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[2008-1-8]国泰君安--研究晨报

市 场 研 究 晨 会 纪 要
[2008.1.8]
海外市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.21 0.32 -0.21 -0.20 -1.24 -1.97 -1.30 -4.11 5日 -4.19 -4.39 -6.43 -2.30 0.54 -2.72 -3.71 -1.11 本年 -1.78 -1.87 -1.55 -2.57 -0.46 -0.42 -1.01 0.62 (点)
国泰君安研究所晨报 道琼斯 S&P500 NASDAQ 伦敦 FTSE100 香港恒生 香港国企 日经指数 台湾加权
12827.49 1416.18 2499.46 6335.70 27179.49 15590.74 14500.55 7883.37
陈守谊 755-82485730-6014 chenshouyi@ms.gtjas.com
今日聚焦: 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评
国内市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.59 1.40 1.33 0.05 2.26 1.95 5日 1.90 2.38 2.72 -0.1 4.55 4.87 本年 153 166 186 1.23 172 182 (点) 上证综指 深证成指 沪深 300 5393.34 18377 5556.59 110.84 5421.21 5321.6
目录 要闻点评 发改委:36 大中城市生产资料价格涨幅加快 央行:从紧货币政策不影响小企业信贷 曾培炎:中国节能减排形势依然十分严峻 我国拟开征环境税 多部委赴广东调研珠三角上万企业面临关闭潮 公司及行业信息评论 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评 近期研究报告精粹 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 钢铁权证行情或可延续 封基折价率创四年多来新低 仿真交易可以“先知先觉”?
上证国债 上证基金 深圳基金
期货市场 收 盘 涨跌幅(%) 1日 N.A. N.A. 0.36 0.081 0.345 0.65 0.53 5日 N.A. N.A. 3.70 2.07 N.A. 0.60 1.25 本年 -13.0 16.8 35.3 22.3 71.9 N.A. -11.5 (点) NYMEX 原油 纽约期金 LME 铜 LME 铝 BDI 指 郑糖 郑棉 N.A. N.A. 6900.00 2468.00 8732.00 4009 15070
货币市场 收 盘 (点) 美元/人民币 7.271 涨跌幅(%) 1日 0.000 0.000 -0.03 -0.11 -7.47 0.000 5日 0.304 0.669 1.127 2.83 45.26 -3.71 -4.79 11.1 4.27 0.53 1.74 本年
NDF(一年) 6.686 欧元/美元 美元/日元 银行间 R007 沪市涨幅前五 第一医药 啤酒花 上海永久 敦煌种业 南京中商 10.05% 10.03% 10.03% 10.02% 沪市跌幅前五 华联综超 上海家化 国通管业 国药股份 -4.69% -3.52% -3.43% -3.24% 深市涨幅前五 丰原药业 广博股份 湖北迈亚 天伦置业 中通客车 10.05% 10.03% 10.02% 10.00% 10.00% 深市跌幅前五 全 聚 德 广济药业 *ST 丹化 S*ST 鑫安 东华科技 -9.08% -5.41% -5.04% -4.13% -4.12% 美国 10 年期 国债利率 1.468 109.3 2.715 3.831
会议记录:
10.02% -3.19% 西单商场 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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要闻点评 发改委:36 大中城市生产资料价格涨幅加快 发改委日前发布报告称,2007 年 12 月,全国 36 个大中城市 46 种重要商品和服务 项目中,成品粮、猪肉等食品价格有所上涨,生产资料价格涨幅加快。 根据对全国 36 个大中城市 46 种重要商品和服务项目价格监测, 报告期内 (2007 年 12 月 20 日)与上月(11 月 20 日)相比,价格上涨的有 24 种,主要是成品粮、 食用植物油、猪肉和鲜奶等食品价格,以及化肥、钢材、水泥和烟煤等生产资料价 格。 价格下降的有 7 种,主要是鸡蛋、部分鲜菜等食品价格;价格保持稳定的有 15 种,主要是教育收费、电话费、民用水、民用电、管道煤气和公交票价等价格。 在生产资料中,除成品油价格稳定外,其他价格均出现不同程度上涨,涨幅比 上月明显加快。 国际市场化肥价格上涨、出口增加拉动国内化肥价格持续上涨,本期尿素、三 元复合肥平均价格每吨分别为 1877 元和 2390 元,较上月分别上涨 2.3%和 6%。 螺纹钢、中厚板和热轧卷板平均价格每吨分别为 4471 元、5042 元和 5241 元,较 上月分别上涨 7.9%、 5.5%和 6.2%。 水泥、 烟煤价格也分别较上月上涨 2.8%和 2.1%。 而备受关注的住房价格出现涨跌互现的局面。报告期内,住房价格有涨有跌, 36 个大中城市一、二类地段的普通商品房住宅均价较上月分别上涨 0.5%和 1.9%, 三类地段普通商品房和经济适用房住宅均价略有下降,分别比上月下降 0.3%和 0.2%。
央行:从紧货币政策不影响小企业信贷 央行近日举行的 2008 年工作会议上强调,在实行从紧的货币政策同时,要充分发 挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用, 引导金融机构优化贷款结构, 加强对中 小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信贷支持,切实加大对“三农” 的信贷投入。 与 2007 年工作会议相比,此次举行的年度工作会议,央行没有对外公布具体的年 度货币信贷调控指标。 据业内人士分析, 央行此次虽没有公布年度货币信贷调控指 标,但今年的信贷增速将被控制在 12%以内。 据了解,此次会议上,央行还对 2003 年以来的工作进行了盘点。央行称,2003 年 以来,针对经济增长偏快和流动性偏多问题,及时启动央行票据回收流动性,先后 15 次上调存款准备金率,同时加大了央行票据发行和国债正回购等公开市场操作 力度;先后 8 次上调存款基准利率,9 次上调贷款基准利率。2003 年至 2007 年, 在外汇储备年均增速近 40%的情况下,保持了同期广义货币的基本平稳增长。在加 强总量调控的同时,发挥信贷政策的结构调整作用。 据悉,2008 年人民银行工作总体要求指出:认真执行从紧的货币政策,防止经济 增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀; 扎实推进金融体制 改革,巩固和扩大改革成果;加快构建金融稳定长效机制,切实维护金融体系稳健 运行;加大创新力度,推动金融市场发展;进一步深化外汇管理体制改革,稳步推 进资本项目可兑换;继续抓好金融基础建设,不断提高中央银行金融服务水平,为 促进经济又好又快发展和社会主义和谐社会建设做出更大贡献。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11
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曾培炎:中国节能减排形势依然十分严峻 国务院副总理、 全国污染源普查领导小组组长曾培炎今天在此间举行的第一次全国 污染源普查电视电话会议上再次强调, 中国节能减排形势依然十分严峻。 曾培炎说, 近年来, 中国不断加大环境污染治理力度, 把减少污染排放作为转变经济发展方式、 调整产业结构的重要抓手,作为宏观调控的重要手段。通过结构调整、工程建设、 加强管理,主要污染物减排取得了初步成效。去年前三季度,全国二氧化硫、化学 需氧量排放总量由升转降, 分别比上年同期减少百分之一点八一、 百分之零点二八, 出现了重要转机。但他指出,中国经济发展方式尚未实现根本性转变,节能减排形 势依然十分严峻。他说,进一步加强环境保护,迫切需要摸清污染状况、健全环境 统计制度。 点评:根据发改委制定的《节能减排综合性工作方案》,到2010年,中国万元 国内生产总值能耗将由2005年的1. 22吨标准煤下降到1吨标准煤以下, 降 低20%左右;单位工业增加值用水量降低30%。“十一五”期间,中国主要污 染物排放总量减少10%, 到2010年, 二氧化硫排放量由2005年的254 9万吨减少到2295万吨,化学需氧量(COD)由1414万吨减少到127 3万吨; 全国设市城市污水处理率不低于70%, 工业固体废物综合利用率达到6 0%以上。《方案》指出,要把节能减排作为调整经济结构、转变增长方式的突破 口和重要抓手,作为宏观调控的重要目标,动员全社会力量,扎实做好节能降耗和 污染减排工作,确保实现节能减排约束性指标,推动经济社会又好又快发展。 《方 案》要求控制高耗能、高污染行业过快增长。国家将严格控制新建高耗能、高污染 项目。严把土地、信贷两个闸门,提高节能环保市场准入门槛。抓紧建立新开工项 目管理的部门联动机制和项目审批问责制, 严格执行项目开工建设的 “六项必要条 件”。 节能减排将对未来整个产业结构调整影响深远, 未来要实施一批节能减排重 点行业共性、 关键技术及重大技术装备产业化示范项目和循环经济高技术产业化重 大专项。在钢铁、有色、煤炭、电力、石油石化、化工、建材、纺织、造纸、建筑 等重点行业,推广一批潜力大、应用面广的重大节能减排技术。加强节电、节油农 业机械和农产品加工设备及农业节水、节肥、节药技术推广。未来将遏制高耗能行 业盲目扩张, 全面推行清洁生产、 增强循环经济创新能力等方面推进循环经济发展。 对各行业的具体影响简要分析如下: 1、电力行业 :2006 年,我国电力供应能力极大增强,电力装机突破 6 亿千瓦。 在电力供需紧张形势明显缓解的情况下, 如何巩固节能减排成果, 提高节能减排效 益,成为电力行业面临的新课题。最近,国务院批转了国家发改委、能源办《关于 加快关停小火电机组的若干意见》,规划今后四年,全国要关停小燃煤机组 5000 万千瓦以上,燃油机组 700 万千瓦至 1000 万千瓦,不再新上小火电项目,每年节 能 5000 万吨以上标准煤、减排 160 万吨以上二氧化硫。 2、钢铁行业:钢铁工业是国民经济的重要基础产业,是国家经济水平和综合国力 的重要标志。这几年,钢铁产业发展很快,生产消费名列世界第一,但是钢铁工业 是大而不强,同时,钢铁也是一个高耗能、高污染的产业,是节能减排潜力最大的 行业之一。钢铁行业面临主要任务为:一是依法淘汰不符合产业政策的落后产能; 二是严格新上项目技术经济标准; 三是加强资源综合利用和环境保护; 四是着力建 设世界一流的钢铁企业;五是鼓励钢铁企业联合重组。 3、煤炭行业:2006 年中国全年煤炭消费量 23.7 亿吨,增长 9.6%。万元国内生产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11
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总值能源消耗 1.21 吨标准煤,比上年下降 1.23%,煤在一次能源生产中仍居于主 导地位。以燃煤消耗为主的现有能源体系使中国成为世界上排污最高的地区之一, 对人居环境和全球气候都有重大影响。 国务院总理温家宝 3 月 5 日在十届全国人大 五次会议上作《政府工作报告》时强调节能减排目标,煤炭工业将面临节能减排巨 大压力。 4、建筑行业:建设部副部长仇保兴说:“建筑节能,哪怕是最好的节能方式,每 个平方米的影响最高级的也就是 200、300 块钱,一般的节能措施每个平方米 100 块钱左右。南方建筑,像海南岛、深圳,根本不需要维护结构的改造,每个平方只 有多少?10 块钱不到。你说会影响房价吗?这根本不可能的。” 5、水泥行业:发改委官员介绍,淘汰落后水泥生产能力,将对水泥工业节能降耗 和减排产生较好效果。据其按每年淘汰 5000 万吨落后水泥测算,可节电 45 亿度, 减少粉尘排放 60 万吨,减少二氧化碳排放 4000 多万吨,节煤 700 万吨。据此可推 算出,淘汰 2.5 亿吨落后水泥,可节电 225 亿度,减少粉尘排放 300 万吨,减少二 氧化碳排放 2 亿多吨,节煤 3500 万吨。 6、有色金属行业:冯博士指出我国能源矿产开发利用和发展的现状、从中外对比 的微观细处摆明我国在国际能源矿业发展中的优势和不足, 同时也特别指出我国有 色金属行业发展的瓶颈与危机, 通过有效的工业结构性调整节能、 技术性降低单位 产品能耗以及诸如通过税收等强制性政策节能途径,逐步实现良性循环经济体制, 实现经济的可持续性发展。 7、染料行业:针对行业中存在的一些具体问题,孟全生提出了染料行业节能减排 的主要目标: 淘汰一批原材料消耗高、 收率低、 排污严重不达标的中小型生产企业, 使染料行业生产厂点减少到 200 家以内; 全部淘汰毒性大、 性能差和不适应市场需 求的染料品种; 提高原材料利用率和回收利用率, 使主要产品的单位资源消耗水平 (行业总体水平) 达到国外同类产品的先进水平; 所有染料企业的排污达到国家规 定的排放标准。 8、金融行业:对金融行业的影响主要从股市中反应出来,专家观点:石化、钢铁、 有色金属、水泥等高能耗、高排放企业会因此受到更多压力,要增加环保成本。但 这一政策也将促使行业内部进行整合, 小企业难以承受环保成本, 将被实力更强的 大企业吞并。钢铁、水泥、电力行业中这类兼并重组从几年前就开始了,将来会更 多。这有利于大企业,尤其是龙头企业做大做强,巩固其地位,不断提高竞争力, 形成全国乃至世界的影响力。 新能源、 环保行业将因此受益。 同时也要看具体个股, 不同的上市公司对同样的政策会做出不同反应,也会有不同效果。 (于洋)
我国拟开征环境税 开征环境税将成为 2008 年政府重点推进的税收政策之一。具体研究制定工作则由 财政部税政司、国税总局地方税司和国家环保总局政策法规司三部门联合进行。 2007 年 11 月,由财政部科研所孙钢研究员和许文博士完成的研究报告提出了 环境税三种可选方案。 一是一般环境税,以筹集收入为主要目的,根据“受益者付费”原则进行普遍征 收。税基可等同于或依附于现有相关税种的税基,如城市维护建设税、企业所得税 等,相当于这些税种的附加。 二是污染排放税,征收原则是“污染者付费”,税基与污染物数量直接相关。依 据直接排放的污染物种类,与之相对应的税种有硫税、氮氧化物税、碳税、污水税 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11
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和固体废物税。 三是污染产品税,征收原则是“使用者付费”,征收对象是有潜在污染的产品, 主要有能源燃料、臭氧损耗物质、化肥农药、含磷洗涤剂、汞镉电池等。对应可以 征收各种污染产品税,如燃料环境税、特种污染产品税等。
多部委赴广东调研珠三角上万企业面临关闭潮 “最近两个月,包括商务部在内的多个国家部委近 6 次赴粤调研,以确定下一 步的政策思路。”广东省外经贸厅一位知情人士告诉记者。 在 2007 年 12 月底, 新一批 589 种商品的加工贸易禁止类目录公布之后, 商务 部的几个部门再次南下调研。“现在已经陆续出现企业隐性倒闭,而过农历年以后 预计会出现企业大批显性的倒闭或者外迁。”深圳台商协会会长黄明智对未来并不 乐观。 “太快、太突然了”,2007 年下半年以来,出口退税以及加工贸易限制目录等 政策的调整使企业措手不及,也激起了国内加工贸易企业的巨大反应。 实际上, 包括商务部在内的多个国家部委对于企业反馈的问题以及如何应对的 调研也没有停止过。专业人士分析,一方面政府要缓解贸易顺差的压力,减少贸易 摩擦;另一方面政府又要避免政策出得太急,企业没有消化空间而伤害整个产业。 “加工贸易的政策调整已经成为定局。”深圳观澜宝德玩具厂的薛小伟厂长表 示,“三来一补”企业的项目政府不再审批了,现在企业探讨转制为与外商合资或者 独资的形式。 目前政府相关部门正在登记哪些企业需要转制, 企业也向政府提交了 预案,希望在不停产的情况下实现经营方式的转变。 在政府调研的同时,珠三角过万家企业面临撤并,加工贸易投资主体的港资、 台资企业已经隐现关闭、外迁潮。 香港驻粤经济贸易办事处主任梁百忍就预言, 未来两年将有数万港资企业面临 生死攸关的抉择。东莞一家生产木制品玩具的港资企业老总告诉记者,“现在珠三 角加工贸易企业倒闭的趋势越来越明显, 有的同行准备过完春节就关厂了, 有的打 算再观望半年、一年。”
公司及行业信息评论 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评 公告: 中国船舶旗下外高桥造船向母公司中船集团收购其所持有的长兴造船 65%的 股权。收购资金由外高桥造船以负债方式落实。 点评: 集团履行避免同业竞争承诺, 江南长兴造船公司股权注入只是第一步。 根据中船集 团在 2007 年 5 月所作的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶 转让中船集团的核心民品造船资产。 随着长兴造船的逐步推进, 长兴造船和外高桥 之间的潜在同业竞争问题将会逐步显现, 中船集团履行了先期承诺, 时间上相对市 场预期提前。 从公告的情况看, 次之注入的资产是长兴岛正在建设的三条线中的一 号线,共有两个 30 万吨级的船坞,建成后造船能力与现有外高桥相当,主要生产 散货船和大型油轮。 除此之外集团在建的民船产能还有长兴岛二号线和龙穴岛的生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11
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产基地,产能都与一号线相当,预计将分别于 09、10 年交船,以及上海船厂、文 冲船厂、沪东中华的部分等造船主体。按照集团避免同业竞争的精神,预计后续注 入仍然值得期待。 公司公告中也提到这次收购是 “中船集团核心民品主业整体上市 的战略的需要”,估计集团是有相关整体战略方向的,这样后续的注入更加可信。 江南长兴造船公司情况介绍。坐于上海长兴岛,建设用地面积 170.80 万平方米, 拥有岸线 1322 米。 该公司从 2005 年 6 月正式开工建设, 计划于 2008 年底建成, 并实现交船和盈利。预计该公司将于 2010 年达产,达到年造船 332 万载重吨。主 要生产设施:船坞 2 座,一号坞长 520 米,宽 76 米,标高-6.8 米,配备 600 吨 门式起重机 2 台。二号坞长 510 米,宽 106 米,标高-6.8 米,配备 600 吨门式 起重机 2 台。三个泊位的舾装码头和一个共用的材料码头。 该公司采取边建设边生产的模式, 在建设中利用现有的条件提前开展生产经营, 首 艘船的开工时间为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年上半年可望有船只 交付,年底前交船 3 艘以上;2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨; 2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。 收购价格以以经国资委备案的评估结果为准。截至到三季度末该公司净资产 22.935 亿元,由于是新建船坞,能评估增加的估计主要是土地,评增的幅度不会 太大。收购的成本应当不会很高。收购资金由外高桥造船先以负债方式解决,并未 提到增发事宜, 并且上市公司账上有 170 多个亿的现金, 以评估价格购买应当足够。 注入后外高桥实力大幅跃升。 本次交易完成后, 外高桥和长兴造船合计的产能将达 到 700 万载重吨左右, 外高桥将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、 国内最大 的造船企业。外高桥和长兴造船合计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个,舾装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条 件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相当, 外高桥造船在大型散货船、 油轮领 域的优势进一步加强。韩国现代重工目前有 9 个船坞,设计造船能力也是在 700 万载重吨左右。 对中国船舶盈利的影响。该船厂 08 年至少有 3 条油船交付,当年即可贡献利润, 根据我们的模型测算增加 EPS0.6 元左右。 年手持订单足够 200 万吨的产量, 09 EPS 增厚 1.8 元左右。2010 年增厚较为显著,EPS 增厚 3.4 元左右。注入后 07-10 年的 EPS 预计分别为 4.61、10.15、11.87、15.12 元。其中对 08-10 年的业绩预测主要 是基于克拉克松已公开的订单,是较为保守数据,09 年尤其是如此,公司空出了 不少船位,使订单量略少于 08,大幅低于 2010 年。我们维持 08 年年度策略时的 增持评级,目标价仍维持 375 元,并看好后续其他核心民品的注入。 关于该公司的详细研究,请关注我们明天发布的报告“内外延增长兼具 投资中国 造船业最佳选择”。 (张锦灿) 近期研究报告精粹 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件的生产与销售。是国内规 模最大、品种最齐全的拉链制造企业,多年来产品产销量保持国内第一,龙头地位 显著。 公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总收入 6.33 亿元,营业利润 7182 万元,分别同比增长 47%和 59%;实现净利润 5385 万元,同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11
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比增长 62%。高附加值产品比重的提升是业绩增长的主要动力。 公司管理层提出了“中国布局,全球渗透 ”的规模扩张策略。除原有的福建和 上海子公司外, 公司加大异地扩张的步伐, 分别投资 1.26 亿元和 1.16 亿元在天津 和东莞成立了子公司, 以开拓当地市场。 下一步还计划在几大基地周边布置卫星厂, 进一步提升公司产能。 公司计划利用拉链行业面临整合的机会,发挥龙头企业和上市公司的优势,通 过收购或联合办厂等方式扩大企业规模,实现跨越式发展。 浔兴集团在福建原厂区附近规划了 500 亩工业用地,用于新厂区的建设,其中 上市公司占 340 亩,预计 3 年内全部建成并完成老厂搬迁。老厂区地理位置较好, 未来有变为商业地产的可能。 不考虑非经常性收入,我们测算公司 2007、2008、2009 年三年的 EPS 分别为 0.47 元、0.73 元和 1.00 元。参照可比公司估值水平,给予公司 08 年业绩 30 倍市 盈率,即目标股价 22 元。考虑到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持” 评级。 (李质仙张威) 钢铁权证行情或可延续 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受益于国际化 肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠杆效应未能体现。钢铁板 块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形下, 深高 CWB1 和国安 GAC1 分别微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 08 年的开门红能否延续,对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动荡。上周美 国股市创下 5 个月来的最大跌幅, 对经济衰退的担忧主导了市场, 但布什政府仍在 谨慎的分析各项经济数据, 并未如市场所预期的那样采取刺激经济的政策。 在这样 的十字路口,市场的反应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内 不是非常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 国泰君安策略部同事对明年投资的一条思路便是节能减排。而节能减排是政府 最明确的甚至强制性的政策。2007 年 6 月 3 日,国家颁布《节能减排综合性工作 方案》 ,方案中具体给出了十一五期间电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸 等 6 大行业淘汰落后产能的的目标。2007 年 11 月份,国资委定出中央企业节能 减排工作目标:到“十一五”期末,确保完成单位增加值能耗降低 20%,主要污 染物排放总量降低 10%。由此引出了节能减排的 8 大金股,武钢股份名列其中, 同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度战术资产 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至 1 月 4 日,钢铁权证的折价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主题,钢铁权证将是近期的 重点关注品种。 (张晗)
封基折价率创四年多来新低 全周上证指数、 深圳综指和沪深 300 指数的回报率分别 0.99%、 3.80%和 2.16%, 中证 100 指数、 中证 200 指数和中证 500 指数的回报率分别为 0.97%、 4.99%和 5.63%。 社会服务和农林牧渔板块涨幅最大, 而金融业成为唯一下跌的板块。 基金净值由于 板块配置不同,出现了很大的分化。 部分封闭式基金公布了 07 年度拟分配的收益, 刺激了封基价格进一步上涨, 本 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11
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周表现突出。上证基金指数和深证基金指数本周回报分别为 4.51%和 5.22%,三天 总计成交 57.09 亿元,与上周相比有所萎缩。 瑞福进取由于市场预期后市良好,二级市场出现较大涨幅,溢价率扩大至 5.50%,而大成优选折价率为 12.45%,继续扩大,与相同期限老封基相比已经比较 接近。老封基折价率本周出现了大幅缩减,为 16.71%,已经是 2003 年 4 月以来的 新低! 2007 年部分封基单位拟分配收益已经公布。开元:1.4993 元,裕阳 1.09 元,泰 和 1.64 元,裕隆 1.71 元,天元 1.1883 元,裕泽 1.53 元以及丰和 1.57 元。对比 这些数据和三季度末可分配收益, 可以发现大部分有了增长, 因此消除了市场对四 季度基金刻意卖出亏损股票从而侵蚀可分配收益的担心, 封闭式基金的加权折价率 也创出了四年以来的新低。 面对折价率的大幅缩减, 投资者在欣喜之余也应保持一 份理性。 高分红在折价率高时的优势很明显, 折价率过低低时就没有什么吸引力了, 就如同开基一样左手倒右手;而一旦溢价,高分红则会扩大溢价率。就目前的情况 而言, 虽然封基折价率犹在, 但部分封基的分红超额收益率已经没有行情启动前那 么大。当然,在看好市场从而相信净值增长的前提下,封基仍是进可攻退可守的品 种。 市场仍然延续强势,不过投机炒作气氛又有所抬头,部分股票连续涨停的气势 着实令人感到了去年“530”前的状况。我们策略研究员认为,今年股票市场机会 更多来自业绩超预期和自下而上的选股, 这就给习惯了行业配置的基金提出了一定 的挑战。当然,投资者在强调选股能力的同时还是要甄别基金的风险控制能力,毕 竟大家预期今年市场的震荡幅度并不比去年小。 此外, 四季度最新的基金规模已经 公布,投资者可以关注一下自己的基金是否有重大的规模变化。 (吴天宇张玟)
仿真交易可以“先知先觉”? 与我们 12 月月报预期基本一致,上月沪深两市继续反弹行情,沪深 300 指数 单月上涨 12.68%。我们认为原因主要有:市场超跌反弹、政策面利空实现、资金 面压力减缓与机构年末做高市值动机。 展望本月,我们认为 1 月份行情可能延续 12 月份反弹行情,以震荡走势为主,我 们认为原因仍主要来自市场流动性和人民币加速升值预期, 月份紧缩政策或将进 1 入一段真空期,市场资金面也较为宽裕。而利空主要来自:中小板创新高后部分个 股估值过高(泡沫论再起) 、金融业等权重股受调控影响未来走势不容乐观、周边 股市对于国内股市影响。12 月份沪深 300 指数成分股市场风格特征凸现,权重股 表现明显弱于其它非权重股,这种情况可能仍将延续。 由于保证金比例低和交易手续费便宜,一旦有信息影响投资者对市场的预期, 会很快地在期货市场上反映出来, 并且可以传递到现货市场。 国外的实证研究也证 实了这点,如 Kawaller 等(1987)的研究表明:美国 S&P500 期货提前 20-45 分 钟引导 S&P500 指数,而 S&P500 指数则极少引导 S&P500 期货走势超过 1 分钟。 影响仿真交易期货价格的主要因素仍然是投资者对于未来股票指数的预期, 仿真交 易在理论上仍然可能先于现货指数反映最新信息和预期, 对于现货具有一定的预见 性。 通过对仿真合约和 HS300 指数分时数据的实证研究表明: (1)仿真交易开盘后 前 10 分钟交易对于现货开盘价格具有较好的预见性,而最后 15 分钟交易对于第 二天现货开盘价格基本不具有预见性; (2)在数据频率为 5、10 和 15 分钟时,仿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11
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真交易合约对数收益率是 HS300 指数收益率的 Granger 原因,说明仿真交易可以 较现货提前反映信息,滞后的仿真交易价格可以部分预测 5-15 分钟后的现货价 格。 仿真交易前 10-15 分钟的价格变化与之后的 HS300 指数价格变化显著正相关, 而 30 分钟和 1 个小时前的期货价格变化与之后的价格变化没有显著关系, 两者在 同样的时间段反映了信息和预期; (3) 在 5%显著性水平下 HS300 指数日收益率是仿真合约日收益率的 Granger 原 因(反之不成立) ,这表明仿真合约并不能提前数日反映市场信息和预期,对后市 数日的走势也没有表现出显著的预见性,两者具有趋同性。 (章秀奇 何苗)
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[2008-1-8]国泰君安--研究晨报

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/8
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内容简介

市 场 研 究 晨 会 纪 要
[2008.1.8]
海外市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.21 0.32 -0.21 -0.20 -1.24 -1.97 -1.30 -4.11 5日 -4.19 -4.39 -6.43 -2.30 0.54 -2.72 -3.71 -1.11 本年 -1.78 -1.87 -1.55 -2.57 -0.46 -0.42 -1.01 0.62 (点)
国泰君安研究所晨报 道琼斯 S&P500 NASDAQ 伦敦 FTSE100 香港恒生 香港国企 日经指数 台湾加权
12827.49 1416.18 2499.46 6335.70 27179.49 15590.74 14500.55 7883.37
陈守谊 755-82485730-6014 chenshouyi@ms.gtjas.com
今日聚焦: 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评
国内市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.59 1.40 1.33 0.05 2.26 1.95 5日 1.90 2.38 2.72 -0.1 4.55 4.87 本年 153 166 186 1.23 172 182 (点) 上证综指 深证成指 沪深 300 5393.34 18377 5556.59 110.84 5421.21 5321.6
目录 要闻点评 发改委:36 大中城市生产资料价格涨幅加快 央行:从紧货币政策不影响小企业信贷 曾培炎:中国节能减排形势依然十分严峻 我国拟开征环境税 多部委赴广东调研珠三角上万企业面临关闭潮 公司及行业信息评论 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评 近期研究报告精粹 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 钢铁权证行情或可延续 封基折价率创四年多来新低 仿真交易可以“先知先觉”?
上证国债 上证基金 深圳基金
期货市场 收 盘 涨跌幅(%) 1日 N.A. N.A. 0.36 0.081 0.345 0.65 0.53 5日 N.A. N.A. 3.70 2.07 N.A. 0.60 1.25 本年 -13.0 16.8 35.3 22.3 71.9 N.A. -11.5 (点) NYMEX 原油 纽约期金 LME 铜 LME 铝 BDI 指 郑糖 郑棉 N.A. N.A. 6900.00 2468.00 8732.00 4009 15070
货币市场 收 盘 (点) 美元/人民币 7.271 涨跌幅(%) 1日 0.000 0.000 -0.03 -0.11 -7.47 0.000 5日 0.304 0.669 1.127 2.83 45.26 -3.71 -4.79 11.1 4.27 0.53 1.74 本年
NDF(一年) 6.686 欧元/美元 美元/日元 银行间 R007 沪市涨幅前五 第一医药 啤酒花 上海永久 敦煌种业 南京中商 10.05% 10.03% 10.03% 10.02% 沪市跌幅前五 华联综超 上海家化 国通管业 国药股份 -4.69% -3.52% -3.43% -3.24% 深市涨幅前五 丰原药业 广博股份 湖北迈亚 天伦置业 中通客车 10.05% 10.03% 10.02% 10.00% 10.00% 深市跌幅前五 全 聚 德 广济药业 *ST 丹化 S*ST 鑫安 东华科技 -9.08% -5.41% -5.04% -4.13% -4.12% 美国 10 年期 国债利率 1.468 109.3 2.715 3.831
会议记录:
10.02% -3.19% 西单商场 请务必阅读正文之后的免责条款部分
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要闻点评 发改委:36 大中城市生产资料价格涨幅加快 发改委日前发布报告称,2007 年 12 月,全国 36 个大中城市 46 种重要商品和服务 项目中,成品粮、猪肉等食品价格有所上涨,生产资料价格涨幅加快。 根据对全国 36 个大中城市 46 种重要商品和服务项目价格监测, 报告期内 (2007 年 12 月 20 日)与上月(11 月 20 日)相比,价格上涨的有 24 种,主要是成品粮、 食用植物油、猪肉和鲜奶等食品价格,以及化肥、钢材、水泥和烟煤等生产资料价 格。 价格下降的有 7 种,主要是鸡蛋、部分鲜菜等食品价格;价格保持稳定的有 15 种,主要是教育收费、电话费、民用水、民用电、管道煤气和公交票价等价格。 在生产资料中,除成品油价格稳定外,其他价格均出现不同程度上涨,涨幅比 上月明显加快。 国际市场化肥价格上涨、出口增加拉动国内化肥价格持续上涨,本期尿素、三 元复合肥平均价格每吨分别为 1877 元和 2390 元,较上月分别上涨 2.3%和 6%。 螺纹钢、中厚板和热轧卷板平均价格每吨分别为 4471 元、5042 元和 5241 元,较 上月分别上涨 7.9%、 5.5%和 6.2%。 水泥、 烟煤价格也分别较上月上涨 2.8%和 2.1%。 而备受关注的住房价格出现涨跌互现的局面。报告期内,住房价格有涨有跌, 36 个大中城市一、二类地段的普通商品房住宅均价较上月分别上涨 0.5%和 1.9%, 三类地段普通商品房和经济适用房住宅均价略有下降,分别比上月下降 0.3%和 0.2%。
央行:从紧货币政策不影响小企业信贷 央行近日举行的 2008 年工作会议上强调,在实行从紧的货币政策同时,要充分发 挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用, 引导金融机构优化贷款结构, 加强对中 小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信贷支持,切实加大对“三农” 的信贷投入。 与 2007 年工作会议相比,此次举行的年度工作会议,央行没有对外公布具体的年 度货币信贷调控指标。 据业内人士分析, 央行此次虽没有公布年度货币信贷调控指 标,但今年的信贷增速将被控制在 12%以内。 据了解,此次会议上,央行还对 2003 年以来的工作进行了盘点。央行称,2003 年 以来,针对经济增长偏快和流动性偏多问题,及时启动央行票据回收流动性,先后 15 次上调存款准备金率,同时加大了央行票据发行和国债正回购等公开市场操作 力度;先后 8 次上调存款基准利率,9 次上调贷款基准利率。2003 年至 2007 年, 在外汇储备年均增速近 40%的情况下,保持了同期广义货币的基本平稳增长。在加 强总量调控的同时,发挥信贷政策的结构调整作用。 据悉,2008 年人民银行工作总体要求指出:认真执行从紧的货币政策,防止经济 增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀; 扎实推进金融体制 改革,巩固和扩大改革成果;加快构建金融稳定长效机制,切实维护金融体系稳健 运行;加大创新力度,推动金融市场发展;进一步深化外汇管理体制改革,稳步推 进资本项目可兑换;继续抓好金融基础建设,不断提高中央银行金融服务水平,为 促进经济又好又快发展和社会主义和谐社会建设做出更大贡献。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11
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曾培炎:中国节能减排形势依然十分严峻 国务院副总理、 全国污染源普查领导小组组长曾培炎今天在此间举行的第一次全国 污染源普查电视电话会议上再次强调, 中国节能减排形势依然十分严峻。 曾培炎说, 近年来, 中国不断加大环境污染治理力度, 把减少污染排放作为转变经济发展方式、 调整产业结构的重要抓手,作为宏观调控的重要手段。通过结构调整、工程建设、 加强管理,主要污染物减排取得了初步成效。去年前三季度,全国二氧化硫、化学 需氧量排放总量由升转降, 分别比上年同期减少百分之一点八一、 百分之零点二八, 出现了重要转机。但他指出,中国经济发展方式尚未实现根本性转变,节能减排形 势依然十分严峻。他说,进一步加强环境保护,迫切需要摸清污染状况、健全环境 统计制度。 点评:根据发改委制定的《节能减排综合性工作方案》,到2010年,中国万元 国内生产总值能耗将由2005年的1. 22吨标准煤下降到1吨标准煤以下, 降 低20%左右;单位工业增加值用水量降低30%。“十一五”期间,中国主要污 染物排放总量减少10%, 到2010年, 二氧化硫排放量由2005年的254 9万吨减少到2295万吨,化学需氧量(COD)由1414万吨减少到127 3万吨; 全国设市城市污水处理率不低于70%, 工业固体废物综合利用率达到6 0%以上。《方案》指出,要把节能减排作为调整经济结构、转变增长方式的突破 口和重要抓手,作为宏观调控的重要目标,动员全社会力量,扎实做好节能降耗和 污染减排工作,确保实现节能减排约束性指标,推动经济社会又好又快发展。 《方 案》要求控制高耗能、高污染行业过快增长。国家将严格控制新建高耗能、高污染 项目。严把土地、信贷两个闸门,提高节能环保市场准入门槛。抓紧建立新开工项 目管理的部门联动机制和项目审批问责制, 严格执行项目开工建设的 “六项必要条 件”。 节能减排将对未来整个产业结构调整影响深远, 未来要实施一批节能减排重 点行业共性、 关键技术及重大技术装备产业化示范项目和循环经济高技术产业化重 大专项。在钢铁、有色、煤炭、电力、石油石化、化工、建材、纺织、造纸、建筑 等重点行业,推广一批潜力大、应用面广的重大节能减排技术。加强节电、节油农 业机械和农产品加工设备及农业节水、节肥、节药技术推广。未来将遏制高耗能行 业盲目扩张, 全面推行清洁生产、 增强循环经济创新能力等方面推进循环经济发展。 对各行业的具体影响简要分析如下: 1、电力行业 :2006 年,我国电力供应能力极大增强,电力装机突破 6 亿千瓦。 在电力供需紧张形势明显缓解的情况下, 如何巩固节能减排成果, 提高节能减排效 益,成为电力行业面临的新课题。最近,国务院批转了国家发改委、能源办《关于 加快关停小火电机组的若干意见》,规划今后四年,全国要关停小燃煤机组 5000 万千瓦以上,燃油机组 700 万千瓦至 1000 万千瓦,不再新上小火电项目,每年节 能 5000 万吨以上标准煤、减排 160 万吨以上二氧化硫。 2、钢铁行业:钢铁工业是国民经济的重要基础产业,是国家经济水平和综合国力 的重要标志。这几年,钢铁产业发展很快,生产消费名列世界第一,但是钢铁工业 是大而不强,同时,钢铁也是一个高耗能、高污染的产业,是节能减排潜力最大的 行业之一。钢铁行业面临主要任务为:一是依法淘汰不符合产业政策的落后产能; 二是严格新上项目技术经济标准; 三是加强资源综合利用和环境保护; 四是着力建 设世界一流的钢铁企业;五是鼓励钢铁企业联合重组。 3、煤炭行业:2006 年中国全年煤炭消费量 23.7 亿吨,增长 9.6%。万元国内生产 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11
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总值能源消耗 1.21 吨标准煤,比上年下降 1.23%,煤在一次能源生产中仍居于主 导地位。以燃煤消耗为主的现有能源体系使中国成为世界上排污最高的地区之一, 对人居环境和全球气候都有重大影响。 国务院总理温家宝 3 月 5 日在十届全国人大 五次会议上作《政府工作报告》时强调节能减排目标,煤炭工业将面临节能减排巨 大压力。 4、建筑行业:建设部副部长仇保兴说:“建筑节能,哪怕是最好的节能方式,每 个平方米的影响最高级的也就是 200、300 块钱,一般的节能措施每个平方米 100 块钱左右。南方建筑,像海南岛、深圳,根本不需要维护结构的改造,每个平方只 有多少?10 块钱不到。你说会影响房价吗?这根本不可能的。” 5、水泥行业:发改委官员介绍,淘汰落后水泥生产能力,将对水泥工业节能降耗 和减排产生较好效果。据其按每年淘汰 5000 万吨落后水泥测算,可节电 45 亿度, 减少粉尘排放 60 万吨,减少二氧化碳排放 4000 多万吨,节煤 700 万吨。据此可推 算出,淘汰 2.5 亿吨落后水泥,可节电 225 亿度,减少粉尘排放 300 万吨,减少二 氧化碳排放 2 亿多吨,节煤 3500 万吨。 6、有色金属行业:冯博士指出我国能源矿产开发利用和发展的现状、从中外对比 的微观细处摆明我国在国际能源矿业发展中的优势和不足, 同时也特别指出我国有 色金属行业发展的瓶颈与危机, 通过有效的工业结构性调整节能、 技术性降低单位 产品能耗以及诸如通过税收等强制性政策节能途径,逐步实现良性循环经济体制, 实现经济的可持续性发展。 7、染料行业:针对行业中存在的一些具体问题,孟全生提出了染料行业节能减排 的主要目标: 淘汰一批原材料消耗高、 收率低、 排污严重不达标的中小型生产企业, 使染料行业生产厂点减少到 200 家以内; 全部淘汰毒性大、 性能差和不适应市场需 求的染料品种; 提高原材料利用率和回收利用率, 使主要产品的单位资源消耗水平 (行业总体水平) 达到国外同类产品的先进水平; 所有染料企业的排污达到国家规 定的排放标准。 8、金融行业:对金融行业的影响主要从股市中反应出来,专家观点:石化、钢铁、 有色金属、水泥等高能耗、高排放企业会因此受到更多压力,要增加环保成本。但 这一政策也将促使行业内部进行整合, 小企业难以承受环保成本, 将被实力更强的 大企业吞并。钢铁、水泥、电力行业中这类兼并重组从几年前就开始了,将来会更 多。这有利于大企业,尤其是龙头企业做大做强,巩固其地位,不断提高竞争力, 形成全国乃至世界的影响力。 新能源、 环保行业将因此受益。 同时也要看具体个股, 不同的上市公司对同样的政策会做出不同反应,也会有不同效果。 (于洋)
我国拟开征环境税 开征环境税将成为 2008 年政府重点推进的税收政策之一。具体研究制定工作则由 财政部税政司、国税总局地方税司和国家环保总局政策法规司三部门联合进行。 2007 年 11 月,由财政部科研所孙钢研究员和许文博士完成的研究报告提出了 环境税三种可选方案。 一是一般环境税,以筹集收入为主要目的,根据“受益者付费”原则进行普遍征 收。税基可等同于或依附于现有相关税种的税基,如城市维护建设税、企业所得税 等,相当于这些税种的附加。 二是污染排放税,征收原则是“污染者付费”,税基与污染物数量直接相关。依 据直接排放的污染物种类,与之相对应的税种有硫税、氮氧化物税、碳税、污水税 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11
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和固体废物税。 三是污染产品税,征收原则是“使用者付费”,征收对象是有潜在污染的产品, 主要有能源燃料、臭氧损耗物质、化肥农药、含磷洗涤剂、汞镉电池等。对应可以 征收各种污染产品税,如燃料环境税、特种污染产品税等。
多部委赴广东调研珠三角上万企业面临关闭潮 “最近两个月,包括商务部在内的多个国家部委近 6 次赴粤调研,以确定下一 步的政策思路。”广东省外经贸厅一位知情人士告诉记者。 在 2007 年 12 月底, 新一批 589 种商品的加工贸易禁止类目录公布之后, 商务 部的几个部门再次南下调研。“现在已经陆续出现企业隐性倒闭,而过农历年以后 预计会出现企业大批显性的倒闭或者外迁。”深圳台商协会会长黄明智对未来并不 乐观。 “太快、太突然了”,2007 年下半年以来,出口退税以及加工贸易限制目录等 政策的调整使企业措手不及,也激起了国内加工贸易企业的巨大反应。 实际上, 包括商务部在内的多个国家部委对于企业反馈的问题以及如何应对的 调研也没有停止过。专业人士分析,一方面政府要缓解贸易顺差的压力,减少贸易 摩擦;另一方面政府又要避免政策出得太急,企业没有消化空间而伤害整个产业。 “加工贸易的政策调整已经成为定局。”深圳观澜宝德玩具厂的薛小伟厂长表 示,“三来一补”企业的项目政府不再审批了,现在企业探讨转制为与外商合资或者 独资的形式。 目前政府相关部门正在登记哪些企业需要转制, 企业也向政府提交了 预案,希望在不停产的情况下实现经营方式的转变。 在政府调研的同时,珠三角过万家企业面临撤并,加工贸易投资主体的港资、 台资企业已经隐现关闭、外迁潮。 香港驻粤经济贸易办事处主任梁百忍就预言, 未来两年将有数万港资企业面临 生死攸关的抉择。东莞一家生产木制品玩具的港资企业老总告诉记者,“现在珠三 角加工贸易企业倒闭的趋势越来越明显, 有的同行准备过完春节就关厂了, 有的打 算再观望半年、一年。”
公司及行业信息评论 中国船舶收购集团长兴岛一号线点评 公告: 中国船舶旗下外高桥造船向母公司中船集团收购其所持有的长兴造船 65%的 股权。收购资金由外高桥造船以负债方式落实。 点评: 集团履行避免同业竞争承诺, 江南长兴造船公司股权注入只是第一步。 根据中船集 团在 2007 年 5 月所作的承诺:为避免同业竞争,在条件成熟时,优先向中国船舶 转让中船集团的核心民品造船资产。 随着长兴造船的逐步推进, 长兴造船和外高桥 之间的潜在同业竞争问题将会逐步显现, 中船集团履行了先期承诺, 时间上相对市 场预期提前。 从公告的情况看, 次之注入的资产是长兴岛正在建设的三条线中的一 号线,共有两个 30 万吨级的船坞,建成后造船能力与现有外高桥相当,主要生产 散货船和大型油轮。 除此之外集团在建的民船产能还有长兴岛二号线和龙穴岛的生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 11
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产基地,产能都与一号线相当,预计将分别于 09、10 年交船,以及上海船厂、文 冲船厂、沪东中华的部分等造船主体。按照集团避免同业竞争的精神,预计后续注 入仍然值得期待。 公司公告中也提到这次收购是 “中船集团核心民品主业整体上市 的战略的需要”,估计集团是有相关整体战略方向的,这样后续的注入更加可信。 江南长兴造船公司情况介绍。坐于上海长兴岛,建设用地面积 170.80 万平方米, 拥有岸线 1322 米。 该公司从 2005 年 6 月正式开工建设, 计划于 2008 年底建成, 并实现交船和盈利。预计该公司将于 2010 年达产,达到年造船 332 万载重吨。主 要生产设施:船坞 2 座,一号坞长 520 米,宽 76 米,标高-6.8 米,配备 600 吨 门式起重机 2 台。二号坞长 510 米,宽 106 米,标高-6.8 米,配备 600 吨门式 起重机 2 台。三个泊位的舾装码头和一个共用的材料码头。 该公司采取边建设边生产的模式, 在建设中利用现有的条件提前开展生产经营, 首 艘船的开工时间为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年上半年可望有船只 交付,年底前交船 3 艘以上;2009 年交船 9 艘以上,产量超过 200 万载重吨; 2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。 收购价格以以经国资委备案的评估结果为准。截至到三季度末该公司净资产 22.935 亿元,由于是新建船坞,能评估增加的估计主要是土地,评增的幅度不会 太大。收购的成本应当不会很高。收购资金由外高桥造船先以负债方式解决,并未 提到增发事宜, 并且上市公司账上有 170 多个亿的现金, 以评估价格购买应当足够。 注入后外高桥实力大幅跃升。 本次交易完成后, 外高桥和长兴造船合计的产能将达 到 700 万载重吨左右, 外高桥将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、 国内最大 的造船企业。外高桥和长兴造船合计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个,舾装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条 件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相当, 外高桥造船在大型散货船、 油轮领 域的优势进一步加强。韩国现代重工目前有 9 个船坞,设计造船能力也是在 700 万载重吨左右。 对中国船舶盈利的影响。该船厂 08 年至少有 3 条油船交付,当年即可贡献利润, 根据我们的模型测算增加 EPS0.6 元左右。 年手持订单足够 200 万吨的产量, 09 EPS 增厚 1.8 元左右。2010 年增厚较为显著,EPS 增厚 3.4 元左右。注入后 07-10 年的 EPS 预计分别为 4.61、10.15、11.87、15.12 元。其中对 08-10 年的业绩预测主要 是基于克拉克松已公开的订单,是较为保守数据,09 年尤其是如此,公司空出了 不少船位,使订单量略少于 08,大幅低于 2010 年。我们维持 08 年年度策略时的 增持评级,目标价仍维持 375 元,并看好后续其他核心民品的注入。 关于该公司的详细研究,请关注我们明天发布的报告“内外延增长兼具 投资中国 造船业最佳选择”。 (张锦灿) 近期研究报告精粹 浔兴股份(002098):依托龙头地位加速扩张 公司主营金属、尼龙、塑钢三大类拉链、拉头及配件的生产与销售。是国内规 模最大、品种最齐全的拉链制造企业,多年来产品产销量保持国内第一,龙头地位 显著。 公司多年来业绩保持快速增长。2007 年前三季度,公司实现营业总收入 6.33 亿元,营业利润 7182 万元,分别同比增长 47%和 59%;实现净利润 5385 万元,同 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 11
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比增长 62%。高附加值产品比重的提升是业绩增长的主要动力。 公司管理层提出了“中国布局,全球渗透 ”的规模扩张策略。除原有的福建和 上海子公司外, 公司加大异地扩张的步伐, 分别投资 1.26 亿元和 1.16 亿元在天津 和东莞成立了子公司, 以开拓当地市场。 下一步还计划在几大基地周边布置卫星厂, 进一步提升公司产能。 公司计划利用拉链行业面临整合的机会,发挥龙头企业和上市公司的优势,通 过收购或联合办厂等方式扩大企业规模,实现跨越式发展。 浔兴集团在福建原厂区附近规划了 500 亩工业用地,用于新厂区的建设,其中 上市公司占 340 亩,预计 3 年内全部建成并完成老厂搬迁。老厂区地理位置较好, 未来有变为商业地产的可能。 不考虑非经常性收入,我们测算公司 2007、2008、2009 年三年的 EPS 分别为 0.47 元、0.73 元和 1.00 元。参照可比公司估值水平,给予公司 08 年业绩 30 倍市 盈率,即目标股价 22 元。考虑到公司股价近期涨幅过快,给予公司“谨慎增持” 评级。 (李质仙张威) 钢铁权证行情或可延续 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受益于国际化 肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠杆效应未能体现。钢铁板 块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形下, 深高 CWB1 和国安 GAC1 分别微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 08 年的开门红能否延续,对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动荡。上周美 国股市创下 5 个月来的最大跌幅, 对经济衰退的担忧主导了市场, 但布什政府仍在 谨慎的分析各项经济数据, 并未如市场所预期的那样采取刺激经济的政策。 在这样 的十字路口,市场的反应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内 不是非常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 国泰君安策略部同事对明年投资的一条思路便是节能减排。而节能减排是政府 最明确的甚至强制性的政策。2007 年 6 月 3 日,国家颁布《节能减排综合性工作 方案》 ,方案中具体给出了十一五期间电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸 等 6 大行业淘汰落后产能的的目标。2007 年 11 月份,国资委定出中央企业节能 减排工作目标:到“十一五”期末,确保完成单位增加值能耗降低 20%,主要污 染物排放总量降低 10%。由此引出了节能减排的 8 大金股,武钢股份名列其中, 同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度战术资产 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至 1 月 4 日,钢铁权证的折价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主题,钢铁权证将是近期的 重点关注品种。 (张晗)
封基折价率创四年多来新低 全周上证指数、 深圳综指和沪深 300 指数的回报率分别 0.99%、 3.80%和 2.16%, 中证 100 指数、 中证 200 指数和中证 500 指数的回报率分别为 0.97%、 4.99%和 5.63%。 社会服务和农林牧渔板块涨幅最大, 而金融业成为唯一下跌的板块。 基金净值由于 板块配置不同,出现了很大的分化。 部分封闭式基金公布了 07 年度拟分配的收益, 刺激了封基价格进一步上涨, 本 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 11
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周表现突出。上证基金指数和深证基金指数本周回报分别为 4.51%和 5.22%,三天 总计成交 57.09 亿元,与上周相比有所萎缩。 瑞福进取由于市场预期后市良好,二级市场出现较大涨幅,溢价率扩大至 5.50%,而大成优选折价率为 12.45%,继续扩大,与相同期限老封基相比已经比较 接近。老封基折价率本周出现了大幅缩减,为 16.71%,已经是 2003 年 4 月以来的 新低! 2007 年部分封基单位拟分配收益已经公布。开元:1.4993 元,裕阳 1.09 元,泰 和 1.64 元,裕隆 1.71 元,天元 1.1883 元,裕泽 1.53 元以及丰和 1.57 元。对比 这些数据和三季度末可分配收益, 可以发现大部分有了增长, 因此消除了市场对四 季度基金刻意卖出亏损股票从而侵蚀可分配收益的担心, 封闭式基金的加权折价率 也创出了四年以来的新低。 面对折价率的大幅缩减, 投资者在欣喜之余也应保持一 份理性。 高分红在折价率高时的优势很明显, 折价率过低低时就没有什么吸引力了, 就如同开基一样左手倒右手;而一旦溢价,高分红则会扩大溢价率。就目前的情况 而言, 虽然封基折价率犹在, 但部分封基的分红超额收益率已经没有行情启动前那 么大。当然,在看好市场从而相信净值增长的前提下,封基仍是进可攻退可守的品 种。 市场仍然延续强势,不过投机炒作气氛又有所抬头,部分股票连续涨停的气势 着实令人感到了去年“530”前的状况。我们策略研究员认为,今年股票市场机会 更多来自业绩超预期和自下而上的选股, 这就给习惯了行业配置的基金提出了一定 的挑战。当然,投资者在强调选股能力的同时还是要甄别基金的风险控制能力,毕 竟大家预期今年市场的震荡幅度并不比去年小。 此外, 四季度最新的基金规模已经 公布,投资者可以关注一下自己的基金是否有重大的规模变化。 (吴天宇张玟)
仿真交易可以“先知先觉”? 与我们 12 月月报预期基本一致,上月沪深两市继续反弹行情,沪深 300 指数 单月上涨 12.68%。我们认为原因主要有:市场超跌反弹、政策面利空实现、资金 面压力减缓与机构年末做高市值动机。 展望本月,我们认为 1 月份行情可能延续 12 月份反弹行情,以震荡走势为主,我 们认为原因仍主要来自市场流动性和人民币加速升值预期, 月份紧缩政策或将进 1 入一段真空期,市场资金面也较为宽裕。而利空主要来自:中小板创新高后部分个 股估值过高(泡沫论再起) 、金融业等权重股受调控影响未来走势不容乐观、周边 股市对于国内股市影响。12 月份沪深 300 指数成分股市场风格特征凸现,权重股 表现明显弱于其它非权重股,这种情况可能仍将延续。 由于保证金比例低和交易手续费便宜,一旦有信息影响投资者对市场的预期, 会很快地在期货市场上反映出来, 并且可以传递到现货市场。 国外的实证研究也证 实了这点,如 Kawaller 等(1987)的研究表明:美国 S&P500 期货提前 20-45 分 钟引导 S&P500 指数,而 S&P500 指数则极少引导 S&P500 期货走势超过 1 分钟。 影响仿真交易期货价格的主要因素仍然是投资者对于未来股票指数的预期, 仿真交 易在理论上仍然可能先于现货指数反映最新信息和预期, 对于现货具有一定的预见 性。 通过对仿真合约和 HS300 指数分时数据的实证研究表明: (1)仿真交易开盘后 前 10 分钟交易对于现货开盘价格具有较好的预见性,而最后 15 分钟交易对于第 二天现货开盘价格基本不具有预见性; (2)在数据频率为 5、10 和 15 分钟时,仿 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 11
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真交易合约对数收益率是 HS300 指数收益率的 Granger 原因,说明仿真交易可以 较现货提前反映信息,滞后的仿真交易价格可以部分预测 5-15 分钟后的现货价 格。 仿真交易前 10-15 分钟的价格变化与之后的 HS300 指数价格变化显著正相关, 而 30 分钟和 1 个小时前的期货价格变化与之后的价格变化没有显著关系, 两者在 同样的时间段反映了信息和预期; (3) 在 5%显著性水平下 HS300 指数日收益率是仿真合约日收益率的 Granger 原 因(反之不成立) ,这表明仿真合约并不能提前数日反映市场信息和预期,对后市 数日的走势也没有表现出显著的预见性,两者具有趋同性。 (章秀奇 何苗)
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