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新力量New Force总第2724期

第一上海


新力量 New Force 总第 2724 期
第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2016 年 12 月 7 日 星期三
研究观点 【大市分析】 短期倾向反复偏稳 但中期弱势更见确立
【美股研究】 网易(NTES,买入):游戏+电商双轮驱动
【公司访问要点】 互太纺织(1382):公司访问要点
环球市场概况 罗素道指破顶 普川行情再发酵
首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 (%) 20.7% 16EPS 17EPS
(港元) (港元) 网易(美元) NTES 买入 222.65 268.67
(港元) (港元) 12.400 13.900
第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼
咨询热线:400-882-1055 服务邮箱:Service@firstshanghai.com.hk 网址:www.mystockhk.com
第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com

第一上海
新力量 New Force
【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk
短期倾向反复偏稳
但中期弱势更见确立
12 月 6 日,深港通正式开通后第二日,港股大盘出现缩量反弹,短期动力有下降 迹象,市况有转为区间反复的倾向。深港通已于周一开通,港股未有趁机会一举 向上突破,恒指仍受制于 23000 关口以下。而大市成交量也出现了缩降,在缺乏 资金流入的推动下,港股整体动力有下降的迹象。走势上,恒指有再度进入区间 反复的机会,估计 22000 至 23000 是目前的主要上落范围,市场倾向以炒股不炒 市来运作。操作上,建议要保持谨慎态度,并且在深港通开通后,要对前期观察 操作名单再度进行压缩筛选。 恒指昨日出现先升后回顺,在开盘初段曾一度上升 241 点高见 22747,权重指数 股汇控(00005)创新高独力撑市,但是腾讯(00700)、中移动(00941)、以及友邦保 险(01299)等等,仍未能扭转弱势。恒指收盘报 22675,上升 170 点或 0.75%,国 指收盘报 9769,上升 57 点或 0.58%。另外,港股主板成交量进一步下降至 606 亿多元,而沽空金额录得有 82.3 亿元,沽空比例 11.96%。至于升跌股数比例是 855:704,而日内涨幅超过 10%的股票有 25 只,日内跌幅超过 10%的股票有 7 只。 检讨一下我们近期的一些观点看法,美元强势收敛、深港通正式开通、A 股继续 缓步伸展,是我们估计可以支持港股做出短线反弹的消息因素。目前,美元指数 已从 11 月下旬的 13 年高位 102.05,回落至现时的 100 水平,另外,深港通亦已 于周一顺利开通了。而在我们预期的一些消息因素已逐步获得兑现后,但是港股 依然未能做出突破、伸展反弹的话,要注意港股的中期调整压力仍未散去,估计 后市仍将以反复向下为发展主流。技术上,恒指的 50 日线已下压至 23010,而在 近期出现的三个反弹高点,分别是 23268(11 月 1 日的盘中高点)、23048(11 月 9 日的盘中高点)、以及 23012(12 月 1 日的盘中高点),因此,23000 至 23268 区间, 会是恒指目前的中期阻力区,要升穿此阻力区后才可望扭转弱势,否则后市将以 向下发展为主流。 操作上,在大盘处于中期弱势的背景下,要保持谨慎的态度,未许过份看多。重 磅指数股总体上以候低吸纳为主,而在深港通正式开通后,对于观察操作名单也 需要重新压缩筛选。目前,业绩表现良好有估值优势的中软国际(00354),已有率 先跑出的迹象。而股价表现仍相对坚稳的有环球医疗(02666),而在过去两日放量 走高的有联邦制药(03933),可以多加关注。另外,大盘有先进入区间反复阶段的 机会,市场目前会以炒股不炒市来运作,对于一些有成交量增加配合向上突破的 个股,也可以关注。
-2本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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【美股研究】 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk
网易(NTES,买入):游戏+电商双轮驱动 中国领先的游戏研发商 网易成立于 1997 年,业务主要分为在线游戏业务、广告服务业务、邮箱电商及其 他业务三大板块。近年来网易成功从端游转型为移动游戏研发商,推出了端游改 编手游的《梦幻西游》 、自主研发的《阴阳师》等爆款游戏,并作为暴雪娱乐在中 国的唯一代理商运营《守望先锋》 《魔兽世界》等游戏。2016 年 10 月,网易的手 游收入超过腾讯,成为全球第一大的手游发行商。
行业 股价 目标价
TMT 222.65 美元 268.67 美元 (+20.67%)
市值 总股本 52 周高/低 每股账面值 股价表现
293 亿美元 1.32 亿股
作为游戏研发商的议价能力增强
随着游戏用户的规模下降,移动游戏用户增速放缓,中国的移动游戏市场进入稳 定增长期, “人口红利”将向“内容红利”转变。渠道商的议价能力将会下降,而 271.67 美元/127.55 美 以网易为代表的掌握着优秀游戏内容的研发商的议价能力将会增强,利好网易未 元 来的游戏收入。 38.39 美元
电商业务将成为网易新的收入增来源 受益于跨境进口电商零售市场的巨大增长空间,网易多年累积的品牌形象和用户 流量,以考拉海购和网易严选为代表的电商业务有较大的发展潜力。
预计未来三年净利润的 CAGR 为 26.75% 我们预计网易 2016-2018 年的净收入分别为 369、484、588 亿元人民币,CAGR 为 37.15%。净利润为 111、123、137 亿元人民币,CAGR 为 26.75%。
目标价 268.67 美元,首次评级买入 我们根据 DCF 估值法(WACC 9.40%,长期稳定增长率 2%),得到目标价为 268.67 美元,对比当前股价有 20.67%的上升空间。首次评级为买入。
风险因素 游戏研发带来的收入不确定性、国家政策变化可能会对游戏及电商业务带来不利 影响、人民币汇率风险。 图表 1: 盈利预测
截至12月31日止财政年度 总营业收入(美元百万元) 变动
14年历史 15年历史 16年预测 17年预测 18年预测 1,583 3,081 4,986 6,541 7,950 27.37% 94.68% 61.80% 31.20% 21.54%
Non-GAAP净利润 Non-GAAP每ADS盈利(美元) 变动
686 5.2 4.59%
1,003 7.6 45.01%
1,645 12.4 64.11%
1,833 13.9 11.40%
2,067 15.6 12.75%
基于222.65美元的市盈率(估) 每股派息(美元) 股息现价比 资料来源:公司资料,第一上海预测
42.6 2.0 0.92%
29.4 1.5 0.67%
17.9 2.6 1.15%
16.1 2.6 1.15%
14.2 2.6 1.15%
-3本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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新力量 New Force
【公司访问要点】 王伯俊 + 852-25321915 patrick.wong@firstshanghai.com. hk
互太纺织(1382) :公司访问要点 公司简介 公司为全球领先的针织面料生产商,主要产能位于中国广东番禺及越南河内,设 计产能分别为 60 万吨/天以及 8 万吨/天。主要产品包括内衣及各类时装面料。截 止 2016/2017 上半财年(下称 1H2017) ,公司最大客户为优衣库(其中大部分订 单为 heatech 系列内衣面料) ,其余重要客户为 L-brands,Walmart,Target, Kohl’s,以上 5 大客户大概占公司总销售收入的约 78%。1H2017,公司内衣面料 销售占公司总销售的 61%,外衣面料销售占公司总销售的 39%;公司日本市场销售 占公司总销售的 54%,美国市场销售占公司总销售的 41%。
行业 股价
纺织服装 9.24 港元
市值
133.6 亿港元
已发行股本 14.46 亿股 52 周高/低 12.20/8.73 港元
每股净资产 2.35 港元 股价表现 12.5  12.0  11.5  11.0  10.5  10.0  9.5  9.0  8.5  8.0 
收入倒退 19.7%,主要因订单量下滑 公司 1H2017 录得收入 30.27 亿元港币(下同) ,同比倒退 19.7%,绝大部分受订 单量下滑影响,主要因为 Walmart,Target,Kohl’s 等商超客户的服饰销售受网 购冲击较大,造成此等客户的订单量录得较大幅度下滑。品牌服饰方面情况相对 稳定,优衣库订单量录得平稳增长,L-brands 订单数量录得小幅下跌。
净利润下滑 26%,但成本控制得当 公司为制造型企业,1H2017 产能利率下降后折旧摊销等固定成本无法削减,造成 毛利率同比下降 1.1 个百分点到 17.8%,公司毛利润同比下滑 24%到 5.4 亿元。但 公司成本控制得当,销售费用及行政开支分别同比下降 60%和 13%到 1.8 亿元和 6.9 亿元,经营利润率同比仅下降 0.2 个百分点到 16.8%,经营利润同比下滑 2% 到 5.08 亿元。虽然 1H2017 公司应占联营公司溢利同比提升 55%到 1500 万元,但 公司去年同期曾录得出售联营公司股权的一次性收益约 5100 万元,导致 1H2017 归属股东利润率同比下降 1.6 个百分点到 15%, 归属股东净利同比下滑 27%到 4.55 亿元;若剔除去年的一次性收益,1H2017 公司归属股东净利率同比基本持平,归 属净利润同比下滑约 20%。
TPP 受阻或对公司有利 我们预计 TPP 受阻或对公司有利。由于 TPP 要求服装产品需满足纱线生产,面料 制造及成衣裁剪三个重要工序皆需在 TPP 成员国中进行, 才能享受相关税收优惠; 若 TPP 通过,公司可能需要在越南兴建新产能以满足终端产品的税收优惠条件, 因此有可能造成资本开支的增加和广东番禺产能的空闲。另外, 相比于纱线及成 衣制造企业,面料企业的搬迁灵活性较低,因污水处理等重资产基础设施无法搬 迁。 如 TPP 受阻, 公司可能不需要在越南增加产能, 从而减少资本开支; 同时也 可以避免造成广东番禺产能的空闲。
1H2017 派息比例仍维持高水准 公司过去连续 5 个财年的派息比例均维持在 100%以上,公司 1H2017 的派息比例 维持在 95.3%的高水准(去年同期为 92.3%,2015/16 财年全年为 103%) 。我们预 计公司 2016/17 及 2017/18 财年的资本开支较小(公司现有产能尚未饱和,以及 TPP 不会继续推进以迫使公司在越南增加产能,公司近期应不会有大型产能扩张计 ,运营资本管理得当的情况下,公司现金流将保持充裕,我们相信公司在负债 划) 率维持平稳的情况下,有能力保持 100%左右的派息比率。 -4本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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长期毛利率维持稳定,净利润率总体呈上升趋势 自 2007 年 5 月上市以来, 公司毛利率整体呈现平稳态势, 虽然 2007/08 及 2008/09 财年受全球金融危机影响,公司产能利用率下滑导致毛利率下滑,但仍然维持在 15%左右的水平。得益于公司与客户长期稳固的合作关系,公司销售费用率近年来 持续下降;此外,公司内部运营效率较高,行政费用率亦持续走低;运营费用率 的下降带动公司运营利润率及净利率呈现整体上升的趋势。 图表 1: 公司利润率水平(2006/07 财年-1H2017) 25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
毛利率
运营利润率
净利率
运营费用率
资料来源:公司资料,第一上海整理
资产回报率高于同业 公司总资产回报率明显高于行业平均(图 5) ,原因在于公司较高的净利率以及较 高的资产周转率。受益于 2008/09 财年后净利润率呈持续上升趋势,公司总资产 回报率亦保持总体上升趋势(近 3 年趋于平稳) ,由于公司整体负债率波动较小, 公司普通股本回报率变化趋势与总资产回报率变化趋势相近。
-5本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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新力量 New Force 图表 2 公司总资产及股本回报率(2006/07 财年-2015/16 财年) 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0%
普通股本回报率
总资产回报率
资料来源:公司资料,第一上海整理
运营资本管理出众,现金周转天数呈明显下降趋势 自上市以来公司现金周转天数呈明显下降趋势,1)因库存周转天数整体呈下降趋 势,表明公司存货管理水平及快速应变能力不断提升;2)应付账款周转天数在合 理区间内呈上升趋势,显示公司议价能力突出;3)应收账款周转天数整体保持平 稳,因公司在选择客户时对付款周期这一标准要求较高。公司 1H2017 的应付账款 及应收账款周转天数较 2016 财年底有明显上升, 因半年期末的应收及应付周转天 数通常高于财年末期,公司 1H2017 的库存周期也有一定幅度上升,但我们相信未 来存货周转天数仍将维持平稳的走势。 图表 3:公司运营资本周转天数(2006/07 财年-1H2017) 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00
应收账款周转天数
库存周转天数
应付账款周转天数
现金周转天数
资料来源:公司资料,第一上海整理
-6本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 图表 4: 盈利预测 截止3月31日财政年度 收入(百万 港币) 变动(%) 净利润(百万 港币) EPS(港元) 变动(%) 基于9.24港元的市盈率(倍) DPS(港元) 息率(%) 资料来源:Bloomberg
新力量 New Force
2015历史 6,906.0 -7.0% 1,017.0 0.70 -9.1% 13.2 0.80 8.7%
2016历史 6,927.0 0.3% 1,059.6 0.73 4.3% 12.7 0.80 8.7%
2017预测 6,652.0 -4.0% 1,017.0 0.70 -4.1% 13.2 0.71 7.7%
2018预测 7,179.0 7.9% 1,114.0 0.77 9.3% 12.1 0.77 8.3%
2019预测 7,676.0 6.9% 1,195.0 0.82 7.7% 11.2 0.81 8.7%
图表 5:同业对比 纺织服装&鞋履制造 公司名(中文) 代码 交易 货币 最新价 市值 毛利率 (%) 净利率(%) (十亿) 2014 香港上市 互太纺织 超盈国际控股 德永佳集团 申洲国际 维珍妮 裕元集团 九兴控股 简单平均 台湾上市 儒鸿 聚阳 简单平均 韩国上市 永元 韩世 简单平均 A股上市 鲁泰 百隆东方 华孚色纺 简单平均 平均 1382 HK Equity 2111 HK Equity 321 HK Equity 2313 HK Equity 2199 HK Equity 551 HK Equity 1836 HK Equity HKD HKD HKD HKD HKD HKD HKD       9.24       6.56       5.61     49.30       7.30     28.85     13.34 13.4 6.7 7.8 69.0 8.9 47.6 10.6 2015 市盈率 (X) 2016A/E 2017E 2018E EPS增长 PEG (x) PB (x) 2015 3.8 3.9 1.3 4.7 5.7 1.4 1.4 3.2 息率 2016E 8.7% 2.5% 7.8% 2.6% 0.8% 4.5% 5.9% 4.7% 32.8 20.4 16.9 21.4 23.3 8.8 8.8 18.9 ROE(%) ROA(%) ROE(%) ROA(%)
2015A‐2018E 1.1% 22.8% ‐6.6% 20.0% ‐4.0% 12.1% ‐4.3% 5.9% 10.6 0.7 ‐1.1 1.0 ‐4.3 1.1 ‐3.7 0.6
2015 20.2 12.0 9.6 14.7 11.5 5.4 5.4 11.2 30.5 23.1 10.0 21.5 7.2 10.4 8.5 15.9 19.9 13.9 6.6 16.0 4.2 6.8 6.8 10.6
    18.8        16.2         12.0         12.5         11.8      13.2     12.1     33.2        16.7         24.3         19.5         15.6      13.3     10.5     34.0        11.2         11.5         10.0            7.4      12.9     12.3     30.5        18.6         29.5         26.0         19.9      16.8     15.1     24.7          8.7 ‐         19.2         17.3      46.8     21.7     23.4          4.6         18.5         15.7         12.9      12.0     11.1     21.0          6.8         11.3         11.2         16.1      14.5     12.8        26.5           11.9          17.9           16.3           14.4       18.5      13.7
1476 TT Equity 1477 TT Equity
TWD     331.00 TWD  125.50
89.0 25.8
       28.0           16.4          28.8           20.7           25.0       20.1      16.5     23.6          9.2         14.5         11.9         15.4      15.3     13.1        25.8           12.8          21.6           16.3           20.2       17.7      14.8
7.9% ‐3.0% 2.4%
3.2 ‐5.1 ‐1.0
7.3 2.9 5.1
2.9% 6.1% 4.5%
29.0 21.0 25.0
20.1 13.8 16.9
27.1 18.6 22.9
19.8 13.0 16.4
26,450 111770 KS Equity KRW     105630 KS Equity KRW     20,950
1172.0 838.0
       28.3             8.2            9.1             9.0             8.5         7.8          7.0        22.7             6.5          13.6             8.1           11.5         9.9          8.7     25.5          7.4         11.4            8.6         10.0        8.8       7.8
9.0% ‐2.4% 3.3%
0.9 ‐4.8 ‐1.9
1.0 2.0 1.5
0.8% 1.2% 1.0%
11.0 20.6 15.8
5.9 7.6 6.8
11.1 16.0 13.6
6.2 7.7 6.9
000726 CH Equity CNY     12.46 601339 CH Equity CNY       6.41 002042 CH Equity CNY     11.16
7.0 9.6 9.3
    29.0     17.7     13.3     20.0     24.9
       11.6          6.5          5.0          7.7        10.5
        12.5         20.3         55.8         29.5         20.1
        16.6         29.1         27.9         24.5         17.0
        14.8         19.7         21.5         18.7         15.5
     13.0      16.6      18.2      16.0      16.5
    11.6     15.3     15.5     14.1     13.1
12.8% 24.1% 21.6% 19.5% 7.9%
1.2 0.8 1.0 1.0 0.1
1.7 1.4 2.5 1.9 2.9
4.0% 1.7% 0.9% 2.2% 3.6%
11.1 6.6 11.8 9.8 17.4
8.4 4.2 4.7 5.8 10.2
10.6 6.5 11.1 9.4 15.2
8.1 3.3 4.5 5.3 9.8
资料来源:Bloomberg,第一上海预测
【环球市场概况】 罗素道指破顶 普川行情再发酵
今年除了有圣诞行情(Christmas Rally),还有普川行情(Trump Rally),金融股 单只有一天的调整已再度发力破顶,加上欧洲金融股大幅反弹,多只金融股再创 52 周高位,美银(BAC)升 1.5%至 22.16;高盛(GS)升 1.2%至 231.38;花旗集团(C) 升 1.1%至 57.92。科技股恢复能力则较慢,当中又以半导体股升幅较理想,如本 文一直跟进的 AMD(AMD)升 8.9%至 9.45;美光(MU)升 2.4%至 19.06;英特尔(INTC) 升 1.0%至 34.72。 道指连续第二天创出历史新高,收报 19,252 点,升 36 点,创 52 周的成份股包括 摩根大通(JPM)及高盛(GS)。反映中小企的罗素 2000 指数也跟随破顶,大型巨企 的标普 500 指数也涨近 7 点, 距离 11 月 25 日的高位只有 3 点, 收报 2,212.23 点。 纳指收报 5,333 点,升 24 点或 0.5%。 在美中概股回吐前天升幅,新浪(SINA)收报 70.59,跌 3.8%;华住酒店(HTHT)收 -7本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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新力量 New Force 报 51.91,跌 3.3%;易车(BITA)收报 19.94,跌 2.3%;欢聚时代(YY)收报 40.56, 跌 2.1%;唯品会(VIPS)收报 11.58,跌 1.9%。 意大利总理伦齐同意留任到 2017 年待政局稳定后才下台,意大利股市大幅反弹近 4%,憧憬欧央行周四议息时或会有措施援助,金融股升幅最大,意大利裕信银行 (UCG)升 12.8%至 2.27;德银(DBK)升 7.9%至 16.49;法兴(GLE)升 5.8%至 43.26; 苏皇(RBS)升 5.7%至 209.10;桑坦德(SAN)升 5.1%至 4.57;Euro Stoxx 50 指数收 报 3,101 点,升 48 点或 1.6%。意大利 MIB 指数收报 17,758 点,升 708 点或 4.2%。 自上周三油组冻产,油价升越 50 美元后开始现调整压力,1 月期油终止四连跌, 收报 50.93,跌 0.86 美元或 1.7%。金价窄幅震荡,2 月期金收报 1170.1 美元,跌 6.4 美元或 0.5%。LME 基本金属个别发展,3 个月期铜收报 5884 美元,跌 66 美元 或 1.1%;3 个月期锌收报 2800 美元,升 34 美元或 1.2%。 图表 1:周二公布的重要经济资料 时间 11:30 18:00 18:00 23:00 23:00 资料:第一上海、彭博
国家 澳大利亚 欧元区 欧元区 美国 美国
经济资料 RBA现金利率目标 GDP经季调季环比 (终值) GDP经季调同比 (终值) 工厂订单 耐用品订单 (终值)
月份 预测值 实际值 5/12 1.50% 1.50% 第三季 0.30% 0.30% 第三季 1.60% 1.70% 10月 2.50% 2.70% 10月 3.40% 4.60%
前值 1.50% 0.30% 1.60% 0.60% 4.80%
图表 2:周三将公布的重要经济资料 时间 8:30 8:30 23:00 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 资料:第一上海、彭博
国家 澳大利亚 澳大利亚 加拿大 美国 美国 美国 美国 美国
经济资料 GDP经季调季环比 GDP 同比 加拿大央行利率决策 美国DOE原油库存变化 (万桶) 美国DOE库欣原油库存 (万桶) 美国DOE气油库存变化 (万桶) 美国DOE蒸馏油库存变化 (万桶) 炼油厂开工率
月份 第三季 第三季 7/12 2/12 2/12 2/12 2/12 2/12
预测值 0.20% 2.50% 0.50% -150 -175 225 1.00%
前值 0.50% 3.30% 0.50% -88.4 241.9 209.7 495.7 -1.00%
图表 3:主要商品及外汇期货表现 06/12/2016 道琼斯指数 10年期国债期货 美元指数 12月欧元期货 12月日圆期货 12月英镑期货 12月澳元期货 COMEX 2月期金 NYMEX 1月期油 LME 3月期铜 VIX 指数 资料:第一上海、彭博
最高 19255.89 125.3438 100.580 1.07905 0.0088135 1.2777 0.7480 1177.1 51.60 5951.50 12.30
最低 19184.74 125.1250 99.984 7.00000 0.0087605 1.2659 0.7428 1168.1 50.28 5831.00 11.54
收市 19251.78 125.2031 100.460 1.07215 0.0087680 1.2681 0.7455 1170.1 50.93 5884.00 11.79
变动幅度 +35.54 +0.0156 +0.310 -0.00530 -0.0000260 -0.0046 -0.0020 -6.4 -0.86 -66.00 -0.35
变动% +0.18% +0.01% +0.31% -0.49% -0.30% -0.36% -0.27% -0.54% -1.66% -1.11% -2.88%
-8本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 图表 4:标普 500 金融指数
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资料:第一上海、彭博
图表 5:费城半导体指数
资料:第一上海、彭博
图表 6:欧元期货
资料:第一上海、彭博
-9本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 图表 7:纽约期油
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资料:第一上海、彭博
图表 8:伦敦 3 个月期铜
资料:第一上海、彭博
图表 9:VIX 恐慌指数
资料:第一上海、彭博
- 10 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海
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公司估值与评级表 股票 零售消费 李宁 雨润食品 蒙牛乳业 康师傅 达芙妮 华宝国际 银泰商业 百丽国际 安踏 味千中国 汇源果汁 中国动向 茂业 亨得利 特步 恒安国际 敏华控股 六福珠宝 周生生 英皇钟表珠宝 维达国际 中国食品 莎莎国际 利邦 统一 旺旺 千百度 现代牧业 谭木匠 银河娱乐集团 国美电器 合生元 澳门博彩控股 好孩子国际 申洲国际 长寿花食品 雅士利 老恒河酿造 汇银智慧社区 枫叶教育 达利食品 信息科技 金蝶国际 腾讯 网龙 中兴通讯 金山软件 摩比发展 舜宇光学 信利国际 瑞声科技 中芯国际 比亚迪电子 联想集团 百度(美元) 百富环球 神州数码 智美体育 慧聪网 IGG 海昌控股 彩生活 Facebook(美元) 苹果(美元) YELP(美元) 途牛(美元) 京东(美元) 中软国际 中国民航信息网络 科通芯城 微博(美元) 网易(美元) 地产 华润置地 中国海外 绿城中国 SOHO中国 越秀地产 绿地香港 宝业集团 合景泰富 深圳控股 保利置业 宝龙地产 花样年控股 融创中国 雅居乐地产 中海宏洋 建业地产 龙湖地产 碧桂园 旭辉控股 新城控股 世茂房地产 五洲国际 招商局置地 搜房网(美元) 中国宏泰 金地商置 当代置业 福寿园 金融 远东宏信 国泰君安 惠理集团 海通国际 集成金融 复星国际 港交所 新华保险 国农控股 中金公司 交通运输 宁沪高速 安徽皖通 广深铁路 成渝高速 大连港 厦门港 深圳高速 中国国航 中国远洋 南方航空 越秀交通基建 深圳国际 177 995 525 107 2880 3378 548 753 1919 1055 1052 152 10.06 6.18 4.34 3.16 1.36 1.57 7.21 5.18 3.13 4.40 5.32 11.02 8.90 5.36 4.18 4.80 2.95 2.10 4.80 6.91 5.36 6.36 4.84 16.00 持有 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 15.0 9.8 39.5 8.2 9.3 8.1 5.9 16.7 64.1 20.0 12.0 8.5 13.9 9.2 25.6 8.5 12.3 9.9 9.5 9.1 不适用 9.2 13.7 9.6 13.6 9.0 22.8 8.5 13.1 10.7 11.7 8.4 77.7 6.4 9.5 9.6 10.80 6.60 3.98 2.97 1.39 1.57 8.29 5.40 2.74 4.45 5.45 12.86 5.46 4.94 2.19 2.86 2.96 3.89 3.60 2.51 0.23 3.36 5.96 4.54 5.0 3.9 31.7 (1.9) (15.8) (12.9) (29.2) 41.4 不适用 77.3 12.4 (5.9) 10.60 6.42 4.09 3.21 1.43 1.60 7.57 5.23 3.25 4.49 5.29 11.34 123 30 62 28 14 43 54 678 81 123 89 216 3360 1788 806 665 3623 656 388 1336 1236 3908 6.86 2.86 6.79 5.03 2.10 11.68 196.40 39.40 1.88 11.02 7.15 3.33 8.69 6.14 3.51 15.77 234.2 52 5.9 13.87 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 8.0 7.0 15.0 25.2 10.1 9.4 44.6 15.8 不适用 13.5 8.0 19.1 45.9 8.1 6.9 9.1 29.3 5.6 不适用 9.2 7.6 17.9 50.3 14.8 5.4 8.3 39.3 9.6 8.3 16.4 7.25 3.00 8.03 5.24 2.10 11.98 205.40 34.40 1.53 10.46 3.91 2.10 2.65 3.38 0.00 1.63 2.29 0.93 0.00 0.00 2.8 (37.5) (45.5) 30.4 37.2 6.2 6.6 27.8 不适用 (9.4) 6.83 3.11 7.14 5.34 2.13 11.52 203.60 39.00 1.69 11.38 271 198 126 268 9 1006 2404 407 40 254 1109 688 3900 410 123 337 18.70 22.05 6.47 4.06 1.12 2.08 5.42 4.40 3.26 2.56 2.56 1.04 5.98 4.24 2.85 1.64 9.86 4.41 2.22 1.47 10.42 0.78 1.23 2.94 2.97 0.52 1.02 4.74 28.00 32.00 12.00 买入 买入 买入 买入 买入 买入 7.4 6.6 5.5 6.4 4.0 3.6 5.8 3.5 6.0 16.0 5.1 3.9 6.2 2.5 2.4 3.5 6.7 8.4 5.7 6.7 3.2 4.6 7.8 35.4 4.9 14.2 3.8 35.3 7.6 6.1 4.2 8.1 3.4 2.3 5.9 3.7 8.0 14.2 4.8 4.1 6.2 2.3 1.9 2.8 6.8 7.5 5.5 5.2 2.7 3.0 5.6 2.9 7.9 4.7 3.4 27.8 6.8 5.8 3.9 36.9 3.2 6.1 NA 3.1 6.9 10.7 4.3 7.1 7.8 2.0 1.7 4.2 6.0 10.0 4.2 4.3 2.2 2.0 4.6 2.3 7.0 5.3 1.9 25.9 22.90 27.00 6.70 4.62 1.25 2.27 5.30 5.19 3.80 2.53 2.60 1.16 5.93 4.59 2.50 1.85 12.68 4.21 2.50 1.53 10.94 0.79 1.20 4.50 3.18 0.54 1.14 4.44 2.89 3.17 5.07 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.91 0.00 0.00 3.52 2.58 9.95 11.93 0.00 4.95 0.00 7.14 4.15 11.04 15.02 0.00 65.65 4.11 4.69 13.16 0.84 4.7 6.8 18.6 (58.4) 12.3 (23.8) NA 4.8 (6.7) 22.5 9.5 (26.1) (10.4) 11.2 19.8 (9.2) 5.2 (8.5) 15.9 24.7 20.4 51.2 30.1 294.2 (16.3) 63.3 42.5 16.8 18.90 22.40 6.41 4.07 1.11 2.05 1296 2174 140 214 104 55 33 127 249 94 102 60 114 148 127 40 576 733 149 83 361 36 60 12 49 82 21 99 268 700 777 763 3888 947 2382 732 2018 981 285 992 BIDU 327 861 1661 2280 799 2255 1778 FB AAPL YELP TOUR JD 354 696 400 WB NTES 3.25 189.90 22.10 12.56 16.78 1.32 37.40 2.92 68.90 1.03 6.61 4.78 164.32 4.90 6.15 2.70 5.55 5.90 1.90 5.33 117.43 109.11 36.49 8.53 25.95 4.10 15.64 11.96 47.56 222.65 3.30 237.00 30.30 23.11 22.30 2.36 45.00 3.80 82.00 1.20 8.20 10.50 188.57 11.00 16.00 3.02 7.00 7.50 2.17 9.00 135.00 135.38 33.00 21.14 29.60 4.50 15.50 14.92 55.93 268.67 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 34.6 58.1 54.0 13.7 16.5 8.8 56.6 7.6 29.2 32.2 14.4 7.9 27.3 13.5 9.4 12.5 14.0 15.2 31.1 22.0 106.8 16.8 52.1 不适用 不适用 32.0 22.7 59.1 不适用 42.8 70.1 44.7 不适用 11.1 24.0 5.0 44.3 10.0 22.3 19.4 14.3 7.0 11.2 8.8 11.9 69.2 65.0 23.8 26.9 17.3 90.3 12.1 36.5 不适用 不适用 24.7 22.3 38.7 237.8 29.3 24.4 30.6 不适用 9.8 -27.5 4.7 33.3 10.6 19.6 16.9 10.7 6.5 29.3 8.1 16.2 24.3 101.1 14.9 24.7 15.0 37.9 12.8 28.1 不适用 不适用 20.1 20.6 29.9 95.1 18.0 3.08 215.80 26.80 11.44 18.78 1.29 37.75 3.32 78.55 0.87 6.30 5.19 188.86 5.82 6.84 2.60 5.61 5.22 1.60 5.72 127.31 112.88 39.44 10.20 26.54 3.51 18.20 12.48 48.87 0.67 0.00 0.39 0.00 0.78 0.00 3.03 0.91 3.08 1.99 0.00 0.00 6.18 0.00 0.82 0.00 0.00 0.00 3.95 0.00 3.32 0.00 2.02 0.00 0.00 0.00 0.00 1.15 0.00 0.00 1.17 19.0 37.7 不适用 18.0 不适用 37.1 30.4 (15.4) 22.1 38.2 16.1 10.5 (3.4) 29.4 (23.8) (28.3) (62.7) 1.0 12.2 20.9 67.9 14.4 36.3 (36.3) 不适用 26.1 4.9 40.6 不适用 54.4 3.41 193.00 7.00 12.46 17.52 1.33 40.85 3.08 70.80 1.05 6.90 4.79 167.0 4.99 6.20 2.71 5.60 0.93 1.91 5.63 120.41 111.57 38.06 9.19 25.83 3.88 16.32 11.90 51.79 38.39 96 17976 110 431 219 11 410 85 846 435 149 55 575 55 67 43 56 80 76 53 3370 5990 27 529 356 88 458 181 103 294 代码 现价 目标价 评级 14PE (倍) 买入 持有 买入 持有 持有 持有 买入 持有 买入 持有 卖出 买入 买入 持有 买入 买入 买入 持有 买入 持有 买入 买入 买入 持有 持有 持有 买入 持有 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 不适用 39.4 216.4 16.7 7.5 5.1 10.2 7.2 27.1 14.0 不适用 7.5 2.3 6.9 13.0 19.0 10.2 6.9 9.4 8.2 24.9 不适用 10.1 6.1 62.3 13.6 14.7 11.1 6.2 15.8 10.8 14.9 5.5 76.2 26.9 71.0 14.2 8.7 11.1 85.9 18.8 15PE (倍) 不适用 不适用 21.3 23.3 -3.6 6.9 9.0 6.4 22.4 11.5 不适用 8.5 5.0 8.0 9.8 18.3 19.7 8.0 9.0 7.0 47.5 108.7 11.3 5.8 23.0 15.6 13.6 27.7 6.6 39.2 11.5 48.8 15.0 21.2 23.8 8.0 42.6 8.3 5.6 25.3 14.1 16PE (倍) 13.6 不适用 24.0 38.9 -2.2 8.0 9.7 10.4 19.6 9.5 不适用 14.1 5.0 14.8 8.9 16.6 16.2 13.4 14.0 5.6 24.5 13.0 24.9 5.4 27.3 14.5 17.6 不适用 6.4 34.5 39.0 16.8 18.3 16.6 18.4 5.9 25.6 8.7 4.0 18.7 14.1 15息率 (%) 5.25 1.32 14.60 9.20 1.06 2.99 6.83 5.32 21.10 3.61 2.80 1.55 0.80 0.85 3.74 65.50 5.41 19.00 13.56 0.23 14.90 3.52 3.09 0.59 5.60 4.89 2.28 1.50 3.83 28.90 0.98 21.15 5.65 4.08 53.65 3.68 1.75 4.62 0.87 6.90 4.24 16息率 (%) 0.00 0.00 1.00 1.71 0.00 0.00 4.06 6.17 3.59 5.59 0.00 4.04 6.68 5.48 5.61 3.81 3.27 5.02 2.67 3.57 1.15 0.89 7.04 12.98 0.69 2.97 0.00 0.00 7.80 0.87 1.22 0.00 2.73 1.84 2.17 4.86 1.56 2.28 0.00 1.86 2.66 14-16EPS CAGR(%) 不适用 不适用 200.0 (34.5) #NUM! (20.0) 2.8 (16.8) 17.6 21.6 (20.9) (27.2) (32.1) (31.6) 20.8 7.0 (20.7) (28.3) (18.2) 21.3 0.8 不适用 (36.3) 6.3 51.2 (3.2) (8.7) 不适用 (1.6) (32.4) (47.4) (5.8) (45.2) 114.5 21.1 247.4 (25.5) 0.0 67.3 114.5 15.5 每股净资产 (港元) 5.68 1.22 16.10 5.38 0.86 3.29 6.36 4.44 21.45 3.20 2.90 1.50 0.74 0.88 3.50 65.30 5.47 22.45 14.40 0.28 14.72 3.41 3.49 0.59 5.46 5.08 2.04 2.13 3.97 37.60 1.01 25.30 6.17 3.84 47.00 3.96 1.63 4.48 0.72 1.71 4.20 市值 (亿港元) 105 22 621 518 14 101 179 372 562 35 41 84 38 43 76 739 212 128 102 19 167 91 99 10 230 632 45 108 10 1618 219 154 372 4 690 23 74 26 9 71 565 (港元) (港元) 2331 1068 2319 322 210 336 1833 1880 2020 538 1886 3818 848 3389 1368 1044 1999 590 116 887 3331 506 178 891 220 151 1028 1117 837 27 493 1112 880 1086 2313 1006 1230 2226 1280 1317 3799 5.39 1.22 15.84 9.25 0.82 3.26 6.61 4.55 22.45 3.22 2.77 1.51 0.73 0.89 3.48 60.60 5.51 21.90 15.00 0.28 14.72 3.26 3.34 0.57 5.32 4.96 2.15 2.03 3.91 38.00 1.00 24.40 6.59 3.81 49.30 4.02 1.56 4.48 0.68 5.24 4.13 6.00 5.32 32.60 8.17 1.13 3.23 8.07 5.47 23.90 6.18 2.38 2.28 1.66 1.40 4.07 76.30 6.41 17.40 17.10 0.50 17.92 4.32 3.96 1.30 5.00 5.90 2.78 1.36 5.89 37.50 1.15 23.20 6.00 4.69 56.00 7.36 1.77 5.93 2.42 6.39 5.67
6.49 2.00 8.7 7.40 6.80 4.80 6.00 1.64 1.71 8.10 7.31 6.72 3.90 15.90 3.51 2.90 1.68 19.90 2.52 1.62 16.96 4.46 0.71 2.17 6.60
2355 1813 604 119 1238 1777 1918 3383 81 832 960 2007 884 1030 813 1369 978 SFUN 6166 535 1107 1448
买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
5.50 4.41 3.37 2.50 2.37 1.06 5.88 4.37 2.92 1.70 10.02 4.27 2.21 1.46 10.22 0.79 1.27 2.89 2.88 0.52 1.03 4.80
- 11 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 股票 公用事业 粤海投资 新奥燃气 东江环保 中国电力 中国燃气 华润电力 北京控股 北控水务 光大国际 中油燃气 华润燃气 华电国际 大唐新能源 京能清洁能源 华电福新 绿色动力环保 中广核电力 商品原材料 中化化肥 东岳集团 阜丰集团 中粮控股 招金矿业 大明国际 三江化工 中石化冠德 中国心连心 工业制造和基建 第一拖拉机 比亚迪 上海电气 东方电气 297 189 546 606 1818 1090 2198 934 1866 38 1211 2727 1072 1.07 1.37 3.56 3.04 6.90 2.96 1.84 3.48 2.29 4.40 44.60 3.61 6.45 41.05 4.74 7.24 0.42 3.13 4.60 3.84 3.83 7.22 5.53 10.00 6.79 2.31 3.72 1.35 25.60 1.85 5.70 10.86 6.29 3.29 2.00 7.96 0.80 1.21 5.40 2.41 2.38 5.11 6.96 5.77 0.71 28.03 7.83 2.99 1.61 5.84 1.69 0.53 2.62 4.47 8.08 4.67 5.50 35.70 14.38 18.78 8.21 3.77 10.58 2.45 5.00 12.14 3.55 7.37 5.33 2.27 4.82 6.69 4.30 9.60 3.37 7.11 4.50 2.46 4.37 57.50 5.89 12.80 55.10 4.37 9 0.74 4.53 5.80 4.20 7.79 9.71 4.00 12.52 4.80 3.20 9.59 2.87 35.00 10.45 4.80 8.00 3.34 5.16 2.73 9.78 1.30 1.50 4.13 3.90 2.85 6.77 5.60 7.60 2.00 52.00 9.50 5.30 2 6.79 2.3 1.08 3.50 7.00 10.50 7.62 6.80 42.00 16.80 32.50 9.80 5.23 12.80 5.00 7.06 15.50 4.93 7.54 5.73 买入 买入 买入 买入 卖出 买入 买入 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 持有 买入 持有 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 26.6 4.9 9.7 不适用 25.7 6.9 11.2 8.5 9.4 21.5 203.1 15.6 8.3 16.5 7.6 不适用 11.5 8.8 4.2 21.3 6.0 6.7 9.1 16.7 15.9 5.3 3.6 19.8 20.8 15.2 16.8 8.3 43.0 5.1 6.8 40.8 21.9 5.0 44.3 16.5 7.0 52.4 15.0 14.1 8.3 24.0 29.2 4.8 26.8 16.5 不适用 5.9 13.1 10.7 7.6 15.3 26.9 26.4 32.7 15.9 38.6 19.0 30.2 19.5 20.5 23.0 27.3 16.8 32.6 13.5 4.3 6.5 不适用 28.3 7.0 11.6 8.4 5.4 17.7 31.5 15.6 20.0 13.4 9.3 11.0 7.4 7.3 6.1 192.0 6.5 5.7 7.5 12.6 18.6 6.8 3.5 22.6 18.4 25.3 12.7 12.9 不适用 9.5 8.2 25.1 65.6 不适用 18.4 10.4 21.7 418.9 18.4 11.5 9.7 14.6 11.3 6.3 94.7 14.8 不适用 4.1 18.7 65.7 8.4 10.1 22.9 21.5 28.1 14.8 29.4 21.5 25.2 12.3 17.8 24.6 18.7 13.7 31.7 9.9 4.2 5.7 不适用 43.1 6.9 3.8 8.4 12.5 13.5 25.4 14.1 14.5 12.8 10.2 7.5 5.4 17.4 7.1 22.6 5.9 5.0 6.4 6.9 13.6 7.3 3.0 16.8 13.9 20.0 11.6 14.1 不适用 9.4 6.6 13.0 16.4 6.6 14.8 7.6 13.9 7.2 14.6 9.0 7.3 10.5 10.4 5.3 84.7 13.1 8.1 5.9 15.4 46.6 8.2 7.8 19.8 17.4 23.6 12.0 23.9 15.2 21.2 9.9 15.2 18.4 16.1 10.3 29.0 1.01 1.37 3.60 2.80 8.01 2.90 2.10 3.75 2.24 4.31 52.40 3.75 6.24 40.50 4.12 6.68 0.46 3.01 5.56 3.85 3.26 7.42 5.41 10.16 7.49 2.50 4.37 1.13 26.85 1.16 7.14 8.71 6.29 3.07 1.95 7.05 0.44 1.32 5.33 3.02 2.39 6.30 7.29 6.86 0.53 24.10 8.00 3.78 1.52 5.88 1.57 0.53 2.60 4.27 8.00 5.08 5.10 38.00 14.80 19.84 7.86 3.90 11.42 2.31 5.21 13.38 3.66 6.56 4.62 17.76 7.12 3.77 0.92 0.00 3.04 8.62 2.01 1.60 0.00 0.00 2.03 1.00 1.96 3.86 0.00 2.41 0.00 4.57 0.00 3.50 5.64 3.33 2.44 1.44 5.63 1.34 0.90 2.86 2.11 4.04 0.00 0.35 0.00 0.00 0.92 8.75 4.03 0.00 2.58 2.05 0.00 2.10 2.08 0.00 0.00 0.00 4.90 0.00 1.15 0.00 5.66 1.98 0.00 6.19 3.64 1.09 1.71 1.44 1.86 1.58 0.00 1.42 0.00 0.00 2.88 1.15 2.44 1.38 64.2 8.3 30.4 不适用 (22.8) 0.0 72.1 0.3 (13.4) 26.3 182.8 2.5 (24.5) 13.5 (13.7) 不适用 46.2 (28.7) (23.1) (2.8) 1.0 16.3 19.0 55.2 8.2 (15.0) 10.4 8.6 22.3 (12.8) 20.0 (23.3) 不适用 (26.3) 2.1 76.8 15.5 (13.4) 73.2 47.2 (29.3) 169.3 1.3 24.9 6.9 51.1 67.9 (5.0) (43.7) 12.2 不适用 0.0 (7.8) (52.1) (3.9) 40.0 16.6 23.0 17.9 14.9 27.2 11.6 19.5 40.7 16.2 11.8 30.1 27.9 6.0
新力量 New Force 代码 现价 目标价 评级 14PE (倍) 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 14.8 13.7 14.8 5.6 18.9 6.3 9.2 26.3 23.9 6.2 19.9 6.1 不适用 10.3 6.7 17.4 9.9
15PE (倍) 16.1 12.3 28.1 4.5 15.7 6.2 7.7 19.4 19.5 5.7 17.5 5.8 13.7 5.8 4.9 13.1 12.6
16PE (倍) 14.2 15.6 19.6 5.0 15.7 6.2 7.7 14.4 15.4 5.2 13.4 4.7 9.0 5.3 4.4 9.6 12.6
15息率 (%) 12.20 37.60 12.74 3.03 12.50 13.84 40.25 5.33 10.12 0.58 27.80 3.51 0.81 2.40 1.96 3.96 2.33
16息率 (%) 3.17 2.76 1.00 0.00 2.25 0.00 3.72 2.38 1.87 1.75 2.03 0.00 0.00 3.78 4.40 1.72 0.00
14-16EPS CAGR(%) 2.0 (6.2) (13.0) 5.3 9.7 1.2 9.7 35.2 24.7 9.9 22.1 13.6 不适用 39.9 23.2 34.4 (11.1)
每股净资产 (港元) 10.96 34.65 13.82 2.86 10.68 12.90 35.90 5.58 9.18 0.60 23.25 3.29 0.73 2.41 1.77 3.42 2.32 1.11 1.37 3.56 3.07 7.03 2.98 1.82 3.47 2.40 4.54 46.85 3.75 6.30 42.00 4.82 6.85 0.40 3.17 4.90 3.79 3.48 7.22 5.54 9.82 7.06 2.31 3.73 1.35 26.00 1.57 5.88 10.54 6.29 3.44 1.92 2.68 0.82 1.23 5.49 2.55 2.38 5.38 7.00 6.11 0.67 27.36 8.10 3.28 1.60 6.36 1.84 0.53 2.65 4.21 8.19 4.69 5.30 36.00 4.01 18.46 8.42 3.16 10.88 2.48 5.12 12.66 3.66 7.42 5.34
市值 (亿港元) 652 376 27 207 511 602 412 476 407 33 505 147 18 56 55 36 1045 75 29 74 160 60 31 18 87 23 44 1102 463 64 483 48 82 37 48 138 67 74 659 166 645 146 51 26 41 288 79 224 547 177 215 48 707 110 49 127 129 61 20 325 263 11 29 183 47 23 513 51 39 78 73 67 37 408 988 184 242 497 167 89 41 166 302 23 126 41
(港元) (港元) 270 2688 895 2380 384 836 392 371 257 603 1193 1071 1798 579 816 1330 1816 10.42 34.75 13.36 2.86 10.22 12.76 36.25 5.47 9.08 0.63 22.70 3.35 0.70 2.38 1.82 3.49 2.30 5.40 36.50 17.50 2.17 4.60 26.24 57.98 8.50 12.50 1.50 35.00 4.39 2.04 4.95 5.50 5.84 2.70
中车时代电气 威胜集团 天能动力 协和新能源 兴达国际 创维数码 TCL多媒体 中集安瑞科 长城汽车 中国联塑 广汽集团 中升控股 正通汽车 兴业太阳能 三一国际 敏实集团 中国龙工 信义玻璃 华晨中国 山水水泥 华润水泥 天瑞水泥 吉利汽车 宏华集团 江南集团 中航科工 华能新能源 宝信汽车 光宇国际 玖龙纸业 理文造纸 华油能源 汽车之家(美元) 神州租车 和谐新能源 中国城市轨道科技 中国通号 雅迪控股 医药 华瀚健康 石四药集团 联邦制药 神威药业 东瑞制药 中国生物制药 国药控股 同仁堂科技 白云山 石药集团 中国中药 同仁堂国药 普华和顺 绿叶制药 康哲药业 亿胜生物科技 环球医疗 和美医疗
3898 3393 819 182 1899 751 1070 3899 2333 2128 2238 881 1728 750 631 425 3339 868 1114 691 1313 1252 175 196 1366 2357 958 1293 1043 2689 2314 1251 ATHM 699 3836 1522 3969 1585 587 2005 3933 2877 2348 1177 1099 1666 874 1093 570 8138 1358 2186 867 1061 2666 1509
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新力量New Force总第2724期

发布机构:第一上海
报告类型:外行报告 发布日期:2016/12/7
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内容简介


新力量 New Force 总第 2724 期
第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2016 年 12 月 7 日 星期三
研究观点 【大市分析】 短期倾向反复偏稳 但中期弱势更见确立
【美股研究】 网易(NTES,买入):游戏+电商双轮驱动
【公司访问要点】 互太纺织(1382):公司访问要点
环球市场概况 罗素道指破顶 普川行情再发酵
首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 (%) 20.7% 16EPS 17EPS
(港元) (港元) 网易(美元) NTES 买入 222.65 268.67
(港元) (港元) 12.400 13.900
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【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk
短期倾向反复偏稳
但中期弱势更见确立
12 月 6 日,深港通正式开通后第二日,港股大盘出现缩量反弹,短期动力有下降 迹象,市况有转为区间反复的倾向。深港通已于周一开通,港股未有趁机会一举 向上突破,恒指仍受制于 23000 关口以下。而大市成交量也出现了缩降,在缺乏 资金流入的推动下,港股整体动力有下降的迹象。走势上,恒指有再度进入区间 反复的机会,估计 22000 至 23000 是目前的主要上落范围,市场倾向以炒股不炒 市来运作。操作上,建议要保持谨慎态度,并且在深港通开通后,要对前期观察 操作名单再度进行压缩筛选。 恒指昨日出现先升后回顺,在开盘初段曾一度上升 241 点高见 22747,权重指数 股汇控(00005)创新高独力撑市,但是腾讯(00700)、中移动(00941)、以及友邦保 险(01299)等等,仍未能扭转弱势。恒指收盘报 22675,上升 170 点或 0.75%,国 指收盘报 9769,上升 57 点或 0.58%。另外,港股主板成交量进一步下降至 606 亿多元,而沽空金额录得有 82.3 亿元,沽空比例 11.96%。至于升跌股数比例是 855:704,而日内涨幅超过 10%的股票有 25 只,日内跌幅超过 10%的股票有 7 只。 检讨一下我们近期的一些观点看法,美元强势收敛、深港通正式开通、A 股继续 缓步伸展,是我们估计可以支持港股做出短线反弹的消息因素。目前,美元指数 已从 11 月下旬的 13 年高位 102.05,回落至现时的 100 水平,另外,深港通亦已 于周一顺利开通了。而在我们预期的一些消息因素已逐步获得兑现后,但是港股 依然未能做出突破、伸展反弹的话,要注意港股的中期调整压力仍未散去,估计 后市仍将以反复向下为发展主流。技术上,恒指的 50 日线已下压至 23010,而在 近期出现的三个反弹高点,分别是 23268(11 月 1 日的盘中高点)、23048(11 月 9 日的盘中高点)、以及 23012(12 月 1 日的盘中高点),因此,23000 至 23268 区间, 会是恒指目前的中期阻力区,要升穿此阻力区后才可望扭转弱势,否则后市将以 向下发展为主流。 操作上,在大盘处于中期弱势的背景下,要保持谨慎的态度,未许过份看多。重 磅指数股总体上以候低吸纳为主,而在深港通正式开通后,对于观察操作名单也 需要重新压缩筛选。目前,业绩表现良好有估值优势的中软国际(00354),已有率 先跑出的迹象。而股价表现仍相对坚稳的有环球医疗(02666),而在过去两日放量 走高的有联邦制药(03933),可以多加关注。另外,大盘有先进入区间反复阶段的 机会,市场目前会以炒股不炒市来运作,对于一些有成交量增加配合向上突破的 个股,也可以关注。
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【美股研究】 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk
网易(NTES,买入):游戏+电商双轮驱动 中国领先的游戏研发商 网易成立于 1997 年,业务主要分为在线游戏业务、广告服务业务、邮箱电商及其 他业务三大板块。近年来网易成功从端游转型为移动游戏研发商,推出了端游改 编手游的《梦幻西游》 、自主研发的《阴阳师》等爆款游戏,并作为暴雪娱乐在中 国的唯一代理商运营《守望先锋》 《魔兽世界》等游戏。2016 年 10 月,网易的手 游收入超过腾讯,成为全球第一大的手游发行商。
行业 股价 目标价
TMT 222.65 美元 268.67 美元 (+20.67%)
市值 总股本 52 周高/低 每股账面值 股价表现
293 亿美元 1.32 亿股
作为游戏研发商的议价能力增强
随着游戏用户的规模下降,移动游戏用户增速放缓,中国的移动游戏市场进入稳 定增长期, “人口红利”将向“内容红利”转变。渠道商的议价能力将会下降,而 271.67 美元/127.55 美 以网易为代表的掌握着优秀游戏内容的研发商的议价能力将会增强,利好网易未 元 来的游戏收入。 38.39 美元
电商业务将成为网易新的收入增来源 受益于跨境进口电商零售市场的巨大增长空间,网易多年累积的品牌形象和用户 流量,以考拉海购和网易严选为代表的电商业务有较大的发展潜力。
预计未来三年净利润的 CAGR 为 26.75% 我们预计网易 2016-2018 年的净收入分别为 369、484、588 亿元人民币,CAGR 为 37.15%。净利润为 111、123、137 亿元人民币,CAGR 为 26.75%。
目标价 268.67 美元,首次评级买入 我们根据 DCF 估值法(WACC 9.40%,长期稳定增长率 2%),得到目标价为 268.67 美元,对比当前股价有 20.67%的上升空间。首次评级为买入。
风险因素 游戏研发带来的收入不确定性、国家政策变化可能会对游戏及电商业务带来不利 影响、人民币汇率风险。 图表 1: 盈利预测
截至12月31日止财政年度 总营业收入(美元百万元) 变动
14年历史 15年历史 16年预测 17年预测 18年预测 1,583 3,081 4,986 6,541 7,950 27.37% 94.68% 61.80% 31.20% 21.54%
Non-GAAP净利润 Non-GAAP每ADS盈利(美元) 变动
686 5.2 4.59%
1,003 7.6 45.01%
1,645 12.4 64.11%
1,833 13.9 11.40%
2,067 15.6 12.75%
基于222.65美元的市盈率(估) 每股派息(美元) 股息现价比 资料来源:公司资料,第一上海预测
42.6 2.0 0.92%
29.4 1.5 0.67%
17.9 2.6 1.15%
16.1 2.6 1.15%
14.2 2.6 1.15%
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【公司访问要点】 王伯俊 + 852-25321915 patrick.wong@firstshanghai.com. hk
互太纺织(1382) :公司访问要点 公司简介 公司为全球领先的针织面料生产商,主要产能位于中国广东番禺及越南河内,设 计产能分别为 60 万吨/天以及 8 万吨/天。主要产品包括内衣及各类时装面料。截 止 2016/2017 上半财年(下称 1H2017) ,公司最大客户为优衣库(其中大部分订 单为 heatech 系列内衣面料) ,其余重要客户为 L-brands,Walmart,Target, Kohl’s,以上 5 大客户大概占公司总销售收入的约 78%。1H2017,公司内衣面料 销售占公司总销售的 61%,外衣面料销售占公司总销售的 39%;公司日本市场销售 占公司总销售的 54%,美国市场销售占公司总销售的 41%。
行业 股价
纺织服装 9.24 港元
市值
133.6 亿港元
已发行股本 14.46 亿股 52 周高/低 12.20/8.73 港元
每股净资产 2.35 港元 股价表现 12.5  12.0  11.5  11.0  10.5  10.0  9.5  9.0  8.5  8.0 
收入倒退 19.7%,主要因订单量下滑 公司 1H2017 录得收入 30.27 亿元港币(下同) ,同比倒退 19.7%,绝大部分受订 单量下滑影响,主要因为 Walmart,Target,Kohl’s 等商超客户的服饰销售受网 购冲击较大,造成此等客户的订单量录得较大幅度下滑。品牌服饰方面情况相对 稳定,优衣库订单量录得平稳增长,L-brands 订单数量录得小幅下跌。
净利润下滑 26%,但成本控制得当 公司为制造型企业,1H2017 产能利率下降后折旧摊销等固定成本无法削减,造成 毛利率同比下降 1.1 个百分点到 17.8%,公司毛利润同比下滑 24%到 5.4 亿元。但 公司成本控制得当,销售费用及行政开支分别同比下降 60%和 13%到 1.8 亿元和 6.9 亿元,经营利润率同比仅下降 0.2 个百分点到 16.8%,经营利润同比下滑 2% 到 5.08 亿元。虽然 1H2017 公司应占联营公司溢利同比提升 55%到 1500 万元,但 公司去年同期曾录得出售联营公司股权的一次性收益约 5100 万元,导致 1H2017 归属股东利润率同比下降 1.6 个百分点到 15%, 归属股东净利同比下滑 27%到 4.55 亿元;若剔除去年的一次性收益,1H2017 公司归属股东净利率同比基本持平,归 属净利润同比下滑约 20%。
TPP 受阻或对公司有利 我们预计 TPP 受阻或对公司有利。由于 TPP 要求服装产品需满足纱线生产,面料 制造及成衣裁剪三个重要工序皆需在 TPP 成员国中进行, 才能享受相关税收优惠; 若 TPP 通过,公司可能需要在越南兴建新产能以满足终端产品的税收优惠条件, 因此有可能造成资本开支的增加和广东番禺产能的空闲。另外, 相比于纱线及成 衣制造企业,面料企业的搬迁灵活性较低,因污水处理等重资产基础设施无法搬 迁。 如 TPP 受阻, 公司可能不需要在越南增加产能, 从而减少资本开支; 同时也 可以避免造成广东番禺产能的空闲。
1H2017 派息比例仍维持高水准 公司过去连续 5 个财年的派息比例均维持在 100%以上,公司 1H2017 的派息比例 维持在 95.3%的高水准(去年同期为 92.3%,2015/16 财年全年为 103%) 。我们预 计公司 2016/17 及 2017/18 财年的资本开支较小(公司现有产能尚未饱和,以及 TPP 不会继续推进以迫使公司在越南增加产能,公司近期应不会有大型产能扩张计 ,运营资本管理得当的情况下,公司现金流将保持充裕,我们相信公司在负债 划) 率维持平稳的情况下,有能力保持 100%左右的派息比率。 -4本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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长期毛利率维持稳定,净利润率总体呈上升趋势 自 2007 年 5 月上市以来, 公司毛利率整体呈现平稳态势, 虽然 2007/08 及 2008/09 财年受全球金融危机影响,公司产能利用率下滑导致毛利率下滑,但仍然维持在 15%左右的水平。得益于公司与客户长期稳固的合作关系,公司销售费用率近年来 持续下降;此外,公司内部运营效率较高,行政费用率亦持续走低;运营费用率 的下降带动公司运营利润率及净利率呈现整体上升的趋势。 图表 1: 公司利润率水平(2006/07 财年-1H2017) 25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
毛利率
运营利润率
净利率
运营费用率
资料来源:公司资料,第一上海整理
资产回报率高于同业 公司总资产回报率明显高于行业平均(图 5) ,原因在于公司较高的净利率以及较 高的资产周转率。受益于 2008/09 财年后净利润率呈持续上升趋势,公司总资产 回报率亦保持总体上升趋势(近 3 年趋于平稳) ,由于公司整体负债率波动较小, 公司普通股本回报率变化趋势与总资产回报率变化趋势相近。
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新力量 New Force 图表 2 公司总资产及股本回报率(2006/07 财年-2015/16 财年) 50.0% 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0%
普通股本回报率
总资产回报率
资料来源:公司资料,第一上海整理
运营资本管理出众,现金周转天数呈明显下降趋势 自上市以来公司现金周转天数呈明显下降趋势,1)因库存周转天数整体呈下降趋 势,表明公司存货管理水平及快速应变能力不断提升;2)应付账款周转天数在合 理区间内呈上升趋势,显示公司议价能力突出;3)应收账款周转天数整体保持平 稳,因公司在选择客户时对付款周期这一标准要求较高。公司 1H2017 的应付账款 及应收账款周转天数较 2016 财年底有明显上升, 因半年期末的应收及应付周转天 数通常高于财年末期,公司 1H2017 的库存周期也有一定幅度上升,但我们相信未 来存货周转天数仍将维持平稳的走势。 图表 3:公司运营资本周转天数(2006/07 财年-1H2017) 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00
应收账款周转天数
库存周转天数
应付账款周转天数
现金周转天数
资料来源:公司资料,第一上海整理
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第一上海 图表 4: 盈利预测 截止3月31日财政年度 收入(百万 港币) 变动(%) 净利润(百万 港币) EPS(港元) 变动(%) 基于9.24港元的市盈率(倍) DPS(港元) 息率(%) 资料来源:Bloomberg
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2015历史 6,906.0 -7.0% 1,017.0 0.70 -9.1% 13.2 0.80 8.7%
2016历史 6,927.0 0.3% 1,059.6 0.73 4.3% 12.7 0.80 8.7%
2017预测 6,652.0 -4.0% 1,017.0 0.70 -4.1% 13.2 0.71 7.7%
2018预测 7,179.0 7.9% 1,114.0 0.77 9.3% 12.1 0.77 8.3%
2019预测 7,676.0 6.9% 1,195.0 0.82 7.7% 11.2 0.81 8.7%
图表 5:同业对比 纺织服装&鞋履制造 公司名(中文) 代码 交易 货币 最新价 市值 毛利率 (%) 净利率(%) (十亿) 2014 香港上市 互太纺织 超盈国际控股 德永佳集团 申洲国际 维珍妮 裕元集团 九兴控股 简单平均 台湾上市 儒鸿 聚阳 简单平均 韩国上市 永元 韩世 简单平均 A股上市 鲁泰 百隆东方 华孚色纺 简单平均 平均 1382 HK Equity 2111 HK Equity 321 HK Equity 2313 HK Equity 2199 HK Equity 551 HK Equity 1836 HK Equity HKD HKD HKD HKD HKD HKD HKD       9.24       6.56       5.61     49.30       7.30     28.85     13.34 13.4 6.7 7.8 69.0 8.9 47.6 10.6 2015 市盈率 (X) 2016A/E 2017E 2018E EPS增长 PEG (x) PB (x) 2015 3.8 3.9 1.3 4.7 5.7 1.4 1.4 3.2 息率 2016E 8.7% 2.5% 7.8% 2.6% 0.8% 4.5% 5.9% 4.7% 32.8 20.4 16.9 21.4 23.3 8.8 8.8 18.9 ROE(%) ROA(%) ROE(%) ROA(%)
2015A‐2018E 1.1% 22.8% ‐6.6% 20.0% ‐4.0% 12.1% ‐4.3% 5.9% 10.6 0.7 ‐1.1 1.0 ‐4.3 1.1 ‐3.7 0.6
2015 20.2 12.0 9.6 14.7 11.5 5.4 5.4 11.2 30.5 23.1 10.0 21.5 7.2 10.4 8.5 15.9 19.9 13.9 6.6 16.0 4.2 6.8 6.8 10.6
    18.8        16.2         12.0         12.5         11.8      13.2     12.1     33.2        16.7         24.3         19.5         15.6      13.3     10.5     34.0        11.2         11.5         10.0            7.4      12.9     12.3     30.5        18.6         29.5         26.0         19.9      16.8     15.1     24.7          8.7 ‐         19.2         17.3      46.8     21.7     23.4          4.6         18.5         15.7         12.9      12.0     11.1     21.0          6.8         11.3         11.2         16.1      14.5     12.8        26.5           11.9          17.9           16.3           14.4       18.5      13.7
1476 TT Equity 1477 TT Equity
TWD     331.00 TWD  125.50
89.0 25.8
       28.0           16.4          28.8           20.7           25.0       20.1      16.5     23.6          9.2         14.5         11.9         15.4      15.3     13.1        25.8           12.8          21.6           16.3           20.2       17.7      14.8
7.9% ‐3.0% 2.4%
3.2 ‐5.1 ‐1.0
7.3 2.9 5.1
2.9% 6.1% 4.5%
29.0 21.0 25.0
20.1 13.8 16.9
27.1 18.6 22.9
19.8 13.0 16.4
26,450 111770 KS Equity KRW     105630 KS Equity KRW     20,950
1172.0 838.0
       28.3             8.2            9.1             9.0             8.5         7.8          7.0        22.7             6.5          13.6             8.1           11.5         9.9          8.7     25.5          7.4         11.4            8.6         10.0        8.8       7.8
9.0% ‐2.4% 3.3%
0.9 ‐4.8 ‐1.9
1.0 2.0 1.5
0.8% 1.2% 1.0%
11.0 20.6 15.8
5.9 7.6 6.8
11.1 16.0 13.6
6.2 7.7 6.9
000726 CH Equity CNY     12.46 601339 CH Equity CNY       6.41 002042 CH Equity CNY     11.16
7.0 9.6 9.3
    29.0     17.7     13.3     20.0     24.9
       11.6          6.5          5.0          7.7        10.5
        12.5         20.3         55.8         29.5         20.1
        16.6         29.1         27.9         24.5         17.0
        14.8         19.7         21.5         18.7         15.5
     13.0      16.6      18.2      16.0      16.5
    11.6     15.3     15.5     14.1     13.1
12.8% 24.1% 21.6% 19.5% 7.9%
1.2 0.8 1.0 1.0 0.1
1.7 1.4 2.5 1.9 2.9
4.0% 1.7% 0.9% 2.2% 3.6%
11.1 6.6 11.8 9.8 17.4
8.4 4.2 4.7 5.8 10.2
10.6 6.5 11.1 9.4 15.2
8.1 3.3 4.5 5.3 9.8
资料来源:Bloomberg,第一上海预测
【环球市场概况】 罗素道指破顶 普川行情再发酵
今年除了有圣诞行情(Christmas Rally),还有普川行情(Trump Rally),金融股 单只有一天的调整已再度发力破顶,加上欧洲金融股大幅反弹,多只金融股再创 52 周高位,美银(BAC)升 1.5%至 22.16;高盛(GS)升 1.2%至 231.38;花旗集团(C) 升 1.1%至 57.92。科技股恢复能力则较慢,当中又以半导体股升幅较理想,如本 文一直跟进的 AMD(AMD)升 8.9%至 9.45;美光(MU)升 2.4%至 19.06;英特尔(INTC) 升 1.0%至 34.72。 道指连续第二天创出历史新高,收报 19,252 点,升 36 点,创 52 周的成份股包括 摩根大通(JPM)及高盛(GS)。反映中小企的罗素 2000 指数也跟随破顶,大型巨企 的标普 500 指数也涨近 7 点, 距离 11 月 25 日的高位只有 3 点, 收报 2,212.23 点。 纳指收报 5,333 点,升 24 点或 0.5%。 在美中概股回吐前天升幅,新浪(SINA)收报 70.59,跌 3.8%;华住酒店(HTHT)收 -7本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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新力量 New Force 报 51.91,跌 3.3%;易车(BITA)收报 19.94,跌 2.3%;欢聚时代(YY)收报 40.56, 跌 2.1%;唯品会(VIPS)收报 11.58,跌 1.9%。 意大利总理伦齐同意留任到 2017 年待政局稳定后才下台,意大利股市大幅反弹近 4%,憧憬欧央行周四议息时或会有措施援助,金融股升幅最大,意大利裕信银行 (UCG)升 12.8%至 2.27;德银(DBK)升 7.9%至 16.49;法兴(GLE)升 5.8%至 43.26; 苏皇(RBS)升 5.7%至 209.10;桑坦德(SAN)升 5.1%至 4.57;Euro Stoxx 50 指数收 报 3,101 点,升 48 点或 1.6%。意大利 MIB 指数收报 17,758 点,升 708 点或 4.2%。 自上周三油组冻产,油价升越 50 美元后开始现调整压力,1 月期油终止四连跌, 收报 50.93,跌 0.86 美元或 1.7%。金价窄幅震荡,2 月期金收报 1170.1 美元,跌 6.4 美元或 0.5%。LME 基本金属个别发展,3 个月期铜收报 5884 美元,跌 66 美元 或 1.1%;3 个月期锌收报 2800 美元,升 34 美元或 1.2%。 图表 1:周二公布的重要经济资料 时间 11:30 18:00 18:00 23:00 23:00 资料:第一上海、彭博
国家 澳大利亚 欧元区 欧元区 美国 美国
经济资料 RBA现金利率目标 GDP经季调季环比 (终值) GDP经季调同比 (终值) 工厂订单 耐用品订单 (终值)
月份 预测值 实际值 5/12 1.50% 1.50% 第三季 0.30% 0.30% 第三季 1.60% 1.70% 10月 2.50% 2.70% 10月 3.40% 4.60%
前值 1.50% 0.30% 1.60% 0.60% 4.80%
图表 2:周三将公布的重要经济资料 时间 8:30 8:30 23:00 23:30 23:30 23:30 23:30 23:30 资料:第一上海、彭博
国家 澳大利亚 澳大利亚 加拿大 美国 美国 美国 美国 美国
经济资料 GDP经季调季环比 GDP 同比 加拿大央行利率决策 美国DOE原油库存变化 (万桶) 美国DOE库欣原油库存 (万桶) 美国DOE气油库存变化 (万桶) 美国DOE蒸馏油库存变化 (万桶) 炼油厂开工率
月份 第三季 第三季 7/12 2/12 2/12 2/12 2/12 2/12
预测值 0.20% 2.50% 0.50% -150 -175 225 1.00%
前值 0.50% 3.30% 0.50% -88.4 241.9 209.7 495.7 -1.00%
图表 3:主要商品及外汇期货表现 06/12/2016 道琼斯指数 10年期国债期货 美元指数 12月欧元期货 12月日圆期货 12月英镑期货 12月澳元期货 COMEX 2月期金 NYMEX 1月期油 LME 3月期铜 VIX 指数 资料:第一上海、彭博
最高 19255.89 125.3438 100.580 1.07905 0.0088135 1.2777 0.7480 1177.1 51.60 5951.50 12.30
最低 19184.74 125.1250 99.984 7.00000 0.0087605 1.2659 0.7428 1168.1 50.28 5831.00 11.54
收市 19251.78 125.2031 100.460 1.07215 0.0087680 1.2681 0.7455 1170.1 50.93 5884.00 11.79
变动幅度 +35.54 +0.0156 +0.310 -0.00530 -0.0000260 -0.0046 -0.0020 -6.4 -0.86 -66.00 -0.35
变动% +0.18% +0.01% +0.31% -0.49% -0.30% -0.36% -0.27% -0.54% -1.66% -1.11% -2.88%
-8本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 图表 4:标普 500 金融指数
新力量 New Force
资料:第一上海、彭博
图表 5:费城半导体指数
资料:第一上海、彭博
图表 6:欧元期货
资料:第一上海、彭博
-9本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 图表 7:纽约期油
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资料:第一上海、彭博
图表 8:伦敦 3 个月期铜
资料:第一上海、彭博
图表 9:VIX 恐慌指数
资料:第一上海、彭博
- 10 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

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公司估值与评级表 股票 零售消费 李宁 雨润食品 蒙牛乳业 康师傅 达芙妮 华宝国际 银泰商业 百丽国际 安踏 味千中国 汇源果汁 中国动向 茂业 亨得利 特步 恒安国际 敏华控股 六福珠宝 周生生 英皇钟表珠宝 维达国际 中国食品 莎莎国际 利邦 统一 旺旺 千百度 现代牧业 谭木匠 银河娱乐集团 国美电器 合生元 澳门博彩控股 好孩子国际 申洲国际 长寿花食品 雅士利 老恒河酿造 汇银智慧社区 枫叶教育 达利食品 信息科技 金蝶国际 腾讯 网龙 中兴通讯 金山软件 摩比发展 舜宇光学 信利国际 瑞声科技 中芯国际 比亚迪电子 联想集团 百度(美元) 百富环球 神州数码 智美体育 慧聪网 IGG 海昌控股 彩生活 Facebook(美元) 苹果(美元) YELP(美元) 途牛(美元) 京东(美元) 中软国际 中国民航信息网络 科通芯城 微博(美元) 网易(美元) 地产 华润置地 中国海外 绿城中国 SOHO中国 越秀地产 绿地香港 宝业集团 合景泰富 深圳控股 保利置业 宝龙地产 花样年控股 融创中国 雅居乐地产 中海宏洋 建业地产 龙湖地产 碧桂园 旭辉控股 新城控股 世茂房地产 五洲国际 招商局置地 搜房网(美元) 中国宏泰 金地商置 当代置业 福寿园 金融 远东宏信 国泰君安 惠理集团 海通国际 集成金融 复星国际 港交所 新华保险 国农控股 中金公司 交通运输 宁沪高速 安徽皖通 广深铁路 成渝高速 大连港 厦门港 深圳高速 中国国航 中国远洋 南方航空 越秀交通基建 深圳国际 177 995 525 107 2880 3378 548 753 1919 1055 1052 152 10.06 6.18 4.34 3.16 1.36 1.57 7.21 5.18 3.13 4.40 5.32 11.02 8.90 5.36 4.18 4.80 2.95 2.10 4.80 6.91 5.36 6.36 4.84 16.00 持有 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 15.0 9.8 39.5 8.2 9.3 8.1 5.9 16.7 64.1 20.0 12.0 8.5 13.9 9.2 25.6 8.5 12.3 9.9 9.5 9.1 不适用 9.2 13.7 9.6 13.6 9.0 22.8 8.5 13.1 10.7 11.7 8.4 77.7 6.4 9.5 9.6 10.80 6.60 3.98 2.97 1.39 1.57 8.29 5.40 2.74 4.45 5.45 12.86 5.46 4.94 2.19 2.86 2.96 3.89 3.60 2.51 0.23 3.36 5.96 4.54 5.0 3.9 31.7 (1.9) (15.8) (12.9) (29.2) 41.4 不适用 77.3 12.4 (5.9) 10.60 6.42 4.09 3.21 1.43 1.60 7.57 5.23 3.25 4.49 5.29 11.34 123 30 62 28 14 43 54 678 81 123 89 216 3360 1788 806 665 3623 656 388 1336 1236 3908 6.86 2.86 6.79 5.03 2.10 11.68 196.40 39.40 1.88 11.02 7.15 3.33 8.69 6.14 3.51 15.77 234.2 52 5.9 13.87 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 8.0 7.0 15.0 25.2 10.1 9.4 44.6 15.8 不适用 13.5 8.0 19.1 45.9 8.1 6.9 9.1 29.3 5.6 不适用 9.2 7.6 17.9 50.3 14.8 5.4 8.3 39.3 9.6 8.3 16.4 7.25 3.00 8.03 5.24 2.10 11.98 205.40 34.40 1.53 10.46 3.91 2.10 2.65 3.38 0.00 1.63 2.29 0.93 0.00 0.00 2.8 (37.5) (45.5) 30.4 37.2 6.2 6.6 27.8 不适用 (9.4) 6.83 3.11 7.14 5.34 2.13 11.52 203.60 39.00 1.69 11.38 271 198 126 268 9 1006 2404 407 40 254 1109 688 3900 410 123 337 18.70 22.05 6.47 4.06 1.12 2.08 5.42 4.40 3.26 2.56 2.56 1.04 5.98 4.24 2.85 1.64 9.86 4.41 2.22 1.47 10.42 0.78 1.23 2.94 2.97 0.52 1.02 4.74 28.00 32.00 12.00 买入 买入 买入 买入 买入 买入 7.4 6.6 5.5 6.4 4.0 3.6 5.8 3.5 6.0 16.0 5.1 3.9 6.2 2.5 2.4 3.5 6.7 8.4 5.7 6.7 3.2 4.6 7.8 35.4 4.9 14.2 3.8 35.3 7.6 6.1 4.2 8.1 3.4 2.3 5.9 3.7 8.0 14.2 4.8 4.1 6.2 2.3 1.9 2.8 6.8 7.5 5.5 5.2 2.7 3.0 5.6 2.9 7.9 4.7 3.4 27.8 6.8 5.8 3.9 36.9 3.2 6.1 NA 3.1 6.9 10.7 4.3 7.1 7.8 2.0 1.7 4.2 6.0 10.0 4.2 4.3 2.2 2.0 4.6 2.3 7.0 5.3 1.9 25.9 22.90 27.00 6.70 4.62 1.25 2.27 5.30 5.19 3.80 2.53 2.60 1.16 5.93 4.59 2.50 1.85 12.68 4.21 2.50 1.53 10.94 0.79 1.20 4.50 3.18 0.54 1.14 4.44 2.89 3.17 5.07 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.91 0.00 0.00 3.52 2.58 9.95 11.93 0.00 4.95 0.00 7.14 4.15 11.04 15.02 0.00 65.65 4.11 4.69 13.16 0.84 4.7 6.8 18.6 (58.4) 12.3 (23.8) NA 4.8 (6.7) 22.5 9.5 (26.1) (10.4) 11.2 19.8 (9.2) 5.2 (8.5) 15.9 24.7 20.4 51.2 30.1 294.2 (16.3) 63.3 42.5 16.8 18.90 22.40 6.41 4.07 1.11 2.05 1296 2174 140 214 104 55 33 127 249 94 102 60 114 148 127 40 576 733 149 83 361 36 60 12 49 82 21 99 268 700 777 763 3888 947 2382 732 2018 981 285 992 BIDU 327 861 1661 2280 799 2255 1778 FB AAPL YELP TOUR JD 354 696 400 WB NTES 3.25 189.90 22.10 12.56 16.78 1.32 37.40 2.92 68.90 1.03 6.61 4.78 164.32 4.90 6.15 2.70 5.55 5.90 1.90 5.33 117.43 109.11 36.49 8.53 25.95 4.10 15.64 11.96 47.56 222.65 3.30 237.00 30.30 23.11 22.30 2.36 45.00 3.80 82.00 1.20 8.20 10.50 188.57 11.00 16.00 3.02 7.00 7.50 2.17 9.00 135.00 135.38 33.00 21.14 29.60 4.50 15.50 14.92 55.93 268.67 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 34.6 58.1 54.0 13.7 16.5 8.8 56.6 7.6 29.2 32.2 14.4 7.9 27.3 13.5 9.4 12.5 14.0 15.2 31.1 22.0 106.8 16.8 52.1 不适用 不适用 32.0 22.7 59.1 不适用 42.8 70.1 44.7 不适用 11.1 24.0 5.0 44.3 10.0 22.3 19.4 14.3 7.0 11.2 8.8 11.9 69.2 65.0 23.8 26.9 17.3 90.3 12.1 36.5 不适用 不适用 24.7 22.3 38.7 237.8 29.3 24.4 30.6 不适用 9.8 -27.5 4.7 33.3 10.6 19.6 16.9 10.7 6.5 29.3 8.1 16.2 24.3 101.1 14.9 24.7 15.0 37.9 12.8 28.1 不适用 不适用 20.1 20.6 29.9 95.1 18.0 3.08 215.80 26.80 11.44 18.78 1.29 37.75 3.32 78.55 0.87 6.30 5.19 188.86 5.82 6.84 2.60 5.61 5.22 1.60 5.72 127.31 112.88 39.44 10.20 26.54 3.51 18.20 12.48 48.87 0.67 0.00 0.39 0.00 0.78 0.00 3.03 0.91 3.08 1.99 0.00 0.00 6.18 0.00 0.82 0.00 0.00 0.00 3.95 0.00 3.32 0.00 2.02 0.00 0.00 0.00 0.00 1.15 0.00 0.00 1.17 19.0 37.7 不适用 18.0 不适用 37.1 30.4 (15.4) 22.1 38.2 16.1 10.5 (3.4) 29.4 (23.8) (28.3) (62.7) 1.0 12.2 20.9 67.9 14.4 36.3 (36.3) 不适用 26.1 4.9 40.6 不适用 54.4 3.41 193.00 7.00 12.46 17.52 1.33 40.85 3.08 70.80 1.05 6.90 4.79 167.0 4.99 6.20 2.71 5.60 0.93 1.91 5.63 120.41 111.57 38.06 9.19 25.83 3.88 16.32 11.90 51.79 38.39 96 17976 110 431 219 11 410 85 846 435 149 55 575 55 67 43 56 80 76 53 3370 5990 27 529 356 88 458 181 103 294 代码 现价 目标价 评级 14PE (倍) 买入 持有 买入 持有 持有 持有 买入 持有 买入 持有 卖出 买入 买入 持有 买入 买入 买入 持有 买入 持有 买入 买入 买入 持有 持有 持有 买入 持有 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 不适用 39.4 216.4 16.7 7.5 5.1 10.2 7.2 27.1 14.0 不适用 7.5 2.3 6.9 13.0 19.0 10.2 6.9 9.4 8.2 24.9 不适用 10.1 6.1 62.3 13.6 14.7 11.1 6.2 15.8 10.8 14.9 5.5 76.2 26.9 71.0 14.2 8.7 11.1 85.9 18.8 15PE (倍) 不适用 不适用 21.3 23.3 -3.6 6.9 9.0 6.4 22.4 11.5 不适用 8.5 5.0 8.0 9.8 18.3 19.7 8.0 9.0 7.0 47.5 108.7 11.3 5.8 23.0 15.6 13.6 27.7 6.6 39.2 11.5 48.8 15.0 21.2 23.8 8.0 42.6 8.3 5.6 25.3 14.1 16PE (倍) 13.6 不适用 24.0 38.9 -2.2 8.0 9.7 10.4 19.6 9.5 不适用 14.1 5.0 14.8 8.9 16.6 16.2 13.4 14.0 5.6 24.5 13.0 24.9 5.4 27.3 14.5 17.6 不适用 6.4 34.5 39.0 16.8 18.3 16.6 18.4 5.9 25.6 8.7 4.0 18.7 14.1 15息率 (%) 5.25 1.32 14.60 9.20 1.06 2.99 6.83 5.32 21.10 3.61 2.80 1.55 0.80 0.85 3.74 65.50 5.41 19.00 13.56 0.23 14.90 3.52 3.09 0.59 5.60 4.89 2.28 1.50 3.83 28.90 0.98 21.15 5.65 4.08 53.65 3.68 1.75 4.62 0.87 6.90 4.24 16息率 (%) 0.00 0.00 1.00 1.71 0.00 0.00 4.06 6.17 3.59 5.59 0.00 4.04 6.68 5.48 5.61 3.81 3.27 5.02 2.67 3.57 1.15 0.89 7.04 12.98 0.69 2.97 0.00 0.00 7.80 0.87 1.22 0.00 2.73 1.84 2.17 4.86 1.56 2.28 0.00 1.86 2.66 14-16EPS CAGR(%) 不适用 不适用 200.0 (34.5) #NUM! (20.0) 2.8 (16.8) 17.6 21.6 (20.9) (27.2) (32.1) (31.6) 20.8 7.0 (20.7) (28.3) (18.2) 21.3 0.8 不适用 (36.3) 6.3 51.2 (3.2) (8.7) 不适用 (1.6) (32.4) (47.4) (5.8) (45.2) 114.5 21.1 247.4 (25.5) 0.0 67.3 114.5 15.5 每股净资产 (港元) 5.68 1.22 16.10 5.38 0.86 3.29 6.36 4.44 21.45 3.20 2.90 1.50 0.74 0.88 3.50 65.30 5.47 22.45 14.40 0.28 14.72 3.41 3.49 0.59 5.46 5.08 2.04 2.13 3.97 37.60 1.01 25.30 6.17 3.84 47.00 3.96 1.63 4.48 0.72 1.71 4.20 市值 (亿港元) 105 22 621 518 14 101 179 372 562 35 41 84 38 43 76 739 212 128 102 19 167 91 99 10 230 632 45 108 10 1618 219 154 372 4 690 23 74 26 9 71 565 (港元) (港元) 2331 1068 2319 322 210 336 1833 1880 2020 538 1886 3818 848 3389 1368 1044 1999 590 116 887 3331 506 178 891 220 151 1028 1117 837 27 493 1112 880 1086 2313 1006 1230 2226 1280 1317 3799 5.39 1.22 15.84 9.25 0.82 3.26 6.61 4.55 22.45 3.22 2.77 1.51 0.73 0.89 3.48 60.60 5.51 21.90 15.00 0.28 14.72 3.26 3.34 0.57 5.32 4.96 2.15 2.03 3.91 38.00 1.00 24.40 6.59 3.81 49.30 4.02 1.56 4.48 0.68 5.24 4.13 6.00 5.32 32.60 8.17 1.13 3.23 8.07 5.47 23.90 6.18 2.38 2.28 1.66 1.40 4.07 76.30 6.41 17.40 17.10 0.50 17.92 4.32 3.96 1.30 5.00 5.90 2.78 1.36 5.89 37.50 1.15 23.20 6.00 4.69 56.00 7.36 1.77 5.93 2.42 6.39 5.67
6.49 2.00 8.7 7.40 6.80 4.80 6.00 1.64 1.71 8.10 7.31 6.72 3.90 15.90 3.51 2.90 1.68 19.90 2.52 1.62 16.96 4.46 0.71 2.17 6.60
2355 1813 604 119 1238 1777 1918 3383 81 832 960 2007 884 1030 813 1369 978 SFUN 6166 535 1107 1448
买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入
5.50 4.41 3.37 2.50 2.37 1.06 5.88 4.37 2.92 1.70 10.02 4.27 2.21 1.46 10.22 0.79 1.27 2.89 2.88 0.52 1.03 4.80
- 11 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

第一上海 股票 公用事业 粤海投资 新奥燃气 东江环保 中国电力 中国燃气 华润电力 北京控股 北控水务 光大国际 中油燃气 华润燃气 华电国际 大唐新能源 京能清洁能源 华电福新 绿色动力环保 中广核电力 商品原材料 中化化肥 东岳集团 阜丰集团 中粮控股 招金矿业 大明国际 三江化工 中石化冠德 中国心连心 工业制造和基建 第一拖拉机 比亚迪 上海电气 东方电气 297 189 546 606 1818 1090 2198 934 1866 38 1211 2727 1072 1.07 1.37 3.56 3.04 6.90 2.96 1.84 3.48 2.29 4.40 44.60 3.61 6.45 41.05 4.74 7.24 0.42 3.13 4.60 3.84 3.83 7.22 5.53 10.00 6.79 2.31 3.72 1.35 25.60 1.85 5.70 10.86 6.29 3.29 2.00 7.96 0.80 1.21 5.40 2.41 2.38 5.11 6.96 5.77 0.71 28.03 7.83 2.99 1.61 5.84 1.69 0.53 2.62 4.47 8.08 4.67 5.50 35.70 14.38 18.78 8.21 3.77 10.58 2.45 5.00 12.14 3.55 7.37 5.33 2.27 4.82 6.69 4.30 9.60 3.37 7.11 4.50 2.46 4.37 57.50 5.89 12.80 55.10 4.37 9 0.74 4.53 5.80 4.20 7.79 9.71 4.00 12.52 4.80 3.20 9.59 2.87 35.00 10.45 4.80 8.00 3.34 5.16 2.73 9.78 1.30 1.50 4.13 3.90 2.85 6.77 5.60 7.60 2.00 52.00 9.50 5.30 2 6.79 2.3 1.08 3.50 7.00 10.50 7.62 6.80 42.00 16.80 32.50 9.80 5.23 12.80 5.00 7.06 15.50 4.93 7.54 5.73 买入 买入 买入 买入 卖出 买入 买入 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 买入 持有 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 持有 买入 持有 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 持有 买入 买入 持有 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 26.6 4.9 9.7 不适用 25.7 6.9 11.2 8.5 9.4 21.5 203.1 15.6 8.3 16.5 7.6 不适用 11.5 8.8 4.2 21.3 6.0 6.7 9.1 16.7 15.9 5.3 3.6 19.8 20.8 15.2 16.8 8.3 43.0 5.1 6.8 40.8 21.9 5.0 44.3 16.5 7.0 52.4 15.0 14.1 8.3 24.0 29.2 4.8 26.8 16.5 不适用 5.9 13.1 10.7 7.6 15.3 26.9 26.4 32.7 15.9 38.6 19.0 30.2 19.5 20.5 23.0 27.3 16.8 32.6 13.5 4.3 6.5 不适用 28.3 7.0 11.6 8.4 5.4 17.7 31.5 15.6 20.0 13.4 9.3 11.0 7.4 7.3 6.1 192.0 6.5 5.7 7.5 12.6 18.6 6.8 3.5 22.6 18.4 25.3 12.7 12.9 不适用 9.5 8.2 25.1 65.6 不适用 18.4 10.4 21.7 418.9 18.4 11.5 9.7 14.6 11.3 6.3 94.7 14.8 不适用 4.1 18.7 65.7 8.4 10.1 22.9 21.5 28.1 14.8 29.4 21.5 25.2 12.3 17.8 24.6 18.7 13.7 31.7 9.9 4.2 5.7 不适用 43.1 6.9 3.8 8.4 12.5 13.5 25.4 14.1 14.5 12.8 10.2 7.5 5.4 17.4 7.1 22.6 5.9 5.0 6.4 6.9 13.6 7.3 3.0 16.8 13.9 20.0 11.6 14.1 不适用 9.4 6.6 13.0 16.4 6.6 14.8 7.6 13.9 7.2 14.6 9.0 7.3 10.5 10.4 5.3 84.7 13.1 8.1 5.9 15.4 46.6 8.2 7.8 19.8 17.4 23.6 12.0 23.9 15.2 21.2 9.9 15.2 18.4 16.1 10.3 29.0 1.01 1.37 3.60 2.80 8.01 2.90 2.10 3.75 2.24 4.31 52.40 3.75 6.24 40.50 4.12 6.68 0.46 3.01 5.56 3.85 3.26 7.42 5.41 10.16 7.49 2.50 4.37 1.13 26.85 1.16 7.14 8.71 6.29 3.07 1.95 7.05 0.44 1.32 5.33 3.02 2.39 6.30 7.29 6.86 0.53 24.10 8.00 3.78 1.52 5.88 1.57 0.53 2.60 4.27 8.00 5.08 5.10 38.00 14.80 19.84 7.86 3.90 11.42 2.31 5.21 13.38 3.66 6.56 4.62 17.76 7.12 3.77 0.92 0.00 3.04 8.62 2.01 1.60 0.00 0.00 2.03 1.00 1.96 3.86 0.00 2.41 0.00 4.57 0.00 3.50 5.64 3.33 2.44 1.44 5.63 1.34 0.90 2.86 2.11 4.04 0.00 0.35 0.00 0.00 0.92 8.75 4.03 0.00 2.58 2.05 0.00 2.10 2.08 0.00 0.00 0.00 4.90 0.00 1.15 0.00 5.66 1.98 0.00 6.19 3.64 1.09 1.71 1.44 1.86 1.58 0.00 1.42 0.00 0.00 2.88 1.15 2.44 1.38 64.2 8.3 30.4 不适用 (22.8) 0.0 72.1 0.3 (13.4) 26.3 182.8 2.5 (24.5) 13.5 (13.7) 不适用 46.2 (28.7) (23.1) (2.8) 1.0 16.3 19.0 55.2 8.2 (15.0) 10.4 8.6 22.3 (12.8) 20.0 (23.3) 不适用 (26.3) 2.1 76.8 15.5 (13.4) 73.2 47.2 (29.3) 169.3 1.3 24.9 6.9 51.1 67.9 (5.0) (43.7) 12.2 不适用 0.0 (7.8) (52.1) (3.9) 40.0 16.6 23.0 17.9 14.9 27.2 11.6 19.5 40.7 16.2 11.8 30.1 27.9 6.0
新力量 New Force 代码 现价 目标价 评级 14PE (倍) 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 买入 14.8 13.7 14.8 5.6 18.9 6.3 9.2 26.3 23.9 6.2 19.9 6.1 不适用 10.3 6.7 17.4 9.9
15PE (倍) 16.1 12.3 28.1 4.5 15.7 6.2 7.7 19.4 19.5 5.7 17.5 5.8 13.7 5.8 4.9 13.1 12.6
16PE (倍) 14.2 15.6 19.6 5.0 15.7 6.2 7.7 14.4 15.4 5.2 13.4 4.7 9.0 5.3 4.4 9.6 12.6
15息率 (%) 12.20 37.60 12.74 3.03 12.50 13.84 40.25 5.33 10.12 0.58 27.80 3.51 0.81 2.40 1.96 3.96 2.33
16息率 (%) 3.17 2.76 1.00 0.00 2.25 0.00 3.72 2.38 1.87 1.75 2.03 0.00 0.00 3.78 4.40 1.72 0.00
14-16EPS CAGR(%) 2.0 (6.2) (13.0) 5.3 9.7 1.2 9.7 35.2 24.7 9.9 22.1 13.6 不适用 39.9 23.2 34.4 (11.1)
每股净资产 (港元) 10.96 34.65 13.82 2.86 10.68 12.90 35.90 5.58 9.18 0.60 23.25 3.29 0.73 2.41 1.77 3.42 2.32 1.11 1.37 3.56 3.07 7.03 2.98 1.82 3.47 2.40 4.54 46.85 3.75 6.30 42.00 4.82 6.85 0.40 3.17 4.90 3.79 3.48 7.22 5.54 9.82 7.06 2.31 3.73 1.35 26.00 1.57 5.88 10.54 6.29 3.44 1.92 2.68 0.82 1.23 5.49 2.55 2.38 5.38 7.00 6.11 0.67 27.36 8.10 3.28 1.60 6.36 1.84 0.53 2.65 4.21 8.19 4.69 5.30 36.00 4.01 18.46 8.42 3.16 10.88 2.48 5.12 12.66 3.66 7.42 5.34
市值 (亿港元) 652 376 27 207 511 602 412 476 407 33 505 147 18 56 55 36 1045 75 29 74 160 60 31 18 87 23 44 1102 463 64 483 48 82 37 48 138 67 74 659 166 645 146 51 26 41 288 79 224 547 177 215 48 707 110 49 127 129 61 20 325 263 11 29 183 47 23 513 51 39 78 73 67 37 408 988 184 242 497 167 89 41 166 302 23 126 41
(港元) (港元) 270 2688 895 2380 384 836 392 371 257 603 1193 1071 1798 579 816 1330 1816 10.42 34.75 13.36 2.86 10.22 12.76 36.25 5.47 9.08 0.63 22.70 3.35 0.70 2.38 1.82 3.49 2.30 5.40 36.50 17.50 2.17 4.60 26.24 57.98 8.50 12.50 1.50 35.00 4.39 2.04 4.95 5.50 5.84 2.70
中车时代电气 威胜集团 天能动力 协和新能源 兴达国际 创维数码 TCL多媒体 中集安瑞科 长城汽车 中国联塑 广汽集团 中升控股 正通汽车 兴业太阳能 三一国际 敏实集团 中国龙工 信义玻璃 华晨中国 山水水泥 华润水泥 天瑞水泥 吉利汽车 宏华集团 江南集团 中航科工 华能新能源 宝信汽车 光宇国际 玖龙纸业 理文造纸 华油能源 汽车之家(美元) 神州租车 和谐新能源 中国城市轨道科技 中国通号 雅迪控股 医药 华瀚健康 石四药集团 联邦制药 神威药业 东瑞制药 中国生物制药 国药控股 同仁堂科技 白云山 石药集团 中国中药 同仁堂国药 普华和顺 绿叶制药 康哲药业 亿胜生物科技 环球医疗 和美医疗
3898 3393 819 182 1899 751 1070 3899 2333 2128 2238 881 1728 750 631 425 3339 868 1114 691 1313 1252 175 196 1366 2357 958 1293 1043 2689 2314 1251 ATHM 699 3836 1522 3969 1585 587 2005 3933 2877 2348 1177 1099 1666 874 1093 570 8138 1358 2186 867 1061 2666 1509
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