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常熟银行(601128):减值计提力度不减,不良率小幅下行-公司点评报告

兴业证券

公 司 研 究


证券研究报告 #industryId#
银行
#dyCompany#
常熟银行 ( # 601128 ) dyStockcod e#
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增持
( investS) 维持 uggesti onChan ge#

减值计提力度不减,不良率小幅下行 #createTime1# 投资要点 #summary#
公 司 点 评 报 告
2017 年 1 月 11 日
#relatedReport# 相关报告 《新股研究报告: 根植常熟, 区 域龙头》2016 年 9 月 26 日
常熟银行今日发布 2016 年度业绩快报,全年实现营业收入 44.46 亿元,同比 增长 27.32%,归属于上市公司股东的净利润 10.30 亿元,同比增长 6.63%,基 本每股收益 0.50 元。2016 年末总资产 1299.46 亿元,同比增长 19.76%,归属 于上市公司股东的所有者权益 98.53 亿元, 同比增加 21.99%, 归属于上市公司 股东的每股净资产 4.43 元。
#emailAuthor# 分析师: 吴畏 SAC:S0190512050001 wuwei@xyzq.com.cn 傅慧芳 SAC:S0190512080006 fuhf@xyzq.com.cn 研究助理: 陈绍兴 chenshaox@xyzq.com.cn
点评 ? 业绩基本符合我们的预期:公司全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%,实现归母净利润 10.30 亿元,同比增长 6.63%,净利润增速大幅 低于收入增速。我们注意到公司前三季度资产减值的计提力度较大,以及 2016 年末不良率同比 2015 年末实现小幅下降,我们估计公司 2016 年度 进行了较大力度的减值计提,轻装上阵,未来业绩可期。 ? 资产规模快速扩张:2016 年末,公司总资产规模逼近 1300 亿,同比增长 19.76%,环比增长 3.53%,规模的持续扩张带动收入端快速增长,未来随 着省内异地分行的逐步获批开业,资产端有望继续保持较快的规模增长。 ? 不良率继续小幅下降:2016 年末不良率 1.40%,环比三季度末小幅下降 1bp,同比 2015 年末下降 3bps。我们认为,东部沿海区域经济的阶段性企 稳和回暖,有利于公司的贷款质量改善,未来 2-3 个季度不排除不良率继 续改善的可能。 ? ROE 有望触底回升:公司 2016 年加权净资产收益率 11.79%,同比继续 下行 1 个百分点。 公司去年 3 季度末完成 IPO 上市, 实现了资本金的有效 补充,缓解了公司的资本压力。由于募集资金产生效益需要一个逐步释放 的过程,新增股本短期对公司的 ROE 有所摊薄,未来随着募集资金的逐 步投放,公司业绩有望迎来新一轮的增长,带动 ROE 止跌回升。 ? 盈利预测及评级:我们预计公司 2017-2018 年的归母净利润分别为 12.2 亿,13.5 亿,对应的 EPS 为 0.55 元、0.61 元,对应当前股价的 PE 分别为 18.6 倍、16.8 倍,维持增持评级。 ? 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化
请阅读最后一页信息披露和重要声明

公司点评报告 报告正文
事件 常熟银行今日发布 2016 年度业绩快报,全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%, 归属于上市公司股东的净利润 10.30 亿元, 同比增长 6.63%, 基本每股收 益 0.50 元。2016 年末总资产 1299.46 亿元,同比增长 19.76%,归属于上市公司股 东的所有者权益 98.53 亿元,同比增加 21.99%,归属于上市公司股东的每股净资 产 4.43 元。
点评 ? 业绩基本符合我们的预期:公司全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%, 实现归母净利润 10.30 亿元, 同比增长 6.63%,净利润增速大幅低于 收入增速。 我们注意到公司前三季度资产减值的计提力度较大, 以及 2016 年 末不良率同比 2015 年末实现小幅下降,我们估计公司 2016 年度进行了较大 力度的减值计提,轻装上阵,未来业绩可期。 ? 资产规模快速扩张:2016 年末,公司总资产规模逼近 1300 亿,同比增长 19.76%,环比增长 3.53%,规模的持续扩张带动收入端快速增长,未来随着 省内异地分行的逐步获批开业,资产端有望继续保持较快的规模增长。 ? 不良率继续小幅下降: 2016 年末不良率 1.40%, 环比三季度末小幅下降 1bp, 同比 2015 年末下降 3bps。我们认为,东部沿海区域经济的阶段性企稳和回 暖,有利于公司的贷款质量改善,未来 2-3 个季度不排除不良率继续改善的 可能。 ? ROE 有望触底回升:公司 2016 年加权净资产收益率 11.79%,同比继续下行 1 个百分点。公司去年 3 季度末完成 IPO 上市,实现了资本金的有效补充, 缓解了公司的资本压力。由于募集资金产生效益需要一个逐步释放的过程, 新增股本短期对公司的 ROE 有所摊薄, 未来随着募集资金的逐步投放, 公司 业绩有望迎来新一轮的增长,带动 ROE 止跌回升。 ? 盈利预测及评级:我们预计公司 2017-2018 年的归母净利润分别为 12.2 亿, 13.5 亿, 对应的 EPS 为 0.55 元、 0.61 元, 对应当前股价的 PE 分别为 18.6 倍、 16.8 倍,维持增持评级。 ? 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化
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公司点评报告 附表 附表 1、常熟银行资产负债表(单位:百万元) 2015 总资产 108,504 55,803 贷款 12,219 现金和准备金 4,259 存放同业 33,371 债券投资 总负债 100,077 11,343 同业存放 82,291 存款 2,988 应付债券 总权益 8,427 数据来源:Wind,兴业证券研究所 2016 129,946 2017E 138,440 69,374 14,276 9,199 42,214 126,937 17,118 98,115 8,728 11,503 2018E 149,681 74,924 15,195 9,475 46,435 136,783 20,372 104,434 8,772 12,897
附表 2、常熟银行利润表(单位:百万元) 营业总收入 利息净收入 手续费及佣金净收入 其他 营业总支出 营业税金 业务及管理费 资产减值损失 营业利润 营业外收支合计 利润总额 所得税 净利润 归属母公司净利润 EPS 数据来源:Wind,兴业证券研究所 2015 3,480 3,168 51 261 2,274 154 1,209 912 1,206 13 1,219 236 983 966 0.48 2016 4,446 2017E 4,507 3,946 410 151 2,972 406 1,442 1,124 1,535 13 1,548 310 1,238 1,220 0.55 2018E 4,786 4,082 546 158 3,080 431 1,484 1,166 1,706 12 1,717 343 1,374 1,353 0.61
1,308
1,030 0.50
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公司点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 公司评级 买 增 中 减 荐:相对表现优于市场; 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场 入:相对大盘涨幅大于 15% ; 持:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 性:相对大盘涨幅在-5%~5%; 持:相对大盘涨幅小于-5%
报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:
机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn
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上海地区销售经理 姓 名
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冯诚 021-38565411 盛英君 021-38565938 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 021-38565915 王政 021-38565966 顾超 021-20370627 guchao@xyzq.com.cn 王溪 021-20370618 李远帆 021-20370716 王立维 021-38565451 wanglw@xyzq.com.cn 胡岩 021-38565982 姚丹丹 021-38565451 yaodandan@xyzq.com.cn 罗龙飞 021-38565795 地址:上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135)传真:021-38565955
姓 名 郑小平 肖霞
办公电话 010-66290223 010-66290195
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北京地区销售经理 姓 名
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zhengxiaoping@xyzq.com.cn xiaoxia@xyzq.com.cn
地址:北京西城区锦什坊街 35 号北楼 601-605(100033)
朱圣诞 010-66290197 刘晓浏 010-66290220 陈杨 010-66290197 吴磊 010-66290190 王文剀 010-66290197 传真:010-66290220
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深圳地区销售经理 姓 名
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朱元彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn 杨剑 0755-82797217 李昇 0755-82790526 lisheng@xyzq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 王维宇 0755-23826029 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址:福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真:0755-23826017
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国际机构销售经理 姓 名
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刘易容 021-38565452 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 021-38565450 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 021-38565439 马青岚 021-38565909 maql@xyzq.com.cn 曾雅琪 021-38565451 申胜雄 021-20370768 shensx@xyzq.com.cn 陈俊凯 021-38565472 俞晓琦 021-38565498 yuxiaoqi@xyzq.com.cn 地址:上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135)传真:021-38565955 刘俊文 021-38565559 私募及企业客户负责人
liujw@xyzq.com.cn
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私募销售经理 姓 名
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邮 箱 yangxueting@xyzq.com.cn hanlf@xyzq.com.cn
徐瑞 021-38565811 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 021-20370777 唐恰 021-38565470 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 021-38565840 地址:上海浦东新区长柳路 36 号兴业证券大厦 12 层 (200135)传真:021-38565955 请阅读最后一页信息披露和重要声明
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公司点评报告 港股机构销售服务团队 姓 名 机构销售负责人 办公电话 丁先树 18688759155 dingxs@xyzq.com.hk
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姓 名 郑梁燕 周围
办公电话 18565641066 13926557415
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王文洲 18665987511 petter.wang@xyzq.com.hk 陈振光 13818288830 chenzg@xyzq.com.hk 孙博轶 13902946007 sunby@xyzq.com.hk 地址: 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室
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常熟银行(601128):减值计提力度不减,不良率小幅下行-公司点评报告

发布机构:兴业证券
报告类型:公司报告 发布日期:2017/1/11
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减值计提力度不减,不良率小幅下行 #createTime1# 投资要点 #summary#
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2017 年 1 月 11 日
#relatedReport# 相关报告 《新股研究报告: 根植常熟, 区 域龙头》2016 年 9 月 26 日
常熟银行今日发布 2016 年度业绩快报,全年实现营业收入 44.46 亿元,同比 增长 27.32%,归属于上市公司股东的净利润 10.30 亿元,同比增长 6.63%,基 本每股收益 0.50 元。2016 年末总资产 1299.46 亿元,同比增长 19.76%,归属 于上市公司股东的所有者权益 98.53 亿元, 同比增加 21.99%, 归属于上市公司 股东的每股净资产 4.43 元。
#emailAuthor# 分析师: 吴畏 SAC:S0190512050001 wuwei@xyzq.com.cn 傅慧芳 SAC:S0190512080006 fuhf@xyzq.com.cn 研究助理: 陈绍兴 chenshaox@xyzq.com.cn
点评 ? 业绩基本符合我们的预期:公司全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%,实现归母净利润 10.30 亿元,同比增长 6.63%,净利润增速大幅 低于收入增速。我们注意到公司前三季度资产减值的计提力度较大,以及 2016 年末不良率同比 2015 年末实现小幅下降,我们估计公司 2016 年度 进行了较大力度的减值计提,轻装上阵,未来业绩可期。 ? 资产规模快速扩张:2016 年末,公司总资产规模逼近 1300 亿,同比增长 19.76%,环比增长 3.53%,规模的持续扩张带动收入端快速增长,未来随 着省内异地分行的逐步获批开业,资产端有望继续保持较快的规模增长。 ? 不良率继续小幅下降:2016 年末不良率 1.40%,环比三季度末小幅下降 1bp,同比 2015 年末下降 3bps。我们认为,东部沿海区域经济的阶段性企 稳和回暖,有利于公司的贷款质量改善,未来 2-3 个季度不排除不良率继 续改善的可能。 ? ROE 有望触底回升:公司 2016 年加权净资产收益率 11.79%,同比继续 下行 1 个百分点。 公司去年 3 季度末完成 IPO 上市, 实现了资本金的有效 补充,缓解了公司的资本压力。由于募集资金产生效益需要一个逐步释放 的过程,新增股本短期对公司的 ROE 有所摊薄,未来随着募集资金的逐 步投放,公司业绩有望迎来新一轮的增长,带动 ROE 止跌回升。 ? 盈利预测及评级:我们预计公司 2017-2018 年的归母净利润分别为 12.2 亿,13.5 亿,对应的 EPS 为 0.55 元、0.61 元,对应当前股价的 PE 分别为 18.6 倍、16.8 倍,维持增持评级。 ? 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化
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公司点评报告 报告正文
事件 常熟银行今日发布 2016 年度业绩快报,全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%, 归属于上市公司股东的净利润 10.30 亿元, 同比增长 6.63%, 基本每股收 益 0.50 元。2016 年末总资产 1299.46 亿元,同比增长 19.76%,归属于上市公司股 东的所有者权益 98.53 亿元,同比增加 21.99%,归属于上市公司股东的每股净资 产 4.43 元。
点评 ? 业绩基本符合我们的预期:公司全年实现营业收入 44.46 亿元,同比增长 27.32%, 实现归母净利润 10.30 亿元, 同比增长 6.63%,净利润增速大幅低于 收入增速。 我们注意到公司前三季度资产减值的计提力度较大, 以及 2016 年 末不良率同比 2015 年末实现小幅下降,我们估计公司 2016 年度进行了较大 力度的减值计提,轻装上阵,未来业绩可期。 ? 资产规模快速扩张:2016 年末,公司总资产规模逼近 1300 亿,同比增长 19.76%,环比增长 3.53%,规模的持续扩张带动收入端快速增长,未来随着 省内异地分行的逐步获批开业,资产端有望继续保持较快的规模增长。 ? 不良率继续小幅下降: 2016 年末不良率 1.40%, 环比三季度末小幅下降 1bp, 同比 2015 年末下降 3bps。我们认为,东部沿海区域经济的阶段性企稳和回 暖,有利于公司的贷款质量改善,未来 2-3 个季度不排除不良率继续改善的 可能。 ? ROE 有望触底回升:公司 2016 年加权净资产收益率 11.79%,同比继续下行 1 个百分点。公司去年 3 季度末完成 IPO 上市,实现了资本金的有效补充, 缓解了公司的资本压力。由于募集资金产生效益需要一个逐步释放的过程, 新增股本短期对公司的 ROE 有所摊薄, 未来随着募集资金的逐步投放, 公司 业绩有望迎来新一轮的增长,带动 ROE 止跌回升。 ? 盈利预测及评级:我们预计公司 2017-2018 年的归母净利润分别为 12.2 亿, 13.5 亿, 对应的 EPS 为 0.55 元、 0.61 元, 对应当前股价的 PE 分别为 18.6 倍、 16.8 倍,维持增持评级。 ? 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化
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公司点评报告 附表 附表 1、常熟银行资产负债表(单位:百万元) 2015 总资产 108,504 55,803 贷款 12,219 现金和准备金 4,259 存放同业 33,371 债券投资 总负债 100,077 11,343 同业存放 82,291 存款 2,988 应付债券 总权益 8,427 数据来源:Wind,兴业证券研究所 2016 129,946 2017E 138,440 69,374 14,276 9,199 42,214 126,937 17,118 98,115 8,728 11,503 2018E 149,681 74,924 15,195 9,475 46,435 136,783 20,372 104,434 8,772 12,897
附表 2、常熟银行利润表(单位:百万元) 营业总收入 利息净收入 手续费及佣金净收入 其他 营业总支出 营业税金 业务及管理费 资产减值损失 营业利润 营业外收支合计 利润总额 所得税 净利润 归属母公司净利润 EPS 数据来源:Wind,兴业证券研究所 2015 3,480 3,168 51 261 2,274 154 1,209 912 1,206 13 1,219 236 983 966 0.48 2016 4,446 2017E 4,507 3,946 410 151 2,972 406 1,442 1,124 1,535 13 1,548 310 1,238 1,220 0.55 2018E 4,786 4,082 546 158 3,080 431 1,484 1,166 1,706 12 1,717 343 1,374 1,353 0.61
1,308
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公司点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为: 推 中 回 公司评级 买 增 中 减 荐:相对表现优于市场; 性:相对表现与市场持平 避:相对表现弱于市场 入:相对大盘涨幅大于 15% ; 持:相对大盘涨幅在 5%~15%之间 性:相对大盘涨幅在-5%~5%; 持:相对大盘涨幅小于-5%
报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期恒生指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:
机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn
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上海地区销售经理 姓 名
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