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索菱股份(002766):联手众诚保险,车联网整体解决方案应用加速落地-公司快报

安信证券


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2017 年 02 月 16 日 索菱股份(002766.SZ)
公司快报 证券研究报告
联手众诚保险,车联网整体解决方案应用加速落地 事件:公司公告,与众诚汽车保险股份有限公司签署《战略合作框架协议》 ,双 方就基于高级驾驶辅助系统(ADAS)的用户驾驶行为保险(UBI)试点项目达成 合作意向。 点评: 强强联手打造车联网保险优势产品。公司是车载信息终端及车联网服务的国内 领先企业,众诚保险是由世界 500 强企业广汽集团等大型企业发起成立的专业 汽车保险公司。双方共同展开基于高级驾驶辅助系统(ADAS)为主,疲劳检测 系统(FD)以及车载诊断系统(OBD)为辅的乘用车以及商用车 UBI 试点项目, 有利于双方实现优势互补,打造车联网保险领域的优势产品。 车联网技术水平进一步提升。近年来公司车联网产品研发进展顺利,智能车载 大屏 CID、智能后视镜等终端产品均整合了 OBD、ADS 智能辅助驾驶、胎压测 试等技术。本次合作中,索菱将负责提供整体技术方案,包括提供 ADAS、FD、 T-BOX 等硬件设备以及 UBI 大数据平台,通过“硬件+软件+云平台”获取和整 合车辆使用情况、驾驶行为等一系列数据提供给众诚保险,以便于众诚保险更 精准开展车辆保险业务。 车联网整体解决方案应用加速落地。本次合作,由众诚保险负责提供试点资源, 并进行核保、承保以及相应的保险服务,是公司合作推动车联网整体解决方案 应用的积极尝试,对探索车联网盈利模式具有重要意义。 投资建议:公司作为业务纯正的车联网稀缺标的,正不断加大在车联网应用领 域的研发和市场投入,努力利用资本市场进行产业整合,打造“软件+硬件+运 营平台”的全产业链的经营模式,实现三位一体的车联网综合解决方案。公司 收购三旗通信和英卡科技资产并募集配套资金事项已获得证监会核准批复,后 续发展值得期待。预计 2016-2017 年合并备考净利润分别为 1.21 亿、1.59 亿, 对应备考 EPS 分别为 0.56、0.73 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 45 元。 风险提示:新业务发展低于预期风险。 Tab le_Report
行业应用软件 投资评级
买入-A 维持评级 45 元 33.00 元
6 个月目标价: 股价(2017-02-15) Tabl e_Mar ketInfo
交易数据 总市值(百万元) 流通市值 (百万元) 总股本(百万股) 流通股本 (百万股) 12 个月价格区间 Tab le_Ch art
6,039.31 2,908.69 183.01 88.14 25.94/45.80 元
股价表现 索菱股份 中小板指 45% 35% 25% 15% 5% -5% 2016-02 -15% 2016-06 2016-10 2017-02 行业应用软件
资料来源:Wind 资讯
升幅% 相对收益 绝对收益
1M -1.63 0.33
3M -12.77 -19.94
12M 9.2 9.98 分析师
胡又文 张轶乾
SAC 执业证书编号:S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010
分析师
SAC 执业证书编号:S1450515080006 zhangyq2@essence.com.cn 0755-82558191
(百万元) 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 盈利和估值 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC
2014 770.8 64.5 0.35 3.21 2014 116.0 12.7 8.4% 11.0% 0.0% 20.6%
2015 808.5 65.3 0.36 5.26 2015 114.6 7.8 8.1% 6.8% 0.3% 14.4%
2016E 1,212.8 120.9 0.56 5.29 2016E 73.0 7.7 10.0% 10.6% 0.1% 19.1%
2017E 1,516.0 158.5 0.73 5.98 2017E 55.7 6.8 10.5% 12.3% 0.2% 23.0%
2018E 1,895.0 200.7 0.93 6.75 2018E 43.9 6.1 10.6% 13.8% 0.4% 20.9%
相关报告 索菱股份:业绩符合预期 前装业务全年有望取得较 大增长 索菱股份:业绩符合预期 车联网产品研发和整合加 速 索菱股份:收购三旗通信 和英卡科技 打造车联网 平台运营商 2016-10-19
2016-08-16
2016-07-04
数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。
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公司快报/索菱股份
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 2014 770.8 557.4 6.8 27.8 79.8 19.0 8.9 71.1 5.3 76.4 11.9 64.5 2015 808.5 581.5 5.4 27.5 83.7 17.9 20.3 72.3 3.7 76.0 10.7 65.3 2016E 1,212.8 861.1 8.5 41.2 124.9 15.7 25.0 136.4 5.0 141.4 20.5 120.9 2017E 1,516.0 1,068.8 10.6 48.5 156.1 31.5 20.0 180.4 5.0 185.4 26.9 158.5 2018E 1,895.0 1,326.5 13.3 60.6 195.2 49.6 20.0 229.8 5.0 234.8 34.0 200.7
财务指标 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 11.0% 5.9% 20.6% 3.6% 10.4% 2.5% 16.4% 46.1% 85.7% 1.76 1.08 4.75 0.0% 0.0% 6.8% 4.4% 14.4% 3.4% 10.3% 2.2% 16.0% 34.5% 52.6% 2.04 1.39 5.03 0.11 30.3% 0.3% 10.6% 6.1% 19.1% 3.4% 10.3% 1.3% 15.0% 38.7% 63.1% 2.28 1.39 9.71 0.06 10.1% 0.1% 12.3% 7.0% 23.0% 3.2% 10.3% 2.1% 15.6% 44.8% 81.1% 1.84 1.30 6.72 0.10 13.5% 0.2% 13.8% 7.4% 20.9% 3.2% 10.3% 2.6% 16.1% 48.2% 92.9% 1.78 1.11 5.63 0.17 17.9% 0.4% 2014 3.3% 3.8% 3.6% 3.4% 4.4% 3.0% 45.8% 12.7% 2015 4.9% 1.6% 1.2% 0.5% 0.2% 1.9% 27.0% 64.1% 2016E 50.0% 88.7% 85.3% 45.6% 68.5% 67.8% 15.6% 18.5% 2017E 25.0% 32.2% 31.1% 35.5% 39.4% 39.4% 45.0% 13.0% 2018E 25.0% 27.4% 26.6% 29.5% 31.8% 31.8% 14.5% 12.9%
资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 2014 213.3 238.3 0.8 7.5 296.9 6.5 152.0 107.3 13.9 53.4 1,089.9 154.8 115.0 109.5 54.4 62.4 6.9 503.0 137.2 448.4 586.9 2015 365.4 291.0 4.9 7.1 312.3 0.0 4.0 71.0 327.5 3.9 13.7 69.3 1,470.0 137.6 147.2 178.8 17.7 20.0 5.3 506.6 183.0 781.2 963.4 2016E 485.1 416.5 3.6 14.6 589.7 -0.0 1.3 71.0 311.9 3.9 12.6 66.7 1,976.9 148.5 241.1 248.1 24.9 52.0 5.3 719.9 215.8 925.7 1,141.5 2017E 576.1 678.4 7.0 12.4 529.9 0.0 1.8 71.0 296.3 3.9 11.5 64.2 2,252.4 434.9 240.9 281.8 23.1 60.6 5.3 1,046.6 215.8 1,074.1 1,289.9 2018E 663.2 742.8 6.3 21.0 859.7 0.0 2.4 71.0 280.8 3.9 10.4 64.0 2,725.5 521.4 357.4 375.9 31.7 61.5 5.3 1,353.1 215.8 1,240.1 1,455.9
27.7% 9.2% 8.4% 15.0% 11.7% 71 101 352 101 137 486 212
28.1% 8.9% 8.1% 14.3% 11.2% 107 121 388 118 136 570 272
29.0% 11.2% 10.0% 13.9% 12.5% 95 116 370 105 134 512 218
29.5% 11.9% 10.5% 15.1% 14.0% 72 142 393 130 133 502 229
30.0% 12.1% 10.6% 15.6% 14.7% 55 147 389 135 132 473 233
现金流量表 2014 净利润 加:折旧和摊销 资产减值准备 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 少数股东损益 营运资金的变动 经营活动产生现金流量 投资活动产生现金流量 融资活动产生现金流量 2015 2016E 120.9 16.7 15.7 -236.1 -82.9 2.7 202.6 2017E 158.5 16.7 31.5 -169.1 37.6 -0.4 253.4 2018E 200.7 16.7 49.6 -182.9 84.2 -0.6 3.0 64.5 65.3 28.5 28.9 8.9 20.3 17.2 13.1 -45.4 -57.3 61.2 117.1 -106.4 -224.1 53.5 219.7 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
业绩和估值指标 2014 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 0.35 3.21 116.0 12.7 -1,388.0 9.7 34.9% 3.3 2.0 2015 0.36 5.26 114.6 7.8 -53.7 9.3 75.8 45.4% 2.5 1.4 9.3 2016E 0.56 5.29 73.0 7.7 -151.5 7.3 50.2 24.8% 2.9 1.8 5.9 2017E 0.73 5.98 55.7 6.8 29.5 5.8 37.9 34.9% 1.6 2.2 3.4 2018E 0.93 6.75 43.9 6.1 72.5 4.7 29.3 45.4% 1.0 2.0 3.3
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公司快报/索菱股份 ?
公司评级体系
收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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Table_AuthorStatement
分析师声明
胡又文、张轶乾声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。
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免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3
公司快报/索菱股份
? Tab le_Sales
上海联系人
销售联系人
北京联系人
深圳联系人
葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳
021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045
gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn
安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess
深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编:
深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034
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索菱股份(002766):联手众诚保险,车联网整体解决方案应用加速落地-公司快报

发布机构:安信证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/2/16
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2017 年 02 月 16 日 索菱股份(002766.SZ)
公司快报 证券研究报告
联手众诚保险,车联网整体解决方案应用加速落地 事件:公司公告,与众诚汽车保险股份有限公司签署《战略合作框架协议》 ,双 方就基于高级驾驶辅助系统(ADAS)的用户驾驶行为保险(UBI)试点项目达成 合作意向。 点评: 强强联手打造车联网保险优势产品。公司是车载信息终端及车联网服务的国内 领先企业,众诚保险是由世界 500 强企业广汽集团等大型企业发起成立的专业 汽车保险公司。双方共同展开基于高级驾驶辅助系统(ADAS)为主,疲劳检测 系统(FD)以及车载诊断系统(OBD)为辅的乘用车以及商用车 UBI 试点项目, 有利于双方实现优势互补,打造车联网保险领域的优势产品。 车联网技术水平进一步提升。近年来公司车联网产品研发进展顺利,智能车载 大屏 CID、智能后视镜等终端产品均整合了 OBD、ADS 智能辅助驾驶、胎压测 试等技术。本次合作中,索菱将负责提供整体技术方案,包括提供 ADAS、FD、 T-BOX 等硬件设备以及 UBI 大数据平台,通过“硬件+软件+云平台”获取和整 合车辆使用情况、驾驶行为等一系列数据提供给众诚保险,以便于众诚保险更 精准开展车辆保险业务。 车联网整体解决方案应用加速落地。本次合作,由众诚保险负责提供试点资源, 并进行核保、承保以及相应的保险服务,是公司合作推动车联网整体解决方案 应用的积极尝试,对探索车联网盈利模式具有重要意义。 投资建议:公司作为业务纯正的车联网稀缺标的,正不断加大在车联网应用领 域的研发和市场投入,努力利用资本市场进行产业整合,打造“软件+硬件+运 营平台”的全产业链的经营模式,实现三位一体的车联网综合解决方案。公司 收购三旗通信和英卡科技资产并募集配套资金事项已获得证监会核准批复,后 续发展值得期待。预计 2016-2017 年合并备考净利润分别为 1.21 亿、1.59 亿, 对应备考 EPS 分别为 0.56、0.73 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价 45 元。 风险提示:新业务发展低于预期风险。 Tab le_Report
行业应用软件 投资评级
买入-A 维持评级 45 元 33.00 元
6 个月目标价: 股价(2017-02-15) Tabl e_Mar ketInfo
交易数据 总市值(百万元) 流通市值 (百万元) 总股本(百万股) 流通股本 (百万股) 12 个月价格区间 Tab le_Ch art
6,039.31 2,908.69 183.01 88.14 25.94/45.80 元
股价表现 索菱股份 中小板指 45% 35% 25% 15% 5% -5% 2016-02 -15% 2016-06 2016-10 2017-02 行业应用软件
资料来源:Wind 资讯
升幅% 相对收益 绝对收益
1M -1.63 0.33
3M -12.77 -19.94
12M 9.2 9.98 分析师
胡又文 张轶乾
SAC 执业证书编号:S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010
分析师
SAC 执业证书编号:S1450515080006 zhangyq2@essence.com.cn 0755-82558191
(百万元) 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元) 盈利和估值 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC
2014 770.8 64.5 0.35 3.21 2014 116.0 12.7 8.4% 11.0% 0.0% 20.6%
2015 808.5 65.3 0.36 5.26 2015 114.6 7.8 8.1% 6.8% 0.3% 14.4%
2016E 1,212.8 120.9 0.56 5.29 2016E 73.0 7.7 10.0% 10.6% 0.1% 19.1%
2017E 1,516.0 158.5 0.73 5.98 2017E 55.7 6.8 10.5% 12.3% 0.2% 23.0%
2018E 1,895.0 200.7 0.93 6.75 2018E 43.9 6.1 10.6% 13.8% 0.4% 20.9%
相关报告 索菱股份:业绩符合预期 前装业务全年有望取得较 大增长 索菱股份:业绩符合预期 车联网产品研发和整合加 速 索菱股份:收购三旗通信 和英卡科技 打造车联网 平台运营商 2016-10-19
2016-08-16
2016-07-04
数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
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公司快报/索菱股份
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 (百万元) 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润 2014 770.8 557.4 6.8 27.8 79.8 19.0 8.9 71.1 5.3 76.4 11.9 64.5 2015 808.5 581.5 5.4 27.5 83.7 17.9 20.3 72.3 3.7 76.0 10.7 65.3 2016E 1,212.8 861.1 8.5 41.2 124.9 15.7 25.0 136.4 5.0 141.4 20.5 120.9 2017E 1,516.0 1,068.8 10.6 48.5 156.1 31.5 20.0 180.4 5.0 185.4 26.9 158.5 2018E 1,895.0 1,326.5 13.3 60.6 195.2 49.6 20.0 229.8 5.0 234.8 34.0 200.7
财务指标 (百万元) 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率 利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数 投资回报率 ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率 11.0% 5.9% 20.6% 3.6% 10.4% 2.5% 16.4% 46.1% 85.7% 1.76 1.08 4.75 0.0% 0.0% 6.8% 4.4% 14.4% 3.4% 10.3% 2.2% 16.0% 34.5% 52.6% 2.04 1.39 5.03 0.11 30.3% 0.3% 10.6% 6.1% 19.1% 3.4% 10.3% 1.3% 15.0% 38.7% 63.1% 2.28 1.39 9.71 0.06 10.1% 0.1% 12.3% 7.0% 23.0% 3.2% 10.3% 2.1% 15.6% 44.8% 81.1% 1.84 1.30 6.72 0.10 13.5% 0.2% 13.8% 7.4% 20.9% 3.2% 10.3% 2.6% 16.1% 48.2% 92.9% 1.78 1.11 5.63 0.17 17.9% 0.4% 2014 3.3% 3.8% 3.6% 3.4% 4.4% 3.0% 45.8% 12.7% 2015 4.9% 1.6% 1.2% 0.5% 0.2% 1.9% 27.0% 64.1% 2016E 50.0% 88.7% 85.3% 45.6% 68.5% 67.8% 15.6% 18.5% 2017E 25.0% 32.2% 31.1% 35.5% 39.4% 39.4% 45.0% 13.0% 2018E 25.0% 27.4% 26.6% 29.5% 31.8% 31.8% 14.5% 12.9%
资产负债表 货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益 2014 213.3 238.3 0.8 7.5 296.9 6.5 152.0 107.3 13.9 53.4 1,089.9 154.8 115.0 109.5 54.4 62.4 6.9 503.0 137.2 448.4 586.9 2015 365.4 291.0 4.9 7.1 312.3 0.0 4.0 71.0 327.5 3.9 13.7 69.3 1,470.0 137.6 147.2 178.8 17.7 20.0 5.3 506.6 183.0 781.2 963.4 2016E 485.1 416.5 3.6 14.6 589.7 -0.0 1.3 71.0 311.9 3.9 12.6 66.7 1,976.9 148.5 241.1 248.1 24.9 52.0 5.3 719.9 215.8 925.7 1,141.5 2017E 576.1 678.4 7.0 12.4 529.9 0.0 1.8 71.0 296.3 3.9 11.5 64.2 2,252.4 434.9 240.9 281.8 23.1 60.6 5.3 1,046.6 215.8 1,074.1 1,289.9 2018E 663.2 742.8 6.3 21.0 859.7 0.0 2.4 71.0 280.8 3.9 10.4 64.0 2,725.5 521.4 357.4 375.9 31.7 61.5 5.3 1,353.1 215.8 1,240.1 1,455.9
27.7% 9.2% 8.4% 15.0% 11.7% 71 101 352 101 137 486 212
28.1% 8.9% 8.1% 14.3% 11.2% 107 121 388 118 136 570 272
29.0% 11.2% 10.0% 13.9% 12.5% 95 116 370 105 134 512 218
29.5% 11.9% 10.5% 15.1% 14.0% 72 142 393 130 133 502 229
30.0% 12.1% 10.6% 15.6% 14.7% 55 147 389 135 132 473 233
现金流量表 2014 净利润 加:折旧和摊销 资产减值准备 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 少数股东损益 营运资金的变动 经营活动产生现金流量 投资活动产生现金流量 融资活动产生现金流量 2015 2016E 120.9 16.7 15.7 -236.1 -82.9 2.7 202.6 2017E 158.5 16.7 31.5 -169.1 37.6 -0.4 253.4 2018E 200.7 16.7 49.6 -182.9 84.2 -0.6 3.0 64.5 65.3 28.5 28.9 8.9 20.3 17.2 13.1 -45.4 -57.3 61.2 117.1 -106.4 -224.1 53.5 219.7 资料来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测
业绩和估值指标 2014 EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP 0.35 3.21 116.0 12.7 -1,388.0 9.7 34.9% 3.3 2.0 2015 0.36 5.26 114.6 7.8 -53.7 9.3 75.8 45.4% 2.5 1.4 9.3 2016E 0.56 5.29 73.0 7.7 -151.5 7.3 50.2 24.8% 2.9 1.8 5.9 2017E 0.73 5.98 55.7 6.8 29.5 5.8 37.9 34.9% 1.6 2.2 3.4 2018E 0.93 6.75 43.9 6.1 72.5 4.7 29.3 45.4% 1.0 2.0 3.3
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公司评级体系
收益评级: 买入 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上; 增持 — 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%; 中性 — 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%; 卖出 — 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上; 风险评级: A — 正常风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动; B — 较高风险,未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动;
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Table_AuthorStatement
分析师声明
胡又文、张轶乾声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,勤勉尽 责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规、研究方法专 业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据,特此声明。
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本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司(以下简称“本公司” )经中国证券监督管理委员会核准,取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告,是证券投资 咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布。
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免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写,但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断,本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期,本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态,本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但 不保证及时公开发布。同时,本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下,本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务,提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素,亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,无论是否已经明 示或暗示,本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下,本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需 在允许的范围内使用,并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”,且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3
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上海联系人
销售联系人
北京联系人
深圳联系人
葛娇妤 朱贤 许敏 孟硕丰 李栋 侯海霞 潘艳 原晨 温鹏 田星汉 王秋实 张莹 李倩 周蓉 胡珍 范洪群 孟昊琳
021-35082701 021-35082852 021-35082953 021-35082788 021-35082821 021-35082870 021-35082957 010-83321361 010-83321350 010-83321362 010-83321351 010-83321366 010-83321355 010-83321367 0755-82558073 0755-82558044 0755-82558045
gejy@essence.com.cn zhuxian@essence.com.cn xumin@essence.com.cn mengsf@essence.com.cn lidong1@essence.com.cn houhx@essence.com.cn panyan@essence.com.cn yuanchen@essence.com.cn wenpeng@essence.com.cn tianxh@essence.com.cn wangqs@essence.com.cn zhangying1@essence.com.cn liqian1@essence.com.cn zhourong@essence.com.cn huzhen@essence.com.cn fanhq@essence.com.cn menghl@essence.com.cn
安信证券研究中心 Tabl e_Addr ess
深圳市 地 址: 邮 编: 上海市 地 址: 邮 编: 北京市 地 址: 邮 编:
深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 518026 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 200080 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 100034
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