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[2008-1-8]海通证券--每日早报

每 日早报 最新研究与资讯 2008 年 1 月 8 日 海通综指分时走势 4400 4380 4360 4340 4320 4300 4280 4260 4240
宏观财经要闻 海通综指分时走势
2007 我国民用船舶新接订单超韩国 居世界第一 上海世博会刷新世博会史上参展方数量纪录 国务院关于促进节约集约用地的通知
市场动态 多角度把握近期投资机会 10:30 11:30 14:00 15:0
9:30
资料来源:海通证券研究所
行业公司 上海机场公布 2007 年度经营数据 万科公告 12 月和全年销售数据 地产行业信息点评 顺鑫农业(000860)发布 2007 年预增公告 苏宁电器(002024)收购重庆一线商圈观音桥步行街商业物业准备做旗舰店 株冶集团重大事项停牌公告点评 中国船舶收购资产点评 恒瑞医药年报预增 80%以上 中铁二局关于京沪高铁土建项目开标请况的澄清公告点评
海通风格指数 名称 海通综指 海通六成 海通风格指数 大盘 100 小盘 200 海通G股 煤炭指数 农业指数 非金属 建材指数 造纸指数 旅游服务 食品指数 有色金属 商业贸易 1.12 1.34 1.64 6.13 4.78 3.14 2.79 2.72 0.05 0.08 0.48 0.51 2.39 6.53 5.20 7.93 12.88 8.36 9.26 8.71 6.41 1.72 7.79 4.29 3.10 6.41 5.61 7.69 13.47 9.01 8.19 9.30 5.08 1.32 8.18 4.59 5.26 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 1.47 1.20 4.65 3.30 5.12 3.93 海通大盘指数
表现最好前五行业
基金、债券和衍生产品 上海汽车可分离债今日上市 封基普涨 关注分红潜力较大和折价相对较大的封基 07 年 QFII 跑输国内基金 全年净赎回 22 亿美元
表现最差前五行业
近期重点研究报告 行业公司:保险行业_深度报告 ........................................ 潘洪文 行业公司:铁路施工行业_跟踪报告 ..................................江孔亮 行业公司:星新材料_调研报告 ..............................................刘金 金融工程:基金月报_月度报告 ........................................ 单开佳 金融工程:指数月报_月度报告 ..........................单开佳、倪韵婷
0.60 4.13 家电器具 资料来源:海通证券研究所
新近推荐买入个股一览 中新药业、万通地产、欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天 创置业、中海油田(H 股) 、金发科技
白 瑜 电 话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com
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每日早报·最新研究与资讯
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宏观财经要闻 2007 我国民用船舶新接订单超韩国 居世界第一 来自国防科工委的数据显示,2007 年我国民用船舶新接订单逾 7000 万载重吨,新 接订单超过韩国,居世界第一位。 点评:我国出口优势主要是建立在劳动力成本低廉以及产品低价的基础上的,缺乏 长久的支撑力,还很容易导致国际贸易摩擦。到 2007 年上半年,欧盟已累计对中国发起 127 起反倾销调查。我国每年出口的高耗能产品相当于出口掉全国能源消耗总量的 1/5。 从根本上讲,减小贸易顺差,要靠扩大内需,实现经济增长由出口拉动型向内需拉动型 的转变。 上海世博会刷新世博会史上参展方数量纪录 中国 2010 年上海世界博览会自 2006 年 3 月 22 日发出参展邀请以来,截至 1 月 6 日已有 187 个国家和国际组织确认参展,刷新了世博会历史上参展方数量纪录。2008 年 底上海世博会将力争基本完成 200 个国家和国际组织参展的目标。 点评:去年底举行的中央经济工作会议提出,中国要加快转变外贸增长方式,优化 进出口商品结构,坚持以质取胜。文化贸易已成大国竞争的焦点。文化产品出口,投入 低利润高,并具有极大的利润隐蔽性,同时又不会面临反倾销制裁、别国敌视等问题。 因此中国文化贸易应摆脱目前竞争力弱的局面,将发展文化出口作为经济发展重点。 国务院关于促进节约集约用地的通知 通知规定:土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款的 20%征收土地闲 置费。2008 年 6 月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土地清理处置情况向 国务院做出专题报告。 点评:我国人多地少,耕地资源稀缺,当前又正处于工业化、城镇化快速发展时期, 建设用地供需矛盾十分突出。切实保护耕地,大力促进节约集约用地,走出一条建设占 地少、利用效率高的符合我国国情的土地利用新路子,是关系民族生存根基和国家长远 利益的大计,是全面贯彻落实科学发展观的具体要求,是我国必须长期坚持的一条根本 方针。 【其他财经新闻】 1. 中国约有 1/3 城市的空气质量达不到国家标准 2. 2008 年北京市将同时建设 11 条轨道交通线 3. 国防科工委:我国将对航空工业实行体制改革 (宏观分析师 于建国)
市场动态 多角度把握近期投资机会 尽管外围市场大跌,但仍旧未能阻止两市继续演绎牛市行情。周一两市大盘继续上 扬,个股呈现普涨态势,同时成交量温和放大约 10%,强势特征明显。终盘,沪综指报
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收 5393.34 点,上涨 31.77 点或 0.59%,成交 1638 亿元;深成指报收 18376.96 点,上涨 254.55 点或 1.40%,成交 855.0 亿元。 对于后市,我们的观点依旧是: 第一、行情已经反转,双底形态确立。 第二、多角度、多主线把握近期投资机会。第一条主线,产品涨价。例如化工、啤 酒、原料药、农产品板块等等;第二条主线,2007 年报靓丽,如果再附以送配,那就更 佳,例如证券板块等;第三条主线,超跌+基本面有转机,例如有色板块等;第四条主 线,资产注入,尤其是央企整合。 (策略分析师 黄泽丰)
行业公司点评 上海机场公布 2007 年度经营数据 根据上海机场公布的 2007 年度经营数据,2007 年浦东国际机场实现飞机起降架次 25.4 万次,旅客吞吐量 2895.15 万人,货邮吞吐量 251.15 万吨,同比增幅分别为 9.34%、 8.07%和 15.84%。加上虹桥机场,上海航空港 2007 年合计实现飞机起降架次 44.1 万次, 旅客吞吐量 5156.64 万人, 货邮吞吐量 290.14 万吨, 同比增幅分别为 7.6%、 12.1%和 14.8%。 点评:2007 年度浦东机场飞机起降架次与旅客吞吐量的增速首次回落到个位数, 2004—2007 年飞机起降架次增速分别为 33.1%、14.7%、13.1%、9.3%。我们认为增速逐 年下降的主要原因在于两方面,一是基数越来越大,二是浦东机场现有两条跑道受空域 等方面限制在起降架次方面很难有大的突破。目前浦东机场二期航站楼及第三条跑道已 基本建成,我们认为随着新设施的投入使用,2008 年增速将回到两位数。从利润水平来 看,新设施投入使用而新增的大量固定资产折旧与新增大量商业设施面积而增加的非航 业务收入应该能大致相抵,我们预计,不考虑整体上市,2008 年经营业绩将与 2007 年 持平,预计每股收益都在 0.90 元左右。 目前上海机场整体上市方案迟迟未出,我们预计方案对公司每股收益的增厚将在 10—20%左右,维持“买入”的投资评级。 (交通运输行业分析师 马婴) 万科公告 12 月和全年销售数据 12 月销售 76.7 万平米,金额为 61.7 亿,1-12 月销售面积为 613.7 万平米,销售金 额为 523.6 亿元。12 月新增项目为苏州长风学校项目,以 4.25 亿元拍卖获得该项目,占 地面积 4.87 万平米,容积率 1.0,万科持有 49%股权。 点评:从销售数据看,万科 12 月每平米销售均价约为 8044 元,全年每平米销售均 价为 8532 元。与 11 月每平米销售均价 10393 万元数据相比,价格有所下降。 2006 年万科结算面积为 289.60 万平方米,结算收入为 176.7 亿元,每平米结算均价 约为 6100 元,预计万科 2007 年结算面积将超过 500 万,07 年每股收益 0.74,继续维持 买入评级。 (房地产行业分析师 张峦)
每日早报·最新研究与资讯 地产行业信息点评
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国务院 1 月 7 日出台《关于促进集约用地的通知》 ,首次对闲置时间在一年以上、两 年以内的土地出台惩罚性规定。通知要求,各地要严格执行闲置土地处置政策。土地闲 置满两年、依法应当无偿收回的,坚决无偿收回,重新安排使用;不符合法定收回条件 的,也应采取改变用途、等价置换、安排临时使用、纳入政府储备等途径及时处置、充 分利用。土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款的 20%征收土地闲置费。 对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价,国土资源部要会同有关部门抓紧研 究制订具体办法。2008 年 6 月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土地清理 处置情况向国务院做出专题报告。 点评:这是政府在力保“18 亿亩耕地红线”的背景下,首次出台集约用地的政策措 施,充分显示政府坚决调控土地市场的信心。 该通知的出台对房地产行业的影响主要体现在:首先土地储备要“量力而行” ,在资 金和开发能力限制下,要合理增加土地储备,其次加快开发进度,度过政策调控期的最 好的抗风险措施,最后对房地产行业而言,在贷款规模、融资紧缩的情况下,保持充裕 的现金流显得十分重要。 (房地产行业分析师 张峦) 顺鑫农业(000860)发布 2007 年预增公告 顺鑫农业今日公告: 经公司财务部门初步测算, 公司 2007 年净利润比上年增长 50% 以上。 点评:公司的预增公告与我们的预测相一致。公司 2007 年净利润大幅增长的原因 是公司肉类加工、白酒及房地产业务利润均 出现大幅增长所致。我们维持公司 2007-2009 年 0.34、0.55 和 0.75 元的盈利预测。同时, 我们认为一季度仍是白酒和肉制品的销售旺季,预计 2008 年第一季度业绩亦有优异表 现。维持“买入”的投资评级。 (农林牧渔行业分析师 丁频) 苏宁电器(002024)收购重庆一线商圈观音桥步行街商业物业准备做旗舰店 苏宁电器 1 月 8 日发布公告称,为进一步扩大公司的连锁网络规模,推进旗舰店、 购置店战略,控制租赁风险,公司于 2008 年 1 月 4 日与金融街重庆置业签订《嘉年华大 厦房屋购买协议》 购置位于重庆市江北区观音桥步行街 9 号的嘉年华大厦负一层局部至 , 地上七层房屋,总建筑面积 26580.84 平米,三面翻广告墙系统建筑面积 865.46 平米,总 购置价款 32238.924 万元,折合每平米建筑面积 1.17 万元左右。前期重庆苏宁已租赁嘉 年华大厦 1-3 层用于开设连锁店面,购置该物业后将对店面楼层进行适当调整继续进行 连锁店经营。公司将以自筹资金对重庆苏宁进行增资,由重庆苏宁实施该项目。 观音桥商圈是重庆市重要商圈,公司此次收购该商业物业也是其在上海浦东八佰伴 商圈收购一处物业并改成苏宁电器旗舰店等举措之后,又在一线商圈收购的一个物业, 对公司增强在重庆地区的影响力和品牌形象有积极意义。重庆江北区观音桥步行街商圈 内有茂业百货、重百、新世纪百货、北京华联、远东百货、北城天街、家乐福等商业企 业,苏宁在此地购置物业之后,可以增加原有门店的经营面积,改善楼层结构等,打造 真正意义上的旗舰店,而且,虽然 1.17 万/平米的购置价格称不上非常便宜,但从长远来 看,在一线商圈积累商业物业、以与百货扎堆的方式发展大型旗舰店,对公司收入和利 润的增长会有积极作用。
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公司测算项目实施后正常年份有望实现 3 个亿的营业收入,以 3.5%-4%的净利润 率测算,正常年份的净利润在 1000 万以上,由于这个门店之前是以租赁方式存在的,经 营面积未扩大之前,营业规模和净利润水平应该会低于我们计算的这个数字。估计此项 目对净利润的影响不是非常大,增厚 300 万左右,但对公司净资产规模和质量的提升, 对公司应对更多大风险,都将起到积极作用。 结合之前苏宁电器对加盟店全面改成直营店的作为,我们认为苏宁的扩张思路越来 越清晰,我们之前预计公司 2008 年 EPS 为 1.70 元,我们对公司经营管理水平和持续发 展能力持相对乐观态度,建议投资者可持有,并紧密关注公司销售额的变动。 (批发和零售贸易行业分析师 路颖) 株冶集团重大事项停牌公告点评 事件:株冶集团公告,公司正在讨论重大无先例事项,并将在本公告刊登后五个工 作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证,因此有关事项尚存在不确定性。经公司申 请, 公司股票自 2008 年 1 月 8 日起停牌。 公司承诺若未能在公司股票停牌之日起 5 个工 作日内(含停牌当日)就有关重大事项与相关部门咨询论证,或有关初步论证未获通过的, 公司将公告并复牌。若有关重大事项经初步论证为可行,公司股票将继续停牌并刊登重 大事项进展公告。 点评: 我们在 2007 年 10 月 12 日公司调研深度报告中已经就公司未来重组的可能进 行的分析。我们认为,从长远来看,公司未来的重组是不可避免的,只是时间和方式还 没有最终确定下来, 而本次停牌将会拉开公司重组的序幕。 我们仍然看好该公司的发展, 维持“增持”评级。 (有色金属行业分析师 杨红杰) 中国船舶收购资产点评 公司今日公告全资子公司-上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船公司 65%股权,江南长兴造船公司注册资本 23.09 亿元,由中船集团和宝钢集团通透投资组 成,双方各占 65%、35%的股权比例,此次中国船舶收购的是由中船集团持有的江南长 兴造船公司 65%的股权。江南长兴造船公司 2005 年 6 月正式开工建设,计划 2008 年底 建成,并实现交船和盈利,预计江南长兴造船公司 2010 年达产,达到年造船 332 万载重 吨, 与外高桥造船厂 2007 年的造船完工量相当(预计 2007 年外高桥造船长完工量 350 万 载重吨,完工交付船 20 艘,税前利润 25-30 亿元左右)。 江南长兴造船公司目前拥有 2 座船坞(属于中船集团长兴岛造船基地的“一线”工程, 另外的“二线”、“三线”工程正在建设) ,长度都超过 500 米,宽度超过 75 米,都配备了 600 吨门式起重机 2 台,三个泊位的硒装码头和一个共用的材料码头。该公司采取边建 设边生产的模式,在建设中利用现有的条件提前开展生产经营,首艘船的开工时间为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上。由于江南长兴造船公 司的开办费要在 2008 年摊销,我们预计 2008 年该公司将盈亏平衡。截至 2007 年 10 月 底,公司净资产 22.94 亿元,资产负债率 71.54%。 此次外高桥造船有限公司收购江南长兴造船公司 65%的股权涉及金额 22.85 亿元, 采用现金收购方式,首付 30%,剩余 70%转让协议生效后 1 年内支付。此次资产收购复 合市场预期,避免了中国船舶与大股东中船集团之间的同业竞争,提升了中国船舶的核 心竞争能力。 长兴岛造船基地总的规划产能为 450 万载重吨, 我们预计剩余的“二线”和“三 线”也将在今后的 3 年内会以直接收购或者再融资收购的方式进入中国船舶。 此次收购完成后,外高桥和长兴造船合计的造船产能将达到 700 万载重吨,外高桥
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将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。外高桥和长兴造船合 计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个, 硒装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相当。 外高桥再大型散货船、油轮领域的优势进一步加强,国内国际行业地位得到进一步的巩 固和提升。 长兴造船的未来 3 年生产计划:预计 2008 年交船 3 艘以上,2009 年交船 9 艘以上, 产量超过 200 万载重吨,2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。我们预计中国船舶 2007 -2010 年的每股收益为 6.50 元, 9.70 元, 16.80 元, 24.6 元, 同比增长 1485.37%、 49.23%、 73.20%和 46.43%。目标价位 420 元,现低估 44.02%,投资评级“买入”。 风险提示:造船行业景气周期波动、人民币升值、原材料价格波动。 (机械行业核心分析师 叶志刚) 恒瑞医药年报预增 80%以上 恒瑞医药(600276)今日发布年报预增公告:2007 年净利润同比增长 80%以上,主 要原因是产品销量增长较快,投资收益快速增长。 点评:公司是国内化学制剂药经营情况最好的企业,主要产品抗肿瘤药和麻醉药品 是目前医院用药增长最快的品种,公司强大的营销能力保证了产品的市场占有率,产品 收入快速增长,进而推动主营利润的快速增长。公司年初决定利用自有资金 5 亿元用于 新股申购,由于新股申购高回报导致投资收益大幅增长。我们预计公司 2007-09 年每股 收益分别为 0.95 元、1.15 元和 1.40 元,维持公司股票买入的投资评级。 (医药行业分析师 王友红) 中铁二局关于京沪高铁土建项目开标请况的澄清公告点评 据公司公布的澄清公告和铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工 总价承包招标中标结果》 ,京沪高铁土建工程施工共分六个标段(以 TJ 作为标段名称) 。 中标单位 中铁十七局集 团有限公司 中铁一局集团 有限公司 中国水利水电 建设集团公司 中铁十二局集 团有限公司 中铁三局集团 有限公司 中国交通建设 股份有限公司 合计 标段长度 (公里) 223.94 169.48 266.62 285.74 171.18 153.75 1,270.70 中标价 (亿元) 166.99 106.49 142.74 170.45 113.16 137.19 837.01 标段 JT1 JT2 JT3 JT4 JT5 JT6 施工单价(亿元 /公里) 0.75 0.63 0.54 0.60 0.66 0.89 0.66 最低价 166.96 106.38 142.74 170.30 113.04 137.12 出价最低公司 中国水利水电建设集团公司 中铁二十一局集团有限公司 中国水利水电建设集团公司 中铁十六局集团有限公司 中国交通建设股份有限公司 中铁二十一局集团有限公司
点评:从出价和中标情况来看,除 JT3 号标外其他各标均非最低价应标者获得。铁 道部后台评标体系尚难以理解。高铁施工中标者风光之余,业绩存在隐忧。据我们了解 到的情况,京津城际铁路刚刚竣工,参与施工的承包商们微亏收场,所希望的铁道部清 算补款尚无音信。本次京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,施工单价并不优惠,竣工 结算后的利润情况难以预料。
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中铁二局未能中标京沪高铁实为塞翁失马, 安知非福, 且公司快报统计 2007 年度中 标金额已达到 186 亿元,超过原年度董事会目标 146 亿元 27.4%。虽然短期对股价可能 有所影响,但我们更为看重该公司在土地一级市场和房地产市场业务的获利能力,公司 的施工能力用于地产方面利润将更为丰厚。维持对中铁二局的增持评级。 (机械行业分析师 龙华)
基金、债券和衍生产品 上海汽车可分离债今日上市 上海汽车上市后债券价格为 70.45 元-72.41 元, 权证上市参考价应在 8.918 元左右, 上市后权证价格有可能达到 16 元, 我们认为 13 元以下比较安全。 我们给予 07 上海汽车 的到期收益率区间为 6.5%-7.0%,则对应债券价格为 70.45 元—72.41 元。权证方面,根 据正股历史波动率(0.56)计算,权证的 BS 理论价值为 8.918 元。在炒新过程中,参照 之前上市的两年期权证的隐含波动率水平,权证价格有可能达到 16 元以上,我们认为 13 元以下都比较安全。 权证上市初期很可能会被过度炒作, 企业债一般会短期下跌然后反弹。 企业债方面, 近一个月可分离企业债的收益率平均上涨了个 4.17 个 BP,变化趋缓。我们预计近期企 业债的收益率上涨趋势有所减缓,会处于相对稳定状态。从历史经验来看,企业债分离 上市后一般会短期下跌然后反弹。 建议持有。 目前上汽 CWB1 也正处于轻度的价外水平, 上市后价格较低,发行数量有一定规模,所以我们预计权证上市后会快速上涨。但是一 旦权证达到我们的定价上限,投资者就应该注意风险,逐步减仓。 (债券及衍生品分析师 联蒙珂) 封基普涨 关注分红潜力较大和折价相对较大的封基 事件:继上周封闭式基金市价大涨,折价率创出四年来新低之后。昨天封基继续大 幅上扬,上证基金指数大涨 2.26%,深证基金指数上涨 1.95%,均超过上证指数 0.59% 的涨幅。 点评:截至到上周末,在 26 只大盘封基中,折价率超过 20%的仅有 6 只,折价最 高的基金汉兴折价率也不过 21.48%。具有高分红潜力的基金泰和、基金久嘉、基金兴华 的折价率最低,分别只有 10.87%,12.72%和 13.09%。此轮封闭式基金行情主要受年度 分红预期的影响,2007 年封基在大盘的大幅上涨的带动下累积了巨额可分配收益,根据 有关规定, 基金每年所分配的收益不得低于已实现可分配收益的 90%。 我们的统计显示, 35 只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在 1 元左右,具有极强的分红能力。 同时上周许多封闭式基金也都公布了年度分红预案,分红力度普遍较大。因此,随着基 金 2007 年四季报和年报公布日期的临近, 市场对巨额分红的预期日益强烈, 近期封基的 上涨只不过是分红行情提前开始。目前封闭式基金折价率随着封闭式基金持续上涨已降 到相对较低的水平,普涨的局面估计难以为继,建议关注分红潜力较大和折价相对较高 的封基。如基金裕隆,基金通乾,基金金鑫。 (基金分析师 吴先兴) 07 年 QFII 跑输国内基金 全年净赎回 22 亿美元 根据基金研究机构理柏刚刚公布的研究报告, QFII 的 A 股基金去年 12 月上涨 9.5%, 全年上涨 123.54%,小于国内股票型基金 137.66%的涨幅。从其最近两年的业绩表现看, 基本与国内混合进取型基金接近,但低于国内股票型基金。摩根士丹利中国 A 股基金以
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全年 174.38%的净值回报排名第一,富通扬子基金以最近三年 530.76%的涨幅排名三年 期的第一。另外,QFII 基金全年净赎回趋势明显。从获得全年规模数据的 7 家基金看, 截至 2007 年 11 月末,全年净赎回额约 22 亿美元。但受新设基金和净值增长的推动, QFII 基金的资产规模依然稳步扩大。 至去年年底, 家基金最新的资产规模达到了 81.84 20 亿美元。 点评: 相对于国内投资者和基金经理, QFII 基金的投资者和基金经理态度相对谨慎。 全年 22 亿美元的净赎回,将 QFII 基金投资者的态度表露无疑。而从 QFII 基金经理的观 点看,其对 A 股的谨慎程度也比国内基金经理高,这反映出成熟国家市场基金经理更关 注风险的特点。 (基金分析师 娄静)
近期重点报告摘要 保险行业_深度报告 (潘洪文 2008 年 1 月 7 日) 寿险业短期保费增长无忧, 新业务价值增速回归正常。 随着业务结构调整基本完成, 寿险业保费将步入稳定增长。加息和股市分流效应短期内主要是改变保险公司的产品结 构,并不会明显减缓保费增长速度。但从中长期来看,寿险业销售环境有进一步恶化趋 势,值得关注。预定利率倒挂和竞争加剧将导致产品边际利润率下降,一年新业务价值 经历高速增长后将趋平稳。 财险业保费将继续保持快速增长,但成本上升值得关注。财险业保费增长主要取决 于车险业务的增长,而未来车险业务将继续保持快速增长。财产险行业最近两年综合成 本率出现下降,主要是由于车险费率重新统一后赔付率的下降,但随着行业竞争进一步 加剧,费用率上升很可能会抵消掉赔付率下降,从而导致未来综合成本率上升。因此, 我们应该更加关注未来费用率的上升。 2008 年投资收益率可能大幅下降。尽管 2007 年固定收益类投资收益率升幅较大, 但我们认为未来国债收益率提升空间不大,且协议存款利率上升动力不足,因此,未来 固定收益类投资收益率提升空间有限。如果交易性金融资产在股权投资中占比不变,且 不考虑保险公司将划分为可供出售金融资产卖掉来实现浮赢, 我们预测 2008 年投资收益 率可能出现较大下降。这是因为目前投资收益大幅上涨主要还是股权投资收益驱动,而 2008 年股权投资收益率很可能会大幅下降。 综上所述。 对于寿险业, 2008 年可能大幅下滑的投资收益率使得利润增速大幅下滑, 因为目前主要靠投资收益驱动的利润高增长是难以持续的, 必然会回归正常增速。 此外, 随着一年新业务价值增速回归正常、可供出售金融资产浮赢增长放缓,未来内含价值和 评估价值的增速也将放缓。对于财险业,可能大幅下滑的投资收益率同样会使得财险业 利润增速大幅下滑。 保险公司高估值的来源。目前保险公司的估值方法主要存在两个问题:一是精算术 语较多,使得保险公司估值方法看起来比实际更加复杂,导致投资者很难理解保险公司 估值;二是随意调整精算假设的现象大量存在,而估值结果对精算假设非常敏感。有些 假设已经调整到难以置信的水平。正是这两个原因使得保险公司的估值一直处于较高水 平,尤其是中国人寿。 行业“中性”评级。即便与亚洲国家和地区相比,无论是 P/B、P/E 还是 P/EV,三家 保险公司估值都已经非常高。从新业务倍数来看,考虑了国内保险行业更快增长速度, 我们认为 40 倍以上的新业务倍数是难以达到的。 目前, 三家保险公司中中国人寿的隐含
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新业务倍数最高,达到 60.3 倍,估值明显偏高;中国太保和中国平安的隐含新业务倍数 相对合理。 铁路施工行业_跟踪报告 (江孔亮 2008 年 1 月 7 日) 京沪高铁土建工程开标——中铁建、 中铁工仍居明显优势、 路外企业市场份额提升。 1 月 5 日, 铁道工程交易中心对外公布了京沪高铁土建工程施工总价承包招标中标结果, 6 家公司获得了 6 个标段总计 837 亿元的工程大单。 (见表 1) 。从中标金额来看,中铁建 下属的中铁十二局和中铁十七局共计中标 337.43 亿元,占土建工程总额的 40.31%;中 铁工下属的中铁一局和中铁三局共计中标 219.65 亿元,占 26.2%的份额;同时路外企业 中国水利水电和中国交通建设集团在本次投标也成为大赢家,本次中标成功为原来的路 外企业持续提升铁路建设市场份额打下很好的基础。此外,另一家实力强劲的“国”字 头龙头企业——中国建筑总公司也参与了大部分标段的投标,但本次竞标中没有收获。 中标均价各异——以路桥建设为主的中交建凸现一定优势。从图 2 可以看出,中交 建的每公里中标价格远高于其它三家企业,中交建的每公里平均中标价格为 8923 万元, 比中标均价第二的中铁建 6620 万元每公里高了 34.79%。 由中交建承担均价最高的标段, 表明了中交建在路桥领域的施工技术和能力获得铁道部的认可。中标均价高也表明了该 标段的施工条件比其它地区差、难度较高。 报价是中标的重要因素、 总中标金额也低于预期——中标企业的盈利能力尚难判断。 根据京华时报 1 月 6 日的相关报道: “京沪铁路客运专线公司筹备组人士告诉记者, 上述 6 家公司能在 15 家竞标公司激烈竞争中脱颖而出, 主要因为它们在报价等方面强过竞争 对手,。这表明在激烈的投标竞争中,土建项目盈利能力大幅度超过普通铁路工程的可 ” 能性也不大。 对未来的铁路建设市场仍然保持乐观。根据 2004 年通过的《中长期铁路网规划》和 2006 年 10 月份通过的《铁路“十一五”规划》《铁路“十一五”规划》的主要目标: 。 建设新线 1.7 万公里,其中客运专线 7000 公里,建设既有线复线 8000 公里,既有线电 气化改造..5 万公里。到 2010 年,全国铁路营业里程达到 9 万公里以上,复线、电气化 率均达到 45%以上。见表 2。根据铁道部规划, “十一五”期间铁路投资总额将达到 1.5 万亿元,其中,基本建设投资额为 1.25 万亿元(包括更新改造) ,其间客运专线建设长 度达 7000 公里,根据已公布的投资额数据,建设客运专线将耗资 6000 亿元左右。 与铁路工程承包市场相关的工程承包企业将长期受益。京沪高铁的开工,标志着客 运专线进入大规模建设阶段。我们认为目前的上市公司中国中铁(601390.SH) 、中交建 (1800.HK)等公司均能够长期受益。 中国中铁(601390)作为实力强劲的路内企业,能够从铁路建设大投资中长期受益。 我们预计 2007-2009 年的预期每股收益分别为 0.15 元、0.22 元和 0.29 元,公司目前估 值较高, 但我们考虑到公司为了内部流程整合后带来综合盈利能力改善的潜在有利因素, 以及公司未来毛利率能够改善的预期, (公司的毛利率对业绩的敏感性非常高) 。给予公 司“谨慎增持”的投资评级。 星新材料_调研报告 (刘 金 2008 年 1 月 7 日) 公司主业经营稳定, 2008 年多个系列产品盈利能力增强, 净利润将比 2007 年增加 2 亿元以上,乐观的话公司 2008 年净利润将增加 2.2-2.5 亿元。目前,公司形成了六大产 品系列:有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列;苯酚、丙酮、双酚
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A、环氧树脂及深加工产品系列;工程塑料(PBT 和 PBO)产品系列;烧碱设备(离子 膜电解槽)系列;橡胶系列产品(氯丁橡胶和丁二烯)和钛白粉系列产品(BA01-01) 。 我们了解到,江西基地有机硅单体产能为 20 万吨/年,2007 年产量为 15 万吨,2008 年 预计为 19-20 万吨。尽管有机硅单体价格 2007 年有所下降,但目前基本启稳,2008 年 保持 2 亿元左右的净利润基本没有问题。另外,公司在有机硅方面不仅向下游延伸,也 同时向上游金属硅方面拓展。但此前金属硅业务一直出于亏损状态。目前,金属硅业务 运行正常,2008 年有望实现 1 亿元的利润。哈尔滨的苯酚/丙酮产能约 12.5 万吨,其中, 丙酮的产能约为 4.7 万吨,预计该系列产品利润 2008 年基本与 2007 年持平,为 2 亿元 左右。需要说明的是,2007 年 11 月 22 日,商务部以 2007 年第 95 号公告,发布对进口 丙酮进行反倾销调查的初步裁定决定。初裁决定认为,在本案调查期内,原产于日本、 新加坡、韩国和台湾地区的进口丙酮存在倾销。这次反倾销申请人是:中国石油化工股 份有限公司上海高桥分公司、中国石油化工股份有限公司北京燕山分公司和蓝星化工新 材料股份有限公司哈尔滨分公司。 这一裁决有助于星新材料 2008 年丙酮业务利润的稳定 增长。无锡双酚 A 原有 4.5 万吨,扩产的 9 万吨/年产能的双酚 A 生产线预计 2008 年 9 月开工,考虑达产需要一定时间,我们认为 2008 年该生产线能增加 3 万吨的双酚 A。环 氧树脂产能为 5 万吨,预计 2008 年 10 月底能够投产,2008 年能够带来 1 万吨左右的产 量。南通的 PBT(聚对苯二甲酸丁二醇酯,一种工程塑料)由于改善了生产工艺,增加 了对四氢呋喃的会有,这样每吨能降低 1000 元左右的成本。新引进的 6 万吨 PBT 生产 线预计 3 月份投产,2008 年能够给公司带来 4 万吨左右的 PBT 产量。目前,长三角地 区的 PBT 塑料含税价为 20100 元/吨左右。 我们预计该项业务 2008 年能为公司增加 6000 万元-12000 万元利润。山西运城的 PPE(聚苯醚,一种工程塑料)产能为 1 万吨,由 于市场不好, 2007 年不能达产。 我们了解到, PPE 市场不好的主要原因是由于技术问题, 先前生产的产品改性时变颜色,由于目前改变了催化剂和生产工艺,2007 年 11 月产品 质量就稳定了,预计 2008 年能够生产 9000 吨以上的 PPE,能够为公司带来 2500-3000 万元的利润。另外,中蓝连海设计院和化工部长沙设计院虽然盈利,但由于盈利总额不 大,对公司的净利润不会产生重大影响。这样计算下来,公司 2008 年净利润将比 2007 年增加 2 亿元以上,乐观的话公司 2008 年净利润将增加 2.2—2.5 亿元。 百仕通(又翻译为“黑石” ,英文名称为“blackstone” )入主蓝星集团在即,蓝星集 团整体上市预期增强。2007 年 9 月 11 日,星新材料发布关于控股股东引进战略投资者 事宜的公告。公告称,中国化工集团公司、蓝星集团于 2007 年 9 月 7 日与百仕通集团的 关联公司签署《股份认购协议》 。根据《股份认购协议》 ,百仕通集团的关联公司将增资 最 高 达 6 亿 美 元 认 购 蓝 星 集 团 20% 的 股 份 ; 并 提 名 梁 锦 松 先 生 和 张 昆 先 生 (Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。增资完成后,中国化工集团将持有蓝星集团 80%的股权,百仕通集团持有蓝星集团 20%的股权;蓝星集团将变更为外商投资的股份 有限公司。 本次引进战略投资者完成后 (蓝星集团持有星新材料的股份不变, 仍为 19538 万股,占星新材料总股本的 54.27%) ,星新材料控股股东不发生变更,仍为蓝星集团。 此协议已经签署 4 个月左右了,我们了解到,百仕通入主蓝星集团的步伐将加速。根据 多方面了解到的信息,百仕通可能会先投入蓝星集团 5 亿美元,如果蓝星各项业务运行 良好,其余 1 亿美元将再次投入蓝星。百仕通集团在蓝星集团中以财务投资者的角度出 现,因此,未来存在着套现出局的预期。市场普遍预期,百仕通入主蓝星后,蓝星集团 整体上市的步伐要加快。目前,蓝星集团还有一些优质的新材料资产、在建的新材料项 目以及科研院所,其他的一些非新材料的辅业正在剥离之中,未来可置入上市公司的都 将是优质资产。这些资产主要包括:第一,天津的聚碳酸酯(PC)项目;第二,年产 4 万吨/年的聚甲醛(POM)项目;第三,年产 20 万吨/年的阿迪苏蛋氨酸项目;第四,年 产 22 万吨/年的罗地亚有机硅项目;第五,在国内有机硅研究领域处于领先地位的中蓝 晨光化工研究院。目前,蓝星集团整体上市存在着多种方案:一是直接在海外整体上市, 之后在国内以星新材料为主体通过多次增发进行整体上市; 二是先在国内进行整体上市, 之后再在海外上市。我们认为,目前第一种方案成行的概率较大,因为星新材料 2007 年刚完成定向增发,集团剩余资产规模又相当大,多次增发实现蓝星集团整体上市的周 期必然非常长,这不利于百仕通集团尽早获得投资收益。同时,我们认为,上述两种方 案对星新材料来说都是利好。第一种方案虽然没有直接将更多的资产注入到星新材料, 但由于星新材料是蓝星集团中盈利能力最强的上市公司,蓝星集团将星新材料打造成国
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内新材料龙头和国际新材料优秀企业的决心一直存在,因此,蓝星在海外整体上市后, 将有更多的资金来发展星新材料的新材料业务,这将使得星新材料在股本不增加的情况 下盈利能力增强,结果是每股收益的增加。第二种方案目前实现的概率不大,但也并非 没有可能性,如果实施,对于蓝星旗舰企业的星新材料而言,虽然股本有所增加,但盈 利能力会增加更多。另外,我们判断,百仕通入主蓝星后,为促进蓝星集团盈利能力的 持续性增强,可能会启动蓝星集团高管和业务骨干的激励计划。目前,蓝星集团在有机 硅业务方面的骨干人才有一些流失到了竞争对手那里,长此以往必然对蓝星集团包括星 新材料等公司的未来发展不利。因此,未来对高管和技术骨干进行激励也是大势所趋。 1 月 8 日将改名 “蓝星新材” 这再次突出了星新材料在蓝星集团中的旗舰地位。 , 2008 年 1 月 4 日,星新材料公告,公司简称由“星新材料”改名为“蓝星新材” 。星新材料改 名为蓝星新材,有助于公司借助蓝星品牌做大新材料业务,提升在资本市场的形象。这 再次突出了星新材料在蓝星集团中的旗舰地位。 公司此次改名还再次给市场这样的预期: 未来蓝星集团的在 A 股的整体上市通过蓝星新材这个平台完成的概率非常大。 公司面临的风险。首先,星新材料是一家国有企业,在机制方面不如民营企业灵活, 在生产效率方面可能也较同行有所差距,如在有机硅单体的二甲选择性方面还有提升空 间。当然,由于星新材料在技术基础上并不逊色于民营企业,一旦机制理顺,其生产效 率就会有大的改善空间。其次,公司的负债率 2006 年在 70%以上,本次增发之后仍有 60%左右,财务风险的确应当引起投资者的关注。再次,公司的产品系列较多,而化工 产品的特点就是周期性强,价格波动大,价格的波动必然会带来企业毛利率的变化。第 四,有机硅行业的高收益不仅吸引了不少国内企业的目光,更为重要的是,星新材料和 新安股份更大的竞争对手还是国际化工巨头。受制于产业转移,远期它们在中国境内的 生产将对国内的两个重点有机硅公司带来威胁。第五,公司存在资产注入预期,但第二 次增发何时实施,注入什么资产直接影响到公司未来的收益情况,目前,对于今后的资 产注入我们还无法很好预测。 盈利预测与投资建议。根据初步测算的结果,预计 2007 年年星新材料 EPS 为 1.18 元,2008 年公司 EPS 为 1.68-1.80 元。考虑到公司在有机硅行业中的地位、未来资产注 入的强烈预期和高成长性,我们给予公司 2008 年 40 倍的 PE,这样计算公司的估值为 67.20-72.00 元。综合考虑,我们维持对公司“买入”的投资评级。 主要不确定因素。主要产品的周期性波动;未来整体上市方案的变化和资产注入的 节奏。 基金月报_月度报告 (单开佳 2008 年 1 月 4 日) 股票混合型开放式基金:短线可逐步建仓。根据海通策略报告,认为 08 年 A 股市 场的波动将会加剧,但仍将震荡上行,尤其是上半年,可能市场上涨的态势较为良好, 但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看,根据技术面分析,市场将震荡向上,小盘 股机会较多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。基于这样的 预期,我们认为对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说,可以在一月建仓一 些高收益且相对风险中高的品种,尤其是一些 LOF 或非大盘蓝筹的 ETF 基金,交易成 本较低。对于稳健的投资者,或者做长期基金投资的投资者来说,应以低风险高收益的 基金品种为宜。 封闭式基金:分红行情仍可期待。由于近期封闭式基金连连上涨,封闭式基金的平 均折价大幅下降,截至到 2007 年 12 月 31 日,老封闭式基金的平均折价为 17.70%,包 括两只创新封基,目前封闭式基金的平均折价为 16.99%,其中大盘封闭式基金的平均折 价率为 20.41%,小盘封闭式基金的平均折价率为 8.88%,总体来看,已处于合理折价范 围内。结合前面的分析,我们认为,稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情
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的来临,而对于短线的投资者来说,可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。 债券基金:偏债基金是首选。我们认为 2008 年债券市场仍不乐观,在这种情况下, 我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高,因此 其收益仍将取决于股票资产。对于纯债基金来说,其收益将主要由转债未来的收益以及 申购新股的收益和新上市转债品种决定,整体来看其收益落后于偏债型基金。 指数月报_月度报告 (单开佳、倪韵婷 2008 年 1 月 4 日) 市场稳健反弹, 各类指数全部上涨。 2007 年的最后一个交易月 (20071203-20071228) , 随着 08 年节日气氛的逐渐浓郁,上证指数稳健反弹。12 月是众多大盘蓝筹股上市的一 个月份,从中国中铁到中国太保等这些新股造成了一定的资金压力,但随着下半月的资 金压力减少,市场再度蓄势上扬,并一路延续升势至年末。虽然本月中曾再度公布提高 存款准备金率以及加息等从紧政策,但管理层通过多种渠道发出稳定市场的信号,加之 前期市场做空动能的释放,市场临近年关做多热情重新积聚,最终本月上证指数再上 5000 点,收报于 5261.56 点。从技术面来看,我们认为市场将震荡向上,小盘股机会较 多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。各类综指与成指全部 上涨。从涨幅的绝对数字看,由于中石油以及金融地产等大盘权重股依旧未从上月重创 中恢复过来, 延续疲软表现, 因此, 上证综指以及代表沪市大盘蓝筹的上证 50 表现较差。 风格指数方面,大盘蓝筹疲软,小盘表现较佳。 国际股市涨跌互现,A 股重回领跑位置。在经历了黑色 11 月后,A 股市场 07 年的 最后一个交易月有所企稳,最终月度收出一根小阳线,领跑国际市场。美国、日本以及 香港市场均出现小幅度下跌,但是整个国际市场走势比较平稳。本月所有市场的波动性 都不大,A 股市场在经历了大幅波动的近一年后,开始了一段相对平稳的走势,收益与 波动性都更加接近成熟市场。 小盘活跃,大盘疲软,市场成交金额放量。本月,股价出现上移,成交走出低迷。 成交总额较上月遽然增长,较上月的成交金额几乎翻番。说明市场在经历了做空动能的 集中释放后,重新积聚起热情。超过九成半的股票出现了上涨,其中有超过一半的股票 涨幅远远领先于上证综指,由此可见,本月市场涨幅不多的主要是仍是受累于大盘蓝筹 的疲软表现。 大于 50 亿元的高流通市值股票成交金额占比较上月出现一定下降, 说明本 月市场对于大盘蓝筹的青睐有所下降,这也侧面体现了本月大盘蓝筹表现不佳的一个原 因。市场谨慎氛围较之上月略有下降。 金融地产拖累大盘,食品农业收益丰厚。12 月的大部分股票都涨幅喜人,但指数并 未明显上扬,主要由于金融和地产两大权重板块的拖累。金融板块受到宏观调控的影响 较大,加之最近没有利好,因此表现持续萎靡;地产板块由于市场成交量萎缩,楼市价 格维持平盘,市场对于地产的未来预期回落,加之前期涨幅过高,出现了一定的获利回 吐。而本月食品和农业涨幅喜人,农业的走好受益于农产品价格上扬的刺激;而食品板 块中权重占比较大的白酒板块在四季度迎来了消费旺季,从而刺激股价上扬,加之全年 该板块都没怎么上涨,因此成为上个月的最大赢家。 个股收益反弹,公用事业、食品领跑沪深 300。本月沪深 300 市场又出现了一轮普 涨的格局,但与上半年的普涨不同,此次众多大盘蓝筹表现不佳,因此指数并未像上半 年表现那么疯狂。 公用事业成为本月权重增加最多的板块, 在权重股大唐发电的带领下, 本月公用事业板块权重增加明显。同时表现优异的食品板块也不甘示弱,稳居次席。尽 管金融板块本月权重降低明显,但仍以绝对优势占据沪深 300 第一大权重板块,化工及 交通运输分列二、三。
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新近推荐买入个股一览 股票名称 中新药业 万通地产 欧亚集团 宝钛股份 北方创业 天力士 济南钢铁 天创置业 中海油田 金发科技 代码 600329 600246 600697 600456 600967 600535 600022 600791 2883.HK 600143 股价(元) 2007E 15.20 29.59 25.54 70.97 18.67 22.78 21.38 18.46 17.78(HK) 37.95 0.15 0.32 0.50 1.30 0.18 0.38 1.32 0.46 0.48 0.65 每股收益(元) 2008E 0.45 0.95 0.76 2.15 0.43 0.60 1.38 0.75 0.69 1.50 2009E 0.61 1.52 0.91 3.45 - - - 1.88 0.79 2.00
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附录:全球金融市场表现一览(数据截止至 2008 年 1 月 8 日 8 点,数据来源:Bloomberg)
周边主要股市 道琼斯工业指数 S&P500 NASDAQ 香港恒生指数 日经 225 指数 富时 100 指数 H 股指数 韩国 KOSPI 指数 台湾综合指数
收盘
涨跌(%)
汇率市场 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 美元兑港币 美元兑人民币 12 月 RMB-NDF 石油市场 纽约石油 布仑特石油 迪拜石油
比例
日涨跌 (%)
月涨跌(%)
年涨跌(%)
12827.49 1416.18 2499.46 27179.49 14500.55 6335.7 15590.74 1831.14 7883.37
0.213 0.322 -0.207 -1.236 -1.299 -0.202 -1.966 -1.758 -4.108
1.4683 109.26 1.9668 7.80095 7.27095 6.686 价格($)
-0.0851 -0.0778 -0.1574 0.016 0 0 日涨跌 (%)
-0.2005 2.2332 -3.8827 -0.0538 1.6648 1.5679 月涨跌(%)
12.7467 8.7315 1.4887 -0.0756 7.51 10.1948 年涨跌(%)
95.31 94.14 91.41 517 价格($)
0.231 -2.63 -0.73 -0.34 日涨跌 (%)
7.963 6.52 6.94 10.12 月涨跌(%)
69.923 70.57 73.72 100 年涨跌(%)
A 股市场 上证综合指数 沪深 300 指数 上证 180 指数
收盘
涨跌(%)
新加坡燃料油 金属市场 LME 铜 LME 铝 黄金
5393.343 5556.593 12443.31
0.593 1.33 1.208
6910 2468 857.68 15.2088 价格($)
0 0.081 -0.056 0.421 日涨跌 (%)
0 -0.524 7.91 5.873 月涨跌(%)
23.151 -5.368 40.602 23.497 年涨跌(%)
美国债券市场 6 个月票据 2 年期国债 5 年期国债 10 年期国债
收益率(%)
涨跌(Bp)
白银 农产品 芝加哥小麦 芝加哥大豆 芝加哥玉米 纽约 2#棉花
3.254 2.743 3.153 3.831
-2 0 0 0
903 1236 466.25 68.95 11.37 收盘
-3.06 -1.041 -0.107 0.379 0.442 日涨跌 (%)
-2.008 10.382 11.744 6.816 14.848 月涨跌(%)
82.056 68.622 25.336 13.126 -1.644 年涨跌(%)
国内债券市场 国债指数 企业债指数
收盘
涨跌(%)
纽约 11#糖 其他 波罗的海干散货
110.84 113.56
0.051 0.33
8732
0.345
-13.27
92.377
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信息披露 投资建议分布 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。 第一列为各评级的上市公司数, 第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。 上市公司投资建议分布(2008 年 1 月 8 日) 公司数(家) 与海通投行有业务关系(%) 78 19 买入 85 14 增持 70 11 中性 0 0 减持 1 0 卖出 234 15 总数
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
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海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com
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黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com
张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com
娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com
高级销售经理
海通证券股份有限公司研究所 地址:上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 13 楼 电话: (021)23219400 传真: (021)23219392 网址:www.htsec.com

[2008-1-8]海通证券--每日早报

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报告类型:晨会报告 发布日期:2008/1/8
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内容简介

每 日早报 最新研究与资讯 2008 年 1 月 8 日 海通综指分时走势 4400 4380 4360 4340 4320 4300 4280 4260 4240
宏观财经要闻 海通综指分时走势
2007 我国民用船舶新接订单超韩国 居世界第一 上海世博会刷新世博会史上参展方数量纪录 国务院关于促进节约集约用地的通知
市场动态 多角度把握近期投资机会 10:30 11:30 14:00 15:0
9:30
资料来源:海通证券研究所
行业公司 上海机场公布 2007 年度经营数据 万科公告 12 月和全年销售数据 地产行业信息点评 顺鑫农业(000860)发布 2007 年预增公告 苏宁电器(002024)收购重庆一线商圈观音桥步行街商业物业准备做旗舰店 株冶集团重大事项停牌公告点评 中国船舶收购资产点评 恒瑞医药年报预增 80%以上 中铁二局关于京沪高铁土建项目开标请况的澄清公告点评
海通风格指数 名称 海通综指 海通六成 海通风格指数 大盘 100 小盘 200 海通G股 煤炭指数 农业指数 非金属 建材指数 造纸指数 旅游服务 食品指数 有色金属 商业贸易 1.12 1.34 1.64 6.13 4.78 3.14 2.79 2.72 0.05 0.08 0.48 0.51 2.39 6.53 5.20 7.93 12.88 8.36 9.26 8.71 6.41 1.72 7.79 4.29 3.10 6.41 5.61 7.69 13.47 9.01 8.19 9.30 5.08 1.32 8.18 4.59 5.26 日涨跌% 周涨跌% 年涨跌% 1.47 1.20 4.65 3.30 5.12 3.93 海通大盘指数
表现最好前五行业
基金、债券和衍生产品 上海汽车可分离债今日上市 封基普涨 关注分红潜力较大和折价相对较大的封基 07 年 QFII 跑输国内基金 全年净赎回 22 亿美元
表现最差前五行业
近期重点研究报告 行业公司:保险行业_深度报告 ........................................ 潘洪文 行业公司:铁路施工行业_跟踪报告 ..................................江孔亮 行业公司:星新材料_调研报告 ..............................................刘金 金融工程:基金月报_月度报告 ........................................ 单开佳 金融工程:指数月报_月度报告 ..........................单开佳、倪韵婷
0.60 4.13 家电器具 资料来源:海通证券研究所
新近推荐买入个股一览 中新药业、万通地产、欧亚集团、宝钛股份、北方创业、天士力、济南钢铁、天 创置业、中海油田(H 股) 、金发科技
白 瑜 电 话:021-23219430 Email:baiy@htsec.com
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宏观财经要闻 2007 我国民用船舶新接订单超韩国 居世界第一 来自国防科工委的数据显示,2007 年我国民用船舶新接订单逾 7000 万载重吨,新 接订单超过韩国,居世界第一位。 点评:我国出口优势主要是建立在劳动力成本低廉以及产品低价的基础上的,缺乏 长久的支撑力,还很容易导致国际贸易摩擦。到 2007 年上半年,欧盟已累计对中国发起 127 起反倾销调查。我国每年出口的高耗能产品相当于出口掉全国能源消耗总量的 1/5。 从根本上讲,减小贸易顺差,要靠扩大内需,实现经济增长由出口拉动型向内需拉动型 的转变。 上海世博会刷新世博会史上参展方数量纪录 中国 2010 年上海世界博览会自 2006 年 3 月 22 日发出参展邀请以来,截至 1 月 6 日已有 187 个国家和国际组织确认参展,刷新了世博会历史上参展方数量纪录。2008 年 底上海世博会将力争基本完成 200 个国家和国际组织参展的目标。 点评:去年底举行的中央经济工作会议提出,中国要加快转变外贸增长方式,优化 进出口商品结构,坚持以质取胜。文化贸易已成大国竞争的焦点。文化产品出口,投入 低利润高,并具有极大的利润隐蔽性,同时又不会面临反倾销制裁、别国敌视等问题。 因此中国文化贸易应摆脱目前竞争力弱的局面,将发展文化出口作为经济发展重点。 国务院关于促进节约集约用地的通知 通知规定:土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款的 20%征收土地闲 置费。2008 年 6 月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土地清理处置情况向 国务院做出专题报告。 点评:我国人多地少,耕地资源稀缺,当前又正处于工业化、城镇化快速发展时期, 建设用地供需矛盾十分突出。切实保护耕地,大力促进节约集约用地,走出一条建设占 地少、利用效率高的符合我国国情的土地利用新路子,是关系民族生存根基和国家长远 利益的大计,是全面贯彻落实科学发展观的具体要求,是我国必须长期坚持的一条根本 方针。 【其他财经新闻】 1. 中国约有 1/3 城市的空气质量达不到国家标准 2. 2008 年北京市将同时建设 11 条轨道交通线 3. 国防科工委:我国将对航空工业实行体制改革 (宏观分析师 于建国)
市场动态 多角度把握近期投资机会 尽管外围市场大跌,但仍旧未能阻止两市继续演绎牛市行情。周一两市大盘继续上 扬,个股呈现普涨态势,同时成交量温和放大约 10%,强势特征明显。终盘,沪综指报
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收 5393.34 点,上涨 31.77 点或 0.59%,成交 1638 亿元;深成指报收 18376.96 点,上涨 254.55 点或 1.40%,成交 855.0 亿元。 对于后市,我们的观点依旧是: 第一、行情已经反转,双底形态确立。 第二、多角度、多主线把握近期投资机会。第一条主线,产品涨价。例如化工、啤 酒、原料药、农产品板块等等;第二条主线,2007 年报靓丽,如果再附以送配,那就更 佳,例如证券板块等;第三条主线,超跌+基本面有转机,例如有色板块等;第四条主 线,资产注入,尤其是央企整合。 (策略分析师 黄泽丰)
行业公司点评 上海机场公布 2007 年度经营数据 根据上海机场公布的 2007 年度经营数据,2007 年浦东国际机场实现飞机起降架次 25.4 万次,旅客吞吐量 2895.15 万人,货邮吞吐量 251.15 万吨,同比增幅分别为 9.34%、 8.07%和 15.84%。加上虹桥机场,上海航空港 2007 年合计实现飞机起降架次 44.1 万次, 旅客吞吐量 5156.64 万人, 货邮吞吐量 290.14 万吨, 同比增幅分别为 7.6%、 12.1%和 14.8%。 点评:2007 年度浦东机场飞机起降架次与旅客吞吐量的增速首次回落到个位数, 2004—2007 年飞机起降架次增速分别为 33.1%、14.7%、13.1%、9.3%。我们认为增速逐 年下降的主要原因在于两方面,一是基数越来越大,二是浦东机场现有两条跑道受空域 等方面限制在起降架次方面很难有大的突破。目前浦东机场二期航站楼及第三条跑道已 基本建成,我们认为随着新设施的投入使用,2008 年增速将回到两位数。从利润水平来 看,新设施投入使用而新增的大量固定资产折旧与新增大量商业设施面积而增加的非航 业务收入应该能大致相抵,我们预计,不考虑整体上市,2008 年经营业绩将与 2007 年 持平,预计每股收益都在 0.90 元左右。 目前上海机场整体上市方案迟迟未出,我们预计方案对公司每股收益的增厚将在 10—20%左右,维持“买入”的投资评级。 (交通运输行业分析师 马婴) 万科公告 12 月和全年销售数据 12 月销售 76.7 万平米,金额为 61.7 亿,1-12 月销售面积为 613.7 万平米,销售金 额为 523.6 亿元。12 月新增项目为苏州长风学校项目,以 4.25 亿元拍卖获得该项目,占 地面积 4.87 万平米,容积率 1.0,万科持有 49%股权。 点评:从销售数据看,万科 12 月每平米销售均价约为 8044 元,全年每平米销售均 价为 8532 元。与 11 月每平米销售均价 10393 万元数据相比,价格有所下降。 2006 年万科结算面积为 289.60 万平方米,结算收入为 176.7 亿元,每平米结算均价 约为 6100 元,预计万科 2007 年结算面积将超过 500 万,07 年每股收益 0.74,继续维持 买入评级。 (房地产行业分析师 张峦)
每日早报·最新研究与资讯 地产行业信息点评
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国务院 1 月 7 日出台《关于促进集约用地的通知》 ,首次对闲置时间在一年以上、两 年以内的土地出台惩罚性规定。通知要求,各地要严格执行闲置土地处置政策。土地闲 置满两年、依法应当无偿收回的,坚决无偿收回,重新安排使用;不符合法定收回条件 的,也应采取改变用途、等价置换、安排临时使用、纳入政府储备等途径及时处置、充 分利用。土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款的 20%征收土地闲置费。 对闲置土地特别是闲置房地产用地要征缴增值地价,国土资源部要会同有关部门抓紧研 究制订具体办法。2008 年 6 月底前,各省、自治区、直辖市人民政府要将闲置土地清理 处置情况向国务院做出专题报告。 点评:这是政府在力保“18 亿亩耕地红线”的背景下,首次出台集约用地的政策措 施,充分显示政府坚决调控土地市场的信心。 该通知的出台对房地产行业的影响主要体现在:首先土地储备要“量力而行” ,在资 金和开发能力限制下,要合理增加土地储备,其次加快开发进度,度过政策调控期的最 好的抗风险措施,最后对房地产行业而言,在贷款规模、融资紧缩的情况下,保持充裕 的现金流显得十分重要。 (房地产行业分析师 张峦) 顺鑫农业(000860)发布 2007 年预增公告 顺鑫农业今日公告: 经公司财务部门初步测算, 公司 2007 年净利润比上年增长 50% 以上。 点评:公司的预增公告与我们的预测相一致。公司 2007 年净利润大幅增长的原因 是公司肉类加工、白酒及房地产业务利润均 出现大幅增长所致。我们维持公司 2007-2009 年 0.34、0.55 和 0.75 元的盈利预测。同时, 我们认为一季度仍是白酒和肉制品的销售旺季,预计 2008 年第一季度业绩亦有优异表 现。维持“买入”的投资评级。 (农林牧渔行业分析师 丁频) 苏宁电器(002024)收购重庆一线商圈观音桥步行街商业物业准备做旗舰店 苏宁电器 1 月 8 日发布公告称,为进一步扩大公司的连锁网络规模,推进旗舰店、 购置店战略,控制租赁风险,公司于 2008 年 1 月 4 日与金融街重庆置业签订《嘉年华大 厦房屋购买协议》 购置位于重庆市江北区观音桥步行街 9 号的嘉年华大厦负一层局部至 , 地上七层房屋,总建筑面积 26580.84 平米,三面翻广告墙系统建筑面积 865.46 平米,总 购置价款 32238.924 万元,折合每平米建筑面积 1.17 万元左右。前期重庆苏宁已租赁嘉 年华大厦 1-3 层用于开设连锁店面,购置该物业后将对店面楼层进行适当调整继续进行 连锁店经营。公司将以自筹资金对重庆苏宁进行增资,由重庆苏宁实施该项目。 观音桥商圈是重庆市重要商圈,公司此次收购该商业物业也是其在上海浦东八佰伴 商圈收购一处物业并改成苏宁电器旗舰店等举措之后,又在一线商圈收购的一个物业, 对公司增强在重庆地区的影响力和品牌形象有积极意义。重庆江北区观音桥步行街商圈 内有茂业百货、重百、新世纪百货、北京华联、远东百货、北城天街、家乐福等商业企 业,苏宁在此地购置物业之后,可以增加原有门店的经营面积,改善楼层结构等,打造 真正意义上的旗舰店,而且,虽然 1.17 万/平米的购置价格称不上非常便宜,但从长远来 看,在一线商圈积累商业物业、以与百货扎堆的方式发展大型旗舰店,对公司收入和利 润的增长会有积极作用。
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公司测算项目实施后正常年份有望实现 3 个亿的营业收入,以 3.5%-4%的净利润 率测算,正常年份的净利润在 1000 万以上,由于这个门店之前是以租赁方式存在的,经 营面积未扩大之前,营业规模和净利润水平应该会低于我们计算的这个数字。估计此项 目对净利润的影响不是非常大,增厚 300 万左右,但对公司净资产规模和质量的提升, 对公司应对更多大风险,都将起到积极作用。 结合之前苏宁电器对加盟店全面改成直营店的作为,我们认为苏宁的扩张思路越来 越清晰,我们之前预计公司 2008 年 EPS 为 1.70 元,我们对公司经营管理水平和持续发 展能力持相对乐观态度,建议投资者可持有,并紧密关注公司销售额的变动。 (批发和零售贸易行业分析师 路颖) 株冶集团重大事项停牌公告点评 事件:株冶集团公告,公司正在讨论重大无先例事项,并将在本公告刊登后五个工 作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证,因此有关事项尚存在不确定性。经公司申 请, 公司股票自 2008 年 1 月 8 日起停牌。 公司承诺若未能在公司股票停牌之日起 5 个工 作日内(含停牌当日)就有关重大事项与相关部门咨询论证,或有关初步论证未获通过的, 公司将公告并复牌。若有关重大事项经初步论证为可行,公司股票将继续停牌并刊登重 大事项进展公告。 点评: 我们在 2007 年 10 月 12 日公司调研深度报告中已经就公司未来重组的可能进 行的分析。我们认为,从长远来看,公司未来的重组是不可避免的,只是时间和方式还 没有最终确定下来, 而本次停牌将会拉开公司重组的序幕。 我们仍然看好该公司的发展, 维持“增持”评级。 (有色金属行业分析师 杨红杰) 中国船舶收购资产点评 公司今日公告全资子公司-上海外高桥造船有限公司收购上海江南长兴造船公司 65%股权,江南长兴造船公司注册资本 23.09 亿元,由中船集团和宝钢集团通透投资组 成,双方各占 65%、35%的股权比例,此次中国船舶收购的是由中船集团持有的江南长 兴造船公司 65%的股权。江南长兴造船公司 2005 年 6 月正式开工建设,计划 2008 年底 建成,并实现交船和盈利,预计江南长兴造船公司 2010 年达产,达到年造船 332 万载重 吨, 与外高桥造船厂 2007 年的造船完工量相当(预计 2007 年外高桥造船长完工量 350 万 载重吨,完工交付船 20 艘,税前利润 25-30 亿元左右)。 江南长兴造船公司目前拥有 2 座船坞(属于中船集团长兴岛造船基地的“一线”工程, 另外的“二线”、“三线”工程正在建设) ,长度都超过 500 米,宽度超过 75 米,都配备了 600 吨门式起重机 2 台,三个泊位的硒装码头和一个共用的材料码头。该公司采取边建 设边生产的模式,在建设中利用现有的条件提前开展生产经营,首艘船的开工时间为 2007 年 5 月,目前在建 6 艘,预计 2008 年年底前交船 3 艘以上。由于江南长兴造船公 司的开办费要在 2008 年摊销,我们预计 2008 年该公司将盈亏平衡。截至 2007 年 10 月 底,公司净资产 22.94 亿元,资产负债率 71.54%。 此次外高桥造船有限公司收购江南长兴造船公司 65%的股权涉及金额 22.85 亿元, 采用现金收购方式,首付 30%,剩余 70%转让协议生效后 1 年内支付。此次资产收购复 合市场预期,避免了中国船舶与大股东中船集团之间的同业竞争,提升了中国船舶的核 心竞争能力。 长兴岛造船基地总的规划产能为 450 万载重吨, 我们预计剩余的“二线”和“三 线”也将在今后的 3 年内会以直接收购或者再融资收购的方式进入中国船舶。 此次收购完成后,外高桥和长兴造船合计的造船产能将达到 700 万载重吨,外高桥
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将成为仅次于韩国现代重工的全球第二大、国内最大的造船企业。外高桥和长兴造船合 计将拥有岸线超过 2.8 公里,30 万吨级的船坞 4 个,600 吨以上大型龙门起重机 8 个, 硒装码头 6 个,材料码头 2 个,资源条件及硬件设施与日韩等国的大型造船企业相当。 外高桥再大型散货船、油轮领域的优势进一步加强,国内国际行业地位得到进一步的巩 固和提升。 长兴造船的未来 3 年生产计划:预计 2008 年交船 3 艘以上,2009 年交船 9 艘以上, 产量超过 200 万载重吨,2010 年达产,产量达到 332 万载重吨。我们预计中国船舶 2007 -2010 年的每股收益为 6.50 元, 9.70 元, 16.80 元, 24.6 元, 同比增长 1485.37%、 49.23%、 73.20%和 46.43%。目标价位 420 元,现低估 44.02%,投资评级“买入”。 风险提示:造船行业景气周期波动、人民币升值、原材料价格波动。 (机械行业核心分析师 叶志刚) 恒瑞医药年报预增 80%以上 恒瑞医药(600276)今日发布年报预增公告:2007 年净利润同比增长 80%以上,主 要原因是产品销量增长较快,投资收益快速增长。 点评:公司是国内化学制剂药经营情况最好的企业,主要产品抗肿瘤药和麻醉药品 是目前医院用药增长最快的品种,公司强大的营销能力保证了产品的市场占有率,产品 收入快速增长,进而推动主营利润的快速增长。公司年初决定利用自有资金 5 亿元用于 新股申购,由于新股申购高回报导致投资收益大幅增长。我们预计公司 2007-09 年每股 收益分别为 0.95 元、1.15 元和 1.40 元,维持公司股票买入的投资评级。 (医药行业分析师 王友红) 中铁二局关于京沪高铁土建项目开标请况的澄清公告点评 据公司公布的澄清公告和铁道工程交易中心公布《新建京沪高速铁路土建工程施工 总价承包招标中标结果》 ,京沪高铁土建工程施工共分六个标段(以 TJ 作为标段名称) 。 中标单位 中铁十七局集 团有限公司 中铁一局集团 有限公司 中国水利水电 建设集团公司 中铁十二局集 团有限公司 中铁三局集团 有限公司 中国交通建设 股份有限公司 合计 标段长度 (公里) 223.94 169.48 266.62 285.74 171.18 153.75 1,270.70 中标价 (亿元) 166.99 106.49 142.74 170.45 113.16 137.19 837.01 标段 JT1 JT2 JT3 JT4 JT5 JT6 施工单价(亿元 /公里) 0.75 0.63 0.54 0.60 0.66 0.89 0.66 最低价 166.96 106.38 142.74 170.30 113.04 137.12 出价最低公司 中国水利水电建设集团公司 中铁二十一局集团有限公司 中国水利水电建设集团公司 中铁十六局集团有限公司 中国交通建设股份有限公司 中铁二十一局集团有限公司
点评:从出价和中标情况来看,除 JT3 号标外其他各标均非最低价应标者获得。铁 道部后台评标体系尚难以理解。高铁施工中标者风光之余,业绩存在隐忧。据我们了解 到的情况,京津城际铁路刚刚竣工,参与施工的承包商们微亏收场,所希望的铁道部清 算补款尚无音信。本次京沪高铁土建工程总价仅为 837 亿元,施工单价并不优惠,竣工 结算后的利润情况难以预料。
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中铁二局未能中标京沪高铁实为塞翁失马, 安知非福, 且公司快报统计 2007 年度中 标金额已达到 186 亿元,超过原年度董事会目标 146 亿元 27.4%。虽然短期对股价可能 有所影响,但我们更为看重该公司在土地一级市场和房地产市场业务的获利能力,公司 的施工能力用于地产方面利润将更为丰厚。维持对中铁二局的增持评级。 (机械行业分析师 龙华)
基金、债券和衍生产品 上海汽车可分离债今日上市 上海汽车上市后债券价格为 70.45 元-72.41 元, 权证上市参考价应在 8.918 元左右, 上市后权证价格有可能达到 16 元, 我们认为 13 元以下比较安全。 我们给予 07 上海汽车 的到期收益率区间为 6.5%-7.0%,则对应债券价格为 70.45 元—72.41 元。权证方面,根 据正股历史波动率(0.56)计算,权证的 BS 理论价值为 8.918 元。在炒新过程中,参照 之前上市的两年期权证的隐含波动率水平,权证价格有可能达到 16 元以上,我们认为 13 元以下都比较安全。 权证上市初期很可能会被过度炒作, 企业债一般会短期下跌然后反弹。 企业债方面, 近一个月可分离企业债的收益率平均上涨了个 4.17 个 BP,变化趋缓。我们预计近期企 业债的收益率上涨趋势有所减缓,会处于相对稳定状态。从历史经验来看,企业债分离 上市后一般会短期下跌然后反弹。 建议持有。 目前上汽 CWB1 也正处于轻度的价外水平, 上市后价格较低,发行数量有一定规模,所以我们预计权证上市后会快速上涨。但是一 旦权证达到我们的定价上限,投资者就应该注意风险,逐步减仓。 (债券及衍生品分析师 联蒙珂) 封基普涨 关注分红潜力较大和折价相对较大的封基 事件:继上周封闭式基金市价大涨,折价率创出四年来新低之后。昨天封基继续大 幅上扬,上证基金指数大涨 2.26%,深证基金指数上涨 1.95%,均超过上证指数 0.59% 的涨幅。 点评:截至到上周末,在 26 只大盘封基中,折价率超过 20%的仅有 6 只,折价最 高的基金汉兴折价率也不过 21.48%。具有高分红潜力的基金泰和、基金久嘉、基金兴华 的折价率最低,分别只有 10.87%,12.72%和 13.09%。此轮封闭式基金行情主要受年度 分红预期的影响,2007 年封基在大盘的大幅上涨的带动下累积了巨额可分配收益,根据 有关规定, 基金每年所分配的收益不得低于已实现可分配收益的 90%。 我们的统计显示, 35 只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在 1 元左右,具有极强的分红能力。 同时上周许多封闭式基金也都公布了年度分红预案,分红力度普遍较大。因此,随着基 金 2007 年四季报和年报公布日期的临近, 市场对巨额分红的预期日益强烈, 近期封基的 上涨只不过是分红行情提前开始。目前封闭式基金折价率随着封闭式基金持续上涨已降 到相对较低的水平,普涨的局面估计难以为继,建议关注分红潜力较大和折价相对较高 的封基。如基金裕隆,基金通乾,基金金鑫。 (基金分析师 吴先兴) 07 年 QFII 跑输国内基金 全年净赎回 22 亿美元 根据基金研究机构理柏刚刚公布的研究报告, QFII 的 A 股基金去年 12 月上涨 9.5%, 全年上涨 123.54%,小于国内股票型基金 137.66%的涨幅。从其最近两年的业绩表现看, 基本与国内混合进取型基金接近,但低于国内股票型基金。摩根士丹利中国 A 股基金以
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全年 174.38%的净值回报排名第一,富通扬子基金以最近三年 530.76%的涨幅排名三年 期的第一。另外,QFII 基金全年净赎回趋势明显。从获得全年规模数据的 7 家基金看, 截至 2007 年 11 月末,全年净赎回额约 22 亿美元。但受新设基金和净值增长的推动, QFII 基金的资产规模依然稳步扩大。 至去年年底, 家基金最新的资产规模达到了 81.84 20 亿美元。 点评: 相对于国内投资者和基金经理, QFII 基金的投资者和基金经理态度相对谨慎。 全年 22 亿美元的净赎回,将 QFII 基金投资者的态度表露无疑。而从 QFII 基金经理的观 点看,其对 A 股的谨慎程度也比国内基金经理高,这反映出成熟国家市场基金经理更关 注风险的特点。 (基金分析师 娄静)
近期重点报告摘要 保险行业_深度报告 (潘洪文 2008 年 1 月 7 日) 寿险业短期保费增长无忧, 新业务价值增速回归正常。 随着业务结构调整基本完成, 寿险业保费将步入稳定增长。加息和股市分流效应短期内主要是改变保险公司的产品结 构,并不会明显减缓保费增长速度。但从中长期来看,寿险业销售环境有进一步恶化趋 势,值得关注。预定利率倒挂和竞争加剧将导致产品边际利润率下降,一年新业务价值 经历高速增长后将趋平稳。 财险业保费将继续保持快速增长,但成本上升值得关注。财险业保费增长主要取决 于车险业务的增长,而未来车险业务将继续保持快速增长。财产险行业最近两年综合成 本率出现下降,主要是由于车险费率重新统一后赔付率的下降,但随着行业竞争进一步 加剧,费用率上升很可能会抵消掉赔付率下降,从而导致未来综合成本率上升。因此, 我们应该更加关注未来费用率的上升。 2008 年投资收益率可能大幅下降。尽管 2007 年固定收益类投资收益率升幅较大, 但我们认为未来国债收益率提升空间不大,且协议存款利率上升动力不足,因此,未来 固定收益类投资收益率提升空间有限。如果交易性金融资产在股权投资中占比不变,且 不考虑保险公司将划分为可供出售金融资产卖掉来实现浮赢, 我们预测 2008 年投资收益 率可能出现较大下降。这是因为目前投资收益大幅上涨主要还是股权投资收益驱动,而 2008 年股权投资收益率很可能会大幅下降。 综上所述。 对于寿险业, 2008 年可能大幅下滑的投资收益率使得利润增速大幅下滑, 因为目前主要靠投资收益驱动的利润高增长是难以持续的, 必然会回归正常增速。 此外, 随着一年新业务价值增速回归正常、可供出售金融资产浮赢增长放缓,未来内含价值和 评估价值的增速也将放缓。对于财险业,可能大幅下滑的投资收益率同样会使得财险业 利润增速大幅下滑。 保险公司高估值的来源。目前保险公司的估值方法主要存在两个问题:一是精算术 语较多,使得保险公司估值方法看起来比实际更加复杂,导致投资者很难理解保险公司 估值;二是随意调整精算假设的现象大量存在,而估值结果对精算假设非常敏感。有些 假设已经调整到难以置信的水平。正是这两个原因使得保险公司的估值一直处于较高水 平,尤其是中国人寿。 行业“中性”评级。即便与亚洲国家和地区相比,无论是 P/B、P/E 还是 P/EV,三家 保险公司估值都已经非常高。从新业务倍数来看,考虑了国内保险行业更快增长速度, 我们认为 40 倍以上的新业务倍数是难以达到的。 目前, 三家保险公司中中国人寿的隐含
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新业务倍数最高,达到 60.3 倍,估值明显偏高;中国太保和中国平安的隐含新业务倍数 相对合理。 铁路施工行业_跟踪报告 (江孔亮 2008 年 1 月 7 日) 京沪高铁土建工程开标——中铁建、 中铁工仍居明显优势、 路外企业市场份额提升。 1 月 5 日, 铁道工程交易中心对外公布了京沪高铁土建工程施工总价承包招标中标结果, 6 家公司获得了 6 个标段总计 837 亿元的工程大单。 (见表 1) 。从中标金额来看,中铁建 下属的中铁十二局和中铁十七局共计中标 337.43 亿元,占土建工程总额的 40.31%;中 铁工下属的中铁一局和中铁三局共计中标 219.65 亿元,占 26.2%的份额;同时路外企业 中国水利水电和中国交通建设集团在本次投标也成为大赢家,本次中标成功为原来的路 外企业持续提升铁路建设市场份额打下很好的基础。此外,另一家实力强劲的“国”字 头龙头企业——中国建筑总公司也参与了大部分标段的投标,但本次竞标中没有收获。 中标均价各异——以路桥建设为主的中交建凸现一定优势。从图 2 可以看出,中交 建的每公里中标价格远高于其它三家企业,中交建的每公里平均中标价格为 8923 万元, 比中标均价第二的中铁建 6620 万元每公里高了 34.79%。 由中交建承担均价最高的标段, 表明了中交建在路桥领域的施工技术和能力获得铁道部的认可。中标均价高也表明了该 标段的施工条件比其它地区差、难度较高。 报价是中标的重要因素、 总中标金额也低于预期——中标企业的盈利能力尚难判断。 根据京华时报 1 月 6 日的相关报道: “京沪铁路客运专线公司筹备组人士告诉记者, 上述 6 家公司能在 15 家竞标公司激烈竞争中脱颖而出, 主要因为它们在报价等方面强过竞争 对手,。这表明在激烈的投标竞争中,土建项目盈利能力大幅度超过普通铁路工程的可 ” 能性也不大。 对未来的铁路建设市场仍然保持乐观。根据 2004 年通过的《中长期铁路网规划》和 2006 年 10 月份通过的《铁路“十一五”规划》《铁路“十一五”规划》的主要目标: 。 建设新线 1.7 万公里,其中客运专线 7000 公里,建设既有线复线 8000 公里,既有线电 气化改造..5 万公里。到 2010 年,全国铁路营业里程达到 9 万公里以上,复线、电气化 率均达到 45%以上。见表 2。根据铁道部规划, “十一五”期间铁路投资总额将达到 1.5 万亿元,其中,基本建设投资额为 1.25 万亿元(包括更新改造) ,其间客运专线建设长 度达 7000 公里,根据已公布的投资额数据,建设客运专线将耗资 6000 亿元左右。 与铁路工程承包市场相关的工程承包企业将长期受益。京沪高铁的开工,标志着客 运专线进入大规模建设阶段。我们认为目前的上市公司中国中铁(601390.SH) 、中交建 (1800.HK)等公司均能够长期受益。 中国中铁(601390)作为实力强劲的路内企业,能够从铁路建设大投资中长期受益。 我们预计 2007-2009 年的预期每股收益分别为 0.15 元、0.22 元和 0.29 元,公司目前估 值较高, 但我们考虑到公司为了内部流程整合后带来综合盈利能力改善的潜在有利因素, 以及公司未来毛利率能够改善的预期, (公司的毛利率对业绩的敏感性非常高) 。给予公 司“谨慎增持”的投资评级。 星新材料_调研报告 (刘 金 2008 年 1 月 7 日) 公司主业经营稳定, 2008 年多个系列产品盈利能力增强, 净利润将比 2007 年增加 2 亿元以上,乐观的话公司 2008 年净利润将增加 2.2-2.5 亿元。目前,公司形成了六大产 品系列:有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列;苯酚、丙酮、双酚
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A、环氧树脂及深加工产品系列;工程塑料(PBT 和 PBO)产品系列;烧碱设备(离子 膜电解槽)系列;橡胶系列产品(氯丁橡胶和丁二烯)和钛白粉系列产品(BA01-01) 。 我们了解到,江西基地有机硅单体产能为 20 万吨/年,2007 年产量为 15 万吨,2008 年 预计为 19-20 万吨。尽管有机硅单体价格 2007 年有所下降,但目前基本启稳,2008 年 保持 2 亿元左右的净利润基本没有问题。另外,公司在有机硅方面不仅向下游延伸,也 同时向上游金属硅方面拓展。但此前金属硅业务一直出于亏损状态。目前,金属硅业务 运行正常,2008 年有望实现 1 亿元的利润。哈尔滨的苯酚/丙酮产能约 12.5 万吨,其中, 丙酮的产能约为 4.7 万吨,预计该系列产品利润 2008 年基本与 2007 年持平,为 2 亿元 左右。需要说明的是,2007 年 11 月 22 日,商务部以 2007 年第 95 号公告,发布对进口 丙酮进行反倾销调查的初步裁定决定。初裁决定认为,在本案调查期内,原产于日本、 新加坡、韩国和台湾地区的进口丙酮存在倾销。这次反倾销申请人是:中国石油化工股 份有限公司上海高桥分公司、中国石油化工股份有限公司北京燕山分公司和蓝星化工新 材料股份有限公司哈尔滨分公司。 这一裁决有助于星新材料 2008 年丙酮业务利润的稳定 增长。无锡双酚 A 原有 4.5 万吨,扩产的 9 万吨/年产能的双酚 A 生产线预计 2008 年 9 月开工,考虑达产需要一定时间,我们认为 2008 年该生产线能增加 3 万吨的双酚 A。环 氧树脂产能为 5 万吨,预计 2008 年 10 月底能够投产,2008 年能够带来 1 万吨左右的产 量。南通的 PBT(聚对苯二甲酸丁二醇酯,一种工程塑料)由于改善了生产工艺,增加 了对四氢呋喃的会有,这样每吨能降低 1000 元左右的成本。新引进的 6 万吨 PBT 生产 线预计 3 月份投产,2008 年能够给公司带来 4 万吨左右的 PBT 产量。目前,长三角地 区的 PBT 塑料含税价为 20100 元/吨左右。 我们预计该项业务 2008 年能为公司增加 6000 万元-12000 万元利润。山西运城的 PPE(聚苯醚,一种工程塑料)产能为 1 万吨,由 于市场不好, 2007 年不能达产。 我们了解到, PPE 市场不好的主要原因是由于技术问题, 先前生产的产品改性时变颜色,由于目前改变了催化剂和生产工艺,2007 年 11 月产品 质量就稳定了,预计 2008 年能够生产 9000 吨以上的 PPE,能够为公司带来 2500-3000 万元的利润。另外,中蓝连海设计院和化工部长沙设计院虽然盈利,但由于盈利总额不 大,对公司的净利润不会产生重大影响。这样计算下来,公司 2008 年净利润将比 2007 年增加 2 亿元以上,乐观的话公司 2008 年净利润将增加 2.2—2.5 亿元。 百仕通(又翻译为“黑石” ,英文名称为“blackstone” )入主蓝星集团在即,蓝星集 团整体上市预期增强。2007 年 9 月 11 日,星新材料发布关于控股股东引进战略投资者 事宜的公告。公告称,中国化工集团公司、蓝星集团于 2007 年 9 月 7 日与百仕通集团的 关联公司签署《股份认购协议》 。根据《股份认购协议》 ,百仕通集团的关联公司将增资 最 高 达 6 亿 美 元 认 购 蓝 星 集 团 20% 的 股 份 ; 并 提 名 梁 锦 松 先 生 和 张 昆 先 生 (Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会。增资完成后,中国化工集团将持有蓝星集团 80%的股权,百仕通集团持有蓝星集团 20%的股权;蓝星集团将变更为外商投资的股份 有限公司。 本次引进战略投资者完成后 (蓝星集团持有星新材料的股份不变, 仍为 19538 万股,占星新材料总股本的 54.27%) ,星新材料控股股东不发生变更,仍为蓝星集团。 此协议已经签署 4 个月左右了,我们了解到,百仕通入主蓝星集团的步伐将加速。根据 多方面了解到的信息,百仕通可能会先投入蓝星集团 5 亿美元,如果蓝星各项业务运行 良好,其余 1 亿美元将再次投入蓝星。百仕通集团在蓝星集团中以财务投资者的角度出 现,因此,未来存在着套现出局的预期。市场普遍预期,百仕通入主蓝星后,蓝星集团 整体上市的步伐要加快。目前,蓝星集团还有一些优质的新材料资产、在建的新材料项 目以及科研院所,其他的一些非新材料的辅业正在剥离之中,未来可置入上市公司的都 将是优质资产。这些资产主要包括:第一,天津的聚碳酸酯(PC)项目;第二,年产 4 万吨/年的聚甲醛(POM)项目;第三,年产 20 万吨/年的阿迪苏蛋氨酸项目;第四,年 产 22 万吨/年的罗地亚有机硅项目;第五,在国内有机硅研究领域处于领先地位的中蓝 晨光化工研究院。目前,蓝星集团整体上市存在着多种方案:一是直接在海外整体上市, 之后在国内以星新材料为主体通过多次增发进行整体上市; 二是先在国内进行整体上市, 之后再在海外上市。我们认为,目前第一种方案成行的概率较大,因为星新材料 2007 年刚完成定向增发,集团剩余资产规模又相当大,多次增发实现蓝星集团整体上市的周 期必然非常长,这不利于百仕通集团尽早获得投资收益。同时,我们认为,上述两种方 案对星新材料来说都是利好。第一种方案虽然没有直接将更多的资产注入到星新材料, 但由于星新材料是蓝星集团中盈利能力最强的上市公司,蓝星集团将星新材料打造成国
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内新材料龙头和国际新材料优秀企业的决心一直存在,因此,蓝星在海外整体上市后, 将有更多的资金来发展星新材料的新材料业务,这将使得星新材料在股本不增加的情况 下盈利能力增强,结果是每股收益的增加。第二种方案目前实现的概率不大,但也并非 没有可能性,如果实施,对于蓝星旗舰企业的星新材料而言,虽然股本有所增加,但盈 利能力会增加更多。另外,我们判断,百仕通入主蓝星后,为促进蓝星集团盈利能力的 持续性增强,可能会启动蓝星集团高管和业务骨干的激励计划。目前,蓝星集团在有机 硅业务方面的骨干人才有一些流失到了竞争对手那里,长此以往必然对蓝星集团包括星 新材料等公司的未来发展不利。因此,未来对高管和技术骨干进行激励也是大势所趋。 1 月 8 日将改名 “蓝星新材” 这再次突出了星新材料在蓝星集团中的旗舰地位。 , 2008 年 1 月 4 日,星新材料公告,公司简称由“星新材料”改名为“蓝星新材” 。星新材料改 名为蓝星新材,有助于公司借助蓝星品牌做大新材料业务,提升在资本市场的形象。这 再次突出了星新材料在蓝星集团中的旗舰地位。 公司此次改名还再次给市场这样的预期: 未来蓝星集团的在 A 股的整体上市通过蓝星新材这个平台完成的概率非常大。 公司面临的风险。首先,星新材料是一家国有企业,在机制方面不如民营企业灵活, 在生产效率方面可能也较同行有所差距,如在有机硅单体的二甲选择性方面还有提升空 间。当然,由于星新材料在技术基础上并不逊色于民营企业,一旦机制理顺,其生产效 率就会有大的改善空间。其次,公司的负债率 2006 年在 70%以上,本次增发之后仍有 60%左右,财务风险的确应当引起投资者的关注。再次,公司的产品系列较多,而化工 产品的特点就是周期性强,价格波动大,价格的波动必然会带来企业毛利率的变化。第 四,有机硅行业的高收益不仅吸引了不少国内企业的目光,更为重要的是,星新材料和 新安股份更大的竞争对手还是国际化工巨头。受制于产业转移,远期它们在中国境内的 生产将对国内的两个重点有机硅公司带来威胁。第五,公司存在资产注入预期,但第二 次增发何时实施,注入什么资产直接影响到公司未来的收益情况,目前,对于今后的资 产注入我们还无法很好预测。 盈利预测与投资建议。根据初步测算的结果,预计 2007 年年星新材料 EPS 为 1.18 元,2008 年公司 EPS 为 1.68-1.80 元。考虑到公司在有机硅行业中的地位、未来资产注 入的强烈预期和高成长性,我们给予公司 2008 年 40 倍的 PE,这样计算公司的估值为 67.20-72.00 元。综合考虑,我们维持对公司“买入”的投资评级。 主要不确定因素。主要产品的周期性波动;未来整体上市方案的变化和资产注入的 节奏。 基金月报_月度报告 (单开佳 2008 年 1 月 4 日) 股票混合型开放式基金:短线可逐步建仓。根据海通策略报告,认为 08 年 A 股市 场的波动将会加剧,但仍将震荡上行,尤其是上半年,可能市场上涨的态势较为良好, 但全年市场大涨的可能性不大。从短期来看,根据技术面分析,市场将震荡向上,小盘 股机会较多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。基于这样的 预期,我们认为对于准备投资股票混合型开放式基金的投资者来说,可以在一月建仓一 些高收益且相对风险中高的品种,尤其是一些 LOF 或非大盘蓝筹的 ETF 基金,交易成 本较低。对于稳健的投资者,或者做长期基金投资的投资者来说,应以低风险高收益的 基金品种为宜。 封闭式基金:分红行情仍可期待。由于近期封闭式基金连连上涨,封闭式基金的平 均折价大幅下降,截至到 2007 年 12 月 31 日,老封闭式基金的平均折价为 17.70%,包 括两只创新封基,目前封闭式基金的平均折价为 16.99%,其中大盘封闭式基金的平均折 价率为 20.41%,小盘封闭式基金的平均折价率为 8.88%,总体来看,已处于合理折价范 围内。结合前面的分析,我们认为,稳健的投资者仍可以持有封闭式基金等待分红行情
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的来临,而对于短线的投资者来说,可适度降低对折价率较低的封闭式基金的配置。 债券基金:偏债基金是首选。我们认为 2008 年债券市场仍不乐观,在这种情况下, 我们建议投资者首选偏债型基金。偏债型基金的股票资产相对其他债券型基金高,因此 其收益仍将取决于股票资产。对于纯债基金来说,其收益将主要由转债未来的收益以及 申购新股的收益和新上市转债品种决定,整体来看其收益落后于偏债型基金。 指数月报_月度报告 (单开佳、倪韵婷 2008 年 1 月 4 日) 市场稳健反弹, 各类指数全部上涨。 2007 年的最后一个交易月 (20071203-20071228) , 随着 08 年节日气氛的逐渐浓郁,上证指数稳健反弹。12 月是众多大盘蓝筹股上市的一 个月份,从中国中铁到中国太保等这些新股造成了一定的资金压力,但随着下半月的资 金压力减少,市场再度蓄势上扬,并一路延续升势至年末。虽然本月中曾再度公布提高 存款准备金率以及加息等从紧政策,但管理层通过多种渠道发出稳定市场的信号,加之 前期市场做空动能的释放,市场临近年关做多热情重新积聚,最终本月上证指数再上 5000 点,收报于 5261.56 点。从技术面来看,我们认为市场将震荡向上,小盘股机会较 多,保持活跃,大盘股下跌空间有限,有望于 3 月走出反转行情。各类综指与成指全部 上涨。从涨幅的绝对数字看,由于中石油以及金融地产等大盘权重股依旧未从上月重创 中恢复过来, 延续疲软表现, 因此, 上证综指以及代表沪市大盘蓝筹的上证 50 表现较差。 风格指数方面,大盘蓝筹疲软,小盘表现较佳。 国际股市涨跌互现,A 股重回领跑位置。在经历了黑色 11 月后,A 股市场 07 年的 最后一个交易月有所企稳,最终月度收出一根小阳线,领跑国际市场。美国、日本以及 香港市场均出现小幅度下跌,但是整个国际市场走势比较平稳。本月所有市场的波动性 都不大,A 股市场在经历了大幅波动的近一年后,开始了一段相对平稳的走势,收益与 波动性都更加接近成熟市场。 小盘活跃,大盘疲软,市场成交金额放量。本月,股价出现上移,成交走出低迷。 成交总额较上月遽然增长,较上月的成交金额几乎翻番。说明市场在经历了做空动能的 集中释放后,重新积聚起热情。超过九成半的股票出现了上涨,其中有超过一半的股票 涨幅远远领先于上证综指,由此可见,本月市场涨幅不多的主要是仍是受累于大盘蓝筹 的疲软表现。 大于 50 亿元的高流通市值股票成交金额占比较上月出现一定下降, 说明本 月市场对于大盘蓝筹的青睐有所下降,这也侧面体现了本月大盘蓝筹表现不佳的一个原 因。市场谨慎氛围较之上月略有下降。 金融地产拖累大盘,食品农业收益丰厚。12 月的大部分股票都涨幅喜人,但指数并 未明显上扬,主要由于金融和地产两大权重板块的拖累。金融板块受到宏观调控的影响 较大,加之最近没有利好,因此表现持续萎靡;地产板块由于市场成交量萎缩,楼市价 格维持平盘,市场对于地产的未来预期回落,加之前期涨幅过高,出现了一定的获利回 吐。而本月食品和农业涨幅喜人,农业的走好受益于农产品价格上扬的刺激;而食品板 块中权重占比较大的白酒板块在四季度迎来了消费旺季,从而刺激股价上扬,加之全年 该板块都没怎么上涨,因此成为上个月的最大赢家。 个股收益反弹,公用事业、食品领跑沪深 300。本月沪深 300 市场又出现了一轮普 涨的格局,但与上半年的普涨不同,此次众多大盘蓝筹表现不佳,因此指数并未像上半 年表现那么疯狂。 公用事业成为本月权重增加最多的板块, 在权重股大唐发电的带领下, 本月公用事业板块权重增加明显。同时表现优异的食品板块也不甘示弱,稳居次席。尽 管金融板块本月权重降低明显,但仍以绝对优势占据沪深 300 第一大权重板块,化工及 交通运输分列二、三。
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新近推荐买入个股一览 股票名称 中新药业 万通地产 欧亚集团 宝钛股份 北方创业 天力士 济南钢铁 天创置业 中海油田 金发科技 代码 600329 600246 600697 600456 600967 600535 600022 600791 2883.HK 600143 股价(元) 2007E 15.20 29.59 25.54 70.97 18.67 22.78 21.38 18.46 17.78(HK) 37.95 0.15 0.32 0.50 1.30 0.18 0.38 1.32 0.46 0.48 0.65 每股收益(元) 2008E 0.45 0.95 0.76 2.15 0.43 0.60 1.38 0.75 0.69 1.50 2009E 0.61 1.52 0.91 3.45 - - - 1.88 0.79 2.00
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附录:全球金融市场表现一览(数据截止至 2008 年 1 月 8 日 8 点,数据来源:Bloomberg)
周边主要股市 道琼斯工业指数 S&P500 NASDAQ 香港恒生指数 日经 225 指数 富时 100 指数 H 股指数 韩国 KOSPI 指数 台湾综合指数
收盘
涨跌(%)
汇率市场 欧元兑美元 美元兑日元 英镑兑美元 美元兑港币 美元兑人民币 12 月 RMB-NDF 石油市场 纽约石油 布仑特石油 迪拜石油
比例
日涨跌 (%)
月涨跌(%)
年涨跌(%)
12827.49 1416.18 2499.46 27179.49 14500.55 6335.7 15590.74 1831.14 7883.37
0.213 0.322 -0.207 -1.236 -1.299 -0.202 -1.966 -1.758 -4.108
1.4683 109.26 1.9668 7.80095 7.27095 6.686 价格($)
-0.0851 -0.0778 -0.1574 0.016 0 0 日涨跌 (%)
-0.2005 2.2332 -3.8827 -0.0538 1.6648 1.5679 月涨跌(%)
12.7467 8.7315 1.4887 -0.0756 7.51 10.1948 年涨跌(%)
95.31 94.14 91.41 517 价格($)
0.231 -2.63 -0.73 -0.34 日涨跌 (%)
7.963 6.52 6.94 10.12 月涨跌(%)
69.923 70.57 73.72 100 年涨跌(%)
A 股市场 上证综合指数 沪深 300 指数 上证 180 指数
收盘
涨跌(%)
新加坡燃料油 金属市场 LME 铜 LME 铝 黄金
5393.343 5556.593 12443.31
0.593 1.33 1.208
6910 2468 857.68 15.2088 价格($)
0 0.081 -0.056 0.421 日涨跌 (%)
0 -0.524 7.91 5.873 月涨跌(%)
23.151 -5.368 40.602 23.497 年涨跌(%)
美国债券市场 6 个月票据 2 年期国债 5 年期国债 10 年期国债
收益率(%)
涨跌(Bp)
白银 农产品 芝加哥小麦 芝加哥大豆 芝加哥玉米 纽约 2#棉花
3.254 2.743 3.153 3.831
-2 0 0 0
903 1236 466.25 68.95 11.37 收盘
-3.06 -1.041 -0.107 0.379 0.442 日涨跌 (%)
-2.008 10.382 11.744 6.816 14.848 月涨跌(%)
82.056 68.622 25.336 13.126 -1.644 年涨跌(%)
国内债券市场 国债指数 企业债指数
收盘
涨跌(%)
纽约 11#糖 其他 波罗的海干散货
110.84 113.56
0.051 0.33
8732
0.345
-13.27
92.377
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信息披露 投资建议分布 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。 第一列为各评级的上市公司数, 第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。 上市公司投资建议分布(2008 年 1 月 8 日) 公司数(家) 与海通投行有业务关系(%) 78 19 买入 85 14 增持 70 11 中性 0 0 减持 1 0 卖出 234 15 总数
公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级, 这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
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海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)63411619 wangym@htsec.com 路 颖 所长助理 批发和零售贸易行业首席分析师 (021)23219403 luying@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业核心分析师 (021)23219399 yezg@htsec.com 邓 勇 石化及基础化工行业高级分析师 (021)23219404 dengyong@htsec.com 刘 金 基础化工行业高级分析师 (021)23219421 liujin@htsec.com 邱春城 电子元器件行业高级分析师 (021)23219413 qiucc@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)23219423 zhaot@htsec.com 潘洪文 保险行业分析师 (021)23219389 panhw@htsec.com 汪 盛 批发和零售贸易行业分析师 (021)23219390 wangs@htsec.com 杨红杰 有色金属行业分析师 (021)23219406 yanghj@htsec.com 范坤祥 金融行业助理分析师 (021)23219382 fankx@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)23219433 zrchen@htsec.com 于建国 宏观经济分析师 (021)23219431 yujg@htsec.com 高道德 副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业核心分析师 (021)23219422 kljiang@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)23219405 dingpin@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)23219452 guqing@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)23219408 maying@htsec.com 邱志承 金融行业高级分析师 (021)23219396 qiuzc@htsec.com 龙 华 铁路装备行业高级分析师 (021)23219411 longh@htsec.com 帅 虎 房地产行业分析师 (021)23219401 shuaih@htsec.com 谢 盐 证券信托行业分析师 (021)23219436 xiey@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)23219397 yelf@htsec.com 李明亮 宏观经济核心分析师 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 勇 宏观经济分析师 (021)23219438 chenyong@htsec.com 陈久红 策略高级分析师 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)23219439 skwu@htsec.com 陈美风 计算机行业核心分析师 (021)23219409 chenmf@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)23219402 zhangluan@htsec.com 联蒙珂 通信行业及衍生产品高级分析师 (021)23219395 lianmk@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)23219420 ymniu@htsec.com 詹文辉 电力设备行业高级分析师 (021)23219412 zhanwh@htsec.com 刘彦奇 钢铁行业分析师 (021)23219391 liuyq@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)23219407 wangyh@htsec.com 严 平 通信行业分析师 (021)23219414 yanp@htsec.com 周 睿 医药行业分析师 (021)23219416 zhour@htsec.com 陈 露 宏观经济高级分析师 (021)23219435 chenl@htsec.com 汪 辉 宏观经济分析师 (021)23219432 wanghui@htsec.com 吴一萍 策略高级分析师 (021)23219387 wuyiping@htsec.com
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黄泽丰 策略分析师 (021)23219440 huangzf@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)23219472 huqian@htsec.com 单开佳 基金分析师 (021)23219448 shankj@htsec.com 韩振国 机构客户部经理 煤炭行业高级分析师 (021)23219400 zghan@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 俊 销售经理 (021)23219454 sunj@htsec.com
张冬云 策略分析师 (021)23219442 zhangdy@htsec.com 姜金香 估值分析师 (021)23219445 jiangjx@htsec.com 吴先兴 定量分析师 (021)23219449 wuxx@htsec.com 贺振华 机构客户部副经理 (021)23219381 hzh@htsec.com 黄 毓 销售经理 (021)23219410 huangyu@htsec.com
娄 静 基金高级分析师 (021)23219450 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)23219424 zqyong@htsec.com 周 健 衍生产品分析师 (021)23219444 zhouj@htsec.com 高 溱 销售经理 (021)23219386 gaoqin@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)23219384 jiwj@htsec.com
高级销售经理
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