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[2008-1-10]招商证券--石油化工:国务院不允许近

行业研究 裘孝锋 86-21-68407559 qiuxf@ccs.com.cn
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国务院不允许近期调整油气价格点评 石油化工 5435.8
2008 年1 月10 日
周期性投资品 上证指数 行业规模 股票家数(只) 17 总市值(亿元) 68760 流通市值(亿元) 3785 重 公 市 ( 元 点 司 值 亿 ) 3314 占比% 1.1 21.0 4.1 3.6
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事件: 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议, 研究部署保持物价稳定工作。 会议要求,近期,成品油、天然气、电力价格不得调整,供气、供水、供暖、城 市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高,保持医疗服 务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定,确因成本上升需调整的,必 须按规定报政府价格主管部门批准。 主要观点: 一、 一季度不调整成品油价格在我们预期之中。 11 月 27 号我们撰写的报告 在 《国 内成品油供应及资源税问题分析》中就已经指出四季度柴油的旺盛消费季节即将 过去,通过三大措施增加供应,短期维持国内脆弱的平衡应该问题不大,尤其是 进入一季度,国内柴油进入消费淡季,以中国石油和中国石化的产量来平衡国内 需求问题不大。但是如果二季度国际原油价格仍然保持在目前水平(90 美元以上 的话),国内将会重新进入油荒,并且可以预期,二季度、三季度和四季度越演 越烈。国家必须调整国内成品油价格。 二、炼油部门的确承受着巨大的亏损,此番政府表态提高了补贴的可能性。根据 我们的估计,中国石化 07 年四季度的炼油部门亏损大概在 100-110 亿人民币左 右(预期全年业绩在 0.68 元)。按照目前的国际原油价格,08 年一季度中国石化 炼油部门的亏损可能至少在 150 亿以上,整个季度的业绩可能会在 1 毛钱以下。 而政府表态近期油气不涨价,大大提高了补贴的可能性,而且肯定会综合考虑去 年和今年一季度亏损的情况,补贴的金额超预期也在情理之中。 三、近期不调不等于以后不调。正如第一点所指出的,如果油价维持在目前水平 的情况下面,国家在一季度以后肯定会有调整成品油价格的动作。此外,我们也 注意到,二月份可能中国石化和中国石油均没有进口柴油的计划,在消费淡季不 储存一定的汽柴油,为高峰期到来发生油荒埋下了伏笔(当然也有可能是油库容 量的约束)。 四,投资建议 我们维持中国石化和中国石油的盈利预测,其中中国石化 07、08 和 09 年的每股收益为 0.68、0.92 和 1.11 元,中国石油 07、08 和 09 年国内会计 准则下的 EPS 分别为 0.86、1.06 和 1.11 元。相应的目标价分别为 28 元、30-35 元。中国石化短期受可分离债和潜在补贴的可能,存在一定的机会,但风险在于 一季度业绩较差。
行业指数 % 绝对表现 相对表现 1m 10 1 6m 57 25 12m 157 63
相关报告 1、 《石油化工行业 2008 年度策略报 告》2007/1/8 3、《重新审视能源价格政策的时机》 2008/1/3 2、《国内成品油供应及资源税问题 分析》2007/11/27
敬请阅读末页的免责条款
行业研究
研究员简介 裘孝锋,理学学士、理学学士,管理学硕士,现为招商证券石油化工行业分析师,获 《新财富》 2007 最佳分析师 石油化工 第二名 2006 年 第三名(小组)
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2

[2008-1-10]招商证券--石油化工:国务院不允许近

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/10
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行业研究 裘孝锋 86-21-68407559 qiuxf@ccs.com.cn
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国务院不允许近期调整油气价格点评 石油化工 5435.8
2008 年1 月10 日
周期性投资品 上证指数 行业规模 股票家数(只) 17 总市值(亿元) 68760 流通市值(亿元) 3785 重 公 市 ( 元 点 司 值 亿 ) 3314 占比% 1.1 21.0 4.1 3.6
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事件: 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议, 研究部署保持物价稳定工作。 会议要求,近期,成品油、天然气、电力价格不得调整,供气、供水、供暖、城 市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准不得提高,保持医疗服 务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定,确因成本上升需调整的,必 须按规定报政府价格主管部门批准。 主要观点: 一、 一季度不调整成品油价格在我们预期之中。 11 月 27 号我们撰写的报告 在 《国 内成品油供应及资源税问题分析》中就已经指出四季度柴油的旺盛消费季节即将 过去,通过三大措施增加供应,短期维持国内脆弱的平衡应该问题不大,尤其是 进入一季度,国内柴油进入消费淡季,以中国石油和中国石化的产量来平衡国内 需求问题不大。但是如果二季度国际原油价格仍然保持在目前水平(90 美元以上 的话),国内将会重新进入油荒,并且可以预期,二季度、三季度和四季度越演 越烈。国家必须调整国内成品油价格。 二、炼油部门的确承受着巨大的亏损,此番政府表态提高了补贴的可能性。根据 我们的估计,中国石化 07 年四季度的炼油部门亏损大概在 100-110 亿人民币左 右(预期全年业绩在 0.68 元)。按照目前的国际原油价格,08 年一季度中国石化 炼油部门的亏损可能至少在 150 亿以上,整个季度的业绩可能会在 1 毛钱以下。 而政府表态近期油气不涨价,大大提高了补贴的可能性,而且肯定会综合考虑去 年和今年一季度亏损的情况,补贴的金额超预期也在情理之中。 三、近期不调不等于以后不调。正如第一点所指出的,如果油价维持在目前水平 的情况下面,国家在一季度以后肯定会有调整成品油价格的动作。此外,我们也 注意到,二月份可能中国石化和中国石油均没有进口柴油的计划,在消费淡季不 储存一定的汽柴油,为高峰期到来发生油荒埋下了伏笔(当然也有可能是油库容 量的约束)。 四,投资建议 我们维持中国石化和中国石油的盈利预测,其中中国石化 07、08 和 09 年的每股收益为 0.68、0.92 和 1.11 元,中国石油 07、08 和 09 年国内会计 准则下的 EPS 分别为 0.86、1.06 和 1.11 元。相应的目标价分别为 28 元、30-35 元。中国石化短期受可分离债和潜在补贴的可能,存在一定的机会,但风险在于 一季度业绩较差。
行业指数 % 绝对表现 相对表现 1m 10 1 6m 57 25 12m 157 63
相关报告 1、 《石油化工行业 2008 年度策略报 告》2007/1/8 3、《重新审视能源价格政策的时机》 2008/1/3 2、《国内成品油供应及资源税问题 分析》2007/11/27
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行业研究
研究员简介 裘孝锋,理学学士、理学学士,管理学硕士,现为招商证券石油化工行业分析师,获 《新财富》 2007 最佳分析师 石油化工 第二名 2006 年 第三名(小组)
投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 20%以上 推荐:预计未来 6 个月内,股价涨幅为 10-20%之间 中性:预计未来 6 个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来 6 个月内,股价跌幅在 10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来 6 个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来 6 个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来 6 个月内,行业指数将跑输综合指数
免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司 及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些 公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告仅向特定客户传送,版权归招商证券所有。未经我公司书面许可,任何机构和 个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 敬请阅读末页的免责条款 Page 2

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