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[2008-1-9]凯基证券--盐湖钾肥(000792)受益于氯化钾价

投资领航日报
大陆
今日投资重点
B
盐湖钾肥 Rmb88.08
(000792.SZ/000792 CH)
另外,控股子公司三元股份有限公司投资建设年产 10 万 吨热溶精制氯化钾项目也已开始建设,预计于 2009 年上 半年建成投产。该项目总投资约 2.6 亿元,将对含钾废盐 进行再利用,先将这些含钾废液转化为钾石盐,然后通 过热溶工艺生产高纯度的氯化钾产品。目前,含钾废盐 中含量平均在 8%左右,每年排出废盐 160 万吨,长期以 来,含钾废盐一直没有合适的生产工艺加工回收,既浪 费了资源,又损耗了大量清池费用。这一新工艺,不仅 解决了含钾废盐回收利用问题,也解决了高钠低钾原矿 的开发,为进一步增加氯化钾产量提供了新的技术支持。 资源税改革或将对公司业绩产生一定的影响 为了保护矿产资源,提高资源利用率,我国拟对资源税 进行改革,由“从量计征”改革为“从价计征”, 其征收对象 是各种自然资源,包括原油、天然气、煤炭、其它非金 属矿原矿、黑色矿原矿、有色金属矿原矿和盐等。虽然 具体的征收方案还没有定下来,但必然会对公司的业绩 产生一些影响。
受益于氯化钾价格持续上涨
增持 维持
动态更新 财测上修 V 张琼钢 (Coordinator) w 86.21.6125.8680
V 王志霖 w 886.2.2181.8730 x stephen.wang@kgi.com.tw
受 钾 肥寡 头不 断 提价 以及 海 运费 维持 高 位的 影响 , 2008 年氯化钾价格将继续上涨 资源税改革或将对公司业绩产生一定的影响 氯化钾价格持续上涨大幅增加公司利润,目标从 73.8 元上修至 110 元,维持「增持」评级 2008 年氯化钾的价格将持续上涨 国际氯化钾的价格在 2007 年上涨了 100%,由于需求旺盛 以及对资源的垄断性,国际钾肥巨头不断的推高市场价 格,2007 年 12 月中旬,BPC 钾肥公司宣布对亚洲现货市场 售价为:粉状氯化钾到岸价格 500 美元/吨。由于我国氯 化钾对外依存度高达 70%, 国内价格跟随国际价格同步上 涨,07 年,我国氯化钾价格上涨了 50%,08 年的钾肥进 口谈判,国际钾肥巨头期望提高中国进口合同价 150 美元 /吨。 在不增加生产成本的情况下,盐湖钾肥根据市场价格不 断调高出厂价,07 年上涨了 45%,业绩大幅增长。 图一:2007 年盐湖钾肥氯化钾出厂价上涨了 810 元/吨 氯化钾出厂价,千元/吨 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 J an-06 Apr-06 62%结晶
公司评价与投资建议 考虑到氯化钾价格持续上涨,我们上调公司 07-09 年每股 盈利分别由 1.49 元、2.11 元、2.66 元至 1.5 元、3.11 元、4.39 元,给予公司的 2008 年 EPS 35 倍的估值,目标价位为 110 元,维持「增持」评级。 至12月31日 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日 2006A 2007F 2008F 2009F 主营收入 (百万元) 2,582 3,012 5,518 7,434 EV/Sales (X) 5.1 22.4 12.4 9.1 主营利润 (百万元) 1,671 2,119 4,381 6,140 (X) 9.3 35.0 16.8 11.8 营业利润 (百万元) 1,426 1,926 4,082 5,754 (X) 7.2 32.3 11.1 16.0 化工 110.0 24.9 91 1.0 3.7 23.8 现金 EBITDA (百万元) 1,831 2,091 4,277 6,112 市盈率 (X) 15.7 58.7 28.3 20.1 52 周股价 (低/高): 市值 (十亿元/美金百万): 流通在外股数 (百万股): 不受大股东掌控股数 (百万股): 外资持有股数 (百万股): 3 个月平均日成交量 (百万股): 股价绝对表现 % (3, 6, 12个月) 股价相对表现 % (3, 6, 12个月) 净利润 (百万元) 812 1,151 2,388 3,366 每股盈利 (元) 1.06 1.50 3.11 4.39
EV/EBIT EV/EBITDA
EV/Inv. C 净资产回报率 (X) (%) 2.7 11.7 7.8 5.3 43.6 46.8 64.5 55.6 22.5 - 88.1 67.6/8,667 768 336 N.A. 2.8 51.8; 132.3; 276 55.5; 66.3; 35.9
J ul-06
Oct-06
J an-07 60%结晶
Apr-07
J ul-07
Oct-07
产业 12个月目标价 (人民币元) 上涨/下跌空间 (%) 上涨空间排名 (percentile, %) 股利收益率-12/07估 (%) 每股净值 -12/07估(人民币元) 价格每股净值比 -12/07估 (x) 净负债比率 -12/07估 (%)
57%结晶
资料来源:www.ccmb360.com
供热中心建成, “热熔精制氯化钾”项目开工 作为百万吨钾肥配套项目的供热中心项目工程已经基本 完工,将于 08 年初进行试生产,该项目将会延长生产时 间,增加氯化钾产量,预计将每年增加 10 万吨的产能。 研究网站:http://research.kgi.com
2008 年 01 月 09 日
1
投资领航日报 资产负债表 至12月31日 (百万元) 资产总额 流动资产 现金及短期投资 存货 应收帐款及票据 其它流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 什项资产 负债总额 流动负债 应付帐款及票据 短期借款 什项负债 长期负债 长期借款 其它负债及准备 股东权益总额 普通股本 资本公积 保留盈余
大陆 损益表
今日投资重点
b 2009F 7,434 1,294 6,140 387 5,754 (172) 26 198 (0) 390 5,971 896 5,076 (1,710) 3,366 6,112 4.39
2005A 4,622 1,979 755 464 645 115 2,643 4 2,639 0 2,973 588 117 123 348 2,385 1,462 923 1,649 768 207 674
2006A 5,721 2,914 1,368 510 924 113 2,807 4 2,804 0 3,643 885 207 0 678 2,758 1,478 1,280 2,078 768 208 1,102
2007F 6,700 3,538 1,738 550 1,073 177 3,162 4 3,158 0 3,854 949 196 0 753 2,905 1,605 1,300 2,846 768 208 1,870
2008F 10,383 4,635 1,765 580 1,965 325 5,748 4 5,744 0 5,824 1,629 249 0 1,379 4,196 2,796 1,400 4,558 768 208 3,582
2009F 14,889 7,185 3,480 620 2,648 437 7,704 4 7,700 0 7,349 2,142 284 0 1,858 5,207 3,707 1,500 7,541 768 208 6,565
至12月31日 (百万元) 营业收入 营业成本 营业毛利 营业费用 营业利益 利息收入净额 利息收入 利息支出 投资收益净额 其它营业外收入净额 税前纯益 所得税费用 非常项目前税后利润 非常项目(包括少数股东权益) 税后纯益 E BITDA 每股盈余(人民币元)
2005A 1,584 561 1,024 154 869 (83) 8 91 (0) 339 1,126 143 983 (288) 695 1,253 0.91
2006A 2,582 911 1,671 244 1,426 (86) 10 96 (0) 281 1,621 247 1,374 (562) 812 1,831 1.06
2007F 3,012 894 2,119 193 1,926 (82) 16 97 (0) 300 2,144 300 1,844 (693) 1,151 2,091 1.50
2008F 5,518 1,137 4,381 299 4,082 (119) 18 136 (0) 340 4,303 645 3,657 (1,269) 2,388 4,277 3.11
资料来源:公司资料及集团预估
资料来源:公司资料及集团预估
现金流量表 至12月31日 (百万元) 营运活动之现金流量 本期纯益
主要财务比率 至12月31日 (百万元) 年成长率 (% ) 营业收入 营业利益 E BITDA 税后纯益 每股盈余 获利能力分析 (%) 营业毛利率 营业利益率 E BITDA 利益率 税后纯益率 平均资产报酬率 平均净值报酬率 稳定 \ 偿债能力分析 毛负债比率 (%) 净负债比率 (%) 利息保障倍数(X) 利息及短期债保障倍数 (X) Cash Flow Int. Coverage (X) Cash F low/Int. & S Debt (X) T 流动比率 (X) 速动比率 (X) mb百万) 净负债 (R 每股资料分析 (人民币元) 每股盈余 每股现金盈余 每股净值 每股营收 E BITDA\shr 每股股利 资产运用状况 资产周转率 (X) 应收帐款周转天数 存货周转天数 应付帐款周转天数 现金转换循环天数
2005A 30.8 43.9 49.6 135.6 135.6 64.6 54.9 79.1 62.0 22.8 46.1 96.1 50.3 13.4 5.7 10.8 4.6 3.4 2.6 745.4 0.9 1.4 2.1 2.1 1.1 0.9 0.4 148.5 106.9 26.9 228.5
2006A 62.9 64.1 46.1 16.9 16.9 64.7 55.3 70.9 53.2 26.6 43.6 71.1 5.3 17.8 17.8 19.5 19.5 3.3 2.7 470.3 1.1 1.6 2.7 3.4 1.9 0.5 0.5 130.6 72.1 29.3 173.4
2007F 16.7 35.0 14.2 41.8 41.8 70.3 63.9 69.4 61.2 29.7 46.8 56.4 Net cash 23.1 23.1 18.7 18.7 3.7 3.1 (10.9) 1.5 1.7 3.7 3.9 2.5 0.9 0.5 130.0 66.6 23.7 172.9
2008F 83.2 111.9 104.6 107.4 107.4 79.4 74.0 77.5 66.3 42.8 64.5 61.3 22.6 32.5 32.5 25.4 25.4 2.8 2.5 449.3 3.1 3.4 5.9 7.2 5.3 0.5 0.6 130.0 38.4 16.5 151.9
2009F 34.7 41.0 42.9 40.9 40.9 82.6 77.4 82.2 68.3 40.2 55.6 49.2 3.0 31.1 31.1 25.8 25.8 3.4 3.1 628.8 4.4 4.9 9.8 9.7 7.5 0.5 0.6 130.0 30.4 13.9 146.5
折旧及摊提 本期运用资金变动 其它营业资产及负债变动 投资活动之现金流量 资本支出净额 本期长期投资变动 其它资产变动 Free Cash Flow 融资活动之现金流量 现金增资 本期负债变动 其它长期负债变动 本期产生现金流量
2005A 984 983 384 (383) 0 (628) (628) 0 0 356 (61) (409) 177 172 295
2006A 1,877 1,374 405 98 0 (569) (569) 0 0 1,308 (133) (383) (107) 357 1,175
2007F 1,819 1,844 165 (190) 0 (520) (519) (0) 0 1,299 (236) (384) 127 20 1,063
2008F 3,463 3,657 196 (390) 0 (2,782) (2,782) (0) 0 681 615 (675) 1,190 100 1,296
2009F 5,113 5,076 359 (322) 0 (2,315) (2,315) (0) 0 2,798 627 (384) 911 100 3,425
资料来源:公司资料及集团预估
ROIC 报酬率 (Return on Invested Capital) 至12月31日 1营业成本 营业收入 + 折旧及摊提 营业收入 + 销管费用 营业收入 = 营业利益率
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日 1/
11.2% 19.6% 24.2% 17.1% 12.6% 营业运用资金 营业收入 +
24.2% 15.7% 5.5% 3.5% 4.8% 净固定资产 营业收入 +
9.7% 9.5% 6.4% 5.4% 5.2% 什项资产 营业收入 =
54.9% 55.3% 63.9% 74.0% 77.4% 资本周转率
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日
0.5 0.3 0.3 0.3 0.3 营业利益率 x
1.7 1.1 1.0 1.0 1.0 资本周转率 x
0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1 - 有效现金税率 =
0.5 0.7 0.7 0.8 0.8 OIC 税后 R
资料来源:公司资料及集团预估
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F
54.9% 55.3% 63.9% 74.0% 77.4%
0.5 0.7 0.7 0.8 0.8
87.3% 84.8% 86.0% 85.0% 85.0%
21.8% 33.7% 39.8% 47.8% 50.8%
资料来源:公司资料及集团预估
研究网站:http://research.kgi.com
2008 年 01 月 09 日
2

[2008-1-9]凯基证券--盐湖钾肥(000792)受益于氯化钾价

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/9
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投资领航日报
大陆
今日投资重点
B
盐湖钾肥 Rmb88.08
(000792.SZ/000792 CH)
另外,控股子公司三元股份有限公司投资建设年产 10 万 吨热溶精制氯化钾项目也已开始建设,预计于 2009 年上 半年建成投产。该项目总投资约 2.6 亿元,将对含钾废盐 进行再利用,先将这些含钾废液转化为钾石盐,然后通 过热溶工艺生产高纯度的氯化钾产品。目前,含钾废盐 中含量平均在 8%左右,每年排出废盐 160 万吨,长期以 来,含钾废盐一直没有合适的生产工艺加工回收,既浪 费了资源,又损耗了大量清池费用。这一新工艺,不仅 解决了含钾废盐回收利用问题,也解决了高钠低钾原矿 的开发,为进一步增加氯化钾产量提供了新的技术支持。 资源税改革或将对公司业绩产生一定的影响 为了保护矿产资源,提高资源利用率,我国拟对资源税 进行改革,由“从量计征”改革为“从价计征”, 其征收对象 是各种自然资源,包括原油、天然气、煤炭、其它非金 属矿原矿、黑色矿原矿、有色金属矿原矿和盐等。虽然 具体的征收方案还没有定下来,但必然会对公司的业绩 产生一些影响。
受益于氯化钾价格持续上涨
增持 维持
动态更新 财测上修 V 张琼钢 (Coordinator) w 86.21.6125.8680
V 王志霖 w 886.2.2181.8730 x stephen.wang@kgi.com.tw
受 钾 肥寡 头不 断 提价 以及 海 运费 维持 高 位的 影响 , 2008 年氯化钾价格将继续上涨 资源税改革或将对公司业绩产生一定的影响 氯化钾价格持续上涨大幅增加公司利润,目标从 73.8 元上修至 110 元,维持「增持」评级 2008 年氯化钾的价格将持续上涨 国际氯化钾的价格在 2007 年上涨了 100%,由于需求旺盛 以及对资源的垄断性,国际钾肥巨头不断的推高市场价 格,2007 年 12 月中旬,BPC 钾肥公司宣布对亚洲现货市场 售价为:粉状氯化钾到岸价格 500 美元/吨。由于我国氯 化钾对外依存度高达 70%, 国内价格跟随国际价格同步上 涨,07 年,我国氯化钾价格上涨了 50%,08 年的钾肥进 口谈判,国际钾肥巨头期望提高中国进口合同价 150 美元 /吨。 在不增加生产成本的情况下,盐湖钾肥根据市场价格不 断调高出厂价,07 年上涨了 45%,业绩大幅增长。 图一:2007 年盐湖钾肥氯化钾出厂价上涨了 810 元/吨 氯化钾出厂价,千元/吨 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 J an-06 Apr-06 62%结晶
公司评价与投资建议 考虑到氯化钾价格持续上涨,我们上调公司 07-09 年每股 盈利分别由 1.49 元、2.11 元、2.66 元至 1.5 元、3.11 元、4.39 元,给予公司的 2008 年 EPS 35 倍的估值,目标价位为 110 元,维持「增持」评级。 至12月31日 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日 2006A 2007F 2008F 2009F 主营收入 (百万元) 2,582 3,012 5,518 7,434 EV/Sales (X) 5.1 22.4 12.4 9.1 主营利润 (百万元) 1,671 2,119 4,381 6,140 (X) 9.3 35.0 16.8 11.8 营业利润 (百万元) 1,426 1,926 4,082 5,754 (X) 7.2 32.3 11.1 16.0 化工 110.0 24.9 91 1.0 3.7 23.8 现金 EBITDA (百万元) 1,831 2,091 4,277 6,112 市盈率 (X) 15.7 58.7 28.3 20.1 52 周股价 (低/高): 市值 (十亿元/美金百万): 流通在外股数 (百万股): 不受大股东掌控股数 (百万股): 外资持有股数 (百万股): 3 个月平均日成交量 (百万股): 股价绝对表现 % (3, 6, 12个月) 股价相对表现 % (3, 6, 12个月) 净利润 (百万元) 812 1,151 2,388 3,366 每股盈利 (元) 1.06 1.50 3.11 4.39
EV/EBIT EV/EBITDA
EV/Inv. C 净资产回报率 (X) (%) 2.7 11.7 7.8 5.3 43.6 46.8 64.5 55.6 22.5 - 88.1 67.6/8,667 768 336 N.A. 2.8 51.8; 132.3; 276 55.5; 66.3; 35.9
J ul-06
Oct-06
J an-07 60%结晶
Apr-07
J ul-07
Oct-07
产业 12个月目标价 (人民币元) 上涨/下跌空间 (%) 上涨空间排名 (percentile, %) 股利收益率-12/07估 (%) 每股净值 -12/07估(人民币元) 价格每股净值比 -12/07估 (x) 净负债比率 -12/07估 (%)
57%结晶
资料来源:www.ccmb360.com
供热中心建成, “热熔精制氯化钾”项目开工 作为百万吨钾肥配套项目的供热中心项目工程已经基本 完工,将于 08 年初进行试生产,该项目将会延长生产时 间,增加氯化钾产量,预计将每年增加 10 万吨的产能。 研究网站:http://research.kgi.com
2008 年 01 月 09 日
1
投资领航日报 资产负债表 至12月31日 (百万元) 资产总额 流动资产 现金及短期投资 存货 应收帐款及票据 其它流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 什项资产 负债总额 流动负债 应付帐款及票据 短期借款 什项负债 长期负债 长期借款 其它负债及准备 股东权益总额 普通股本 资本公积 保留盈余
大陆 损益表
今日投资重点
b 2009F 7,434 1,294 6,140 387 5,754 (172) 26 198 (0) 390 5,971 896 5,076 (1,710) 3,366 6,112 4.39
2005A 4,622 1,979 755 464 645 115 2,643 4 2,639 0 2,973 588 117 123 348 2,385 1,462 923 1,649 768 207 674
2006A 5,721 2,914 1,368 510 924 113 2,807 4 2,804 0 3,643 885 207 0 678 2,758 1,478 1,280 2,078 768 208 1,102
2007F 6,700 3,538 1,738 550 1,073 177 3,162 4 3,158 0 3,854 949 196 0 753 2,905 1,605 1,300 2,846 768 208 1,870
2008F 10,383 4,635 1,765 580 1,965 325 5,748 4 5,744 0 5,824 1,629 249 0 1,379 4,196 2,796 1,400 4,558 768 208 3,582
2009F 14,889 7,185 3,480 620 2,648 437 7,704 4 7,700 0 7,349 2,142 284 0 1,858 5,207 3,707 1,500 7,541 768 208 6,565
至12月31日 (百万元) 营业收入 营业成本 营业毛利 营业费用 营业利益 利息收入净额 利息收入 利息支出 投资收益净额 其它营业外收入净额 税前纯益 所得税费用 非常项目前税后利润 非常项目(包括少数股东权益) 税后纯益 E BITDA 每股盈余(人民币元)
2005A 1,584 561 1,024 154 869 (83) 8 91 (0) 339 1,126 143 983 (288) 695 1,253 0.91
2006A 2,582 911 1,671 244 1,426 (86) 10 96 (0) 281 1,621 247 1,374 (562) 812 1,831 1.06
2007F 3,012 894 2,119 193 1,926 (82) 16 97 (0) 300 2,144 300 1,844 (693) 1,151 2,091 1.50
2008F 5,518 1,137 4,381 299 4,082 (119) 18 136 (0) 340 4,303 645 3,657 (1,269) 2,388 4,277 3.11
资料来源:公司资料及集团预估
资料来源:公司资料及集团预估
现金流量表 至12月31日 (百万元) 营运活动之现金流量 本期纯益
主要财务比率 至12月31日 (百万元) 年成长率 (% ) 营业收入 营业利益 E BITDA 税后纯益 每股盈余 获利能力分析 (%) 营业毛利率 营业利益率 E BITDA 利益率 税后纯益率 平均资产报酬率 平均净值报酬率 稳定 \ 偿债能力分析 毛负债比率 (%) 净负债比率 (%) 利息保障倍数(X) 利息及短期债保障倍数 (X) Cash Flow Int. Coverage (X) Cash F low/Int. & S Debt (X) T 流动比率 (X) 速动比率 (X) mb百万) 净负债 (R 每股资料分析 (人民币元) 每股盈余 每股现金盈余 每股净值 每股营收 E BITDA\shr 每股股利 资产运用状况 资产周转率 (X) 应收帐款周转天数 存货周转天数 应付帐款周转天数 现金转换循环天数
2005A 30.8 43.9 49.6 135.6 135.6 64.6 54.9 79.1 62.0 22.8 46.1 96.1 50.3 13.4 5.7 10.8 4.6 3.4 2.6 745.4 0.9 1.4 2.1 2.1 1.1 0.9 0.4 148.5 106.9 26.9 228.5
2006A 62.9 64.1 46.1 16.9 16.9 64.7 55.3 70.9 53.2 26.6 43.6 71.1 5.3 17.8 17.8 19.5 19.5 3.3 2.7 470.3 1.1 1.6 2.7 3.4 1.9 0.5 0.5 130.6 72.1 29.3 173.4
2007F 16.7 35.0 14.2 41.8 41.8 70.3 63.9 69.4 61.2 29.7 46.8 56.4 Net cash 23.1 23.1 18.7 18.7 3.7 3.1 (10.9) 1.5 1.7 3.7 3.9 2.5 0.9 0.5 130.0 66.6 23.7 172.9
2008F 83.2 111.9 104.6 107.4 107.4 79.4 74.0 77.5 66.3 42.8 64.5 61.3 22.6 32.5 32.5 25.4 25.4 2.8 2.5 449.3 3.1 3.4 5.9 7.2 5.3 0.5 0.6 130.0 38.4 16.5 151.9
2009F 34.7 41.0 42.9 40.9 40.9 82.6 77.4 82.2 68.3 40.2 55.6 49.2 3.0 31.1 31.1 25.8 25.8 3.4 3.1 628.8 4.4 4.9 9.8 9.7 7.5 0.5 0.6 130.0 30.4 13.9 146.5
折旧及摊提 本期运用资金变动 其它营业资产及负债变动 投资活动之现金流量 资本支出净额 本期长期投资变动 其它资产变动 Free Cash Flow 融资活动之现金流量 现金增资 本期负债变动 其它长期负债变动 本期产生现金流量
2005A 984 983 384 (383) 0 (628) (628) 0 0 356 (61) (409) 177 172 295
2006A 1,877 1,374 405 98 0 (569) (569) 0 0 1,308 (133) (383) (107) 357 1,175
2007F 1,819 1,844 165 (190) 0 (520) (519) (0) 0 1,299 (236) (384) 127 20 1,063
2008F 3,463 3,657 196 (390) 0 (2,782) (2,782) (0) 0 681 615 (675) 1,190 100 1,296
2009F 5,113 5,076 359 (322) 0 (2,315) (2,315) (0) 0 2,798 627 (384) 911 100 3,425
资料来源:公司资料及集团预估
ROIC 报酬率 (Return on Invested Capital) 至12月31日 1营业成本 营业收入 + 折旧及摊提 营业收入 + 销管费用 营业收入 = 营业利益率
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日 1/
11.2% 19.6% 24.2% 17.1% 12.6% 营业运用资金 营业收入 +
24.2% 15.7% 5.5% 3.5% 4.8% 净固定资产 营业收入 +
9.7% 9.5% 6.4% 5.4% 5.2% 什项资产 营业收入 =
54.9% 55.3% 63.9% 74.0% 77.4% 资本周转率
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F 至12月31日
0.5 0.3 0.3 0.3 0.3 营业利益率 x
1.7 1.1 1.0 1.0 1.0 资本周转率 x
0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 1 - 有效现金税率 =
0.5 0.7 0.7 0.8 0.8 OIC 税后 R
资料来源:公司资料及集团预估
2005A 2006A 2007F 2008F 2009F
54.9% 55.3% 63.9% 74.0% 77.4%
0.5 0.7 0.7 0.8 0.8
87.3% 84.8% 86.0% 85.0% 85.0%
21.8% 33.7% 39.8% 47.8% 50.8%
资料来源:公司资料及集团预估
研究网站:http://research.kgi.com
2008 年 01 月 09 日
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