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十二月份债券托管量数据点评

光大证券


2017 年 1 月 11 日
固定收益策略研究
十二月份债券托管量数据点评 固定收益周报 ? 债券托管量与发行量 托管量:截至 2016 年 12 月末债券托管量为 58.14 万亿(中央结算公司的 债券托管量为 43.73 万亿,上清所托管量为 14.41 万亿),净增 0.57 万亿 元(中债登环比增 0.35 万亿,上清所环比增 0.22 万亿),相较于上个月环 比净增 0.92 万亿,十二月份托管量环比增速有所下降。 从环比变化看,国债、政策性银行债、中期票据、商业银行债、同业存单 的托管量上升,企业债、短期融资券和超短期融资券的托管量大幅下滑。 发行量:本月债券发行 2.22 万亿元,环比减少 0.54 万亿元,其中中央结算 公司发行额度环比减少 0.45 万亿,上清所发行额度环比减少 0.09 万亿。 12 月份地方债发行额度锐减 2850.42 亿元,地方债供给继续减少。 ? 主要券种投资者结构 国债:托管量环比上升,增持主体为商业银行以及交易所;广义基金、保 险机构、证券公司大幅减持,特殊结算成员小幅减持; 政策性银行债:托管量环比上升,减持主体为全国性商业银行、外资银行 和农合行;增持主体为农商行、城商行和信用社; 企业债:托管量环比下滑,商业银行、信用社和保险机构继续减持企业债; 广义基金和交易所是增持主体,证券公司小幅增持; 中期票据:托管量环比小幅上升,商业银行、信用社继续减持;广义基金 是增持主体,保险机构小幅增持; 同业存单:托管量环比大幅上升,商业银行大幅增持,保险机构小幅增持; 信用社大幅减持,特殊结算成员、证券公司、境外机构和广义基金小幅减 持; 短期融资券和超短期融资券:托管量环比大幅下滑,仅特殊结算成员小幅 度增持,其余机构均有不同程度的减持,减持主体为广义基金、商业银行 和保险机构。 ? 主要投资机构持债情况 广义基金: 减持国债、短融和超短融、同业存单;增持证金债、企业债、中 期票据和商业银行债; 保险机构: 减持国债、企业债、短融和超短融、商业银行债;增持证金债、 中期票据和同业存单; 证券公司: 减持国债、短融和超短融、同业存单;增持证金债、企业债、中 期票据和商业银行债。 分析师 张旭 (执业证书编号:S0930516010001) 021-2216 9114 zhang_xu@ebscn.com 王海波 (执业证书编号:S0930515100001) 021-22169157 wanghaibo@ebscn.com 王维维 (执业证书编号:S0930516080001) 010-58452014 wangweiwei@ebscn.com
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证券研究报告

2017-01-11
固收策略研究
1、债券托管量与发行量 截至 2016 年 12 月末债券托管量为 58.14 万亿 (中央结算公司的债券托管量 为 43.73 万亿,上清所托管量为 14.41 万亿),净增 0.57 万亿元(中债登 环比增 0.35 万亿,上清所环比增 0.22 万亿),相较于上个月环比净增 0.92 万亿,12 月份托管量环比增速有所下降。 从环比变化看,国债、政策性银行债、中期票据、商业银行债、同业存单的 托管量上升,企业债、短期融资券和超短期融资券的托管量大幅下滑。 图表 1:主要机构投资者债券托管量环比变化(单位:亿元) 国债 本月 合计 特殊结算成员 商业银行 全国性商行 外资银行 城商行 农商行 农合行 信用社 证券公司 保险机构 广义基金 交易所 境外机构 696 (14) 932 334 142 499 10 (53) 78 (96) (357) (464) 549 69 上月 1684 (23) 1026 351 4 434 236 1 61 48 77 288 21 187 证金债 本月 904 (13) 241 (1410) (47) 750 1069 (124) 285 5 32 148 0 126 上月 929 69 868 (96) 7 194 743 13 244 94 (383) (84) 0 (16) 企业债 本月 (225) (3) (554) (276) 1 (103) (156) (18) (96) 12 (137) 193 369 (10) 上月 316 (1) (104) (40) 0 (31) (25) (7) (9) (14) (310) 717 42 (3) 中期票据 本月 58 10 (463) (460) (6) (32) 36 (209) 6 37 694 0 (20) 上月 43 1 (134) (95) (1) (25) (12) (36) (19) (100) 331 0 (1) 短融超短融 本月 (2033) 32 (429) (235) (12) (117) (87) (156) (10) (293) (1151) 0 (12) 上月 370 4 576 646 (4) (40) (19) (34) (55) (371) 237 0 8 同业存单 本月 3868 (201) 6052 2568 (65) 1944 1623 (1248) (70) 116 (758) 0 (27) 上月 (755) 4 725 (1047) 39 1287 297 231 184 7 (1752) 0 4
资料来源:WIND,光大证券研究所
本月债券发行 2.22 万亿元,环比减少 0.54 万亿元,其中中央结算公司发行 额度环比减少 0.45 万亿,上清所发行额度环比减少 0.09 万亿。 12 月地方债新增发行 993.21 亿元,环比减少 2850.42 亿元,地方债供给持 续减少。 图表 2:地方政府债券发行量及环比增量(单位:亿元) 12000 发行量 环比 8000
9000
4000
6000
0
3000
-4000
0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
-8000
资料来源:Wind,光大证券研究所
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2017-01-11
固收策略研究
1.1、从投资者结构来看 截至 12 月末, 中央结算公司和上清所债券托管总量为 58.14 万亿, 新增 0.57 万亿。其中商业银行托管量为 32.09 万亿元,占比 57%,增持动能强劲,成 为债券市场的主要配置力量, 其次是广义基金、 特殊结算成员以及保险机构, 分别占比 23%、6%和 4%。 图表 3:主要机构中央结算公司、上清所月托管量比例(单位:%) 2% 2% 1% 3% 4% 6% 1% 0% 0% 商业银行 基金类 特殊结算成员 保险机构
交易所 信用社
境外机构 24% 57% 非银行金融机构 证券公司 其他 非金融机构
资料来源:Wind,光大证券研究所
12 月份中央结算公司总新增债券托管量为 0.57 万亿元,从环比变化来看, 商业银行、交易所和境外机构是主要的增持机构,商业银行增持能动性持续 增强。证券公司、保险机构、非银金融机构和特殊结算成员小幅增持,减持 的幅度不大。 图表 4:中央结算公司、上清所主要投资机构托管规模环比变化(单位:亿 元) 境外机构 交易所
非金融机构 基金类 保险机构
证券公司 非银行金融机构 信用社 商业银行 特殊结算成员 -500 1500 3500 5500 7500
资料来源:Wind,光大证券研究所
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2017-01-11
固收策略研究
1.2、从债券托管结构来看 从托管结构看,利率债是托管的主要券种,主要利率产品(政府债券、政策 性银行债、政府支持机构债券)占比 64.2%,主要信用产品(企业债券、中 期票据、商业银行债券、资本工具,短融超短融等)占比 35.8%。 图表 5:按债券类型分中央结算公司、上清所月托管量(单位:亿元) 24,413.56, 7% 7,560.14, 2% 16,033.15, 5% 1,500.00, 0% 国债 政策性银行债 企业债 102,453.35, 29% 43,344.34, 12% 34,666.41, 10%
中期票据 商业银行债 资本工具 短融超短融
121,689.32, 35%
政府机构支持债 券
资料来源:Wind,光大证券研究所
从环比变化看,12 月份环比变化与 11 月份变化较大,同业存单、证金债、 国债以及商行债托管量环比上升;企业债、短融超短融、商业银行债托管量 环比下滑。国债、政策性银行债、同业存单是 12 月份的主要增持券种。 图表 6:中央结算公司、上清所主要券种托管规模环比变化(单位:亿元) 4000
本月
上月
3000
2000
1000
0 国债 -1000 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单 商业银行债
-2000
资料来源:Wind,光大证券研究所
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2017-01-11
固收策略研究
2、主要券种投资者结构 国债:十二月份国债托管量环比增长 696.00 亿元,环比增速有所下降,主 要是由于广义基金、保险机构、证券公司的大幅减持,特殊结算成员小幅减 持。本月国债的增持主体是商业银行以及交易所。 图表 7:国债托管量环比变化(单位:亿元) 商业银行 上月 交易所 信用社 境外机构 本月
特殊结算成员 证券公司 保险机构 基金类 -300 0 300 600 900 1200 1500
资料来源:Wind,光大证券研究所
政策性银行债:本月托管量环比增长 904.10 亿元,商业银行各成员对证金 债偏好各异,全国性商行大幅减持证金债,而农商行则大幅增持证金债。 图表 8:证金债托管量环比变化(单位:亿元) 农村合作银行 上月 本月
农村商业银行 城市商业银行 外资银行 全国性商业银行 信用社 商业银行 基金类
境外机构 保险机构 证券公司 交易所 特殊结算成员 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500
资料来源:Wind,光大证券研究所
企业债:本月托管量环比下降 225.17 亿元,商业银行、信用社、保险机构 均有不同程度的减持,交易所和广义基金仍是企业债的增持主体,但相较于
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2017-01-11
固收策略研究 上月增持了 717.47 亿元,本月广义基金增持 193.09 亿元,增持幅度有所下 降。 图表 9:企业债托管量环比变化(单位:亿元) 上月 商业银行 本月
保险机构 信用社 境外机构 特殊结算成员 证券公司 基金类 交易所 -600 -400 -200 0 200 400
资料来源:Wind,光大证券研究所
中期票据:商业银行继续减持中期票据,其中全国性商行大幅减持,城商行 和外资银行小幅减持。广义基金是主要的增持机构。 图表 10:中期票据托管量环比变化(单位:亿元) 境外机构 交易所 上月 本月
基金类 保险机构 证券公司 信用社 商业银行 特殊结算成员 -600.00 -300.00 0.00 300.00 600.00
资料来源:Wind,光大证券研究所
短期融资券和超短期融资券:本月市场行情变化大导致多家公司短融超短融 取消发行,12 月份短融超短融托管量锐减 2032.60 亿元。
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固收策略研究 图表 11:短融超短融托管量环比变化(单位:亿元) 境外机构 交易所 基金类 保险机构 证券公司 上月 本月
信用社 商业银行 特殊结算成员 -1200.00 -800.00 -400.00 0.00 400.00
资料来源:Wind,光大证券研究所
3、主要投资机构持债情况 广义基金: 12 月份大幅减持短融超短融、同业存单和国债;大幅增持中期票 据,小幅增持企业债、证金债和商业银行债。 图表 12:广义基金持债环比变化(单位:亿元) 700
本月
上月
200 国债 -300 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单 商业银行债
-800
-1300
-1800
资料来源:Wind,光大证券研究所
保险机构: 大幅减持国债、企业债、短融和超短融,继上月大幅减持证金债, 本月保险机构小幅增持证金债。本月增持的债券还有中期票据和同业存单。
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固收策略研究 图表 13:保险公司持债环比变化(单位:亿元) 200
本月
上月
100
0 国债 -100 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单
-200
-300
-400
资料来源:Wind,光大证券研究所
证券公司: 继上月增持国债、同业存单,本月证券公司出现大幅减持国债和 同业存单的情况,继续减持短融与超短融,小幅增持证金债、企业债和中期 票据。 图表 14:证券公司持债环比变化(单位:亿元) 200
本月
上月
150
100
50
0 国债 -50 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单
-100
资料来源:Wind,光大证券研究所
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2017-01-11
固收策略研究
分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。
分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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2017-01-11
固收策略研究
特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。
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十二月份债券托管量数据点评

发布机构:光大证券
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/11
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内容简介


2017 年 1 月 11 日
固定收益策略研究
十二月份债券托管量数据点评 固定收益周报 ? 债券托管量与发行量 托管量:截至 2016 年 12 月末债券托管量为 58.14 万亿(中央结算公司的 债券托管量为 43.73 万亿,上清所托管量为 14.41 万亿),净增 0.57 万亿 元(中债登环比增 0.35 万亿,上清所环比增 0.22 万亿),相较于上个月环 比净增 0.92 万亿,十二月份托管量环比增速有所下降。 从环比变化看,国债、政策性银行债、中期票据、商业银行债、同业存单 的托管量上升,企业债、短期融资券和超短期融资券的托管量大幅下滑。 发行量:本月债券发行 2.22 万亿元,环比减少 0.54 万亿元,其中中央结算 公司发行额度环比减少 0.45 万亿,上清所发行额度环比减少 0.09 万亿。 12 月份地方债发行额度锐减 2850.42 亿元,地方债供给继续减少。 ? 主要券种投资者结构 国债:托管量环比上升,增持主体为商业银行以及交易所;广义基金、保 险机构、证券公司大幅减持,特殊结算成员小幅减持; 政策性银行债:托管量环比上升,减持主体为全国性商业银行、外资银行 和农合行;增持主体为农商行、城商行和信用社; 企业债:托管量环比下滑,商业银行、信用社和保险机构继续减持企业债; 广义基金和交易所是增持主体,证券公司小幅增持; 中期票据:托管量环比小幅上升,商业银行、信用社继续减持;广义基金 是增持主体,保险机构小幅增持; 同业存单:托管量环比大幅上升,商业银行大幅增持,保险机构小幅增持; 信用社大幅减持,特殊结算成员、证券公司、境外机构和广义基金小幅减 持; 短期融资券和超短期融资券:托管量环比大幅下滑,仅特殊结算成员小幅 度增持,其余机构均有不同程度的减持,减持主体为广义基金、商业银行 和保险机构。 ? 主要投资机构持债情况 广义基金: 减持国债、短融和超短融、同业存单;增持证金债、企业债、中 期票据和商业银行债; 保险机构: 减持国债、企业债、短融和超短融、商业银行债;增持证金债、 中期票据和同业存单; 证券公司: 减持国债、短融和超短融、同业存单;增持证金债、企业债、中 期票据和商业银行债。 分析师 张旭 (执业证书编号:S0930516010001) 021-2216 9114 zhang_xu@ebscn.com 王海波 (执业证书编号:S0930515100001) 021-22169157 wanghaibo@ebscn.com 王维维 (执业证书编号:S0930516080001) 010-58452014 wangweiwei@ebscn.com
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1、债券托管量与发行量 截至 2016 年 12 月末债券托管量为 58.14 万亿 (中央结算公司的债券托管量 为 43.73 万亿,上清所托管量为 14.41 万亿),净增 0.57 万亿元(中债登 环比增 0.35 万亿,上清所环比增 0.22 万亿),相较于上个月环比净增 0.92 万亿,12 月份托管量环比增速有所下降。 从环比变化看,国债、政策性银行债、中期票据、商业银行债、同业存单的 托管量上升,企业债、短期融资券和超短期融资券的托管量大幅下滑。 图表 1:主要机构投资者债券托管量环比变化(单位:亿元) 国债 本月 合计 特殊结算成员 商业银行 全国性商行 外资银行 城商行 农商行 农合行 信用社 证券公司 保险机构 广义基金 交易所 境外机构 696 (14) 932 334 142 499 10 (53) 78 (96) (357) (464) 549 69 上月 1684 (23) 1026 351 4 434 236 1 61 48 77 288 21 187 证金债 本月 904 (13) 241 (1410) (47) 750 1069 (124) 285 5 32 148 0 126 上月 929 69 868 (96) 7 194 743 13 244 94 (383) (84) 0 (16) 企业债 本月 (225) (3) (554) (276) 1 (103) (156) (18) (96) 12 (137) 193 369 (10) 上月 316 (1) (104) (40) 0 (31) (25) (7) (9) (14) (310) 717 42 (3) 中期票据 本月 58 10 (463) (460) (6) (32) 36 (209) 6 37 694 0 (20) 上月 43 1 (134) (95) (1) (25) (12) (36) (19) (100) 331 0 (1) 短融超短融 本月 (2033) 32 (429) (235) (12) (117) (87) (156) (10) (293) (1151) 0 (12) 上月 370 4 576 646 (4) (40) (19) (34) (55) (371) 237 0 8 同业存单 本月 3868 (201) 6052 2568 (65) 1944 1623 (1248) (70) 116 (758) 0 (27) 上月 (755) 4 725 (1047) 39 1287 297 231 184 7 (1752) 0 4
资料来源:WIND,光大证券研究所
本月债券发行 2.22 万亿元,环比减少 0.54 万亿元,其中中央结算公司发行 额度环比减少 0.45 万亿,上清所发行额度环比减少 0.09 万亿。 12 月地方债新增发行 993.21 亿元,环比减少 2850.42 亿元,地方债供给持 续减少。 图表 2:地方政府债券发行量及环比增量(单位:亿元) 12000 发行量 环比 8000
9000
4000
6000
0
3000
-4000
0 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
-8000
资料来源:Wind,光大证券研究所
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1.1、从投资者结构来看 截至 12 月末, 中央结算公司和上清所债券托管总量为 58.14 万亿, 新增 0.57 万亿。其中商业银行托管量为 32.09 万亿元,占比 57%,增持动能强劲,成 为债券市场的主要配置力量, 其次是广义基金、 特殊结算成员以及保险机构, 分别占比 23%、6%和 4%。 图表 3:主要机构中央结算公司、上清所月托管量比例(单位:%) 2% 2% 1% 3% 4% 6% 1% 0% 0% 商业银行 基金类 特殊结算成员 保险机构
交易所 信用社
境外机构 24% 57% 非银行金融机构 证券公司 其他 非金融机构
资料来源:Wind,光大证券研究所
12 月份中央结算公司总新增债券托管量为 0.57 万亿元,从环比变化来看, 商业银行、交易所和境外机构是主要的增持机构,商业银行增持能动性持续 增强。证券公司、保险机构、非银金融机构和特殊结算成员小幅增持,减持 的幅度不大。 图表 4:中央结算公司、上清所主要投资机构托管规模环比变化(单位:亿 元) 境外机构 交易所
非金融机构 基金类 保险机构
证券公司 非银行金融机构 信用社 商业银行 特殊结算成员 -500 1500 3500 5500 7500
资料来源:Wind,光大证券研究所
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1.2、从债券托管结构来看 从托管结构看,利率债是托管的主要券种,主要利率产品(政府债券、政策 性银行债、政府支持机构债券)占比 64.2%,主要信用产品(企业债券、中 期票据、商业银行债券、资本工具,短融超短融等)占比 35.8%。 图表 5:按债券类型分中央结算公司、上清所月托管量(单位:亿元) 24,413.56, 7% 7,560.14, 2% 16,033.15, 5% 1,500.00, 0% 国债 政策性银行债 企业债 102,453.35, 29% 43,344.34, 12% 34,666.41, 10%
中期票据 商业银行债 资本工具 短融超短融
121,689.32, 35%
政府机构支持债 券
资料来源:Wind,光大证券研究所
从环比变化看,12 月份环比变化与 11 月份变化较大,同业存单、证金债、 国债以及商行债托管量环比上升;企业债、短融超短融、商业银行债托管量 环比下滑。国债、政策性银行债、同业存单是 12 月份的主要增持券种。 图表 6:中央结算公司、上清所主要券种托管规模环比变化(单位:亿元) 4000
本月
上月
3000
2000
1000
0 国债 -1000 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单 商业银行债
-2000
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2、主要券种投资者结构 国债:十二月份国债托管量环比增长 696.00 亿元,环比增速有所下降,主 要是由于广义基金、保险机构、证券公司的大幅减持,特殊结算成员小幅减 持。本月国债的增持主体是商业银行以及交易所。 图表 7:国债托管量环比变化(单位:亿元) 商业银行 上月 交易所 信用社 境外机构 本月
特殊结算成员 证券公司 保险机构 基金类 -300 0 300 600 900 1200 1500
资料来源:Wind,光大证券研究所
政策性银行债:本月托管量环比增长 904.10 亿元,商业银行各成员对证金 债偏好各异,全国性商行大幅减持证金债,而农商行则大幅增持证金债。 图表 8:证金债托管量环比变化(单位:亿元) 农村合作银行 上月 本月
农村商业银行 城市商业银行 外资银行 全国性商业银行 信用社 商业银行 基金类
境外机构 保险机构 证券公司 交易所 特殊结算成员 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500
资料来源:Wind,光大证券研究所
企业债:本月托管量环比下降 225.17 亿元,商业银行、信用社、保险机构 均有不同程度的减持,交易所和广义基金仍是企业债的增持主体,但相较于
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固收策略研究 上月增持了 717.47 亿元,本月广义基金增持 193.09 亿元,增持幅度有所下 降。 图表 9:企业债托管量环比变化(单位:亿元) 上月 商业银行 本月
保险机构 信用社 境外机构 特殊结算成员 证券公司 基金类 交易所 -600 -400 -200 0 200 400
资料来源:Wind,光大证券研究所
中期票据:商业银行继续减持中期票据,其中全国性商行大幅减持,城商行 和外资银行小幅减持。广义基金是主要的增持机构。 图表 10:中期票据托管量环比变化(单位:亿元) 境外机构 交易所 上月 本月
基金类 保险机构 证券公司 信用社 商业银行 特殊结算成员 -600.00 -300.00 0.00 300.00 600.00
资料来源:Wind,光大证券研究所
短期融资券和超短期融资券:本月市场行情变化大导致多家公司短融超短融 取消发行,12 月份短融超短融托管量锐减 2032.60 亿元。
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固收策略研究 图表 11:短融超短融托管量环比变化(单位:亿元) 境外机构 交易所 基金类 保险机构 证券公司 上月 本月
信用社 商业银行 特殊结算成员 -1200.00 -800.00 -400.00 0.00 400.00
资料来源:Wind,光大证券研究所
3、主要投资机构持债情况 广义基金: 12 月份大幅减持短融超短融、同业存单和国债;大幅增持中期票 据,小幅增持企业债、证金债和商业银行债。 图表 12:广义基金持债环比变化(单位:亿元) 700
本月
上月
200 国债 -300 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单 商业银行债
-800
-1300
-1800
资料来源:Wind,光大证券研究所
保险机构: 大幅减持国债、企业债、短融和超短融,继上月大幅减持证金债, 本月保险机构小幅增持证金债。本月增持的债券还有中期票据和同业存单。
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固收策略研究 图表 13:保险公司持债环比变化(单位:亿元) 200
本月
上月
100
0 国债 -100 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单
-200
-300
-400
资料来源:Wind,光大证券研究所
证券公司: 继上月增持国债、同业存单,本月证券公司出现大幅减持国债和 同业存单的情况,继续减持短融与超短融,小幅增持证金债、企业债和中期 票据。 图表 14:证券公司持债环比变化(单位:亿元) 200
本月
上月
150
100
50
0 国债 -50 证金债 企业债 中期票据 短融超短融 同业存单
-100
资料来源:Wind,光大证券研究所
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分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬 的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
行业及公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上; 无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出 明确的投资评级。 市场基准指数为沪深 300 指数。
分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及 模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于 1996 年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券 公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号:z22831000。 公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公 司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,公司还通过全资或控股子公司开展资 产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完 整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更 新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意 见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议,本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保 证和承诺。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益 冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,本公司及其附属机构(包括光大证券研究所) 不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资 产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风 险,在作出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。
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