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[2008-1-4]用友软件_股票研究_国泰君安080104

股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
计算机应用服务业/信息服务业
用友软件(600588)
评级: 目标价格: 当前价格:
谨慎增持 上次评级:谨慎增持 ¥61.20 上次预测: ¥49.80 ¥56.29
迈出 08 年收购第一步 王稹 方馨
2008.01.03 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
21-38676720 21-38676685 wangzhen@gtjas.com fangxin@gtjas.com
本报告导读:
用友收购房地产管理软件企业的部分资产,有利 于整合并完善行业布局。
29.18~58.60 12,575 231/136 58.9% 1.6 72.9
事件: 2008 年 1 月 3 日用友软件公告,收购房地产行业软件公司--上海 天诺科技有限责任公司( “天诺公司” )和上海坛网软件有限公司 ( “坛网公司” )的部分资产。 收购资产范围:固定资产、现有产品、在开发项目、业务、业务 合同、知识产权、无形资产、用户资源、客户资源及天诺公司拥 有的 tiannuo.com 域名等。 收购价格为 1450 万元。 截止 2007 年 11 月 30 日,天诺公司净资产 188 万元;坛网公司净 资产 96 万元。 2006 年度两家公司合并收入和利润分别为 663 万元 和 3.8 万元,2007 年 1-11 月合并收入和利润分别为 643 万元和 9.3 万元。 216 196 176 156 136 116 96 01/07 04/07 07/07 10/07
52周内股价走势图 % 用友软件
上证综合指数
相关报告 投资收益驱动利润,客户资源是发展关键 (07.11.01)
评论: 这是用友 2008 年的第一单收购,拓展其在房地产行业管理软件的业务,我们认为公司在政务、烟草等重点 行业的收购还将持续。这将在产品系列、客户资源以及人力资源等各方面加强公司在相关领域的竞争力。 用友布局房地产管理软件领域是具有战略意义的。虽然房地产行业信息化仍以硬件为主,但软件应用的快 速增长趋势初现。据计世资讯统计,2006 年房地产行业软件投资总规模为 6.9 亿元,比 2004 年增长 37%。 其中应用软件市场规模超过 5.5 亿元,增长率 38.1%,其中成本管理软件、项目管理软件和售楼管理软件, 增长率均接近 40%。 我们注意到,此次收购标的并非股权而是部分资产,包括软件产品、业务及合同、知识产权、用户资源等。 这都是软件企业运营的核心资产,这赋予公司将其全面整合入原有业务的可能性。我们认为此次收购有利 于公司形成较完善的房地产管理软件产品系列,如营销管理系统、房产项目管理系统以及中介管理系统等, 加强产品竞争力,进而形成完整的房地产解决方案;同时获取行业内重要客户资源,以及人力资源。 此次收购价格 1450 万元相比净资产来说偏高,溢价中应该是考虑了转让方在产品研发、客户开拓方面的各 种投入,以及可能带来的整合收益。 此次收购对业绩的增厚将较为有限,我们预测公司 07-09 年 EPS 分别为:1.31、1.53 和 1.84 元,比上次 预测略有调高。用友的股权激励计划业已实行,业绩超预期的可能性是存在的。参考软件企业目前的估值 水平,我们认为给予公司 08 年 40 倍 PE 是较为合理的,对应目标价为 61.2 元,维持“谨慎增持”评级。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
用友软件(600588)
作者简介: 王 稹:男,清华大学电机系电力系统自动化专业,工学博士。2005 年进入国泰 君安证券研究所,现任行业公司部副经理,从事电力设备、家用电器、计算机 行业的研究。2007 年新财富最佳分析师家用电器行业第二名。 方馨:女,复旦大学计算机科学与技术专业学士、经济学硕士。2007 年进入国泰 君安证券研究所,从事电力设备、家用电器、计算机行业的研究。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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用友软件(600588)
国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
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[2008-1-4]用友软件_股票研究_国泰君安080104

发布机构:
报告类型:公司研究 发布日期:2008/1/4
报告评级:
撰写作者:
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内容简介

股 票 研 究 公 司 事 件 点 评
计算机应用服务业/信息服务业
用友软件(600588)
评级: 目标价格: 当前价格:
谨慎增持 上次评级:谨慎增持 ¥61.20 上次预测: ¥49.80 ¥56.29
迈出 08 年收购第一步 王稹 方馨
2008.01.03 交易数据 52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
21-38676720 21-38676685 wangzhen@gtjas.com fangxin@gtjas.com
本报告导读:
用友收购房地产管理软件企业的部分资产,有利 于整合并完善行业布局。
29.18~58.60 12,575 231/136 58.9% 1.6 72.9
事件: 2008 年 1 月 3 日用友软件公告,收购房地产行业软件公司--上海 天诺科技有限责任公司( “天诺公司” )和上海坛网软件有限公司 ( “坛网公司” )的部分资产。 收购资产范围:固定资产、现有产品、在开发项目、业务、业务 合同、知识产权、无形资产、用户资源、客户资源及天诺公司拥 有的 tiannuo.com 域名等。 收购价格为 1450 万元。 截止 2007 年 11 月 30 日,天诺公司净资产 188 万元;坛网公司净 资产 96 万元。 2006 年度两家公司合并收入和利润分别为 663 万元 和 3.8 万元,2007 年 1-11 月合并收入和利润分别为 643 万元和 9.3 万元。 216 196 176 156 136 116 96 01/07 04/07 07/07 10/07
52周内股价走势图 % 用友软件
上证综合指数
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评论: 这是用友 2008 年的第一单收购,拓展其在房地产行业管理软件的业务,我们认为公司在政务、烟草等重点 行业的收购还将持续。这将在产品系列、客户资源以及人力资源等各方面加强公司在相关领域的竞争力。 用友布局房地产管理软件领域是具有战略意义的。虽然房地产行业信息化仍以硬件为主,但软件应用的快 速增长趋势初现。据计世资讯统计,2006 年房地产行业软件投资总规模为 6.9 亿元,比 2004 年增长 37%。 其中应用软件市场规模超过 5.5 亿元,增长率 38.1%,其中成本管理软件、项目管理软件和售楼管理软件, 增长率均接近 40%。 我们注意到,此次收购标的并非股权而是部分资产,包括软件产品、业务及合同、知识产权、用户资源等。 这都是软件企业运营的核心资产,这赋予公司将其全面整合入原有业务的可能性。我们认为此次收购有利 于公司形成较完善的房地产管理软件产品系列,如营销管理系统、房产项目管理系统以及中介管理系统等, 加强产品竞争力,进而形成完整的房地产解决方案;同时获取行业内重要客户资源,以及人力资源。 此次收购价格 1450 万元相比净资产来说偏高,溢价中应该是考虑了转让方在产品研发、客户开拓方面的各 种投入,以及可能带来的整合收益。 此次收购对业绩的增厚将较为有限,我们预测公司 07-09 年 EPS 分别为:1.31、1.53 和 1.84 元,比上次 预测略有调高。用友的股权激励计划业已实行,业绩超预期的可能性是存在的。参考软件企业目前的估值 水平,我们认为给予公司 08 年 40 倍 PE 是较为合理的,对应目标价为 61.2 元,维持“谨慎增持”评级。
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用友软件(600588)
作者简介: 王 稹:男,清华大学电机系电力系统自动化专业,工学博士。2005 年进入国泰 君安证券研究所,现任行业公司部副经理,从事电力设备、家用电器、计算机 行业的研究。2007 年新财富最佳分析师家用电器行业第二名。 方馨:女,复旦大学计算机科学与技术专业学士、经济学硕士。2007 年进入国泰 君安证券研究所,从事电力设备、家用电器、计算机行业的研究。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%; 中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上。
国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘。
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国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
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