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[2008-1-8]东北证券--宏观经济:警惕美国经济衰退造成全球金融市场冲击

http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209
警惕美国经济衰退造成全球金融市场冲击 2008 年 1 月 7 日
短短 2008 年第 1 周时间内, 美国经济运行公布指标并不乐观, 制造业指数出现较为严重的萎缩,失业指数升至 2005 年 11 月以 来的新高,达到 5%。同时,同在此周,美国原油期货价格指数 突破 100 元大关,在美国经济衰退阴影下又无形之中加剧了投资 者对通货膨胀的担忧。 一、 美国经济衰退迹象浮出水面 自 2008 年伊始,我们所一直所担忧的衰退问题日所显现。1 月 3 日,美国供应管理学会(ISM)发布的数据显示,2007 年 12 月 美国的制造业活动出人意料地收缩。12 月的制造业指数从 11 月 的 50.8 滑落到 47.7,低于分析人士预测的 50.5,并且是自 2003 年 4 月以来的最低水平。该指数低于 50 表明制造业收缩。 经济 学家指出,随着美国房地产市场萎缩的冲击波扩散到建筑业之外 的其它产业,目前制造业仍然没有太多的增长动力。 1 月 4 日公布的就业指数同样不容乐观,远远低于投资者预 期。 根据劳工部报告, 月份美国就业数为 18,000 人, 12 这比 2003 年 8 月以来并未增加多少就业岗位。而失业率则上升至 2005 年 11 月份以来的新高,从 11 月份的 4.7%迅速攀升至 5%。不振的 劳动力市场引发投资者对居民消费支出和美国经济衰退的担忧。 1 月 4 日,国际投行摩根大通发表报告,对今年第一季度美 国经济增长预期从原先的1%下调至零。同日,国际投行高盛也 发表报告,预测美联储在 1 月底举行的货币政策决策例会上将大 幅降息 50 个基点至 3.75%。 受对美国经济衰退的担心, 华尔街股市出现了连续大幅下跌, 一周的 DJ 指数跌幅接近 5%,几乎吞噬了 07 年的全年涨幅(07 年的涨幅 6.43%) 。而纳指的跌幅则超过 7%。 宏观部:张宗新 TEL: (021)63373195 FAX: (021)63373209 Email: zxzhang001@163.com 地 址:上海市延安东路 45 号
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图 1:最近 1 周美国道指(蓝线)和纳指(红线)走势[Dec29,07-Jan4,08]
图 2:2002-2007 年美国制造业数据
图 3:2006-2007 年美国失业率数据
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http://www.nesc.cn/ Fax: 021-63373209
二、高油价和通胀压力压力剧增, “滞胀”危机隐现 1 月 2 日,纽约轻质原油名义价格突破 100 元。 这标志着以 石油为主要代表的高价能源时期的来临,无疑对全球经济发展均 构成了严重的威胁。当然,对于经济结构和产业结构相对滞后, 服务业不够发达,更多依赖能源密集型产业推动经济增长、单位 产值耗油量明显高于发达国家的发展中国家来说,其所受到的冲 击显然更大也更为明显。 100 美元的高油价,进一步加剧的美国通胀的压力。11 月份美国 CPI 较上年同期上升 4.3%,升幅为 2005 年 9 月以来的 最高水平。CPI 环比上升 0.8%,远超 10 月份的 0.3%。核心 CPI 较上年同期上升 2.3%,高于 10 月份 2.2%的升幅,核心 CPI 环比 上升 0.3%,为 1 月份以来的最大升幅。这是今年 1 月以来,美核 心 CPI 较上年同期升幅首次出现上升。数据还显示,11 月份美国 能源价格较 10 月份上升 5.7%、汽油价格大涨 9.3%、电力价格上 涨 0.6%、食品价格上涨 0.3%。这表明,美国通胀压力的相当比 重是由于高油价造成的。而通胀压力、经济衰退的双重困局下, “滞胀”危机隐现。 Fed 面对经济衰退和通胀压力的双重困扰,我们支持 08 年 Fed 继续减息的政策观点。因为,美国经济要走出本轮衰退, 必须采取弱势美元政策,大幅降息。自 07 年 9 月,Fed 已经连续 三次降息,降息幅度达到 100 个基点,即目前基准利率为 4.25%。 正如美联储之前的声明陈述“美国经济下滑,住房市场和金融市 场震荡,居民消费支出减少,减息有利於美国经济适度增长” 。 我们认为,美国经济的衰退已经定局,希望美联储更大幅度的降 息,本轮降息周期的触底应在 3%左右。
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图 4:近 30 年原油价格走势
图 5:2004 年以来的美国 CPI 走势
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03 年 2 0 1 2月 04 2 0 年 2月 04 2 0 年 4月 04 2 0 年 6月 0 2 0 4年 8 04 月 20 年 10 04 月 年 2 0 1 2月 05 2 0 年 2月 05 2 0 年 4月 05 2 0 年 6月 0 2 0 5年 8 05 月 20 年 10 05 月 年 2 0 1 2月 06 2 0 年 2月 06 2 0 年 4月 06 2 0 年 6月 0 2 0 6年 8 06 月 20 年 10 06 月 年 2 0 1 2月 07 2 0 年 2月 07 2 0 年 4月 07 2 0 年 6月 07 20 年 8 07 月 年 10 月
Fax: 021-63373209
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图 6:美国联邦基准利率走势
免责声明: 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表公司分析人员观点。本公司力求报告内 容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证,据此入市, 风险自担。在 知情的范围内,本机构、本机构执业人员及财产上的利害关系人与以上评价或推荐的证券均无利害关系。本报告未 经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与本研究所联系,否则后果 自负。
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[2008-1-8]东北证券--宏观经济:警惕美国经济衰退造成全球金融市场冲击

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报告类型:宏观研究 发布日期:2008/1/8
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警惕美国经济衰退造成全球金融市场冲击 2008 年 1 月 7 日
短短 2008 年第 1 周时间内, 美国经济运行公布指标并不乐观, 制造业指数出现较为严重的萎缩,失业指数升至 2005 年 11 月以 来的新高,达到 5%。同时,同在此周,美国原油期货价格指数 突破 100 元大关,在美国经济衰退阴影下又无形之中加剧了投资 者对通货膨胀的担忧。 一、 美国经济衰退迹象浮出水面 自 2008 年伊始,我们所一直所担忧的衰退问题日所显现。1 月 3 日,美国供应管理学会(ISM)发布的数据显示,2007 年 12 月 美国的制造业活动出人意料地收缩。12 月的制造业指数从 11 月 的 50.8 滑落到 47.7,低于分析人士预测的 50.5,并且是自 2003 年 4 月以来的最低水平。该指数低于 50 表明制造业收缩。 经济 学家指出,随着美国房地产市场萎缩的冲击波扩散到建筑业之外 的其它产业,目前制造业仍然没有太多的增长动力。 1 月 4 日公布的就业指数同样不容乐观,远远低于投资者预 期。 根据劳工部报告, 月份美国就业数为 18,000 人, 12 这比 2003 年 8 月以来并未增加多少就业岗位。而失业率则上升至 2005 年 11 月份以来的新高,从 11 月份的 4.7%迅速攀升至 5%。不振的 劳动力市场引发投资者对居民消费支出和美国经济衰退的担忧。 1 月 4 日,国际投行摩根大通发表报告,对今年第一季度美 国经济增长预期从原先的1%下调至零。同日,国际投行高盛也 发表报告,预测美联储在 1 月底举行的货币政策决策例会上将大 幅降息 50 个基点至 3.75%。 受对美国经济衰退的担心, 华尔街股市出现了连续大幅下跌, 一周的 DJ 指数跌幅接近 5%,几乎吞噬了 07 年的全年涨幅(07 年的涨幅 6.43%) 。而纳指的跌幅则超过 7%。 宏观部:张宗新 TEL: (021)63373195 FAX: (021)63373209 Email: zxzhang001@163.com 地 址:上海市延安东路 45 号
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图 1:最近 1 周美国道指(蓝线)和纳指(红线)走势[Dec29,07-Jan4,08]
图 2:2002-2007 年美国制造业数据
图 3:2006-2007 年美国失业率数据
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二、高油价和通胀压力压力剧增, “滞胀”危机隐现 1 月 2 日,纽约轻质原油名义价格突破 100 元。 这标志着以 石油为主要代表的高价能源时期的来临,无疑对全球经济发展均 构成了严重的威胁。当然,对于经济结构和产业结构相对滞后, 服务业不够发达,更多依赖能源密集型产业推动经济增长、单位 产值耗油量明显高于发达国家的发展中国家来说,其所受到的冲 击显然更大也更为明显。 100 美元的高油价,进一步加剧的美国通胀的压力。11 月份美国 CPI 较上年同期上升 4.3%,升幅为 2005 年 9 月以来的 最高水平。CPI 环比上升 0.8%,远超 10 月份的 0.3%。核心 CPI 较上年同期上升 2.3%,高于 10 月份 2.2%的升幅,核心 CPI 环比 上升 0.3%,为 1 月份以来的最大升幅。这是今年 1 月以来,美核 心 CPI 较上年同期升幅首次出现上升。数据还显示,11 月份美国 能源价格较 10 月份上升 5.7%、汽油价格大涨 9.3%、电力价格上 涨 0.6%、食品价格上涨 0.3%。这表明,美国通胀压力的相当比 重是由于高油价造成的。而通胀压力、经济衰退的双重困局下, “滞胀”危机隐现。 Fed 面对经济衰退和通胀压力的双重困扰,我们支持 08 年 Fed 继续减息的政策观点。因为,美国经济要走出本轮衰退, 必须采取弱势美元政策,大幅降息。自 07 年 9 月,Fed 已经连续 三次降息,降息幅度达到 100 个基点,即目前基准利率为 4.25%。 正如美联储之前的声明陈述“美国经济下滑,住房市场和金融市 场震荡,居民消费支出减少,减息有利於美国经济适度增长” 。 我们认为,美国经济的衰退已经定局,希望美联储更大幅度的降 息,本轮降息周期的触底应在 3%左右。
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图 4:近 30 年原油价格走势
图 5:2004 年以来的美国 CPI 走势
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03 年 2 0 1 2月 04 2 0 年 2月 04 2 0 年 4月 04 2 0 年 6月 0 2 0 4年 8 04 月 20 年 10 04 月 年 2 0 1 2月 05 2 0 年 2月 05 2 0 年 4月 05 2 0 年 6月 0 2 0 5年 8 05 月 20 年 10 05 月 年 2 0 1 2月 06 2 0 年 2月 06 2 0 年 4月 06 2 0 年 6月 0 2 0 6年 8 06 月 20 年 10 06 月 年 2 0 1 2月 07 2 0 年 2月 07 2 0 年 4月 07 2 0 年 6月 07 20 年 8 07 月 年 10 月
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图 6:美国联邦基准利率走势
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