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[2008-1-4]2008-1-4中国证券报第C03版:投资评级

行业和风格指数走势表格 今日投资评级表格
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 投资评级   年电力行业研究报告  西南证券 陈毅聪 年至 9EEE 年的平均值为 E8;=E " 从经 验上看!未来几年!我国电力消费弹 性 系 数 回 落 到 E8;F=89 区 间 之 内 的 概率较大" 其次!国家加强节能环保工作$ 降低或取消高耗能产品出口退税$ 严格实行差别电价! 且我国重工业 化进程可能已经步入中$晚期)9EE4 年及 9EE7 年前 =E 个月! 我国重工业 增加值占规模以上工业增加值的比 重 分 别 高 达 4>86? $7E89? #9EE4 年 全部工业增加值占 @AB 比 重 已 高 达 2<? !E7 年 有 望 达 到 24? *! 外 商 直 接投资)GA# *出现负增长)9EE4 年同 比下降了 28=? *" 重工业$高耗能工 业持续高速增长的势头有望得到抵 制"按国家规划及现有趋势!未来两 三年间我国单位 @AB 能耗 有 望 每 年 下降 <? 左右"
 年   月  日  星期五 责编 ! 丛榕 美编韩景丰 电话"#"$%&'()*+# ,-./01!2345664789.78:
!"# 预测 人数 综合评级 买入 买入 观望 观望 观望 买入 买入 买入 观望 观望 观望 观望 买入 强力买入 买入
行业谨慎乐观 挖掘题材个股 今年我国的用电量增速好于预 期! 电力行业利润总额同比有较大 幅度的增长!全年有望 超 过 96? !其 中! 火电厂利润 同 比 增 长 约 为 =6? 左右" 电力股的内生性增长动力普 遍较弱! 明年起用电消费增速预计 会节节下滑! 尽管 :; 年利润增速仍 可维持 在 =6 & 9:? 左 右 ! 但 行 业 景 气度可能在 :> 年进一步降低" 建议 关注资产注入$整体上市概念股!以 及具有新能源发电概念的个股" %股 市 场 整 体 估 值 水 平 明 显 偏 高!但电力行业景气度仍然较高!就 整个电力行业而言! 我们继续维持 '跟随大市(的评级" 装机容量(水、 火)增速 "0123 年前 4" 个月我国发电量、
 评级追踪 综合盈利预测调高的股票 代 码 公司名称 长江证券 长航油运 深圳能源 智光电气 包钢股份 三友化工 东方电气 红宝丽 通宝能源 宏源证券 中海油服 祁连山 东华合创 华星化工 博汇纸业 综合盈利预测(,-) 综合评级系数 当前 .个月前 当前 /个月前
>? 左右*$供给增速可 能 仍 旧 在 7 & >? 或更高!煤炭进出口 方 面 :; 年 会 出现入超#再次!重点计划电煤价一 向低于市场煤价! 价格调整有一段 滞后期#最后!煤炭企业的生产成本 )安全投入$人工$资源税$各类地方 专用费金等*还在上涨中"
关注两大投资亮点 首先是外生性扩张" 可投资于 在 建 机 组 多 !有 资 产 注 入 $并 购 $整 体上市预期的个股"牛市之中!由于 再融资成本低$ 二级市场估值水平 相对于资产评估值明显较高! 资产 注入$整体上市受益大"电力是具备 整体上市$ 资产注入概念的主要行 业"主要是因为行业盈利稳定!控股 股东这几年效益好转#其次!电力工 程造价 < & 2 年来 减 少 了 9:? ! 评 估 价不会太高"此类个股有长江电力$ 国 电 电 力 $川 投 能 源 $国 投 电 力 $桂 冠 电 力 $大 唐 发 电 $华 电 国 际 $建 投 能源$皖能电力等" 其次是新能源发电" 主要指风 力发电 " 6 万 千 瓦 以 下 风 电 机 组 !地 方 定 价 ) 通 常 6 毛 多 *! 加 上 各 种 补 贴 )比 如 !AI 清 洁 发 展 机 制 下 的 碳 排 放 交 易 * 有 望 达 到 4 毛 多H度 " 同 时 !国 家 也 可 能 进 一 步 出 台 对 风 电 场的税收优惠政策" 风力发电单个 项 目 赚 钱 少 )一 个 6 万 千 瓦 风 电 场 ! 年 净 利 润 通 常 就 在 6:: & 9::: 万 元 *!但 扩 张 速 度 快 !未 来 两 年 我 国 风 力 装 机 年 均 增 速 可 以 达 到 2:? 左右" 不同风电场的盈利情况相差 较 大 !与 水 电 类 似 " 此 类 个 股 有 银 星能源等"
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供电)、 火电、 电网利润增速变化及预测 0""0 年起电力(含发、
综合盈利预测调低的股票 代 码 公司名称 大唐发电 承德钒钛 双环科技 漳泽电力 铜陵有色 上海医药 中材科技 南京医药 中金岭南 马钢股份 驰宏锌锗 时代新材 新疆众和 长城电工 岳阳纸业 综合盈利预测($%) 综合评级系数 当前 &个月前 当前 '个月前 预测 人数 综合评级 适度减持 买入 买入 观望 观望 观望 买入 买入 买入 观望 观望 买入 买入 强力买入 买入
行业整体谨慎乐观 目前电力行业的景气度还在较 好的时期! 主要表现在电力生产$消 费增速很快!处于历史顶峰期":4年$ :7年前;个月!我国电力$热力生产和 供应行业利润总额同比增速均高于 2:?" :7年下半年!受煤价高企$电价 上调的翘尾效应消失等因素的影响! 尽管利润增速预计会有较大幅度下 滑!但仍然可观"另外!本行业是受到 价格管制的公用事业板块!外生性增 长是景气之源" 最近几年!正好是行 业外生性增长的最佳时期"随着电力 消费增速的逐步下滑!9::> 年起!行 业景气预计会明显回落" 就单个电厂而言! 机组利用小 时数$燃料成本$上网电价都是影响 企业景气度的最重要因素! 但就全 行业整体而言!则不尽然"由于发改 委会根据企业盈利情况 )净资产收 益率*来调节上网电价!行业整体更
煤价高位运行 来源西南证券研发中心
看重的是发用电量及装机增速" 行业高景气下! 不少企业日子 其实不好过"同时!火电企业受煤价$ 上网电价的影响也相对较大":7年前 五个月!火电行业利润总额同比增长 66? !到 了 :7 年 第 4&; 月 !火 电 行 业 三个月的利润总额同比仅增长 :3>7?!三个月环比增幅仅为732>?"
消费增速隐现顶峰 我们认为!对于整个行业来说! 电力消费增速是最重要的景气因 素" 9::9 年至 9::7 年前 =: 个月!我国 用电需求增速一直比较快)4 年平均
值高达 =23==? *!相对于 @AB 增速的 电 力 消 费 弹 性 系 数 通 常 在 =39CD86 的区间"见图 < "我们认为!目前电力 消费增速明显偏高!应不可持续!明 后 年 会 分 别 回 落 到 D9 & D<? $> & DD? 区间!带动景气下滑" 发电行业 的净资产收益率可能在 9EE> 年上半 年达到顶峰" 首先! 西方发达国家的电力消 费弹性系数在 E877 左右" 历史上!我 国电力消费弹性系数波动较大! =>;> 年 高 达 =879 !=>>; 年 却 只 有 E8<4 " =>;E 年至 =>>E 年!我国电力消 费 弹 性 系 数 的 平 均 值 为 E8;=4 #=>>E
我 们 认 为 !9EE; 年 煤 价 维 持 高 位运行的概率较大! 重点计划电煤 价全年价估计 会 有 ; & =9? 的 涨 幅 # 普通合同电煤均价已向市场价看 齐! 估计全年 涨 幅 在 6 & =E? 左 右 # 市场煤价波动加剧! 主要价格区间 维持在 9EE7 年高点左右! 全年也会 有 6 & =E? 的同比涨 幅 !个 别 时 段 还 可能出现 6? 左右的跌幅" 煤价维持高位运行态势! 主要 是因为国际油价$煤价在高位" 9EE7 年 == 月 9 日 澳 大 利 亚 纽 卡 斯 尔 港 的 现 货 煤 价 达 到 了 ;98E; 美 元 H 吨 的 历 史 新 高 !> 月 份 以 来 上 涨 了 92? # 其 次!国内煤炭供需大体平衡!:; 年需 求增速回落)由 =:? 左 右 下 滑 至 ; &
+&'##' +&&*!% &&&%&% &&&%+% &&&+*& +&&)"# &&(&)& +&&%'* &&&&+& +&&)&) +&&"#% +&&"!) +&&))) +&&'#( +&&#+*
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点 评 : 在 本 期 综 合 盈 利 预 测 调 高 的 !" 只 个 股 中 长 江 证 券 长 航 油 运 与 深 圳 能 源 三 只 个 股 当 前 #$ 年盈利预测综合值较一个月前上调幅 度 最 大 分 别达到了 %&'($- &&()- 与 &&(!- 分析人士认为长 江证券与深圳能源盈利预期向好的主要原因都在 于公司近期出现了资本运作行为这使 得 公 司 获 得 了更强烈的成长预期 比如长江证券成功借壳上 市而深圳能源则实现了整体上市 长 航 油 运 盈 利 预 测 上 调 主 要 在 于 机 构 普 遍 预 计 *##$ 年 是 全 球 油 运市场的底部*##+ 年开始油运行业将开始复苏
单个企业分化严重 电力#B,新股数量不多! 但再融 资较为频繁!受益于大市环境好!所有 个股的股价大涨$受限股逐步流通!总 市值及流通市值均有大幅增长" 不同个股之间分化比较厉害" 发电量及毛利率同比均有所上升的 公 司 !利 润 增 长 极 好 !如 长 江 电 力 $ 国电电力#发电量未涨$毛利率明显 下跌的个股!利润增长情况就较差" 长期看! 随着在建机组投产$ 机组单机容量提升$ 电源结构改 善 !目 前 净 资 产 收 益 率 ) ),' * 相 对 较 低 的 个 股 )如 粤 电 力 $华 电 国 际 $ 穗 恒 运 $上 海 电 力 等 *!未 来 有 望 迎 头赶上华能国际$大唐发电 $深 能 源$ 国投电力的净资产收益率水 平 " 各 公 司 的 ),' 在 :7 年 $ :; 年 将 接 近 =: & =2? 的 水 平 ! 随 后 再 回 落 到 7 & =<? 水 平 " 我们认为!尽管目前各火电公司 的具体情况相差较大)电厂的区域位 置 $燃 煤 成 本 $电 价 $机 组 利 用 小 时 数$负债率$平均单机装机容量等*! 但随着主要电力股规模的不断扩大 )在建机组投产! 或者再融资及资产 收购的陆续进行*! 盈利能力的差距 在缩小之中" 况且!燃煤成本高者!电 价上调可能性较大#某一时期机组利 用小时数较高$盈利能力较强!通常 也意味着下一个时期机组投产较多 )资本趋利*$ 跨区域送入电能较多! 机组利用小时数可能回落" 从 9::4 年我国五大发电集团 的 经营数据来看! 发电企业规模变大 之后!利润率趋平!这与发改委逐渐 统一同区域$ 同类电厂上网电价有 关! 也与一些发电集团在建项目多 )前期开支大*且目前逐渐进入投产 期)收获期*有关" 电力是资本密集型行业! 目前 已上市电力资产占我国全部电力资 产 )含 供 电 *的 比 重 也 很 小 !粗 略 估 算 只 在 =: & 9:? 左 右 " 电 力 类 上 市 公司多半都比较喜欢进行资本运 营! 大中型电力股借以进行外延式 扩张! 一些小型电力股则进行多元 化经营!或者干脆借壳给其他行业! 完成主业转型" 主要电力股其实一直都有资产 注入的题材!只是到了牛市之中!由 于再融资)增发$配股$转债等*成本 低$ 二级市场估值水平相对于资产 评估值明显较高!资产注入$整体上 市 才 被 投 资 者 所 广 泛 关 注 重 视 !长 江 电 力 $国 电 电 力 $国 投 电 力 $桂 冠 电力等无一不是如此"
行业估值明显偏高 作为公用事业股!产品价格受 到 国 家 管 制 !当 电 力 股 J 尤 其 是 火 电 股 K 规 模 扩 大 之 后 !它 就 很 难 持 续获得较高的净资产收益率)不易 高于 =: & =6? !),' 逐渐 向 全 行 业 看齐*" 电力股的净资产收益率受 制于其公用事业属性!内生性增长 空间小! 外生增长 )整体上市$收 购$新建等*要耗费大量资本金)主 要 表 现 为 再 融 资 下 股 本 的 扩 张 *! 成长性有限" 这就意味着!若无很 大的负债率提升空间)加大财务杠 杆利用的力度*! 或者没有连续不 断的高溢价再融资行为及低作价 的资产注入行为!它们很难获得高 成长性!高于 =: & =6? 的年净利润 增长幅度将很难持续" 正常情况下! 电力股很难获 得高 B' 的估值" 目 前 香 港 电 力 类 " 股 的 9::; 年 动 态 市 盈 率 主 要 区 间 为 =9F=4 倍 !考 虑 到 内 地 再 融 资 成本低$ 整体上市及资产注入层 出 不 穷 !估 值 可 以 再 上 涨 9:F6:? 左右!达到 => & 92 倍 B' 区间" 至于 成长性较好$ 市场广阔的风力发 电 类 个 股 )目 前 没 有 仅 以 风 电 场 为 主 营 业 务 的 个 股 *! 可 考 虑 对
综合投资评级调高的股票 赢大盘! 主要原因是目前电力股 的 B' 值也明显偏高了" 长远地看! 除 非 有 重 大 资 产 注 入 !否 则 !主 要 电力股的 :; 年 B' 值 会 回 落 到 =6 & 9: 倍的区间" 主要电力股估值已经全面偏 高了!不仅表现在 %L" 股 价 差 太 大 )% 股 股 价 高 出 =::? 左 右 *! 而 且 表 现 在 当 前 股 价 对 应 的 9::; 年 动 态 B' 太高)普 遍 在 99 & <: 倍 *" 倘 若二级市场股价一年涨 =:? )二级 市 场 报 酬 率 *! 至 :> 年 初 时 ! 对 9::; 年 'B& 的 静 态 B' 会 上 涨 至 92 & << 倍" 当然!与整 个 % 股 市 场 的平均估值相比! 电力行业的市 盈率仍属于中等偏下水平" 代 码 公司名称 龙元建设 广深铁路 中金黄金 时代新材 银鸽投资 渝三峡< 智光电气 天马股份 云南铜业 马钢股份 锦江股份 晨鸣纸业 东华合创 华兰生物 澄星股份 综合评级系数 综合盈利预测(()) 当前 *个月前 当前 +个月前 评级 人数 综合评级 强力买入 买入 买入 买入 买入 买入 观望 买入 买入 观望 买入 买入 买入 买入 买入
9::; 年 'B& 取 <6 & 2: 倍左右的 B' ! 相 当 于 :; & =: 年 三 年 净 利 润 复 合 增长率 <6F2:? !B'@ 取 = " 市 场 普 遍 看 好 电 力 股 9::; 年 的 业 绩 !主 要 基 于 两 点 " 首 先 !电 力股中的国有企业比较多! 控股 股东有较多的资金需求$ 在建项 目普遍较多! 比较有可能发生资 产注入$整体上市" 其次! 受益于用电需求持续高 速增长$:;年可能的第三次煤电价格 联动$ 年度净增装机容量的减少$机 组利用小时数企稳!新机组在:4&:; 年陆续投产并全年发电!会导致电力 股:7年$:;年业绩稳步上升" 但我们不认为电力股可以跑
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主要电力股盈利预测及投资评级(单位: 倍) 元, 个股 长江电力 华能国际 大唐发电 华电国际 国电电力 国投电力 桂冠电力 粤电力 < 上海电力
综合投资评级调低的股票 评级 持有 持有 卖出 谨慎持有 持有 持有 谨慎持有 谨慎持有 谨慎持有
&% 年 =>? &$!+ &$!" &$(# &$'# &$!% &$+" &$'+ &$() &$(+
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代 码
公司名称 中国石油 广州友谊 驰宏锌锗 亿阳信通 建投能源 上电股份 岳阳纸业 宏达股份 横店东磁 南京医药 通宝能源 新乡化纤 国脉科技 深圳能源 东华科技
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综合盈利预测&% 当前 '个月前
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评级 人数
综合评级 买入 观望 观望 买入 观望 观望 买入 观望 买入 买入 观望 观望 买入 观望 买入
 指数涨跌监测站
钢铁股反弹 高价股低迷  本报记者 龙跃 昨日市场出现小幅反弹!场内多 数个股继续保持活跃态势"具体而言! 从行业角度看! 钢铁股在午后出现快 速反弹!并跃居涨幅榜首位#从风格指 数看!中低价股表现远好于高价股" 的良好局面"而在国民经济继续保持 快速增长的背景下! 预计行业景气 9::;年将得以延续" 此外! 在昨日所有申万行业指 数中!仅有2只指数出现下跌!分别是 金融服务指数$信息服务指数$食品 饮料指数与房地产指数"对于上面四 类股票!有分析人士指出!信息服务 与食品饮料类股票昨日下跌属于前 期上涨后的正常回调!后市仍值得关 注#而房地产与金融板块则是受紧缩 预期影响!近期持续低迷" 鉴于宏观 调控压力仍然较大!对此类股票短期 仍需谨慎" 昨日! 出租物业型地产股表现明 显抗跌!如海泰发展$苏州高新$陆家 嘴等个股" 分析人士认为!出租型地产 股既能较大限度地规避宏观调控风 险!又能分享人民币升值的益处!后市 或有机会" 幅居前! 分别上涨了 93;7 $9369 与 9394#而绩优股指数与高价股指数则 成为昨日仅有的出现下跌的风格指 数!跌幅分别为:326与:3<<" 高价股板块昨日遭遇重创" 统 计显示!周四申万低价股指数与中价 股 指 数 分 别 上 涨 了 93=; 与 =32> ! 表现明显好于高价股指数" 具体看! 在 =>< 只申万高价股指数成分股中! 有74只个股出现下跌! 而跌幅在 < 以上的高达=:只" 分析人士认为!高价股昨日大面 积调整的原因有二% 一是在市场波动 期!投资者仍然对过高估值充满忧虑! 这使得其对部分高价股敬而远之" 二 是机构投资者目前正在调整持仓品 种! 部分投资吸引力降低的品种被抛 售! 而高价股中有不少个股都是前期 机构的重仓品种! 比如昨日跌幅居前 的金发科技$贵州茅台$新安股份等个 股就是如此"从未来走势看!分析人士 认为!高价股板块多由白马股组成!因 此除非市场发生系统性风险! 否则此 类股票持续下跌空间预计有限"
此外!昨日风格类指数还反映出 了以下三大市场特征%首先!从估值角 度看! 低市盈率指数与低市净率指数 表现好于高市盈率指数与高市净率指 数! 这意味着估值优势仍为当前市场 所看重#其次!从股价看!中价股指数 涨幅大于低价股与高价股指数! 这可
能意味着中价股在低价股与高价股轮 番上涨后!迎来了补涨机会#最后!题 材股表现继续好于绩优股! 主要表现 为亏损股与微利股指数出现上涨!而 绩优股指数继续下跌" 分析人士认 为!中价股蕴含的投资机会尤其值得 重点关注"
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申万一级行业指数 名称 黑色金属申万 纺织服装申万 公用事业申万 化工申万 有色金属申万 农林牧渔申万 电子元器件申万 机械设备申万 轻工制造申万 交运设备申万 综合申万 采掘申万 交通运输申万 医药生物申万 商业贸易申万 建筑建材申万 信息设备申万 家用电器申万 餐饮旅游申万 房地产申万 食品饮料申万 信息服务申万 金融服务申万 今开盘 最新点位 涨跌幅 成交量
申万风格指数 名称 低市净率指数申万 亏损股指数申万 中盘指数申万 低价股指数申万 低市盈率指数申万 微利股指数申万 高市盈率指数申万 中价股指数申万 小盘指数申万 中市净率指数申万 大盘指数申万 高市净率指数申万 中市盈率指数申万 新股指数申万 活跃指数申万 配股指数申万 高价股指数申万 绩优股指数申万 今开盘 最新点位 涨跌幅 成交量
钢铁将军再升帐 据 ./01 资讯统计! 申万黑色金 属指数$纺织服装指数与公用事业指 数昨日涨幅居前!分别上涨了2342$ 5367与5869" 以钢铁股为主要构成的黑色金 属指数表现最为引人注目"该指数昨 日上午还处于跌幅前列!而午后就快 速拉升!并跃居涨幅榜首位"其中!邯 郸钢铁以涨停报收!广钢股份$济南 钢铁等七只个股 涨 幅 在 7 以 上 !而 全部黑色金属指数成分股没有一只 出现下跌" 对于钢铁板块! 国泰君安分析 师指出!9::7年我国钢铁行业景气度 开始回升!出现量涨价升$利润增厚
高价股遭受重创 就风格指数而言! 昨日申万低市 净率指数$ 亏损股指数与中盘指数涨
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点 评 : 在 本 期 综 合 投 资 评 级 调 高 的 !" 只 股 票 中龙元建设广深铁路中金黄金当前综合评 级 系 数 较 一 个 月 前 上 调 幅 度 最 大  分 别 达 到 了 &&(&-  *)()- 与 *)(*-  对于龙元建设而言分析师看好公 司的理由主要在于对其三三战略的乐观预期 以 及两税并轨对公司将产生积极影响对于 广 深 铁 路 而言持续资产注入预期对公司股价构成 了 有 利 支 撑 对 于 中 金 黄 金 而 言 黄 金 价 格 的 持 续 走 高 预 期 以及公司进一步的资产注入预期使得不 少 分 析 师 上调公司评级 (龙跃) 说明
'  以 上 数 据 为 今 日 投 资 财 经 资 讯 有 限 公 司 ...$ /012345678$95:$90 对 国 内 %& 多 家 券 商 研 究 所 ')&& 余 名 分 析师的盈利预测和投资评级数据进行整理提供 (  评 级 系 数 '$&&;'$&# 强 力 买 入 '$'&;($&# 买 入  ($'&;*$&# 观望*$'&;"$&# 适度减持"$'&;!$&& 卖出 * 评 级 变 动 取 当 前 评 级 系 数 和 上 次 评 级 系 数 的 之 差的绝对值 数值越大表明当前分析师对相关股票投资 建议的调整越大 反之则调整越小 " 上述数据提取时间(&&) 年 &' 月 &* 日&) "& 
本版文章均摘自相关研究 报 告 , 经 作 者 核 未 实, 仅供参考, 风险自担。
股市有风险请慎重入市
本版股市分析文章属个人观点仅供参考股民据此入市操作风险自担

[2008-1-4]2008-1-4中国证券报第C03版:投资评级

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报告类型:其它研究 发布日期:2008/1/4
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 投资评级   年电力行业研究报告  西南证券 陈毅聪 年至 9EEE 年的平均值为 E8;=E " 从经 验上看!未来几年!我国电力消费弹 性 系 数 回 落 到 E8;F=89 区 间 之 内 的 概率较大" 其次!国家加强节能环保工作$ 降低或取消高耗能产品出口退税$ 严格实行差别电价! 且我国重工业 化进程可能已经步入中$晚期)9EE4 年及 9EE7 年前 =E 个月! 我国重工业 增加值占规模以上工业增加值的比 重 分 别 高 达 4>86? $7E89? #9EE4 年 全部工业增加值占 @AB 比 重 已 高 达 2<? !E7 年 有 望 达 到 24? *! 外 商 直 接投资)GA# *出现负增长)9EE4 年同 比下降了 28=? *" 重工业$高耗能工 业持续高速增长的势头有望得到抵 制"按国家规划及现有趋势!未来两 三年间我国单位 @AB 能耗 有 望 每 年 下降 <? 左右"
 年   月  日  星期五 责编 ! 丛榕 美编韩景丰 电话"#"$%&'()*+# ,-./01!2345664789.78:
!"# 预测 人数 综合评级 买入 买入 观望 观望 观望 买入 买入 买入 观望 观望 观望 观望 买入 强力买入 买入
行业谨慎乐观 挖掘题材个股 今年我国的用电量增速好于预 期! 电力行业利润总额同比有较大 幅度的增长!全年有望 超 过 96? !其 中! 火电厂利润 同 比 增 长 约 为 =6? 左右" 电力股的内生性增长动力普 遍较弱! 明年起用电消费增速预计 会节节下滑! 尽管 :; 年利润增速仍 可维持 在 =6 & 9:? 左 右 ! 但 行 业 景 气度可能在 :> 年进一步降低" 建议 关注资产注入$整体上市概念股!以 及具有新能源发电概念的个股" %股 市 场 整 体 估 值 水 平 明 显 偏 高!但电力行业景气度仍然较高!就 整个电力行业而言! 我们继续维持 '跟随大市(的评级" 装机容量(水、 火)增速 "0123 年前 4" 个月我国发电量、
 评级追踪 综合盈利预测调高的股票 代 码 公司名称 长江证券 长航油运 深圳能源 智光电气 包钢股份 三友化工 东方电气 红宝丽 通宝能源 宏源证券 中海油服 祁连山 东华合创 华星化工 博汇纸业 综合盈利预测(,-) 综合评级系数 当前 .个月前 当前 /个月前
>? 左右*$供给增速可 能 仍 旧 在 7 & >? 或更高!煤炭进出口 方 面 :; 年 会 出现入超#再次!重点计划电煤价一 向低于市场煤价! 价格调整有一段 滞后期#最后!煤炭企业的生产成本 )安全投入$人工$资源税$各类地方 专用费金等*还在上涨中"
关注两大投资亮点 首先是外生性扩张" 可投资于 在 建 机 组 多 !有 资 产 注 入 $并 购 $整 体上市预期的个股"牛市之中!由于 再融资成本低$ 二级市场估值水平 相对于资产评估值明显较高! 资产 注入$整体上市受益大"电力是具备 整体上市$ 资产注入概念的主要行 业"主要是因为行业盈利稳定!控股 股东这几年效益好转#其次!电力工 程造价 < & 2 年来 减 少 了 9:? ! 评 估 价不会太高"此类个股有长江电力$ 国 电 电 力 $川 投 能 源 $国 投 电 力 $桂 冠 电 力 $大 唐 发 电 $华 电 国 际 $建 投 能源$皖能电力等" 其次是新能源发电" 主要指风 力发电 " 6 万 千 瓦 以 下 风 电 机 组 !地 方 定 价 ) 通 常 6 毛 多 *! 加 上 各 种 补 贴 )比 如 !AI 清 洁 发 展 机 制 下 的 碳 排 放 交 易 * 有 望 达 到 4 毛 多H度 " 同 时 !国 家 也 可 能 进 一 步 出 台 对 风 电 场的税收优惠政策" 风力发电单个 项 目 赚 钱 少 )一 个 6 万 千 瓦 风 电 场 ! 年 净 利 润 通 常 就 在 6:: & 9::: 万 元 *!但 扩 张 速 度 快 !未 来 两 年 我 国 风 力 装 机 年 均 增 速 可 以 达 到 2:? 左右" 不同风电场的盈利情况相差 较 大 !与 水 电 类 似 " 此 类 个 股 有 银 星能源等"
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供电)、 火电、 电网利润增速变化及预测 0""0 年起电力(含发、
综合盈利预测调低的股票 代 码 公司名称 大唐发电 承德钒钛 双环科技 漳泽电力 铜陵有色 上海医药 中材科技 南京医药 中金岭南 马钢股份 驰宏锌锗 时代新材 新疆众和 长城电工 岳阳纸业 综合盈利预测($%) 综合评级系数 当前 &个月前 当前 '个月前 预测 人数 综合评级 适度减持 买入 买入 观望 观望 观望 买入 买入 买入 观望 观望 买入 买入 强力买入 买入
行业整体谨慎乐观 目前电力行业的景气度还在较 好的时期! 主要表现在电力生产$消 费增速很快!处于历史顶峰期":4年$ :7年前;个月!我国电力$热力生产和 供应行业利润总额同比增速均高于 2:?" :7年下半年!受煤价高企$电价 上调的翘尾效应消失等因素的影响! 尽管利润增速预计会有较大幅度下 滑!但仍然可观"另外!本行业是受到 价格管制的公用事业板块!外生性增 长是景气之源" 最近几年!正好是行 业外生性增长的最佳时期"随着电力 消费增速的逐步下滑!9::> 年起!行 业景气预计会明显回落" 就单个电厂而言! 机组利用小 时数$燃料成本$上网电价都是影响 企业景气度的最重要因素! 但就全 行业整体而言!则不尽然"由于发改 委会根据企业盈利情况 )净资产收 益率*来调节上网电价!行业整体更
煤价高位运行 来源西南证券研发中心
看重的是发用电量及装机增速" 行业高景气下! 不少企业日子 其实不好过"同时!火电企业受煤价$ 上网电价的影响也相对较大":7年前 五个月!火电行业利润总额同比增长 66? !到 了 :7 年 第 4&; 月 !火 电 行 业 三个月的利润总额同比仅增长 :3>7?!三个月环比增幅仅为732>?"
消费增速隐现顶峰 我们认为!对于整个行业来说! 电力消费增速是最重要的景气因 素" 9::9 年至 9::7 年前 =: 个月!我国 用电需求增速一直比较快)4 年平均
值高达 =23==? *!相对于 @AB 增速的 电 力 消 费 弹 性 系 数 通 常 在 =39CD86 的区间"见图 < "我们认为!目前电力 消费增速明显偏高!应不可持续!明 后 年 会 分 别 回 落 到 D9 & D<? $> & DD? 区间!带动景气下滑" 发电行业 的净资产收益率可能在 9EE> 年上半 年达到顶峰" 首先! 西方发达国家的电力消 费弹性系数在 E877 左右" 历史上!我 国电力消费弹性系数波动较大! =>;> 年 高 达 =879 !=>>; 年 却 只 有 E8<4 " =>;E 年至 =>>E 年!我国电力消 费 弹 性 系 数 的 平 均 值 为 E8;=4 #=>>E
我 们 认 为 !9EE; 年 煤 价 维 持 高 位运行的概率较大! 重点计划电煤 价全年价估计 会 有 ; & =9? 的 涨 幅 # 普通合同电煤均价已向市场价看 齐! 估计全年 涨 幅 在 6 & =E? 左 右 # 市场煤价波动加剧! 主要价格区间 维持在 9EE7 年高点左右! 全年也会 有 6 & =E? 的同比涨 幅 !个 别 时 段 还 可能出现 6? 左右的跌幅" 煤价维持高位运行态势! 主要 是因为国际油价$煤价在高位" 9EE7 年 == 月 9 日 澳 大 利 亚 纽 卡 斯 尔 港 的 现 货 煤 价 达 到 了 ;98E; 美 元 H 吨 的 历 史 新 高 !> 月 份 以 来 上 涨 了 92? # 其 次!国内煤炭供需大体平衡!:; 年需 求增速回落)由 =:? 左 右 下 滑 至 ; &
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点 评 : 在 本 期 综 合 盈 利 预 测 调 高 的 !" 只 个 股 中 长 江 证 券 长 航 油 运 与 深 圳 能 源 三 只 个 股 当 前 #$ 年盈利预测综合值较一个月前上调幅 度 最 大 分 别达到了 %&'($- &&()- 与 &&(!- 分析人士认为长 江证券与深圳能源盈利预期向好的主要原因都在 于公司近期出现了资本运作行为这使 得 公 司 获 得 了更强烈的成长预期 比如长江证券成功借壳上 市而深圳能源则实现了整体上市 长 航 油 运 盈 利 预 测 上 调 主 要 在 于 机 构 普 遍 预 计 *##$ 年 是 全 球 油 运市场的底部*##+ 年开始油运行业将开始复苏
单个企业分化严重 电力#B,新股数量不多! 但再融 资较为频繁!受益于大市环境好!所有 个股的股价大涨$受限股逐步流通!总 市值及流通市值均有大幅增长" 不同个股之间分化比较厉害" 发电量及毛利率同比均有所上升的 公 司 !利 润 增 长 极 好 !如 长 江 电 力 $ 国电电力#发电量未涨$毛利率明显 下跌的个股!利润增长情况就较差" 长期看! 随着在建机组投产$ 机组单机容量提升$ 电源结构改 善 !目 前 净 资 产 收 益 率 ) ),' * 相 对 较 低 的 个 股 )如 粤 电 力 $华 电 国 际 $ 穗 恒 运 $上 海 电 力 等 *!未 来 有 望 迎 头赶上华能国际$大唐发电 $深 能 源$ 国投电力的净资产收益率水 平 " 各 公 司 的 ),' 在 :7 年 $ :; 年 将 接 近 =: & =2? 的 水 平 ! 随 后 再 回 落 到 7 & =<? 水 平 " 我们认为!尽管目前各火电公司 的具体情况相差较大)电厂的区域位 置 $燃 煤 成 本 $电 价 $机 组 利 用 小 时 数$负债率$平均单机装机容量等*! 但随着主要电力股规模的不断扩大 )在建机组投产! 或者再融资及资产 收购的陆续进行*! 盈利能力的差距 在缩小之中" 况且!燃煤成本高者!电 价上调可能性较大#某一时期机组利 用小时数较高$盈利能力较强!通常 也意味着下一个时期机组投产较多 )资本趋利*$ 跨区域送入电能较多! 机组利用小时数可能回落" 从 9::4 年我国五大发电集团 的 经营数据来看! 发电企业规模变大 之后!利润率趋平!这与发改委逐渐 统一同区域$ 同类电厂上网电价有 关! 也与一些发电集团在建项目多 )前期开支大*且目前逐渐进入投产 期)收获期*有关" 电力是资本密集型行业! 目前 已上市电力资产占我国全部电力资 产 )含 供 电 *的 比 重 也 很 小 !粗 略 估 算 只 在 =: & 9:? 左 右 " 电 力 类 上 市 公司多半都比较喜欢进行资本运 营! 大中型电力股借以进行外延式 扩张! 一些小型电力股则进行多元 化经营!或者干脆借壳给其他行业! 完成主业转型" 主要电力股其实一直都有资产 注入的题材!只是到了牛市之中!由 于再融资)增发$配股$转债等*成本 低$ 二级市场估值水平相对于资产 评估值明显较高!资产注入$整体上 市 才 被 投 资 者 所 广 泛 关 注 重 视 !长 江 电 力 $国 电 电 力 $国 投 电 力 $桂 冠 电力等无一不是如此"
行业估值明显偏高 作为公用事业股!产品价格受 到 国 家 管 制 !当 电 力 股 J 尤 其 是 火 电 股 K 规 模 扩 大 之 后 !它 就 很 难 持 续获得较高的净资产收益率)不易 高于 =: & =6? !),' 逐渐 向 全 行 业 看齐*" 电力股的净资产收益率受 制于其公用事业属性!内生性增长 空间小! 外生增长 )整体上市$收 购$新建等*要耗费大量资本金)主 要 表 现 为 再 融 资 下 股 本 的 扩 张 *! 成长性有限" 这就意味着!若无很 大的负债率提升空间)加大财务杠 杆利用的力度*! 或者没有连续不 断的高溢价再融资行为及低作价 的资产注入行为!它们很难获得高 成长性!高于 =: & =6? 的年净利润 增长幅度将很难持续" 正常情况下! 电力股很难获 得高 B' 的估值" 目 前 香 港 电 力 类 " 股 的 9::; 年 动 态 市 盈 率 主 要 区 间 为 =9F=4 倍 !考 虑 到 内 地 再 融 资 成本低$ 整体上市及资产注入层 出 不 穷 !估 值 可 以 再 上 涨 9:F6:? 左右!达到 => & 92 倍 B' 区间" 至于 成长性较好$ 市场广阔的风力发 电 类 个 股 )目 前 没 有 仅 以 风 电 场 为 主 营 业 务 的 个 股 *! 可 考 虑 对
综合投资评级调高的股票 赢大盘! 主要原因是目前电力股 的 B' 值也明显偏高了" 长远地看! 除 非 有 重 大 资 产 注 入 !否 则 !主 要 电力股的 :; 年 B' 值 会 回 落 到 =6 & 9: 倍的区间" 主要电力股估值已经全面偏 高了!不仅表现在 %L" 股 价 差 太 大 )% 股 股 价 高 出 =::? 左 右 *! 而 且 表 现 在 当 前 股 价 对 应 的 9::; 年 动 态 B' 太高)普 遍 在 99 & <: 倍 *" 倘 若二级市场股价一年涨 =:? )二级 市 场 报 酬 率 *! 至 :> 年 初 时 ! 对 9::; 年 'B& 的 静 态 B' 会 上 涨 至 92 & << 倍" 当然!与整 个 % 股 市 场 的平均估值相比! 电力行业的市 盈率仍属于中等偏下水平" 代 码 公司名称 龙元建设 广深铁路 中金黄金 时代新材 银鸽投资 渝三峡< 智光电气 天马股份 云南铜业 马钢股份 锦江股份 晨鸣纸业 东华合创 华兰生物 澄星股份 综合评级系数 综合盈利预测(()) 当前 *个月前 当前 +个月前 评级 人数 综合评级 强力买入 买入 买入 买入 买入 买入 观望 买入 买入 观望 买入 买入 买入 买入 买入
9::; 年 'B& 取 <6 & 2: 倍左右的 B' ! 相 当 于 :; & =: 年 三 年 净 利 润 复 合 增长率 <6F2:? !B'@ 取 = " 市 场 普 遍 看 好 电 力 股 9::; 年 的 业 绩 !主 要 基 于 两 点 " 首 先 !电 力股中的国有企业比较多! 控股 股东有较多的资金需求$ 在建项 目普遍较多! 比较有可能发生资 产注入$整体上市" 其次! 受益于用电需求持续高 速增长$:;年可能的第三次煤电价格 联动$ 年度净增装机容量的减少$机 组利用小时数企稳!新机组在:4&:; 年陆续投产并全年发电!会导致电力 股:7年$:;年业绩稳步上升" 但我们不认为电力股可以跑
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主要电力股盈利预测及投资评级(单位: 倍) 元, 个股 长江电力 华能国际 大唐发电 华电国际 国电电力 国投电力 桂冠电力 粤电力 < 上海电力
综合投资评级调低的股票 评级 持有 持有 卖出 谨慎持有 持有 持有 谨慎持有 谨慎持有 谨慎持有
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评级 人数
综合评级 买入 观望 观望 买入 观望 观望 买入 观望 买入 买入 观望 观望 买入 观望 买入
 指数涨跌监测站
钢铁股反弹 高价股低迷  本报记者 龙跃 昨日市场出现小幅反弹!场内多 数个股继续保持活跃态势"具体而言! 从行业角度看! 钢铁股在午后出现快 速反弹!并跃居涨幅榜首位#从风格指 数看!中低价股表现远好于高价股" 的良好局面"而在国民经济继续保持 快速增长的背景下! 预计行业景气 9::;年将得以延续" 此外! 在昨日所有申万行业指 数中!仅有2只指数出现下跌!分别是 金融服务指数$信息服务指数$食品 饮料指数与房地产指数"对于上面四 类股票!有分析人士指出!信息服务 与食品饮料类股票昨日下跌属于前 期上涨后的正常回调!后市仍值得关 注#而房地产与金融板块则是受紧缩 预期影响!近期持续低迷" 鉴于宏观 调控压力仍然较大!对此类股票短期 仍需谨慎" 昨日! 出租物业型地产股表现明 显抗跌!如海泰发展$苏州高新$陆家 嘴等个股" 分析人士认为!出租型地产 股既能较大限度地规避宏观调控风 险!又能分享人民币升值的益处!后市 或有机会" 幅居前! 分别上涨了 93;7 $9369 与 9394#而绩优股指数与高价股指数则 成为昨日仅有的出现下跌的风格指 数!跌幅分别为:326与:3<<" 高价股板块昨日遭遇重创" 统 计显示!周四申万低价股指数与中价 股 指 数 分 别 上 涨 了 93=; 与 =32> ! 表现明显好于高价股指数" 具体看! 在 =>< 只申万高价股指数成分股中! 有74只个股出现下跌! 而跌幅在 < 以上的高达=:只" 分析人士认为!高价股昨日大面 积调整的原因有二% 一是在市场波动 期!投资者仍然对过高估值充满忧虑! 这使得其对部分高价股敬而远之" 二 是机构投资者目前正在调整持仓品 种! 部分投资吸引力降低的品种被抛 售! 而高价股中有不少个股都是前期 机构的重仓品种! 比如昨日跌幅居前 的金发科技$贵州茅台$新安股份等个 股就是如此"从未来走势看!分析人士 认为!高价股板块多由白马股组成!因 此除非市场发生系统性风险! 否则此 类股票持续下跌空间预计有限"
此外!昨日风格类指数还反映出 了以下三大市场特征%首先!从估值角 度看! 低市盈率指数与低市净率指数 表现好于高市盈率指数与高市净率指 数! 这意味着估值优势仍为当前市场 所看重#其次!从股价看!中价股指数 涨幅大于低价股与高价股指数! 这可
能意味着中价股在低价股与高价股轮 番上涨后!迎来了补涨机会#最后!题 材股表现继续好于绩优股! 主要表现 为亏损股与微利股指数出现上涨!而 绩优股指数继续下跌" 分析人士认 为!中价股蕴含的投资机会尤其值得 重点关注"
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申万一级行业指数 名称 黑色金属申万 纺织服装申万 公用事业申万 化工申万 有色金属申万 农林牧渔申万 电子元器件申万 机械设备申万 轻工制造申万 交运设备申万 综合申万 采掘申万 交通运输申万 医药生物申万 商业贸易申万 建筑建材申万 信息设备申万 家用电器申万 餐饮旅游申万 房地产申万 食品饮料申万 信息服务申万 金融服务申万 今开盘 最新点位 涨跌幅 成交量
申万风格指数 名称 低市净率指数申万 亏损股指数申万 中盘指数申万 低价股指数申万 低市盈率指数申万 微利股指数申万 高市盈率指数申万 中价股指数申万 小盘指数申万 中市净率指数申万 大盘指数申万 高市净率指数申万 中市盈率指数申万 新股指数申万 活跃指数申万 配股指数申万 高价股指数申万 绩优股指数申万 今开盘 最新点位 涨跌幅 成交量
钢铁将军再升帐 据 ./01 资讯统计! 申万黑色金 属指数$纺织服装指数与公用事业指 数昨日涨幅居前!分别上涨了2342$ 5367与5869" 以钢铁股为主要构成的黑色金 属指数表现最为引人注目"该指数昨 日上午还处于跌幅前列!而午后就快 速拉升!并跃居涨幅榜首位"其中!邯 郸钢铁以涨停报收!广钢股份$济南 钢铁等七只个股 涨 幅 在 7 以 上 !而 全部黑色金属指数成分股没有一只 出现下跌" 对于钢铁板块! 国泰君安分析 师指出!9::7年我国钢铁行业景气度 开始回升!出现量涨价升$利润增厚
高价股遭受重创 就风格指数而言! 昨日申万低市 净率指数$ 亏损股指数与中盘指数涨
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点 评 : 在 本 期 综 合 投 资 评 级 调 高 的 !" 只 股 票 中龙元建设广深铁路中金黄金当前综合评 级 系 数 较 一 个 月 前 上 调 幅 度 最 大  分 别 达 到 了 &&(&-  *)()- 与 *)(*-  对于龙元建设而言分析师看好公 司的理由主要在于对其三三战略的乐观预期 以 及两税并轨对公司将产生积极影响对于 广 深 铁 路 而言持续资产注入预期对公司股价构成 了 有 利 支 撑 对 于 中 金 黄 金 而 言 黄 金 价 格 的 持 续 走 高 预 期 以及公司进一步的资产注入预期使得不 少 分 析 师 上调公司评级 (龙跃) 说明
'  以 上 数 据 为 今 日 投 资 财 经 资 讯 有 限 公 司 ...$ /012345678$95:$90 对 国 内 %& 多 家 券 商 研 究 所 ')&& 余 名 分 析师的盈利预测和投资评级数据进行整理提供 (  评 级 系 数 '$&&;'$&# 强 力 买 入 '$'&;($&# 买 入  ($'&;*$&# 观望*$'&;"$&# 适度减持"$'&;!$&& 卖出 * 评 级 变 动 取 当 前 评 级 系 数 和 上 次 评 级 系 数 的 之 差的绝对值 数值越大表明当前分析师对相关股票投资 建议的调整越大 反之则调整越小 " 上述数据提取时间(&&) 年 &' 月 &* 日&) "& 
本版文章均摘自相关研究 报 告 , 经 作 者 核 未 实, 仅供参考, 风险自担。
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