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盈利延续改善,制造业平稳扩张-宏观经济周报(12.26-1.1)

中银国际


中国经济|证券研究报告 — 宏观及策略 [Table_Title]
2017 年 1 月 4 日
宏观经济周报(12.26-1.1) 盈利延续改善,制造业平稳扩张 经济数据: ? [Table_Summary]
国内经济:11 月规模以上工业企业当月利润同比增长 14.5%,利润与收 入增速均继续此前的上行趋势,需求端回暖不变。12 月制造业 PMI 小幅 降至 51.4,前值 51.7,比上月下降 0.3 个百分点,连续 5 个月高于荣枯线, 为年内次高点,制造业平稳扩张的趋势不变。 国际经济:美国就业情况保持良好,但经济回暖进程依旧相对缓慢、复 苏过程仍然存在反复,加息产生的影响还有待观察。
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事件与政策: ?
为经济稳健发展营造有利制度环境:国家发展改革委、中国证监会联合 印发了 《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产 证券化相关工作的通知》,提高 PPP 项目的流动性,增强对民间资本吸 引力。 中国外汇交易系统(CFETS)人民币汇率指数的货币篮子中货币数量 由原来的 13 种增加至 24 种,整体看明年 CFETS 篮子权重调整不会对人 民币中间价产生很大影响。 意大利银行获流动性支持:欧盟同意意大利延长银行业流动性项目至 6 月 30 日;欧盟同时批准对西雅那银行提供流动性支持,需要关注未来政 治动荡对意大利银行业持有资产可能产生的影响,以及欧洲银行危机进 展情况。
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重点行业跟踪: ?
上游:原油小幅波动,铁矿石震荡回升,煤炭价格继续小幅下降。 中游:电厂耗煤量有所下降,高炉开工率止跌回升。 下游:房地产成交小幅反弹。
中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [
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宏观经济及策略 : 中国经济
朱启兵 (8610)66229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001

12 月 26 日至 1 月 1 日重要经济数据 国内:企业盈利延续改善,制造业平稳扩张 本周,11 月工业企业利润数据公布。11 月规模以上工业企业当月利润同比增 长 14.5%,增幅较 10 月扩大 4.7 个百分点;主营业务收入同比增长 8.2%,增幅 较 10 月扩大 2.8 个百分点。整体看,利润与收入增速均继续此前的上行趋势, 需求端回暖不变。 工业企业 12 月滚动的主营业务收入利润率升至 6.01%,连续 10 个月上行,企 业盈利能力改善明显。12 月滚动的应收账款周转率持平于 10.60,为 2013 年以 来首次止住下行,企业资金周转效率有所好转。从新增存货看,2016 年前 11 个月新增产成品存货 982.5 亿元,明显低于历史同期水平。在企业盈利改善的 同时,库存回补力度不强,即使明年上半年 PPI 涨幅逐步趋缓,库存回补仍将 对企业需求端构成支撑。 尽管企业盈利增速和利润率均延续改善,资金周转效率也止住恶化趋势。但 整体看,工业企业投资回报仍有隐忧。未来一段时间内,投资回报能否持稳 上行将主要受到资产周转率的影响。如企业盈余质量改善较弱,运营效率仍 无提高,制造业投资的复苏趋势或将仍有波折。
图表 1. 11 月当月企业利润和主营业务收入增速延续上行趋势 (% ) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00)
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主营业务收入当月同比 资料来源:万得,中银证券
利润总额当月同比
本周公布的中国 12 月制造业 PMI 小幅降至 51.4,前值 51.7,比上月下降 0.3 个 百分点,连续 5 个月高于荣枯线,为年内次高点。与历史同期相比,为 2011 年以来同期最高值。制造业 PMI12 月移动均值升 0.2 至 50.3,继续回升。制造 业平稳扩张的趋势不变。 12 月新订单指数持平于 53.2,新出口订单回落 0.2 至 50.1,二者均维持在扩张 区间。需求端维持平稳。12 月产成品库存降 1.5 至 44.4,为 2009 年 11 月以来 86 个月新低;原材料库存降 0.4 至 48;企业原材料采购量降 0.8 至 52.1,继续 维持在扩张区间,仍在相对高位,库存回补仍有空间。原材料库存与产成品 库存之差升至 3.6,为 2011 年 2 月以来新高,显示企业销售情况整体好转。12 月原材料购进价格指数继续上升 1.3 至 69.6,预计 12 月 PPI 同比将升至 5.1%。 PPI 与 CPI 剪刀差继续扩大,一方面支撑企业盈利,另一方面,潜在通胀压力 继续制约货币政策空间。
2017 年 1 月 4 日
宏观经济周报(12.26-1.1)
2016/11
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整体看,12 月制造业 PMI 数据显示制造业仍维持平稳扩张。企业盈利仍有支 撑,但通胀压力有所上行。在此背景下,防控金融风险为主的政策导向短期 内难有变化。
图表 2. 12 月 PMI 平稳扩张趋势不变 55 54 53 52 51 50 49 48 47
资料来源:万得,中银证券
国际:美国经济延续缓慢改善 本周美国 11 月大企业联合会消费者信心指数 113.7,创 2001 年 8 月以来新高, 预期 108.5 前值 107.1 修正为 109.4。 , 美国 12 月达拉斯联储商业活动指数 15.50, 预期 10.20,前值 10.20。11 月季调后成屋签约销售指数月率-2.5%,创 10 个月 新低,预期 0.5%,前值 0.1%;年率 1.4%,前值 0.2%。美国上周首次申请失业 救济人数减少 1 万,降至 26.5 万,略低于预期。至此,美国初请失业金数据 已连续第 95 周低于 30 万关口,是自 1970 年以来持续时间最长的一次。美国 11 月贸易赤字增加 5.5%,经过季节性因素调整后的年化数字攀升至 653 亿美 元,高于 625 亿美元的市场预期。经济数据表明,美国就业情况保持良好,但 经济回暖进程依旧相对缓慢、复苏过程仍然存在反复,加息产生的影响还有 待观察。
2017 年 1 月 4 日
宏观经济周报(12.26-1.1)
01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 PMI PMI12月移动平均
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12 月 26 日至 1 月 1 日重要事件与政策 国内:为经济稳健发展营造有利制度环境 本周,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领 域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》明 确了资产证券化 PPP 项目的范围和标准。指出工程建设质量符合相关标准, 已建成并正常运营 2 年以上,投资回报机制合理,现金流持续、稳定,原始权 益人信用稳健,具有持续经营能力的传统基础设施领域 PPP 项目进行证券化 融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的 PPP 项目开展资产证券化,并要求各省级发展改革委于 2017 年 2 月 17 日前, 推荐 1-3 个传统基础设施领域 PPP 项目,报送发改委。2017 年经济发展稳中求 进,房地产市场防控风险,基础设施建设作为“稳”的主要抓手,其项目能 否有质量顺利落地至关重要。此次《通知》,结合之前发布的《企业投资项 目核准和备案管理条例》,一方面为基础设施投资项目的高质量完成创造有 利环境,催化 PPP 项目的加速落地,另一方面通过提高 PPP 项目的流动性, 增强对民间资本吸引力,引导民间资本对长周期 PPP 项目的收益形成稳定预 期。预计政策层面针对 PPP 项目的支持不仅局限于常规路径,未来在金融、 财税、审批等方面还将有进一步细化配套措施出台,在开放领域、监管体系、 价格机制、风险分担等民间资本重点关心的方面也将会有更加明确的支持政 策。 外汇交易中心 12 月 29 日下午发文,自 2017 年开始启用的中国外汇交易系统 (CFETS)人民币汇率指数的货币篮子,货币数量由原来的 13 种增加至 24 种。 自此,CFETS 货币篮子中美元权重由 0.2640 调整为 0.2240,欧元权重由 0.2139 调整为 0.1634。从权重变化看,欧元权重下降最多,其次为美元。因此,此次 CFETS 篮子的权重调整并非针对美元“维稳”人民币 只是让人民币形成机制 , 更加市场化,同时一定程度上有助于缓和人民币对非美货币的升值压力。整 体看 2017 年 CFETS 篮子权重调整不会对人民币中间价产生很大影响。 (信息来源:万得资讯)
国际:意大利银行获流动性支持 本周,欧盟同意意大利延长银行业流动性项目至 6 月 30 日;欧盟同时批准对 西雅那银行提供流动性支持,其将获得来自意大利政府的紧急援助。欧洲经 济近期弱企稳,但距离真正回暖还需时日,货币宽松和负利率政策仍将持续 相当长时间,欧洲银行业危机仍然具有爆发的可能。目前针对意大利银行流 动性的支持只是延缓,并没有解决银行盈利改善和高坏账率的问题。需要关 注未来政治动荡对意大利银行业持有资产可能产生的影响,以及欧洲银行危 机进展情况。 (信息来源:万得资讯)
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宏观经济周报(12.26-1.1)
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12 月 12 日至 18 日重点行业跟踪 上游:原油小幅波动,铁矿石震荡回升,煤炭价格继续小幅下降 本周,由于假期影响,只有两个交易日,CRB 现货指数(工业原料)小幅上 涨,由 12 月 23 日的 492.91 点回落至 12 月 28 日 493 点。
图表 3. CRB 现货指数(工业原料)小幅上涨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00
图表 4. NYMEX 原油小幅波动 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00
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资料来源:万得,中银证券
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资料来源:万得,中银证券
本周油价仍然呈小幅波动,全周小幅上涨 0.6 美元,升至 53.85 美元。 本周, 铁矿石价格震荡回升, 煤炭价格继续下滑。 中国铁矿石价格指数 (CIOPI) 小幅波动后升至 280.35,整周小幅下降 1.46 点。环渤海动力煤(Q5500K)综合 价格指数继续小幅下降至 593 元/吨,较上周继续下降 0.03%。
图表 5. 铁矿石小幅回落、煤炭价格继续小幅下跌 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 (元/吨) 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100
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综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(左轴) 中国铁矿石价格指数(右轴) 资料来源:万得,中银证券
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宏观经济周报(12.26-1.1)
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中游:电厂耗煤量有所下降,高炉开工率止跌回升 本周六大电厂日均耗煤量均值为 66.2 万吨,耗煤量有所下降,较去年同期同 比增长 5.2%,增幅也较上周略有回落。 本周全国钢厂高炉开工率回升至 74.31%,高于去年同期 74.03%,结束自 10 月 中旬连降九周,前期受环保等影响的高炉开始陆续恢复生产。
图表 6. 电厂耗煤量小幅下降 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 6大发电集团日均耗煤量:周(左轴) 6大发电集团日均耗煤量:周同比(右轴) (万吨) (% ) 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60)
图表 7. 高炉开工率止跌回升 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00
资料来源:万得,中银证券
资料来源:万得,中银证券
下游:房地产成交小幅反弹 本周房地产成交继续呈现小幅分化, 10 大城市成交量上升,商品房日均成交 3,323.83 套,较上周环比上升 21.6%,较 9 月均值下降 11.4%。30 大中城市商品 房日均成交 6,739.83 套,比上周小幅提高 2%,较 9 月均值亦下降 19.2%。
图表 8. 房地产成交量反弹 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
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30大中城市商品房周均成交套数(左轴) 10大城市商品房周均成交套数(右轴) 资料来源:万得,中银证券
本周各城市成交量趋稳后继续分化,部分热度不减的城市调控政策仍在加码。 北京、天津、西安都不同程度的进一步规范和收紧了房地产市场,同时,16 个热点城市住宅地产类资管计划也被叫停备案,房地产市场防控风险在各条 线管理中列于首位。预计房地产投资将继续回落,房地产市场将整体降温。
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10/12/12 12/12/07 02/13/01 03/13/29 05/13/24 07/13/19 09/13/13 11/13/08 01/14/03 02/14/28 04/14/25 06/14/20 08/14/15 10/14/10 12/14/05 01/15/30 03/15/27 05/15/22 07/15/17 09/15/11 11/15/06 01/16/01 02/16/26 04/16/22 06/16/17 08/16/12 10/16/07 12/16/02
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1 月 2 日至 8 日重点关注 国内 12 月财新制造业 PMI 数据(1 月 3 日)
国际 12 月欧元区制造业 PMI 数据(1 月 2 日) 12 月英国制造业 PMI 数据(1 月 3 日) 11 月欧盟 PPI 数据(1 月 5 日) 11 月欧盟零售销售指数(1 月 6 日)
2017 年 1 月 4 日
宏观经济周报(12.26-1.1)
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
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风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报 告,具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户;2) 中银国际 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券 有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾 问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的,亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意 见,独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 本报告内含保密信息,仅供收件人使用。阁下作为收件人,不得出于任何目的直接 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人,或将此报告全部或 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的,中银国际证券有限责任公 司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任。 所有本报告内使用的商标、 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司(统称“中银 国际集团”)的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用,并未考虑到任 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要,不能成为或被视为出售或购买或认购证 券或其它金融票据的要约或邀请,亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内 容不构成对任何人的投资建议,阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前,就该投 资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关 投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外,中银国际集团任何成员不 对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致 及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团 本身网站以外的资料,中银国际集团未有参阅有关网站,也不对它们的内容负责。 提供这些地址或超级链接(包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接)的目 的,纯粹为了阁下的方便及参考,连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下 须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状,不构成任何保证,可随时更改,毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告 所载日期的判断,可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现,可能在出售或变现投资时存在难度。同样,阁下获得 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务 可能未必适合阁下。如上所述,阁下须在做出任何投资决策之前,包括买卖本报告 涉及的任何证券,寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。
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盈利延续改善,制造业平稳扩张-宏观经济周报(12.26-1.1)

发布机构:中银国际
报告类型:宏观经济 发布日期:2017/1/4
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中国经济|证券研究报告 — 宏观及策略 [Table_Title]
2017 年 1 月 4 日
宏观经济周报(12.26-1.1) 盈利延续改善,制造业平稳扩张 经济数据: ? [Table_Summary]
国内经济:11 月规模以上工业企业当月利润同比增长 14.5%,利润与收 入增速均继续此前的上行趋势,需求端回暖不变。12 月制造业 PMI 小幅 降至 51.4,前值 51.7,比上月下降 0.3 个百分点,连续 5 个月高于荣枯线, 为年内次高点,制造业平稳扩张的趋势不变。 国际经济:美国就业情况保持良好,但经济回暖进程依旧相对缓慢、复 苏过程仍然存在反复,加息产生的影响还有待观察。
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上游:原油小幅波动,铁矿石震荡回升,煤炭价格继续小幅下降。 中游:电厂耗煤量有所下降,高炉开工率止跌回升。 下游:房地产成交小幅反弹。
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宏观经济及策略 : 中国经济
朱启兵 (8610)66229359 [Table_Analyser] qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300516090001

12 月 26 日至 1 月 1 日重要经济数据 国内:企业盈利延续改善,制造业平稳扩张 本周,11 月工业企业利润数据公布。11 月规模以上工业企业当月利润同比增 长 14.5%,增幅较 10 月扩大 4.7 个百分点;主营业务收入同比增长 8.2%,增幅 较 10 月扩大 2.8 个百分点。整体看,利润与收入增速均继续此前的上行趋势, 需求端回暖不变。 工业企业 12 月滚动的主营业务收入利润率升至 6.01%,连续 10 个月上行,企 业盈利能力改善明显。12 月滚动的应收账款周转率持平于 10.60,为 2013 年以 来首次止住下行,企业资金周转效率有所好转。从新增存货看,2016 年前 11 个月新增产成品存货 982.5 亿元,明显低于历史同期水平。在企业盈利改善的 同时,库存回补力度不强,即使明年上半年 PPI 涨幅逐步趋缓,库存回补仍将 对企业需求端构成支撑。 尽管企业盈利增速和利润率均延续改善,资金周转效率也止住恶化趋势。但 整体看,工业企业投资回报仍有隐忧。未来一段时间内,投资回报能否持稳 上行将主要受到资产周转率的影响。如企业盈余质量改善较弱,运营效率仍 无提高,制造业投资的复苏趋势或将仍有波折。
图表 1. 11 月当月企业利润和主营业务收入增速延续上行趋势 (% ) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00)
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主营业务收入当月同比 资料来源:万得,中银证券
利润总额当月同比
本周公布的中国 12 月制造业 PMI 小幅降至 51.4,前值 51.7,比上月下降 0.3 个 百分点,连续 5 个月高于荣枯线,为年内次高点。与历史同期相比,为 2011 年以来同期最高值。制造业 PMI12 月移动均值升 0.2 至 50.3,继续回升。制造 业平稳扩张的趋势不变。 12 月新订单指数持平于 53.2,新出口订单回落 0.2 至 50.1,二者均维持在扩张 区间。需求端维持平稳。12 月产成品库存降 1.5 至 44.4,为 2009 年 11 月以来 86 个月新低;原材料库存降 0.4 至 48;企业原材料采购量降 0.8 至 52.1,继续 维持在扩张区间,仍在相对高位,库存回补仍有空间。原材料库存与产成品 库存之差升至 3.6,为 2011 年 2 月以来新高,显示企业销售情况整体好转。12 月原材料购进价格指数继续上升 1.3 至 69.6,预计 12 月 PPI 同比将升至 5.1%。 PPI 与 CPI 剪刀差继续扩大,一方面支撑企业盈利,另一方面,潜在通胀压力 继续制约货币政策空间。
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整体看,12 月制造业 PMI 数据显示制造业仍维持平稳扩张。企业盈利仍有支 撑,但通胀压力有所上行。在此背景下,防控金融风险为主的政策导向短期 内难有变化。
图表 2. 12 月 PMI 平稳扩张趋势不变 55 54 53 52 51 50 49 48 47
资料来源:万得,中银证券
国际:美国经济延续缓慢改善 本周美国 11 月大企业联合会消费者信心指数 113.7,创 2001 年 8 月以来新高, 预期 108.5 前值 107.1 修正为 109.4。 , 美国 12 月达拉斯联储商业活动指数 15.50, 预期 10.20,前值 10.20。11 月季调后成屋签约销售指数月率-2.5%,创 10 个月 新低,预期 0.5%,前值 0.1%;年率 1.4%,前值 0.2%。美国上周首次申请失业 救济人数减少 1 万,降至 26.5 万,略低于预期。至此,美国初请失业金数据 已连续第 95 周低于 30 万关口,是自 1970 年以来持续时间最长的一次。美国 11 月贸易赤字增加 5.5%,经过季节性因素调整后的年化数字攀升至 653 亿美 元,高于 625 亿美元的市场预期。经济数据表明,美国就业情况保持良好,但 经济回暖进程依旧相对缓慢、复苏过程仍然存在反复,加息产生的影响还有 待观察。
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01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 PMI PMI12月移动平均
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12 月 26 日至 1 月 1 日重要事件与政策 国内:为经济稳健发展营造有利制度环境 本周,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领 域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》明 确了资产证券化 PPP 项目的范围和标准。指出工程建设质量符合相关标准, 已建成并正常运营 2 年以上,投资回报机制合理,现金流持续、稳定,原始权 益人信用稳健,具有持续经营能力的传统基础设施领域 PPP 项目进行证券化 融资。优先选取符合国家发展战略、主要社会资本参与方为行业龙头企业的 PPP 项目开展资产证券化,并要求各省级发展改革委于 2017 年 2 月 17 日前, 推荐 1-3 个传统基础设施领域 PPP 项目,报送发改委。2017 年经济发展稳中求 进,房地产市场防控风险,基础设施建设作为“稳”的主要抓手,其项目能 否有质量顺利落地至关重要。此次《通知》,结合之前发布的《企业投资项 目核准和备案管理条例》,一方面为基础设施投资项目的高质量完成创造有 利环境,催化 PPP 项目的加速落地,另一方面通过提高 PPP 项目的流动性, 增强对民间资本吸引力,引导民间资本对长周期 PPP 项目的收益形成稳定预 期。预计政策层面针对 PPP 项目的支持不仅局限于常规路径,未来在金融、 财税、审批等方面还将有进一步细化配套措施出台,在开放领域、监管体系、 价格机制、风险分担等民间资本重点关心的方面也将会有更加明确的支持政 策。 外汇交易中心 12 月 29 日下午发文,自 2017 年开始启用的中国外汇交易系统 (CFETS)人民币汇率指数的货币篮子,货币数量由原来的 13 种增加至 24 种。 自此,CFETS 货币篮子中美元权重由 0.2640 调整为 0.2240,欧元权重由 0.2139 调整为 0.1634。从权重变化看,欧元权重下降最多,其次为美元。因此,此次 CFETS 篮子的权重调整并非针对美元“维稳”人民币 只是让人民币形成机制 , 更加市场化,同时一定程度上有助于缓和人民币对非美货币的升值压力。整 体看 2017 年 CFETS 篮子权重调整不会对人民币中间价产生很大影响。 (信息来源:万得资讯)
国际:意大利银行获流动性支持 本周,欧盟同意意大利延长银行业流动性项目至 6 月 30 日;欧盟同时批准对 西雅那银行提供流动性支持,其将获得来自意大利政府的紧急援助。欧洲经 济近期弱企稳,但距离真正回暖还需时日,货币宽松和负利率政策仍将持续 相当长时间,欧洲银行业危机仍然具有爆发的可能。目前针对意大利银行流 动性的支持只是延缓,并没有解决银行盈利改善和高坏账率的问题。需要关 注未来政治动荡对意大利银行业持有资产可能产生的影响,以及欧洲银行危 机进展情况。 (信息来源:万得资讯)
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12 月 12 日至 18 日重点行业跟踪 上游:原油小幅波动,铁矿石震荡回升,煤炭价格继续小幅下降 本周,由于假期影响,只有两个交易日,CRB 现货指数(工业原料)小幅上 涨,由 12 月 23 日的 492.91 点回落至 12 月 28 日 493 点。
图表 3. CRB 现货指数(工业原料)小幅上涨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00
图表 4. NYMEX 原油小幅波动 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00
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资料来源:万得,中银证券
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资料来源:万得,中银证券
本周油价仍然呈小幅波动,全周小幅上涨 0.6 美元,升至 53.85 美元。 本周, 铁矿石价格震荡回升, 煤炭价格继续下滑。 中国铁矿石价格指数 (CIOPI) 小幅波动后升至 280.35,整周小幅下降 1.46 点。环渤海动力煤(Q5500K)综合 价格指数继续小幅下降至 593 元/吨,较上周继续下降 0.03%。
图表 5. 铁矿石小幅回落、煤炭价格继续小幅下跌 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 (元/吨) 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100
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综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)(左轴) 中国铁矿石价格指数(右轴) 资料来源:万得,中银证券
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中游:电厂耗煤量有所下降,高炉开工率止跌回升 本周六大电厂日均耗煤量均值为 66.2 万吨,耗煤量有所下降,较去年同期同 比增长 5.2%,增幅也较上周略有回落。 本周全国钢厂高炉开工率回升至 74.31%,高于去年同期 74.03%,结束自 10 月 中旬连降九周,前期受环保等影响的高炉开始陆续恢复生产。
图表 6. 电厂耗煤量小幅下降 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2014 2014 2014 2014 2015 2015 2015 2015 2016 2016 2016 2016 6大发电集团日均耗煤量:周(左轴) 6大发电集团日均耗煤量:周同比(右轴) (万吨) (% ) 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60)
图表 7. 高炉开工率止跌回升 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00
资料来源:万得,中银证券
资料来源:万得,中银证券
下游:房地产成交小幅反弹 本周房地产成交继续呈现小幅分化, 10 大城市成交量上升,商品房日均成交 3,323.83 套,较上周环比上升 21.6%,较 9 月均值下降 11.4%。30 大中城市商品 房日均成交 6,739.83 套,比上周小幅提高 2%,较 9 月均值亦下降 19.2%。
图表 8. 房地产成交量反弹 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
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30大中城市商品房周均成交套数(左轴) 10大城市商品房周均成交套数(右轴) 资料来源:万得,中银证券
本周各城市成交量趋稳后继续分化,部分热度不减的城市调控政策仍在加码。 北京、天津、西安都不同程度的进一步规范和收紧了房地产市场,同时,16 个热点城市住宅地产类资管计划也被叫停备案,房地产市场防控风险在各条 线管理中列于首位。预计房地产投资将继续回落,房地产市场将整体降温。
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10/12/12 12/12/07 02/13/01 03/13/29 05/13/24 07/13/19 09/13/13 11/13/08 01/14/03 02/14/28 04/14/25 06/14/20 08/14/15 10/14/10 12/14/05 01/15/30 03/15/27 05/15/22 07/15/17 09/15/11 11/15/06 01/16/01 02/16/26 04/16/22 06/16/17 08/16/12 10/16/07 12/16/02
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1 月 2 日至 8 日重点关注 国内 12 月财新制造业 PMI 数据(1 月 3 日)
国际 12 月欧元区制造业 PMI 数据(1 月 2 日) 12 月英国制造业 PMI 数据(1 月 3 日) 11 月欧盟 PPI 数据(1 月 5 日) 11 月欧盟零售销售指数(1 月 6 日)
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评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
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