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[2008-1-4]金资讯第185期_20080104_

金 阳 光 增 值 资 讯
金 资 讯 第 184 期 2008-01-03
大势研判 市场震荡上行
热点板块 食品和农业:寻找通胀预期下的防御佳品
点石成金 上海汽车(600104) :收购上柴股份资产 农产品(000061) :看好公司“扩张中的农产 品交易所 ”模式 泛海建设(000046) :资产注入获批,公司发 展进入新阶段 经纪业务总部 联系人:黄心民 地址:上海市浦东南路 528 号 上海证券大厦南塔 14 楼 邮编:200120
免责声明: 本资讯仅作为内部参考之用,本公司并不担保 资料的准确和完整,本公司及与本公司有关联的任 何个人均不会承担因阅读和使用本资讯所造成的任 何损失及其产生的法律责任。我公司可能发出与本 资讯之采编观点意见不一致的其它报告。我公司或 关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供承销等服务。如果本资讯有损其他公司或者个人 利益,我们会及时修正。
金资讯 Golden Information
一、大势研判 市场震荡上行 昨日大盘在中海油服、中国石油的带动下,股指终以红盘报 收,市场成交量开始放大,部份电力、钢铁等本轮涨幅较小的板 块也开始有资金关注迹象,考虑到权重股有补涨的需求,经过近 期的强势震荡后,股指仍有向上的空间。 虽然香港市场受境外市场影响下跌 673 点,国企指数也受其 拖累,但 A 股市场在午后的走强,摆脱了港股回调的压力。同时, 昨日有二只中小板股票申购,但两市成交量反而达到 2588.41 亿, 创下自 10 月 17 日大盘调整以来的新高,没有出现资金紧促的现 象,显示资金参与二级市场的热情仍在,在基本面没有大的变化 前,向上的趋势仍没结束。 经过市场的矫枉过正后,权重股人气有所恢复,我们认为, 虽然股指期货的延期使得权重股的溢价机会减失,但其中部分业 绩优良的成长蓝筹也有被误杀的现象,本轮上涨不少权重蓝筹涨 幅低于大盘,在板块轮动的刺激下有补涨需求,值得投资者注意。 (2008-01-04)
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二、热点板块 食品和农业:寻找通胀预期下的防御佳品 【点评】 在过去一年中,几乎所有农产品与食品原料价格都在上涨, 上涨原因主要包括已出现的供需失衡(如啤酒大麦、原奶和 生猪等)以及未来供需失衡预期在现时价格中的反映(如大 豆、玉米等) 。美元走弱对于美元计价产品价格的影响以及充 沛流动性对于供需失衡预期的夸大反映(主要体现在期货市 场)也起到了推波助澜的作用。而在中国,还必须考虑政府 希望保持大宗农产品价格(如大米、小麦等)的小幅上涨趋 势以持续改善农民收入的意志。 由于大多数农产品与食品原料价格在 07 年中呈现持续上扬 的态势,短期供需失衡状况的修补需要时间,对于长期供需 失衡的担忧则会因为充沛的流动性和美元持续贬值等因素而 -1-
金资讯 Golden Information 愈演愈烈,因此成本上扬是大多数食品企业必须承受的压力, 而且同比上涨的压力在 08 年上半年仍将非常显著。 企业化解 成本上涨的能力,也就是稳定利润率水平和减少盈利增长不 确定性的能力将成为这一时期投资者关注的焦点。 我们据此形成的 08 年上半年防御性投资策略于是认为: 1)投资者应当首选奢侈品产销企业(如茅台、五粮液、张裕 和中国食品) 、餐饮类企业(如味千和福记) 、原料与产品价 格有能力保持同步变化的企业(如中国农业和以安德利、海 升及国投中鲁为代表的苹果浓缩汁加工企业)以及经营模式 与原材料价格上涨关联度极低的企业(如北大荒和好当家) 。 选择前两类企业是因为奢侈品因其消费对象价格敏感度低而 较普通消费品更具产品定价与利润率维持能力,而餐饮类企 业则可以通过食材选择、菜单更新与原料用量调整等消费者 不十分敏感的手段轻松维持企业利润率水平。 2)投资者同时可以关注产品销售仍处在快速增长阶段,并且 糖/玉米比价存在止跌回升可能,从而带来稳定利润率与盈利 提升空间的玉米甜味剂企业(如西王糖业与大成糖业) 。 3)我们关注通威股份是因为 08 年鱼粉价格将同比下滑,减 轻毛利率因豆粕和玉米价格上扬所面临的压力,使得盈利呈 现稳定增长的前景。管理层持股激励可能捆绑长期业绩增长 承诺的预期亦增添了公司盈利持续增长前景的确定性。 4)建议投资者至少在 08 年上半年仍对啤酒企业(如青岛啤 酒和燕京啤酒) 、乳品企业(如伊利、蒙牛和光明乳业)和生 猪屠宰企业(如双汇、雨润和大众食品)保持谨慎。 2008 年医药板块投资策略。通过锁定医改受益的市场、疾病 与行业龙头公司,我们推荐“五朵金花” :双鹤药业、科华生 物、华东医药、国药股份和千金药业。同时,也提醒投资者 关注有望保持较高内生性增长的公司恒瑞医药、康缘药业、 双鹭药业。 (袁霏阳 2008-01-02 )
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三、点石成金 上海汽车(600104) :收购上柴股份资产 上海汽车公告: 12 月29 日, 公司与上海电气集团签订协议, 收购其所持上柴股份50.32%股权,交易金额为9.2342 亿元。
-2-
金资讯 Golden Information 【点评】 上汽实现低成本收购,整合大幕继续展开。相当于按账面值 对上柴股权进行收购,价格较低,对上汽意义正面。是继日 前成功并购南汽后的又一整合动作,上汽借此弥补自主品牌 轿车、商用车短板,整合步骤清晰、有序。 上汽获得较为完整的商用车产业链。收购南汽、上柴后,上 汽拥有了从卡车、客车到发动机的较为完整的商用车产业链。 卡车包括:重卡——上汽依维柯红岩、上海汇众,轻卡—— 跃进汽车。客车包括:大客——上海申沃,轻客——南京依 维柯、上海汇众。发动机为上柴股份。 各商用车资产经过整合形成互补,未来盈利前景将渐趋明朗。 目前,上汽旗下商用车资产各自为营、优劣不一。我们预计, 完成资产收购后,上汽将着手对旗下商用车资产进行经营重 组,以形成互补,改变之前各个单体竞争力不强的局面。预 计未来可以整合的领域包括销售渠道、零部件供应体系等。 收购资产价值量较小,对当期盈利影响轻微,维持盈利预测 和评级。预计 2007 年新增 EPS 仅为 0.0005 元(上柴 2007 年 EPS 预测按 3Q07 业绩年化)维持上汽 2007、 , 2008 年 0.78 元、 0.88 元的 EPS 预测, 维持增持评级。 (赵雪桂 2008-01-03)
返回首页 农产品(000061) :看好公司“扩张中的农产品交易所 ”模 式 【点评】 公司农产品批发市场经营业务持续快速增长。公司已建新市 场—西安、成都、惠州等逐一步培育成熟,盈利贡献将快速 增加;同时外延式扩张也将开展,预计 08 年平湖、沈阳、南 宁等新市场陆续开工建设,09 年公司农产品批发市场数量至 少达到 17 家。预计公司 07-09 年农产品批发市场业务经营权 益利润分别为 1.34 亿元、1.77 亿元和 2.32 亿元。 收费模式转型是公司农批业务内生性增长的重要看点。目前 公司大部分市场以租金收入为主,如果实行佣金模式转型, 农批业务的成长性空间将被打开,同时也将具备内生增长能 力。一方面,从长期来看,完全实现佣金模式后,农批业务 年收入年均增率将达到 15-20%。另一方面,公司目前年成本 费用年均增长率只有 5-10%。佣金模式下由于收入层面 20% 以上的增长要比成本费用 10%以下的增速要更快,农批业务
-3-
金资讯 Golden Information 将具有显著的内生增长能力,在净利润层面能够比较容易的 实现 30%的增长。 07 年公司“归核化” 战略实施加快,非核心资产基本剥离, 并带来约 2.06 亿的净利润。08 年深宝股权转让收益、果菜公 司农用地征地补偿将入账(合计增加利润约 2.5 亿元) 。 投资建议:公司 07-08 年 EPS 分别为 0.45 元和 0.7 元,我们 看好公司“扩张中的农产品交易所 ”模式,维持长期增持评 级。 (赵金厚 2008-01-03)
返回首页 泛海建设(000046) :资产注入获批,公司发展进入新阶段 公司2007年向特定对象发行股份收购资产暨关联交易方案经 中国证监会并购重组审核委员会审核,获有条件通过。 【点评】 完成资产注入后,公司项目储备权益建筑面积在 800 万平方 米左右,足够满足 3-5 年的开发需求。公司项目储备均位于北 京,深圳,武汉,青岛等中心城市的较好地段,项目开发附 加值高,且大多通过协议转让的方式取得,拿地成本相对低 廉,增值潜力巨大。 消除同业竞争,促进公司规范运作。优质资产注入提升了公 司的整体经营能力,降低了公司对单个项目的依赖性,解决 了同业竞争问题。 07 年 前 三 季 度 公 司 业 绩 增 长 1000% 以 上 , 全 年 预 增 150%-200%,主要是因为北京泛海国际居住区项目销售持续 向好,销售收入大幅增长。本次资产注入后,08 年其他项目 将会陆续有业绩体现,公司将继续实现跨越式发展,未来丰 厚的利润增长将足以支撑股本的扩张。 预计 07-09 年净利润复合增长超过 100%,维持“买入”的投 资评级。公司是我们看好的资产注入和整体上市类公司中的 民营代表,本次资产注入后公司的综合实力将得到极大提升, 成为一线蓝筹地产公司;预计未来 3 年净利润复合增长将在 100%以上, 07-09 年摊薄后 EPS 分别为 0.65 元、 1.33 元和 3.09 元, 我们维持对公司的 “买入” 评级。 (方焱 陈林 2008-01-03)
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投资评级标准说明: -4-
金资讯 Golden Information 买入:股票价格在未来 12 个月内超越大盘 15%以上; 增持:股票价格在未来 12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
-5-

[2008-1-4]金资讯第185期_20080104_

发布机构:
报告类型:投资策略 发布日期:2008/1/4
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金 阳 光 增 值 资 讯
金 资 讯 第 184 期 2008-01-03
大势研判 市场震荡上行
热点板块 食品和农业:寻找通胀预期下的防御佳品
点石成金 上海汽车(600104) :收购上柴股份资产 农产品(000061) :看好公司“扩张中的农产 品交易所 ”模式 泛海建设(000046) :资产注入获批,公司发 展进入新阶段 经纪业务总部 联系人:黄心民 地址:上海市浦东南路 528 号 上海证券大厦南塔 14 楼 邮编:200120
免责声明: 本资讯仅作为内部参考之用,本公司并不担保 资料的准确和完整,本公司及与本公司有关联的任 何个人均不会承担因阅读和使用本资讯所造成的任 何损失及其产生的法律责任。我公司可能发出与本 资讯之采编观点意见不一致的其它报告。我公司或 关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供承销等服务。如果本资讯有损其他公司或者个人 利益,我们会及时修正。
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一、大势研判 市场震荡上行 昨日大盘在中海油服、中国石油的带动下,股指终以红盘报 收,市场成交量开始放大,部份电力、钢铁等本轮涨幅较小的板 块也开始有资金关注迹象,考虑到权重股有补涨的需求,经过近 期的强势震荡后,股指仍有向上的空间。 虽然香港市场受境外市场影响下跌 673 点,国企指数也受其 拖累,但 A 股市场在午后的走强,摆脱了港股回调的压力。同时, 昨日有二只中小板股票申购,但两市成交量反而达到 2588.41 亿, 创下自 10 月 17 日大盘调整以来的新高,没有出现资金紧促的现 象,显示资金参与二级市场的热情仍在,在基本面没有大的变化 前,向上的趋势仍没结束。 经过市场的矫枉过正后,权重股人气有所恢复,我们认为, 虽然股指期货的延期使得权重股的溢价机会减失,但其中部分业 绩优良的成长蓝筹也有被误杀的现象,本轮上涨不少权重蓝筹涨 幅低于大盘,在板块轮动的刺激下有补涨需求,值得投资者注意。 (2008-01-04)
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二、热点板块 食品和农业:寻找通胀预期下的防御佳品 【点评】 在过去一年中,几乎所有农产品与食品原料价格都在上涨, 上涨原因主要包括已出现的供需失衡(如啤酒大麦、原奶和 生猪等)以及未来供需失衡预期在现时价格中的反映(如大 豆、玉米等) 。美元走弱对于美元计价产品价格的影响以及充 沛流动性对于供需失衡预期的夸大反映(主要体现在期货市 场)也起到了推波助澜的作用。而在中国,还必须考虑政府 希望保持大宗农产品价格(如大米、小麦等)的小幅上涨趋 势以持续改善农民收入的意志。 由于大多数农产品与食品原料价格在 07 年中呈现持续上扬 的态势,短期供需失衡状况的修补需要时间,对于长期供需 失衡的担忧则会因为充沛的流动性和美元持续贬值等因素而 -1-
金资讯 Golden Information 愈演愈烈,因此成本上扬是大多数食品企业必须承受的压力, 而且同比上涨的压力在 08 年上半年仍将非常显著。 企业化解 成本上涨的能力,也就是稳定利润率水平和减少盈利增长不 确定性的能力将成为这一时期投资者关注的焦点。 我们据此形成的 08 年上半年防御性投资策略于是认为: 1)投资者应当首选奢侈品产销企业(如茅台、五粮液、张裕 和中国食品) 、餐饮类企业(如味千和福记) 、原料与产品价 格有能力保持同步变化的企业(如中国农业和以安德利、海 升及国投中鲁为代表的苹果浓缩汁加工企业)以及经营模式 与原材料价格上涨关联度极低的企业(如北大荒和好当家) 。 选择前两类企业是因为奢侈品因其消费对象价格敏感度低而 较普通消费品更具产品定价与利润率维持能力,而餐饮类企 业则可以通过食材选择、菜单更新与原料用量调整等消费者 不十分敏感的手段轻松维持企业利润率水平。 2)投资者同时可以关注产品销售仍处在快速增长阶段,并且 糖/玉米比价存在止跌回升可能,从而带来稳定利润率与盈利 提升空间的玉米甜味剂企业(如西王糖业与大成糖业) 。 3)我们关注通威股份是因为 08 年鱼粉价格将同比下滑,减 轻毛利率因豆粕和玉米价格上扬所面临的压力,使得盈利呈 现稳定增长的前景。管理层持股激励可能捆绑长期业绩增长 承诺的预期亦增添了公司盈利持续增长前景的确定性。 4)建议投资者至少在 08 年上半年仍对啤酒企业(如青岛啤 酒和燕京啤酒) 、乳品企业(如伊利、蒙牛和光明乳业)和生 猪屠宰企业(如双汇、雨润和大众食品)保持谨慎。 2008 年医药板块投资策略。通过锁定医改受益的市场、疾病 与行业龙头公司,我们推荐“五朵金花” :双鹤药业、科华生 物、华东医药、国药股份和千金药业。同时,也提醒投资者 关注有望保持较高内生性增长的公司恒瑞医药、康缘药业、 双鹭药业。 (袁霏阳 2008-01-02 )
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金资讯 Golden Information 【点评】 上汽实现低成本收购,整合大幕继续展开。相当于按账面值 对上柴股权进行收购,价格较低,对上汽意义正面。是继日 前成功并购南汽后的又一整合动作,上汽借此弥补自主品牌 轿车、商用车短板,整合步骤清晰、有序。 上汽获得较为完整的商用车产业链。收购南汽、上柴后,上 汽拥有了从卡车、客车到发动机的较为完整的商用车产业链。 卡车包括:重卡——上汽依维柯红岩、上海汇众,轻卡—— 跃进汽车。客车包括:大客——上海申沃,轻客——南京依 维柯、上海汇众。发动机为上柴股份。 各商用车资产经过整合形成互补,未来盈利前景将渐趋明朗。 目前,上汽旗下商用车资产各自为营、优劣不一。我们预计, 完成资产收购后,上汽将着手对旗下商用车资产进行经营重 组,以形成互补,改变之前各个单体竞争力不强的局面。预 计未来可以整合的领域包括销售渠道、零部件供应体系等。 收购资产价值量较小,对当期盈利影响轻微,维持盈利预测 和评级。预计 2007 年新增 EPS 仅为 0.0005 元(上柴 2007 年 EPS 预测按 3Q07 业绩年化)维持上汽 2007、 , 2008 年 0.78 元、 0.88 元的 EPS 预测, 维持增持评级。 (赵雪桂 2008-01-03)
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金资讯 Golden Information 将具有显著的内生增长能力,在净利润层面能够比较容易的 实现 30%的增长。 07 年公司“归核化” 战略实施加快,非核心资产基本剥离, 并带来约 2.06 亿的净利润。08 年深宝股权转让收益、果菜公 司农用地征地补偿将入账(合计增加利润约 2.5 亿元) 。 投资建议:公司 07-08 年 EPS 分别为 0.45 元和 0.7 元,我们 看好公司“扩张中的农产品交易所 ”模式,维持长期增持评 级。 (赵金厚 2008-01-03)
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金资讯 Golden Information 买入:股票价格在未来 12 个月内超越大盘 15%以上; 增持:股票价格在未来 12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
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