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[2008-1-7]国泰君安-钢铁权证行情或可延续--权证一周20080107

金 融 工 程 衍 生 品 研 究
衍生品研究
2008.1.7
钢铁权证行情或可延续 14500
--权证一周 张晗 021-38676675 zhanghan@gtjas.com
道琼斯工业指数 13500
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本报告导读:
关注钢铁权证
10500 Jan06
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摘要: 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受 益于国际化肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠 杆效应未能体现。钢铁板块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形下,深高 CWB1 和国安 GAC1 分别 微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 08 年的开门红能否延续,对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动 荡。上周美国股市创下 5 个月来的最大跌幅,对经济衰退的担忧主 导了市场,但布什政府仍在谨慎的分析各项经济数据,并未如市场 所预期的那样采取刺激经济的政策。在这样的十字路口,市场的反 应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内不是非 常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 国泰君安策略部同事对明年投资的一条思路便是节能减排。而节能 减排是政府最明确的甚至强制性的政策。2007 年 6 月 3 日,国家 颁布《节能减排综合性工作方案》,方案中具体给出了十一五期间 电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸等 6 大行业淘汰落后产 能的的目标。2007 年 11 月份,国资委定出中央企业节能减排工作 目标:到“十一五”期末,确保完成单位增加值能耗降低 20%,主 要污染物排放总量降低 10%。由此引出了节能减排的 8 大金股,武 钢股份名列其中,同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度战术 资产 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至 1 月 4 日,钢铁权证的折 价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主 题,钢铁权证将是近期的重点关注品种。
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相关报告 可分离转债权证与正股的 08 机遇 2008.1.2 靴子落地,谨慎看好深发日照证 2007.12.24 利空接踵而至,建议持有现金 2007.12.17
请务必阅读正文之后的免责条款部分
衍生品研究
1. 国内权证市场分析 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受益于国际 化肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠杆效应未能体现。钢铁 板块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形 下,深高 CWB1 和国安 GAC1 分别微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 图 1 云化、武钢证超越大盘 权证和正股周涨跌幅 沪深300 五粮YGP1 华菱JTP1 南航JTP1 日照CWB1 钢钒GFC1 深高CWB1 五粮YGC1 国安GAC1 深发SFC2 马钢CWB1 武钢CWB1 云化CWB1
2.72%
正股周涨跌幅 权证周涨跌幅
‐10%
‐5%
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10%
15%
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数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
依交易天数不同,对成交额做调整,云化 CWB1 成交额增长远高于正股,反映 出短线参与的投资者占多数。 图2 权证和正股本周成交额相比上周成交额的变化率 沪深300 五粮YGP1 华菱JTP1 南航JTP1 日照CWB1 钢钒GFC1 五粮YGC1 武钢CWB1 马钢CWB1 深发SFC2 深高CWB1 国安GAC1 云化CWB1 25.10%
正股周成交额变化 权证周成交额变化
‐100%
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数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
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衍生品研究
上周权证总成交额为 408.09 亿元, 按交易天数调整后比前周略升。 但权证成 交额占 A 股的比重比前周的 6.76%更低, 下降为上周的 6.07%。 占大市比重的连续 走低,维系了有一个月,期间 A 股起起伏伏,并无趋势机会,若 A 股能重拾升浪, 则权证亦会活跃起来。 图3 成交占大市比重达到新低
26 周权证成交额及占比 6000 权证成交额(亿元)
100%
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认购占比(右轴) 权证成交占全部A股的比重(右轴)
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0 07-7-13 07-8-17 07-9-21 07-11-2 07-12-7
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数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
“新”权证的高溢价率已难以维持,短期内其溢价率仍有下跌空间,而武钢、 云化权证的溢价率均达到最低点,源于其涨幅小于正股,杠杆效应没有体现。 图 4 6 个月溢价率分布 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 五粮YGC1 钢钒GFC1 深发SFC2 国安GAC1 马钢CWB1 云化CWB1 武钢CWB1 深高CWB1 日照CWB1
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数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
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图5 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% ‐20% ‐40%
6 个月溢价率走势
深发SFC2 马钢CWB1 武钢CWB1 日照CWB1
国安GAC1 云化CWB1 深高CWB1 钢钒GFC1
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数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
2. 投资策略 08年的开门红能否延续, 对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动荡。 上周美 国股市创下5个月来的最大跌幅,对经济衰退的担忧主导了市场,但布什政府仍在 谨慎的分析各项经济数据, 并未如市场所预期的那样采取刺激经济的政策。 在这样 的十字路口,市场的反应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内 不是非常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 对于权证短期投资而言, 我们将策略部同事的年度策略报告和权证相关正股的 交集摘录如下: 2008 年政府支持的产业包括:军工、中部地区的投资品公司、铁路建设、节 能减排、受益于医改的医药产业。而节能减排是最明确的甚至强制性的政策。2007 年6 月3 日,国家颁布《节能减排综合性工作方案》,方案中具体给出了十一五期 间电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸等6 大行业淘汰落后产能的的目标。 2007 年11 月份,国资委定出中央企业节能减排工作目标:到“十一五”期末,确 保完成单位增加值能耗降低20%, 主要污染物排放总量降低10%。 由此引出了节能 减排的8大金股,武钢股份名列其中,同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度 战术资产。 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至1月4日,钢铁权证的折价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主题,钢铁权证将是近期的 重点关注品种。
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衍生品研究
附表 表 1 权证基本信息 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 行权价格 (元) 4.898 3.266 19 35.5 3.33 17.95 9.91 13.85 14.25 4.718 5.627 7.43 行权比例 1.4023 1.209 1 0.5 1 1 1 1 1 1 1.4023 0.5 正股最新价 45.11 13.89 38.37 38.5 10.72 56.55 20.42 13.13 15.85 12.49 45.11 27.46 最新余额 (亿份) 2.98 6.14 0.78 0.96 9.62 0.54 7.28 1.08 0.62 6.33 3.13 123.52 创设余额 (亿份) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 109.52 行权起始日 2008-03-27 2007-11-28 2008-05-19 2009-09-11 2007-11-15 2009-02-23 2009-04-10 2009-10-23 2008-11-19 2008-02-27 2008-03-27 2008-06-20 最后交易日 2008-03-27 2008-11-28 2008-06-21 2009-09-11 2008-11-17 2009-02-23 2009-04-10 2009-10-23 2008-11-19 2008-02-24 2008-03-27 2008-06-16
数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯 表 2 权证交易情况 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 周收盘价 (元) 47.555 10.597 27.065 11.76 6.21 35.682 8.232 7.261 7.594 1.286 2.1 0.582 周涨跌幅 (%) -0.10 -1.35 1.79 0.26 2.59 7.74 4.19 -0.68 -2.45 -5.58 -6.25 -4.28 正股周涨跌幅 (%) -0.81 2.51 -0.60 11.59 6.77 14.87 3.65 0.00 -0.25 4.61 -0.81 -1.72 周成交额 (亿元) 23.14 37.75 14.13 21.15 42.27 45.40 40.51 12.25 6.28 39.58 21.55 104.08 周日均换手率 (%) 5.40 19.33 22.66 60.71 23.91 77.53 22.94 51.03 43.97 164.53 109.40 47.32
数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
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表 3 权证估值情况 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 溢价率(%) -13.96 -13.38 20.05 53.30 -11.01 -5.16 -11.16 60.78 37.82 72.52 90.85 77.18 实际杠杆倍数 1.87 1.92 1.39 0.60 1.72 1.58 2.35 1.14 0.00 0.00 0.00 0.00 隐含波动率(%) 0.00 0.00 226.84 128.44 0.00 0.00 0.00 116.18 0.00 344.65 378.51 184.18 Delta 1.40 1.21 0.98 0.36 1.00 0.99 0.95 0.63 0.00 0.00 0.00 0.00
数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
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作者简介: 张 晗:复旦大学统计学学士、硕士,从事金融衍生品及金融工程的研究。
免责声明 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、 刊发,需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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衍生品研究
国泰君安证券研究所 上海 上海市银城中路 168 号上海银行大厦 29 楼 邮政编码:200120 电话: (021)38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 A 座 20 楼 邮政编码:518029 电话: (0755)82485666 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 9 层 邮政编码:100032 电话: (010)59312899
国泰君安证券研究所网址: www.askgtja.com E-MAIL:gtjaresearch@ms.gtjas.com
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[2008-1-7]国泰君安-钢铁权证行情或可延续--权证一周20080107

发布机构:
报告类型:金融衍生 发布日期:2008/1/7
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内容简介

金 融 工 程 衍 生 品 研 究
衍生品研究
2008.1.7
钢铁权证行情或可延续 14500
--权证一周 张晗 021-38676675 zhanghan@gtjas.com
道琼斯工业指数 13500
12500
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本报告导读:
关注钢铁权证
10500 Jan06
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摘要: 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受 益于国际化肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠 杆效应未能体现。钢铁板块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形下,深高 CWB1 和国安 GAC1 分别 微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 08 年的开门红能否延续,对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动 荡。上周美国股市创下 5 个月来的最大跌幅,对经济衰退的担忧主 导了市场,但布什政府仍在谨慎的分析各项经济数据,并未如市场 所预期的那样采取刺激经济的政策。在这样的十字路口,市场的反 应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内不是非 常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 国泰君安策略部同事对明年投资的一条思路便是节能减排。而节能 减排是政府最明确的甚至强制性的政策。2007 年 6 月 3 日,国家 颁布《节能减排综合性工作方案》,方案中具体给出了十一五期间 电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸等 6 大行业淘汰落后产 能的的目标。2007 年 11 月份,国资委定出中央企业节能减排工作 目标:到“十一五”期末,确保完成单位增加值能耗降低 20%,主 要污染物排放总量降低 10%。由此引出了节能减排的 8 大金股,武 钢股份名列其中,同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度战术 资产 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至 1 月 4 日,钢铁权证的折 价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主 题,钢铁权证将是近期的重点关注品种。
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相关报告 可分离转债权证与正股的 08 机遇 2008.1.2 靴子落地,谨慎看好深发日照证 2007.12.24 利空接踵而至,建议持有现金 2007.12.17
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1. 国内权证市场分析 08 年的第一个交易周,三个交易日全部上涨。权证则涨跌互现,受益于国际 化肥涨价,云化 CWB1 上周上涨 7.74%,拔得头筹,但其杠杆效应未能体现。钢铁 板块紧随其后,三支“新”权证中,日照 CWB1 跌幅超过正股,而在正股上涨情形 下,深高 CWB1 和国安 GAC1 分别微跌和微涨。认沽权证则全线下跌。 图 1 云化、武钢证超越大盘 权证和正股周涨跌幅 沪深300 五粮YGP1 华菱JTP1 南航JTP1 日照CWB1 钢钒GFC1 深高CWB1 五粮YGC1 国安GAC1 深发SFC2 马钢CWB1 武钢CWB1 云化CWB1
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正股周涨跌幅 权证周涨跌幅
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依交易天数不同,对成交额做调整,云化 CWB1 成交额增长远高于正股,反映 出短线参与的投资者占多数。 图2 权证和正股本周成交额相比上周成交额的变化率 沪深300 五粮YGP1 华菱JTP1 南航JTP1 日照CWB1 钢钒GFC1 五粮YGC1 武钢CWB1 马钢CWB1 深发SFC2 深高CWB1 国安GAC1 云化CWB1 25.10%
正股周成交额变化 权证周成交额变化
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上周权证总成交额为 408.09 亿元, 按交易天数调整后比前周略升。 但权证成 交额占 A 股的比重比前周的 6.76%更低, 下降为上周的 6.07%。 占大市比重的连续 走低,维系了有一个月,期间 A 股起起伏伏,并无趋势机会,若 A 股能重拾升浪, 则权证亦会活跃起来。 图3 成交占大市比重达到新低
26 周权证成交额及占比 6000 权证成交额(亿元)
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“新”权证的高溢价率已难以维持,短期内其溢价率仍有下跌空间,而武钢、 云化权证的溢价率均达到最低点,源于其涨幅小于正股,杠杆效应没有体现。 图 4 6 个月溢价率分布 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 五粮YGC1 钢钒GFC1 深发SFC2 国安GAC1 马钢CWB1 云化CWB1 武钢CWB1 深高CWB1 日照CWB1
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图5 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% ‐20% ‐40%
6 个月溢价率走势
深发SFC2 马钢CWB1 武钢CWB1 日照CWB1
国安GAC1 云化CWB1 深高CWB1 钢钒GFC1
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2. 投资策略 08年的开门红能否延续, 对这一问题的一大忧虑便是国际市场的动荡。 上周美 国股市创下5个月来的最大跌幅,对经济衰退的担忧主导了市场,但布什政府仍在 谨慎的分析各项经济数据, 并未如市场所预期的那样采取刺激经济的政策。 在这样 的十字路口,市场的反应往往比较激烈,造成波幅加大。国内市场受到牵连短期内 不是非常显著,但中长期看,美经济若果真衰退,中国经济必将受到冲击。 对于权证短期投资而言, 我们将策略部同事的年度策略报告和权证相关正股的 交集摘录如下: 2008 年政府支持的产业包括:军工、中部地区的投资品公司、铁路建设、节 能减排、受益于医改的医药产业。而节能减排是最明确的甚至强制性的政策。2007 年6 月3 日,国家颁布《节能减排综合性工作方案》,方案中具体给出了十一五期 间电力,钢铁、有色金属、建材、煤炭、造纸等6 大行业淘汰落后产能的的目标。 2007 年11 月份,国资委定出中央企业节能减排工作目标:到“十一五”期末,确 保完成单位增加值能耗降低20%, 主要污染物排放总量降低10%。 由此引出了节能 减排的8大金股,武钢股份名列其中,同时钢铁板块也是我们策略部推荐的一季度 战术资产。 上周的周报中我们便推荐钢铁权证,截至1月4日,钢铁权证的折价率均超过 10%,可以说是大幅折价,再加上钢铁板块拥有的上述主题,钢铁权证将是近期的 重点关注品种。
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附表 表 1 权证基本信息 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 行权价格 (元) 4.898 3.266 19 35.5 3.33 17.95 9.91 13.85 14.25 4.718 5.627 7.43 行权比例 1.4023 1.209 1 0.5 1 1 1 1 1 1 1.4023 0.5 正股最新价 45.11 13.89 38.37 38.5 10.72 56.55 20.42 13.13 15.85 12.49 45.11 27.46 最新余额 (亿份) 2.98 6.14 0.78 0.96 9.62 0.54 7.28 1.08 0.62 6.33 3.13 123.52 创设余额 (亿份) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 109.52 行权起始日 2008-03-27 2007-11-28 2008-05-19 2009-09-11 2007-11-15 2009-02-23 2009-04-10 2009-10-23 2008-11-19 2008-02-27 2008-03-27 2008-06-20 最后交易日 2008-03-27 2008-11-28 2008-06-21 2009-09-11 2008-11-17 2009-02-23 2009-04-10 2009-10-23 2008-11-19 2008-02-24 2008-03-27 2008-06-16
数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯 表 2 权证交易情况 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 周收盘价 (元) 47.555 10.597 27.065 11.76 6.21 35.682 8.232 7.261 7.594 1.286 2.1 0.582 周涨跌幅 (%) -0.10 -1.35 1.79 0.26 2.59 7.74 4.19 -0.68 -2.45 -5.58 -6.25 -4.28 正股周涨跌幅 (%) -0.81 2.51 -0.60 11.59 6.77 14.87 3.65 0.00 -0.25 4.61 -0.81 -1.72 周成交额 (亿元) 23.14 37.75 14.13 21.15 42.27 45.40 40.51 12.25 6.28 39.58 21.55 104.08 周日均换手率 (%) 5.40 19.33 22.66 60.71 23.91 77.53 22.94 51.03 43.97 164.53 109.40 47.32
数据来源:国泰君安研究所、Wind 资讯
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表 3 权证估值情况 证券代码 030002 031002 031004 031005 580010 580012 580013 580014 580015 038003 038004 580989 证券简称 五粮 YGC1 钢钒 GFC1 深发 SFC2 国安 GAC1 马钢 CWB1 云化 CWB1 武钢 CWB1 深高 CWB1 日照 CWB1 华菱 JTP1 五粮 YGP1 南航 JTP1 溢价率(%) -13.96 -13.38 20.05 53.30 -11.01 -5.16 -11.16 60.78 37.82 72.52 90.85 77.18 实际杠杆倍数 1.87 1.92 1.39 0.60 1.72 1.58 2.35 1.14 0.00 0.00 0.00 0.00 隐含波动率(%) 0.00 0.00 226.84 128.44 0.00 0.00 0.00 116.18 0.00 344.65 378.51 184.18 Delta 1.40 1.21 0.98 0.36 1.00 0.99 0.95 0.63 0.00 0.00 0.00 0.00
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作者简介: 张 晗:复旦大学统计学学士、硕士,从事金融衍生品及金融工程的研究。
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