪要同时公布了关于美联储与欧洲央行的货币互换及美联储的定期招标工具的细节。自从开展这些措施以 来,金融市场的紧张程度显著缓解。银行间拆借利率与同期限国债利率的利差以及 Ted 利差均有所回落。 美国商务部公布数据显示,11 月份,美国工厂订单增长显著快于预期,这主要受到炼油厂需求增长的推动。11 月,工厂订单增长 1.5%,为四个月来最高水平。高速增长主要来自于非耐用品,如原油的价格增长。而对耐用 品的需求则有所下降,这暗示未来企业投资很可能有所下滑。劳工部数据显示,12 月份劳动力市场继续走软。 12 月份,企业新增职位 40000,仅为 11 月的 1/4 左右。而领取失业保险的人数也连续 4 周上升,达到 2005 年 10 月以来最高水平。失业率的上升很可能将会对消费造成负面影响。 欧洲方面,欧元区货币供给 11 月份增长率为 28 年来最高水平,一定程度加重了欧洲央行对通胀风险的忧虑。 11 月份,M3 同比增长 12.3%,为 1979 年来的最高水平。尽管货币供给数据受到金融市场不稳定的影响有所扭曲, 但是这一高水平数据仍然值得央行的注意。实际上,在欧盟通胀创下 6 年来新高的情况下,已经有官员认为即使 有迹象表明欧元区内经济正在放缓,但是仍然需要继续加息以对抗通胀。
可转债市场周报(01.02-01.04) 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 市场回顾 上周转债指数的走势落后于大盘:转债指数周涨幅为 1.61%,上证指数周涨幅为 2.45%,深成指周涨幅为 3.99%。 2
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晨会纪要 二级市场 12 支可交易的转债 9 涨 3 跌。 转债市场上周总共成交 676.99 万份转债,成交金额达到 9.91 亿元,较前一周大幅减少。转债市场流动性依然较 差,周累计换手率仅为 6.90%,除大荒转债外,所有转债均不超过 10%。 转债二级市场所有进入转股期的转债都有部分转股,市场存量有所减少。截至 1 月 4 日收盘,转债二级市场可交 易品种的存量为 97.63 亿元。 转债市场平均底价溢价率为 116.83%,较上周末有所上升,转债市场的债性有所下降,同时平均平价溢价率为 16.23%,较上周末有所下降,转债市场的股性有所上升。目前转债市场债性基本完全丧失,股性适中。 转债市场的加权平均理论溢价率为-6.15%,总体来看有所低估。 投资建议 我们建议投资者适当控制转债仓位,回避流动性较差的转债,如桂冠转债和海化转债;谨慎关注上市不久的赤化 转债和恒源转债;关注被低估较多的中海转债,但须注意赎回风险;谨慎关注锡业转债和山鹰转债;短期内不建 议买入澄星转债。 桂冠转债:给与正股桂冠电力“中性-A”评级,建议投资者回避桂冠转债。 恒源转债:建议短期回避,中长期适当关注。 市场信息 巨轮转债付息公告:每 10 张派息 13 元(含税) 、10.4 元(不含税) ,付息债权登记日为 08 年 1 月 7 日,除息日 为 08 年 1 月 8 日。 中海转债实施转股公告:自 08 年 1 月 2 日起至 12 年 7 月 1 日止,持有人可按照当时生效的转股价格在转股申请 时间内,随时申请将其所持有的可转债转换成公司流通 A 股。 广西桂冠电力公告:董事会通过了《关于公司符合非公开发行股票有关条件的议案》《关于公司非公开发行股票 、 购买资产的议案》等与之相关的议案;本次非公开发行股票数量不少于 13,000 万股、不超过 25,000 万股(含上 下限) 。
T_SCFocus
【行业公司评论】 建筑工程:京沪高速铁路土建工程施工投标结束 石磊 021-68801207 shilei@essences.com.cn 铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 ,中国铁道建筑总公司旗下的 中铁十七局、中铁十二局分别中标 TJ-1 与 TJ-4,标段总长度 509.677 公里,中标价合计 337.44 亿元;中国中 铁股份有限公司旗下的中铁一局、 中铁三局分别中标 TJ-2 与 TJ-5, 标段总长度 340.659 公里, 中标价合计 219.65 亿元;中国水利水电建设集团中标 TJ-3,标段总长度 266.617 公里,中标价合计 142.74 亿元;中国交通建设股 份中标 TJ-6,标段总长度 153.745 公里,中标价合计 137.19 亿元。我们认为,从投标结果看,虽然 2004 年铁 路施工市场就对外开放,但是中铁工和中铁建仍然保持了相对突出的竞争优势和地位,中国水利水电和中交建设 作为新进入者显示了一定的实力。未来几年,铁路施工市场仍然会由几家大型国有建筑施工企业主导,但竞争趋 于激烈化。从中国中铁来看,参照公司基建施工业务的历史盈利水平,我们预计京沪高铁两个标段中标对公司 08-10 年每年 eps 的贡献平均不超过 0.02 元。作为国内铁路施工领域最大的工程,京沪高铁的后续施工建设及 企业的盈利能力值得关注,我们还会进行持续跟踪。
中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 苏慧 多因素推动全球钾肥价格大幅上涨:2006 年底开始的生物能源热潮、中国进口量增长形成了对钾肥的旺盛需求; 寡头垄断的市场格局、突发性事件以及中国产量缓慢增长导致了钾肥供给紧张;全球运费价格的大幅上涨则推波 助澜,诸多因素推动全球钾肥价格在 2007 年大幅上涨,而 2008 年也将维持稳中有升的市场格局; 春耕备肥旺盛季节性需求推动国内钾肥价格节节走高:临近年末年初,中国已到春耕备肥时节,旺盛的季节性采 购需求推动钾肥价格节节走高,硫酸钾批发价格已涨至 2830 元/吨,氯化钾也已稳步攀升至 2275 元/吨的水平, 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 硫酸钾的终端销售价格更是高达 3500 元/吨以上,这为生产厂商提价打开了足够的空间; 青海国安钾镁肥提价已是势在必行:随着钾镁肥消费市场的逐步形成,青海国安的定价能力得到显著提升,在目 前国内钾肥市场价格持续上涨的背景下,我们认为,钾镁肥提价已是势在必行;参考目前硫酸钾将近 3000 元/ 吨的市场价格,钾镁肥的中心城市到货报价提至 1400~1500 元/吨的水平应属合理,但你为避免一次性大幅提价 打击经销商的积极性,公司很有可能采取分步提价的方式,我们判断,在目前的价格水平上,青海国安可能在年 初春耕备肥期间一次提价 150~200 元/吨,而后视市场销售情况再确定接下来的价格政策;此外,根据青海国安 目前的生产能力、市场需求状况以及运输瓶颈的逐步缓解程度,我们预计 2008 年公司的钾镁肥产销量将达到 38 万吨,较 2007 年增长 50%以上。钾镁肥的量价齐升将有效弥补碳酸锂竞争加剧导致价格大幅下跌所带来的盈利 增长放缓。据此,我们全面调整对于青海国安的盈利预测。 盈利预测及投资建议:根据我们对国内钾肥市场的分析、青海国安钾镁肥提价预期以及碳酸锂市场变化所进行的 假设调整,我们调整公司 2007~2010 年每股盈利预测分别为 0.58 元、1.18 元、1.47 元和 1.51 元。快速增长的 企业盈利以及资源优势产业战略的积极推进是我们长期推荐中信国安的根本原因,我们维持对公司“买入-A”的 投资评级,并维持公司 12 个月 56 元的目标价。
思源电气(002028):分享牛市的盛宴,拟出售平高电气股权 黄守宏 010-66581627 huangsh@essences.com.cn 思源电气发布公告,公司拟将持有的平高电气股权出售,董事会已经通过决议,等待股东大会批准。基于以下方 面的原因公司拟出售平高电气的股权: 1)根据平高电气的实际情况并考虑到该公司的外部环境,公司目前已经不可能取得平高电气的控制权,继续持 有平高电气股权不符合公司投资该项资产的初衷; 2) 按照 2007 年 12 月 28 日平高电气收盘价 22.87 元/股计算, 公司目前持有平高电气股权的账面价值超过 14 亿 元,占公司最近一期经审计净资产的 75.45%,资产总额的 46.91%。公司资产过于集中于同一标的,不利于控 制投资风险; 3)平高电气股票二级市场价格目前较为平稳,公司择机出售平高电气股权能够获得较为可观的投资收益。 出售方式为交易所挂牌出售、协议转让等方式分次部分或一次性全部出售。 截止 2007 年 12 月 20 日收盘,公司持有平高电气 61,221,165 股(占平高电气股份总额的 16.76%) ,其中,无 限售条件流通股 14,479,850 股(占平高电气股份总额的 3.96%) ,有限售条件流通股 46,741,315 股(占平高电 气股份总额的 12.80%) 。目前持有的平高电气股份均没有转让限制。 公司 2007 年 12 月 20 日发布了调整 2007 年业绩预增的公告, 调高业绩预增的来源为出售了部分平高电气的股权。 公司原来持有平高电气 17.8%的股权共计 6500 万股,其中无限售流通股 18,258,685 股(占平高电气股份总额的 5%) 。按照 2007 年 12 月 22 日平高电气发布的公告,截至 2007 年 12 月 20 日公司已经出售的平高电气的股份为 3,778,835 股(占平高电气股份总额的 1.03%) ,均价为 22.28 元/股。扣除成本后,该部分收益使思源电气 2007 年业绩每股增厚 0.36 元。 公司持有的 61,221,165 股平高电气,按照 2008 年 1 月 4 日收盘价 23.9 元计算,扣除成本和 25%的所得税后, 每股收益仍有 6.39 元,高于我们前期每股 6 元的估值。公司出售平高电气股权后的投资收益可满足公司自有项 目发展的需要,对公司主营业务发展是有利的,公司的发展很有可能会超出我们的预期。按照我们目前的判断, 公司能保持每年 30%以上增长持续到“十二五”期间。 我们暂时维持前期 69.35 元的目标价位和“买入-A”的投资评级,并建议长期持有公司的股票。
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【金融工程评论】 在创新中飞速发展-2007 年基金研究年度报告 4
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晨会纪要 徐丽丽 0755-23982942 xull@essences.com.cn 2007 年基金业发展回顾 2007 年基金业和基金市场都经历了前所未有的发展,投资者对基金产品的关注度也是达到白热化的高度。加强 对基金业务和运作的风险控制是 2007 年监管机构关注的重点。 2007 年基金监管当局陆续出台了一系列有关风 在 险控制和新业务的法规和措施。 2007 年年基金市场和基金规模都经历了爆发式的增长。基金产品已经日益成为重要投资和理财工具,并且在市 场整体走势与投资者价值判断等多方面影响着我国资本市场。截至 2007 年 12 月 31 日,我国共批准设立 59 家基 金管理公司,其中合资基金管理公司 28 家。2007 年新成立了两家基金管理公司。 2007 年沪深股市不断创出新高,基金市场也经历了前所未有的发展与增长,各类型基金的业绩表现良好,投资 者投资基金产品的热情也是不断高涨。截至 2007 年底中国基金市场已经发行的证券投资基金达 368 只,发行在 外基金份额达 20550.27 亿份。 2007 年共有 61 只新基金发行,其中包括 19 只封转开基金和 8 只创新型基金。2007 年也是基金业重大创新的一 年,新产品的不断推出,主要是发行创新型封闭式基金和 QDII 基金。 2007 年基金大事 基金公司规模步入千亿量级,9 家基金公司成为千亿俱乐部成员。 2007 年业可以称为基金转型之年。今年一共有 19 只封闭式基金,3 只保本基金和 6 只中短债基金转型。 本年度发生了三起备受关注的基金公司的股权争夺。12 月 26 日博时基金管理有限公司 48%的股权在北京拍卖。 最终招商证券以 63.2 亿元拍得,每股价格约 130 元,打破了基金公司股权拍卖总价及单价记录。 基金经理变更创记录 ,2007 年共出现 353 份基金经理变动公告,较去年增加 96%。171 只基金刊登了基金经理 离职的公告。 QDII 基金不失为 2007 年基金市场一道独特的风景。自 2007 年 7 月 5 日 QDII 细则实施后,有关 QDII 资格以及 QDII 基金发行情况都成为市场关注的焦点。截至 2007 年 12 月 31 日具备 QDII 资格的基金管理公司已有 11 家, 目前,已经出海的基金 QDII 基本上都已跌破面值,有的跌破了 0.9 元。这和发行时受市场追捧的火爆场面形成 宣明的对比,虽然说短期业绩不能反映基金未来走向,但对 QDII 来说面临两难:一方面是海外股市的持续低迷, 另一方面是开放后的赎回。随着全球市场调整告一段落,市场逐步回稳,DQII 产品近期一系列动作将有助于其 更好的把握投资机会健康运行。 首例基金公司合并成功。中信证券公司于今年 9 月 13 日发布的公告,备受基金业界瞩目的华夏基金与中信基金 整合的方式正式确定为:由华夏基金吸收合并中信基金。 2007 年基金净值表现 封闭式基金在 2007 年整体业绩不俗,整体净值增长率为 122.25%。开放式基金净值出现迅猛增长。完整运作的 238 只股票基金中,有 189 只基金净值涨幅超过 100%,其中华夏大盘精选 2007 年度净值涨幅高达 226.14%,夺 得股票方向基金净值增长年度冠军。涉股型基金中实际股票投资比例越高的基金,净值增长越多。债市虽然小幅 下跌,但是部分加强债券型基金拥有打新股的功能,债券型基金净值平均上涨了 18.52%。货币型基金延续了一 年强势的表现平均上涨 3.21%。
封闭式基金研究周报(08.1.2-08.1.4) 罗刚 0755-23982959 luogang@essences.com.cn 上周股市继续整体小幅上涨,上证指数、深圳成指和沪深 300 指数分别上涨 1.90%、2.38%和 2.72%,中小板 指数上涨 2.98%,市场整体仍然处于上升通道中;债券市场方面仍然比较稳定,上证国债指数下跌 0.08%,上 证企业债指数下跌 0.07%。封闭式基金的分红行情仍在继续,在大盘的带动下,封闭式基金净值也出现了一定 的上升,整体加权净值上涨 1.54%,落后于主要市场指数;加权价格涨幅达到 4.79%,表现抢眼,上证基金指 数和深证基金指数分别上涨 4.55%和 4.87%。在价格表现超过净值表现的情况下,封闭式基金整体折价率从 18.48%大幅下降至 15.88%。
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晨会纪要 从单只基金的净值数据上看,在大盘小幅上涨的情况下,35 只封闭式基金中有 33 只实现了正的收益率,整体上 小盘基金的表现要好。净值涨幅最高的是基金汉鼎的 3.85%,其次是瑞福进取的 3.20%,涨幅达到 3%以上的 还有基金丰和;基金景福和基金景宏表现不佳,净值增长率为负。创新型封闭式基金瑞福进取表现抢眼,但是另 一只创新型封闭式基金大成优选表现一般,0.84%的涨幅明显落后于大盘指数。全部封闭式基金最高涨幅(3.85 %)比最低涨幅(-1.05%)高出 4.90%,净值增长率标准差为 0.97%,业绩分化程度不高,与上周(1.04%) 基本持平。 封闭式基金二级市场表现抢眼,加权涨幅达 4.79%,上证基金指数和深证基金指数分别上涨 4.55%和 4.87%, 表现强于上证指数、沪深 300 指数和深圳成分指数。从增长率数据上来看,标准差为 1.69%,价格分化程度较 上周略有下降,高于净值分化程度。涨幅最高的是基金开元的 7.95%,其次是基金科汇的 7.77%,涨幅在 7% 以上的还有基金科汇和基金通乾;涨幅最低的是大成优选的 0.10%。瑞福进取在净值上涨 3.20%的情况下价格 上涨 6.94%,溢价率有所增加,大成优选价格表现稍落后于净值表现。整体上,最近几周封闭式基金净值涨幅 都落后于价格涨幅,使得封闭式基金整体折价率进一步下降。我们认为这是一个持续的分红行情。而目前尚有很 大一部分封闭式基金折价率处于较高的位置且有分红预期,因此我们认为封闭式基金仍存在着较高的投资价值。 从长期看,基金泰和显示出了比较稳定的业绩和投资价值;瑞福进取的收益杠杆始终受我们关注;短期从可分配 收益、单位净值、折价率、前次分红时间、到期期限和规模等六个方面考虑,目前短期比较有投资价值的是金泰、 金鑫、科瑞、汉盛和普丰等。此外,我们认为,无论长线还是短线挑选基金,都应该关注管理人的投资管理能力。 因此再结合我们对封闭式基金的长期投资价值的分析以及对折价率和剩余可分配收益的偏重, 我们认为短期内更 应关注金泰、金鑫和科瑞。因此,我们建议长期持有瑞福进取和基金泰和,短期可投资基金金泰、基金金鑫和基 金科瑞。
股指期货仿真交易周报 常科丰 0755-23982943 changkf@essences.com.cn 1. 现货信息 现货市场表现 08 年第一个交易周,消息面平静,市场在震荡中重心上移。沪深 300 前 10 大权重行业方面,金融行业依旧走势 疲弱,房地产行业本周有所反弹,黑色金属、公用事业、交运设备、商业贸易等板块走势依旧较强,前期走势较 强的食品饮料行业本周势头有所减弱。沪深 300 前 20 大权重股的表现亦是如此。成交量方面,本周成交量较上 周有所放量,市场信心继续回暖。 2. 期货仿真交易概况 本周,现货市场主要指数小幅上涨,四个期货合约中,除远季月合约涨幅大于现货外,其他三个合约的涨幅均小 于现货,显示,目前市场信心虽然在持续回暖,但投资者对近期市场走势仍较谨慎。受此影响,0801、0802、0803 合约基差走弱,0806 合约基差走强。价差方面,0806 与其它合约间的价差扩大。成交量方面,0802 由于是新开 合约,成交量大幅增大,0801、0803 合约成交量继续缩小。
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【市场动态】 A 股走势:新的一周焦点转向年报 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 2008 年的首个交易周,A 股市场连涨三天、一成个股刷新股价新高,市场活跃度创近三月之最。对于新的一周, 尽管“风格转换”和资金面相对充裕继续成为市场运行的保障,但美欧股市上周的大幅下跌也将一定程度对 A 股 走势产生负面影响。我们认为现阶段投资者应保持谨慎乐观,下一阶段应将注意力转向行业和个股的基本面。由 于 1 月 15 日首份 A 股年报即将披露,预计接下来市场的注意力可能转向年报,具有良好业绩预报的上市公司以 及行业内不断的整合等好消息不断的板块是关注的重点。
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晨会纪要
港股走势:外围积弱恒指势必受影响 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 受美国就业职位增长逊预期及失业率上升的消息影响,上周五美国道指大泻逾 250 点,外围市况积弱,单是统计 7 只在美挂牌的港股 ADR 跌幅,就可能拖累恒指跌逾 400 点。在美挂牌的港股预托证券(ADR)上周五全线下跌, 其中汇控(0005)较港收市跌 3.283 元;中移动(0941)挫 4.778 元;国寿(2628)跌 1.67 元;中石油(0857)跌 0.445 元;中海油(0883)跌 0.554 元;中石化(0386)跌 0.461 元,中联通(0762)跌 0.644 元,中网通(0906)跌 0.831 元。由于美股短期走弱,港股亦难以独善其身。预期恒指在未来一周可能会继续受到外围股市波动所困扰。
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【财经要闻】 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn
(要闻)央行年度会议定紧缩‘施政总纲’ 3 日举行的央行 2008 年度工作会议,出人意料地没有给出货币信贷调控的具体指标。中国人民银行副行长苏宁 在会上表示,2008 年,央行将从五方面执行从紧的货币政策。这五方面包括:严格控制货币信贷增长;继续增 大汇率弹性;合理运用利率杠杆;充分发挥信贷政策在促进结构调整中的积极作用;促进国际收支趋于平衡。此 五项措施更被认为是中国今年货币政策的‘施政总纲’ 。 严控信贷投放 与往年不同的是,央行并没有在会议上公布具体的年度货币信贷调控指标。而按照惯例,央行年度工作会议会公 布三项调控目标,即 M1、M2 和货币信贷增量。此前国内媒体报道说,为贯彻落实 2007 年 12 月初中央经济工作 会议确定的从紧货币政策,2008 年的新增贷款增长将控制在 12%以内,以压缩信贷增长规模。 苏宁强调,要从总量上对货币供给和信贷投放实行更严格的控制。他说,将继续通过上调存款准备金率和公开市 场操作等方式,大力对冲流动性。加强窗口指导,引导商业银行控制信贷投放,抑制银行体系的货币创造能力。 同时,进一步加强信贷政策制度建设,改进信贷政策实施方式,引导金融机构优化信贷结构,促进经济发展方式 转变。 承认面临五大挑战 在这次会议上,央行承认,中国经济运行中长期积累的突出矛盾和问题并没有根本解决,同时还出现了一些值得 注意的新情况,经济发展仍然面临不少挑战和潜在风险。 一是经济快速增长与结构失衡并存。 二是经济增长由偏快转为过热的趋势尚未有效缓解。 经济快速发展有利于企业效益改善, 企业发展意愿十分强烈。 三是物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险加大。 四是资产价格持续大幅度上涨导致资产泡沫不断累积。 五是货币信贷扩张压力加大。会议同时提出,在实行从紧的货币政策的同时,要充分发挥信贷政策促进经济结构 调整的积极作用,引导金融机构优化贷款结构,加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信 贷支持,切实加大对‘三农’的信贷投入,促进经济发展方式转变。
(要闻)高油价将吃掉中国“人口红利” 让我们忘掉十年牛市的幻觉吧!让我们抛掉拍脑袋拍出来的所谓“估值”吧也许这些预言在理论上并没有错,但 是改变历史的往往是突然发生的重大事件,而不是实验室里面推算出来的模型。就象上世纪七十年代的通货膨胀 7
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晨会纪要 源于布雷顿森林体系的倒塌,现在淹没全球的流动动归咎于 2001 年 9.11。
正在飚升的油价很有可能会改变中国传说中的“人口红利” 。日前,国际原油期货价格首度突破每桶 100 美元大 关,刷新了 2007 年创出的每桶 99.29 美元的盘中最高纪录。 从目前看,国际油价还远远不能言顶,百元的历史高位,或许只是其长征中的一个小战役,至少从目前美国经济 看,美国次债危机越陷越深,美联储降息尚未见底,毫无疑问,美元的命运还得自求多福。 作为美元的“跷跷板” ,油价自然会揭竿而起。很显然,如果油价继续飚升,将使中国的“人口红利”成为泡影。 什么叫“人口红利” ,从宏观上看,就是一个国家国民储蓄多于投资,从而产生经常项目顺差,致使大量的国外 资金流入境内,从而推动存量资产的重估。目前中国的宏观经济领域正在重现这一切,虽然有点过犹不及。 很显然,出口不变,进口增加,随着油价的继续走升,中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡,从而使国际 收支失衡造成的股市和楼市泡沫反向重估,另一方面,高油价还会吞蚀中国企业的利润,从而给目前高估的市值 釡底抽薪。 当然,中国的投资者也没有必要认为中国 A 股牛市会在迭创新高的高油价面前戛然而止,可以肯定的是,在中国 的国际收支未完全逆转的情况下,中国 A 股的牛市还会奋蹄直奔。 至少,目前中国牛市的根基还未破坏,GDP 继续高位增长,企业利润仍盆满钵满,庞大的居民储蓄无处藏身,中 国证券市场制度也日渐完善,加上去年以来牛市的“财富效应” ,仍在投资者心里蠢蠢欲动,毫无疑问,中国的 A 股的牛步,绝不会就此歇足。 不过,对于中国来说,资产“牛市”的暂时喘息未必就是件坏事,尤其是在目前资产价格已呈泡沫化、经济增长 良好,银行系统健康的情况下,即使目前资产泡沫的提前被刺破,即使中国的银行系统也将受累,但以目前中国 经济的承受力,至少能置于可控局面,而不至于诱发 1998 年印度尼西亚的危机。 (陈旭敏 )
(港股)高盛看好国指 今年目标 19600 点 高盛在最近的研究报告中指出,预测 08 年底的国指和 A 股市场沪深 300 指数将分别达到 19,600 点和 4,700 点, 届时潜在价格回报将分别达到 22%以及-13%。同时,高盛又指出,A 股市场目前的预期市盈率 29.8 倍处于不合理 的高水平,较合理的范围应该维持在 26-29 倍;而较合理的国指预期市盈率范围是 16-20 倍,该行更建议一旦国 指回吐至 13,000 至 14,000 点(即相等于预期市盈率 14 至 15 倍),投资者应该积极吸纳。 万四点以下积极吸纳 报告显示,该行预计今年国内将推出更多紧缩性政策,包括调高利率、收紧信贷和人民币升值等,来抑制过热的 通胀压力, 相信 08 年是充满挑战的一年。 该行表示, 国企股 08 年及 09 年的每股盈利增长预测分别为 23%及 20%, 上升空间将小于过往数年。因此高盛将国指 08 年底的目标定为 19,600 点,由原先预计的点位回落 6%,同时将 国企股评级由维持了三年的「跑赢大市」调低至「与大市同步」 。 国企盈利增长料放缓 而对于美国经济,高盛认为 08 年次按问题将继续困扰美国,该行经济学家表示,他们将今年美国 GDP 预期增长 由之前的 1.9%调低至 1.8%,并预计美联储会将联邦基金利率降低 1.25%,在今年年中降至 3%,为了防止美国经 济进入衰退期。 除此以外,高盛经济学家预测,欧洲与日本两大经济体系 08 年的经济增长将分别达到 2%和 1.2%,亦分别低于 07 年 3%和 1.8%的增长速度。
(化工)安徽浙江纯碱价格节后坚挺向上 8
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晨会纪要 氯碱网消息: 2007 年年底, 华东地区主要纯碱生产厂家在南京召开纯碱会议, 会上各个企业的负责人分析了 2007 年纯碱行业的形势,大家一致认为虽然上游煤、原盐、油等原料价格的上涨带来了纯碱生产成本的加大,致使纯 碱价格上调,加之纯碱下游需求旺盛,以至于造成下游玻璃、氧化铝、化工等行业抢购纯碱的局面,纯碱货源远 远供不应求,价格在一定程度上形同虚设。各个负责人一致同意在今年年初继续上调纯碱价格,其中轻质碱上涨 120 元/吨,重质碱上涨 150 元/吨。 目前浙江轻质碱价格达到 1800 元/吨,重质碱价格达到 1850 元/吨,各个厂家都在积极生产,产品大部分供本省 下游的玻璃和氧化铝行业;安徽轻质碱价格达到 1820 元/吨,重质碱价格达到 1900 元/吨,产品 50%左右直供本 省,其余运往浙江和江西等地区。大部分厂家都在努力准备扩大生产,其中江苏德邦股份有限公司二期工程与去 年 12 月初开始动工,预计在 09 年 7 月份投入生产。供求的严重不平衡,导致纯碱价格在短期内高频率上涨,目 前浙江、安徽纯碱价格已经涨至历史最高点,估计这次价格调整后,将在短时期内趋于稳定。
(化工)华南地区纯碱货源紧缺 氯碱网消息:华南地区纯碱消耗量大,纯碱生产企业较少,是典型的需求市场,以广东为代表的华南市场纯碱价 格长期处于国内高端价位。目前,华南地区纯碱价格总体达到 1900 元/吨,重质碱达到 1980 元/吨。其中南方制 碱轻质碱出厂价格达到 2200 元/吨,重质碱出厂价格达到 2300 元/吨。价格较上个月上涨 200 元/吨。相比之下 福州的纯碱价格还比较低,轻质碱的出厂价格约为 1930 元/吨,重质碱的出厂价格约为 1980 元/吨。 一些行内人士反映,随着纯碱价格的上涨,纯碱货源反而更紧张。下游平板玻璃、氧化铝、洗涤、轮胎等行业尤 其是玻璃和磷化工行业快速发展,达到历史最高水平,对纯碱的需求量急剧增长。华南地区纯碱厂家不多,产量 不高,加之最近外运量受到交通的限制致使青海的纯碱运输不到位,致使目前华南地区纯碱货源严重不足,供不 应求局面在这一地区表现的尤为突出,价格在一定程度上形同虚设。
(能源)发改委官指须研征燃油税 国家发改委能源研究所所长韩文科表示,全球对原油需求上升,目前的高油价很可能长期维持,国内必须研究在 高油价背景下出台燃油税的问题。韩文科日前接受新华社记者专访时表示,高油价对国内经济发展和人民生活有 一定的负面影响,但不足以影响国内经济持续快速发展的基本面。高油价主要影响用油多的行业,挤压了这些行 业的盈利空间,也可能导致一些行业或企业亏损甚至倒闭。 韩文科指出,目前国内的成品油价格形成机制还需要进一步改革和完善,要进一步与国际市场接轨,加快价格的 传导作用,进一步发挥市场对油品供需的调节,同时形成有利于节能和环保的价格机制。 他表示,燃油税的出台是一个复杂的问题,从鼓励节约用油和公平负担的角度,以及从增强用财政税收手段调节 石油消费方面来看,应该尽快出台燃油税。但是,一般情况下,在国际油价处于高位时调整成品油税收政策风险 较大。但短期内油价回落的可能性极小,油价可能长期在高位震荡。
(有色)西藏全面禁止开采砂铁资源 西藏自治区政府日前发出通知,从2008年1月1日起全区范围内禁止开采砂铁(含其它重砂矿物)资源。 据新华社拉萨1月5日电,西藏自治区政府要求,相关部门于2008年1月31日前对所辖区域内的采砂点进 行一次全面的清理检查,并负责督促所有开采砂铁资源的企业及其设备,必须在2008年3月31日前全部撤 离矿区。2008年4月底前,将清理情况报自治区政府。 同时,凡在开采砂铁资源过程中已对生态环境造成破坏的,要责令开采砂铁资源企业限期恢复矿区环境。对拒不 恢复环境的企业,将依法予以处罚。 记者从西藏自治区国土资源厅了解到,最近一段时间,西藏个别地方受利益驱动和招商引资等需要,违规审批开 采砂铁资源,导致乱采滥挖且有蔓延趋势,扰乱了西藏矿产资源开发秩序,对局部生态环境造成了较大影响。为 维护西藏正常矿产资源勘查开发秩序,保护生态环境,自治区政府决定在全区范围内禁止开采砂铁矿资源。
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晨会纪要
(钢铁)铁矿石谈判 中国形势艰巨 上海宝钢为代表的中国钢铁业,将与全球三大铁矿石供货商就 08 年度铁矿石长期合同展开首轮谈判。尽管中国 是全球最大的铁矿石买家,但铁矿石现货价远高于合同价,铁矿石出口国政策限制,运输成本上涨等因素,都成 为供货商谈判筹码,中国钢铁业面对 的谈判形势十分艰巨。 《中新社》援引知情人士透露,主要是供需双方对价格涨幅的预期分歧太大。由于上一年钢材价格较低,中国多 数钢铁企业处于亏损边缘,故 07 年度铁矿石价格谈判以 9.5%的涨幅火速达成。但今年,谈判背景显然已经变 化,全球铁矿石需求强劲增长、印度政府的铁矿石限制出口关税政策、国际海运费的大涨,加上铁矿石长期合同 价格与现货价格的巨大差距,都成为铁矿石供货商提出涨价的主要依据。 现货价远高于合同价 全球三大矿石出口商之一巴西淡水河谷公司总裁阿格内利近日表示, 鉴于中国铁矿石现货市场价格目前是长期合 同价格的两倍,08 年铁矿石长期合同价格有必要进行调整。作为全球最大的铁矿石买家, 「增强话事权,获得合 理价格」成为中国钢铁企第五次铁矿石谈判的「不变」期望。 较早前,印度拟提高铁矿石出口税率,将铁矿石出口税率从目前 10%提高为 15%,藉以减少出口量及保护资源。 中国方面亦通过政策调控,希望减少对国际铁矿石的需求,包括调高出口关税以降低钢材出口,增加国内铁矿石 供应量、加速钢企整合及积极开拓海外矿石资源。
(钢铁)贵州电力供应中断将进一步促使锰铁价格上涨 为了确保广东地区的用电需求,贵州省将电东输,结果贵州省内出现了省限电的状况,导致贵州所有高能耗企业 都停产。 同时, 由于贵州地区煤矿事故等导致煤炭供应紧张, 价格上扬, 利用煤炭发电的企业原本应该提升电价, 但国发改委却不允许提升电价,导致一些电厂供电不足。 电力供应不足,直接受到影响的就是用电量巨大的铁合金行业。而从贵州的铁合金产品结构来看,该省主要以硅 锰和中锰生产为主,同时具有少部分硅铁和金属硅等高能耗产品。因此,此次贵州全省限电,影响最大的铁合金 产品将是锰产品。硅锰是高碳锰铁的替代品,贵州硅锰停产,必然导致硅锰价格上涨,作为替代品的锰铁价格也 随之会出现上杨。同时,贵州限电除了直接影响中锰供应之外,硅锰价 格上涨也将促使中锰成本增加。因此,无论是高碳锰铁还是中碳锰铁,其价格都将因贵州限电而上涨。 尽管当前锰铁市场成交不好,但锰铁生产商对未来市场还是充满了信心。湖南某中锰生产商原本打算以 14000 元 /吨的价格出售其 7815#中锰产品,但在得知贵州电力问题之后表示现在他已经不再急于出手。他认为 7815#中锰 的价格突破 16000 元/吨没有问题,而且可能高达 18000 元/吨。
(食品)马来西亚:每人限购 5 公斤食用油 马来西亚已要求商家限量销售食用油,原因是有传言称,政府将上调这种家庭基本日用品价格,从而引发了恐慌 性抢购。 马来西亚已暗示今年可能削减国家汽油补贴,因为此项支出在政府预算赤字所占的比例很大。 目前全球棕榈油价格正处于历史高位, 这使得市场猜测, 马来西亚可能允许上调食用油价格。 马来西亚政府表示, 将把消费者每人可购买的食用油限制在 5 公斤,并已告知生产商增加供应。英国《金融时报》
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晨会纪要 T_Macro1
最新宏观评论
高善文 莫倩 柳世庆 CPI/PPI
日期:
2008-01-04
11 月份宏观经济月评 PPI
CPI 108 105 102 99 96 93 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05
企业盈利能力继续增强
消费物价指数再创新高
9-11 月份,规模以上工业企业盈利继续加速增长,这部分来自于同期 PPI 的止跌回升,然而结合投资、进口和工业增长等数据看,经济总供 给能力的逐步放缓和劳动生产效率的持续提高可能是其中更基本的原 因,这暗示盈利增长具有较强的可维持性。 11 月份,CPI 延续了今年以来不断加速的局面,继续创下新高。看起来 劳动力价格加速上涨,并超过第三产业劳动生产效率的进步可能是本轮 通货膨胀更基本的原因。以此为基础来推测,预计较高通胀的状况还会 持续一段时间, 其中 2008 年全年一般消费物价指数上升幅度可能超过 5 %。 11 月份,受进口继续加速影响,贸易顺差增长率连续第二个月维持在较 低水平,这可能显示中国贸易顺差的高增长过程正在结束,资产重估过 程将逐步转入“下半场” 。 11 月份宏观经济数据综述 11 月份, CPI 同比上涨 6.9%,比上月高出了 0.4 个百分点,创下历史 新高。从细项数据来看,食品价格同比上涨约 18.2%,较 10 月高出 0.6 个百分点。食品细项中肉禽及其制品价格上涨 38.8%,鲜菜价格同比上 涨 28.6%, 油脂价格同比上涨 35%。 而剔除食品后的非食品消费物价同 比上涨约 1.4%,较上个月高出 0.3 个百分点。 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov
May-06
Nov-06
May-07
社会消费品零售额同比增长 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
名义同比增长
实际同比增长
Nov-07
11 月的 CPI 细项家庭服务和加工维修价格指数同比上涨 9.1%,较上月 提高 0.5 个百分点,显示劳动力市场继续绷紧。 11 月份, PPI 涨幅约 4.6%,较上个月高出 1.4 个百分点。其中购进指 数上涨 6.3%,较上月高 1.8 个百分点。生产资料价格同比上涨 4.8%, 较上月高 1.7 个百分点。 11 月,我国社会消费品零售继续加速增长,名义同比增长 18.8%,较上 月多增 0.7 个百分点,扣除通货膨胀因素,实际增长大约为 12.5%,较 上个月提高 0.3 个百分点。 1-11 月份城镇固定资产投资同比增长 26.8%。 其中 11 月份当月城镇固 定资产投资同比增长 26%,较上个月下降 4.7 个百分点,但仍然处在较 高水平。
工业增加值同比增速 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2001年10月 2002年4月 2002年10月 2003年4月 2003年10月 2004年4月 2004年10月 2005年4月 2005年10月 2006年4月 2006年10月 2007年4月 2007年10月
11 月,规模以上工业企业增加值同比增长达到 17.3%,较上月下降 0.6 个百分点。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润 22951 亿元,同比增长 36.7%。其中 9-11 月份利润同比增长 36.0%,较 6-8 月高 5.4 个百分 点。9-11 月税前销售利率为 6.69%。 11 月末, 金融机构人民币各项贷款余额 26.12 万亿元, 同比增长 17.03%, 增幅比上年末高 1.93 个百分点,比上月下降 0.63 个百分点。今年 11 月 份,金融机构人民币贷款增加 874 亿元,同比少增 1062 亿元。 11 月末,广义货币供应量(M2)余额为 39.98 万亿元,同比增长 18.45%, 增幅比上年末高 1.51 个百分点,比上月末低 0.02 个百分点。 11 月出口增长约 22.8%,较 10 月略微上升 0.5 个百分点;进口增长约 25.3%, 10 月下降 0.2 百分点; 较 实现顺差 263 亿美元, 同比约上涨 14.6%。
固定资产投资月度同比增长率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2002年10月 2003年10月 2004年10月 2005年10月 2006年10月 2007年10月 2003年2月 2003年6月 2004年2月 2004年6月 2005年2月 2005年6月 2006年2月 2006年6月 2007年2月 2007年6月
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晨会纪要 T_Macro2
进出口同比增长(单位%) 100 80 60 40 20 0 -20 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07
出口
进口
最后我们对于通货膨胀问题再补充几点看法: 一、尽管将今年的通货膨胀压力全部归结为局部市场的扰动因素,这 可能是不恰当的,但这些扰动无疑在一定程度上影响了今年的通货膨 胀水平;同样比较明确的是部分扰动因素可能很快消失。典型的例子 是饲料和猪肉价格的比处在很不正常的水平,这很难简单使用劳动力 成本的因素来解释。 二、看起来中国的核心通货膨胀与 PPI 之间存在更为密切的联系,这 也许是今年以来核心通货膨胀始终稳定的基本背景。之所以出现这样 的局面,看起来至少部分地同价格管制相联系,例如政府对电力、自 来水、教育等产品和服务价格的直接干预。如果这样的猜测正确,这 将暗示中国的核心通货膨胀作为揭示经济通货膨胀压力的重要指标, 也许并不具有在其它经济体中所体现的、比较灵敏可靠的经济和政策 含义。11 月的工业品出厂价格同比上涨 4.6%,较上个月大幅上升了 1.4 个百分点。粗略的计算显示,原油、成品油、食品等类别价格上涨 对工业品出厂价格的影响大约在 0.9 个百分点。值得注意的是,同期 欧美 PPI 也突然出现加速上涨。我们知道中国 PPI 中所包含的大部分 商品为可贸易商品,其价格是在全球范围内决定的。因此,本月出现 的 PPI 加速上涨具有全球供求变化的影响,其具体原因尚不清楚。 11 月份信贷增长大幅放缓,这显然与央行施行的一系列窗口指导措施 有关,预计 12 月份信贷将继续维持较低增长。值得注意的是,受到盈 利驱动, 银行主动控制贷款规模的意愿可能并不强烈, 这与 2004-2005 年期间的情况形成对比。 因此 2008 年信贷增长很大程度取决于监管压 力,其具体情况值得观察。从信贷细项数据来看,银行为控制总体信 贷规模,主要收缩了对公贷款,对居民的中长期贷款(主要是住房按 揭)增速仍然正常,这可能与对公贷款容易调整有关。银行对公贷款 是否将在 2008 年初出现反弹,将是测量银行信贷控制愿望的重要指 标。11 月份人民币存款加速增长,这可能与股市不振导致羊群效应减 弱以及储蓄回流有关。M2 余额同比增长 18.45%,货币信贷背离继续 扩大,显示银行间市场资金供应比较充裕,影响债市的主要因素是货 币政策操作等形成的资金需求。
货币供应量与贷款增长率 单位% 24 20 16 12
广义货币供应量M2 8 1-Nov 1-Apr 1-Sep 1-Feb 1-Jul 1-Dec 1-May 1-Oct 1-Mar
人民币贷款 1-Aug 1-Jan 1-Jun 1-Nov
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最近一个月重点公司研究成果 公司 代码 600037 002106 600491 600725 600019 002186 000677 600495 002129 600050 000527 600585 000401 600801 000565 601318 601628 000001 600036 601166 600000 600825 600216 600458 12 公司 名称 歌华有线 莱宝高科 龙元建设 云维股份 宝钢股份 全聚德 山东海龙 晋西车轴 中环股份 中国联通 美的电器 海螺水泥 冀东水泥 华新水泥 渝三峡 A 中国平安 中国人寿 深发展 A 招商银行 兴业银行 浦发银行 新华传媒 浙江医药 时代新材 上次 评级 买入-A 增持-B 买入-A 买入-B 增持-A 增持-B 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 最新 评级 买入-A 买入-B 买入-B 买入-A 买入-B 中性-B 增持-A 增持-A 中性-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 研究员 最新报 告日期 2008-01-03 2008-01-02 2008-01-02 2007-12-28 2007-12-28 2007-12-27 2007-12-25 2007-12-25 2007-12-24 2007-12-24 2007-12-21 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-19 2007-12-14 2007-12-13
日期:
2008-01-07 潜在 涨幅 34% 29% 30% 17% 38% -64% 4% 15% -3% 17% 3% 34% 6% 5% -20% 25% 38% 28% 28% 43% 36% 62% 24% 11%
毛峥嵘 侯利 石磊 刘军 赵志成 毛峥嵘 方峻 林晟 侯利 李志武 吴美萍 石磊 石磊 石磊 刘军 杨建海 杨建海 高源 高源 高源 高源 毛峥嵘 洪露 林晟
每股收益(元) 市盈率(X) 首次推 2006 2007 2008 2006 2007 2008 现价 目标价 荐日期 E E E E 0.41 0.41 0.53 82 82 63 33.49 45.00 2007-07-17 0.83 0.87 1.17 42 40 30 35.00 45.00 2008-08-02 0.48 0.53 0.64 32 29 24 15.43 20.00 2007-07-10 0.22 0.72 1.44 176 53 27 38.49 45.00 2007-07-22 0.74 0.85 1.00 24 21 18 18.07 25.00 2007-07-22 0.40 0.45 0.65 196 175 121 78.56 28.00 2007-07-19 0.16 0.60 0.85 147 40 28 24.03 25.00 2007-07-25 0.49 0.48 0.49 53 54 53 26.04 30.00 2007-07-08 0.20 0.28 0.48 101 74 43 20.60 20.00 2007-07-29 0.17 0.23 0.28 69 51 42 11.82 13.80 2007-07-24 0.40 0.94 1.22 97 41 32 38.97 40.00 2007-07-31 0.91 1.80 2.41 82 41 31 74.59 100.00 2007-07-13 0.21 0.43 0.68 112 55 35 23.50 25.00 2007-07-13 0.39 0.87 1.22 98 44 31 38.00 40.00 2007-07-07 0.04 0.19 1.02 1020 198 37 37.62 30.00 2007-07-29 0.82 2.47 2.89 128 42 36 104.22 130.00 2007-07-30 0.34 1.28 1.74 167 44 33 56.67 78.00 2007-07-30 0.57 1.08 1.40 68 36 27 38.37 49.00 2007-07-16 0.48 0.96 1.38 79 40 28 38.39 49.00 2007-07-12 0.76 1.57 2.52 67 32 20 50.70 72.42 2007-07-20 0.77 1.25 2.51 69 42 21 53.01 72.04 2007-07-22 0.06 0.28 1.23 894 190 43 53.21 86.00 2007-07-28 0.13 0.20 0.78 149 100 26 20.01 24.80 2007-07-16 0.11 0.17 0.38 156 106 47 17.97 20.00 2007-07-25
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 600886 600396 600027 600795 600426 000978 600754 600054 600409 600138 000888 000513 600380 600362 国投电力 金山股份 华电国际 国电电力 华鲁恒升 桂林旅游 锦江股份 黄山旅游 三友化工 中青旅 峨眉山 A 丽珠集团 健康元 江西铜业 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 增持-A 增持-A 张龙 张龙 张龙 张龙 刘军 毛峥嵘 毛峥嵘 毛峥嵘 刘军 毛峥嵘 毛峥嵘 洪露 洪露 衡昆 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-10 2007-12-10 2007-12-10 0.39 0.19 0.19 0.37 0.47 0.25 0.36 0.29 0.26 0.28 0.17 0.45 -0.13 1.52 0.55 0.48 0.19 0.61 0.71 0.20 0.46 0.41 0.62 0.53 0.20 1.70 1.33 1.49 0.63 0.53 0.32 0.75 1.04 0.56 0.53 0.64 0.92 0.79 0.30 1.24 0.90 2.02 45 115 53 51 63 97 59 110 84 126 97 93 -220 36 32 46 52 31 42 122 46 79 34 68 85 25 21 37 28 41 31 25 28 43 40 51 23 46 57 34 31 28 17.62 21.91 9.93 18.76 29.47 24.30 21.33 32.37 21.32 35.97 17.00 42.13 27.94 55.59 24.00 23.00 11.50 24.00 40.00 30.00 32.00 38.30 24.00 47.15 20.00 45.20 27.60 65.00 2007-07-29 2007-07-23 2007-07-22 2007-07-22 2007-07-02 2007-07-29 2007-07-27 2007-07-15 2007-07-18 2007-07-17 2007-07-24 2007-07-23 2007-07-27 2007-07-10 36% 5% 16% 28% 36% 23% 50% 18% 13% 31% 18% 7% -1% 17%
T_IPO
IPO 信息 公司 代码 002206 002205 公司 名称 海利得 国统股份 发行 价格 发行数量 (万股) 3200.00 2000.00 募集资金 (亿元) 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价
日期: 招股 公告日 20080102 20071228
2008-01-07 上网 发行日 20080110 20080109 上市日
T_FIPO
基金发行信息 基金 代码 486001 110029 基金 基金 名称 类型 工银瑞信中国机会全球配置股票证券投资基金 契约型开放式 易方达科讯股票型证券投资基金 契约型开放式 投资 风格 股票型 股票型
日期: 发行数量 (亿份)
2008-01-07 封闭期 (月) 3.00 1.00 发行 日期 20080103 20071224
T_RIPO
增发信息 公司 代码 002097 600481 600456 002011 600004 601919 000558 430015 600557 600765 600673 002003 公司 名称 山河智能 双良股份 宝钛股份 盾安环境 白云机场 中国远洋 莱茵置业 盖特佳 康缘药业 力源液压 阳之光 伟星股份 发行 价格 54.62 14.27 64.06 14.84 15.05 30.00 4.41 3.00 28.38 9.00 17.50 26.85 发行数量 (万股) 1000.00 10000.00 5000.00 9000.00 1500.00 43266.63 13000.00 291.64 3000.00 7079.14 2800.00 1000.00 募集资金 (亿元) 5.46 14.27 32.03 13.36 2.26 129.80 5.73 .09 8.51 6.37 4.90 2.69 发行 方式 网上网下定价 网上网下定价 网上网下定价 定向 定向 定向 定向 定向 网上网下定价 定向 定向 网上网下定价
日期: 增发 公告日 20080107 20080104 20080103 20071229 20071229 20071229 20071228 20071228 20071228 20071227 20071226 20071225
2008-01-07 发行日 20080109 20080108 20080107 20071225 20071227 20071227 20071225 20080103 20071217 20071224 20080102 上市日
20110103 20081229 20081229 20101227
20101227 20081224
T_PRIPO
增发预案信息 公司 代码 600206 公司 名称 有研硅股 定向 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日
日期:
2008-01-07
2500.00 董事会预案
600169 600236 13
太原重工 定向 桂冠电力 定向
10000.00 董事会预案 25000.00 董事会预案
定价 依据 不低于公司本次董事会(第三届董事会第二十九次会 20080105 议) 决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 90%, 即 21.67 元。 本次非公开发行股票价格不低于本次董事会决议公 20080103 告前 20 个交易日公司股票均价的 90%,即不低于 30.36 元/股。 本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发 20080103 行 A 股股票的首次董事会决议公告日,发行价格为
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 12.30 元/股 公司本次非公开发行的定价基准日为第三届董事会 第八次临时会议决议公告日 (2008 年 1 月 3 日) 本 , 次非公开发行股票价格不低于定价基准日 (2008 年 1 月 3 日)前 20 个交易日股票交易均价,即 35.76 元。 发行价格为不低于中大股份第四届第十六次董事会 决议公告日(2008 年 01 月 03 日)前 20 个交易日公司 股票均价,即人民币 16.57 元/股。 本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日 (公司本次董事会决议公告日,即 2007 年 12 月 29 日) 前二十个交易日公司股票均价 13.13 元的百分之九 十,即每股人民币 11.82 元。 本次公开发行股票的定价原则为发行价格不低于公 告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个 交易日的均价。 本次非公开发行股份发行价格为中环股份董事会决 议公告前二十个交易日公司股票交易均价 16.89 元 本次非公开发行价格为每股 8.3 元(董事会决议公告 日前 20 个交易日股票交易均价)
600316
洪都航空 定向
7000.00 董事会预案
20080103
600704
中大股份
定向
7861.15 董事会预案
20080103
600469
风神股份 定向
12000.00 董事会预案
20080102
600406 002129 600400
国电南瑞
网上网下定价
2500.00 董事会预案 2360.00 董事会预案 10000.00 董事会预案
20071225 20071224 20071224
中环股份 定向 红豆股份 定向
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晨会纪要
免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业 通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或 者暗示。安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及 公司发行的证券并进行交易,并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。如引用发布,需注明出处为安信证券研究中心,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。
评级体系 公司收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 行业收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
销售联系人 T_Sales
梁涛 021-68801216 李国瑞 021-68801229 马正南 010-58331112 何诗钊 0755-23982979
上海联系人 liangtao@essences.com.cn 上海联系人 ligr@essences.com.cn 北京联系人 mazn@essences.com.cn 深圳联系人 hesz2@essences.com.cn
张勤 021-68801217 李昕 010-58331156 潘琳 0755-23982944 李瑾 0755-23982931
上海联系人 zhangqin@essences.com.cn 北京联系人 lixin@essences.com.cn 深圳联系人 panlin@essences.com.cn 深圳联系人 lijin@essences.com.cn
安信证券研究中心 上海 上海市浦东南路 528 号上海证券大厦北塔 2008 室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街 33 号通泰大厦 B 座 606 邮编:100032 电话:010-58331158 深圳 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层 邮编:518026 电话:0755-82825555
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[2008-1-7]安信证券晨会纪要080107

发布机构:
报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/7
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内容简介

T_MNFocus
晨会纪要 T_ReportDate
今日焦点: 【宏观评论】 上周国际宏观事件及观点回顾 【行业评论】 建筑工程:京沪高速铁路土建工程施工投标结束 【公司评论】 中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 【公司评论】 思源电气(002028):分享牛市的盛宴,拟出售平高电 气股权 【债券评论】 可转债市场周报(01.02-01.04) 【基金评论】 在创新中飞速发展-2007年基金研究年度报告 【基金评论】 封闭式基金研究周报(08.1.2-08.1.4) 【金融工程】 股指期货仿真交易周报 【市场动态】 A股走势:新的一周焦点转向年报 【市场动态】 港股走势:外围积弱恒指势必受影响 T_FFocus
报告日期 T_MarketInfo
2008-01-07 收盘 涨跌% 1.14% 0.78% 1.09% 0.08% 0.94% 1.18% -0.36%
指数 沪深 300 上证综指 上证 180 上证 50 深圳综指 深圳 100 中小板指 T_SectorInfo
5483.65 5361.57 12294.74 4835.00 1508.64 6131.35 6103.27
行业表现前五名 行业 商业服务与用品 家庭耐用消费品 零售业 传媒 电子元器件 电信服务 石油与天然气 保险 有色金属 银行 1周 9.1% 8.5% 7.9% 7.1% 6.8%
1月 7.0%
1年 166.6%
26.1% 224.6% 23.2% 189.4% 28.5% 133.1% 20.3% 135.1% 152.5% 97.5% 72.7% 306.6% 110.4%
财经要闻: (要闻)央行年度会议定紧缩‘施政总纲’ (要闻)高油价将吃掉中国“人口红利” (港股)高盛看好国指 今年目标19600点 (化工)安徽浙江纯碱价格节后坚挺向上 (化工)华南地区纯碱货源紧缺 (能源)发改委官指须研征燃油税 (有色)西藏全面禁止开采砂铁资源 (钢铁)铁矿石谈判 中国形势艰巨 (钢铁)贵州电力供应中断将进一步促使锰铁价格上涨 (食品)马来西亚:每人限购5公斤食用油 T_MNOldReport
行业表现后五名 -2.1% 16.7% -1.9% -1.3% 4.3% 5.7% -1.7% -9.8% -0.5% -4.6%
12 个月指数表现 T_Graph
190% 140% 90% 40% -10% 01-07 04-07 07-07 10-07 上证综指 沪深300 任琳娜 高善文,莫 倩,柳世庆 郭振举
近日出版的报告: 公司快报 宏观定期报告 公司快报 行业动态分析 公司快报 公司快报 宏观主题报告 行业快报 广博股份 海运 报喜鸟 歌华有线 柳工 《柳工:开展租赁业务 发展基础再获夯实》 《11月份宏观经济月评》 《广博股份:借奥运东风,签海外大单》
《海运:干散货市场近期调整,08年依然景气》 彭倩 《报喜鸟:股权激励确保盈利快速增长》 赵梅玲
《歌华有线:主业稳步发展,对外扩张战略布局》毛峥嵘,苏慧 《通货膨胀与宏观调控》 高善文 李志武 T_Analyst
多元电信服 《电信:价值发现之旅才刚刚启程》 务
责任编辑
诸海滨 021-68801205
晨会编辑 zhuhb@essences.com.cn
1
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晨会纪要 T_MacroFocus
【宏观策略评论】 上周国际宏观事件及观点回顾 柳世庆 010-66581630 liusq@essences.com.cn 中国方面,上周央行召开 2008 年工作会议。会议中对今年“从紧”的货币政策进行了阐释。但是并没有公布今 年的信贷调控指标。 今年央行的紧缩政策将围绕严格控制货币信贷增长,增大汇率弹性,合理运用利率杠杆,发挥信贷政策在促进结 构调整中的积极作用等方面展开。 从货币政策来看,央行强调关注有效汇率的变化,并且希望通过汇率手段达到经济平衡发展并抑制物价上涨等多 方面目的。 暗示了央行已经将汇率工具作为解决目前经济中一系列不平衡因素 (包括物价) 的一个重要手段, 2008 年人民币很可能将继续加速升值步伐。 关于存款准备金率,央行将其与公开市场操作并列作为对冲流动性的手段。一方面暗示央行并非将准备金率视作 非常严厉的紧缩手段, 而仅仅作为回收流动性的普通工具; 同时表明, 在预期顺差及资本流入仍然严重的情况下, 准备金率将会继续多次提高。 至于信贷控制,则将主要采取窗口指导等方式进行引导。这也与之前的预期相一致。最后对于利率工具,则主要 强调其对控制通胀对作用,尤其是稳定实际利率以及引导通胀预期,这一定程度与今年的利率政策仍然一致。因 此未来的利率水平很可能将主要取决于通胀的走向。 美国方面,上周三公布了 12 月 11 日 FOMC 会议纪要。会议纪要显示,Fed 官员认为由于消费和住房市场的疲软, 未来经济的增长可能比 10 月份会议上所预测的要慢得多。联储认为住房市场下滑的程度比预期的要严重,调整 可能会比他们 10 月份时预计的程度更深、时间更长。同时,受到信贷紧缩,住房市场下滑以及油价上涨的影响, 消费开支增长明显放缓。 与会者认为货币政策仍然“偏紧” ,并因此最终决定降低利率 25bp。同时,纪要公布后期货市场显示 100%的可 能联储将在 1 月 30 日继续降息 25bp,26%的可能降息 50bp。会议纪要中表示,决策者将对经济和金融市场的发 展给予额外的关注。有观点认为一旦金融市场好转,那么就可能需要适当的加息。但是,会议纪要及市场观点仍 然认为目前的主要风险来自于经济的放缓。会议纪要显示,联储认为核心通胀将在未来几年里面有所下降。但是 由于油价和大宗商品的价格压力,依然存在一定的通胀恶化的风险。 会议纪要同时公布了关于美联储与欧洲央行的货币互换及美联储的定期招标工具的细节。自从开展这些措施以 来,金融市场的紧张程度显著缓解。银行间拆借利率与同期限国债利率的利差以及 Ted 利差均有所回落。 美国商务部公布数据显示,11 月份,美国工厂订单增长显著快于预期,这主要受到炼油厂需求增长的推动。11 月,工厂订单增长 1.5%,为四个月来最高水平。高速增长主要来自于非耐用品,如原油的价格增长。而对耐用 品的需求则有所下降,这暗示未来企业投资很可能有所下滑。劳工部数据显示,12 月份劳动力市场继续走软。 12 月份,企业新增职位 40000,仅为 11 月的 1/4 左右。而领取失业保险的人数也连续 4 周上升,达到 2005 年 10 月以来最高水平。失业率的上升很可能将会对消费造成负面影响。 欧洲方面,欧元区货币供给 11 月份增长率为 28 年来最高水平,一定程度加重了欧洲央行对通胀风险的忧虑。 11 月份,M3 同比增长 12.3%,为 1979 年来的最高水平。尽管货币供给数据受到金融市场不稳定的影响有所扭曲, 但是这一高水平数据仍然值得央行的注意。实际上,在欧盟通胀创下 6 年来新高的情况下,已经有官员认为即使 有迹象表明欧元区内经济正在放缓,但是仍然需要继续加息以对抗通胀。
可转债市场周报(01.02-01.04) 王昌俊 0755-23982921 wangcj@essences.com.cn 市场回顾 上周转债指数的走势落后于大盘:转债指数周涨幅为 1.61%,上证指数周涨幅为 2.45%,深成指周涨幅为 3.99%。 2
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晨会纪要 二级市场 12 支可交易的转债 9 涨 3 跌。 转债市场上周总共成交 676.99 万份转债,成交金额达到 9.91 亿元,较前一周大幅减少。转债市场流动性依然较 差,周累计换手率仅为 6.90%,除大荒转债外,所有转债均不超过 10%。 转债二级市场所有进入转股期的转债都有部分转股,市场存量有所减少。截至 1 月 4 日收盘,转债二级市场可交 易品种的存量为 97.63 亿元。 转债市场平均底价溢价率为 116.83%,较上周末有所上升,转债市场的债性有所下降,同时平均平价溢价率为 16.23%,较上周末有所下降,转债市场的股性有所上升。目前转债市场债性基本完全丧失,股性适中。 转债市场的加权平均理论溢价率为-6.15%,总体来看有所低估。 投资建议 我们建议投资者适当控制转债仓位,回避流动性较差的转债,如桂冠转债和海化转债;谨慎关注上市不久的赤化 转债和恒源转债;关注被低估较多的中海转债,但须注意赎回风险;谨慎关注锡业转债和山鹰转债;短期内不建 议买入澄星转债。 桂冠转债:给与正股桂冠电力“中性-A”评级,建议投资者回避桂冠转债。 恒源转债:建议短期回避,中长期适当关注。 市场信息 巨轮转债付息公告:每 10 张派息 13 元(含税) 、10.4 元(不含税) ,付息债权登记日为 08 年 1 月 7 日,除息日 为 08 年 1 月 8 日。 中海转债实施转股公告:自 08 年 1 月 2 日起至 12 年 7 月 1 日止,持有人可按照当时生效的转股价格在转股申请 时间内,随时申请将其所持有的可转债转换成公司流通 A 股。 广西桂冠电力公告:董事会通过了《关于公司符合非公开发行股票有关条件的议案》《关于公司非公开发行股票 、 购买资产的议案》等与之相关的议案;本次非公开发行股票数量不少于 13,000 万股、不超过 25,000 万股(含上 下限) 。
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【行业公司评论】 建筑工程:京沪高速铁路土建工程施工投标结束 石磊 021-68801207 shilei@essences.com.cn 铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工总价承包招标中标结果》 ,中国铁道建筑总公司旗下的 中铁十七局、中铁十二局分别中标 TJ-1 与 TJ-4,标段总长度 509.677 公里,中标价合计 337.44 亿元;中国中 铁股份有限公司旗下的中铁一局、 中铁三局分别中标 TJ-2 与 TJ-5, 标段总长度 340.659 公里, 中标价合计 219.65 亿元;中国水利水电建设集团中标 TJ-3,标段总长度 266.617 公里,中标价合计 142.74 亿元;中国交通建设股 份中标 TJ-6,标段总长度 153.745 公里,中标价合计 137.19 亿元。我们认为,从投标结果看,虽然 2004 年铁 路施工市场就对外开放,但是中铁工和中铁建仍然保持了相对突出的竞争优势和地位,中国水利水电和中交建设 作为新进入者显示了一定的实力。未来几年,铁路施工市场仍然会由几家大型国有建筑施工企业主导,但竞争趋 于激烈化。从中国中铁来看,参照公司基建施工业务的历史盈利水平,我们预计京沪高铁两个标段中标对公司 08-10 年每年 eps 的贡献平均不超过 0.02 元。作为国内铁路施工领域最大的工程,京沪高铁的后续施工建设及 企业的盈利能力值得关注,我们还会进行持续跟踪。
中信国安(000839):水涨船高,钾镁肥提价势在必行 苏慧 多因素推动全球钾肥价格大幅上涨:2006 年底开始的生物能源热潮、中国进口量增长形成了对钾肥的旺盛需求; 寡头垄断的市场格局、突发性事件以及中国产量缓慢增长导致了钾肥供给紧张;全球运费价格的大幅上涨则推波 助澜,诸多因素推动全球钾肥价格在 2007 年大幅上涨,而 2008 年也将维持稳中有升的市场格局; 春耕备肥旺盛季节性需求推动国内钾肥价格节节走高:临近年末年初,中国已到春耕备肥时节,旺盛的季节性采 购需求推动钾肥价格节节走高,硫酸钾批发价格已涨至 2830 元/吨,氯化钾也已稳步攀升至 2275 元/吨的水平, 敬请参阅报告结尾处免责申明
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晨会纪要 硫酸钾的终端销售价格更是高达 3500 元/吨以上,这为生产厂商提价打开了足够的空间; 青海国安钾镁肥提价已是势在必行:随着钾镁肥消费市场的逐步形成,青海国安的定价能力得到显著提升,在目 前国内钾肥市场价格持续上涨的背景下,我们认为,钾镁肥提价已是势在必行;参考目前硫酸钾将近 3000 元/ 吨的市场价格,钾镁肥的中心城市到货报价提至 1400~1500 元/吨的水平应属合理,但你为避免一次性大幅提价 打击经销商的积极性,公司很有可能采取分步提价的方式,我们判断,在目前的价格水平上,青海国安可能在年 初春耕备肥期间一次提价 150~200 元/吨,而后视市场销售情况再确定接下来的价格政策;此外,根据青海国安 目前的生产能力、市场需求状况以及运输瓶颈的逐步缓解程度,我们预计 2008 年公司的钾镁肥产销量将达到 38 万吨,较 2007 年增长 50%以上。钾镁肥的量价齐升将有效弥补碳酸锂竞争加剧导致价格大幅下跌所带来的盈利 增长放缓。据此,我们全面调整对于青海国安的盈利预测。 盈利预测及投资建议:根据我们对国内钾肥市场的分析、青海国安钾镁肥提价预期以及碳酸锂市场变化所进行的 假设调整,我们调整公司 2007~2010 年每股盈利预测分别为 0.58 元、1.18 元、1.47 元和 1.51 元。快速增长的 企业盈利以及资源优势产业战略的积极推进是我们长期推荐中信国安的根本原因,我们维持对公司“买入-A”的 投资评级,并维持公司 12 个月 56 元的目标价。
思源电气(002028):分享牛市的盛宴,拟出售平高电气股权 黄守宏 010-66581627 huangsh@essences.com.cn 思源电气发布公告,公司拟将持有的平高电气股权出售,董事会已经通过决议,等待股东大会批准。基于以下方 面的原因公司拟出售平高电气的股权: 1)根据平高电气的实际情况并考虑到该公司的外部环境,公司目前已经不可能取得平高电气的控制权,继续持 有平高电气股权不符合公司投资该项资产的初衷; 2) 按照 2007 年 12 月 28 日平高电气收盘价 22.87 元/股计算, 公司目前持有平高电气股权的账面价值超过 14 亿 元,占公司最近一期经审计净资产的 75.45%,资产总额的 46.91%。公司资产过于集中于同一标的,不利于控 制投资风险; 3)平高电气股票二级市场价格目前较为平稳,公司择机出售平高电气股权能够获得较为可观的投资收益。 出售方式为交易所挂牌出售、协议转让等方式分次部分或一次性全部出售。 截止 2007 年 12 月 20 日收盘,公司持有平高电气 61,221,165 股(占平高电气股份总额的 16.76%) ,其中,无 限售条件流通股 14,479,850 股(占平高电气股份总额的 3.96%) ,有限售条件流通股 46,741,315 股(占平高电 气股份总额的 12.80%) 。目前持有的平高电气股份均没有转让限制。 公司 2007 年 12 月 20 日发布了调整 2007 年业绩预增的公告, 调高业绩预增的来源为出售了部分平高电气的股权。 公司原来持有平高电气 17.8%的股权共计 6500 万股,其中无限售流通股 18,258,685 股(占平高电气股份总额的 5%) 。按照 2007 年 12 月 22 日平高电气发布的公告,截至 2007 年 12 月 20 日公司已经出售的平高电气的股份为 3,778,835 股(占平高电气股份总额的 1.03%) ,均价为 22.28 元/股。扣除成本后,该部分收益使思源电气 2007 年业绩每股增厚 0.36 元。 公司持有的 61,221,165 股平高电气,按照 2008 年 1 月 4 日收盘价 23.9 元计算,扣除成本和 25%的所得税后, 每股收益仍有 6.39 元,高于我们前期每股 6 元的估值。公司出售平高电气股权后的投资收益可满足公司自有项 目发展的需要,对公司主营业务发展是有利的,公司的发展很有可能会超出我们的预期。按照我们目前的判断, 公司能保持每年 30%以上增长持续到“十二五”期间。 我们暂时维持前期 69.35 元的目标价位和“买入-A”的投资评级,并建议长期持有公司的股票。
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【金融工程评论】 在创新中飞速发展-2007 年基金研究年度报告 4
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晨会纪要 徐丽丽 0755-23982942 xull@essences.com.cn 2007 年基金业发展回顾 2007 年基金业和基金市场都经历了前所未有的发展,投资者对基金产品的关注度也是达到白热化的高度。加强 对基金业务和运作的风险控制是 2007 年监管机构关注的重点。 2007 年基金监管当局陆续出台了一系列有关风 在 险控制和新业务的法规和措施。 2007 年年基金市场和基金规模都经历了爆发式的增长。基金产品已经日益成为重要投资和理财工具,并且在市 场整体走势与投资者价值判断等多方面影响着我国资本市场。截至 2007 年 12 月 31 日,我国共批准设立 59 家基 金管理公司,其中合资基金管理公司 28 家。2007 年新成立了两家基金管理公司。 2007 年沪深股市不断创出新高,基金市场也经历了前所未有的发展与增长,各类型基金的业绩表现良好,投资 者投资基金产品的热情也是不断高涨。截至 2007 年底中国基金市场已经发行的证券投资基金达 368 只,发行在 外基金份额达 20550.27 亿份。 2007 年共有 61 只新基金发行,其中包括 19 只封转开基金和 8 只创新型基金。2007 年也是基金业重大创新的一 年,新产品的不断推出,主要是发行创新型封闭式基金和 QDII 基金。 2007 年基金大事 基金公司规模步入千亿量级,9 家基金公司成为千亿俱乐部成员。 2007 年业可以称为基金转型之年。今年一共有 19 只封闭式基金,3 只保本基金和 6 只中短债基金转型。 本年度发生了三起备受关注的基金公司的股权争夺。12 月 26 日博时基金管理有限公司 48%的股权在北京拍卖。 最终招商证券以 63.2 亿元拍得,每股价格约 130 元,打破了基金公司股权拍卖总价及单价记录。 基金经理变更创记录 ,2007 年共出现 353 份基金经理变动公告,较去年增加 96%。171 只基金刊登了基金经理 离职的公告。 QDII 基金不失为 2007 年基金市场一道独特的风景。自 2007 年 7 月 5 日 QDII 细则实施后,有关 QDII 资格以及 QDII 基金发行情况都成为市场关注的焦点。截至 2007 年 12 月 31 日具备 QDII 资格的基金管理公司已有 11 家, 目前,已经出海的基金 QDII 基本上都已跌破面值,有的跌破了 0.9 元。这和发行时受市场追捧的火爆场面形成 宣明的对比,虽然说短期业绩不能反映基金未来走向,但对 QDII 来说面临两难:一方面是海外股市的持续低迷, 另一方面是开放后的赎回。随着全球市场调整告一段落,市场逐步回稳,DQII 产品近期一系列动作将有助于其 更好的把握投资机会健康运行。 首例基金公司合并成功。中信证券公司于今年 9 月 13 日发布的公告,备受基金业界瞩目的华夏基金与中信基金 整合的方式正式确定为:由华夏基金吸收合并中信基金。 2007 年基金净值表现 封闭式基金在 2007 年整体业绩不俗,整体净值增长率为 122.25%。开放式基金净值出现迅猛增长。完整运作的 238 只股票基金中,有 189 只基金净值涨幅超过 100%,其中华夏大盘精选 2007 年度净值涨幅高达 226.14%,夺 得股票方向基金净值增长年度冠军。涉股型基金中实际股票投资比例越高的基金,净值增长越多。债市虽然小幅 下跌,但是部分加强债券型基金拥有打新股的功能,债券型基金净值平均上涨了 18.52%。货币型基金延续了一 年强势的表现平均上涨 3.21%。
封闭式基金研究周报(08.1.2-08.1.4) 罗刚 0755-23982959 luogang@essences.com.cn 上周股市继续整体小幅上涨,上证指数、深圳成指和沪深 300 指数分别上涨 1.90%、2.38%和 2.72%,中小板 指数上涨 2.98%,市场整体仍然处于上升通道中;债券市场方面仍然比较稳定,上证国债指数下跌 0.08%,上 证企业债指数下跌 0.07%。封闭式基金的分红行情仍在继续,在大盘的带动下,封闭式基金净值也出现了一定 的上升,整体加权净值上涨 1.54%,落后于主要市场指数;加权价格涨幅达到 4.79%,表现抢眼,上证基金指 数和深证基金指数分别上涨 4.55%和 4.87%。在价格表现超过净值表现的情况下,封闭式基金整体折价率从 18.48%大幅下降至 15.88%。
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晨会纪要 从单只基金的净值数据上看,在大盘小幅上涨的情况下,35 只封闭式基金中有 33 只实现了正的收益率,整体上 小盘基金的表现要好。净值涨幅最高的是基金汉鼎的 3.85%,其次是瑞福进取的 3.20%,涨幅达到 3%以上的 还有基金丰和;基金景福和基金景宏表现不佳,净值增长率为负。创新型封闭式基金瑞福进取表现抢眼,但是另 一只创新型封闭式基金大成优选表现一般,0.84%的涨幅明显落后于大盘指数。全部封闭式基金最高涨幅(3.85 %)比最低涨幅(-1.05%)高出 4.90%,净值增长率标准差为 0.97%,业绩分化程度不高,与上周(1.04%) 基本持平。 封闭式基金二级市场表现抢眼,加权涨幅达 4.79%,上证基金指数和深证基金指数分别上涨 4.55%和 4.87%, 表现强于上证指数、沪深 300 指数和深圳成分指数。从增长率数据上来看,标准差为 1.69%,价格分化程度较 上周略有下降,高于净值分化程度。涨幅最高的是基金开元的 7.95%,其次是基金科汇的 7.77%,涨幅在 7% 以上的还有基金科汇和基金通乾;涨幅最低的是大成优选的 0.10%。瑞福进取在净值上涨 3.20%的情况下价格 上涨 6.94%,溢价率有所增加,大成优选价格表现稍落后于净值表现。整体上,最近几周封闭式基金净值涨幅 都落后于价格涨幅,使得封闭式基金整体折价率进一步下降。我们认为这是一个持续的分红行情。而目前尚有很 大一部分封闭式基金折价率处于较高的位置且有分红预期,因此我们认为封闭式基金仍存在着较高的投资价值。 从长期看,基金泰和显示出了比较稳定的业绩和投资价值;瑞福进取的收益杠杆始终受我们关注;短期从可分配 收益、单位净值、折价率、前次分红时间、到期期限和规模等六个方面考虑,目前短期比较有投资价值的是金泰、 金鑫、科瑞、汉盛和普丰等。此外,我们认为,无论长线还是短线挑选基金,都应该关注管理人的投资管理能力。 因此再结合我们对封闭式基金的长期投资价值的分析以及对折价率和剩余可分配收益的偏重, 我们认为短期内更 应关注金泰、金鑫和科瑞。因此,我们建议长期持有瑞福进取和基金泰和,短期可投资基金金泰、基金金鑫和基 金科瑞。
股指期货仿真交易周报 常科丰 0755-23982943 changkf@essences.com.cn 1. 现货信息 现货市场表现 08 年第一个交易周,消息面平静,市场在震荡中重心上移。沪深 300 前 10 大权重行业方面,金融行业依旧走势 疲弱,房地产行业本周有所反弹,黑色金属、公用事业、交运设备、商业贸易等板块走势依旧较强,前期走势较 强的食品饮料行业本周势头有所减弱。沪深 300 前 20 大权重股的表现亦是如此。成交量方面,本周成交量较上 周有所放量,市场信心继续回暖。 2. 期货仿真交易概况 本周,现货市场主要指数小幅上涨,四个期货合约中,除远季月合约涨幅大于现货外,其他三个合约的涨幅均小 于现货,显示,目前市场信心虽然在持续回暖,但投资者对近期市场走势仍较谨慎。受此影响,0801、0802、0803 合约基差走弱,0806 合约基差走强。价差方面,0806 与其它合约间的价差扩大。成交量方面,0802 由于是新开 合约,成交量大幅增大,0801、0803 合约成交量继续缩小。
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【市场动态】 A 股走势:新的一周焦点转向年报 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 2008 年的首个交易周,A 股市场连涨三天、一成个股刷新股价新高,市场活跃度创近三月之最。对于新的一周, 尽管“风格转换”和资金面相对充裕继续成为市场运行的保障,但美欧股市上周的大幅下跌也将一定程度对 A 股 走势产生负面影响。我们认为现阶段投资者应保持谨慎乐观,下一阶段应将注意力转向行业和个股的基本面。由 于 1 月 15 日首份 A 股年报即将披露,预计接下来市场的注意力可能转向年报,具有良好业绩预报的上市公司以 及行业内不断的整合等好消息不断的板块是关注的重点。
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港股走势:外围积弱恒指势必受影响 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn 受美国就业职位增长逊预期及失业率上升的消息影响,上周五美国道指大泻逾 250 点,外围市况积弱,单是统计 7 只在美挂牌的港股 ADR 跌幅,就可能拖累恒指跌逾 400 点。在美挂牌的港股预托证券(ADR)上周五全线下跌, 其中汇控(0005)较港收市跌 3.283 元;中移动(0941)挫 4.778 元;国寿(2628)跌 1.67 元;中石油(0857)跌 0.445 元;中海油(0883)跌 0.554 元;中石化(0386)跌 0.461 元,中联通(0762)跌 0.644 元,中网通(0906)跌 0.831 元。由于美股短期走弱,港股亦难以独善其身。预期恒指在未来一周可能会继续受到外围股市波动所困扰。
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【财经要闻】 诸海滨 021-68801205 zhuhb@essences.com.cn
(要闻)央行年度会议定紧缩‘施政总纲’ 3 日举行的央行 2008 年度工作会议,出人意料地没有给出货币信贷调控的具体指标。中国人民银行副行长苏宁 在会上表示,2008 年,央行将从五方面执行从紧的货币政策。这五方面包括:严格控制货币信贷增长;继续增 大汇率弹性;合理运用利率杠杆;充分发挥信贷政策在促进结构调整中的积极作用;促进国际收支趋于平衡。此 五项措施更被认为是中国今年货币政策的‘施政总纲’ 。 严控信贷投放 与往年不同的是,央行并没有在会议上公布具体的年度货币信贷调控指标。而按照惯例,央行年度工作会议会公 布三项调控目标,即 M1、M2 和货币信贷增量。此前国内媒体报道说,为贯彻落实 2007 年 12 月初中央经济工作 会议确定的从紧货币政策,2008 年的新增贷款增长将控制在 12%以内,以压缩信贷增长规模。 苏宁强调,要从总量上对货币供给和信贷投放实行更严格的控制。他说,将继续通过上调存款准备金率和公开市 场操作等方式,大力对冲流动性。加强窗口指导,引导商业银行控制信贷投放,抑制银行体系的货币创造能力。 同时,进一步加强信贷政策制度建设,改进信贷政策实施方式,引导金融机构优化信贷结构,促进经济发展方式 转变。 承认面临五大挑战 在这次会议上,央行承认,中国经济运行中长期积累的突出矛盾和问题并没有根本解决,同时还出现了一些值得 注意的新情况,经济发展仍然面临不少挑战和潜在风险。 一是经济快速增长与结构失衡并存。 二是经济增长由偏快转为过热的趋势尚未有效缓解。 经济快速发展有利于企业效益改善, 企业发展意愿十分强烈。 三是物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险加大。 四是资产价格持续大幅度上涨导致资产泡沫不断累积。 五是货币信贷扩张压力加大。会议同时提出,在实行从紧的货币政策的同时,要充分发挥信贷政策促进经济结构 调整的积极作用,引导金融机构优化贷款结构,加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信 贷支持,切实加大对‘三农’的信贷投入,促进经济发展方式转变。
(要闻)高油价将吃掉中国“人口红利” 让我们忘掉十年牛市的幻觉吧!让我们抛掉拍脑袋拍出来的所谓“估值”吧也许这些预言在理论上并没有错,但 是改变历史的往往是突然发生的重大事件,而不是实验室里面推算出来的模型。就象上世纪七十年代的通货膨胀 7
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晨会纪要 源于布雷顿森林体系的倒塌,现在淹没全球的流动动归咎于 2001 年 9.11。
正在飚升的油价很有可能会改变中国传说中的“人口红利” 。日前,国际原油期货价格首度突破每桶 100 美元大 关,刷新了 2007 年创出的每桶 99.29 美元的盘中最高纪录。 从目前看,国际油价还远远不能言顶,百元的历史高位,或许只是其长征中的一个小战役,至少从目前美国经济 看,美国次债危机越陷越深,美联储降息尚未见底,毫无疑问,美元的命运还得自求多福。 作为美元的“跷跷板” ,油价自然会揭竿而起。很显然,如果油价继续飚升,将使中国的“人口红利”成为泡影。 什么叫“人口红利” ,从宏观上看,就是一个国家国民储蓄多于投资,从而产生经常项目顺差,致使大量的国外 资金流入境内,从而推动存量资产的重估。目前中国的宏观经济领域正在重现这一切,虽然有点过犹不及。 很显然,出口不变,进口增加,随着油价的继续走升,中国居高不下的贸易顺差很有可能日趋平衡,从而使国际 收支失衡造成的股市和楼市泡沫反向重估,另一方面,高油价还会吞蚀中国企业的利润,从而给目前高估的市值 釡底抽薪。 当然,中国的投资者也没有必要认为中国 A 股牛市会在迭创新高的高油价面前戛然而止,可以肯定的是,在中国 的国际收支未完全逆转的情况下,中国 A 股的牛市还会奋蹄直奔。 至少,目前中国牛市的根基还未破坏,GDP 继续高位增长,企业利润仍盆满钵满,庞大的居民储蓄无处藏身,中 国证券市场制度也日渐完善,加上去年以来牛市的“财富效应” ,仍在投资者心里蠢蠢欲动,毫无疑问,中国的 A 股的牛步,绝不会就此歇足。 不过,对于中国来说,资产“牛市”的暂时喘息未必就是件坏事,尤其是在目前资产价格已呈泡沫化、经济增长 良好,银行系统健康的情况下,即使目前资产泡沫的提前被刺破,即使中国的银行系统也将受累,但以目前中国 经济的承受力,至少能置于可控局面,而不至于诱发 1998 年印度尼西亚的危机。 (陈旭敏 )
(港股)高盛看好国指 今年目标 19600 点 高盛在最近的研究报告中指出,预测 08 年底的国指和 A 股市场沪深 300 指数将分别达到 19,600 点和 4,700 点, 届时潜在价格回报将分别达到 22%以及-13%。同时,高盛又指出,A 股市场目前的预期市盈率 29.8 倍处于不合理 的高水平,较合理的范围应该维持在 26-29 倍;而较合理的国指预期市盈率范围是 16-20 倍,该行更建议一旦国 指回吐至 13,000 至 14,000 点(即相等于预期市盈率 14 至 15 倍),投资者应该积极吸纳。 万四点以下积极吸纳 报告显示,该行预计今年国内将推出更多紧缩性政策,包括调高利率、收紧信贷和人民币升值等,来抑制过热的 通胀压力, 相信 08 年是充满挑战的一年。 该行表示, 国企股 08 年及 09 年的每股盈利增长预测分别为 23%及 20%, 上升空间将小于过往数年。因此高盛将国指 08 年底的目标定为 19,600 点,由原先预计的点位回落 6%,同时将 国企股评级由维持了三年的「跑赢大市」调低至「与大市同步」 。 国企盈利增长料放缓 而对于美国经济,高盛认为 08 年次按问题将继续困扰美国,该行经济学家表示,他们将今年美国 GDP 预期增长 由之前的 1.9%调低至 1.8%,并预计美联储会将联邦基金利率降低 1.25%,在今年年中降至 3%,为了防止美国经 济进入衰退期。 除此以外,高盛经济学家预测,欧洲与日本两大经济体系 08 年的经济增长将分别达到 2%和 1.2%,亦分别低于 07 年 3%和 1.8%的增长速度。
(化工)安徽浙江纯碱价格节后坚挺向上 8
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晨会纪要 氯碱网消息: 2007 年年底, 华东地区主要纯碱生产厂家在南京召开纯碱会议, 会上各个企业的负责人分析了 2007 年纯碱行业的形势,大家一致认为虽然上游煤、原盐、油等原料价格的上涨带来了纯碱生产成本的加大,致使纯 碱价格上调,加之纯碱下游需求旺盛,以至于造成下游玻璃、氧化铝、化工等行业抢购纯碱的局面,纯碱货源远 远供不应求,价格在一定程度上形同虚设。各个负责人一致同意在今年年初继续上调纯碱价格,其中轻质碱上涨 120 元/吨,重质碱上涨 150 元/吨。 目前浙江轻质碱价格达到 1800 元/吨,重质碱价格达到 1850 元/吨,各个厂家都在积极生产,产品大部分供本省 下游的玻璃和氧化铝行业;安徽轻质碱价格达到 1820 元/吨,重质碱价格达到 1900 元/吨,产品 50%左右直供本 省,其余运往浙江和江西等地区。大部分厂家都在努力准备扩大生产,其中江苏德邦股份有限公司二期工程与去 年 12 月初开始动工,预计在 09 年 7 月份投入生产。供求的严重不平衡,导致纯碱价格在短期内高频率上涨,目 前浙江、安徽纯碱价格已经涨至历史最高点,估计这次价格调整后,将在短时期内趋于稳定。
(化工)华南地区纯碱货源紧缺 氯碱网消息:华南地区纯碱消耗量大,纯碱生产企业较少,是典型的需求市场,以广东为代表的华南市场纯碱价 格长期处于国内高端价位。目前,华南地区纯碱价格总体达到 1900 元/吨,重质碱达到 1980 元/吨。其中南方制 碱轻质碱出厂价格达到 2200 元/吨,重质碱出厂价格达到 2300 元/吨。价格较上个月上涨 200 元/吨。相比之下 福州的纯碱价格还比较低,轻质碱的出厂价格约为 1930 元/吨,重质碱的出厂价格约为 1980 元/吨。 一些行内人士反映,随着纯碱价格的上涨,纯碱货源反而更紧张。下游平板玻璃、氧化铝、洗涤、轮胎等行业尤 其是玻璃和磷化工行业快速发展,达到历史最高水平,对纯碱的需求量急剧增长。华南地区纯碱厂家不多,产量 不高,加之最近外运量受到交通的限制致使青海的纯碱运输不到位,致使目前华南地区纯碱货源严重不足,供不 应求局面在这一地区表现的尤为突出,价格在一定程度上形同虚设。
(能源)发改委官指须研征燃油税 国家发改委能源研究所所长韩文科表示,全球对原油需求上升,目前的高油价很可能长期维持,国内必须研究在 高油价背景下出台燃油税的问题。韩文科日前接受新华社记者专访时表示,高油价对国内经济发展和人民生活有 一定的负面影响,但不足以影响国内经济持续快速发展的基本面。高油价主要影响用油多的行业,挤压了这些行 业的盈利空间,也可能导致一些行业或企业亏损甚至倒闭。 韩文科指出,目前国内的成品油价格形成机制还需要进一步改革和完善,要进一步与国际市场接轨,加快价格的 传导作用,进一步发挥市场对油品供需的调节,同时形成有利于节能和环保的价格机制。 他表示,燃油税的出台是一个复杂的问题,从鼓励节约用油和公平负担的角度,以及从增强用财政税收手段调节 石油消费方面来看,应该尽快出台燃油税。但是,一般情况下,在国际油价处于高位时调整成品油税收政策风险 较大。但短期内油价回落的可能性极小,油价可能长期在高位震荡。
(有色)西藏全面禁止开采砂铁资源 西藏自治区政府日前发出通知,从2008年1月1日起全区范围内禁止开采砂铁(含其它重砂矿物)资源。 据新华社拉萨1月5日电,西藏自治区政府要求,相关部门于2008年1月31日前对所辖区域内的采砂点进 行一次全面的清理检查,并负责督促所有开采砂铁资源的企业及其设备,必须在2008年3月31日前全部撤 离矿区。2008年4月底前,将清理情况报自治区政府。 同时,凡在开采砂铁资源过程中已对生态环境造成破坏的,要责令开采砂铁资源企业限期恢复矿区环境。对拒不 恢复环境的企业,将依法予以处罚。 记者从西藏自治区国土资源厅了解到,最近一段时间,西藏个别地方受利益驱动和招商引资等需要,违规审批开 采砂铁资源,导致乱采滥挖且有蔓延趋势,扰乱了西藏矿产资源开发秩序,对局部生态环境造成了较大影响。为 维护西藏正常矿产资源勘查开发秩序,保护生态环境,自治区政府决定在全区范围内禁止开采砂铁矿资源。
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晨会纪要
(钢铁)铁矿石谈判 中国形势艰巨 上海宝钢为代表的中国钢铁业,将与全球三大铁矿石供货商就 08 年度铁矿石长期合同展开首轮谈判。尽管中国 是全球最大的铁矿石买家,但铁矿石现货价远高于合同价,铁矿石出口国政策限制,运输成本上涨等因素,都成 为供货商谈判筹码,中国钢铁业面对 的谈判形势十分艰巨。 《中新社》援引知情人士透露,主要是供需双方对价格涨幅的预期分歧太大。由于上一年钢材价格较低,中国多 数钢铁企业处于亏损边缘,故 07 年度铁矿石价格谈判以 9.5%的涨幅火速达成。但今年,谈判背景显然已经变 化,全球铁矿石需求强劲增长、印度政府的铁矿石限制出口关税政策、国际海运费的大涨,加上铁矿石长期合同 价格与现货价格的巨大差距,都成为铁矿石供货商提出涨价的主要依据。 现货价远高于合同价 全球三大矿石出口商之一巴西淡水河谷公司总裁阿格内利近日表示, 鉴于中国铁矿石现货市场价格目前是长期合 同价格的两倍,08 年铁矿石长期合同价格有必要进行调整。作为全球最大的铁矿石买家, 「增强话事权,获得合 理价格」成为中国钢铁企第五次铁矿石谈判的「不变」期望。 较早前,印度拟提高铁矿石出口税率,将铁矿石出口税率从目前 10%提高为 15%,藉以减少出口量及保护资源。 中国方面亦通过政策调控,希望减少对国际铁矿石的需求,包括调高出口关税以降低钢材出口,增加国内铁矿石 供应量、加速钢企整合及积极开拓海外矿石资源。
(钢铁)贵州电力供应中断将进一步促使锰铁价格上涨 为了确保广东地区的用电需求,贵州省将电东输,结果贵州省内出现了省限电的状况,导致贵州所有高能耗企业 都停产。 同时, 由于贵州地区煤矿事故等导致煤炭供应紧张, 价格上扬, 利用煤炭发电的企业原本应该提升电价, 但国发改委却不允许提升电价,导致一些电厂供电不足。 电力供应不足,直接受到影响的就是用电量巨大的铁合金行业。而从贵州的铁合金产品结构来看,该省主要以硅 锰和中锰生产为主,同时具有少部分硅铁和金属硅等高能耗产品。因此,此次贵州全省限电,影响最大的铁合金 产品将是锰产品。硅锰是高碳锰铁的替代品,贵州硅锰停产,必然导致硅锰价格上涨,作为替代品的锰铁价格也 随之会出现上杨。同时,贵州限电除了直接影响中锰供应之外,硅锰价 格上涨也将促使中锰成本增加。因此,无论是高碳锰铁还是中碳锰铁,其价格都将因贵州限电而上涨。 尽管当前锰铁市场成交不好,但锰铁生产商对未来市场还是充满了信心。湖南某中锰生产商原本打算以 14000 元 /吨的价格出售其 7815#中锰产品,但在得知贵州电力问题之后表示现在他已经不再急于出手。他认为 7815#中锰 的价格突破 16000 元/吨没有问题,而且可能高达 18000 元/吨。
(食品)马来西亚:每人限购 5 公斤食用油 马来西亚已要求商家限量销售食用油,原因是有传言称,政府将上调这种家庭基本日用品价格,从而引发了恐慌 性抢购。 马来西亚已暗示今年可能削减国家汽油补贴,因为此项支出在政府预算赤字所占的比例很大。 目前全球棕榈油价格正处于历史高位, 这使得市场猜测, 马来西亚可能允许上调食用油价格。 马来西亚政府表示, 将把消费者每人可购买的食用油限制在 5 公斤,并已告知生产商增加供应。英国《金融时报》
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晨会纪要 T_Macro1
最新宏观评论
高善文 莫倩 柳世庆 CPI/PPI
日期:
2008-01-04
11 月份宏观经济月评 PPI
CPI 108 105 102 99 96 93 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05
企业盈利能力继续增强
消费物价指数再创新高
9-11 月份,规模以上工业企业盈利继续加速增长,这部分来自于同期 PPI 的止跌回升,然而结合投资、进口和工业增长等数据看,经济总供 给能力的逐步放缓和劳动生产效率的持续提高可能是其中更基本的原 因,这暗示盈利增长具有较强的可维持性。 11 月份,CPI 延续了今年以来不断加速的局面,继续创下新高。看起来 劳动力价格加速上涨,并超过第三产业劳动生产效率的进步可能是本轮 通货膨胀更基本的原因。以此为基础来推测,预计较高通胀的状况还会 持续一段时间, 其中 2008 年全年一般消费物价指数上升幅度可能超过 5 %。 11 月份,受进口继续加速影响,贸易顺差增长率连续第二个月维持在较 低水平,这可能显示中国贸易顺差的高增长过程正在结束,资产重估过 程将逐步转入“下半场” 。 11 月份宏观经济数据综述 11 月份, CPI 同比上涨 6.9%,比上月高出了 0.4 个百分点,创下历史 新高。从细项数据来看,食品价格同比上涨约 18.2%,较 10 月高出 0.6 个百分点。食品细项中肉禽及其制品价格上涨 38.8%,鲜菜价格同比上 涨 28.6%, 油脂价格同比上涨 35%。 而剔除食品后的非食品消费物价同 比上涨约 1.4%,较上个月高出 0.3 个百分点。 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov 1-Feb 1-May 1-Aug 1-Nov
May-06
Nov-06
May-07
社会消费品零售额同比增长 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
名义同比增长
实际同比增长
Nov-07
11 月的 CPI 细项家庭服务和加工维修价格指数同比上涨 9.1%,较上月 提高 0.5 个百分点,显示劳动力市场继续绷紧。 11 月份, PPI 涨幅约 4.6%,较上个月高出 1.4 个百分点。其中购进指 数上涨 6.3%,较上月高 1.8 个百分点。生产资料价格同比上涨 4.8%, 较上月高 1.7 个百分点。 11 月,我国社会消费品零售继续加速增长,名义同比增长 18.8%,较上 月多增 0.7 个百分点,扣除通货膨胀因素,实际增长大约为 12.5%,较 上个月提高 0.3 个百分点。 1-11 月份城镇固定资产投资同比增长 26.8%。 其中 11 月份当月城镇固 定资产投资同比增长 26%,较上个月下降 4.7 个百分点,但仍然处在较 高水平。
工业增加值同比增速 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2001年10月 2002年4月 2002年10月 2003年4月 2003年10月 2004年4月 2004年10月 2005年4月 2005年10月 2006年4月 2006年10月 2007年4月 2007年10月
11 月,规模以上工业企业增加值同比增长达到 17.3%,较上月下降 0.6 个百分点。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润 22951 亿元,同比增长 36.7%。其中 9-11 月份利润同比增长 36.0%,较 6-8 月高 5.4 个百分 点。9-11 月税前销售利率为 6.69%。 11 月末, 金融机构人民币各项贷款余额 26.12 万亿元, 同比增长 17.03%, 增幅比上年末高 1.93 个百分点,比上月下降 0.63 个百分点。今年 11 月 份,金融机构人民币贷款增加 874 亿元,同比少增 1062 亿元。 11 月末,广义货币供应量(M2)余额为 39.98 万亿元,同比增长 18.45%, 增幅比上年末高 1.51 个百分点,比上月末低 0.02 个百分点。 11 月出口增长约 22.8%,较 10 月略微上升 0.5 个百分点;进口增长约 25.3%, 10 月下降 0.2 百分点; 较 实现顺差 263 亿美元, 同比约上涨 14.6%。
固定资产投资月度同比增长率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2002年10月 2003年10月 2004年10月 2005年10月 2006年10月 2007年10月 2003年2月 2003年6月 2004年2月 2004年6月 2005年2月 2005年6月 2006年2月 2006年6月 2007年2月 2007年6月
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晨会纪要 T_Macro2
进出口同比增长(单位%) 100 80 60 40 20 0 -20 Nov-01 May-02 Nov-02 May-03 Nov-03 May-04 Nov-04 May-05 Nov-05 May-06 Nov-06 May-07 Nov-07
出口
进口
最后我们对于通货膨胀问题再补充几点看法: 一、尽管将今年的通货膨胀压力全部归结为局部市场的扰动因素,这 可能是不恰当的,但这些扰动无疑在一定程度上影响了今年的通货膨 胀水平;同样比较明确的是部分扰动因素可能很快消失。典型的例子 是饲料和猪肉价格的比处在很不正常的水平,这很难简单使用劳动力 成本的因素来解释。 二、看起来中国的核心通货膨胀与 PPI 之间存在更为密切的联系,这 也许是今年以来核心通货膨胀始终稳定的基本背景。之所以出现这样 的局面,看起来至少部分地同价格管制相联系,例如政府对电力、自 来水、教育等产品和服务价格的直接干预。如果这样的猜测正确,这 将暗示中国的核心通货膨胀作为揭示经济通货膨胀压力的重要指标, 也许并不具有在其它经济体中所体现的、比较灵敏可靠的经济和政策 含义。11 月的工业品出厂价格同比上涨 4.6%,较上个月大幅上升了 1.4 个百分点。粗略的计算显示,原油、成品油、食品等类别价格上涨 对工业品出厂价格的影响大约在 0.9 个百分点。值得注意的是,同期 欧美 PPI 也突然出现加速上涨。我们知道中国 PPI 中所包含的大部分 商品为可贸易商品,其价格是在全球范围内决定的。因此,本月出现 的 PPI 加速上涨具有全球供求变化的影响,其具体原因尚不清楚。 11 月份信贷增长大幅放缓,这显然与央行施行的一系列窗口指导措施 有关,预计 12 月份信贷将继续维持较低增长。值得注意的是,受到盈 利驱动, 银行主动控制贷款规模的意愿可能并不强烈, 这与 2004-2005 年期间的情况形成对比。 因此 2008 年信贷增长很大程度取决于监管压 力,其具体情况值得观察。从信贷细项数据来看,银行为控制总体信 贷规模,主要收缩了对公贷款,对居民的中长期贷款(主要是住房按 揭)增速仍然正常,这可能与对公贷款容易调整有关。银行对公贷款 是否将在 2008 年初出现反弹,将是测量银行信贷控制愿望的重要指 标。11 月份人民币存款加速增长,这可能与股市不振导致羊群效应减 弱以及储蓄回流有关。M2 余额同比增长 18.45%,货币信贷背离继续 扩大,显示银行间市场资金供应比较充裕,影响债市的主要因素是货 币政策操作等形成的资金需求。
货币供应量与贷款增长率 单位% 24 20 16 12
广义货币供应量M2 8 1-Nov 1-Apr 1-Sep 1-Feb 1-Jul 1-Dec 1-May 1-Oct 1-Mar
人民币贷款 1-Aug 1-Jan 1-Jun 1-Nov
T_KeyRP
最近一个月重点公司研究成果 公司 代码 600037 002106 600491 600725 600019 002186 000677 600495 002129 600050 000527 600585 000401 600801 000565 601318 601628 000001 600036 601166 600000 600825 600216 600458 12 公司 名称 歌华有线 莱宝高科 龙元建设 云维股份 宝钢股份 全聚德 山东海龙 晋西车轴 中环股份 中国联通 美的电器 海螺水泥 冀东水泥 华新水泥 渝三峡 A 中国平安 中国人寿 深发展 A 招商银行 兴业银行 浦发银行 新华传媒 浙江医药 时代新材 上次 评级 买入-A 增持-B 买入-A 买入-B 增持-A 增持-B 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 最新 评级 买入-A 买入-B 买入-B 买入-A 买入-B 中性-B 增持-A 增持-A 中性-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 研究员 最新报 告日期 2008-01-03 2008-01-02 2008-01-02 2007-12-28 2007-12-28 2007-12-27 2007-12-25 2007-12-25 2007-12-24 2007-12-24 2007-12-21 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-20 2007-12-19 2007-12-14 2007-12-13
日期:
2008-01-07 潜在 涨幅 34% 29% 30% 17% 38% -64% 4% 15% -3% 17% 3% 34% 6% 5% -20% 25% 38% 28% 28% 43% 36% 62% 24% 11%
毛峥嵘 侯利 石磊 刘军 赵志成 毛峥嵘 方峻 林晟 侯利 李志武 吴美萍 石磊 石磊 石磊 刘军 杨建海 杨建海 高源 高源 高源 高源 毛峥嵘 洪露 林晟
每股收益(元) 市盈率(X) 首次推 2006 2007 2008 2006 2007 2008 现价 目标价 荐日期 E E E E 0.41 0.41 0.53 82 82 63 33.49 45.00 2007-07-17 0.83 0.87 1.17 42 40 30 35.00 45.00 2008-08-02 0.48 0.53 0.64 32 29 24 15.43 20.00 2007-07-10 0.22 0.72 1.44 176 53 27 38.49 45.00 2007-07-22 0.74 0.85 1.00 24 21 18 18.07 25.00 2007-07-22 0.40 0.45 0.65 196 175 121 78.56 28.00 2007-07-19 0.16 0.60 0.85 147 40 28 24.03 25.00 2007-07-25 0.49 0.48 0.49 53 54 53 26.04 30.00 2007-07-08 0.20 0.28 0.48 101 74 43 20.60 20.00 2007-07-29 0.17 0.23 0.28 69 51 42 11.82 13.80 2007-07-24 0.40 0.94 1.22 97 41 32 38.97 40.00 2007-07-31 0.91 1.80 2.41 82 41 31 74.59 100.00 2007-07-13 0.21 0.43 0.68 112 55 35 23.50 25.00 2007-07-13 0.39 0.87 1.22 98 44 31 38.00 40.00 2007-07-07 0.04 0.19 1.02 1020 198 37 37.62 30.00 2007-07-29 0.82 2.47 2.89 128 42 36 104.22 130.00 2007-07-30 0.34 1.28 1.74 167 44 33 56.67 78.00 2007-07-30 0.57 1.08 1.40 68 36 27 38.37 49.00 2007-07-16 0.48 0.96 1.38 79 40 28 38.39 49.00 2007-07-12 0.76 1.57 2.52 67 32 20 50.70 72.42 2007-07-20 0.77 1.25 2.51 69 42 21 53.01 72.04 2007-07-22 0.06 0.28 1.23 894 190 43 53.21 86.00 2007-07-28 0.13 0.20 0.78 149 100 26 20.01 24.80 2007-07-16 0.11 0.17 0.38 156 106 47 17.97 20.00 2007-07-25
敬请参阅报告结尾处免责申明
晨会纪要 600886 600396 600027 600795 600426 000978 600754 600054 600409 600138 000888 000513 600380 600362 国投电力 金山股份 华电国际 国电电力 华鲁恒升 桂林旅游 锦江股份 黄山旅游 三友化工 中青旅 峨眉山 A 丽珠集团 健康元 江西铜业 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 增持-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 买入-B 买入-A 买入-A 买入-A 买入-A 增持-A 增持-A 增持-A 增持-A 张龙 张龙 张龙 张龙 刘军 毛峥嵘 毛峥嵘 毛峥嵘 刘军 毛峥嵘 毛峥嵘 洪露 洪露 衡昆 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-12 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-11 2007-12-10 2007-12-10 2007-12-10 0.39 0.19 0.19 0.37 0.47 0.25 0.36 0.29 0.26 0.28 0.17 0.45 -0.13 1.52 0.55 0.48 0.19 0.61 0.71 0.20 0.46 0.41 0.62 0.53 0.20 1.70 1.33 1.49 0.63 0.53 0.32 0.75 1.04 0.56 0.53 0.64 0.92 0.79 0.30 1.24 0.90 2.02 45 115 53 51 63 97 59 110 84 126 97 93 -220 36 32 46 52 31 42 122 46 79 34 68 85 25 21 37 28 41 31 25 28 43 40 51 23 46 57 34 31 28 17.62 21.91 9.93 18.76 29.47 24.30 21.33 32.37 21.32 35.97 17.00 42.13 27.94 55.59 24.00 23.00 11.50 24.00 40.00 30.00 32.00 38.30 24.00 47.15 20.00 45.20 27.60 65.00 2007-07-29 2007-07-23 2007-07-22 2007-07-22 2007-07-02 2007-07-29 2007-07-27 2007-07-15 2007-07-18 2007-07-17 2007-07-24 2007-07-23 2007-07-27 2007-07-10 36% 5% 16% 28% 36% 23% 50% 18% 13% 31% 18% 7% -1% 17%
T_IPO
IPO 信息 公司 代码 002206 002205 公司 名称 海利得 国统股份 发行 价格 发行数量 (万股) 3200.00 2000.00 募集资金 (亿元) 发行 方式 网下询价,上网定价 网下询价,上网定价
日期: 招股 公告日 20080102 20071228
2008-01-07 上网 发行日 20080110 20080109 上市日
T_FIPO
基金发行信息 基金 代码 486001 110029 基金 基金 名称 类型 工银瑞信中国机会全球配置股票证券投资基金 契约型开放式 易方达科讯股票型证券投资基金 契约型开放式 投资 风格 股票型 股票型
日期: 发行数量 (亿份)
2008-01-07 封闭期 (月) 3.00 1.00 发行 日期 20080103 20071224
T_RIPO
增发信息 公司 代码 002097 600481 600456 002011 600004 601919 000558 430015 600557 600765 600673 002003 公司 名称 山河智能 双良股份 宝钛股份 盾安环境 白云机场 中国远洋 莱茵置业 盖特佳 康缘药业 力源液压 阳之光 伟星股份 发行 价格 54.62 14.27 64.06 14.84 15.05 30.00 4.41 3.00 28.38 9.00 17.50 26.85 发行数量 (万股) 1000.00 10000.00 5000.00 9000.00 1500.00 43266.63 13000.00 291.64 3000.00 7079.14 2800.00 1000.00 募集资金 (亿元) 5.46 14.27 32.03 13.36 2.26 129.80 5.73 .09 8.51 6.37 4.90 2.69 发行 方式 网上网下定价 网上网下定价 网上网下定价 定向 定向 定向 定向 定向 网上网下定价 定向 定向 网上网下定价
日期: 增发 公告日 20080107 20080104 20080103 20071229 20071229 20071229 20071228 20071228 20071228 20071227 20071226 20071225
2008-01-07 发行日 20080109 20080108 20080107 20071225 20071227 20071227 20071225 20080103 20071217 20071224 20080102 上市日
20110103 20081229 20081229 20101227
20101227 20081224
T_PRIPO
增发预案信息 公司 代码 600206 公司 名称 有研硅股 定向 发行 方式 发行数 量(万股) 方案 进度 预案 公告日
日期:
2008-01-07
2500.00 董事会预案
600169 600236 13
太原重工 定向 桂冠电力 定向
10000.00 董事会预案 25000.00 董事会预案
定价 依据 不低于公司本次董事会(第三届董事会第二十九次会 20080105 议) 决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 90%, 即 21.67 元。 本次非公开发行股票价格不低于本次董事会决议公 20080103 告前 20 个交易日公司股票均价的 90%,即不低于 30.36 元/股。 本次非公开发行的定价基准日为公司本次非公开发 20080103 行 A 股股票的首次董事会决议公告日,发行价格为
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晨会纪要 12.30 元/股 公司本次非公开发行的定价基准日为第三届董事会 第八次临时会议决议公告日 (2008 年 1 月 3 日) 本 , 次非公开发行股票价格不低于定价基准日 (2008 年 1 月 3 日)前 20 个交易日股票交易均价,即 35.76 元。 发行价格为不低于中大股份第四届第十六次董事会 决议公告日(2008 年 01 月 03 日)前 20 个交易日公司 股票均价,即人民币 16.57 元/股。 本次非公开发行股票的发行价格不低于定价基准日 (公司本次董事会决议公告日,即 2007 年 12 月 29 日) 前二十个交易日公司股票均价 13.13 元的百分之九 十,即每股人民币 11.82 元。 本次公开发行股票的定价原则为发行价格不低于公 告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个 交易日的均价。 本次非公开发行股份发行价格为中环股份董事会决 议公告前二十个交易日公司股票交易均价 16.89 元 本次非公开发行价格为每股 8.3 元(董事会决议公告 日前 20 个交易日股票交易均价)
600316
洪都航空 定向
7000.00 董事会预案
20080103
600704
中大股份
定向
7861.15 董事会预案
20080103
600469
风神股份 定向
12000.00 董事会预案
20080102
600406 002129 600400
国电南瑞
网上网下定价
2500.00 董事会预案 2360.00 董事会预案 10000.00 董事会预案
20071225 20071224 20071224
中环股份 定向 红豆股份 定向
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晨会纪要
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评级体系 公司收益评级: 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 行业收益评级: 领先大市 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上; 同步大市 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%; 落后大市 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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