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[2008-1-14]渤海证券-沧州大化(600230)跟踪报告

公司研究〉公司点评
2008 年 1 月 11 日
烟雾散,曙光现 ——沧州大化(600230)跟踪报告
http://ewww.com.cn/ 石油、化工行业 强烈回避 回 避 中 性 推 荐 强烈推荐
TDI 价格仍将保持高位。 由于全球需求增强, 德国拜尔于 2008 年 1 月 1 日起提高欧洲、中东及非洲 TDI 价格 200 欧元/吨, 折合约 2150 元/吨; 巴斯夫公司也已宣布将自 2 月 1 日起提高 北美地区所有 TDI 的价格 0.20 美元/磅,折合约 3000 元/吨。 国内 TDI 价格也开始企稳回升。沧州大化前期出厂价最低点 35000 元/吨,目前价格以达 36500 元/吨。由于供求仍然保持 紧张局面,TDI 价格仍将保持高位。
研究员 刘威 +86 22 2845 1843 Lw1982@hotmail.com
基础数据 当前价:27.66 元 月换手率:50.27% 月股价区间:23.55~29.67 元 总股本(亿股):25933 已上市流通股本 (万股) 25933 :
产能持续扩张。 公司在建的 5 万吨 TDI 项目预计 09 年初投产, 届时公司权益产能将达到 6.54 万吨(目前为 1.54 万吨) 。另 外,公司于 07 年 11 月 8 日议案通过了投资筹建年产 10 万吨 TDI 项目,预计 2012 年建成。 成本略有上升但影响不大。 公司目前从甘肃银光购买 DNT (二 硝基甲苯)进行 TDI 的生产,生产成本较原来提高了 2000 元 /吨左右,对公司业绩造成一定影响。公司正计划重新建一套 DNT 装置,但具体时间还不能确定。 上游供大于求。TDI 的上游产业链是:原油→甲苯→DNT→ TDI。DNT 价格主要取决于甲苯,我国甲苯缺口较大,06 年 国内甲苯表观消费量 180.8 万吨,净进口 56.4 万吨,但我国 周边地区韩国、新加坡、泰国、日本等国家甲苯供大于求,保 障了国内甲苯的供应。而且中石油、中石化两大集团也在逐步 增加产能,因此未来几年内国内甲苯将保持供大于求的局面, 甲苯的价格也不大可能出现较大的涨幅。 尿素价格维持稳定。由于出口形势向好,国内尿素价格开始回
市场走势图
相关研究报告 《复产在即,迎来黄金发展期》 《沧州大化迎来黄金发展期》
升,目前公司小颗粒尿素价格 1725(元/吨) 。国家今年 1 月 2 号上调了尿素出口关税,公司尿素产品基本都销往国内,上调 关税对公司基本没有直接影响。后市来看由于出口向好,成本 支撑,国际尿素价格高启,国内尿素价格仍将保持高位运行, 但由于国家的限价政策,尿素价格上涨空间已不大。 公司 TDI 子公司 07 年爆炸损失已经计提完毕,损失将集中在 07 年业绩中体现,对 08 年及以后年度业绩不会造成影响。
沧州大化跟踪报告 预计公司 07-09 年 EPS 将分别为 0.46 元 、0.96 元 2.06 元(假 设 08 年 TDI 平均价格(含税)35000 元/吨,权益销量为 1.54 万 吨;09 年 TDI 价格 30000 元/吨,权益销量为 5.54 万吨) ,公司目 前按 08 年业绩估值空间已不大, (35 倍市盈率估值 33.6 元)但是 按 09 业绩估值还是很大的(给 09 年 30 倍市盈率公司股价可达 61.8 元! )建议投资者择机进入,并长期持有。给予公司评级为短 期“推荐”长期“强烈推荐” 。
单位:万元 营业收入 (万元) 营业收入增长率 净利润(万元) 净利润增长率 每股收益(元)
2006 163091 47.40% 10,225 -9.53% 0.39
2007E 144600 88.66% 11999 17.35% 0.46
2008E 158380 9.53% 24824 106.88% 0.96
2009E 253118 59.81% 53435 115.26% 2.06
沧州大化跟踪报告
渤海证券股票投资评级说明 1、强烈推荐:未来 12 个月内股价超越大盘 15%以上; 2、推 3、中 4、回 荐:未来 12 个月内股价超越大盘 5%~15%之间; 性:未来 12 个月内股价相对大盘波动在-5%~5%之间; 避:未来 12 个月内股价落后大盘 5%~15%之间;
5、强烈回避:未来 12 个月内股价落后大盘 15%以上。
渤海证券行业投资评级说明 1、 看好:行业股票指数超越大盘; 2、 中性:行业股票指数基本与大盘持平; 3、 看淡:行业股票指数明显弱于大盘。
重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该 信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的 意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形 式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信 息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有,未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权,任何人不得对本报 告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券有限责任公司”,也不得对本报告进行有 悖原意的删节和修改。

[2008-1-14]渤海证券-沧州大化(600230)跟踪报告

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报告类型:研究报告 发布日期:2008/1/14
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公司研究〉公司点评
2008 年 1 月 11 日
烟雾散,曙光现 ——沧州大化(600230)跟踪报告
http://ewww.com.cn/ 石油、化工行业 强烈回避 回 避 中 性 推 荐 强烈推荐
TDI 价格仍将保持高位。 由于全球需求增强, 德国拜尔于 2008 年 1 月 1 日起提高欧洲、中东及非洲 TDI 价格 200 欧元/吨, 折合约 2150 元/吨; 巴斯夫公司也已宣布将自 2 月 1 日起提高 北美地区所有 TDI 的价格 0.20 美元/磅,折合约 3000 元/吨。 国内 TDI 价格也开始企稳回升。沧州大化前期出厂价最低点 35000 元/吨,目前价格以达 36500 元/吨。由于供求仍然保持 紧张局面,TDI 价格仍将保持高位。
研究员 刘威 +86 22 2845 1843 Lw1982@hotmail.com
基础数据 当前价:27.66 元 月换手率:50.27% 月股价区间:23.55~29.67 元 总股本(亿股):25933 已上市流通股本 (万股) 25933 :
产能持续扩张。 公司在建的 5 万吨 TDI 项目预计 09 年初投产, 届时公司权益产能将达到 6.54 万吨(目前为 1.54 万吨) 。另 外,公司于 07 年 11 月 8 日议案通过了投资筹建年产 10 万吨 TDI 项目,预计 2012 年建成。 成本略有上升但影响不大。 公司目前从甘肃银光购买 DNT (二 硝基甲苯)进行 TDI 的生产,生产成本较原来提高了 2000 元 /吨左右,对公司业绩造成一定影响。公司正计划重新建一套 DNT 装置,但具体时间还不能确定。 上游供大于求。TDI 的上游产业链是:原油→甲苯→DNT→ TDI。DNT 价格主要取决于甲苯,我国甲苯缺口较大,06 年 国内甲苯表观消费量 180.8 万吨,净进口 56.4 万吨,但我国 周边地区韩国、新加坡、泰国、日本等国家甲苯供大于求,保 障了国内甲苯的供应。而且中石油、中石化两大集团也在逐步 增加产能,因此未来几年内国内甲苯将保持供大于求的局面, 甲苯的价格也不大可能出现较大的涨幅。 尿素价格维持稳定。由于出口形势向好,国内尿素价格开始回
市场走势图
相关研究报告 《复产在即,迎来黄金发展期》 《沧州大化迎来黄金发展期》
升,目前公司小颗粒尿素价格 1725(元/吨) 。国家今年 1 月 2 号上调了尿素出口关税,公司尿素产品基本都销往国内,上调 关税对公司基本没有直接影响。后市来看由于出口向好,成本 支撑,国际尿素价格高启,国内尿素价格仍将保持高位运行, 但由于国家的限价政策,尿素价格上涨空间已不大。 公司 TDI 子公司 07 年爆炸损失已经计提完毕,损失将集中在 07 年业绩中体现,对 08 年及以后年度业绩不会造成影响。
沧州大化跟踪报告 预计公司 07-09 年 EPS 将分别为 0.46 元 、0.96 元 2.06 元(假 设 08 年 TDI 平均价格(含税)35000 元/吨,权益销量为 1.54 万 吨;09 年 TDI 价格 30000 元/吨,权益销量为 5.54 万吨) ,公司目 前按 08 年业绩估值空间已不大, (35 倍市盈率估值 33.6 元)但是 按 09 业绩估值还是很大的(给 09 年 30 倍市盈率公司股价可达 61.8 元! )建议投资者择机进入,并长期持有。给予公司评级为短 期“推荐”长期“强烈推荐” 。
单位:万元 营业收入 (万元) 营业收入增长率 净利润(万元) 净利润增长率 每股收益(元)
2006 163091 47.40% 10,225 -9.53% 0.39
2007E 144600 88.66% 11999 17.35% 0.46
2008E 158380 9.53% 24824 106.88% 0.96
2009E 253118 59.81% 53435 115.26% 2.06
沧州大化跟踪报告
渤海证券股票投资评级说明 1、强烈推荐:未来 12 个月内股价超越大盘 15%以上; 2、推 3、中 4、回 荐:未来 12 个月内股价超越大盘 5%~15%之间; 性:未来 12 个月内股价相对大盘波动在-5%~5%之间; 避:未来 12 个月内股价落后大盘 5%~15%之间;
5、强烈回避:未来 12 个月内股价落后大盘 15%以上。
渤海证券行业投资评级说明 1、 看好:行业股票指数超越大盘; 2、 中性:行业股票指数基本与大盘持平; 3、 看淡:行业股票指数明显弱于大盘。
重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,不保证该 信息未经任何更新,也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下,报告中的信息或所表达的 意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形 式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信 息。本报告的版权归渤海证券有限责任公司所有,未获得渤海证券有限责任公司事先书面授权,任何人不得对本报 告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“渤海证券有限责任公司”,也不得对本报告进行有 悖原意的删节和修改。

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