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ABS一周市场回顾-资产证券化分析周报

中金公司


资产证券化分析周报 固定收益研究报告
2017 年 1 月 9 日 张继强 分析员,SAC 执业证书编号:S0080511030010 SFC CE Ref: AMB145 zhangjq@cicc.com.cn
[Table_BaseInfo]
资产证券化
固定收益研究组
ABS 一周市场回顾


联系人,SAC 执业证书编号:S0080115080067 Yu.Cheng@cicc.com.cn
[Table_Summary] 图表 1: 资产证券化发行量概况(亿) 1800 1600 1400 1200 1000 800 664 508 891 873 1342
上周发行银行间 ABS 回顾: 上周银行间市场无发行。 1845 1,572 1,473
银监会ABS 1530
证监会ABS
协会ABN
银行间 ABS 新发行点评: 1 月为银行间 ABS 传统发行淡季。 本周银行间仅新发行 1 单 ABS 产品。
705 608 454
686
718
600 400 200 0
? 135
148
201
34 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4
资料来源:万得资讯,中金公司研究
17 金诚 1 为晋城银行发行的车贷 ABS 产品, 2017 年 1 月 于 13 日簿记建档。 产品分为 A1/A2/B/C 四档, 总规模 17.33 亿。 产品 A 档将在 2017 年 11 月 26 日到期,期限较短,加权期 限 0.41 年。晋城银行开展车贷业务时间不长,历史数据积累 不足,此前发行的车贷 ABS 产品不良率表现也略弱于其他 车贷 ABS 产品。
图表 2: 2016 年 CLO 优先 A 档利率趋势 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 15-12
本周银行间 ABS 发行 中金固收ABS 发行跟踪 银监会主管ABS 车贷ABS 17金诚1 17金诚1A 17金诚2A 17金诚1B 17金诚C 发行金额 加权平均期 分层比例 评级情况 预期到期日 支付频率 支付类型 (亿元) 限(年) 利率类型
备注: 7.00 5.95 1.55 2.83
发起人晋城银行,2017.1.13簿记建档。主承:一创摩根 40.38% AAA 0.41 2017/11/26 按月 34.33% AAA 1.28 2018/9/26 按月 8.94% AA 1.82 2018/12/26 按月 16.35% 2.2 2019/10/26
过手 过手 过手 过手
固定利率 固定利率 固定利率
资料来源:万得资讯,中金公司研究
企业 ABS 备案回顾: 16-1 16-3 16-5 16-6 16-8 16-10 16-11 17-1
本周共有 6 单企业 ABS 项目在基金业协会备案。
资料来源:万得资讯,中金公司研究
基金业协会备案数据 名称 2016平安租赁四期 华泰财通聚信租赁2016年五期 德邦花呗第十四期消费贷款 备案日期 发行日期 基础资产 租赁 租赁 小额贷款 2017/1/5 2016/12/16 2017/1/5 2016/12/20 2017/1/5 2016/12/26 2017/1/5 2017/1/5 2017/1/5 发行规模 交易场所 (万) 170,847 上交所 124,500 上交所 250,000 上交所 120,000 上交所
图表 3: 2016 年 CLO 优先 A 档利差趋势 95
75
55
龙口矿业供热供电合同债权 融元-方正证券-一方恒融碧桂园3期保 理 融元-方正证券-一方恒融碧桂园2期保 理
35
资料来源:基金业协会,中金公司研究
15
-515-12
16-1
16-3
16-5
16-6
16-8
16-10
16-11
17-1
企业 ABS 项目供给:近期交易所已受理项目 本周交易所共 7 单 ABS 项目已受理,总规模 130.28 亿。报价系 统暂未公布审批信息。
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
图表 4: 2016 年 CLO 优先 B 档发行利率走势 5.2 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2
本周交易所受理 ABS 项目 债券名称 红星美凯龙家居卖场资产支持专项计划 一期 万联〃枣庄南郊热电发电收费收益权资 产支持专项计划 农银穗盈﹒申万宏源﹒黄石城投公交票 款资产支持专项计划 中国中投证券-武汉地铁信托受益权一期 绿色资产支持专项计划 上实租赁五期资产支持专项计划 融聚-东方汇智-南通汽运客运经营收费 收益权资产支持专项计划 平安-贵阳公交经营收费收益权绿色资产 支持专项计划 承 销 商 /管 理 人 长城证券 万联证券 申万宏源证券 中投证券 东海证券 东方汇智 平安证券 拟发行金额 (亿 元 ) 24 6.36 8.4 26 30.02 9 26.5 信息更新日期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/5
4.0 3.8
3.6 3.4 3.2 15-12
16-1
16-3
16-5
16-6
16-8
16-10
16-11
17-1
资料来源:万得资讯,中金公司研究 注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短。
资料来源:交易所,中金公司研究
二级交易量及价格跟踪: 本周交易所企业 ABS 总成交较少,成交规模 3.55 亿。
交易所市场成交券明细 交易日期 代码 品种 净价 全价 交易额(万)
2017/01/06 2017/01/06 2017/01/05 2017/01/04 2017/01/04 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/04 2017/01/04
116027.SZ 116028.SZ 116029.SZ 116102.SZ 116217.SZ 116342.SZ 119214.SZ 123511.SH 123523.SH 123523.SH 123708.SH 123708.SH
凯迪2优2 凯迪2优3 凯迪2优4 三电优07 16巴拉A4 狮桥04B 长经05 14吉城05 14迁热04 14迁热04 15环球B 15环球B
101.47 102.37 100.48 104.39 104.38
106.25 109.44 105.86 101.64 111.01 101.27 104.31 108.51 102.67 100.78 108.26 108.25
1,158.10 4,444.90 1,387.50 2,947.60 5,550.50 1,822.90 1,877.60 10,147.00 2,559.00 502.00 1,566.00 1,566.00
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
图表数据梳理
本周待发银行间市场 ABS 汇总 中金固收ABS 发行跟踪 银监会主管ABS 车贷ABS 17金诚1 17金诚1A 17金诚2A 17金诚1B 17金诚C 发行金额 加权平均期 分层比例 评级情况 预期到期日 支付频率 支付类型 (亿元) 限(年) 利率类型
备注: 7.00 5.95 1.55 2.83
发起人晋城银行,2017.1.13簿记建档。主承:一创摩根 40.38% AAA 0.41 2017/11/26 按月 34.33% AAA 1.28 2018/9/26 按月 8.94% AA 1.82 2018/12/26 按月 16.35% 2.2 2019/10/26
过手 过手 过手 过手
固定利率 固定利率 固定利率
资料来源:万得资讯,中金公司研究
银行间市场 ABS 月度成交笔数及成交量(亿元) 300 银行间现券交割笔数(右轴) 银行间质押式回购结算笔数(右轴) 250 274 463 239 500 450 400 350 318 168 150 115 100 199 147 300 250 200 182
银行间现券交割量(亿) 银行间质押式回购交割量(亿)
200
180 83 53 52 21 16 201604 201605 201606 201607 201608 201609 52 63 27 18 0 201610 201611 67
74
150 100 50
50 20 18 0 201510 7 10 201511 201512 201601 11
32 27 40
8 201602 201603
资料来源:中债登,中金公司研究
交易所市场 ABS 月度成交笔数及成交量(亿元) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201505201506201507201508201509201510201511201512201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612
187 166 128
188 156 154 144
172
176 147 114 88 99 68 53 38 29
122
109 83 53 30 40
110
93
104
103 72
43
53
55
62 41
56
57
36
39
41
33
22
成交笔数
成交金额
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日 CLO 优先 A 档发行利率(注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短,红色为加权 1 年以上,粉色为加 权 0.5 年以上) 5.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5 14-12
15-4
15-7
15-10
16-1
16-5
16-8
16-11
资料来源:万得资讯,中金公司研究
CLO 优先 A 档发行利差(注:利差对应同期限、评级的短融产品,气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短, 红色为加权 1 年以上,粉色为加权 0.5 年以上) 120
100
80
60
40
20
14-12 -20 15-4 15-7 15-10 16-1 16-5 16-8 16-11
-40
资料来源:万得资讯,中金公司研究
CLO 优先 B 档发行利率(注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短,红色为 1.5 年以上,粉色为 1 年以
上) 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5
3.0 14-12
15-03
15-06
15-09
15-12
16-03
16-06
16-09
16-12
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
信贷 ABS 逾期/违约数据汇总 项目名称 橙易2016年第一期持证抵押贷款证券 德宝天元2014年第一期汽车抵押贷款资产支持证券 德宝天元2015年第二期个人汽车贷款资产支持证券 德宝天元2015年第一期个人汽车贷款资产支持证券 德宝天元2016年第一期个人汽车贷款资产支持证券 东风2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 丰元2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2015年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 和家2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券 和信2015年第二期汽车分期贷款资产支持证券 湖州公积金2016年第一期个人住房贷款资产支持证券 沪公积金2015年第一期2号个人住房贷款资产支持证券 沪公积金2016年第二期个人住房贷款资产证券化信托 沪公积金2016年第二期个人住房贷款资产证券化信托 沪公积金2016年第一期个人住房贷款资产证券化信托 华驭第二期汽车抵押贷款资产支持证券 家美2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2005年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2007年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 交元2015年第一期信用卡分期资产支持证券 华驭第四期汽车抵押贷款资产支持证券 金诚2016年第二期个人汽车贷款资产支持证券 金诚2016年第一期个人汽车贷款资产支持证券 京诚2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 居融2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 居融2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 平银2015年第一期汽车抵押贷款资产支持证券 普盈2015年第一期消费信贷资产支持证券 企富2015年第五期信用卡分期汽车贷款资产支持证券 企富2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 融腾2015年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 睿程2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 睿程2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 深农商2015年第一期信通小贷资产支持证券 神融2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 速利银丰中国2016年第二期个人汽车抵押贷款支持证券 速利银丰中国2016年第一期汽车贷款资产支持证券 台银2014年第一期信贷资产支持证券 通元2012年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 通元2014年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券 唯盈2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 唯盈2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 唯盈2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 鑫宁2016年第一期个人消费贷款资产支持证券 信融2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 永动2015年第一期个人消费贷款资产支持证券 永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券 邮元2014年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 招商2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券 招元2015年第二期信贷资产支持证券 招元2015年第二期信贷资产支持证券 招元2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2016年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 中赢新易贷2016年第二期个人消费贷款信贷资产支持证券 中赢新易贷2016年第一期个人消费贷款信贷资产支持证券 发行总额(万) 98,070 80,000 350,000 256,859 400,001 80,000 79,999 79,981 299,249 295,199 296,606 297,750 404,963 321,907 527,383 51,437 502,303 1,631,700 1,631,700 1,484,200 189,052 381,667 301,668 416,068 804,216 162,212 974,869 502,228 298,502 169,656 92,795 298,975 84,827 149,628 314,687 60,256 103,023 77,952 300,000 400,000 400,000 300,000 300,000 150,000 100,000 100,000 421,684 249,900 53,051 199,999 300,000 149,999 399,999 299,999 55,425 192,123 200,000 369,919 681,424 810,910 1,054,696 1,054,696 314,992 449,845 1,039,146 1,042,427 249,814 69,901 资产池未尝本 基础资产二级分类 金余额占比 48% 消费性贷款 5% 汽车贷款 14% 汽车贷款 11% 汽车贷款 62% 汽车贷款 11% 汽车贷款 8% 汽车贷款 6% 汽车贷款 38% 汽车贷款 13% 汽车贷款 79% 汽车贷款 59% 汽车贷款 64% 房地产抵押贷款 100% 消费性贷款 95% 汽车贷款 72% 房地产抵押贷款 56% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 78% 房地产抵押贷款 23% 汽车贷款 80% 房地产抵押贷款 3% 房地产抵押贷款 8% 房地产抵押贷款 73% 房地产抵押贷款 67% 房地产抵押贷款 82% 房地产抵押贷款 5% 消费性贷款 71% 汽车贷款 82% 汽车贷款 54% 汽车贷款 69% 房地产抵押贷款 71% 房地产抵押贷款 88% 房地产抵押贷款 20% 汽车贷款 74% 消费性贷款 14% 汽车贷款 54% 房地产抵押贷款 32% 汽车贷款 10% 汽车贷款 61% 汽车贷款 93% 汽车贷款 60% 汽车贷款 23% 汽车贷款 33% 企业贷款 46% 汽车贷款 78% 汽车贷款 44% 汽车贷款 30% 企业贷款 5% 汽车贷款 5% 汽车贷款 19% 汽车贷款 84% 汽车贷款 60% 汽车贷款 6% 消费性贷款 73% 房地产抵押贷款 19% 消费性贷款 100% 消费性贷款 59% 房地产抵押贷款 8% 消费性贷款 18% 汽车贷款 18% 消费性贷款 53% 房地产抵押贷款 64% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 95% 房地产抵押贷款 75% 消费性贷款 8% 消费性贷款 拖欠笔数 18 3 19 18 2 0 0 5 21 23 4 12 8 2609 130 1 0 3 3 3 1 2 1 0 0 0 0 0 1 54 287 8 2 2 126 0 39 8 216 408 70 151 0 0 0 2 1 5 0 25 43 9 4 12 30 8 20 0 7 0 327 349 2 0 0 0 0 0 拖欠金额占比 0.16% 0.02% 0.05% 0.06% 0.01% 0.00% 0.00% 0.02% 0.04% 0.03% 0.01% 0.02% 0.08% 0.84% 0.17% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.04% 0.00% 0.00% 0.30% 0.19% 0.23% 0.00% 0.00% 0.16% 1.32% 0.28% 0.06% 0.04% 0.50% 0.00% 0.40% 0.30% 0.31% 0.31% 0.06% 0.16% 0.11% 0.10% 0.00% 0.01% 0.00% 0.03% 0.00% 0.02% 0.03% 0.02% 0.01% 0.02% 0.60% 0.13% 0.07% 0.00% 0.04% 0.00% 0.02% 0.25% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 违约笔数 0 18 0 0 0 8 16 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 50 39 0 0 0 4766 0 0 0 0 9 0 0 7 0 0 0 0 0 0 0 0 182 4 0 0 4 79 333 14 4 5 0 0 0 99 18 679 0 0 18 23 2 4 249 158 违约金额占比 贷款服务机构/发起机构 0.00% 平安银行 0.26% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.02% 东风日产汽车金融 0.10% 丰田汽车金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 湖州公积金 0.02% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 大众汽车金融(中国) 0.00% 邮储银行 0.14% 中国建设银行 0.16% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.46% 交通银行 0.00% 大众汽车金融(中国) 0.00% 晋城银行 0.00% 晋城银行 0.00% 北京银行 0.62% 江苏江南农商行 0.00% 江苏江南农商行 0.00% 平安银行 1.35% 厦门农商行 0.00% 中国民生银行 0.00% 中国民生银行 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 北京现代汽车金融 0.00% 北京现代汽车金融 2.74% 深圳农商行 0.02% 东风标致雪铁龙汽车金融 0.00% 梅赛德斯-奔驰汽车金融 0.00% 梅赛德斯-奔驰汽车金融 1.58% 台州银行 0.12% 上汽通用汽车金融 0.31% 上汽通用汽车金融 0.02% 东风日产汽车金融 0.01% 东风日产汽车金融 0.01% 东风日产汽车金融 0.00% 南京银行 0.00% 广东顺德农商行 0.00% 宁波银行 0.22% 宁波银行 0.14% 邮储银行 0.50% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.33% 招商银行 0.31% 中国银行 0.01% 中国银行 0.03% 中国银行 0.92% 中银消费金融 0.19% 中银消费金融
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日 2016 年 ABS 产品发行种类及规模 1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0 企业贷 房地产 汽车贷 公积金 消费性 不良贷 租赁资 租赁 信托贷 房地产 消费贷 基础设 应收账 保理 款 抵押贷 款 贷款 款 产 款收益 类 款 施 款 款 权 信贷ABS 票据 票务收 小贷 两融/ 公积金 林权 入 股票质 押 企业ABS 学费 政府项 其他 目债权
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6

中金公司固定收益部
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司” )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( “中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
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编辑:江薇

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成都滨江东路证券营业部 成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编:610021 电话:(86-28) 8612-8188 传真:(86-28) 8444-7010
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武汉中南路证券营业部 武汉市武昌区中南路 99 号 保利广场写字楼 43 层 4301-B 邮编:430070 电话:(86-27) 8334-3099 传真:(86-27) 8359-0535
青岛香港中路证券营业部 青岛市市南区香港中路 9 号 香格里拉写字楼中心 11 层 邮编:266071 电话:(86-532) 6670-6789 传真:(86-532) 6887-7018
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云浮新兴东堤北路证券营业部 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018
长沙车站北路证券营业部 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455
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福州五四路证券营业部 福州市鼓楼区五四路 128-1 号恒力城办公楼 38 层 02-03 室 邮编:350001 电话:(86-591) 8625 3088 传真:(86-591) 8625 3050

ABS一周市场回顾-资产证券化分析周报

发布机构:中金公司
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/9
报告评级:
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内容简介


资产证券化分析周报 固定收益研究报告
2017 年 1 月 9 日 张继强 分析员,SAC 执业证书编号:S0080511030010 SFC CE Ref: AMB145 zhangjq@cicc.com.cn
[Table_BaseInfo]
资产证券化
固定收益研究组
ABS 一周市场回顾


联系人,SAC 执业证书编号:S0080115080067 Yu.Cheng@cicc.com.cn
[Table_Summary] 图表 1: 资产证券化发行量概况(亿) 1800 1600 1400 1200 1000 800 664 508 891 873 1342
上周发行银行间 ABS 回顾: 上周银行间市场无发行。 1845 1,572 1,473
银监会ABS 1530
证监会ABS
协会ABN
银行间 ABS 新发行点评: 1 月为银行间 ABS 传统发行淡季。 本周银行间仅新发行 1 单 ABS 产品。
705 608 454
686
718
600 400 200 0
? 135
148
201
34 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4
资料来源:万得资讯,中金公司研究
17 金诚 1 为晋城银行发行的车贷 ABS 产品, 2017 年 1 月 于 13 日簿记建档。 产品分为 A1/A2/B/C 四档, 总规模 17.33 亿。 产品 A 档将在 2017 年 11 月 26 日到期,期限较短,加权期 限 0.41 年。晋城银行开展车贷业务时间不长,历史数据积累 不足,此前发行的车贷 ABS 产品不良率表现也略弱于其他 车贷 ABS 产品。
图表 2: 2016 年 CLO 优先 A 档利率趋势 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 15-12
本周银行间 ABS 发行 中金固收ABS 发行跟踪 银监会主管ABS 车贷ABS 17金诚1 17金诚1A 17金诚2A 17金诚1B 17金诚C 发行金额 加权平均期 分层比例 评级情况 预期到期日 支付频率 支付类型 (亿元) 限(年) 利率类型
备注: 7.00 5.95 1.55 2.83
发起人晋城银行,2017.1.13簿记建档。主承:一创摩根 40.38% AAA 0.41 2017/11/26 按月 34.33% AAA 1.28 2018/9/26 按月 8.94% AA 1.82 2018/12/26 按月 16.35% 2.2 2019/10/26
过手 过手 过手 过手
固定利率 固定利率 固定利率
资料来源:万得资讯,中金公司研究
企业 ABS 备案回顾: 16-1 16-3 16-5 16-6 16-8 16-10 16-11 17-1
本周共有 6 单企业 ABS 项目在基金业协会备案。
资料来源:万得资讯,中金公司研究
基金业协会备案数据 名称 2016平安租赁四期 华泰财通聚信租赁2016年五期 德邦花呗第十四期消费贷款 备案日期 发行日期 基础资产 租赁 租赁 小额贷款 2017/1/5 2016/12/16 2017/1/5 2016/12/20 2017/1/5 2016/12/26 2017/1/5 2017/1/5 2017/1/5 发行规模 交易场所 (万) 170,847 上交所 124,500 上交所 250,000 上交所 120,000 上交所
图表 3: 2016 年 CLO 优先 A 档利差趋势 95
75
55
龙口矿业供热供电合同债权 融元-方正证券-一方恒融碧桂园3期保 理 融元-方正证券-一方恒融碧桂园2期保 理
35
资料来源:基金业协会,中金公司研究
15
-515-12
16-1
16-3
16-5
16-6
16-8
16-10
16-11
17-1
企业 ABS 项目供给:近期交易所已受理项目 本周交易所共 7 单 ABS 项目已受理,总规模 130.28 亿。报价系 统暂未公布审批信息。
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
图表 4: 2016 年 CLO 优先 B 档发行利率走势 5.2 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2
本周交易所受理 ABS 项目 债券名称 红星美凯龙家居卖场资产支持专项计划 一期 万联〃枣庄南郊热电发电收费收益权资 产支持专项计划 农银穗盈﹒申万宏源﹒黄石城投公交票 款资产支持专项计划 中国中投证券-武汉地铁信托受益权一期 绿色资产支持专项计划 上实租赁五期资产支持专项计划 融聚-东方汇智-南通汽运客运经营收费 收益权资产支持专项计划 平安-贵阳公交经营收费收益权绿色资产 支持专项计划 承 销 商 /管 理 人 长城证券 万联证券 申万宏源证券 中投证券 东海证券 东方汇智 平安证券 拟发行金额 (亿 元 ) 24 6.36 8.4 26 30.02 9 26.5 信息更新日期 2017/1/3 2017/1/3 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/4 2017/1/5
4.0 3.8
3.6 3.4 3.2 15-12
16-1
16-3
16-5
16-6
16-8
16-10
16-11
17-1
资料来源:万得资讯,中金公司研究 注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短。
资料来源:交易所,中金公司研究
二级交易量及价格跟踪: 本周交易所企业 ABS 总成交较少,成交规模 3.55 亿。
交易所市场成交券明细 交易日期 代码 品种 净价 全价 交易额(万)
2017/01/06 2017/01/06 2017/01/05 2017/01/04 2017/01/04 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/06 2017/01/04 2017/01/04
116027.SZ 116028.SZ 116029.SZ 116102.SZ 116217.SZ 116342.SZ 119214.SZ 123511.SH 123523.SH 123523.SH 123708.SH 123708.SH
凯迪2优2 凯迪2优3 凯迪2优4 三电优07 16巴拉A4 狮桥04B 长经05 14吉城05 14迁热04 14迁热04 15环球B 15环球B
101.47 102.37 100.48 104.39 104.38
106.25 109.44 105.86 101.64 111.01 101.27 104.31 108.51 102.67 100.78 108.26 108.25
1,158.10 4,444.90 1,387.50 2,947.60 5,550.50 1,822.90 1,877.60 10,147.00 2,559.00 502.00 1,566.00 1,566.00
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
图表数据梳理
本周待发银行间市场 ABS 汇总 中金固收ABS 发行跟踪 银监会主管ABS 车贷ABS 17金诚1 17金诚1A 17金诚2A 17金诚1B 17金诚C 发行金额 加权平均期 分层比例 评级情况 预期到期日 支付频率 支付类型 (亿元) 限(年) 利率类型
备注: 7.00 5.95 1.55 2.83
发起人晋城银行,2017.1.13簿记建档。主承:一创摩根 40.38% AAA 0.41 2017/11/26 按月 34.33% AAA 1.28 2018/9/26 按月 8.94% AA 1.82 2018/12/26 按月 16.35% 2.2 2019/10/26
过手 过手 过手 过手
固定利率 固定利率 固定利率
资料来源:万得资讯,中金公司研究
银行间市场 ABS 月度成交笔数及成交量(亿元) 300 银行间现券交割笔数(右轴) 银行间质押式回购结算笔数(右轴) 250 274 463 239 500 450 400 350 318 168 150 115 100 199 147 300 250 200 182
银行间现券交割量(亿) 银行间质押式回购交割量(亿)
200
180 83 53 52 21 16 201604 201605 201606 201607 201608 201609 52 63 27 18 0 201610 201611 67
74
150 100 50
50 20 18 0 201510 7 10 201511 201512 201601 11
32 27 40
8 201602 201603
资料来源:中债登,中金公司研究
交易所市场 ABS 月度成交笔数及成交量(亿元) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 201505201506201507201508201509201510201511201512201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612
187 166 128
188 156 154 144
172
176 147 114 88 99 68 53 38 29
122
109 83 53 30 40
110
93
104
103 72
43
53
55
62 41
56
57
36
39
41
33
22
成交笔数
成交金额
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日 CLO 优先 A 档发行利率(注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短,红色为加权 1 年以上,粉色为加 权 0.5 年以上) 5.5
5
4.5
4
3.5
3
2.5 14-12
15-4
15-7
15-10
16-1
16-5
16-8
16-11
资料来源:万得资讯,中金公司研究
CLO 优先 A 档发行利差(注:利差对应同期限、评级的短融产品,气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短, 红色为加权 1 年以上,粉色为加权 0.5 年以上) 120
100
80
60
40
20
14-12 -20 15-4 15-7 15-10 16-1 16-5 16-8 16-11
-40
资料来源:万得资讯,中金公司研究
CLO 优先 B 档发行利率(注:气泡大小代表规模大小、颜色深浅代表期限长短,红色为 1.5 年以上,粉色为 1 年以
上) 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5
3.0 14-12
15-03
15-06
15-09
15-12
16-03
16-06
16-09
16-12
资料来源:万得资讯,中金公司研究
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4

中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日
信贷 ABS 逾期/违约数据汇总 项目名称 橙易2016年第一期持证抵押贷款证券 德宝天元2014年第一期汽车抵押贷款资产支持证券 德宝天元2015年第二期个人汽车贷款资产支持证券 德宝天元2015年第一期个人汽车贷款资产支持证券 德宝天元2016年第一期个人汽车贷款资产支持证券 东风2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 丰元2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2014年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2015年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 福元2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 和家2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 和享2016年第一期个人消费贷款资产支持证券 和信2015年第二期汽车分期贷款资产支持证券 湖州公积金2016年第一期个人住房贷款资产支持证券 沪公积金2015年第一期2号个人住房贷款资产支持证券 沪公积金2016年第二期个人住房贷款资产证券化信托 沪公积金2016年第二期个人住房贷款资产证券化信托 沪公积金2016年第一期个人住房贷款资产证券化信托 华驭第二期汽车抵押贷款资产支持证券 家美2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2005年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2007年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 建元2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 交元2015年第一期信用卡分期资产支持证券 华驭第四期汽车抵押贷款资产支持证券 金诚2016年第二期个人汽车贷款资产支持证券 金诚2016年第一期个人汽车贷款资产支持证券 京诚2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 居融2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 居融2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 平银2015年第一期汽车抵押贷款资产支持证券 普盈2015年第一期消费信贷资产支持证券 企富2015年第五期信用卡分期汽车贷款资产支持证券 企富2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 融腾2015年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 融腾2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 睿程2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 睿程2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 深农商2015年第一期信通小贷资产支持证券 神融2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 速利银丰中国2016年第二期个人汽车抵押贷款支持证券 速利银丰中国2016年第一期汽车贷款资产支持证券 台银2014年第一期信贷资产支持证券 通元2012年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 通元2014年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券 唯盈2015年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 唯盈2016年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券 唯盈2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券 鑫宁2016年第一期个人消费贷款资产支持证券 信融2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 永动2015年第一期个人消费贷款资产支持证券 永盈2015年第一期消费信贷资产支持证券 邮元2014年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 招商2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券 招元2015年第二期信贷资产支持证券 招元2015年第二期信贷资产支持证券 招元2015年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2015年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2016年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券 中盈2016年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券 中赢新易贷2016年第二期个人消费贷款信贷资产支持证券 中赢新易贷2016年第一期个人消费贷款信贷资产支持证券 发行总额(万) 98,070 80,000 350,000 256,859 400,001 80,000 79,999 79,981 299,249 295,199 296,606 297,750 404,963 321,907 527,383 51,437 502,303 1,631,700 1,631,700 1,484,200 189,052 381,667 301,668 416,068 804,216 162,212 974,869 502,228 298,502 169,656 92,795 298,975 84,827 149,628 314,687 60,256 103,023 77,952 300,000 400,000 400,000 300,000 300,000 150,000 100,000 100,000 421,684 249,900 53,051 199,999 300,000 149,999 399,999 299,999 55,425 192,123 200,000 369,919 681,424 810,910 1,054,696 1,054,696 314,992 449,845 1,039,146 1,042,427 249,814 69,901 资产池未尝本 基础资产二级分类 金余额占比 48% 消费性贷款 5% 汽车贷款 14% 汽车贷款 11% 汽车贷款 62% 汽车贷款 11% 汽车贷款 8% 汽车贷款 6% 汽车贷款 38% 汽车贷款 13% 汽车贷款 79% 汽车贷款 59% 汽车贷款 64% 房地产抵押贷款 100% 消费性贷款 95% 汽车贷款 72% 房地产抵押贷款 56% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 78% 房地产抵押贷款 23% 汽车贷款 80% 房地产抵押贷款 3% 房地产抵押贷款 8% 房地产抵押贷款 73% 房地产抵押贷款 67% 房地产抵押贷款 82% 房地产抵押贷款 5% 消费性贷款 71% 汽车贷款 82% 汽车贷款 54% 汽车贷款 69% 房地产抵押贷款 71% 房地产抵押贷款 88% 房地产抵押贷款 20% 汽车贷款 74% 消费性贷款 14% 汽车贷款 54% 房地产抵押贷款 32% 汽车贷款 10% 汽车贷款 61% 汽车贷款 93% 汽车贷款 60% 汽车贷款 23% 汽车贷款 33% 企业贷款 46% 汽车贷款 78% 汽车贷款 44% 汽车贷款 30% 企业贷款 5% 汽车贷款 5% 汽车贷款 19% 汽车贷款 84% 汽车贷款 60% 汽车贷款 6% 消费性贷款 73% 房地产抵押贷款 19% 消费性贷款 100% 消费性贷款 59% 房地产抵押贷款 8% 消费性贷款 18% 汽车贷款 18% 消费性贷款 53% 房地产抵押贷款 64% 房地产抵押贷款 83% 房地产抵押贷款 95% 房地产抵押贷款 75% 消费性贷款 8% 消费性贷款 拖欠笔数 18 3 19 18 2 0 0 5 21 23 4 12 8 2609 130 1 0 3 3 3 1 2 1 0 0 0 0 0 1 54 287 8 2 2 126 0 39 8 216 408 70 151 0 0 0 2 1 5 0 25 43 9 4 12 30 8 20 0 7 0 327 349 2 0 0 0 0 0 拖欠金额占比 0.16% 0.02% 0.05% 0.06% 0.01% 0.00% 0.00% 0.02% 0.04% 0.03% 0.01% 0.02% 0.08% 0.84% 0.17% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.04% 0.00% 0.00% 0.30% 0.19% 0.23% 0.00% 0.00% 0.16% 1.32% 0.28% 0.06% 0.04% 0.50% 0.00% 0.40% 0.30% 0.31% 0.31% 0.06% 0.16% 0.11% 0.10% 0.00% 0.01% 0.00% 0.03% 0.00% 0.02% 0.03% 0.02% 0.01% 0.02% 0.60% 0.13% 0.07% 0.00% 0.04% 0.00% 0.02% 0.25% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 违约笔数 0 18 0 0 0 8 16 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 50 39 0 0 0 4766 0 0 0 0 9 0 0 7 0 0 0 0 0 0 0 0 182 4 0 0 4 79 333 14 4 5 0 0 0 99 18 679 0 0 18 23 2 4 249 158 违约金额占比 贷款服务机构/发起机构 0.00% 平安银行 0.26% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.00% 宝马汽车金融(中国) 0.02% 东风日产汽车金融 0.10% 丰田汽车金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 福特金融 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 湖州公积金 0.02% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 沪公积金 0.00% 大众汽车金融(中国) 0.00% 邮储银行 0.14% 中国建设银行 0.16% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.00% 中国建设银行 0.46% 交通银行 0.00% 大众汽车金融(中国) 0.00% 晋城银行 0.00% 晋城银行 0.00% 北京银行 0.62% 江苏江南农商行 0.00% 江苏江南农商行 0.00% 平安银行 1.35% 厦门农商行 0.00% 中国民生银行 0.00% 中国民生银行 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 上汽通用汽车金融 0.00% 北京现代汽车金融 0.00% 北京现代汽车金融 2.74% 深圳农商行 0.02% 东风标致雪铁龙汽车金融 0.00% 梅赛德斯-奔驰汽车金融 0.00% 梅赛德斯-奔驰汽车金融 1.58% 台州银行 0.12% 上汽通用汽车金融 0.31% 上汽通用汽车金融 0.02% 东风日产汽车金融 0.01% 东风日产汽车金融 0.01% 东风日产汽车金融 0.00% 南京银行 0.00% 广东顺德农商行 0.00% 宁波银行 0.22% 宁波银行 0.14% 邮储银行 0.50% 招商银行 0.00% 招商银行 0.00% 招商银行 0.33% 招商银行 0.31% 中国银行 0.01% 中国银行 0.03% 中国银行 0.92% 中银消费金融 0.19% 中银消费金融
资料来源:万得资讯,中金公司研究
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中金公司固定收益研究:2017 年 1 月 9 日 2016 年 ABS 产品发行种类及规模 1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0 企业贷 房地产 汽车贷 公积金 消费性 不良贷 租赁资 租赁 信托贷 房地产 消费贷 基础设 应收账 保理 款 抵押贷 款 贷款 款 产 款收益 类 款 施 款 款 权 信贷ABS 票据 票务收 小贷 两融/ 公积金 林权 入 股票质 押 企业ABS 学费 政府项 其他 目债权
资料来源:万得资讯,中金公司研究
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中金公司固定收益部
法律声明 一般声明 本报告由中国国际金融股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但中国国际金 融股份有限公司及其关联机构(以下统称“中金公司” )对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证 券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当 对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,中金公司不向客户提供税务、会计或法律意见。我们建议所有投资者 均应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期,中金公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与中金公司的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券市场价格产生短期影响的催化剂或 事件进行交易策略的讨论。这种短期影响可能与分析师已发布的关于相关证券的目标价预期方向相反,相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证 券的基本面评级。 中金公司的销售人员、 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指,投资决策是投资者自身基于对潜在投资 的机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融 香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融(新加坡)有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》定义下的认可投资者及/或机构投资 者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第 36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何 查询,在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。 本报告由受金融服务监管局监管的中国国际金融(英国)有限公司( “中金英国” )于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000 年金融服务和市场法 2005 年(金融推介)令》第 19(5)条、 38 条、 47 条以及 49 条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家,本报告向被其本国 认定为专业投资者(或相当性质)的人士提供。 本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。 特别声明 在法律许可的情况下,中金公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响 本报告观点客观性的潜在利益冲突。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访 http://research.cicc.com/disclosure_cn,亦可参见近期已发布的关于该等公司的具体研究报告。
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编辑:江薇

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云浮新兴东堤北路证券营业部 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务 楼 C1 幢二楼 邮编:527499 电话:(86-766) 2985-088 传真:(86-766) 2985-018
长沙车站北路证券营业部 长沙市芙蓉区车站北路 459 号 证券大厦附楼三楼 邮编:410001 电话:(86-731) 8878-7088 传真:(86-731) 8446-2455
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