渐飞研究报告终端

大容量:共收录国内外各大机构共计45万余份,并且每天以超过500份增加!
更安全:报告加密备份在云存储,从此不怕硬盘损坏丢研究报告!
更省心:工作学习太忙没有时间下载报告,终端自动帮您搞定!
更方便:完全不改变您的使用习惯,不用学习就能上手

免费下载:


运行界面:

[2008-1-11]群益证券--兖州煤业(600188)行业景气向好,

2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
兖州煤业(600188) —行业景气向好,业绩快速增长 A 股价:23.67 元 行 业: 煤炭 买入 研究员:李明霞
公司 08、09 年煤炭产能增加明确,在煤炭价格上涨的带动下,预计 08 年公司净利润将有较大幅度增 长。我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,6 个月目标价 26.16 元,给予长期买入的投资建议。 2007 年 1-3 季公司共实现主营业务收入 119.13 亿元, 同比增长 15.5%,实现净利润 18.25 亿元, 同比增长 1.01%,EPS 为 0.371 元。 预计 08 年煤炭价格仍将维持上涨趋势,公司重点销售合同已经基本签定,公司主产的动力煤上 涨幅度在 10%以上,能够转移可能由政策性原因导致的成本增加对毛利率的影响,预计公司 08、 09 年平均毛利率保持在 50%以上。 公司着力于煤炭储量和产能的扩张,08 年陕西榆树湾煤矿以及 09 年赵楼矿井的投产将增加公司 年煤炭产能 30%。 公司大力发展新能源项目, 投资的山西能化 10 万吨和陕西榆林能化 60 万吨甲醇项目分别于 2007 年年底以及 2008 年六七月份投产,将增加公司 08 年营业收入 5 亿元左右。 预计公司 07-09 年 EPS 将分别达到 0.532、0.863、1.063 元,动态 PE 分别为 43.7、27.4、22.3 倍。作为华东地区最大的煤炭生产企业以及动力煤行业生产龙头之一,我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,6 个月目标价 25.89 元,给予长期买入的投资建议。 股份资料 A股价 (09/01/2008) 上证综合指数 (09/01/2008) 股价12个月高/低 总发行股数 (百万) A股数 (百万) A市值 (亿元) 主要股东 每股净值 (元) 股价/账面净值 1个月 14.62 股价涨跌 (%) 23.67 5435.81 26.95 / 7.03 4918.40 360.00 85.21 兖煤集团有限公司 (52.86%) 3.81 6.21 三个月 5.81 一年 213.93 Price'RMB 30 Vol'000 250000
25
200000
20 150000 15 100000 10 50000
5
0 2007-2-5 2007-4-16 2007-6-25 2007-8-27 2007-11-5
0 2008-1-9
财务摘要预测 年度截止 12 月 31 日 纯利 (Net profit) 同比增减 每股盈余 (EPS) 同比增减 市盈率(P/E) 股利 (DPS) 股息率 (Yield) 2005 RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2,495 -7.84% 0.507 -43.94% 45.8 0.22 0.95% 2006 1,749 -29.90% 0.356 -29.83% 65.3 0.2 0.86% 2007F 2,617 49.60% 0.532 49.46% 43.7 0.25 1.08% 2008 F 4,243 62.14% 0.863 62.14% 27.4 0.43 1.82% 2009 F 5,231 23.27% 1.063 23.27% 22.3 0.5 2.11%
资料来源: 公司年报及群益研究部预测
群益证券(上海)
1
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
2007 年 1-3 季公司共实现主营业务收入 119.13 亿元,同比增长 15.5%,净利润则保持平稳 公司 2007 年 1-9 月原煤产量达到 2694 万吨,比上年同期增长 3.26%;煤炭销售量 2569 万吨,同 比增长 4.81%;综合煤价达到 422.47 元/吨,较 06 年同期增长 11%。2007 年 1-9 月公司主营业务收入 完成 119.13 亿元,同比增长 15.5%,实现净利润 18.25 亿元,同比增长 1.01%,EPS 为 0.371 元。其 中第三季度实现净利润 7.16 亿元, EPS 为 0.146 元, 同比增长 59.8%, 扭转了二季度业绩下滑的趋势。 煤炭价格持续上涨是公司第三季度业绩大幅提升的主要原因。 图 1:公司营收及净利润走势
资料来源:公司公告、群益证券预测 预计 08 年煤炭价格仍将维持上涨趋势,公司重点销售合同已经基本签定,公司主产的动力煤上 涨幅度在 10%以上 07 年为了促进煤炭行业的健康发展,防止资源浪费,保证安全生产,国家加大了煤炭行业的治理 力度,中小煤炭的关停并转以及大型煤炭的安全检修,限制了国内煤炭供给量的增加。而随着国内经 济的高速发展,对煤炭的需求量与日俱增,煤炭供应逐步偏紧,支撑了煤炭价格的快速上涨。08 年钢 铁、电力、化工、建材行业对煤炭的需求增速并没有放缓的迹象,煤炭行业景气继续带动煤炭价格的 上涨,同时国际原油价格的居高不下,也对煤炭价格构成了支撑。预计 08 年煤炭平均价格仍有 10% 以上的增幅。 图 1:国内与国际煤炭价格走势
资料来源:Wind 信息、群益证券整理 涨价幅度大于成本上升幅度,预计公司 08、09 年平均毛利率保持在 50%以上。 08 年政策性因素导致的成本上升将成为公司经营的最大风险。2007 年作为试点的山西省已经落
群益证券(上海)
2
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
实了煤炭“一金两费”的征收,即按原煤产量每吨分别征收可持续发展基金 5--20 元、煤矿转产发展 基金 5 元、矿山环境恢复治理保证金 10 元。山东省虽然没有要开征“一金两费”的消息,但从国内 矿区的可持续发展上考虑,该部分费用的征收将成为一个必然的趋势,依据山西的标准,成本将增加 15-30 元。另外资源税改革也渐行渐近,据预估资源税将由从量计征改为从价计征,税率预计升至 3%-5%左右,而目前公司资源税按每吨 3.6 元上缴,资源税调整后将增加吨煤成本 9-18 元。但预计 08 年塌陷费支出将较 07 年有所减少,可部分弥补政策性成本上升的影响。 综合考虑来看,煤炭价格的上涨幅度超过成本的增加比例,毛利率有望得到提高,公司 08、09 年平均毛利率保持在 50%以上。同时由于国内价格的快速上涨,国内销售的获利水准超过出口获利, 公司通过缩减出口量,进一步提高了毛利率水准。公司 08 年计划出口量减至 50 万吨,较 07 年 300 万吨减少了 83%。 公司着力于煤炭储量及产能的扩张,08 年陕西榆树湾煤矿以及 09 年赵楼矿井的投产将增加公司 年煤炭产能 30%。 公司正在加快办理参股 41%的陕西榆树湾煤矿的开工手续, 预计将于 08 年 3 月份开工建设, 该矿 采用斜井多水准开拓,建设速度快,有望 08 年下半年即可正式生产,预计 08 年、09 年将分别增加公 司煤炭产量 390、760 万吨。榆树湾煤矿项目总投资 13.59 亿元,一期实现设计生产能力 800 万吨; 二期建设规模暂定为一矿一井二面年产原煤 2000 万吨; 三期与曹家滩 (地质储量 32 亿吨) 井田合并, 一矿二井一场地,年产原煤 4000 万吨。设计服务年限 111 年。煤炭地质储量 18.05 亿吨,可采储量 12.45 亿吨,主要出产不粘煤和长焰煤,是良好的动力用煤。 公司于 2007 年 12 月 4 日通过控股子公司兖煤菏泽能化有限公司以 7.47 亿元完成对大股东兖矿 集团所有的山东省巨野煤田赵楼煤矿采矿权的收购,目前正在加紧建设。赵楼煤矿设计生产能力 300 万吨/年,主要煤种为 1/3 焦煤和气煤,为低灰、低硫的优质煤炭,可作为炼焦配煤和良好的动力用 煤。该矿预计将于 2009 年初建成投产。 表 1:公司各矿区产能状况 矿区名称 兴隆庄煤矿 鲍店煤矿 东滩煤矿 南屯煤矿 济宁二号煤矿 济宁三号煤矿 澳思达煤矿 天池煤矿 榆树湾煤矿 赵楼煤矿 万福煤矿 核定产能 (万吨) 开采时间 700 1981 年 640 1986 年 600 1989 年 400 1973 年 400 1997 年 500 2000 年 300 2006 年 10 月 240 2006 年 11 月 800 2008 年 3 月 300 2008 年底 180 2010 年 探明储量(亿吨) 3.487 3.053 4.792 1.294 4.257 2.444 2 0.66 13.46 2.54 3.09 41.08
4940 合计 资料来源:公司公告、群益证券整理
由于国家加大了对矿井安全生产的管理力度,各矿区须严格按矿井核定生产能力进行生产,原本 部的 6 个矿区煤炭产能较稳定; 澳洲澳思达煤矿受煤炭运力的限制, 年前三季共生产原煤 135 万吨, 07
群益证券(上海)
3
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
未来仍有一定的扩产空间;山西能化的天池煤矿预计 07 年实现产能 110 万吨,08 年产量达到 130 万 吨。综合考虑新增产能的释放,预计 07-09 年兖州煤业的产量分别为 3590、4062、4703 万吨,同比 增长-0.33%、13.06%及 15.77% 图 1:公司煤炭产销量情况
资料来源:公司公告、群益证券预测 公司大力发展新能源项目, 投资的山西能化 10 万吨和陕西榆林能化 60 万吨甲醇项目分别于 2007 年年底以及 2008 年六七月份投产,将增加公司 08 年营业收入 5 亿元左右。 近期,国际原油价格不断攀升,盘中一度突破百元大关,能源危机重新成为热门话题,各国纷纷 加大了新能源的开发与应用力度,我国山西已经作为了燃料甲醇的试点地区,未来燃料甲醇的需求将 会快速上涨,新能源项目拥有广阔的发展前景。 图 1:国内甲醇的价格走势
资料来源:Wind信息、群益证券整理 公司投资的山西能化 10 万吨甲醇项目项目已经于 08 年初进行试生产, 另一项陕西榆林能化 60 万 吨甲醇项目也将于 2008 年六七月份投产,两地均依托公司自有煤矿建设,可获得稳定的原料供应, 而且成本普遍低于同业水准,预计每吨在 1200-1300 元左右,从市场的价格走势可以看出,虽然近 期甲醇价格有所下滑,但仍在 2600 元/吨,以此计算毛利率将高达 50%以上,发展前景广阔。预计甲 醇项目将增加公司 08 年营业收入约 5 亿元,可获利 1 亿元,增加 EPS0.02 元。 盈利预测 公司 08、09 年煤炭产能增加明确,在煤炭价格上涨的带动下,我们预计公司 07-09 年营业收入
群益证券(上海)
4
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
将分别达到 162.44、206.02、256.81 亿元,同比增长 22.83%、26.83%、24.66%;实现净利润 26.17、 42.43、52.31 亿元,同比增长 49.6%、62.47%、23.02%; 07-09 年 EPS 将分别达到 0.532、0.863 元 和 1.063 元,动态 PE 分别为 44.9、27.4、22.3 倍。作为华东地区最大的煤炭生产企业,公司将成为 国家煤炭产业调整中重点发展的对象。我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,目标价(6 个月)25.89 元,给予长期买入的投资建议。 附一:合幷损益表 百万元 营业收入 营业成本 主营业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 所得税 少数股东损益 净利润 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收票据 存货净额 流动资产合计 长期投资净额 固定资产 在建工程 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 2005 12706 5907 6540 997 1628 45 9 3922 3911 1415 0 2495 2005 1622 398 326 3449 81 8076 711 21088 3570 817 3893 54 17196 21088 2005 3993 -959 -1316 -1332 2006 13224 6791 6154 1038 2118 -36 5 3114 3035 1286 0 1749 2006 1204 441 278 4020 294 8795 2198 22894 3985 2586 4802 65 18093 22894 2006 4377 -4373 -476 402 2007 F 16244 8646 7309 716 2447 -160 7 4312 4291 1680 -6 2617 2007 F 7894 2310 709 12816 26 8445 2981 25121 4577 1012 5589 83 19532 25121 2007 F 3795 -1576 -1817 1175 2008 F 20602 10071 10148 1006 3143 10 14 6003 6362 1680 199 4252 2008 F 9655 2438 769 13712 53 8776 2896 27535 4897 980 5877 350 21658 27535 2008 F 5315 -2310 -2150 855 2009 F 25681 12438 12704 1117 3929 195 14 7477 7909 1680 311 5231 2009 F 9886 2498 746 13754 86 10770 3489 30439 4912 992 5904 380 24535 30439 2009 F 6538 -2567 -2899 1072
群益证券(上海)
5
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
中国研究部 香港研究部办事处 (852) 2105 1112 范硕芬 (852) 2105 1107 谭志伟 (852) 2105 1102 陈日新 (852) 2105 1101 林明君 香港办事处传真: (852) 2105 1196 / (852) 2105 1198 上海研究部办事处 (86-21) 林静华 (86-21) 胡嘉铭 (86-21) 李清 (86-21) 王佳 (86-21) 顾佳浩 (86-21) 戴宇虹 (86-21) 刘斌 (86-21) 韩伟琪 (86-21) 李明霞 (86-21) 丘栋荣 上海办事处传真: (8621) 5888 2929 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 ext ext ext ext ext ext ext ext ext ext 1811 1819 1808 1828 1896 1806 1807 1807 1802 1896 Amy_lin@capital.com.tw James@e-capital.com.cn Liqing@e-capital.com.cn Elena@e-capital.com.cn Gujiahao@e-capital.com.cn Iris@e-capital.com.cn Robin@e-capital.com.cn Weiqi_Han@e-capital.com.cn Limingxia@e-capital.com.cn Dolon_Qiu@e-capital.com.cn sophie.fan@capital.com.tw alex_tam@e-capital.com.hk sunny_chan@e-capital.com.hk vicky_lin@e-capital.com.hk
群益证券(香港)有限公司 群益亚洲有限公司 群益财务有限公司 群益期货(香港)有限公司 香港皇后大道中 183 号 新纪元广场 中远大厦 32 楼 3204-3207 室 电话: (852)2530 9966 传真: (852)2104 6006
群益证券股份有限公司
群益国际控股有限公司 (上海代表处)
台北市 110 信义区 松仁路 97 号 4F-1(群益金融大厦)
上海市浦东南路 360 号 新上海国际大厦 18 楼邮编 200120
电话: (8862) 8789 2918 传真 (8862) 8789 2958
电话: (8621) 5888 7188 传真: (8621) 5888 2929
此份报告由群益证券(香港)有限公司编写, 群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务幷不是为个人客户而设。 此份报告不能 复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。 群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠, 但此报告之资料没有被独立核实审计。 群益证券(香港)有限公司幷不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。 群益证券(香港)有限公司,及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公 司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。 此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。 群 益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证 持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之 证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他人之户口买卖此份报告内描述之证 。此份报告幷不是用作推销或促使客人交 易此报告内所提及之证券。
群益证券(上海)
6

[2008-1-11]群益证券--兖州煤业(600188)行业景气向好,

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/11
报告评级:
撰写作者:
报告下载:910 文件类型:PDF文档
Free Down Report 左键点击或右键另存为下载 更多下载地址...

内容简介

2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
兖州煤业(600188) —行业景气向好,业绩快速增长 A 股价:23.67 元 行 业: 煤炭 买入 研究员:李明霞
公司 08、09 年煤炭产能增加明确,在煤炭价格上涨的带动下,预计 08 年公司净利润将有较大幅度增 长。我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,6 个月目标价 26.16 元,给予长期买入的投资建议。 2007 年 1-3 季公司共实现主营业务收入 119.13 亿元, 同比增长 15.5%,实现净利润 18.25 亿元, 同比增长 1.01%,EPS 为 0.371 元。 预计 08 年煤炭价格仍将维持上涨趋势,公司重点销售合同已经基本签定,公司主产的动力煤上 涨幅度在 10%以上,能够转移可能由政策性原因导致的成本增加对毛利率的影响,预计公司 08、 09 年平均毛利率保持在 50%以上。 公司着力于煤炭储量和产能的扩张,08 年陕西榆树湾煤矿以及 09 年赵楼矿井的投产将增加公司 年煤炭产能 30%。 公司大力发展新能源项目, 投资的山西能化 10 万吨和陕西榆林能化 60 万吨甲醇项目分别于 2007 年年底以及 2008 年六七月份投产,将增加公司 08 年营业收入 5 亿元左右。 预计公司 07-09 年 EPS 将分别达到 0.532、0.863、1.063 元,动态 PE 分别为 43.7、27.4、22.3 倍。作为华东地区最大的煤炭生产企业以及动力煤行业生产龙头之一,我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,6 个月目标价 25.89 元,给予长期买入的投资建议。 股份资料 A股价 (09/01/2008) 上证综合指数 (09/01/2008) 股价12个月高/低 总发行股数 (百万) A股数 (百万) A市值 (亿元) 主要股东 每股净值 (元) 股价/账面净值 1个月 14.62 股价涨跌 (%) 23.67 5435.81 26.95 / 7.03 4918.40 360.00 85.21 兖煤集团有限公司 (52.86%) 3.81 6.21 三个月 5.81 一年 213.93 Price'RMB 30 Vol'000 250000
25
200000
20 150000 15 100000 10 50000
5
0 2007-2-5 2007-4-16 2007-6-25 2007-8-27 2007-11-5
0 2008-1-9
财务摘要预测 年度截止 12 月 31 日 纯利 (Net profit) 同比增减 每股盈余 (EPS) 同比增减 市盈率(P/E) 股利 (DPS) 股息率 (Yield) 2005 RMB 百万元 % RMB 元 % X RMB 元 % 2,495 -7.84% 0.507 -43.94% 45.8 0.22 0.95% 2006 1,749 -29.90% 0.356 -29.83% 65.3 0.2 0.86% 2007F 2,617 49.60% 0.532 49.46% 43.7 0.25 1.08% 2008 F 4,243 62.14% 0.863 62.14% 27.4 0.43 1.82% 2009 F 5,231 23.27% 1.063 23.27% 22.3 0.5 2.11%
资料来源: 公司年报及群益研究部预测
群益证券(上海)
1
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
2007 年 1-3 季公司共实现主营业务收入 119.13 亿元,同比增长 15.5%,净利润则保持平稳 公司 2007 年 1-9 月原煤产量达到 2694 万吨,比上年同期增长 3.26%;煤炭销售量 2569 万吨,同 比增长 4.81%;综合煤价达到 422.47 元/吨,较 06 年同期增长 11%。2007 年 1-9 月公司主营业务收入 完成 119.13 亿元,同比增长 15.5%,实现净利润 18.25 亿元,同比增长 1.01%,EPS 为 0.371 元。其 中第三季度实现净利润 7.16 亿元, EPS 为 0.146 元, 同比增长 59.8%, 扭转了二季度业绩下滑的趋势。 煤炭价格持续上涨是公司第三季度业绩大幅提升的主要原因。 图 1:公司营收及净利润走势
资料来源:公司公告、群益证券预测 预计 08 年煤炭价格仍将维持上涨趋势,公司重点销售合同已经基本签定,公司主产的动力煤上 涨幅度在 10%以上 07 年为了促进煤炭行业的健康发展,防止资源浪费,保证安全生产,国家加大了煤炭行业的治理 力度,中小煤炭的关停并转以及大型煤炭的安全检修,限制了国内煤炭供给量的增加。而随着国内经 济的高速发展,对煤炭的需求量与日俱增,煤炭供应逐步偏紧,支撑了煤炭价格的快速上涨。08 年钢 铁、电力、化工、建材行业对煤炭的需求增速并没有放缓的迹象,煤炭行业景气继续带动煤炭价格的 上涨,同时国际原油价格的居高不下,也对煤炭价格构成了支撑。预计 08 年煤炭平均价格仍有 10% 以上的增幅。 图 1:国内与国际煤炭价格走势
资料来源:Wind 信息、群益证券整理 涨价幅度大于成本上升幅度,预计公司 08、09 年平均毛利率保持在 50%以上。 08 年政策性因素导致的成本上升将成为公司经营的最大风险。2007 年作为试点的山西省已经落
群益证券(上海)
2
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
实了煤炭“一金两费”的征收,即按原煤产量每吨分别征收可持续发展基金 5--20 元、煤矿转产发展 基金 5 元、矿山环境恢复治理保证金 10 元。山东省虽然没有要开征“一金两费”的消息,但从国内 矿区的可持续发展上考虑,该部分费用的征收将成为一个必然的趋势,依据山西的标准,成本将增加 15-30 元。另外资源税改革也渐行渐近,据预估资源税将由从量计征改为从价计征,税率预计升至 3%-5%左右,而目前公司资源税按每吨 3.6 元上缴,资源税调整后将增加吨煤成本 9-18 元。但预计 08 年塌陷费支出将较 07 年有所减少,可部分弥补政策性成本上升的影响。 综合考虑来看,煤炭价格的上涨幅度超过成本的增加比例,毛利率有望得到提高,公司 08、09 年平均毛利率保持在 50%以上。同时由于国内价格的快速上涨,国内销售的获利水准超过出口获利, 公司通过缩减出口量,进一步提高了毛利率水准。公司 08 年计划出口量减至 50 万吨,较 07 年 300 万吨减少了 83%。 公司着力于煤炭储量及产能的扩张,08 年陕西榆树湾煤矿以及 09 年赵楼矿井的投产将增加公司 年煤炭产能 30%。 公司正在加快办理参股 41%的陕西榆树湾煤矿的开工手续, 预计将于 08 年 3 月份开工建设, 该矿 采用斜井多水准开拓,建设速度快,有望 08 年下半年即可正式生产,预计 08 年、09 年将分别增加公 司煤炭产量 390、760 万吨。榆树湾煤矿项目总投资 13.59 亿元,一期实现设计生产能力 800 万吨; 二期建设规模暂定为一矿一井二面年产原煤 2000 万吨; 三期与曹家滩 (地质储量 32 亿吨) 井田合并, 一矿二井一场地,年产原煤 4000 万吨。设计服务年限 111 年。煤炭地质储量 18.05 亿吨,可采储量 12.45 亿吨,主要出产不粘煤和长焰煤,是良好的动力用煤。 公司于 2007 年 12 月 4 日通过控股子公司兖煤菏泽能化有限公司以 7.47 亿元完成对大股东兖矿 集团所有的山东省巨野煤田赵楼煤矿采矿权的收购,目前正在加紧建设。赵楼煤矿设计生产能力 300 万吨/年,主要煤种为 1/3 焦煤和气煤,为低灰、低硫的优质煤炭,可作为炼焦配煤和良好的动力用 煤。该矿预计将于 2009 年初建成投产。 表 1:公司各矿区产能状况 矿区名称 兴隆庄煤矿 鲍店煤矿 东滩煤矿 南屯煤矿 济宁二号煤矿 济宁三号煤矿 澳思达煤矿 天池煤矿 榆树湾煤矿 赵楼煤矿 万福煤矿 核定产能 (万吨) 开采时间 700 1981 年 640 1986 年 600 1989 年 400 1973 年 400 1997 年 500 2000 年 300 2006 年 10 月 240 2006 年 11 月 800 2008 年 3 月 300 2008 年底 180 2010 年 探明储量(亿吨) 3.487 3.053 4.792 1.294 4.257 2.444 2 0.66 13.46 2.54 3.09 41.08
4940 合计 资料来源:公司公告、群益证券整理
由于国家加大了对矿井安全生产的管理力度,各矿区须严格按矿井核定生产能力进行生产,原本 部的 6 个矿区煤炭产能较稳定; 澳洲澳思达煤矿受煤炭运力的限制, 年前三季共生产原煤 135 万吨, 07
群益证券(上海)
3
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
未来仍有一定的扩产空间;山西能化的天池煤矿预计 07 年实现产能 110 万吨,08 年产量达到 130 万 吨。综合考虑新增产能的释放,预计 07-09 年兖州煤业的产量分别为 3590、4062、4703 万吨,同比 增长-0.33%、13.06%及 15.77% 图 1:公司煤炭产销量情况
资料来源:公司公告、群益证券预测 公司大力发展新能源项目, 投资的山西能化 10 万吨和陕西榆林能化 60 万吨甲醇项目分别于 2007 年年底以及 2008 年六七月份投产,将增加公司 08 年营业收入 5 亿元左右。 近期,国际原油价格不断攀升,盘中一度突破百元大关,能源危机重新成为热门话题,各国纷纷 加大了新能源的开发与应用力度,我国山西已经作为了燃料甲醇的试点地区,未来燃料甲醇的需求将 会快速上涨,新能源项目拥有广阔的发展前景。 图 1:国内甲醇的价格走势
资料来源:Wind信息、群益证券整理 公司投资的山西能化 10 万吨甲醇项目项目已经于 08 年初进行试生产, 另一项陕西榆林能化 60 万 吨甲醇项目也将于 2008 年六七月份投产,两地均依托公司自有煤矿建设,可获得稳定的原料供应, 而且成本普遍低于同业水准,预计每吨在 1200-1300 元左右,从市场的价格走势可以看出,虽然近 期甲醇价格有所下滑,但仍在 2600 元/吨,以此计算毛利率将高达 50%以上,发展前景广阔。预计甲 醇项目将增加公司 08 年营业收入约 5 亿元,可获利 1 亿元,增加 EPS0.02 元。 盈利预测 公司 08、09 年煤炭产能增加明确,在煤炭价格上涨的带动下,我们预计公司 07-09 年营业收入
群益证券(上海)
4
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
将分别达到 162.44、206.02、256.81 亿元,同比增长 22.83%、26.83%、24.66%;实现净利润 26.17、 42.43、52.31 亿元,同比增长 49.6%、62.47%、23.02%; 07-09 年 EPS 将分别达到 0.532、0.863 元 和 1.063 元,动态 PE 分别为 44.9、27.4、22.3 倍。作为华东地区最大的煤炭生产企业,公司将成为 国家煤炭产业调整中重点发展的对象。我们给予公司 08 年 30 倍 PE 的估值,目标价(6 个月)25.89 元,给予长期买入的投资建议。 附一:合幷损益表 百万元 营业收入 营业成本 主营业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 投资收益 营业利润 利润总额 所得税 少数股东损益 净利润 附二:合幷资产负债表 百万元 货币资金 应收票据 存货净额 流动资产合计 长期投资净额 固定资产 在建工程 资产总计 流动负债合计 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 附三:合幷现金流量表 百万元 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 2005 12706 5907 6540 997 1628 45 9 3922 3911 1415 0 2495 2005 1622 398 326 3449 81 8076 711 21088 3570 817 3893 54 17196 21088 2005 3993 -959 -1316 -1332 2006 13224 6791 6154 1038 2118 -36 5 3114 3035 1286 0 1749 2006 1204 441 278 4020 294 8795 2198 22894 3985 2586 4802 65 18093 22894 2006 4377 -4373 -476 402 2007 F 16244 8646 7309 716 2447 -160 7 4312 4291 1680 -6 2617 2007 F 7894 2310 709 12816 26 8445 2981 25121 4577 1012 5589 83 19532 25121 2007 F 3795 -1576 -1817 1175 2008 F 20602 10071 10148 1006 3143 10 14 6003 6362 1680 199 4252 2008 F 9655 2438 769 13712 53 8776 2896 27535 4897 980 5877 350 21658 27535 2008 F 5315 -2310 -2150 855 2009 F 25681 12438 12704 1117 3929 195 14 7477 7909 1680 311 5231 2009 F 9886 2498 746 13754 86 10770 3489 30439 4912 992 5904 380 24535 30439 2009 F 6538 -2567 -2899 1072
群益证券(上海)
5
2008 年 01 月 09 日
群益证券 中国研究部
中国研究部 香港研究部办事处 (852) 2105 1112 范硕芬 (852) 2105 1107 谭志伟 (852) 2105 1102 陈日新 (852) 2105 1101 林明君 香港办事处传真: (852) 2105 1196 / (852) 2105 1198 上海研究部办事处 (86-21) 林静华 (86-21) 胡嘉铭 (86-21) 李清 (86-21) 王佳 (86-21) 顾佳浩 (86-21) 戴宇虹 (86-21) 刘斌 (86-21) 韩伟琪 (86-21) 李明霞 (86-21) 丘栋荣 上海办事处传真: (8621) 5888 2929 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 58887188 ext ext ext ext ext ext ext ext ext ext 1811 1819 1808 1828 1896 1806 1807 1807 1802 1896 Amy_lin@capital.com.tw James@e-capital.com.cn Liqing@e-capital.com.cn Elena@e-capital.com.cn Gujiahao@e-capital.com.cn Iris@e-capital.com.cn Robin@e-capital.com.cn Weiqi_Han@e-capital.com.cn Limingxia@e-capital.com.cn Dolon_Qiu@e-capital.com.cn sophie.fan@capital.com.tw alex_tam@e-capital.com.hk sunny_chan@e-capital.com.hk vicky_lin@e-capital.com.hk
群益证券(香港)有限公司 群益亚洲有限公司 群益财务有限公司 群益期货(香港)有限公司 香港皇后大道中 183 号 新纪元广场 中远大厦 32 楼 3204-3207 室 电话: (852)2530 9966 传真: (852)2104 6006
群益证券股份有限公司
群益国际控股有限公司 (上海代表处)
台北市 110 信义区 松仁路 97 号 4F-1(群益金融大厦)
上海市浦东南路 360 号 新上海国际大厦 18 楼邮编 200120
电话: (8862) 8789 2918 传真 (8862) 8789 2958
电话: (8621) 5888 7188 传真: (8621) 5888 2929
此份报告由群益证券(香港)有限公司编写, 群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务幷不是为个人客户而设。 此份报告不能 复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。 群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠, 但此报告之资料没有被独立核实审计。 群益证券(香港)有限公司幷不对此报告之准确性及完整性作任何保证,或代表或作出任何书面保证,而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。 群益证券(香港)有限公司,及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公 司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。 此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。 群 益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证 持意见或立场,或会买入,沽出或提供销售或出价此份报告内描述之 证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口,或代他人之户口买卖此份报告内描述之证 。此份报告幷不是用作推销或促使客人交 易此报告内所提及之证券。
群益证券(上海)
6

同类报告

公司研究 [2008-1-11]平安证券--浔兴股份(002098)未来增长趋势明 13:40
公司研究 [2008-1-11]平安证券--蓝星新材(600299)黑石收购点评: 13:40
公司研究 [2008-1-11]凯基证券--华仪电气(600290)拥地自重,风机 13:39
公司研究 [2008-1-11]申银万国--丽江旅游(002033)价值显著低估,上调评级至买入… 13:37
公司研究 [2008-1-11]华泰证券--东百集团(600693)最后一只靴子落 13:34
公司研究 [2008-1-11]海通证券--大厦股份(600327)无锡商业大厦a、b 13:33
公司研究 [2008-1-11]国信证券--格力电器(000651)结合金融资本促 13:33
公司研究 [2008-1-11]东方证券--中国联通(600050)股价异动短评 13:30
公司研究 [2008-1-11]安信证券--双环科技(000707)行业景气带来业 13:29
公司研究 [2008-1-11]中信证券--北京银行(601169)业绩预增公告点 11:41
公司研究 [2008-1-11]国都证券--中海海盛(600896)合同运价上涨超 11:41
公司研究 [2008-1-11]国都证券--中国重汽(000951)公司稳定发展, 11:41
公司研究 [2008-1-11]国都证券--海通证券(600837)业绩预增点评: 11:41
公司研究 [2008-1-11]东方证券研究所--中国人寿国寿战略投资者解禁点评报告 10:36
公司研究 [2008-1-11]中国神华(601088)股价绝对可以站上100元以上 09:23

Copyright © 2006 - 2013 Panlv.Net All Rights Reserved