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[2008-1-8]中金公司-080108-沈阳机床:2006年度增值税退税金额符合预期,推荐

简 评 中国:机械行业 沈阳机床 (000410/22.57 元): 推荐 2006 年度增值税退税金额符合预期,剥离部分资产后主业更加突出,对业绩影响有限 分析员:黄海 huanghai@cicc.com.cn 电话:86-10-6505 1166 2008 年 1 月 8 日 主要财务数据和股价表现 (百万元) 主营业务收入 (+/-) 主营业务利润 (+/-) 净利润 (+/-) 每股盈利(元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 净资产收益率 ROCE 现金分红收益率 每股经营现金流(元) 股价/经营现金 2005A 4,349 40% 884 50% 113 91% 0.21 113.4 12.2 22.9 11.9% 7.3% 0.0% 1.1 21.8 2006A 5,284 22% 1,032 17% 133 18% 0.24 96.2 10.9 16.2 12.0% 8.5% 0.2% 0.7 32.8 2007E 6,058 15% 1,077 4% 166 25% 0.30 77.1 9.8 28.1 13.4% 11.7% 0.2% 0.2 110.7 2008E 8,153 35% 1,644 53% 360 117% 0.66 35.6 3.9 16.3 15.6% 14.8% 0.2% 0.3 71.0 2009E 10,342 27% 2,198 34% 535 49% 0.98 24.0 3.4 12.5 15.0% 14.6% 0.2% 0.9 25.5 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 沈阳机床 深证A股
当前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数 (百万股) 其中:流通股(百万股) 主要股东 (持股比例)
A股 人民币 22.57 000410.CH 3.1 人民币 31.00/13.00 545 301 沈阳工业国有资产经营有限公司 (41.98%)
资料来源:彭博资讯,公司数据,中金公司研究部
事件: 沈阳机床近期公告,公司近日收到辽宁省财政部门关于下属公司 2006 年增值税退税请示的批复,根据国家 相关部门关于数控机床产品增值税先征后退的规定,公司将收到 2006 财年增值税退付 3,104 万元,并计入 2007 年损益。 此外,公司董事会决议公告将向沈阳机床(集团)转让其下属部分主业贡献有限、停业及非机床业务,具体 转让业务及转让价格请参考下表。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
简 评 表 1:沈阳机床向集团公司业务转让明细 公司名称 注册资本 股权结构 沈阳机床股份有限公司 74.68% 辽宁发展集团有限责任公司 12.66% 3,959 沈阳创业投资有限公司 12.66% 沈阳机床股份有限公司 55% 50 宜昌环海机械电器厂 45% 主营业务 数控系统和数字式交流伺服单元及伺 服放大器研制、销售;变频器研制、 销售;数控系统技术咨询服务 纯净水,饮料制造;食品,家用电 器,饮水机批发,零售,代销 数控系统,电子电器产品,仪器仪 表,采暖配套机械,模具,开关设 备,变压器,金属部件制造加工;电 子技术开发,咨询服务,成果转让, 仪器仪表安装,功用天线调度 机床导轨、滑台、剪刃、精平板、模 具、模板、机床、电器设备、机械零 件、钣焊制品、标准件制造 资产 资产负债状况 负债 净资产 本公司权益 转让价格
沈阳数字控制有限公司 沈阳中天环海饮用水有限公司
2,684.51 219.57
1,710.25 473.60
974.25 -254.03
727.57 -139.72
727.57 0.00
辽宁精密仪器厂
沈阳机床股份有限公司分公司
11,097.17
10,994.61
102.56
273.70
273.70
沈阳机床工艺装备有限责任公司
沈阳机床股份有限公司 7% 1,170 沈阳机床(集团)有限责任公司 93%
2,921.00
2,121.50
799.50
资料来源:公司数据,中金公司研究部
评论: 2006 年增值税退款金额符合预期 按照我们之前的预计,公司 2007 年度将分别收到 2005、2006 财年增值税退款金额 600 万元和 3,000 万元, 公司本次公告其中 2006 财年增值税退税金额为 3,104 万元,较我们预期略高但基本一致,基本不对我们当 前盈利预测产生影响。我们预计公司 2008、2009 年将分别收到增值税退税约 4,000 万和 5,500 万元。 剥离部分业务将使得公司机床主业更加突出 此次公司将近年来业务连续亏损的沈阳数字控制有限公司以权益价格转让给了集团公司, 这部分资产对上市 公司主业贡献十分有限,剥离出去之后不会对上市公司产生实质性影响。同时,公司也将下属中天环海饮用 水公司、 沈机工艺装备有限公司和辽宁精密仪器厂的相关资产和负债向集团公司进行了转让, 转让部分属于 沈阳机床非机床业务和处于停业状态的边缘性资产, 剥离出去后能够在一定程度降低上市公司经营风险的同 时使得机床主业更加突出。 维持“推荐”的投资评级 综合来看, 公司所得增值税退款金额符合我们的预期,对部分边缘性资产的剥离在不影响公司业绩的同时使 得公司机床主业更加突出,对公司业绩并不会产生影响。我们维持对公司“推荐”的投资评级。 图 1:资产转让后沈阳机床下属纳入合并报表范围的资产明细 沈阳机床股份有限公司
90%
50%
50%
88%
80%
50%
100% 沈阳机床 进出口有 限责任公 司土耳其 共和国伊 斯坦布尔 公司
沈阳数控 机床有限 责任公司
沈阳布卡 特委博机 床有限公 司
沈阳普瑞 玛激光切 割有限公 司
中捷机床 有限公司
沈阳机床 进出口有 限责任公 司
沈阳金利 数控机床 销售公司
资料来源:公司数据,中金公司研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 6 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827 中国国际金融有限公司 上海陆家嘴环路证券营业部 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证 券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。

[2008-1-8]中金公司-080108-沈阳机床:2006年度增值税退税金额符合预期,推荐

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/8
报告评级:
撰写作者:
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内容简介

简 评 中国:机械行业 沈阳机床 (000410/22.57 元): 推荐 2006 年度增值税退税金额符合预期,剥离部分资产后主业更加突出,对业绩影响有限 分析员:黄海 huanghai@cicc.com.cn 电话:86-10-6505 1166 2008 年 1 月 8 日 主要财务数据和股价表现 (百万元) 主营业务收入 (+/-) 主营业务利润 (+/-) 净利润 (+/-) 每股盈利(元) 市盈率 市净率 EV/EBITDA 净资产收益率 ROCE 现金分红收益率 每股经营现金流(元) 股价/经营现金 2005A 4,349 40% 884 50% 113 91% 0.21 113.4 12.2 22.9 11.9% 7.3% 0.0% 1.1 21.8 2006A 5,284 22% 1,032 17% 133 18% 0.24 96.2 10.9 16.2 12.0% 8.5% 0.2% 0.7 32.8 2007E 6,058 15% 1,077 4% 166 25% 0.30 77.1 9.8 28.1 13.4% 11.7% 0.2% 0.2 110.7 2008E 8,153 35% 1,644 53% 360 117% 0.66 35.6 3.9 16.3 15.6% 14.8% 0.2% 0.3 71.0 2009E 10,342 27% 2,198 34% 535 49% 0.98 24.0 3.4 12.5 15.0% 14.6% 0.2% 0.9 25.5 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04 07-07 07-10 08-01 沈阳机床 深证A股
当前股价 股票代码 日成交量(百万股) 52周最高价/最低价 发行股数 (百万股) 其中:流通股(百万股) 主要股东 (持股比例)
A股 人民币 22.57 000410.CH 3.1 人民币 31.00/13.00 545 301 沈阳工业国有资产经营有限公司 (41.98%)
资料来源:彭博资讯,公司数据,中金公司研究部
事件: 沈阳机床近期公告,公司近日收到辽宁省财政部门关于下属公司 2006 年增值税退税请示的批复,根据国家 相关部门关于数控机床产品增值税先征后退的规定,公司将收到 2006 财年增值税退付 3,104 万元,并计入 2007 年损益。 此外,公司董事会决议公告将向沈阳机床(集团)转让其下属部分主业贡献有限、停业及非机床业务,具体 转让业务及转让价格请参考下表。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
简 评 表 1:沈阳机床向集团公司业务转让明细 公司名称 注册资本 股权结构 沈阳机床股份有限公司 74.68% 辽宁发展集团有限责任公司 12.66% 3,959 沈阳创业投资有限公司 12.66% 沈阳机床股份有限公司 55% 50 宜昌环海机械电器厂 45% 主营业务 数控系统和数字式交流伺服单元及伺 服放大器研制、销售;变频器研制、 销售;数控系统技术咨询服务 纯净水,饮料制造;食品,家用电 器,饮水机批发,零售,代销 数控系统,电子电器产品,仪器仪 表,采暖配套机械,模具,开关设 备,变压器,金属部件制造加工;电 子技术开发,咨询服务,成果转让, 仪器仪表安装,功用天线调度 机床导轨、滑台、剪刃、精平板、模 具、模板、机床、电器设备、机械零 件、钣焊制品、标准件制造 资产 资产负债状况 负债 净资产 本公司权益 转让价格
沈阳数字控制有限公司 沈阳中天环海饮用水有限公司
2,684.51 219.57
1,710.25 473.60
974.25 -254.03
727.57 -139.72
727.57 0.00
辽宁精密仪器厂
沈阳机床股份有限公司分公司
11,097.17
10,994.61
102.56
273.70
273.70
沈阳机床工艺装备有限责任公司
沈阳机床股份有限公司 7% 1,170 沈阳机床(集团)有限责任公司 93%
2,921.00
2,121.50
799.50
资料来源:公司数据,中金公司研究部
评论: 2006 年增值税退款金额符合预期 按照我们之前的预计,公司 2007 年度将分别收到 2005、2006 财年增值税退款金额 600 万元和 3,000 万元, 公司本次公告其中 2006 财年增值税退税金额为 3,104 万元,较我们预期略高但基本一致,基本不对我们当 前盈利预测产生影响。我们预计公司 2008、2009 年将分别收到增值税退税约 4,000 万和 5,500 万元。 剥离部分业务将使得公司机床主业更加突出 此次公司将近年来业务连续亏损的沈阳数字控制有限公司以权益价格转让给了集团公司, 这部分资产对上市 公司主业贡献十分有限,剥离出去之后不会对上市公司产生实质性影响。同时,公司也将下属中天环海饮用 水公司、 沈机工艺装备有限公司和辽宁精密仪器厂的相关资产和负债向集团公司进行了转让, 转让部分属于 沈阳机床非机床业务和处于停业状态的边缘性资产, 剥离出去后能够在一定程度降低上市公司经营风险的同 时使得机床主业更加突出。 维持“推荐”的投资评级 综合来看, 公司所得增值税退款金额符合我们的预期,对部分边缘性资产的剥离在不影响公司业绩的同时使 得公司机床主业更加突出,对公司业绩并不会产生影响。我们维持对公司“推荐”的投资评级。 图 1:资产转让后沈阳机床下属纳入合并报表范围的资产明细 沈阳机床股份有限公司
90%
50%
50%
88%
80%
50%
100% 沈阳机床 进出口有 限责任公 司土耳其 共和国伊 斯坦布尔 公司
沈阳数控 机床有限 责任公司
沈阳布卡 特委博机 床有限公 司
沈阳普瑞 玛激光切 割有限公 司
中捷机床 有限公司
沈阳机床 进出口有 限责任公 司
沈阳金利 数控机床 销售公司
资料来源:公司数据,中金公司研究部 本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机 构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港 证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
北京 中国国际金融有限公司 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 28 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
中国国际金融有限公司 北京建国门外大街证券营业部 中国 北京 100004 建国门外大街 1 号 国贸大厦 2 座 6 层 电话: (8610) 6505-1166 传真: (8610) 6505-1156
上海 中国国际金融有限公司 上海分公司 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827 中国国际金融有限公司 上海陆家嘴环路证券营业部 中国 上海 200120 陆家嘴环路 1233 号 汇亚大厦 32 层 电话: (8621) 5879-6226 传真: (8621) 5879-7827
香港 中国国际金融(香港)有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融香港证券有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2307 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100
深圳 中国国际金融香港资产管理有限公司 国际金融中心第一期 23 楼 2314 室 中环港景街 1 号 香港 电话: (852) 2872-2000 传真: (852) 2872-2100 中国国际金融有限公司 深圳深南大道证券营业部 中国 深圳 518040 深南大道 7088 号 招商银行大厦 25 层 2503 室 电话: (86755) 8319-5000 传真: (86755) 8319-9229
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证 券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、 发表或引用。

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