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[2008-1-8]天相投顾--中国中铁(601390)中标京沪高铁220亿

短 评 报 告
中国中铁 (601390) 中标京沪高铁 220 亿元土建工程 增持(首次) : 建筑行业 2006 年 1 月 7 日
田晓辉、邹高
010-66045573
tianxh@txsec.com
事件描述: 1月5日,京沪高铁土建工程招标中标结果由铁道工程交易中心公布。结果显示,在这项总价约达837亿元的 土建施工项目中,中国铁道建筑总公司中标金额最大,旗下两公司的中标金额合计达到337亿元,所占份额 达40%;中国中铁(601390)位列其次,旗下两公司取得2个标段,合同金额合计220亿元,所占份额26.3%。
评论: 1. 中标金额220亿元,低于预期。公司旗下两家公司中铁一局和中铁三局取得2个标段,合同金额合计220亿 元,仅占京沪高铁土建工程招标金额的26.3%。此前,在中国中铁上海A股IPO推介会上,中国中铁管理层 表示按以往的经验公司中标份额应不低于40%,而此次中标的金额低于公司管理层的预期。但从中长期来 看,公司是建筑行业最大的龙头公司,其未来发展将受益于我国铁路建设带来业绩的快速增长,考虑到 公司的资源稀缺性和相对较高的垄断性,我们看好公司未来发展前景。 图表1:京沪高铁中标情况 中标公司 中国铁建 中国中铁 中国水利水电建设集团公司 中国交通建设股份 合计 资料来源:天相投顾 中标标段 TJ-1、TJ-4 TJ-2、TJ-5 TJ-3 TJ-6 标段长度(公里) 509.7 340.7 266.6 153.8 1270.7 中标金额(亿元) 337.4 220.1 142.7 137.2 837.0 份额 40.3% 26.3% 17.1% 16.4% 100.0%
2. 中标结果为平衡各方利益。京沪高铁土建工程中标的结果,我们认为更有可能是多方利益平衡的结果。 在哈大高铁项目中,中国中铁获得218亿元的大单,中国建筑工程总公司获得约95亿元的份额,中铁建没 有中标。而在此次京沪高铁土建工程招标中,中铁建中标337亿元,中国中铁仅获得220亿元的份额,中 国建筑工程总公司没有中标,我们认为主要是出于平衡各方利益的考虑。此外,预计中铁建于08年3月在 沪港两地上市,此次中标的337亿元的合同额保证了公司08、09年的收入,增添了利好因素。 3. 盈利预测与评级。我们上调公司08年、09年的收入预测,预计公司08年、09年的营业收入为2,359亿元, 3,062亿元, 预计07年~09年的每股收益为0.16元、 0.22元和0.30元, 虽然公司此次中标的金额低于预期, 但考虑到公司的行业绝对龙头地位,公司未来必然在国内外一系列重大工程项目中拿到足够的份额,以及 公司在我国铁路建设承包领域占有绝对的资源优势和竞争优势, 我们看好公司未来的发展前景, 给予 “增 持”评级。
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图表 2:中国中铁(601390)盈利预测 单位:万元 一、营业总收入 2006A 15,951,847 37.76% 15,951,847 37.76% 10.72% 15,661,309 14,242,477 14,242,477 485,472 933,360 73,183 783,561 76,617 1,872 18,864 277,084 191.92% 36,410 0 17,706 295,788 255.34% 63,629 21.51% 232,159 301.24% 164,628 414.99% 1.03% 67,531 0.09 0.77 24.95 2007E 18,527,954 16.15% 18,527,954 16.15% 11.15% 18,069,477 16,462,177 16,462,177 526,194 996,804 94,493 807,819 94,493 5,707 45,505 509,688 83.95% 38,168 0 15,916 531,940 79.84% 159,582 30.00% 372,358 60.39% 337,155 104.80% 1.82% 35,203 0.16 1.20 13.47 2008E 23,585,926 25.63% 23,533,868 27.02% 11.20% 22,977,275 20,944,404 20,897,931 665,123 1,263,970 120,052 1,025,988 117,930 4,707 42,455 655,824 27.29% 47,266 0 21,063 681,980 26.82% 169,316 24.83% 512,665 36.19% 465,681 36.66% 1.97% 46,879 0.22 1.27 17.62 2009E 30,619,314 29.82% 30,649,952 30.24% 11.25% 29,787,992 27,174,327 27,201,656 854,279 1,630,785 154,934 1,328,878 146,973 6,130 48,991 886,437 35.16% 61,239 0 29,179 918,526 34.69% 227,335 24.75% 691,191 34.82% 630,565 35.41% 2.06% 60,687 0.30 1.36 22.35
营业总收入增长率(%) 营业收入(主营业务收入)
营业收入增长率(%) 主营业务毛利率(%) 二、营业总成本 营业成本 其中:主营业务成本 营业税金及附加 期间费用 其中:营业费用 管理费用 财务费用 加:公允价值变动净收益 投资净收益 三、营业利润
营业利润增长率(%) 加:营业外收入 其中:补贴收入 减:营业外支出 四、利润总额
增长率(%) 减:所得税
实际所得税率(%) 五、净利润
净利润增长率(%) 其中:归属于母公司所有者的净利润
母公司净利润增长率(%) 净利润率(%) 少数股东权益 基本每股收益(元/股) 每股净资产(元/股) 净资产收益率(%)
资料来源:天相投顾
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天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 1 2 3 4 5 买入 增持 中性 减持 卖出 预期个股相对天相流通指数涨幅 >15% 5---15% (-)5%---(+)5% (-)5%---(-)15% <(-)15%
重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的 权利。
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山东天相 地址: 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话: 0531-82602582; 传真:0531-82602622; 邮编 250014
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[2008-1-8]天相投顾--中国中铁(601390)中标京沪高铁220亿

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/8
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内容简介

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中国中铁 (601390) 中标京沪高铁 220 亿元土建工程 增持(首次) : 建筑行业 2006 年 1 月 7 日
田晓辉、邹高
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tianxh@txsec.com
事件描述: 1月5日,京沪高铁土建工程招标中标结果由铁道工程交易中心公布。结果显示,在这项总价约达837亿元的 土建施工项目中,中国铁道建筑总公司中标金额最大,旗下两公司的中标金额合计达到337亿元,所占份额 达40%;中国中铁(601390)位列其次,旗下两公司取得2个标段,合同金额合计220亿元,所占份额26.3%。
评论: 1. 中标金额220亿元,低于预期。公司旗下两家公司中铁一局和中铁三局取得2个标段,合同金额合计220亿 元,仅占京沪高铁土建工程招标金额的26.3%。此前,在中国中铁上海A股IPO推介会上,中国中铁管理层 表示按以往的经验公司中标份额应不低于40%,而此次中标的金额低于公司管理层的预期。但从中长期来 看,公司是建筑行业最大的龙头公司,其未来发展将受益于我国铁路建设带来业绩的快速增长,考虑到 公司的资源稀缺性和相对较高的垄断性,我们看好公司未来发展前景。 图表1:京沪高铁中标情况 中标公司 中国铁建 中国中铁 中国水利水电建设集团公司 中国交通建设股份 合计 资料来源:天相投顾 中标标段 TJ-1、TJ-4 TJ-2、TJ-5 TJ-3 TJ-6 标段长度(公里) 509.7 340.7 266.6 153.8 1270.7 中标金额(亿元) 337.4 220.1 142.7 137.2 837.0 份额 40.3% 26.3% 17.1% 16.4% 100.0%
2. 中标结果为平衡各方利益。京沪高铁土建工程中标的结果,我们认为更有可能是多方利益平衡的结果。 在哈大高铁项目中,中国中铁获得218亿元的大单,中国建筑工程总公司获得约95亿元的份额,中铁建没 有中标。而在此次京沪高铁土建工程招标中,中铁建中标337亿元,中国中铁仅获得220亿元的份额,中 国建筑工程总公司没有中标,我们认为主要是出于平衡各方利益的考虑。此外,预计中铁建于08年3月在 沪港两地上市,此次中标的337亿元的合同额保证了公司08、09年的收入,增添了利好因素。 3. 盈利预测与评级。我们上调公司08年、09年的收入预测,预计公司08年、09年的营业收入为2,359亿元, 3,062亿元, 预计07年~09年的每股收益为0.16元、 0.22元和0.30元, 虽然公司此次中标的金额低于预期, 但考虑到公司的行业绝对龙头地位,公司未来必然在国内外一系列重大工程项目中拿到足够的份额,以及 公司在我国铁路建设承包领域占有绝对的资源优势和竞争优势, 我们看好公司未来的发展前景, 给予 “增 持”评级。
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图表 2:中国中铁(601390)盈利预测 单位:万元 一、营业总收入 2006A 15,951,847 37.76% 15,951,847 37.76% 10.72% 15,661,309 14,242,477 14,242,477 485,472 933,360 73,183 783,561 76,617 1,872 18,864 277,084 191.92% 36,410 0 17,706 295,788 255.34% 63,629 21.51% 232,159 301.24% 164,628 414.99% 1.03% 67,531 0.09 0.77 24.95 2007E 18,527,954 16.15% 18,527,954 16.15% 11.15% 18,069,477 16,462,177 16,462,177 526,194 996,804 94,493 807,819 94,493 5,707 45,505 509,688 83.95% 38,168 0 15,916 531,940 79.84% 159,582 30.00% 372,358 60.39% 337,155 104.80% 1.82% 35,203 0.16 1.20 13.47 2008E 23,585,926 25.63% 23,533,868 27.02% 11.20% 22,977,275 20,944,404 20,897,931 665,123 1,263,970 120,052 1,025,988 117,930 4,707 42,455 655,824 27.29% 47,266 0 21,063 681,980 26.82% 169,316 24.83% 512,665 36.19% 465,681 36.66% 1.97% 46,879 0.22 1.27 17.62 2009E 30,619,314 29.82% 30,649,952 30.24% 11.25% 29,787,992 27,174,327 27,201,656 854,279 1,630,785 154,934 1,328,878 146,973 6,130 48,991 886,437 35.16% 61,239 0 29,179 918,526 34.69% 227,335 24.75% 691,191 34.82% 630,565 35.41% 2.06% 60,687 0.30 1.36 22.35
营业总收入增长率(%) 营业收入(主营业务收入)
营业收入增长率(%) 主营业务毛利率(%) 二、营业总成本 营业成本 其中:主营业务成本 营业税金及附加 期间费用 其中:营业费用 管理费用 财务费用 加:公允价值变动净收益 投资净收益 三、营业利润
营业利润增长率(%) 加:营业外收入 其中:补贴收入 减:营业外支出 四、利润总额
增长率(%) 减:所得税
实际所得税率(%) 五、净利润
净利润增长率(%) 其中:归属于母公司所有者的净利润
母公司净利润增长率(%) 净利润率(%) 少数股东权益 基本每股收益(元/股) 每股净资产(元/股) 净资产收益率(%)
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