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[2008-1-10]信达证券--2008年1月a股市场投资策略报告

策略研究
第 11 期
2008 年 1 月 3 日星期四 建 分析师:刘景德 材 电 话:010-88656238 E-mail :liujingde8@tom.com
2008年1月A股市场投资策略报告 —— 在宽幅震荡中把握板块轮动机会 摘要
十二月份 30%的股票创出历史新高
据统计,2007年底近30%的股票创出了新高,多数都是中 小盘股。2007年12月份各个板块表现差异较大,总体来讲, 小盘股涨幅较大,大盘股涨幅较小。中小企业板指数创出历 史新高,2007年12月中小板指涨幅22%,创出历史新高。在其 它各类指数中,电子、医药、食品、IT、批零指数也创出历 史新高。 工商银行、 中国石化等权重股也出现了一定程度的反弹, 但是反弹的幅度并不大。钢铁、电力、汽车等都出现了不同程 度的反弹,武钢股份、长安汽车、华能国际等都已经形成明显 的上升趋势。看来,蓝筹股等主流热点开始有所回暖,但是能 否持续走强,还有待于进一步观察。中国人寿、中国平安这些 高价金融股还维持震荡筑底的格局, 中国石油的走势还没有稳 定,这些超级航母的走势对未来股市的走向起决定作用。 对于2008年的中国股市,QFII们几乎一致看淡。其中高 盛中国也看淡A股市场,基于估值因素,高盛预计到2008年底 沪深300指数将达到4700点,意味着总回报率为-11.3%。 考虑到政策调控股市的意图比较明显,如果上证指数高 于5500点,可能引发对股市继续实施紧缩政策;反之,如果上 证指数低于4800点, 则相对来讲政策面将宽松一些, 当然目前 可能不会出台刺激股市走高的利好政策。因此2008年1月大盘 将维持反复震荡的格局, 上证综合指数的运行空间大致在4800 点至5600点。
大盘蓝筹股还维持反复震荡格局
QFII一致看淡 2008 年中国股市
股指运行区间在 4800 点至 5600 点
本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
策略研究
十二月份股票市场回顾 市场概况及分析 十二月股指飘红、热点活跃 十二月份我国股市运行主要呈现以下特征:第一,虽然2007年12月份第十 次存款准备金率上调和第六次加息先后出台,但是12月份股市依然出现一定幅 度的上涨;第二,在11月收出一根13年以来最大的月阴线之后,12月份股市收 出一根7.6%的阳线,总体呈现震荡向上的格局,上证指数突破4900点、5000点、 5100点、5200点、5300点五道整数关口,2007年最后一个交易日在60日均线附 近遇阻回落,但站在5200点之上;第三,主流热点出现新的变化,以西单商场 为代表的消费类股票表现活跃,以中体产业为代表的奥运概念股连续走强,以 恒瑞医药为代表的医药板块全面走好。另外,中小企业板是板块效应最强、总 体表现最好的板块。总体来讲,蓝筹股表现不如题材股,其中银行、地产等走 势不佳,煤炭、有色金属、电力、汽车等有所反弹。第四,十二月份大盘走势 跌宕起伏, 先反弹而后下探, 之后再次反弹。 第一波反弹上证指数最高冲至5209 点,而后上证指数最低下探至4812点,最后又反弹至5261点收盘,K线形态形成 了明显的N字型;第五,12月份成交量比11月份有所放大,但与8、9、10月份相 比,依然有所下降。 12月份地产股整体走势不佳 12月份人民币升值速度明显加快,人民币对美元中间价达到7.30。虽然人 民币持续走高, 但是国内A股市场的房地产股却走势不佳。 12月份多数板块都出 现了不同程度的反弹,只有地产股出现了回调。12月份几只龙头地产股都出现 了宽幅震荡的走势,其中深万科、保利地产等12月份都出现不同程度的下跌, 深万科12月份下跌8.47%。 地产股全线下跌, 最主要的原因就是近期出台了对房 地产行业的调控政策。 中小企业板指数创历史新高 据统计,2007年底近30%的股票创出了新高,多数都是中小盘股。2007年12 月份各个板块表现差异较大,总体来讲,小盘股涨幅最大,大盘股涨幅最小。 中小企业板指数创出历史新高,2007年12月中小板指涨幅22%,创出历史新高。 在其它各类指数中,电子、医药、食品、IT、批零指数也创出历史新高。 多数蓝筹品种维持反复震荡格局 12月份地产股整体表现不佳,有色金属股都出现不同程度的反弹,其中山东黄 金、中金黄金等近期反弹幅度已经达30%左右。煤炭股整体反弹幅度不大,但是 多数煤炭股维持震荡上行的走势,国阳新能近期最大反弹幅度超过20%。 工商银 行、中国石化等权重股也出现了一定程度的反弹,但是反弹的幅度并不大。钢 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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策略研究 铁、电力、汽车等都出现了不同程度的反弹,武钢股份、长安汽车、华能国际 等都已经形成明显的上升趋势。看来,蓝筹股等主流热点开始有所回暖,但是 能否持续走强,还有待于进一步观察。2007年12月份中国人寿、中国平安这些 高价金融股还维持震荡筑底的格局,中国石油的走势还没有稳定,这些超级航 母的走势对未来股市的走向起决定作用。
2008 年 1 月我国 A 股市场展望 影响元月份股市行情的利空因素偏多 2007年12月底我国股市经过一段时间的反弹, 上证指数连续突破了4900点、 5000点、5100点、5200点、5300点,最后一个交易日出现回调,但是依然站在 5200点之上。在连续上涨之后,目前许多机构开始看好后市,认为新一轮慢牛 行情正在展开。我们认为,目前政策面、资金面、技术面等都不具备形成新一 轮牛市行情的条件,自2007年10月中旬开始,我国股市经过29个月的持续上涨 之后, 已经由强转弱进入阶段性的调整周期。 影响2008年1月股市运行的因素很 多,而且有诸多不确定的因素:第一,为防止经济由偏快向过热转变,避免全 面恶性通胀的发生, 宏观政策调控的力度正在逐步加大。 尤其是1月中旬将公布 2008年12月的CPI数据,估计CPI增幅可能依然维持在6%以上。这样必然引发进 一步的紧缩政策;第二,近期股市逐步回暖,可能增添管理层对股市泡沫的担 忧,一旦出台直接针对股市的调控措施,可能成为导致股市暴跌的导火索;第 三,一月份新股发行的节奏可能较快,基金申购赎回的状况也未必乐观;第四, 一月份市场热点可能依然是题材股的行情, 主力机构资金暂时不会大规模建仓, 能够带动市场人气的主流热点难以形成。 1月份政府将继续加大宏观调控的力度 政策调控对股市的影响不会很快显现出来,往往有半年甚至更长时间的滞 后期。回顾1996年至1997年5月,管理层多次针对股市进行风险提示,并连续出 台诸多调控措施 (当时人们将出台的12项调控措施称为12道金牌) 但是我国依 , 然维持牛市格局, 直到发表人民日报社论, 1997年5月我国股市才开始进入调整 阶段。2007年央行连续10次上调存款准备金率,连续六次加息,虽然这些措施 并不是针对股市,但是对股市的影响也是不容忽视的。我们认为,2008年1月很 可能继续加大宏观调控的力度,可能出台宏观调控的组合拳,不排除出台行政 措施,未来继续加息和上调存款准备金率的可能性很大。理由如下:2007年11 月份的CPI增幅为6.5%,预期12月份的CPI增幅依然维持在高位,这可能会引发 宏观调控的力度继续加大。 QFII对2008年A股市场整体看淡
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策略研究 对于 2008 年的中国股市,QFII 们几乎一致看淡。其中高盛中国也看淡 A 股市场,基于估值因素,高盛预计到 2008 年底沪深 300 指数将达到 4700 点, 意味着总回报率为—11.3%。2007 年 10 月 1 日,格林斯潘在英国伦敦对中国股 市做出了极为负面的评价:“中国繁荣的股票市场从各方面看都已经具有泡沫 的特征,如果你要寻找泡沫的定义,那么这就是了。”10 月 30 日,格林斯潘 在波士顿召开的一个保险业高层会议上发表演讲,认为中国股市处于“非理性 繁荣”,是个迟早都要破灭的“投机性泡沫”。实际上,近期国际投资大师巴 菲特、国内许多专家都认为目前 A 股市场存在泡沫。 一月份股市资金面压力依然较大 从各方面综合分析,2008 年 1 月份股市资金面压力比较大。首先,2008 年 1 月份公开市场资金到期量达到 8300 亿元,未来央行的回笼压力更加巨大。 总的来说,考虑到央行 12 月 25 日调高存款准备金率的资金冻结量和公开市场 净回笼量, 银行间市场的资金面并不宽裕, 这对股市资金面有一定的负面影响; 其次,2008 年 1 月份股改限售股的解冻额度为 472 亿元,比 2007 年 12 月份的 453 亿元增加了 19 亿元。2008 年 1 月份涉及股改限售股解冻的上市公司家数、 额度均略有增加,1 月中旬解禁压力较为集中;另外,据悉,中国银监会正在 加紧制定《贷款管理办法》,该办法将严禁信贷资金违规挪用,严堵信贷资金 违规入市,一旦相关政策措施开始实行,股市资金面将受到明显的压力。
市场走势判断 2008年1月股指运行区间在4800—5600点 我们认为,2008年1月份A股市场总体将维持宽幅震荡的格局,主力机构可 能不甘寂寞,将轮番运作各个板块,热点可能轮番表现,个股行情将继续活跃, 股价的结构调整将继续进行。考虑到政策调控股市的意图比较明显,如果上证 指数高于5500点,可能引发对股市继续实施紧缩政策;反之,如果上证指数低 于4800点,则相对来讲政策面将宽松一些,当然目前可能不会出台刺激股市走 高的利好政策。 因此2008年1月大盘将维持反复震荡的格局, 上证综合指数的运 行空间大致在4800点至5600点。理由如下:第一,从政策面来看,虽然2007年 12月份出台了第六次加息、第十次提高存款准备金率等利空政策,但是我国股 市不跌反涨。这从侧面表明这些政策并不能改变股市的运行方向,但是,这也 不能就此认为这些政策对股市没有任何影响。政策对股市的影响有一定的时滞 性,一系列政策对股市的累积效应最终将显现出来。未来查处银行违规入市资 金、加强监管等诸多政策措施一旦实施,将引发大盘出现阶段性调整;第二, 从资金面看, 2008年1月新股发行上市的速度可能加快, 银行资金回笼压力较大, 资金短缺使量能萎缩、人气低迷;第三,从技术面分析,2007年12月份上证指 数一直在60日均线之下运行,表明60日均线附近压力较大,未来即使突破60日 均线,也需要围绕60日均线反复争夺,因此大盘可能反复震荡。上证指数4800
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策略研究 点是前期构筑双底的低点,对股市构成一定的支撑。上证指数5600点是前期双 头的颈线位置,对大盘有一定的压力。第四,2007年12月份中小企业板、医药、 食品、电子、奥运等市场热点轮番启动,板块此消彼涨,这令股指出现反弹。 但是,2008年1月上述热点恐怕难以持续上涨,新的热点能否形成,还有待进一 步观察。
主流热点预测 一月份市场热点将出现新的变化 近期市场热点可能出现新的变化,2007 年 12 月份电子、医药、食品、IT、 批零等板块涨幅已经比较高,1 月份可能继续冲高,但是除少数个股以外,多 数个股可能出现冲高回落的走势。中小企业板也可能出现冲高回落的走势,当 然其中部分业绩预期良好的个股也可能持续走高。有色金属股短线反弹难以持 续,反弹行情暂时告一段落。一月份主力机构可能继续对各个热点板块轮番运 作,板块轮番表现、此起彼伏的局面将延续。一月份主流热点可能围绕三条主 线展开:第一条主线,人民币升值概念股以及相关品种将保持活跃,其中金融、 房地产、航空、造纸行业的部分股票可能继续活跃,并且有可能出现一波上涨 行情;第二条主线,2007 年业绩优良、有高送转预期的中低价股,可能出现震 荡盘升的走势;第三条主线,我们预计将来很长一段时间,外延式增长将是公 司重新估值的直接推动力。所以有集团整合、整体上市及具有实质性重组预期 的个股值得长期关注。
投资建议:注意政策导向、踏准市场节奏、短线波段操作 2007年12月底上证指数再度回到5200点上方,市场人气开始恢复,做多热 情逐步高涨。但是政策调控股市的意图并没有改变,未来很可能出台专门针对 股市的调控措施。因此,在投资和政策的博弈过程中,我们认为要注意政策导 向的变化,回避系统性风险。在大盘走向还没有确定之前,最好采取短线波段 操作。一旦股市再度下跌,要随时准备清仓。目前主力机构的思路是对各类品 种轮番运作,因此要紧跟热点、踏准节奏、波段操作。 中期资产配置思路 2008年中国经济面临宏观调控和经济结构转型,不过,支撑中国牛市的重 要因素包括人民币升值、宏观经济高增长、制度变革溢价等根本因素并未发生 变化,阶段性的调整后会迎来更大的上升空间。周期性行业的吸引力也许会有 所下降,主题投资将成为明确的投资重点。2008年的资产配置思路应关注四大 主题投资机会, 当然这并不意味着2008年1月份就大规模进行建仓, 四大主题投 资是中期资产配置的思路。不同的主题投资品种应采取不同的投资策略,总体 操作思路应该采取低吸高抛、波段操作和滚动操作相结合的思路。 1、内需消费主题 中国处于投资型经济向消费型经济的转变过程中,消费服务需求将呈现迅
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策略研究 速膨胀,消费增长空间巨大,消费及服务业相关行业上市公司如金融、保险、 航空旅游、文化传媒、信息服务、医疗、食品饮料、汽车等相关行业都将会获 得广阔的发展空间。在如此持续高景气的行业背景下,可重点关注食品饮料、 商业零售、医药、金融、地产、航空、旅游等相关细分行业。可关注伊利股份、 张裕、苏宁电器、天士力、工商银行、中国平安等。 2、自主创新主题 建设创新型国家是现阶段我国经济发展和科技创新的重大战略。以自主创 新提升产业技术水平,发展先进制造业、提高服务业比重和加强基础产业基础 设施建设,是产业结构调整的重要任务,关键是全面增强自主创新能力,努力 掌握核心技术和关键技术,增强科技成果转化能力,提升产业整体技术水平。 建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系,形成自主创 新的基本体制架构。其中电子信息、航天军工、新能源、节能减排等等领域处 于快速成长期。可关注生益科技、西飞国际、菲达环保、龙净环保等。 3、人民币升值主题 加快汇率升值是有效缩小外贸顺差、 降低流动性、 增强金融稳定性和抑制 通货膨胀的必要手段。预计 2008 年人民币兑美元升值为 10%左右,人民币升值 背景下的资产重估仍在进行中。航空、能源、电力、钢铁、化工等行业可望从 汇兑损益和采购成本中受益于人民币升值。 4、央企整合主题 在产业结构调整的大背景下,央企整合不仅符合政策导向,而且遵循了经 济发展的基本规律。央企整合所代表的资产注入仍将是未来的投资重点。在前 期石化、造船行业整合之后,军工、电力和电信行业将逐步进入整合。可关注 具备整合题材的重点上市公司如中国远洋、中金黄金、武钢股份、国投电力、 一汽轿车、五矿发展、中化国际、外运发展等。 近期投资策略和操作思路 从近期热点变化看,每天都有新的热点,市场热点变化频繁,而且规律性 不强,一些经验比较丰富的市场人士都感到难以把握热点变化的节奏,因此许 多投资者往往追涨就套牢,杀跌就踏空。那么,如何能够踏准市场的节奏,把 握热点变化的规律,在波段操作中获得稳定收益呢?要在弱市中捕捉强势品种 并获得较好的收益,确实很难,但是,只要树立正确的投资理念,认真研究热 点变化的规律和主力资金的动向,严格按照波段操作的思路进行运作,即使在 弱市或平衡市中,也能够获得一定的收益。 1、提前布局迎接年报行情 2008 年 1 月开始进入年报披露阶段,一些业绩优良、分配方案优厚的蓝筹 股将出现好的投资机会。近期应精选个股、提前布局,选择个股时应注意以下 几点:一是既要注重上市公司当前的业绩,也要关注其未来的成长性,有些股 票虽然业绩优良,但如果成长性不佳,也很难有上好的表现;二是注意逆向思 维,再好的股票,如果多数投资者都纷纷买入,甚至到了疯狂的地步,则该股 离暴跌的日子不远了。反之亦然,否极泰来,近日部分蓝筹股有可能酝酿反弹
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策略研究 行情;三是要考虑股票涨跌的周期性,根据短、中、长期的技术指标,进行低 吸高抛、波段操作。 2、灵活运用价值投资盈利模式 2008 年市场将继续延伸和发展价值投资的盈利模式,特别是个股的高成长 性成为第一要素。基金在投资策略上开始由全面战略进攻转向重点进攻,收缩 战线,将重点攻击高成长性行业及其龙头股。最为关键的是,不要片面理解价 值投资盈利模式,不要认为价值投资就是一路持有。而要具体问题具体分析, 要根据股票的市盈率、成长性、相对价位、股性以及技术走势等各个方面综合 判断。同样是蓝筹股,走势也有较大差别,有些投资品种就适合于波段操作, 有些投资品种更适合于一路持有。 3、根据热点变化的规律顺势而为 近期热点变化有以下几个特点,一是近期主要是题材股比较活跃,热点不 断转换,但有色金属、煤炭、电力、汽车、钢铁等失去了往日的风采;二是近 期强者恒强,但弱者并非恒弱,许多前期盘整的个股如东方金钰、中视传媒等 也出现了强劲反弹。近期有些市场热点可能退潮,并形成新的市场热点:一是 前期涨幅过大的奥运概念股、中小企业板等板块可能冲高回落,短期应注意减 仓;二是回调幅度较大、回调时间较长的蓝筹股有望出现反弹,主力资金可能 在部分蓝筹股上适当建仓。根据热点变化的上述特点,投资者要采取有针对性 的操作策略。一般来讲,对于基金重仓持有、业绩优良的股票,总体上可中线 持有,但可以用一半的仓位低吸高抛做波段。近期投资者可关注超跌个股,尤 其是前期明显有主力资金进入,未来又具有成长性和想象空间的个股。
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策略研究
评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的 6 个月内的公司 股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 股票投资评级 评级 强烈买入 买入 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市 说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~5%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
免责声明 本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司” )认为可靠的已公开信息,但本公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资 料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,本公司不就本报告中的 任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。本公司及所属关联机构可能会持有本报告 中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务。未经本公司书面同意,任 何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则,本公司将保留随时追 究其法律责任的权利。
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[2008-1-10]信达证券--2008年1月a股市场投资策略报告

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报告类型:投资策略 发布日期:2008/1/10
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十二月份股票市场回顾 市场概况及分析 十二月股指飘红、热点活跃 十二月份我国股市运行主要呈现以下特征:第一,虽然2007年12月份第十 次存款准备金率上调和第六次加息先后出台,但是12月份股市依然出现一定幅 度的上涨;第二,在11月收出一根13年以来最大的月阴线之后,12月份股市收 出一根7.6%的阳线,总体呈现震荡向上的格局,上证指数突破4900点、5000点、 5100点、5200点、5300点五道整数关口,2007年最后一个交易日在60日均线附 近遇阻回落,但站在5200点之上;第三,主流热点出现新的变化,以西单商场 为代表的消费类股票表现活跃,以中体产业为代表的奥运概念股连续走强,以 恒瑞医药为代表的医药板块全面走好。另外,中小企业板是板块效应最强、总 体表现最好的板块。总体来讲,蓝筹股表现不如题材股,其中银行、地产等走 势不佳,煤炭、有色金属、电力、汽车等有所反弹。第四,十二月份大盘走势 跌宕起伏, 先反弹而后下探, 之后再次反弹。 第一波反弹上证指数最高冲至5209 点,而后上证指数最低下探至4812点,最后又反弹至5261点收盘,K线形态形成 了明显的N字型;第五,12月份成交量比11月份有所放大,但与8、9、10月份相 比,依然有所下降。 12月份地产股整体走势不佳 12月份人民币升值速度明显加快,人民币对美元中间价达到7.30。虽然人 民币持续走高, 但是国内A股市场的房地产股却走势不佳。 12月份多数板块都出 现了不同程度的反弹,只有地产股出现了回调。12月份几只龙头地产股都出现 了宽幅震荡的走势,其中深万科、保利地产等12月份都出现不同程度的下跌, 深万科12月份下跌8.47%。 地产股全线下跌, 最主要的原因就是近期出台了对房 地产行业的调控政策。 中小企业板指数创历史新高 据统计,2007年底近30%的股票创出了新高,多数都是中小盘股。2007年12 月份各个板块表现差异较大,总体来讲,小盘股涨幅最大,大盘股涨幅最小。 中小企业板指数创出历史新高,2007年12月中小板指涨幅22%,创出历史新高。 在其它各类指数中,电子、医药、食品、IT、批零指数也创出历史新高。 多数蓝筹品种维持反复震荡格局 12月份地产股整体表现不佳,有色金属股都出现不同程度的反弹,其中山东黄 金、中金黄金等近期反弹幅度已经达30%左右。煤炭股整体反弹幅度不大,但是 多数煤炭股维持震荡上行的走势,国阳新能近期最大反弹幅度超过20%。 工商银 行、中国石化等权重股也出现了一定程度的反弹,但是反弹的幅度并不大。钢 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销业务服务。未经本公司书面 许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
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策略研究 铁、电力、汽车等都出现了不同程度的反弹,武钢股份、长安汽车、华能国际 等都已经形成明显的上升趋势。看来,蓝筹股等主流热点开始有所回暖,但是 能否持续走强,还有待于进一步观察。2007年12月份中国人寿、中国平安这些 高价金融股还维持震荡筑底的格局,中国石油的走势还没有稳定,这些超级航 母的走势对未来股市的走向起决定作用。
2008 年 1 月我国 A 股市场展望 影响元月份股市行情的利空因素偏多 2007年12月底我国股市经过一段时间的反弹, 上证指数连续突破了4900点、 5000点、5100点、5200点、5300点,最后一个交易日出现回调,但是依然站在 5200点之上。在连续上涨之后,目前许多机构开始看好后市,认为新一轮慢牛 行情正在展开。我们认为,目前政策面、资金面、技术面等都不具备形成新一 轮牛市行情的条件,自2007年10月中旬开始,我国股市经过29个月的持续上涨 之后, 已经由强转弱进入阶段性的调整周期。 影响2008年1月股市运行的因素很 多,而且有诸多不确定的因素:第一,为防止经济由偏快向过热转变,避免全 面恶性通胀的发生, 宏观政策调控的力度正在逐步加大。 尤其是1月中旬将公布 2008年12月的CPI数据,估计CPI增幅可能依然维持在6%以上。这样必然引发进 一步的紧缩政策;第二,近期股市逐步回暖,可能增添管理层对股市泡沫的担 忧,一旦出台直接针对股市的调控措施,可能成为导致股市暴跌的导火索;第 三,一月份新股发行的节奏可能较快,基金申购赎回的状况也未必乐观;第四, 一月份市场热点可能依然是题材股的行情, 主力机构资金暂时不会大规模建仓, 能够带动市场人气的主流热点难以形成。 1月份政府将继续加大宏观调控的力度 政策调控对股市的影响不会很快显现出来,往往有半年甚至更长时间的滞 后期。回顾1996年至1997年5月,管理层多次针对股市进行风险提示,并连续出 台诸多调控措施 (当时人们将出台的12项调控措施称为12道金牌) 但是我国依 , 然维持牛市格局, 直到发表人民日报社论, 1997年5月我国股市才开始进入调整 阶段。2007年央行连续10次上调存款准备金率,连续六次加息,虽然这些措施 并不是针对股市,但是对股市的影响也是不容忽视的。我们认为,2008年1月很 可能继续加大宏观调控的力度,可能出台宏观调控的组合拳,不排除出台行政 措施,未来继续加息和上调存款准备金率的可能性很大。理由如下:2007年11 月份的CPI增幅为6.5%,预期12月份的CPI增幅依然维持在高位,这可能会引发 宏观调控的力度继续加大。 QFII对2008年A股市场整体看淡
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策略研究 对于 2008 年的中国股市,QFII 们几乎一致看淡。其中高盛中国也看淡 A 股市场,基于估值因素,高盛预计到 2008 年底沪深 300 指数将达到 4700 点, 意味着总回报率为—11.3%。2007 年 10 月 1 日,格林斯潘在英国伦敦对中国股 市做出了极为负面的评价:“中国繁荣的股票市场从各方面看都已经具有泡沫 的特征,如果你要寻找泡沫的定义,那么这就是了。”10 月 30 日,格林斯潘 在波士顿召开的一个保险业高层会议上发表演讲,认为中国股市处于“非理性 繁荣”,是个迟早都要破灭的“投机性泡沫”。实际上,近期国际投资大师巴 菲特、国内许多专家都认为目前 A 股市场存在泡沫。 一月份股市资金面压力依然较大 从各方面综合分析,2008 年 1 月份股市资金面压力比较大。首先,2008 年 1 月份公开市场资金到期量达到 8300 亿元,未来央行的回笼压力更加巨大。 总的来说,考虑到央行 12 月 25 日调高存款准备金率的资金冻结量和公开市场 净回笼量, 银行间市场的资金面并不宽裕, 这对股市资金面有一定的负面影响; 其次,2008 年 1 月份股改限售股的解冻额度为 472 亿元,比 2007 年 12 月份的 453 亿元增加了 19 亿元。2008 年 1 月份涉及股改限售股解冻的上市公司家数、 额度均略有增加,1 月中旬解禁压力较为集中;另外,据悉,中国银监会正在 加紧制定《贷款管理办法》,该办法将严禁信贷资金违规挪用,严堵信贷资金 违规入市,一旦相关政策措施开始实行,股市资金面将受到明显的压力。
市场走势判断 2008年1月股指运行区间在4800—5600点 我们认为,2008年1月份A股市场总体将维持宽幅震荡的格局,主力机构可 能不甘寂寞,将轮番运作各个板块,热点可能轮番表现,个股行情将继续活跃, 股价的结构调整将继续进行。考虑到政策调控股市的意图比较明显,如果上证 指数高于5500点,可能引发对股市继续实施紧缩政策;反之,如果上证指数低 于4800点,则相对来讲政策面将宽松一些,当然目前可能不会出台刺激股市走 高的利好政策。 因此2008年1月大盘将维持反复震荡的格局, 上证综合指数的运 行空间大致在4800点至5600点。理由如下:第一,从政策面来看,虽然2007年 12月份出台了第六次加息、第十次提高存款准备金率等利空政策,但是我国股 市不跌反涨。这从侧面表明这些政策并不能改变股市的运行方向,但是,这也 不能就此认为这些政策对股市没有任何影响。政策对股市的影响有一定的时滞 性,一系列政策对股市的累积效应最终将显现出来。未来查处银行违规入市资 金、加强监管等诸多政策措施一旦实施,将引发大盘出现阶段性调整;第二, 从资金面看, 2008年1月新股发行上市的速度可能加快, 银行资金回笼压力较大, 资金短缺使量能萎缩、人气低迷;第三,从技术面分析,2007年12月份上证指 数一直在60日均线之下运行,表明60日均线附近压力较大,未来即使突破60日 均线,也需要围绕60日均线反复争夺,因此大盘可能反复震荡。上证指数4800
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策略研究 点是前期构筑双底的低点,对股市构成一定的支撑。上证指数5600点是前期双 头的颈线位置,对大盘有一定的压力。第四,2007年12月份中小企业板、医药、 食品、电子、奥运等市场热点轮番启动,板块此消彼涨,这令股指出现反弹。 但是,2008年1月上述热点恐怕难以持续上涨,新的热点能否形成,还有待进一 步观察。
主流热点预测 一月份市场热点将出现新的变化 近期市场热点可能出现新的变化,2007 年 12 月份电子、医药、食品、IT、 批零等板块涨幅已经比较高,1 月份可能继续冲高,但是除少数个股以外,多 数个股可能出现冲高回落的走势。中小企业板也可能出现冲高回落的走势,当 然其中部分业绩预期良好的个股也可能持续走高。有色金属股短线反弹难以持 续,反弹行情暂时告一段落。一月份主力机构可能继续对各个热点板块轮番运 作,板块轮番表现、此起彼伏的局面将延续。一月份主流热点可能围绕三条主 线展开:第一条主线,人民币升值概念股以及相关品种将保持活跃,其中金融、 房地产、航空、造纸行业的部分股票可能继续活跃,并且有可能出现一波上涨 行情;第二条主线,2007 年业绩优良、有高送转预期的中低价股,可能出现震 荡盘升的走势;第三条主线,我们预计将来很长一段时间,外延式增长将是公 司重新估值的直接推动力。所以有集团整合、整体上市及具有实质性重组预期 的个股值得长期关注。
投资建议:注意政策导向、踏准市场节奏、短线波段操作 2007年12月底上证指数再度回到5200点上方,市场人气开始恢复,做多热 情逐步高涨。但是政策调控股市的意图并没有改变,未来很可能出台专门针对 股市的调控措施。因此,在投资和政策的博弈过程中,我们认为要注意政策导 向的变化,回避系统性风险。在大盘走向还没有确定之前,最好采取短线波段 操作。一旦股市再度下跌,要随时准备清仓。目前主力机构的思路是对各类品 种轮番运作,因此要紧跟热点、踏准节奏、波段操作。 中期资产配置思路 2008年中国经济面临宏观调控和经济结构转型,不过,支撑中国牛市的重 要因素包括人民币升值、宏观经济高增长、制度变革溢价等根本因素并未发生 变化,阶段性的调整后会迎来更大的上升空间。周期性行业的吸引力也许会有 所下降,主题投资将成为明确的投资重点。2008年的资产配置思路应关注四大 主题投资机会, 当然这并不意味着2008年1月份就大规模进行建仓, 四大主题投 资是中期资产配置的思路。不同的主题投资品种应采取不同的投资策略,总体 操作思路应该采取低吸高抛、波段操作和滚动操作相结合的思路。 1、内需消费主题 中国处于投资型经济向消费型经济的转变过程中,消费服务需求将呈现迅
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策略研究 速膨胀,消费增长空间巨大,消费及服务业相关行业上市公司如金融、保险、 航空旅游、文化传媒、信息服务、医疗、食品饮料、汽车等相关行业都将会获 得广阔的发展空间。在如此持续高景气的行业背景下,可重点关注食品饮料、 商业零售、医药、金融、地产、航空、旅游等相关细分行业。可关注伊利股份、 张裕、苏宁电器、天士力、工商银行、中国平安等。 2、自主创新主题 建设创新型国家是现阶段我国经济发展和科技创新的重大战略。以自主创 新提升产业技术水平,发展先进制造业、提高服务业比重和加强基础产业基础 设施建设,是产业结构调整的重要任务,关键是全面增强自主创新能力,努力 掌握核心技术和关键技术,增强科技成果转化能力,提升产业整体技术水平。 建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系,形成自主创 新的基本体制架构。其中电子信息、航天军工、新能源、节能减排等等领域处 于快速成长期。可关注生益科技、西飞国际、菲达环保、龙净环保等。 3、人民币升值主题 加快汇率升值是有效缩小外贸顺差、 降低流动性、 增强金融稳定性和抑制 通货膨胀的必要手段。预计 2008 年人民币兑美元升值为 10%左右,人民币升值 背景下的资产重估仍在进行中。航空、能源、电力、钢铁、化工等行业可望从 汇兑损益和采购成本中受益于人民币升值。 4、央企整合主题 在产业结构调整的大背景下,央企整合不仅符合政策导向,而且遵循了经 济发展的基本规律。央企整合所代表的资产注入仍将是未来的投资重点。在前 期石化、造船行业整合之后,军工、电力和电信行业将逐步进入整合。可关注 具备整合题材的重点上市公司如中国远洋、中金黄金、武钢股份、国投电力、 一汽轿车、五矿发展、中化国际、外运发展等。 近期投资策略和操作思路 从近期热点变化看,每天都有新的热点,市场热点变化频繁,而且规律性 不强,一些经验比较丰富的市场人士都感到难以把握热点变化的节奏,因此许 多投资者往往追涨就套牢,杀跌就踏空。那么,如何能够踏准市场的节奏,把 握热点变化的规律,在波段操作中获得稳定收益呢?要在弱市中捕捉强势品种 并获得较好的收益,确实很难,但是,只要树立正确的投资理念,认真研究热 点变化的规律和主力资金的动向,严格按照波段操作的思路进行运作,即使在 弱市或平衡市中,也能够获得一定的收益。 1、提前布局迎接年报行情 2008 年 1 月开始进入年报披露阶段,一些业绩优良、分配方案优厚的蓝筹 股将出现好的投资机会。近期应精选个股、提前布局,选择个股时应注意以下 几点:一是既要注重上市公司当前的业绩,也要关注其未来的成长性,有些股 票虽然业绩优良,但如果成长性不佳,也很难有上好的表现;二是注意逆向思 维,再好的股票,如果多数投资者都纷纷买入,甚至到了疯狂的地步,则该股 离暴跌的日子不远了。反之亦然,否极泰来,近日部分蓝筹股有可能酝酿反弹
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策略研究 行情;三是要考虑股票涨跌的周期性,根据短、中、长期的技术指标,进行低 吸高抛、波段操作。 2、灵活运用价值投资盈利模式 2008 年市场将继续延伸和发展价值投资的盈利模式,特别是个股的高成长 性成为第一要素。基金在投资策略上开始由全面战略进攻转向重点进攻,收缩 战线,将重点攻击高成长性行业及其龙头股。最为关键的是,不要片面理解价 值投资盈利模式,不要认为价值投资就是一路持有。而要具体问题具体分析, 要根据股票的市盈率、成长性、相对价位、股性以及技术走势等各个方面综合 判断。同样是蓝筹股,走势也有较大差别,有些投资品种就适合于波段操作, 有些投资品种更适合于一路持有。 3、根据热点变化的规律顺势而为 近期热点变化有以下几个特点,一是近期主要是题材股比较活跃,热点不 断转换,但有色金属、煤炭、电力、汽车、钢铁等失去了往日的风采;二是近 期强者恒强,但弱者并非恒弱,许多前期盘整的个股如东方金钰、中视传媒等 也出现了强劲反弹。近期有些市场热点可能退潮,并形成新的市场热点:一是 前期涨幅过大的奥运概念股、中小企业板等板块可能冲高回落,短期应注意减 仓;二是回调幅度较大、回调时间较长的蓝筹股有望出现反弹,主力资金可能 在部分蓝筹股上适当建仓。根据热点变化的上述特点,投资者要采取有针对性 的操作策略。一般来讲,对于基金重仓持有、业绩优良的股票,总体上可中线 持有,但可以用一半的仓位低吸高抛做波段。近期投资者可关注超跌个股,尤 其是前期明显有主力资金进入,未来又具有成长性和想象空间的个股。
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评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的 6 个月内的公司 股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 股票投资评级 评级 强烈买入 买入 持有 卖出 强于大市 中性 弱于大市 说明 相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20%之间 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~5%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅 10%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
免责声明 本报告是基于信达证券股份有限公司(以下简称“本公司” )认为可靠的已公开信息,但本公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证,不保证报告信息已做最新变更,也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资 料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,本公司不就本报告中的 任何内容对任何投资做出任何形式的担保,投资者据此投资,投资风险自我承担。本公司及所属关联机构可能会持有本报告 中涉及的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供承销等业务服务。未经本公司书面同意,任 何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则,本公司将保留随时追 究其法律责任的权利。
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