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[2008-1-9]_广发证券--航空运输业:行业景气提供安全边际,整合预期提供交易性机会

行业跟踪分析报告 2008 年 01 月 09 日
航空运输业(010609) 行业景气提供安全边际,整合预期提供交易性机会 卓悦 交通运输业 研究员
行业评级 前次评级 买入
行业走势
电话:020-87555888-681 eMail:zy16@gf.com.cn
淡季不淡,行业景气高涨 首先,07年11月份国内航空公司完成运输总周转量316518万吨公里 和旅客运输量1530.8万人,同比增长17.5%和14.6%,其中国内和国 际航线的总周转量和旅客运输量都获得两位数的增长。其次,在行 业供需相对紧张的情形下,航空公司对票价的掌控能力也逐步加强, 自07年8月开始,每个月的航空票价指数都创出近四年来的新高。
市场表现 行业指数 上证综指
1 个月 16.79% 5.30%
3 个月
12 个月
油价高企和人民币升值交织影响着航空股的走势 08 年 1 月 8 日人民币对美元创出汇改以来的新高,人民币升值有加 速的迹象; 刚公布的第一季度航油价格较 07 年 10 月 31 日的价格没 有做调整,但如果国际油价继续上涨,预计第二季度上调国内航油 销售价格也是必然事件。在目前国内航空市场持续旺盛的大背景下, 国内航空公司有能力将高油价的压力部分转移给旅客。
5.71% 169.36% -3.44% 102.99%
.
行业二次整合正拉开序幕 随着东新合作被否以及国航原董事长李家祥调任民航总局代局长, 按照李家祥局长对国内民航业的发展思路,民航业的二次整合将不 可避免。
投资建议 在行业景气持续高涨、人民币加速升值以及行业整合预期等因素的 驱动,我们继续看好航空行业以及中国国航作为国内航空股龙头的 发展潜力。
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
行业跟踪分析报告
淡季不淡,行业景气高涨 07年11月份国内航空公司完成运输总周转量316518万吨公里和旅客 运输量1530.8万人,同比增长17.5%和14.6%,其中国内航线完成运输总 周转量197669万吨公里和旅客运输量1392万人,同比增长15.6%和 14.7%;国际航线完成运输总周转量118849万吨公里和旅客运输量138.2 万人,同比增长20.7%和13.8%。平均客座率和载运率分别为77.7%和 69.8%,比去年同期分别增长4.6和3.6个百分点。在本应行业淡季的11月 份,国内航空运输业交出一份火热的答卷,行业景气高涨。 在行业景气的同时,我们欣喜的看到,航空票价水平也逐步走高。自 07年8月开始,每个月的航空票价指数都创出近四年来的新高。在行业供 需相对紧张的环境下(截止07年11月,我国累计进口飞机数量和金额分 别为271架和82.81亿美元,同比减少4.2%和10.9%,飞机引进的速度还 是低于行业的增长速度),航空公司对票价的掌控能力也相对提高,使得 航空公司的主营业务利润率得到真正的提升, 这将导致航空公司的赢利能 力大幅提高。 图 1:国内票价综合指数 04年 05年 06年 07年
图 2:国内远程票价指数 140 120 100 80 60 04年 05年 06年 07年
120 100 80 60 40 20 0 1M
40 20 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 12M
0 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 12M
图 3:国内中程票价指数 04年 05年 06年 07年
图 4:国际票价指数 04年 05年 06年 07年
120 100 80 60 40 20 0
160 140 120 100 80 60 40 20 0
1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 12M
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数据来源:中贸物流网 PAGE 2 2008-01-09
行业跟踪分析报告
油价高企和人民币升值交织影响着航空股的走势 进入2008年后的短短四个交易日里,人民币对美元汇率中间价已经 三度改写汇改以来新高纪录,08年1月7日银行间外汇市场美元对人民币 汇率的中间价为1美元对人民币7.269,人民币呈现加速升值迹象。人民币 升值对航空公司的详细影响见08年策略报告, 无疑, 人民币升值是投资航 空股的重要原因之一。 08 年年初国际原油价格一度突破 100 美元大关, 08 年 1 月 1 日公 但 布的国内航油一季度的销售价格并没随之上调, 07 年 10 月 31 日公布 与 的销售价持平,由此第一季度内国内航空公司不必担心国际油价的高企, 但如果国际油价持续上涨, 在下一季度上调国内航油销售价格也是必然事 件。 但是目前国内航空市场持续旺盛的大背景下, 国内航空公司有能力将 高油价的压力部分转移给旅客。 图 5:07 年-08 年人民币对美元汇率 图 6:05 年-08 年新加坡航油 FBO 价格
数据来源:BLOOMBERG
国内航空业二次整合的序幕正在拉开 最近民航业内最重要的新闻,一是 “东新合作”的被否,这应该是 预料之中的事。另一个就是国航原董事长李家祥调任民航总局代局长。 李家祥在其《大道相通》一书对中国民航业的发展提出自己的想法: “再度整合,顺应市场趋势;借助竞合,谋求共赢;打造国际超级承运人, 实现中国由民航大国向民航强国的转变”。对于目前“天空开放”的政策, 他认为,在目前我国航空业整体发展程度不高、整体竞争力不强的情形, 天空开放所标榜的自由对等、公平竞争掩盖了事实上的不公平、不对等, 对国内航空公司带来更大的压力。 这本书虽然大部分的内容是阐述国航的 经营之道,但读者可以从中感受到作者的军人气质---“亮剑”的精神以及 维护国家利益的使命感。可以预计随着李家祥调任民航总局局长,国内航 空业的整合步伐将加快,国内航空业的竞争将有序化,整体经营环境将有 所改观。 当然这种行业整合的预期也成为航空股交易性机会的导火线之一。 PAGE 3 2008-01-09
行业跟踪分析报告
投资建议 在行业景气持续高涨以及人民币加速升值的因素驱动下, 我们继续看 好航空行业以及中国国航作为国内航空股龙头的发展潜力。 受益于航空业整体的景气、08年奥运会事件以及其枢纽布局的完善, 国航的业绩不断增长是可以预期的,这为投资提供了安全边际,而未来其 在行业整合中的强势地位又提供了对其的交易性机会。
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2008-01-09
行业跟踪分析报告
广发证券——行业投资评级说明 买入(Buy) 持有(Hold) 卖出(Sell) 预期未来 12 个月内,行业指数优于大盘 10%以上。 预期未来 12 个月内,行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 预期未来 12 个月内,行业指数弱于大盘 10%以上。
相关研究报告 航空运输业 08 年策略报告 卓悦 2007 年 12 月 6 日
广州 地址 邮政编码 客服邮箱 服务热线 广州天河北路 183 号大都会广场 36 楼 510075 gfyf@gf.com.cn 020-87555888-390 200120
上海 上海浦东南路 528 号证券大厦北塔 17 楼
免责声明 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠,但广发证券不对其准确性或完整性做出 任何保证。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。广发证券不对因使用本 报告的内容而引致的损失承担任何责任,除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告 做出决策。 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析 方法,并不代表广发证券或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告。 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士。未经广发证券事先书面许可,不得更改或以任何方式传送、 复印或印刷本报告。
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[2008-1-9]_广发证券--航空运输业:行业景气提供安全边际,整合预期提供交易性机会

发布机构:
报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/9
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行业跟踪分析报告 2008 年 01 月 09 日
航空运输业(010609) 行业景气提供安全边际,整合预期提供交易性机会 卓悦 交通运输业 研究员
行业评级 前次评级 买入
行业走势
电话:020-87555888-681 eMail:zy16@gf.com.cn
淡季不淡,行业景气高涨 首先,07年11月份国内航空公司完成运输总周转量316518万吨公里 和旅客运输量1530.8万人,同比增长17.5%和14.6%,其中国内和国 际航线的总周转量和旅客运输量都获得两位数的增长。其次,在行 业供需相对紧张的情形下,航空公司对票价的掌控能力也逐步加强, 自07年8月开始,每个月的航空票价指数都创出近四年来的新高。
市场表现 行业指数 上证综指
1 个月 16.79% 5.30%
3 个月
12 个月
油价高企和人民币升值交织影响着航空股的走势 08 年 1 月 8 日人民币对美元创出汇改以来的新高,人民币升值有加 速的迹象; 刚公布的第一季度航油价格较 07 年 10 月 31 日的价格没 有做调整,但如果国际油价继续上涨,预计第二季度上调国内航油 销售价格也是必然事件。在目前国内航空市场持续旺盛的大背景下, 国内航空公司有能力将高油价的压力部分转移给旅客。
5.71% 169.36% -3.44% 102.99%
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行业二次整合正拉开序幕 随着东新合作被否以及国航原董事长李家祥调任民航总局代局长, 按照李家祥局长对国内民航业的发展思路,民航业的二次整合将不 可避免。
投资建议 在行业景气持续高涨、人民币加速升值以及行业整合预期等因素的 驱动,我们继续看好航空行业以及中国国航作为国内航空股龙头的 发展潜力。
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
行业跟踪分析报告
淡季不淡,行业景气高涨 07年11月份国内航空公司完成运输总周转量316518万吨公里和旅客 运输量1530.8万人,同比增长17.5%和14.6%,其中国内航线完成运输总 周转量197669万吨公里和旅客运输量1392万人,同比增长15.6%和 14.7%;国际航线完成运输总周转量118849万吨公里和旅客运输量138.2 万人,同比增长20.7%和13.8%。平均客座率和载运率分别为77.7%和 69.8%,比去年同期分别增长4.6和3.6个百分点。在本应行业淡季的11月 份,国内航空运输业交出一份火热的答卷,行业景气高涨。 在行业景气的同时,我们欣喜的看到,航空票价水平也逐步走高。自 07年8月开始,每个月的航空票价指数都创出近四年来的新高。在行业供 需相对紧张的环境下(截止07年11月,我国累计进口飞机数量和金额分 别为271架和82.81亿美元,同比减少4.2%和10.9%,飞机引进的速度还 是低于行业的增长速度),航空公司对票价的掌控能力也相对提高,使得 航空公司的主营业务利润率得到真正的提升, 这将导致航空公司的赢利能 力大幅提高。 图 1:国内票价综合指数 04年 05年 06年 07年
图 2:国内远程票价指数 140 120 100 80 60 04年 05年 06年 07年
120 100 80 60 40 20 0 1M
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0 1M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M 11M 12M
图 3:国内中程票价指数 04年 05年 06年 07年
图 4:国际票价指数 04年 05年 06年 07年
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数据来源:中贸物流网 PAGE 2 2008-01-09
行业跟踪分析报告
油价高企和人民币升值交织影响着航空股的走势 进入2008年后的短短四个交易日里,人民币对美元汇率中间价已经 三度改写汇改以来新高纪录,08年1月7日银行间外汇市场美元对人民币 汇率的中间价为1美元对人民币7.269,人民币呈现加速升值迹象。人民币 升值对航空公司的详细影响见08年策略报告, 无疑, 人民币升值是投资航 空股的重要原因之一。 08 年年初国际原油价格一度突破 100 美元大关, 08 年 1 月 1 日公 但 布的国内航油一季度的销售价格并没随之上调, 07 年 10 月 31 日公布 与 的销售价持平,由此第一季度内国内航空公司不必担心国际油价的高企, 但如果国际油价持续上涨, 在下一季度上调国内航油销售价格也是必然事 件。 但是目前国内航空市场持续旺盛的大背景下, 国内航空公司有能力将 高油价的压力部分转移给旅客。 图 5:07 年-08 年人民币对美元汇率 图 6:05 年-08 年新加坡航油 FBO 价格
数据来源:BLOOMBERG
国内航空业二次整合的序幕正在拉开 最近民航业内最重要的新闻,一是 “东新合作”的被否,这应该是 预料之中的事。另一个就是国航原董事长李家祥调任民航总局代局长。 李家祥在其《大道相通》一书对中国民航业的发展提出自己的想法: “再度整合,顺应市场趋势;借助竞合,谋求共赢;打造国际超级承运人, 实现中国由民航大国向民航强国的转变”。对于目前“天空开放”的政策, 他认为,在目前我国航空业整体发展程度不高、整体竞争力不强的情形, 天空开放所标榜的自由对等、公平竞争掩盖了事实上的不公平、不对等, 对国内航空公司带来更大的压力。 这本书虽然大部分的内容是阐述国航的 经营之道,但读者可以从中感受到作者的军人气质---“亮剑”的精神以及 维护国家利益的使命感。可以预计随着李家祥调任民航总局局长,国内航 空业的整合步伐将加快,国内航空业的竞争将有序化,整体经营环境将有 所改观。 当然这种行业整合的预期也成为航空股交易性机会的导火线之一。 PAGE 3 2008-01-09
行业跟踪分析报告
投资建议 在行业景气持续高涨以及人民币加速升值的因素驱动下, 我们继续看 好航空行业以及中国国航作为国内航空股龙头的发展潜力。 受益于航空业整体的景气、08年奥运会事件以及其枢纽布局的完善, 国航的业绩不断增长是可以预期的,这为投资提供了安全边际,而未来其 在行业整合中的强势地位又提供了对其的交易性机会。
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广发证券——行业投资评级说明 买入(Buy) 持有(Hold) 卖出(Sell) 预期未来 12 个月内,行业指数优于大盘 10%以上。 预期未来 12 个月内,行业指数相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%。 预期未来 12 个月内,行业指数弱于大盘 10%以上。
相关研究报告 航空运输业 08 年策略报告 卓悦 2007 年 12 月 6 日
广州 地址 邮政编码 客服邮箱 服务热线 广州天河北路 183 号大都会广场 36 楼 510075 gfyf@gf.com.cn 020-87555888-390 200120
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