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光迅科技(002281):激励方案凸现管理层对光通信未来信心

东方证券 吴友文;周军


光迅科技 002281.SZ
激励方案凸现管理层对光通信未来信心 事件说明 光迅科技 12 月 8 日晚公布股权激励计划草案,概要如下: 1、本计划授予激励对象的股票期权为 155.60 万份,对应的标的股票数量为 155.60 万股,占当前公司总股本 16000.00 万股的 0.97%。 2、授予对象 72 人,包括高管,行权价 43.9 元 3、行权共分三批,第一批 33%的额度,在行权有效期的第一年生效,必须满 足光迅科技 2011 年度净资产收益率不低于 13%,且不低于同行业平均水平及 对标企业 75 分位值;净利润较上一年增长不低于 20%,且不低于同行业平均 水平;新产品销售收入占主营业务收入比例不低于 20%。后续两批条件依次为 净资产收益率提高 1 个百分点。 研究结论 方案总体可比烽火通信第一期方案。烽火通信和光迅科技同属武汉邮科 投资评级 目标价格 总股本/A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告日期 周军 吴友文 通信行业高级分析师 63325888*6091 wuyouwen@orientsec.com.cn; 执业证书编号:S0860210090002 通信行业资深分析师 63325888×6127 zhoujun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860210060004
买入
增持 中性 减持 (维持) 43.90 元 45.63 元 16000 70.24 亿 中国 通信设备制造业 2010 年 12 月 09 日
股价(2010 年 12 月 03 日)
动 态 跟 踪
院,烽火首期股权激励方案授予比例也为 1%左右,在预期之内。 当前时点公布凸现管理层对光通信发展和对公司发展的信心。按照我们 的盈利预测预计当前行权价约合 2010 年 EPS 的 52 倍 PE,反映出管理层 对光通信行业未来发展和公司发展速度的信心。 股权激励有助公司持续改善业绩。公司属国有控股企业,股权激励的实 施有望大幅改善原有的激励体系, 提升公司在市场化竞争中的实力, 持续 改善业绩。 投资建议:预测公司 2010-2012 年按照发行后股本数计算的 EPS 分别为 0.84、1.17 和 1.50 元。考虑到公司为光通信上游元器件行业,技术壁垒 较高,参照电子元器件部分公司估值水平,按照 2011 年 EPS 的 39 倍 PE 估值,对应目标价 45 元,维持公司“买入”评级。 催化剂因素:新基地投产运作、光通信政策利好。 风险提示:技术风险、产业链下游强势风险。 财务预测(单位:百万元) 营业总收入 同增长(%) 净利润 同比增长 EPS(元) 2009A 730 11.72% 104 37.06% 0.65 67.4 7.4 2010E 879 20.27% 135 29.67% 0.84 52.0 6.5 2011E 1147 30.57% 188 38.84% 1.17 37.4 5.7 2012E 1477 28.76% 240 28.02% 1.50 29.3 4.9
股价表现
相关研究报告 未来的富士康在他们中诞生 光迅科技:需求推动下扩产带来价值重估机会 通信行业十二五前瞻研究——通信行业将迎来 新一轮投资高峰 2010.03.15 2010.03.29 2010.11.09
【 公 司 · 研 究 报 告 】
P/E P/B 资料来源:东方证券研究所
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。

光迅科技动态跟踪
激励方案凸现管理层对光通信未来信心
附表 光迅科技盈利预测 2008A 654 -475 178 0 -75 103 -18 -1 84 0 4 -3 0 86 -10 0 76 0.48 0.00 2008A 56 110 107 15 172 0 458 63 25 0 2 0 548 62 132 70 0 0 264 0 0 0 264 0 120 140 260 524 2009A 730 -503 228 0 -94 133 -14 -1 118 0 4 -1 0 121 -17 0 104 0.65 0.00 2009A 630 139 151 32 247 0 1199 72 25 0 4 0 1299 141 128 47 0 0 316 0 0 0 316 0 160 787 947 1262 2010E 879 -630 248 -1 -105 142 -16 -1 125 0 31 -1 0 155 -20 0 135 0.84 0.17 2010E 676 176 176 26 252 0 1306 86 35 0 4 0 1431 145 158 47 0 0 349 0 0 0 349 0 160 922 1082 1431 2011E 1147 -823 324 -1 -126 197 -19 -2 176 0 38 0 0 213 -26 0 188 1.17 0.23 2011E 716 229 229 34 313 0 1521 112 46 0 5 0 1684 189 206 47 0 0 442 0 0 0 442 0 160 1082 1242 1684 2012E 1477 -1069 408 -1 -155 252 -21 -2 229 0 44 0 0 273 -33 0 240 1.50 0.30 2012E 802 295 295 44 374 0 1810 129 59 0 7 0 2005 税前ROI C 246 267 47 0 0 560 0 0 0 560 0 160 1285 1445 2005 经营利润率 毛利率 SG&A/收入 折旧/收入 平均资本周转率 经营流动资金/收入 固定资产/收入 营业收入同比 EBI TA同比 ROE ROI C EPS 每股净资产 P/E P/B 经营比率(% ) 2008A 23.4% 11.6% 27.3% 11.5% 1.9% 201.4% 37.6% 9.8% 34% 29% 32% 25% 0.48 1.63 92.4 27.0 2009A 25.4% 13.6% 31.2% 12.9% 1.8% 186.9% 42.4% 9.8% 12% 29% 17% 25% 0.65 5.92 67.4 7.4 2010E 23.9% 11.0% 28.2% 12.0% 1.7% 217.2% 35.5% 9.8% 20% 6% 13% 22% 0.84 6.76 52.0 6.5 2011E 27.0% 12.0% 28.2% 11.0% 1.4% 224.4% 33.9% 8.7% 31% 39% 16% 26% 1.17 7.76 37.4 5.7 2012E 29.7% 13.6% 27.6% 10.5% 1.2% 218.4% 34.7% 8.7% 29% 28% 18% 28% 1.50 9.03 29.3 4.9 净利润 固定资产折旧 财务费用 投资损失 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他流动资产项目的减少 其他流动负债项目的增加 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 投资收益 短期存款的净减少 长期投资净额的减少 固定资产净额(除折旧)的减少 无形及其他非流动资产的减少 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 短期借款的增加 资产负债表 资产 现金与现金等价物 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 短期存款/投资 流动资产合计 固定资产 无形资产 商誉 递延税款资产 其他非流动资产 总资产 负债和所有者权益 应付账款 其他应付款 短期借款 一年内到期的长期负债 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 递延税款负债 其他非流动负债(不付息) 总负债 少数股东权益 股本(普通股)和股本溢价 总留存(储备、拟派发与留存) 所有者权益 负债和所有者权益合计 一年内到期的非流动负债的增加 长期借款的增加 其他非流动负债项目的增加 减去:财务费用 减去:股利 减去:少数股东损益 普通股的增加 资本公积的增加 少数股东权益的增加 筹资活动产生的现金流量净额 期末现金及现金等价物余额 减:期初现金及现金等价物余额 现金及现金等价物净增加额(2) 20 0 0 0 -3 -33 0 0 3 0 -45 56 85 -29 -24 0 0 0 -1 -33 0 40 575 0 510 630 56 574 0 0 0 0 -1 -27 0 0 27 0 4 676 630 47 0 0 0 0 0 -38 0 0 10 0 -33 716 676 39 0 0 0 0 0 -48 0 0 11 0 -42 802 716 86 0 0 0 -23 -1 -24 0 0 0 -23 -2 -24 0 0 0 -30 -11 -41 0 0 0 -45 -13 -57 0 0 0 -37 -16 -53 现金流量表 经营活动产生的现金流量 76 19 3 0 -37 -28 -1 8 0 40 104 15 1 0 -75 -47 79 11 0 88 135 17 1 0 -5 -30 4 -37 0 84 188 21 0 0 -61 -62 44 -1 0 130 240 23 0 0 -61 -76 56 -1 0 181 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
损益表 销售收入 销售成本 销售利润 其他利润 销售及管理费用 EBI TDA 折旧 摊销 EBI T 利息收入 投资等营业外收入 财务费用 终止经营业务利润 税前利润 所得税 少数股东损益 净利润 EPS(人民币) 每股派息
资料来源:东方证券研究所
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激励方案凸现管理层对光通信未来信心
附图:相关上市公司近期资金流向
注: 超级资金(>50 万股或 100 万元):体现了超大户或者机构当日的净买卖方向; 散户资金(<1 万股或 5 万元):体现了散户当日的净买卖方向; 当日净量:红柱为净买入,绿柱为净卖出,数值为当日净量占流通盘的百分比; 60 日累计:当日净量的 60 日累计值; 10 日均值:60 日累计线的 10 日平滑。 资料来源:益盟,东方证券研究所
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激励方案凸现管理层对光通信未来信心
分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对 该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均 与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 股票的研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重 大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下 暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的 投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够 的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予 投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有 效。
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免责声明 本报告由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司” )制作及发布。
本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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光迅科技(002281):激励方案凸现管理层对光通信未来信心

发布机构:东方证券
报告类型:公司报告 发布日期:2010/12/9
报告评级:买入
撰写作者:吴友文;周军
报告下载:918 文件类型:PDF文档
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内容简介


光迅科技 002281.SZ
激励方案凸现管理层对光通信未来信心 事件说明 光迅科技 12 月 8 日晚公布股权激励计划草案,概要如下: 1、本计划授予激励对象的股票期权为 155.60 万份,对应的标的股票数量为 155.60 万股,占当前公司总股本 16000.00 万股的 0.97%。 2、授予对象 72 人,包括高管,行权价 43.9 元 3、行权共分三批,第一批 33%的额度,在行权有效期的第一年生效,必须满 足光迅科技 2011 年度净资产收益率不低于 13%,且不低于同行业平均水平及 对标企业 75 分位值;净利润较上一年增长不低于 20%,且不低于同行业平均 水平;新产品销售收入占主营业务收入比例不低于 20%。后续两批条件依次为 净资产收益率提高 1 个百分点。 研究结论 方案总体可比烽火通信第一期方案。烽火通信和光迅科技同属武汉邮科 投资评级 目标价格 总股本/A 股(万股) A 股市值(百万元) 国家/地区 行业 报告日期 周军 吴友文 通信行业高级分析师 63325888*6091 wuyouwen@orientsec.com.cn; 执业证书编号:S0860210090002 通信行业资深分析师 63325888×6127 zhoujun@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860210060004
买入
增持 中性 减持 (维持) 43.90 元 45.63 元 16000 70.24 亿 中国 通信设备制造业 2010 年 12 月 09 日
股价(2010 年 12 月 03 日)
动 态 跟 踪
院,烽火首期股权激励方案授予比例也为 1%左右,在预期之内。 当前时点公布凸现管理层对光通信发展和对公司发展的信心。按照我们 的盈利预测预计当前行权价约合 2010 年 EPS 的 52 倍 PE,反映出管理层 对光通信行业未来发展和公司发展速度的信心。 股权激励有助公司持续改善业绩。公司属国有控股企业,股权激励的实 施有望大幅改善原有的激励体系, 提升公司在市场化竞争中的实力, 持续 改善业绩。 投资建议:预测公司 2010-2012 年按照发行后股本数计算的 EPS 分别为 0.84、1.17 和 1.50 元。考虑到公司为光通信上游元器件行业,技术壁垒 较高,参照电子元器件部分公司估值水平,按照 2011 年 EPS 的 39 倍 PE 估值,对应目标价 45 元,维持公司“买入”评级。 催化剂因素:新基地投产运作、光通信政策利好。 风险提示:技术风险、产业链下游强势风险。 财务预测(单位:百万元) 营业总收入 同增长(%) 净利润 同比增长 EPS(元) 2009A 730 11.72% 104 37.06% 0.65 67.4 7.4 2010E 879 20.27% 135 29.67% 0.84 52.0 6.5 2011E 1147 30.57% 188 38.84% 1.17 37.4 5.7 2012E 1477 28.76% 240 28.02% 1.50 29.3 4.9
股价表现
相关研究报告 未来的富士康在他们中诞生 光迅科技:需求推动下扩产带来价值重估机会 通信行业十二五前瞻研究——通信行业将迎来 新一轮投资高峰 2010.03.15 2010.03.29 2010.11.09
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附表 光迅科技盈利预测 2008A 654 -475 178 0 -75 103 -18 -1 84 0 4 -3 0 86 -10 0 76 0.48 0.00 2008A 56 110 107 15 172 0 458 63 25 0 2 0 548 62 132 70 0 0 264 0 0 0 264 0 120 140 260 524 2009A 730 -503 228 0 -94 133 -14 -1 118 0 4 -1 0 121 -17 0 104 0.65 0.00 2009A 630 139 151 32 247 0 1199 72 25 0 4 0 1299 141 128 47 0 0 316 0 0 0 316 0 160 787 947 1262 2010E 879 -630 248 -1 -105 142 -16 -1 125 0 31 -1 0 155 -20 0 135 0.84 0.17 2010E 676 176 176 26 252 0 1306 86 35 0 4 0 1431 145 158 47 0 0 349 0 0 0 349 0 160 922 1082 1431 2011E 1147 -823 324 -1 -126 197 -19 -2 176 0 38 0 0 213 -26 0 188 1.17 0.23 2011E 716 229 229 34 313 0 1521 112 46 0 5 0 1684 189 206 47 0 0 442 0 0 0 442 0 160 1082 1242 1684 2012E 1477 -1069 408 -1 -155 252 -21 -2 229 0 44 0 0 273 -33 0 240 1.50 0.30 2012E 802 295 295 44 374 0 1810 129 59 0 7 0 2005 税前ROI C 246 267 47 0 0 560 0 0 0 560 0 160 1285 1445 2005 经营利润率 毛利率 SG&A/收入 折旧/收入 平均资本周转率 经营流动资金/收入 固定资产/收入 营业收入同比 EBI TA同比 ROE ROI C EPS 每股净资产 P/E P/B 经营比率(% ) 2008A 23.4% 11.6% 27.3% 11.5% 1.9% 201.4% 37.6% 9.8% 34% 29% 32% 25% 0.48 1.63 92.4 27.0 2009A 25.4% 13.6% 31.2% 12.9% 1.8% 186.9% 42.4% 9.8% 12% 29% 17% 25% 0.65 5.92 67.4 7.4 2010E 23.9% 11.0% 28.2% 12.0% 1.7% 217.2% 35.5% 9.8% 20% 6% 13% 22% 0.84 6.76 52.0 6.5 2011E 27.0% 12.0% 28.2% 11.0% 1.4% 224.4% 33.9% 8.7% 31% 39% 16% 26% 1.17 7.76 37.4 5.7 2012E 29.7% 13.6% 27.6% 10.5% 1.2% 218.4% 34.7% 8.7% 29% 28% 18% 28% 1.50 9.03 29.3 4.9 净利润 固定资产折旧 财务费用 投资损失 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他流动资产项目的减少 其他流动负债项目的增加 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 投资收益 短期存款的净减少 长期投资净额的减少 固定资产净额(除折旧)的减少 无形及其他非流动资产的减少 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 短期借款的增加 资产负债表 资产 现金与现金等价物 应收账款 其他应收账款 预付账款 存货 短期存款/投资 流动资产合计 固定资产 无形资产 商誉 递延税款资产 其他非流动资产 总资产 负债和所有者权益 应付账款 其他应付款 短期借款 一年内到期的长期负债 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 递延税款负债 其他非流动负债(不付息) 总负债 少数股东权益 股本(普通股)和股本溢价 总留存(储备、拟派发与留存) 所有者权益 负债和所有者权益合计 一年内到期的非流动负债的增加 长期借款的增加 其他非流动负债项目的增加 减去:财务费用 减去:股利 减去:少数股东损益 普通股的增加 资本公积的增加 少数股东权益的增加 筹资活动产生的现金流量净额 期末现金及现金等价物余额 减:期初现金及现金等价物余额 现金及现金等价物净增加额(2) 20 0 0 0 -3 -33 0 0 3 0 -45 56 85 -29 -24 0 0 0 -1 -33 0 40 575 0 510 630 56 574 0 0 0 0 -1 -27 0 0 27 0 4 676 630 47 0 0 0 0 0 -38 0 0 10 0 -33 716 676 39 0 0 0 0 0 -48 0 0 11 0 -42 802 716 86 0 0 0 -23 -1 -24 0 0 0 -23 -2 -24 0 0 0 -30 -11 -41 0 0 0 -45 -13 -57 0 0 0 -37 -16 -53 现金流量表 经营活动产生的现金流量 76 19 3 0 -37 -28 -1 8 0 40 104 15 1 0 -75 -47 79 11 0 88 135 17 1 0 -5 -30 4 -37 0 84 188 21 0 0 -61 -62 44 -1 0 130 240 23 0 0 -61 -76 56 -1 0 181 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
损益表 销售收入 销售成本 销售利润 其他利润 销售及管理费用 EBI TDA 折旧 摊销 EBI T 利息收入 投资等营业外收入 财务费用 终止经营业务利润 税前利润 所得税 少数股东损益 净利润 EPS(人民币) 每股派息
资料来源:东方证券研究所
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附图:相关上市公司近期资金流向
注: 超级资金(>50 万股或 100 万元):体现了超大户或者机构当日的净买卖方向; 散户资金(<1 万股或 5 万元):体现了散户当日的净买卖方向; 当日净量:红柱为净买入,绿柱为净卖出,数值为当日净量占流通盘的百分比; 60 日累计:当日净量的 60 日累计值; 10 日均值:60 日累计线的 10 日平滑。 资料来源:益盟,东方证券研究所
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分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明: 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对 该证券或发行人的看法和判断;分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来,均 与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; 公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率 15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 股票的研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:根据监管制度及本公司相关规定,研究报告发布之时该投资对象可能与本公 司存在潜在的利益冲突情形;亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重 大不确定性,缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级;分析师在上述情况下 暂停对该股票给予投资评级等信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的 投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准: 看好:相对强于市场基准指数收益率 5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级:由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内,分析师基于当时对该 行业的研究状况,未给予投资评级等相关信息。 暂停评级:由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性,缺乏足够 的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级;分析师在上述情况下暂停对该行业给予 投资评级信息,投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有 效。
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