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[2008-1-10]国泰君安--研究晨报

市 场 研 究 晨 会 纪 要
海外市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 1.16 1.36 1.40 -1.32 1.86 1600 1556 8323 5日 -4.19 -4.39 -6.43 -2.30 0.54 -2.72 -3.71 -1.11 本年 -1.78 -1.87 -1.55 -2.57 -0.46 -0.42 -1.01 0.62 (点)
[2008.01.10]
道琼斯 S&P500 NASDAQ 伦敦 FTSE100 香港恒生 香港国企 日经指数 台湾加权
12735.31 1409.13 2474.55 6272.7 27615.85 16139.46 14599.16 8085.06
国泰君安研究所晨报 翟鹏 021-38676640 Zhaipeng@gtjas.com
今日聚焦: 国务院要求采取临时价格干预措施 长江电力:电量可能略输预期,维持增持评级 中信证券:业绩超出预期,市场份额明显提升 房地产:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 上证综指 深证成指 沪深 300
国内市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.91 1.80 1.55 0.02 1.51 1.45 5日 1.90 2.38 2.72 -0.1 4.55 4.87 本年 153 166 186 1.23 172 182 (点) 5435.81 18597.61 5613.76 110.87 5427.15 5323.84
目录 要闻点评 国务院要求采取临时价格干预措施 上海黄金期货首个交易日开盘走势强劲,上市首日涨 6.3% 印度拟加征铁矿石出口关税
上证国债 上证基金 深圳基金
期货市场 收 盘 涨跌幅(%) 1日 N.A. N.A. 0.83 -0.52 -1.25 -0.40 0.03 5日 N.A. N.A. 3.70 2.07 N.A. 0.60 1.25 本年 -13.0 16.8 35.3 22.3 71.9 N.A. -11.5 (点) NYMEX 原油 N.A. N.A. 7300.00 2492 8621 3996 15035
行业与公司信息点评 长江电力(600900) :电量可能略输预期,维持增持评级 中信证券(600030) :业绩超出预期,市场份额明显提升 房地产行业:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 丽江旅游(002033) :所得税优惠提高公司业绩 首钢股份(000959) :集团资产注入暂无时间表 钢铁行业月报:成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 中天科技 (600522):定向增发提速,FTTH 规模建设提升盈利
纽约期金 LME 铜 LME 铝 BDI 指 郑糖 郑棉
货币市场 收 盘 (点) 美元/人民币 NDF(一年) 欧元/美元 美元/日元 银行间 R007 美国 10 年期 国债利率 7.26 6.69 1.47 109.9 2.40 3.82 涨跌幅(%) 1日 0.00 0.02 -0.01 -0.38 1.69 -0.03 5日 0.304 0.669 1.127 2.83 45.26 -3.71 -4.79 11.1 4.27 0.53 1.74 本年
沪市涨幅前五 洞庭水殖 中海海盛 九发股份 厦工股份 长丰汽车
沪市跌幅前五 SST 天海 中国人寿 桂冠电力 东方航空
深市涨幅前五 宝商集团 海德股份 东方海洋 广陆数测 华东科技
深市跌幅前五 全 聚 德 宁波华翔 中联重科 桂林旅游 ST 东海A
晨报助理:许娟娟
10.03% 10.03% 10.02% 10.02%
-2.79% -1.82% -1.75% -1.75%
10.04% 10.04% 10.02% 10.01% 10.01%
-5.71% -2.00% -1.90% -1.86% -1.52%
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中国远洋 10.02% -1.53% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

晨会纪要
要闻点评 国务院要求采取临时价格干预措施 中国国务院总理温家宝 9 日主持召开国务院常务会议,研究部署保持物价稳定工 作,作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。 一要稳定政府定价和政府指导价。近期,成品油、天然气、电力价格不得调整, 供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准 不得提高,保持医疗服务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定,确因 成本上升需调整的,必须按规定报政府价格主管部门批准。 二要加强对重要生活必需品价格监管。 根据价格法的规定, 近期采取临时价格干预 措施,对达到一定规模的人民群众生活必需品生产企业实行提价申报,达到一定 规模的生活必需品批发、零售企业实行调价备案制度。政府价格主管部门要对重 要商品、服务价格的变动进行监测,加强价格和成本调查,促使企业合理定价,并 注意维护企业的合法权益。 三是严格执法。对相互串通、操纵市场价格,捏造、散布涨价信息,哄抬价格,非 法牟取暴利,以及不按规定履行提价申报、备案程序等违法违规行为,要依法严厉 查处。四要加强教育。 上海黄金期货首个交易日开盘走势强劲,上市首日涨 6.3% 上海 6 月黄金期货合约表现最活跃,开盘价达每克 230.95 元,比上海期货交易所 设定的 209.99 元的基准价高出近 10%。开盘後,该合约价格短暂冲至 230.99 元, 随后在 9 点 24 分跌至 226.90 元。 这一价格相当于每盎司 971.67 美元,说明中国投资者认为以美元计算的黄金价格 将有超过 9%的升幅。 现货金价格周三上冲至创纪录的每盎司 891.00 美元,超过了周二创下的 881.10 美元的纪录。 东京工业品交易所 2008 年 12 月指标黄金期约周三升至每克 3,154 日元, 达到指标 期约 1984 年 3 月以来的最高点。 印度拟加征铁矿石出口关税 印度钢铁部向该国财政部建议,将铁矿石出口税率从目前的 10%提高到 15%。这将 因为尽管印度与我国几乎没有铁矿石长期协议供应,但它是我国最大的现货来源 地,此举使铁矿石谈判的不确定性因素增加,
行业与公司信息点评 长江电力业绩快报点评:电量可能略输预期,维持增持评级 事件:公司发布 2007 年度业绩快报; 公司 2007 年度实现营业总收入 87.4 亿元, 同比增长 26.3%; 实现净利润 53.2 亿 元,同比增长 47%。 评论:公司没有公布 2007 年全年发电量,根据公司前三季度发电量及收购机组情 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8
晨会纪要
况,我们推算 2007 年全年公司总发电量约 440 亿度,同比增长 24%。其中,公司 三峡机组发电量约 290 亿度,同比增长 37%;葛洲坝电站电量约 150 亿度,同比 持平或微增; 公司 2007 年全年实现净利润 53.2 亿,同比增长约 47%。若扣除公司年内出售建 行股权所实现投资收益,公司 07 年净利润约 45 亿,较 2006 年扣除建行投资收 益后的净利润增长在 40-45%之间。在此我们没有扣除公司投资广州控股、湖北能 源及上海电力所带来的净利润增长,上述战略投资可视做公司主营业务的有益补 充,我们认为今后将看到数额更高的电力业务投资收益; 按照 2007 年底总股本计算的摊薄 EPS 为 0.565 元,同比增长 27.9%; 通过计算三峡电站 2005 年至今的发电成本和售电价格,印证了我们前期关于水电 行业盈利能力保持稳定的观点。未来一段时间水电行业(尤其是大型水电)盈利能 力仍有提升空间; 对于市场关注度较高的三峡总公司整体上市进程, 我们认为公司存在推进该事项的 动力,但三峡电站的特殊性使该进程存在较大不确定性。即便如此,公司按往常进 度收购三峡存量机组的预期仍然较为清晰。但若要保证公司业绩的持续稳定增长, 收购进度需进行调整,同时辅以适当的投资收益兑现。我们维持前期观点,认为公 司 08 年加速(至少是匀速)进行“常规”机组收购的可能性较大。 在假设公司延续每年收购 2 台三峡机组的进度、适度出售建行股权的情况下,我 们预计公司 08、09 年的每股收益分别为 0.67、0.71 元,目前 08、09 年动态市 盈率分别为 30 和 28 倍,我们认为 08 年可看好大型水电公司,且长电具有持续 资产注入乃至整体上市的预期,维持公司“增持”评级。 (姚伟 王威) 业绩超出预期,市场份额明显提升 ——中信证券 2007 年度业绩预增公告点评 事件:公司发布公告称,2007 年业绩同比将增长 400%以上。 评论:1. 业绩超出我们的预期。按照公告,公司 2007 年净利润将达到 120 亿元 左右,对应于每股收益在 3.60 元左右;第 4 季度,公司实现净利润约 36 亿元左 右,虽然环比低于第 3 季度,但仍然高于此前我们的预期约 8%-10%。 2. 经纪和投行业务均居于业内领先地位,市场份额快速提升。我们的统计表明, 2007 年并表后公司实现股票基金权证交易额 8.39 万亿元,同比增长 415%,高于 整个行业 387%的增幅;市场份额 7.67%,较 2006 年的 7.27%有明显提升,居行业 第 1 位,且与其他券商的差距有所拉大;从投行业务来看,全年完成公开发行承 销额 1223 亿元、公开发行 12.8 家;公开发行承销额同比增长 263%,市场份额也 提升至 22.2%,居第 2 位,略微落后于中金。 3. 权证创设将在第 4 季度继续贡献业绩。第 4 季度股票基金交易额日均仅 1521 亿元、环比下降 27.5%;而同时,承销额环比下降约 33%,这也使得传统的经纪和 承销收入环比有明显下降;但权证创设继续在第 4 季度体现收益,这也使得公司 第 4 季度业绩仅较第 3 季度有略微下滑。在权证创设方面,公司创设的南航认沽 权证余额达 29.7 亿份,包括招行认沽和南航认沽在内,创设业务 2007 年给公司 带来的收入约 50 亿元。 4. 未来两年受益于证券市场的制度创新和结构升级公司业绩仍可望保持 30%左右 的复合增长,传统业务稳中有升、创新业务全面铺开以及投资收益的全面释放将 继续推动公司业绩快速增长。 我们认为, 在股票市场快速扩容以及市场制度创新和 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8
晨会纪要
结构丰富等因素的快速推动下, 经纪和投行业务仍然保持稳中有升的态势, 我们认 为, 市场交易额将继续维持在 60 万亿元的水平; 而承销额也将继续维持在 5000 亿 元左右;存量的权证创设可望继续在 2008 年上半年贡献 20 亿元左右的收入,由 于目前权证创设的年化收益率达到 35%左右,不排除公司继续创设南航认沽的可 能; 同时华夏基金、 国际业务以及即将推出的股指期货都将成为公司业绩增长的新 的催化剂。 5. 我们仍然对创新业务抱有较高期待,我们认为 2008 年将是创新业务全面铺开 的年份,2009 年将是创新业务全面贡献业绩的年份。需要指出的是,创新业务不 仅将带来整个行业蛋糕的扩大, 而且将引发传统业务竞争格局的重新分配。 中信证 券将从中双重获益。 6. 我们暂时维持对公司 2008-2009 年的盈利预期,并继续维持增持评级。我们仍 然认为股指期货的推出将是公司业绩和股价的催化剂,而主要券商股 IPO 的密集 发行也将有效抬高公司的估值水平。 (梁静) 房地产:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 国务院 1 月 3 日文件加大了闲置土地清理力度,将限制闲置房地产项目贷款融资, 增强了执行权威性。 从最高层面规定继续停止别墅土地供应、 禁止分批分块拿土地 证、但国家级开发区的土地供应有保证。 闲置土地清理受影响最大的是不具备开发能力或者开发能力较弱的中小公司, 尤其 是关系地和特殊地的公司,其出路或者是公司自主开发、或者是政府收回、或者是 通过行业兼并整合由龙头公司收购。 2008 年资金紧缩使得银行等在房地产开发贷上必然保大放小,中小公司开发资金 将极度缺乏; 同时市场收购作价必然高于政府收回价格, 所以闲置土地更多地将通 过兼并整合进入具有竞争优势的龙头公司。 在土地储备数量上,闲置土地规模并不是主流,其流向主要将是市场化收购,因供 需双方原因即便政府回收土地后也难以集中投放市场, 所以严格清理闲置土地导致 供给增加、 房价下降的行业影响较小, 该政策将集中表现为行业集中速度加快的微 观影响。 2007 年的行业竞争集中表现为土地竞争, 2008 年行业竞争将集中表现为资金竞争。 具有资金优势的实力企业不仅可以保证自身项目的开发和销售进度, 而且能够通过 收购整合到更多的行业资源,提高地位。 包括贷款和再融资等的房地产资金紧缩、 新增土地供应日趋紧张背景下加大闲置土 地清理力度, 将使得资金和土地资源越来越向大中型龙头企业集中, 地产行业资源 兼并整合机会增加, 龙头企业将通过资源占有量和市场份额提高分享到越来越多的 未来行业景气,成长空间越来越大。 坚定维持行业增持投资评级,并且从行业景气和演变趋势、龙头企业成长性、未来 2 年 45%以上的业绩增速等角度看,一线龙头公司估值低于 25 倍 08 年动态 PE、 二线龙头公司低于 20 倍 08 年动态 PE 并不合理,存在不同程度的价值低估,具备 不同程度的反弹条件和动能。 推荐如下三条选股线索:(1)将在土地、资金等资源集中充分受益,主导完成行 业兼并整合、集中度提高的一线强势龙头企业,有房产股中的万科、保利地产、金 地集团,兼具房产、地产优势的华侨城 A、中粮地产和招商地产,区域龙头天鸿宝 业、上实发展、原水股份。(2)2008 年楼市景气继续上行的区域市场龙头,有环 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
晨会纪要
渤海的天鸿宝业、 北京城建和天房发展, 长三角的上实发展、 原水股份、 中华企业。 (3)项目布局具有一定多元化、未来业绩增长明确的中等开发商、二线股龙头企 业,主要是名流置业、冠城大通、香江控股、st 广厦、苏州高新、中国武夷。 (孙建平) 丽江旅游(002033):所得税优惠提高公司业绩 公司于 1 月 8 日接丽江市地方税务局通知,同意公司自 2007 年起,执行西部大开发税收优 惠政策,减按 15%的税率征收企业所得税。而公司原适用于 33%的所得税税率。公司预计 07 年净利润同比增长 50%-70%。 按照西部大开发税收优惠政策以及 《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》 (07 年 12 月 26 日),公司享有 15%的企业所得税率可延续到 2010 年。我们预计公司 07 年将 可以减少所得税 1400 万左右,对应 EPS0.14 元,公司 07 年 EPS 将由我们原先预计的 0.55 元提高到 0.69 元,提升幅度为 25%。 云杉坪索道改造进展顺利,预计 2 月可以投入运营,运力将由原先的 550 人/小时提高到 1580 人/小时。由于目前云杉坪索道价格较低(40 元/人次),存在索道提价的可能性。我 们测算如果索道价格提至 50 元—80 元,EPS 将提升 0.06 元—0.25 元。 古城酒店项目将于今年 10 月开业;玉龙湾项目还处于规划报批阶段,未有实质性进展。 在不考虑索道提价的前提下, 由于公司所得税优惠好于我们预期, 我们将 08 年 EPS 由 0.58 元上调至 0.65 元,08 年业绩低于 07 年主要是因为新酒店开业初期亏损较大所致。考虑到 酒店在 09 年将扭亏为盈,我们预计 09 年 EPS 为 0.83 元。鉴于公司业绩的稳步增长以及 索道提价预期,我们维持“增持”建议,目标价 35 元。 (陈锡伟) 首钢股份(000959):集团资产注入暂无时间表 奥运压产计划对 2008 年股份公司产量影响不大。 首钢总公司按照承诺将在 2010 年之前开始对股份公司的资产注入, 但具体方式及步骤尚无 时间表。 (崔婧怡 蒋璆 ) 钢铁行业月报:成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 产量方面:07 年 11 月钢铁产量增速下降明显,其中钢材和粗钢产量增速仅为 13%和 4.3 %,为近年来最低点。 利润方面: 年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳, 07 1-11 月平均毛利率为 10.7%, 毛利同比增速始终大于收入同比增速,但是趋势渐趋收敛。 需求方面:房地产业投资额 1-11 月累计投资同比增速为 34.2%,依然保持着 2007 年以来 小幅上扬趋势;建筑业投资增速略有下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产 与供应业分别为 54.4%,9.5%,维持在近期平均水平。 近期形势:在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时,产量的下降使得钢材开始出现 供略不应求的局面,再加上近期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提高了 钢材的出厂价格。节能减排力度加大,国家发改委同第二批 18 个省市签订关停和淘汰落后 钢铁产能责任书,从国家新近发布的一系列政策法规方案来看,未来节能减排的步伐还会 加快,钢铁产业结构的调整力度将会持续加大。 维持对宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈的“增持”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8
晨会纪要
(崔婧怡 王培 蒋璆 )
中天科技 (600522):定向增发提速,FTTH 规模建设提升盈利 事件:中天科技原于 2007 年 5 月 24 日召开的董事会审议通过了公司关于非公开向不超过 十名发行对象以现金方式发行不超过 5000 万股普通股的议案,发行价格为 9.97 元,发行 结束之日起 12 个月之内不得转让。2008 年 1 月 8 日由于募集资金项目变化重新审议通过 增发预案,发行价格变更为不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 百分之九十(即 12.13 元) 非公开发行股票募集资金投资于:(1)大棒拉丝技术改造项目,拉丝技术改造项目,增资 5713 万元(原计划 13000 万元); (2)光电复合海缆技术改造项目,增资 15000 万元(计 划未变);(3)射频电缆技术改造项目,增资 2036 万元(原计划 10000 万元);(4)增 容耐热导线技术改造项目,项目总投资 16200 万元(原计划为 6000 万元); (5)FTTH 用 光缆技术改造项目,项目总投资 4700 万元(原计划 6000 万元);(6)偿还银行贷款及 补充流动资金 8000 万元 (原计划无) 以上项目总投资 51649 万元 。 (原计划 50000 万元) 。 评论:此次增发预案对募集资金项目做出更准确的测算及安排,我们注意到:(1)光纤大 棒拉丝及射频电缆技术改造增资额下降,主要是公司在未增发期间从生产方面考虑已用自 有资金进行了改造, (2)耐热铝导线投资额增加 1 亿元主要是公司对电力电缆市场充满信 心,准备继续在增容耐热铝导线类特种导线领域增加品种、扩大产能,预计产能将从 2008 年初的 2 万吨增加到 4 万吨。 再次审议增发预案一方面暗示公司定向增发正式提上日程,保荐机构进驻,另一方面预示 着公司与日本信越的仲裁将尽快得以解决。 FTTH 已具备普及条件,进入规模建设的初级阶段。自网通 2006 年在天津进行光纤到户试 点,2007 年新建用户光缆 3 万芯公里,在北京回龙观、左邻右舍等多个小区建立光纤网络 用户容量达到 15000 户,11 月集团决定未来 3-5 年投资 150 亿元完成光进铜退改造后,中 国电信 2007 年 8 月也开始在广州、北京、武汉和上海等四个城市进行试点,武汉市政府下 发文件,确定 2007 年实现 5 万户,2008 年 10 万户,2010 年达 50 万户,目前武汉光纤到 户每户接入成本已从 2005 年的 5000-6000 元下降至 1800 元,中国电信认为光纤到户已具 备推广的条件。 我们仍认为公司 2008 年业绩增长来源于 1) 光纤、 射频技术改造以及特种电力导线的扩产, 2)公司目前所得税率为 33%,两税并轨受益,3)房地产确认收入,维持 2007 年 EPS 预测 为 0.3 元,略调高 2008、2009 年盈利预测,EPS 分别从 0.51、0.61 提高至 0.53、0.66 元, 考虑定向增发财务费用减少及股本摊薄后公司 2008、2009 年的 EPS 分别为 0.47、0.58 元, 未来 3 年复合增长率为 65%, 由于 FTTH 刚进入规模建设的初级阶段我们估值给予公司 2009 年 30 倍 PE,目标价从 15.3 元提高至 17.5 元,维持“增持”投资评级。 (张文杰)
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[2008-1-10]国泰君安--研究晨报

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/10
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市 场 研 究 晨 会 纪 要
海外市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 1.16 1.36 1.40 -1.32 1.86 1600 1556 8323 5日 -4.19 -4.39 -6.43 -2.30 0.54 -2.72 -3.71 -1.11 本年 -1.78 -1.87 -1.55 -2.57 -0.46 -0.42 -1.01 0.62 (点)
[2008.01.10]
道琼斯 S&P500 NASDAQ 伦敦 FTSE100 香港恒生 香港国企 日经指数 台湾加权
12735.31 1409.13 2474.55 6272.7 27615.85 16139.46 14599.16 8085.06
国泰君安研究所晨报 翟鹏 021-38676640 Zhaipeng@gtjas.com
今日聚焦: 国务院要求采取临时价格干预措施 长江电力:电量可能略输预期,维持增持评级 中信证券:业绩超出预期,市场份额明显提升 房地产:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 上证综指 深证成指 沪深 300
国内市场指数 收 盘 涨跌幅(%) 1日 0.91 1.80 1.55 0.02 1.51 1.45 5日 1.90 2.38 2.72 -0.1 4.55 4.87 本年 153 166 186 1.23 172 182 (点) 5435.81 18597.61 5613.76 110.87 5427.15 5323.84
目录 要闻点评 国务院要求采取临时价格干预措施 上海黄金期货首个交易日开盘走势强劲,上市首日涨 6.3% 印度拟加征铁矿石出口关税
上证国债 上证基金 深圳基金
期货市场 收 盘 涨跌幅(%) 1日 N.A. N.A. 0.83 -0.52 -1.25 -0.40 0.03 5日 N.A. N.A. 3.70 2.07 N.A. 0.60 1.25 本年 -13.0 16.8 35.3 22.3 71.9 N.A. -11.5 (点) NYMEX 原油 N.A. N.A. 7300.00 2492 8621 3996 15035
行业与公司信息点评 长江电力(600900) :电量可能略输预期,维持增持评级 中信证券(600030) :业绩超出预期,市场份额明显提升 房地产行业:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 丽江旅游(002033) :所得税优惠提高公司业绩 首钢股份(000959) :集团资产注入暂无时间表 钢铁行业月报:成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 中天科技 (600522):定向增发提速,FTTH 规模建设提升盈利
纽约期金 LME 铜 LME 铝 BDI 指 郑糖 郑棉
货币市场 收 盘 (点) 美元/人民币 NDF(一年) 欧元/美元 美元/日元 银行间 R007 美国 10 年期 国债利率 7.26 6.69 1.47 109.9 2.40 3.82 涨跌幅(%) 1日 0.00 0.02 -0.01 -0.38 1.69 -0.03 5日 0.304 0.669 1.127 2.83 45.26 -3.71 -4.79 11.1 4.27 0.53 1.74 本年
沪市涨幅前五 洞庭水殖 中海海盛 九发股份 厦工股份 长丰汽车
沪市跌幅前五 SST 天海 中国人寿 桂冠电力 东方航空
深市涨幅前五 宝商集团 海德股份 东方海洋 广陆数测 华东科技
深市跌幅前五 全 聚 德 宁波华翔 中联重科 桂林旅游 ST 东海A
晨报助理:许娟娟
10.03% 10.03% 10.02% 10.02%
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中国远洋 10.02% -1.53% 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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要闻点评 国务院要求采取临时价格干预措施 中国国务院总理温家宝 9 日主持召开国务院常务会议,研究部署保持物价稳定工 作,作出修改《价格违法行为行政处罚规定》的决定。 一要稳定政府定价和政府指导价。近期,成品油、天然气、电力价格不得调整, 供气、供水、供暖、城市公交等公用事业价格以及学校的学费、住宿费收费标准 不得提高,保持医疗服务价格稳定。尿素、磷肥等化肥价格也要保持稳定,确因 成本上升需调整的,必须按规定报政府价格主管部门批准。 二要加强对重要生活必需品价格监管。 根据价格法的规定, 近期采取临时价格干预 措施,对达到一定规模的人民群众生活必需品生产企业实行提价申报,达到一定 规模的生活必需品批发、零售企业实行调价备案制度。政府价格主管部门要对重 要商品、服务价格的变动进行监测,加强价格和成本调查,促使企业合理定价,并 注意维护企业的合法权益。 三是严格执法。对相互串通、操纵市场价格,捏造、散布涨价信息,哄抬价格,非 法牟取暴利,以及不按规定履行提价申报、备案程序等违法违规行为,要依法严厉 查处。四要加强教育。 上海黄金期货首个交易日开盘走势强劲,上市首日涨 6.3% 上海 6 月黄金期货合约表现最活跃,开盘价达每克 230.95 元,比上海期货交易所 设定的 209.99 元的基准价高出近 10%。开盘後,该合约价格短暂冲至 230.99 元, 随后在 9 点 24 分跌至 226.90 元。 这一价格相当于每盎司 971.67 美元,说明中国投资者认为以美元计算的黄金价格 将有超过 9%的升幅。 现货金价格周三上冲至创纪录的每盎司 891.00 美元,超过了周二创下的 881.10 美元的纪录。 东京工业品交易所 2008 年 12 月指标黄金期约周三升至每克 3,154 日元, 达到指标 期约 1984 年 3 月以来的最高点。 印度拟加征铁矿石出口关税 印度钢铁部向该国财政部建议,将铁矿石出口税率从目前的 10%提高到 15%。这将 因为尽管印度与我国几乎没有铁矿石长期协议供应,但它是我国最大的现货来源 地,此举使铁矿石谈判的不确定性因素增加,
行业与公司信息点评 长江电力业绩快报点评:电量可能略输预期,维持增持评级 事件:公司发布 2007 年度业绩快报; 公司 2007 年度实现营业总收入 87.4 亿元, 同比增长 26.3%; 实现净利润 53.2 亿 元,同比增长 47%。 评论:公司没有公布 2007 年全年发电量,根据公司前三季度发电量及收购机组情 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8
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况,我们推算 2007 年全年公司总发电量约 440 亿度,同比增长 24%。其中,公司 三峡机组发电量约 290 亿度,同比增长 37%;葛洲坝电站电量约 150 亿度,同比 持平或微增; 公司 2007 年全年实现净利润 53.2 亿,同比增长约 47%。若扣除公司年内出售建 行股权所实现投资收益,公司 07 年净利润约 45 亿,较 2006 年扣除建行投资收 益后的净利润增长在 40-45%之间。在此我们没有扣除公司投资广州控股、湖北能 源及上海电力所带来的净利润增长,上述战略投资可视做公司主营业务的有益补 充,我们认为今后将看到数额更高的电力业务投资收益; 按照 2007 年底总股本计算的摊薄 EPS 为 0.565 元,同比增长 27.9%; 通过计算三峡电站 2005 年至今的发电成本和售电价格,印证了我们前期关于水电 行业盈利能力保持稳定的观点。未来一段时间水电行业(尤其是大型水电)盈利能 力仍有提升空间; 对于市场关注度较高的三峡总公司整体上市进程, 我们认为公司存在推进该事项的 动力,但三峡电站的特殊性使该进程存在较大不确定性。即便如此,公司按往常进 度收购三峡存量机组的预期仍然较为清晰。但若要保证公司业绩的持续稳定增长, 收购进度需进行调整,同时辅以适当的投资收益兑现。我们维持前期观点,认为公 司 08 年加速(至少是匀速)进行“常规”机组收购的可能性较大。 在假设公司延续每年收购 2 台三峡机组的进度、适度出售建行股权的情况下,我 们预计公司 08、09 年的每股收益分别为 0.67、0.71 元,目前 08、09 年动态市 盈率分别为 30 和 28 倍,我们认为 08 年可看好大型水电公司,且长电具有持续 资产注入乃至整体上市的预期,维持公司“增持”评级。 (姚伟 王威) 业绩超出预期,市场份额明显提升 ——中信证券 2007 年度业绩预增公告点评 事件:公司发布公告称,2007 年业绩同比将增长 400%以上。 评论:1. 业绩超出我们的预期。按照公告,公司 2007 年净利润将达到 120 亿元 左右,对应于每股收益在 3.60 元左右;第 4 季度,公司实现净利润约 36 亿元左 右,虽然环比低于第 3 季度,但仍然高于此前我们的预期约 8%-10%。 2. 经纪和投行业务均居于业内领先地位,市场份额快速提升。我们的统计表明, 2007 年并表后公司实现股票基金权证交易额 8.39 万亿元,同比增长 415%,高于 整个行业 387%的增幅;市场份额 7.67%,较 2006 年的 7.27%有明显提升,居行业 第 1 位,且与其他券商的差距有所拉大;从投行业务来看,全年完成公开发行承 销额 1223 亿元、公开发行 12.8 家;公开发行承销额同比增长 263%,市场份额也 提升至 22.2%,居第 2 位,略微落后于中金。 3. 权证创设将在第 4 季度继续贡献业绩。第 4 季度股票基金交易额日均仅 1521 亿元、环比下降 27.5%;而同时,承销额环比下降约 33%,这也使得传统的经纪和 承销收入环比有明显下降;但权证创设继续在第 4 季度体现收益,这也使得公司 第 4 季度业绩仅较第 3 季度有略微下滑。在权证创设方面,公司创设的南航认沽 权证余额达 29.7 亿份,包括招行认沽和南航认沽在内,创设业务 2007 年给公司 带来的收入约 50 亿元。 4. 未来两年受益于证券市场的制度创新和结构升级公司业绩仍可望保持 30%左右 的复合增长,传统业务稳中有升、创新业务全面铺开以及投资收益的全面释放将 继续推动公司业绩快速增长。 我们认为, 在股票市场快速扩容以及市场制度创新和 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8
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结构丰富等因素的快速推动下, 经纪和投行业务仍然保持稳中有升的态势, 我们认 为, 市场交易额将继续维持在 60 万亿元的水平; 而承销额也将继续维持在 5000 亿 元左右;存量的权证创设可望继续在 2008 年上半年贡献 20 亿元左右的收入,由 于目前权证创设的年化收益率达到 35%左右,不排除公司继续创设南航认沽的可 能; 同时华夏基金、 国际业务以及即将推出的股指期货都将成为公司业绩增长的新 的催化剂。 5. 我们仍然对创新业务抱有较高期待,我们认为 2008 年将是创新业务全面铺开 的年份,2009 年将是创新业务全面贡献业绩的年份。需要指出的是,创新业务不 仅将带来整个行业蛋糕的扩大, 而且将引发传统业务竞争格局的重新分配。 中信证 券将从中双重获益。 6. 我们暂时维持对公司 2008-2009 年的盈利预期,并继续维持增持评级。我们仍 然认为股指期货的推出将是公司业绩和股价的催化剂,而主要券商股 IPO 的密集 发行也将有效抬高公司的估值水平。 (梁静) 房地产:资金至上 坚定看好一二线行业龙头 国务院 1 月 3 日文件加大了闲置土地清理力度,将限制闲置房地产项目贷款融资, 增强了执行权威性。 从最高层面规定继续停止别墅土地供应、 禁止分批分块拿土地 证、但国家级开发区的土地供应有保证。 闲置土地清理受影响最大的是不具备开发能力或者开发能力较弱的中小公司, 尤其 是关系地和特殊地的公司,其出路或者是公司自主开发、或者是政府收回、或者是 通过行业兼并整合由龙头公司收购。 2008 年资金紧缩使得银行等在房地产开发贷上必然保大放小,中小公司开发资金 将极度缺乏; 同时市场收购作价必然高于政府收回价格, 所以闲置土地更多地将通 过兼并整合进入具有竞争优势的龙头公司。 在土地储备数量上,闲置土地规模并不是主流,其流向主要将是市场化收购,因供 需双方原因即便政府回收土地后也难以集中投放市场, 所以严格清理闲置土地导致 供给增加、 房价下降的行业影响较小, 该政策将集中表现为行业集中速度加快的微 观影响。 2007 年的行业竞争集中表现为土地竞争, 2008 年行业竞争将集中表现为资金竞争。 具有资金优势的实力企业不仅可以保证自身项目的开发和销售进度, 而且能够通过 收购整合到更多的行业资源,提高地位。 包括贷款和再融资等的房地产资金紧缩、 新增土地供应日趋紧张背景下加大闲置土 地清理力度, 将使得资金和土地资源越来越向大中型龙头企业集中, 地产行业资源 兼并整合机会增加, 龙头企业将通过资源占有量和市场份额提高分享到越来越多的 未来行业景气,成长空间越来越大。 坚定维持行业增持投资评级,并且从行业景气和演变趋势、龙头企业成长性、未来 2 年 45%以上的业绩增速等角度看,一线龙头公司估值低于 25 倍 08 年动态 PE、 二线龙头公司低于 20 倍 08 年动态 PE 并不合理,存在不同程度的价值低估,具备 不同程度的反弹条件和动能。 推荐如下三条选股线索:(1)将在土地、资金等资源集中充分受益,主导完成行 业兼并整合、集中度提高的一线强势龙头企业,有房产股中的万科、保利地产、金 地集团,兼具房产、地产优势的华侨城 A、中粮地产和招商地产,区域龙头天鸿宝 业、上实发展、原水股份。(2)2008 年楼市景气继续上行的区域市场龙头,有环 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
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渤海的天鸿宝业、 北京城建和天房发展, 长三角的上实发展、 原水股份、 中华企业。 (3)项目布局具有一定多元化、未来业绩增长明确的中等开发商、二线股龙头企 业,主要是名流置业、冠城大通、香江控股、st 广厦、苏州高新、中国武夷。 (孙建平) 丽江旅游(002033):所得税优惠提高公司业绩 公司于 1 月 8 日接丽江市地方税务局通知,同意公司自 2007 年起,执行西部大开发税收优 惠政策,减按 15%的税率征收企业所得税。而公司原适用于 33%的所得税税率。公司预计 07 年净利润同比增长 50%-70%。 按照西部大开发税收优惠政策以及 《国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知》 (07 年 12 月 26 日),公司享有 15%的企业所得税率可延续到 2010 年。我们预计公司 07 年将 可以减少所得税 1400 万左右,对应 EPS0.14 元,公司 07 年 EPS 将由我们原先预计的 0.55 元提高到 0.69 元,提升幅度为 25%。 云杉坪索道改造进展顺利,预计 2 月可以投入运营,运力将由原先的 550 人/小时提高到 1580 人/小时。由于目前云杉坪索道价格较低(40 元/人次),存在索道提价的可能性。我 们测算如果索道价格提至 50 元—80 元,EPS 将提升 0.06 元—0.25 元。 古城酒店项目将于今年 10 月开业;玉龙湾项目还处于规划报批阶段,未有实质性进展。 在不考虑索道提价的前提下, 由于公司所得税优惠好于我们预期, 我们将 08 年 EPS 由 0.58 元上调至 0.65 元,08 年业绩低于 07 年主要是因为新酒店开业初期亏损较大所致。考虑到 酒店在 09 年将扭亏为盈,我们预计 09 年 EPS 为 0.83 元。鉴于公司业绩的稳步增长以及 索道提价预期,我们维持“增持”建议,目标价 35 元。 (陈锡伟) 首钢股份(000959):集团资产注入暂无时间表 奥运压产计划对 2008 年股份公司产量影响不大。 首钢总公司按照承诺将在 2010 年之前开始对股份公司的资产注入, 但具体方式及步骤尚无 时间表。 (崔婧怡 蒋璆 ) 钢铁行业月报:成本提升、供需偏紧促钢价整体上涨 产量方面:07 年 11 月钢铁产量增速下降明显,其中钢材和粗钢产量增速仅为 13%和 4.3 %,为近年来最低点。 利润方面: 年 1-11 月钢铁行业毛利率水平整体表现平稳, 07 1-11 月平均毛利率为 10.7%, 毛利同比增速始终大于收入同比增速,但是趋势渐趋收敛。 需求方面:房地产业投资额 1-11 月累计投资同比增速为 34.2%,依然保持着 2007 年以来 小幅上扬趋势;建筑业投资增速略有下滑,降为 16.7%;通用设备制造业、电力热力生产 与供应业分别为 54.4%,9.5%,维持在近期平均水平。 近期形势:在目前下游消费行业依旧保持旺盛增速的同时,产量的下降使得钢材开始出现 供略不应求的局面,再加上近期铁矿石价格明显上涨,07 年 4 季度,几大钢厂纷纷提高了 钢材的出厂价格。节能减排力度加大,国家发改委同第二批 18 个省市签订关停和淘汰落后 钢铁产能责任书,从国家新近发布的一系列政策法规方案来看,未来节能减排的步伐还会 加快,钢铁产业结构的调整力度将会持续加大。 维持对宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈的“增持”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8
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(崔婧怡 王培 蒋璆 )
中天科技 (600522):定向增发提速,FTTH 规模建设提升盈利 事件:中天科技原于 2007 年 5 月 24 日召开的董事会审议通过了公司关于非公开向不超过 十名发行对象以现金方式发行不超过 5000 万股普通股的议案,发行价格为 9.97 元,发行 结束之日起 12 个月之内不得转让。2008 年 1 月 8 日由于募集资金项目变化重新审议通过 增发预案,发行价格变更为不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票均价的 百分之九十(即 12.13 元) 非公开发行股票募集资金投资于:(1)大棒拉丝技术改造项目,拉丝技术改造项目,增资 5713 万元(原计划 13000 万元); (2)光电复合海缆技术改造项目,增资 15000 万元(计 划未变);(3)射频电缆技术改造项目,增资 2036 万元(原计划 10000 万元);(4)增 容耐热导线技术改造项目,项目总投资 16200 万元(原计划为 6000 万元); (5)FTTH 用 光缆技术改造项目,项目总投资 4700 万元(原计划 6000 万元);(6)偿还银行贷款及 补充流动资金 8000 万元 (原计划无) 以上项目总投资 51649 万元 。 (原计划 50000 万元) 。 评论:此次增发预案对募集资金项目做出更准确的测算及安排,我们注意到:(1)光纤大 棒拉丝及射频电缆技术改造增资额下降,主要是公司在未增发期间从生产方面考虑已用自 有资金进行了改造, (2)耐热铝导线投资额增加 1 亿元主要是公司对电力电缆市场充满信 心,准备继续在增容耐热铝导线类特种导线领域增加品种、扩大产能,预计产能将从 2008 年初的 2 万吨增加到 4 万吨。 再次审议增发预案一方面暗示公司定向增发正式提上日程,保荐机构进驻,另一方面预示 着公司与日本信越的仲裁将尽快得以解决。 FTTH 已具备普及条件,进入规模建设的初级阶段。自网通 2006 年在天津进行光纤到户试 点,2007 年新建用户光缆 3 万芯公里,在北京回龙观、左邻右舍等多个小区建立光纤网络 用户容量达到 15000 户,11 月集团决定未来 3-5 年投资 150 亿元完成光进铜退改造后,中 国电信 2007 年 8 月也开始在广州、北京、武汉和上海等四个城市进行试点,武汉市政府下 发文件,确定 2007 年实现 5 万户,2008 年 10 万户,2010 年达 50 万户,目前武汉光纤到 户每户接入成本已从 2005 年的 5000-6000 元下降至 1800 元,中国电信认为光纤到户已具 备推广的条件。 我们仍认为公司 2008 年业绩增长来源于 1) 光纤、 射频技术改造以及特种电力导线的扩产, 2)公司目前所得税率为 33%,两税并轨受益,3)房地产确认收入,维持 2007 年 EPS 预测 为 0.3 元,略调高 2008、2009 年盈利预测,EPS 分别从 0.51、0.61 提高至 0.53、0.66 元, 考虑定向增发财务费用减少及股本摊薄后公司 2008、2009 年的 EPS 分别为 0.47、0.58 元, 未来 3 年复合增长率为 65%, 由于 FTTH 刚进入规模建设的初级阶段我们估值给予公司 2009 年 30 倍 PE,目标价从 15.3 元提高至 17.5 元,维持“增持”投资评级。 (张文杰)
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