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[2008-1-8]国泰君安-080108-中海发展(600026)07年业绩超出市场预期,上调目标价格

股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
水上运输业/交通储运业
中海发展(600026)
评级: 上次评级:
增持 增持 ¥50.00 上次预测: ¥45.00 ¥40.82
中海发展:07 年业绩超出市场预期,上 调目标价格 中海发展业绩快报点评 孙利萍 10-59312823 sunliping@gtjas.com
目标价格: 当前价格:
2008.01.08 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
07年每股收益1.40元,超过市场普遍预期 的1.35元;预期08年沿海煤炭运价上涨幅
127,386 3,326/1,748 52.5% 14.4 318.1
本报告导读:
度超过20%;预期08年远洋油轮运输市场的 运价回升带来油轮业务的回升。
52周内股价走势图 中海发展 % 347
上证综合指数
事件: 公司公告 2007 年业绩快评:预计 2007 年完成净利润 46.54 亿元, 同比增长 65.45%;每股收益为 1.40 元,同比增长 64.71%。
297 247 197 147 97 01/07 04/07 07/07 10/07
评论: 07 年业绩继续超出市场预期:市场对公司 2007 年每股收益的普遍预期是 相关报告 1.35 元,业绩快报显示的 1.40 元每股收益超过市场预期。公司 2007 年的 中海发展:沿海与远洋并举,散货与油 一季度报告、中期报告、三季度报告以及年度报告的业绩均超过市场预期 品齐飞 (07.12.09)
的业绩。我们认为此次公告的 07 年业绩超过市场预期的主要原因是四季度 中海发展:三季度业绩同比增长 70% (07.10.23) 油轮市场运价回升对公司远洋油轮业绩的影响。 08-10 年公司业绩的持续增长可以预期:我们认为公司 08-10 年业绩将持 续增长,业绩持续增长主要来自公司业务结构的合理性。 业务的合理结构降低公司业务周期性,并且保证公司业绩持续增长:公司 40%左右收入来自沿海煤炭运输、 22%左右来自远洋油轮运输业务。07-08 年干散货市场维持在高景气度带来沿海煤炭业务的增长;08-10 年油轮 运输市场的景气回升带来油轮业务的增长;09 年以后具有固定收益的 VLOC 船将相继到位,带来业绩的稳定增 长。 08 年沿海煤炭运价上涨幅度预计超过 20%: 年受到全球干散货市场运价的大幅度上涨影响, 年内沿海干 07 07 散货运价呈大幅度上涨态势。其中,沿海煤炭运价指数年内上涨超过 50%。华东地区煤炭运价目前为每吨 105 元左右,而公司的合同运价大约在 45 元左右,巨大的差价令我们对 08 年煤炭运价的上涨幅度充满预期。我们 预期 08 年煤炭运价上涨幅度超过 20%的可能性较大,可能在 30%左右。 08-10 年油轮市场景气回升以及 VLOC 铁矿砂船的陆续交付带来公司业务的增长: 近期韩国一艘单壳油轮泄油 事件可能导致单壳油轮拆解速度加快。同时 07 年 VLCC 运价 WS 指数最低跌到了 55 点,接近盈亏平衡点,因此 判断 08 年 WS 指数继续下跌的可能性较小,而同比运价上涨的可能性较大。运价的稳定或者是上升将带来公司 远洋油品运输业务业绩增长。09-10 年公司将有 4 艘 VLOC 船交付,而 2011-2012 年公司将有超过 10 艘 VLOC 船 交付。公司的 VLOC 船属于稳定回报型,VLOC 船的交付将继续降低公司业绩的波动性。 上调 07-09 年业绩预测和目标价格:我们假设 08 年沿海煤炭运价上涨 25%,远洋油品运输运价上涨 5%,我们 上调公司 07-09 年的业绩预测,预计 07-09 年公司每股收益分别为 1.40 元、1.80 元和 2.00 元。公司一年内目 标价格从 45 元上调到 50 元,对应公司 09 年业绩的市盈率为 25 倍。 短期股价驱动因素:08 年沿海煤炭运价谈判价格的公告;一季度业绩;油轮市场运价。 风险因素:远洋油轮运输市场运价下跌;全球油价上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中海发展:中期业绩超出市场预期 (07.08.15)
中海发展(600026)
图表 1:2007 年业绩快报 2007 年 营业收入(万元) 营业利润(万元) 净利润(万元) 每股收益(元) 1253553 473775 465443 1.4 2006 年 929475 313397 281321 0.85 增速 35% 51% 65% 65%
数据来源:公司公告,国泰君安证券研究所
图表 2:公司的收入构成(公司 1-11 月份累计数据) 其他 21% 沿海煤炭运 输 40% 内贸油品运 输 17% 远洋油品运 输 22% 数据来源:公司数据,国泰君安证券研究所
图表 3:公司运力投放数据 2007 运力合计 788 372 402 2008 816.98 2009 1074.9 2010 1262.3 2011 1490.14 2012 1662.94
增长 油轮 散货 年交付量 油轮 散货
4% 395.25 407.73 28.98 23.25 5.73
32% 607.25 453.65 257.92 212 45.92
17% 691.65 551.3 187.4 84.4 97.65
18% 691.65 779.14 227.84 227.84
12% 691.65 951.94 172.8 172.8
数据来源:公司数据,国泰君安证券研究所
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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中海发展(600026)
作者简介: 孙利萍:中国人民大学会计专业硕士,8 年证券行业从业经验。2005 年获得《新财富》航空 机场行业最佳分析师第三名。2007 年 2 月加盟国泰君安证券研究所,负责港口航运和铁路行 业研究。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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中海发展(600026)
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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[2008-1-8]国泰君安-080108-中海发展(600026)07年业绩超出市场预期,上调目标价格

发布机构:
报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/8
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内容简介

股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
水上运输业/交通储运业
中海发展(600026)
评级: 上次评级:
增持 增持 ¥50.00 上次预测: ¥45.00 ¥40.82
中海发展:07 年业绩超出市场预期,上 调目标价格 中海发展业绩快报点评 孙利萍 10-59312823 sunliping@gtjas.com
目标价格: 当前价格:
2008.01.08 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
07年每股收益1.40元,超过市场普遍预期 的1.35元;预期08年沿海煤炭运价上涨幅
127,386 3,326/1,748 52.5% 14.4 318.1
本报告导读:
度超过20%;预期08年远洋油轮运输市场的 运价回升带来油轮业务的回升。
52周内股价走势图 中海发展 % 347
上证综合指数
事件: 公司公告 2007 年业绩快评:预计 2007 年完成净利润 46.54 亿元, 同比增长 65.45%;每股收益为 1.40 元,同比增长 64.71%。
297 247 197 147 97 01/07 04/07 07/07 10/07
评论: 07 年业绩继续超出市场预期:市场对公司 2007 年每股收益的普遍预期是 相关报告 1.35 元,业绩快报显示的 1.40 元每股收益超过市场预期。公司 2007 年的 中海发展:沿海与远洋并举,散货与油 一季度报告、中期报告、三季度报告以及年度报告的业绩均超过市场预期 品齐飞 (07.12.09)
的业绩。我们认为此次公告的 07 年业绩超过市场预期的主要原因是四季度 中海发展:三季度业绩同比增长 70% (07.10.23) 油轮市场运价回升对公司远洋油轮业绩的影响。 08-10 年公司业绩的持续增长可以预期:我们认为公司 08-10 年业绩将持 续增长,业绩持续增长主要来自公司业务结构的合理性。 业务的合理结构降低公司业务周期性,并且保证公司业绩持续增长:公司 40%左右收入来自沿海煤炭运输、 22%左右来自远洋油轮运输业务。07-08 年干散货市场维持在高景气度带来沿海煤炭业务的增长;08-10 年油轮 运输市场的景气回升带来油轮业务的增长;09 年以后具有固定收益的 VLOC 船将相继到位,带来业绩的稳定增 长。 08 年沿海煤炭运价上涨幅度预计超过 20%: 年受到全球干散货市场运价的大幅度上涨影响, 年内沿海干 07 07 散货运价呈大幅度上涨态势。其中,沿海煤炭运价指数年内上涨超过 50%。华东地区煤炭运价目前为每吨 105 元左右,而公司的合同运价大约在 45 元左右,巨大的差价令我们对 08 年煤炭运价的上涨幅度充满预期。我们 预期 08 年煤炭运价上涨幅度超过 20%的可能性较大,可能在 30%左右。 08-10 年油轮市场景气回升以及 VLOC 铁矿砂船的陆续交付带来公司业务的增长: 近期韩国一艘单壳油轮泄油 事件可能导致单壳油轮拆解速度加快。同时 07 年 VLCC 运价 WS 指数最低跌到了 55 点,接近盈亏平衡点,因此 判断 08 年 WS 指数继续下跌的可能性较小,而同比运价上涨的可能性较大。运价的稳定或者是上升将带来公司 远洋油品运输业务业绩增长。09-10 年公司将有 4 艘 VLOC 船交付,而 2011-2012 年公司将有超过 10 艘 VLOC 船 交付。公司的 VLOC 船属于稳定回报型,VLOC 船的交付将继续降低公司业绩的波动性。 上调 07-09 年业绩预测和目标价格:我们假设 08 年沿海煤炭运价上涨 25%,远洋油品运输运价上涨 5%,我们 上调公司 07-09 年的业绩预测,预计 07-09 年公司每股收益分别为 1.40 元、1.80 元和 2.00 元。公司一年内目 标价格从 45 元上调到 50 元,对应公司 09 年业绩的市盈率为 25 倍。 短期股价驱动因素:08 年沿海煤炭运价谈判价格的公告;一季度业绩;油轮市场运价。 风险因素:远洋油轮运输市场运价下跌;全球油价上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中海发展:中期业绩超出市场预期 (07.08.15)
中海发展(600026)
图表 1:2007 年业绩快报 2007 年 营业收入(万元) 营业利润(万元) 净利润(万元) 每股收益(元) 1253553 473775 465443 1.4 2006 年 929475 313397 281321 0.85 增速 35% 51% 65% 65%
数据来源:公司公告,国泰君安证券研究所
图表 2:公司的收入构成(公司 1-11 月份累计数据) 其他 21% 沿海煤炭运 输 40% 内贸油品运 输 17% 远洋油品运 输 22% 数据来源:公司数据,国泰君安证券研究所
图表 3:公司运力投放数据 2007 运力合计 788 372 402 2008 816.98 2009 1074.9 2010 1262.3 2011 1490.14 2012 1662.94
增长 油轮 散货 年交付量 油轮 散货
4% 395.25 407.73 28.98 23.25 5.73
32% 607.25 453.65 257.92 212 45.92
17% 691.65 551.3 187.4 84.4 97.65
18% 691.65 779.14 227.84 227.84
12% 691.65 951.94 172.8 172.8
数据来源:公司数据,国泰君安证券研究所
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中海发展(600026)
作者简介: 孙利萍:中国人民大学会计专业硕士,8 年证券行业从业经验。2005 年获得《新财富》航空 机场行业最佳分析师第三名。2007 年 2 月加盟国泰君安证券研究所,负责港口航运和铁路行 业研究。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
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