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申万宏源晨会推荐

申万宏源




磊 证券研究报告
晨会推荐 2017 年 1 月 11 日 星期三 网址:http://www.swsresearch.comHttp//www.sywg.com
· 【热点个股推荐】 ...............................................1 永辉超市(601933 双融标的) ....................................................................... 1
【今日市场研判】 ...............................................1 沪指中期均线附近遇阻....................................................................................... 1
【今日报告推荐】 ...............................................1 2017 年债市配置力量:向左走 向右走?—热点问题思考系列报告之七1 杰赛科技(002544)深度报告:争当电科系优质生,抢占资产注入先机 (军工集团资产证券化系列报告之四) ......................................................... 2
证券分析师 周睿 A0230511040019 zhourui@swsresearch.com 王晓亮 A0230511040018 wangxl@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.c om
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

2017 年 1 月
金色梧桐(晨会推荐版)
【热点个股推荐】 永辉超市(601933 双融标的) 投资要点: 1. 跨区域生鲜超市龙头采购能力强,业绩增长强势; 2. 定地加码主业,认购民营银行股权; 3. 受益于近来零售业事件催化消息较多。 投资建议:均线上方盘整,消化 12 月初冲高后的压力,底仓持有 目标价: 6 元, 距目标价涨幅: 16%
【今日市场研判】 沪指中期均线附近遇阻 周二沪指反弹至 3170 点附近遇到明显阻力。30 日均线、60 日均线以及 12 月 4 日的阶段性高点均在该位置附近,中期均线以及颈线位的压力,令沪指难逃 短线震荡。创业板创收盘新低,走势继续疲弱,总体上市场重心未能进一步提高。 热点严重分化,两面针在连续 4 日涨停后,周一跌停,周二继续大幅下跌 9%,短 线投机资金在目前点位显示出犹豫的情绪。混改、涨价概念是最近市场一致看多 的两个方向,但在市场表现上,并未见大资金中期布局,更多表现为板块中一些 边缘性品种的短期拉升,更显示出短线投机的心态。操作上,市场局部机会宜短 线快进快出,灵活应对。继续回避累计涨幅过大的品种。次新股收益率的大幅下 降应警惕。
【今日报告推荐】 2017 年债市配置力量: 向左走 向右走?—热点问题思考系列报告之 七 在《山高风钜 且行且珍惜-2017 年利率债投资策略》报告中,我们重点关注 了债市的四大配置力量:理财、银行表内资金、保险资金以及境外资金。本篇报 告做了定性和定量分析,并对 2017 年委外走势做了展望。 定性分析: (1)理财。2017 年对机构和同业发行的理财规模增速大幅回落, 但储蓄搬家尚未完成,对个人和私人银行发行的理财能支撑理财增速维持正增长。 (2)银行表内资金:2017 年经济偏弱,贷款占比继续回落,同时房贷规模缩减, 配置债券的占比有望提升(3)保险。2017 年万能险增速继续大幅下行,但保险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
1 简单金融成就梦想

2017 年 01 月
金色梧桐(晨会推荐版)
资金运用总额增速预计比 2016 年小幅回落; 而同时 2017 年协议存款到期量高于 2016 年,对债市有支撑。 (4)境外资金:在汇率贬值幅度低于 2016 年、全球债 券收益率仍在低位、国内加快债市开放、2017 年债券通有望实施的情况下,境外 资金进入债券市场的规模预计继续增加。 定量分析: 保守预计 2017 年新增的四大部分配债规模为 10.09 万亿, 2016 比 年低 1.05 万亿,这意味着全市场配债的总规模还是会继续增加,只是增加的规模 比 2016 年略低。 (1)2017 年假定理财规模增速 10.3%,理财有望增加 3.13 万 亿,配债比例 55%,则相应配债规模增加 1.72 万亿(2)2017 年假定银行总资 产规模增速 13%,表内资金有望增加 29.28 万亿,配置比例 25%的情况下,配债 规模将增加 7.32 万亿(3)2017 年假定保险资金运用总额增速 15%,则保险资 金运用总额有望新增 2.01 万亿,存量资金到期新增 0.57 万亿,配债比例 32%, 则保险配债规模将增加 0.82 万亿 (4) 2017 年假定境外机构配债规模增速为 30%, 则新增的境外机构配债规模为 0.23 万亿。 对于 2017 年银行委外并不悲观,建议更关注边际变化。 第一,不同类型的银行委外规模增速预计会有变化,近两年较为激进的城商 行农商行,预计委外增速会明显放缓,而对于此前较为保守稳健的国有银行和部 分股份制银行,预计委外增速反而会提升。 第二,委外资金来源的结构会有变化,总规模会继续增加。2017 年的委外结 构会有变化,预计会出现同业和表外理财占比缩减,而银行表内自营资金占比提 升的格局,而整体的规模并不会出现直接下降,只是新增的规模小幅回落。而这 样结构的变化,背后对应的是对利率债和信用债需求力量的变化,对利率债偏利 好,而对信用债略偏空一些。 第三,委外的操作方式会有变化。一是原来委外以直接成立定制公募基金、 专户或者资管账户的形式, 可能转为更多的采用 FOF 或者 MOM 形式运作。 二是, 2017 年场外杠杆率、场内杠杆率以及隐性杠杆率都将有所回落,而这对信用债也 整体偏空,预计 2017 年信用利差中枢比 2016 年整体上行。 最后, 委外的产品类别预计也将有所变化, 纯债型的产品规模占比有望下降, 而股债混合、量化对冲等产品规模占比有望提升。(联系人:孟祥娟)
杰赛科技(002544)深度报告:争当电科系优质生,抢占资产注入 先机(军工集团资产证券化系列报告之四) 聚焦中国电科集团军工资产证券化进程,掘金核心业务板块整合以及稀缺军 工通信资产注入的电科系优质生。我们在 2016 年 7 月 6 日的系列报告开篇之作 《建立评分体系,掘金中电科系》中阐释,公司将确立为集团通信事业部旗下唯
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2 简单金融成就梦想

2017 年 01 月
金色梧桐(晨会推荐版)
一上市平台,有望助力集团推动核心通信业务板块内部资源整合,加快军工资产 证券化以最终实现板块整体上市 公司网络规划设计+军工 PCB 业务优势明显,拟收购资产和募投项目建设将 进一步强化公司核心竞争力,业绩有望进入高速增长期。分业务来看,作为国内 最大独立第三方设计院,公网业务掘金国内外市场从而实现业绩的高速增长;专 网业务以政府和公用事业需求为主,将有望带动订单逐步释放;作为国内最大军 工 PCB 生产商,未来该业务将实现高速增长。此外,通信事业部有序推进旗下民 品资产注入公司,拟收购公司与公司传统主业具有较强协同效应 在集团资产证券化率翻倍的十三五规划指引下,通信事业部有望加快加大资 本经营步伐,军工资产的注入预期强弱与业绩增厚弹性排名靠前。通信事业部是 集团旗下的核心业务板块,优势地位无人撼动,但无论以净资产或者利润总额计 算的资产证券化率都显著低于其他兄弟单位,其后续资本运作空间在所有二级子 集团中排名靠前,上市公司也将充分受益于集团军工资产证券化进程 首次覆盖给予买入评级。预计公司 16/17/18 年的备考 EPS 分别为 0.35 元、 0.47 元、 0.56 元, 目前股价 月 10 日收盘价为 29.26 元, (1 增发预案底价为 30.24 元)对应 16/17/18 年的备考 PE 分别为 83 倍、62 倍和 52 倍。考虑到公司作为 中电科旗下唯一军工通信资产注入平台存在排他性,公司传统主业在本次增发完 成后获得业务协同效应,集团未来资产证券化率翻倍目标、通信事业部体外资产 以军品为主、资产注入预期与业绩增厚弹性较高,以及目前股价接近于当前增发 预案底价提供安全边际,首次覆盖给予买入评级 (联系人:韩强/王贺嘉)
信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎 的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编 号为:ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提 供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露 资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 股票投资评级说明 证券的投资评级: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
3 简单金融成就梦想

2017 年 01 月
金色梧桐(晨会推荐版)
以报告日后的 6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) :相对强于市场表现 20%以上; 增持(Outperform) :相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (Underperform) :相对弱于市场表现 5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight) :行业超越整体市场表现; 中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (Underweight) :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建 议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读 整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您 对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 股票投资操作建议 股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分: 时段不超过 3 个月,包括短线和中线两种,短线为 20 个交易日以内,中线为 60 个交易日以内。 操作建议包括以下五种: 强烈买进:在规定期限内预计涨幅达到 10%以上; 买进:在规定期限内预计涨幅达到 3%~10%; 观望:在规定期限内预计在-3%~+3%之间波动; 卖出:在规定期限内预计跌幅达到 3%~10%; 强烈卖出:在规定期限内预计跌幅达到 10%以上。
法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人,除非 另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时 期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。 客户应自主 作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资 损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告中所指的投资及服务可能不 适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本 公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内 容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何 投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材 料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。
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4 简单金融成就梦想

申万宏源晨会推荐

发布机构:申万宏源
报告类型:晨会报告 发布日期:2017/1/11
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磊 证券研究报告
晨会推荐 2017 年 1 月 11 日 星期三 网址:http://www.swsresearch.comHttp//www.sywg.com
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【今日报告推荐】 ...............................................1 2017 年债市配置力量:向左走 向右走?—热点问题思考系列报告之七1 杰赛科技(002544)深度报告:争当电科系优质生,抢占资产注入先机 (军工集团资产证券化系列报告之四) ......................................................... 2
证券分析师 周睿 A0230511040019 zhourui@swsresearch.com 王晓亮 A0230511040018 wangxl@swsresearch.com 联系人 庄杨 (8621)23297818×7586 zhuangyang@swsresearch.c om
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2017 年 1 月
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【热点个股推荐】 永辉超市(601933 双融标的) 投资要点: 1. 跨区域生鲜超市龙头采购能力强,业绩增长强势; 2. 定地加码主业,认购民营银行股权; 3. 受益于近来零售业事件催化消息较多。 投资建议:均线上方盘整,消化 12 月初冲高后的压力,底仓持有 目标价: 6 元, 距目标价涨幅: 16%
【今日市场研判】 沪指中期均线附近遇阻 周二沪指反弹至 3170 点附近遇到明显阻力。30 日均线、60 日均线以及 12 月 4 日的阶段性高点均在该位置附近,中期均线以及颈线位的压力,令沪指难逃 短线震荡。创业板创收盘新低,走势继续疲弱,总体上市场重心未能进一步提高。 热点严重分化,两面针在连续 4 日涨停后,周一跌停,周二继续大幅下跌 9%,短 线投机资金在目前点位显示出犹豫的情绪。混改、涨价概念是最近市场一致看多 的两个方向,但在市场表现上,并未见大资金中期布局,更多表现为板块中一些 边缘性品种的短期拉升,更显示出短线投机的心态。操作上,市场局部机会宜短 线快进快出,灵活应对。继续回避累计涨幅过大的品种。次新股收益率的大幅下 降应警惕。
【今日报告推荐】 2017 年债市配置力量: 向左走 向右走?—热点问题思考系列报告之 七 在《山高风钜 且行且珍惜-2017 年利率债投资策略》报告中,我们重点关注 了债市的四大配置力量:理财、银行表内资金、保险资金以及境外资金。本篇报 告做了定性和定量分析,并对 2017 年委外走势做了展望。 定性分析: (1)理财。2017 年对机构和同业发行的理财规模增速大幅回落, 但储蓄搬家尚未完成,对个人和私人银行发行的理财能支撑理财增速维持正增长。 (2)银行表内资金:2017 年经济偏弱,贷款占比继续回落,同时房贷规模缩减, 配置债券的占比有望提升(3)保险。2017 年万能险增速继续大幅下行,但保险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
1 简单金融成就梦想

2017 年 01 月
金色梧桐(晨会推荐版)
资金运用总额增速预计比 2016 年小幅回落; 而同时 2017 年协议存款到期量高于 2016 年,对债市有支撑。 (4)境外资金:在汇率贬值幅度低于 2016 年、全球债 券收益率仍在低位、国内加快债市开放、2017 年债券通有望实施的情况下,境外 资金进入债券市场的规模预计继续增加。 定量分析: 保守预计 2017 年新增的四大部分配债规模为 10.09 万亿, 2016 比 年低 1.05 万亿,这意味着全市场配债的总规模还是会继续增加,只是增加的规模 比 2016 年略低。 (1)2017 年假定理财规模增速 10.3%,理财有望增加 3.13 万 亿,配债比例 55%,则相应配债规模增加 1.72 万亿(2)2017 年假定银行总资 产规模增速 13%,表内资金有望增加 29.28 万亿,配置比例 25%的情况下,配债 规模将增加 7.32 万亿(3)2017 年假定保险资金运用总额增速 15%,则保险资 金运用总额有望新增 2.01 万亿,存量资金到期新增 0.57 万亿,配债比例 32%, 则保险配债规模将增加 0.82 万亿 (4) 2017 年假定境外机构配债规模增速为 30%, 则新增的境外机构配债规模为 0.23 万亿。 对于 2017 年银行委外并不悲观,建议更关注边际变化。 第一,不同类型的银行委外规模增速预计会有变化,近两年较为激进的城商 行农商行,预计委外增速会明显放缓,而对于此前较为保守稳健的国有银行和部 分股份制银行,预计委外增速反而会提升。 第二,委外资金来源的结构会有变化,总规模会继续增加。2017 年的委外结 构会有变化,预计会出现同业和表外理财占比缩减,而银行表内自营资金占比提 升的格局,而整体的规模并不会出现直接下降,只是新增的规模小幅回落。而这 样结构的变化,背后对应的是对利率债和信用债需求力量的变化,对利率债偏利 好,而对信用债略偏空一些。 第三,委外的操作方式会有变化。一是原来委外以直接成立定制公募基金、 专户或者资管账户的形式, 可能转为更多的采用 FOF 或者 MOM 形式运作。 二是, 2017 年场外杠杆率、场内杠杆率以及隐性杠杆率都将有所回落,而这对信用债也 整体偏空,预计 2017 年信用利差中枢比 2016 年整体上行。 最后, 委外的产品类别预计也将有所变化, 纯债型的产品规模占比有望下降, 而股债混合、量化对冲等产品规模占比有望提升。(联系人:孟祥娟)
杰赛科技(002544)深度报告:争当电科系优质生,抢占资产注入 先机(军工集团资产证券化系列报告之四) 聚焦中国电科集团军工资产证券化进程,掘金核心业务板块整合以及稀缺军 工通信资产注入的电科系优质生。我们在 2016 年 7 月 6 日的系列报告开篇之作 《建立评分体系,掘金中电科系》中阐释,公司将确立为集团通信事业部旗下唯
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2017 年 01 月
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一上市平台,有望助力集团推动核心通信业务板块内部资源整合,加快军工资产 证券化以最终实现板块整体上市 公司网络规划设计+军工 PCB 业务优势明显,拟收购资产和募投项目建设将 进一步强化公司核心竞争力,业绩有望进入高速增长期。分业务来看,作为国内 最大独立第三方设计院,公网业务掘金国内外市场从而实现业绩的高速增长;专 网业务以政府和公用事业需求为主,将有望带动订单逐步释放;作为国内最大军 工 PCB 生产商,未来该业务将实现高速增长。此外,通信事业部有序推进旗下民 品资产注入公司,拟收购公司与公司传统主业具有较强协同效应 在集团资产证券化率翻倍的十三五规划指引下,通信事业部有望加快加大资 本经营步伐,军工资产的注入预期强弱与业绩增厚弹性排名靠前。通信事业部是 集团旗下的核心业务板块,优势地位无人撼动,但无论以净资产或者利润总额计 算的资产证券化率都显著低于其他兄弟单位,其后续资本运作空间在所有二级子 集团中排名靠前,上市公司也将充分受益于集团军工资产证券化进程 首次覆盖给予买入评级。预计公司 16/17/18 年的备考 EPS 分别为 0.35 元、 0.47 元、 0.56 元, 目前股价 月 10 日收盘价为 29.26 元, (1 增发预案底价为 30.24 元)对应 16/17/18 年的备考 PE 分别为 83 倍、62 倍和 52 倍。考虑到公司作为 中电科旗下唯一军工通信资产注入平台存在排他性,公司传统主业在本次增发完 成后获得业务协同效应,集团未来资产证券化率翻倍目标、通信事业部体外资产 以军品为主、资产注入预期与业绩增厚弹性较高,以及目前股价接近于当前增发 预案底价提供安全边际,首次覆盖给予买入评级 (联系人:韩强/王贺嘉)
信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎 的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编 号为:ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提 供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露 资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 股票投资评级说明 证券的投资评级: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
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以报告日后的 6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) :相对强于市场表现 20%以上; 增持(Outperform) :相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral) :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (Underperform) :相对弱于市场表现 5%以下。 行业的投资评级: 以报告日后的 6 个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight) :行业超越整体市场表现; 中性 (Neutral) :行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (Underweight) :行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建 议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读 整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系,如果您 对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。 本报告采用的基准指数 :沪深300指数 股票投资操作建议 股票投资操作建议包括时段和操作建议两部分: 时段不超过 3 个月,包括短线和中线两种,短线为 20 个交易日以内,中线为 60 个交易日以内。 操作建议包括以下五种: 强烈买进:在规定期限内预计涨幅达到 10%以上; 买进:在规定期限内预计涨幅达到 3%~10%; 观望:在规定期限内预计在-3%~+3%之间波动; 卖出:在规定期限内预计跌幅达到 3%~10%; 强烈卖出:在规定期限内预计跌幅达到 10%以上。
法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司” )的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准,本公司并接受客户的后续问询。本报告首页列示的联系人,除非 另有说明,仅作为本公司就本报告与客户的联络人,承担联络工作,不从事任何证券投资咨询服务业务。 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时 期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。 客户应自主 作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资 损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告中所指的投资及服务可能不 适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本 公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内 容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险,投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何 投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有,属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材 料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。
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