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[2008-1-10]江南证券--深天马(000050)产能增长及价格景

产能增长及价格景气提升公司盈利预期 买入 首席分析师:帅再先 Email: zxshuai@263.net 电话: 010-84802005 研究员: 高俊芳 Email:jfgao@scstock.com 电话:0755-83689707
深天马 A 简评 要点:
公司研究 2008 年 1 月 3 日
近期公司二级市场股价表现抢眼,离我们此前报告预期的 16.5 元仅一 步之遥。 上海天马目前已经进入小批量生产阶段, 预计二季度初可以达到满产状 态。由于上海天马目前主要生产的 7 英寸产品价格非常景气,而公司量 产时间比我们前期预期的有所提前。 在产品价格景气以及产能短期大幅 度提升的情形下,实际盈利可能超出我们预期。 随着公司 TFT 屏实现自给,公司 TFT LCM 业务将恢复平稳增长态势,这 无疑将提高其与下游厂商的议价能力;另外,募资投入的车机工厂项目
部门:军工装备制造
有望 08 年下半年开始达产。两方面因素将增厚公司每股收益。 投资建议:考虑到 TFT 屏价格及上海天马投产提前等因素,我们调高公 司 2009 年 EPS 至 0.59 元。另外,从整个市场和行业景气角度分析,我 们将原来的 30 倍 PE 调高至 35 倍。在此基础上,我们认为公司未来 12 个月合理股价应该在 20.65 元。 风险提示: 行业景气程度以及上海天马产品合格率是公司潜在的主要风 险。 公司主要财务指标
股本结构: 总股本:38283 万股 实际流通 A 股:13662 万股
年度/项目 净利润(万元) 每股收益(元)
2007E 9380 0.24 62.25
2008E 16057 0.39 38.30
2009E 22423 0.59 25.32
财务及市场指标: 每股净资产:3.98 元 净资产收益率:4.33% 市盈率:66.23 市净率:3.75 收盘价:14.94 元(2008/1/2)
PE
深天马 A 与申万显示器件指数走势对比
西飞国际公告点评 图表 1:中小尺寸 TFT LCD 面板价格走势 2.2" 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 9 24 7月 9 8月 9.1 9月 10月 11月 12月 9 27 9.2 9.2 28 28.5 9.2 30 7.0" 3.5"
单位:美元 ASP
2.2" 9.5 9.4 9.2 8.8 8.8 7.0" 20 20 19.8 20.8 22.8
25 25.5
3.5" 17.5 17.3 16.8 16.4 16.4 16.6 16.6 16.6 16.5 16.6 16.7 16.7 ASP 15.7 15.6 15.3 15.3 16 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.6
资料来源:江南金融研究所 图表 2:A 股市场电子元器件公司估值参数 简称 TTM 行业均值(整体法) 0.1195 行业中值 生益科技 风华高科 深天马 A 力合股份 上海金陵 法拉电子 超声电子 铜峰电子 东晶电子 晶源电子 0.1932 0.4462 0.2492 0.2255 0.17 0.1932 0.5797 0.2676 0.0285 0.3011 每股收益 07E 0.3026 0.3095 0.5123 0.2241 0.2434 0.1609 0.2195 0.5899 0.3095 0.065 0.43 0.3909 08E 0.3677 0.4225 0.6922 0.1163 0.3916 0.1086 0.2788 0.7283 0.4225 0.1025 0.5512 0.4287 TTM 85.31 53.6 37.13 55.17 72.84 98.63 57.03 40.55 41.96 248.42 43.59 53.6 市盈率 PE 07E 48.71 61.36 32.34 61.36 68.45 104.23 50.21 39.85 36.28 109.08 62.47 41.29 08E 40.09 43.64 23.94 118.23 42.12 154.42 39.53 32.28 26.58 69.17 48.73 37.65
资料来源:WIND
请务必阅读正文之后的免责声明部分 1
西飞国际公告点评
附注: 我们设定的上市公司投资评级如下: 买入:预计未来三个月总回报超过综合指数增长水平,股价绝对值将会上涨。 持有:预计未来三个月总回报与综合指数增长相若,股价绝对值通常会上涨。 卖出:预计未来三个月总回报将低于综合指数增长水平,股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下: 买入:预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 持有:预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 卖出:预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数,是指该股票所在交易市场的综合指数,如果是在 深圳挂牌上市的,则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准,如果是在上海挂 牌上市的,则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民 经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。
免责声明: 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告 而使江南证券有限责任公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使江南 证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非 另有显示,否则此报告中的材料的版权属于江南证券。未经江南证券事先书面 授权,不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予 任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用,并非作为或被 视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。江南证券 未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容 并不构成对任何人的投资建议,而江南证券不会因接受本报告而视他们为其客 户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被江南证券认为可靠, 但江南证券 并不能担保其准确性或完整性,而江南证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本 报告以取代行使独立判断。江南证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有 不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。 为免生疑,本报告所载的观点并不代表江南证券及关联公司的立场。 江南证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行商的金 融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意,及或持有其证券或进 行证券交易。江南证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或 意见或他们所根据的研究或分析。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及 推测是江南证券于最初发报此报告日期当日的判断,可随时更改。于本报告所 指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 本报告为派发给江南证券的专业及投资机构客户。 如接收人非江南证券的 市场专业及机构投资客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就报告要求任 何解释前咨询独立财务顾问。 江南证券版权所有,保留一切权利。
深圳 地址:深圳市深南中路 68 号航空大厦 29 层,518000 电话:0755-83689524
北京 地址:北京市朝阳区安立路甲 56 号,100012 电话:010-84802003
http://www.scstock.com 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2

[2008-1-10]江南证券--深天马(000050)产能增长及价格景

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/10
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内容简介

产能增长及价格景气提升公司盈利预期 买入 首席分析师:帅再先 Email: zxshuai@263.net 电话: 010-84802005 研究员: 高俊芳 Email:jfgao@scstock.com 电话:0755-83689707
深天马 A 简评 要点:
公司研究 2008 年 1 月 3 日
近期公司二级市场股价表现抢眼,离我们此前报告预期的 16.5 元仅一 步之遥。 上海天马目前已经进入小批量生产阶段, 预计二季度初可以达到满产状 态。由于上海天马目前主要生产的 7 英寸产品价格非常景气,而公司量 产时间比我们前期预期的有所提前。 在产品价格景气以及产能短期大幅 度提升的情形下,实际盈利可能超出我们预期。 随着公司 TFT 屏实现自给,公司 TFT LCM 业务将恢复平稳增长态势,这 无疑将提高其与下游厂商的议价能力;另外,募资投入的车机工厂项目
部门:军工装备制造
有望 08 年下半年开始达产。两方面因素将增厚公司每股收益。 投资建议:考虑到 TFT 屏价格及上海天马投产提前等因素,我们调高公 司 2009 年 EPS 至 0.59 元。另外,从整个市场和行业景气角度分析,我 们将原来的 30 倍 PE 调高至 35 倍。在此基础上,我们认为公司未来 12 个月合理股价应该在 20.65 元。 风险提示: 行业景气程度以及上海天马产品合格率是公司潜在的主要风 险。 公司主要财务指标
股本结构: 总股本:38283 万股 实际流通 A 股:13662 万股
年度/项目 净利润(万元) 每股收益(元)
2007E 9380 0.24 62.25
2008E 16057 0.39 38.30
2009E 22423 0.59 25.32
财务及市场指标: 每股净资产:3.98 元 净资产收益率:4.33% 市盈率:66.23 市净率:3.75 收盘价:14.94 元(2008/1/2)
PE
深天马 A 与申万显示器件指数走势对比
西飞国际公告点评 图表 1:中小尺寸 TFT LCD 面板价格走势 2.2" 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 9 24 7月 9 8月 9.1 9月 10月 11月 12月 9 27 9.2 9.2 28 28.5 9.2 30 7.0" 3.5"
单位:美元 ASP
2.2" 9.5 9.4 9.2 8.8 8.8 7.0" 20 20 19.8 20.8 22.8
25 25.5
3.5" 17.5 17.3 16.8 16.4 16.4 16.6 16.6 16.6 16.5 16.6 16.7 16.7 ASP 15.7 15.6 15.3 15.3 16 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.6
资料来源:江南金融研究所 图表 2:A 股市场电子元器件公司估值参数 简称 TTM 行业均值(整体法) 0.1195 行业中值 生益科技 风华高科 深天马 A 力合股份 上海金陵 法拉电子 超声电子 铜峰电子 东晶电子 晶源电子 0.1932 0.4462 0.2492 0.2255 0.17 0.1932 0.5797 0.2676 0.0285 0.3011 每股收益 07E 0.3026 0.3095 0.5123 0.2241 0.2434 0.1609 0.2195 0.5899 0.3095 0.065 0.43 0.3909 08E 0.3677 0.4225 0.6922 0.1163 0.3916 0.1086 0.2788 0.7283 0.4225 0.1025 0.5512 0.4287 TTM 85.31 53.6 37.13 55.17 72.84 98.63 57.03 40.55 41.96 248.42 43.59 53.6 市盈率 PE 07E 48.71 61.36 32.34 61.36 68.45 104.23 50.21 39.85 36.28 109.08 62.47 41.29 08E 40.09 43.64 23.94 118.23 42.12 154.42 39.53 32.28 26.58 69.17 48.73 37.65
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附注: 我们设定的上市公司投资评级如下: 买入:预计未来三个月总回报超过综合指数增长水平,股价绝对值将会上涨。 持有:预计未来三个月总回报与综合指数增长相若,股价绝对值通常会上涨。 卖出:预计未来三个月总回报将低于综合指数增长水平,股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下: 买入:预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 持有:预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 卖出:预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数,是指该股票所在交易市场的综合指数,如果是在 深圳挂牌上市的,则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准,如果是在上海挂 牌上市的,则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民 经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。
免责声明: 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告 而使江南证券有限责任公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使江南 证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非 另有显示,否则此报告中的材料的版权属于江南证券。未经江南证券事先书面 授权,不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予 任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用,并非作为或被 视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。江南证券 未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容 并不构成对任何人的投资建议,而江南证券不会因接受本报告而视他们为其客 户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被江南证券认为可靠, 但江南证券 并不能担保其准确性或完整性,而江南证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本 报告以取代行使独立判断。江南证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有 不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。 为免生疑,本报告所载的观点并不代表江南证券及关联公司的立场。 江南证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行商的金 融交易,向该等发行商提供服务或向他们要求给予生意,及或持有其证券或进 行证券交易。江南证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或 意见或他们所根据的研究或分析。 以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本报告所载的资料、意见及 推测是江南证券于最初发报此报告日期当日的判断,可随时更改。于本报告所 指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。 本报告为派发给江南证券的专业及投资机构客户。 如接收人非江南证券的 市场专业及机构投资客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就报告要求任 何解释前咨询独立财务顾问。 江南证券版权所有,保留一切权利。
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