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煤炭行业:煤价跌幅收窄呈现企稳,基本面改善-周报

中银国际


煤炭开采 | 证券研究报告 — 板块最新信息 [Table_IndustryRank]
2017 年 1 月 11 日
中立
煤炭行业周报 [Table_Title]
煤价跌幅收窄呈现企稳,基本面改善 截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤下跌 9 元至 605 元, 跌幅 收窄。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨,锚地船舶数量周均 63 艘,环比 增加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海电厂库 存下降 3.4%至 1,079 万吨; 库存天数稳定在 16 天; 日耗量增长 3.5%至 69 万吨,同比增加 14%。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤 港口、电厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指 标表现较好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多, 面临放假,挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期 明显减弱,将呈现逐渐企稳态势。焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌 幅更加微小,优质焦煤供应偏紧,价格一直坚挺。我们也看到补库存行为, 焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平:京唐港焦煤库存环比上涨 10%至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截至 12 月底粗钢日产量环 比增加 0.33%至 218 万吨。12 月份以来尽管钢厂焦化厂一系列减产行为, 煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价格仍然呈 现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。板块方面:短期悲 观预期和风险释放比较充分,近期板块有所回升符合基本面边际改善的格 局以及对悲观预期的修正。我们维持近期观点:板块 12 月行业表现全行业 最差,很多优质煤炭股跌幅 20%以上,煤炭适合左侧交易,随着基本面企 稳,建议投资者逢低布局,关注前期调整较大的优质个股的机会。兼并重 组是煤炭“十三五”规划的主题之一,也是供给侧改革继续推进的主要方 式,建议关注国企改革和兼并重组标的。建议关注西山煤电、冀中能源、 中国神华、ST*山煤、潞安环能、陕西煤业等重点煤炭企业。
支撑评级的要点 ?
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中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 采掘 : 煤炭开采 唐倩 (8610)66229077 [Table_Analyser] qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120036 ?
港口、产地煤价跌幅收窄,短期呈现企稳。截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤下跌 9 元至 605 元,跌幅收窄,去年 11 月开始累积 下跌了 125 元或 17%。产地煤价跌幅比上周明显收窄,动力煤仅有山东 部分地区有 3%左右的下跌,其余地区稳定;焦煤只有个别地区个别煤 种有小幅下跌 1%-3%,绝大部分地区企稳。无烟煤仍然保持稳定。 港口、电厂库存下降,需求尚可。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨。北 方四港库存增加 4%至 1,731 万吨。秦皇岛锚地船舶数量周均 63 艘,环 比增加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海 电厂库存下降 3.4%至 1,079 万吨;库存天数稳定在 16 天(稍偏低); 日耗量增长 3.5%至 69 万吨,同比增加 14%,同比增幅扩大。 基本面改善。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤港口、 电厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指标表 现较好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多,面 临放假,挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期 明显减弱,将呈现逐渐企稳态势。 焦煤抗跌性较好,关注库存。焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌幅 更加微小, 优质焦煤供应偏紧, 价格一直坚挺。 我们也看到补库存行为, 焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平:京唐港焦煤库存环比上涨 10% 至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤 库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截至 12 月底粗钢日 产量环比增加 0.33%至 218 万吨。 月份以来尽管钢厂焦化厂一系列减产 12 行为,煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价 格仍然呈现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。 投资建议:短期悲观预期和风险释放比较充分,近期板块有所回升符合 基本面边际改善的格局以及对悲观预期的修正。我们维持近期观点:板 块 12 月行业表现全行业最差,很多优质煤炭股跌幅 20%以上,煤炭适 合左侧交易,随着基本面企稳,建议投资者可逢低布局,关注调整较大 的优质个股的机会。兼并重组是煤炭“十三五”规划的主题之一,也 是供给侧改革继续推进的主要方式,建议关注国企改革和兼并重组标 的。建议关注西山煤电、冀中能源、中国神华、ST*山煤、潞安环能、陕 西煤业等。

目录 动力煤:港口煤价下跌.......................................................... 3 无烟煤价格平稳 .................................................................. 10 焦煤价格弱势下跌 ............................................................... 11 估值和市场表现 .................................................................. 15
2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
2

动力煤:港口煤价下跌 ?
港口、产地煤价跌幅收窄。截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力 煤下跌 9 元至 605 元,跌幅收窄,去年 11 月开始累积下跌了 125 元或 17%。 产地煤价跌幅比上周明显收窄,动力煤仅有山东部分地区有 3%左右的下 跌,其余地区稳定;焦煤只有个别地区个别煤种有小幅下跌 1%-3%,绝大 部分地区企稳。无烟煤仍然保持稳定。 港口、电厂库存下降,需求尚可。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨。北方 四港库存增加 4%至 1,731 万吨。秦皇岛锚地船舶数量周均 63 艘,环比增 加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海电厂库存 下降 3.4%至 1,079 万吨;库存天数稳定在 16 天;日耗量增长 3.5%至 69 万 吨,同比增加 14%,同比增幅扩大。 基本面改善。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤港口、电 厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指标表现较 好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多,面临放假, 挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期明显减弱, 呈现逐渐企稳态势。
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图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格 最新 周环比 月度环比 年度同比 (1 月 9 日) (%) (%) (%) 平仓价(元/吨) 605 (1.6) (7.0) 57.7 平仓价(元/吨) 631 (1.5) (7.3) 65.2 593 0.0 (0.8) 59.8 坑口价(元/吨) 475 0.0 (4.0) 150.0 指数价格(美元/吨) 90 (3.3) 8.5 82.4 期货结算价(美元/桶) 55 (3.3) 1.9 62.8 11 月(百万吨) 27 27.0 25.1 66.8
秦皇岛大同优混 秦皇岛山西优混 环渤海动力煤指数 大同南郊动力煤 澳大利亚 NEWC 布伦特原油 煤炭进口量(煤+褐煤)
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价 (元/吨) 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200
图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 (元/吨) 700 600 500 400 300 200 100
01/05 05/05 09/05 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16
0
大同优混(5800大卡)
山西优混(5500大卡)
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
3
300
400
500
600
700
800
900
100
120
140
160
140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30
20 (元/吨) (美元/桶)
40
60
80
0
资料来源:万得资讯
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日 图表 4. 国际煤价 南非理查兹港指数价格 澳大利亚NEWC指数价格 来自山西5500大卡煤价 来自印尼5500大卡煤价
图表 8. 布伦特原油期货结算价
欧洲动力煤现货交易价格
来自澳洲5500大卡煤价
图表 6. 广州港 5,500 大卡动力煤国内外价格(库提价、含税) 图表 7. 环渤海动力煤价格指数 (5,500 大卡)
煤炭行业周报 300 400 500 600 700 800 900 40 (艘)
07/07 11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12 03/13 07/13 11/13 03/14 07/14 11/14 03/15 07/15 11/15 03/16 07/16 11/16 11/08 02/09 05/09 08/09 11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
100
120
140
160
180
200
60
80
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
锚地船舶数(左轴)
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 5. 澳洲 BJ 动力煤价格指数
图表 9. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势
秦皇岛5500大卡煤价(右轴)


预到船舶数(左轴)
01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 (元/吨) 800 900
10/10 12/10 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
05/06 10/06 03/07 08/07 01/08 06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11 03/12 08/12 01/13 06/13 11/13 04/14 09/14 02/15 07/15 12/15
200
300
400
500
600
700
4

图表 10. NYMEX 天然气期货结算价 (美元/百万英热单位) 13 11 9 7 5 3 1
图表 11. 原油价格和煤价走势 (美元/桶) 160 120 80 40 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (元/吨)
01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16 01/17
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 12. 全国煤炭进口量及增速(煤+褐煤) (百万吨) 40 30 20 10 0 06/12 11/12 04/13 09/13 02/14 07/14 12/14 05/15 10/15 03/16 08/16 原煤进口总量(左轴) 同比(右轴)
12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16 布伦特原油期货结算价(左轴)
山西优混(右轴)
(%) 60 40 20 0 (20) (40) (60)
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 13. 港口煤炭库存、调入调出量、山西日产量、海运指数 最新(1 月 9 日) 秦皇岛港库存(万吨) 秦皇岛港口调入量(万吨) 秦皇岛港口调出量(万吨) 沿海煤炭货运平均指数(点) 环渤海四港总库存(万吨) 广州港库存(万吨) 京唐港炼焦煤库存(万吨) 资料来源:万得资讯及中银证券
669 56 67 915 1,731 135 114
周环比 (%) (10.1) (6.7) 10.1 (1.2) 4.4 135.0 10.3
月度环比 (%) 0.1 (9.6) (3.1) (11.2) 3.0 (36.0) 37.7
年度同比 (%) 97.2 13.2 37.2 8.7 87.2 (3.3) (20.3)
图表 14. 产地动力煤价格(坑口价) 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 大同南郊 5,500 大卡弱粘煤 445 内蒙鄂尔多斯东胜 5,200 大卡原煤 370 陕西榆林烟煤末 5,500 大卡 475 山东济宁 5,500 大卡混煤 650 内蒙霍林郭勒 3,500 大卡褐煤 298 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 5.6 (3.0) 0.0
月度环比 (%) (4.3) (1.3) 11.8 (5.8) 0.0
年度同比 (%) 128.2 184.6 179.4 71.1 148.3
2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
5
250 (万吨)
350
450
550
650
750
850
950
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日 图表 17. 秦皇岛港口库存 100 200 300 400 500 600 700 800 (元/吨) 资料来源:万得资讯
煤炭行业周报 图表 16. 动力煤期货价格 资料来源:万得资讯及中银证券 60 70 80 90 (万吨)
01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16
图表 15. 动力煤产地价格(坑口价)
大同南郊5500大卡弱粘煤 陕西榆林烟煤末5500大卡 内蒙霍林郭勒3500大卡褐煤
30
40
50
周均日调出量
(元/吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 07/09 03/10 11/10 07/11 03/12 11/12 07/13 03/14 11/14 07/15 03/16 11/16
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 18. 秦皇岛港口调入调出量
鄂尔多斯东胜5200大卡原煤 山东济宁5500大卡混煤


周均日调入量
10/13 11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
6
12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
1,050 950 850 750 650 550 450 350 250 150 50
5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 (万吨)
2,800 2,300 1,800 1,300 800 300
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日 图表 22. 沿海货运指数 图表 19. 环渤海四港库存 天津港煤炭库存 曹妃甸煤炭库存
秦皇岛-上海
煤炭海运平均指数
130 (万吨)
180
230
280
330
380
京唐港煤炭库存 秦皇岛港煤炭库存
80
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
煤炭行业周报 图表 21. 广州港库存 3,500 4,000 4,500 5,000 500
资料来源:万得资讯及中银证券
秦皇岛-广州
01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
500
图表 23. BDI
0
(万吨)
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 20. 环渤海四港总库存
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17
01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16


7

图表 24. 沿海货运指数和山西优混价格走势 (点) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 (元/吨) 1,000 800 600 400 200
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动力煤下游情况 图表 25. 电厂库存量、日耗量、库存天数及水泥价格 最新(1 月 6 日) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 全国重点电厂库存量(百万吨)(10 月 10 日) 60 6.8 16.9 (12.1) 全国重点电厂日耗量(百万吨) 10 月 10 日) ( 3 (4.4) (13.9) 11.0 全国重点电厂库存天数(天)(10 月 10 日) 19 11.8 35.7 (20.8) 沿海六大电厂库存量(万吨) 1,079 (3.4) (10.8) (6.0) 沿海六大电厂日耗量(万吨) 67 (6.3) 3.4 10.9 沿海六大电厂库存天数(天) 16 0.4 (13.8) (15.3) 普通水泥 42.5 级散装平均价(元/吨) 345 (0.3) (0.3) 24.4 资料来源:万得资讯
图表 26. 全国重点电厂日库存及库存天数 (百万吨) 120 100 80 60 40 20 (天) 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
0
重点电厂煤炭库存(左轴)
重点电厂煤炭库存天数(右轴)
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2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 煤炭海运平均指数(左轴) 山西优混(右轴)
图表 27. 全国重点电厂日耗量 (百万吨) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
8
2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 (万吨)
1,000 800 600 400 200 0
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2017 年 1 月 11 日 图表 28. 沿海六大电厂库存及库存天数 库存量(左轴) 可用天数(右轴)
200 (元/吨)
250
300
350
400
450
(天)
10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 6 14 10 22 18 26 34 30 42 38
煤炭行业周报 图表 30. 水泥价格 20
30
40
50
60
70
80
90
资料来源:万得资讯及中银证券 普通42.5号水泥 复合32.5号水泥
(万吨)
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图表 29. 沿海六大电厂日耗量
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 10/09 12/09 02/10 04/10 06/10 08/10 10/10 12/10 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16


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无烟煤价格平稳 图表 31. 无烟煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 晋城无烟中块(坑口价) 850 晋城无烟末煤(坑口价) 645 阳泉无烟洗中块(坑口价) 830 阳泉末煤(坑口价) 590 河南永城无烟中块 (车板价) 1,030 河南永城无烟精煤 (车板价) 1,110 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
月度环比 (%) 0.0 (4.4) 0.0 (4.8) 0.0 0.0
年度同比 (%) 18.1 122.4 16.9 168.2 13.2 88.1
图表 32. 无烟煤产地价格 (元/吨) 1,800 1,300 800 300 (200) 08/09
图表 33. 国产尿素批发价格 (元/吨) 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500
08/10
08/11
08/12
08/13
08/14
08/15
08/16
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图表 34. 华东地区甲醇中间价 (元/吨) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500
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09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
晋城无烟中块(坑口价) 晋城无烟末煤(坑口价) 阳泉无烟洗中块(坑口价) 阳泉末煤(坑口价) 河南永城无烟中块(车板价) 河南永城无烟精煤(车板价)
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焦煤价格弱势下跌 焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌幅更加微小,优质焦煤供应偏紧,价格 一直坚挺。我们也看到补库存行为,焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平: 京唐港焦煤库存环比上涨 10%至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截止 12 月底粗钢日产量环比增加 0.33%至 218 万吨。 月份以来尽管钢厂焦化厂一系 12 列减产行为,煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价 格仍然呈现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。
图表 35. 炼焦煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 山西柳林 4 号焦煤(坑口价) 920 山西古交 2 号焦煤(坑口价) 920 山东兖州气精煤(车板价) 1,020 河北邢台 1/3 焦精煤(车板价) 1,490 山西长治贫瘦煤(坑口价) 805 山西临汾肥煤(坑口价) 790 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 0.0 0.7 0.0 0.0
月度环比 (%) 0.0 0.0 (1.0) (0.7) 0.0 0.0
年度同比 (%) 148.6 148.6 114.7 129.2 215.7 229.2
图表 36. 喷吹煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 830 902 周环比 (%) 0.0 0.0 月度环比 (%) 0 (3.2) 年度同比 (%) 124.3 120.0
山西阳泉喷吹煤车板价 山西长治喷吹煤车板价
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图表 37. 钢铁价格、库存、日产量 最新价格 (元/吨) 3,733 975 218 周环比 (%) (0.4) 4.0 0.3 月度环比 (%) (5.9) 12.2 (3.7) 年度同比 (%) 83.0 13.1 6.1
钢铁平均价格 城市钢铁库存 粗钢日产量(万吨)
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图表 38. 焦炭产地、港口价格 最新价格 (元/吨) 1,775 1,750 2,050 周环比 (%) 0.0 0.0 (2.4) 月度环比 (%) (10.1) (10.3) (2.4) 年度同比 (%) N.A N.A N.A
临汾二级冶金焦 太原二级冶金焦 平顶山二级冶金焦
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图表 39. 喷吹煤产地价格 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 06/08 06/09 06/10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 06/16 山西阳泉喷吹煤车板价 山西长治喷吹煤车板价
图表 40. 炼焦煤产地价格 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
资料来源:万得资讯及中银证券
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图表 41. 社会钢铁库存及价格 (万吨) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (元) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
图表 42. 粗钢日产量 (万吨) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150
07/07 11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12 03/13 07/13 11/13 03/14 07/14 11/14 03/15 07/15 11/15 03/16 07/16 11/16
社会钢铁库存(左轴)
钢铁价格(右轴)
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图表 43. 焦炭产地及港口价格 (元/吨) 2,300 1,800 1,300 800 300
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11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16 太原 二级冶金焦 平顶山 二级冶金焦 临汾 二级冶金焦 天津港一级冶金焦 唐山 二级冶金焦
01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 山西柳林4号焦煤(坑口价) 山西古交2号焦煤(坑口价) 山东兖州气精煤(车板价) 河北邢台1/3焦精煤(车板价) 山西长治贫瘦煤(坑口价) 山西临汾肥煤(坑口价)
12
100
150
200
250
300
350
50
0
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
200 (元/吨) (万吨)
400
600
800
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2017 年 1 月 11 日 图表 46. 焦煤期货收盘价 图表 44. 天津港焦炭库存 500 600 (万吨) 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
100
200
300
400
0
煤炭行业周报 200 1,500 1,300 1,900 1,700 2,300 2,100 1,100 900 700 500
1,200 700
1,700
2,200
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图表 48. 京唐港炼焦煤库存 图表 47. 国内外焦煤价格 (元/吨)
图表 45. 焦炭期货收盘价 (元/吨) 2,700
资料来源:万得资讯及中银证券 京唐港主焦煤价(河北产,灰分10%) 京唐港主焦煤价(澳洲产,灰分9%,挥发分26%)
资料来源:万得资讯及中银证券
07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16


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图表 49. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存 (天) 24 22 20 18 16 14 12 10 (天) (万吨) 18 16 14 12
08/11 11/11
02/12 05/12
08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14
11/14 02/15 05/15
炼焦煤平均库存:国内样本钢厂及独立焦化厂(右轴) 炼焦煤平均库存可用天数:国内样本钢厂及独立焦化厂(左轴) 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂(左轴)
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08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
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估值和市场表现 图表 50. A、H 主要煤炭公司估值表 股票代码 公司名称 评级 每股收益(人民币,元) 2014 (0.77) 0.33 (0.87) 0.10 0.19 0.43 0.06 1.85 0.11 0.05 0.01 (0.19) 0.06 0.01 0.09 0.38 0.46 0.08 0.15 0.08 2015 (0.99) 0.03 (1.20) (0.30) 0.19 0.03 0.01 0.81 0.05 (0.54) 0.10 (0.88) (0.19) (0.39) 0.04 0.33 0.17 (0.34) 0.05 (0.91) 2016E 0.12 0.10 0.05 0.26 0.20 0.05 0.03 1.20 0.04 (0.04) 0.07 0.60 0.23 0.02 0.10 0.35 0.49 0.25 0.04 0.03 价格 (人民币/港币) 2017E 1月 9日 0.15 4.91 0.18 6.93 0.09 4.28 0.33 4.89 0.35 8.19 0.10 8.40 0.05 8.14 1.22 16.50 0.06 4.13 0.03 5.73 0.15 7.00 0.70 6.02 0.26 5.86 0.06 6.57 0.18 8.73 0.38 8.85 0.87 10.80 0.40 7.28 0.05 6.90 0.06 5.03 市盈率(倍) 2014 (6.1) 20.4 (4.7) 48.5 42.5 18.9 134.0 8.7 36.5 114.0 674.0 (29.2) 100.2 585.0 97.6 22.6 23.6 89.4 44.5 60.9 121.9 6.42 (12.50) 23.08 316.00 83.2 2015 2016E (4.8) 40.9 224.3 69.3 (3.4) 85.6 (16.2) 18.8 42.5 41.0 268.3 168.0 804.0 271.3 20.0 13.8 80.2 103.3 (10.6) (143.3) 67.4 100.0 (6.3) 10.0 (30.6) 25.5 (15.0) 328.5 211.5 87.3 26.1 25.3 63.9 22.0 (21.0) 29.1 133.6 172.5 (5.4) 167.7 94.8 16.64 (12.50) (120.0) (12.64) (32.1) 84.8 9.83 500.00 10.59 16.63 134.3 2017E 32.7 38.5 47.6 14.8 23.4 84.0 162.8 13.5 68.8 191.0 46.7 8.6 22.5 109.5 48.5 23.3 12.4 18.2 138.0 83.8 62.9 9.67 71.43 4.39 12.64 24.5 每股净资产 市净 (人民币/港币) 率(倍) 2016 2016 1.7 3.0 5.3 1.3 1.9 2.3 3.1 1.6 3.4 2.4 5.9 1.4 8.4 1.0 14.7 1.1 1.8 2.3 3.6 1.6 5.2 1.3 2.8 2.2 6.3 0.9 4.3 1.5 5.1 1.7 5.4 1.6 8.1 1.3 5.5 1.3 5.5 1.3 4.0 1.3 5.5 13.40 1.06 6.96 3.22 6.2 1.5 1.1 1.4 0.8 1.2 1.1
601918.CH 国投新集 持有 600348.CH 阳泉煤业 买入 600546.CH 山煤国际 谨慎买入 601225.CH 陕西煤业 买入 600395.CH 盘江股份 买入 601699.CH 潞安环能 买入 600123.CH 兰花科创 持有 601088.CH 中国神华 持有 600157.CH 永泰能源 持有 600403.CH 大有能源 持有 000937.CH 冀中能源 买入 000933.CH 神火股份 持有 601898.CH 中煤能源 持有 000780.CH 平庄能源 持有 000983.CH 西山煤电 买入 002128.CH 露天煤业 持有 600188.CH 兖州煤业 持有 600997.CH 开滦股份 持有 601101.CH 昊华能源 持有 601666.CH 平煤股份 持有 中银国际 A 股主要煤炭 公司平均值 1088.HK 中国神华 买入 0639.HK 首钢资源 买入 1171.HK 兖州煤业 买入 1898.HK 中煤能源 买入 H 股主要煤炭公司平均值 资料来源:公司数据及中银证券 注:首钢资源的每股收益为港币
1.95 (0.08) 0.16 0.01
0.75 (0.08) (0.03) (0.25)
1.27 0.00 0.34 0.19
1.29 0.01 0.82 0.25
15.40 1.46 5.44 3.77
图表 51. 煤炭板块与沪深 300 比较 (以 14 年 1 月 1 日为基准) 图表 52. 煤价与煤炭股股价走势 (美元/桶) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8
160 120 80 40 0 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17
煤炭(中信)
沪深300
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
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煤炭行业周报
12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16 布伦特原油期货结算价(左轴)
1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (元/吨)
山西优混(右轴)
15
-2% 0% 2% 4%
10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 (1.5) (% ) (1.0) (0.5)
纺织服装(中信)
农林牧渔(中信) 通信(中信) 家电(中信) 纺织服装(中信) 食品饮料(中信) 计算机(中信) 房地产(中信) 银行(中信) 有色金属(中信) 煤炭(中信) 传媒(中信) 轻工制造(中信) 建材(中信) 非银行金融(中信) 餐饮旅游(中信) 电子元器件(中信) 医药(中信) 基础化工(中信) 交通运输(中信) 石油石化(中信) 钢铁(中信) 汽车(中信) 电力设备(中信) 建筑(中信) 电力及公用事业(中 商贸零售(中信) 机械(中信) 综合(中信) 国防军工(中信)
资料来源:万得资讯及中银证券
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资料来源:万得资讯及中银证券
图表 55. A 股板块一周涨跌幅
图表 56. A 股板块年初至今涨跌幅
2017 年 1 月 11 日 图表 53. 煤炭股一周排行 煤气化 平庄能源 国投新集 恒源煤电 郑州煤电 开滦股份 神火股份 露天煤业 中国神华 兖州煤业 潞安环能 冀中能源 平煤股份 中煤能源 大同煤业 阳泉煤业 山煤国际 大有能源 昊华能源 西山煤电 盘江股份 陕西煤业 永泰能源 兰花科创 10.0 12.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 (2.0) (% ) 14.0
非银行金融(中信)
通信(中信)
传媒(中信)
计算机(中信)
医药(中信)
银行(中信)
房地产(中信)
农林牧渔(中信)
电子元器件(中信)
建材(中信)
煤炭行业周报 资料来源:万得资讯及中银证券 平庄能源 神火股份 恒源煤电 山煤国际 煤气化 潞安环能 国投新集 冀中能源 昊华能源 昊华能源 西山煤电 永泰能源 阳泉煤业 露天煤业 大同煤业 中国神华 郑州煤电 开滦股份 盘江股份 兰花科创 中煤能源 陕西煤业 大有能源 兖州煤业
建筑(中信)
轻工制造(中信)
电力设备(中信)
家电(中信)
餐饮旅游(中信)
食品饮料(中信)
有色金属(中信)
基础化工(中信)
商贸零售(中信)
电力及公用事业(中
图表 54. 煤炭股年初至今排行
汽车(中信)
综合(中信)
煤炭(中信)
机械(中信)
钢铁(中信)
交通运输(中信)


石油石化(中信)
国防军工(中信)
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
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煤炭行业周报
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煤炭行业:煤价跌幅收窄呈现企稳,基本面改善-周报

发布机构:中银国际
报告类型:行业报告 发布日期:2017/1/11
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内容简介


煤炭开采 | 证券研究报告 — 板块最新信息 [Table_IndustryRank]
2017 年 1 月 11 日
中立
煤炭行业周报 [Table_Title]
煤价跌幅收窄呈现企稳,基本面改善 截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤下跌 9 元至 605 元, 跌幅 收窄。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨,锚地船舶数量周均 63 艘,环比 增加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海电厂库 存下降 3.4%至 1,079 万吨; 库存天数稳定在 16 天; 日耗量增长 3.5%至 69 万吨,同比增加 14%。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤 港口、电厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指 标表现较好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多, 面临放假,挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期 明显减弱,将呈现逐渐企稳态势。焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌 幅更加微小,优质焦煤供应偏紧,价格一直坚挺。我们也看到补库存行为, 焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平:京唐港焦煤库存环比上涨 10%至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截至 12 月底粗钢日产量环 比增加 0.33%至 218 万吨。12 月份以来尽管钢厂焦化厂一系列减产行为, 煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价格仍然呈 现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。板块方面:短期悲 观预期和风险释放比较充分,近期板块有所回升符合基本面边际改善的格 局以及对悲观预期的修正。我们维持近期观点:板块 12 月行业表现全行业 最差,很多优质煤炭股跌幅 20%以上,煤炭适合左侧交易,随着基本面企 稳,建议投资者逢低布局,关注前期调整较大的优质个股的机会。兼并重 组是煤炭“十三五”规划的主题之一,也是供给侧改革继续推进的主要方 式,建议关注国企改革和兼并重组标的。建议关注西山煤电、冀中能源、 中国神华、ST*山煤、潞安环能、陕西煤业等重点煤炭企业。
支撑评级的要点 ?
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中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 采掘 : 煤炭开采 唐倩 (8610)66229077 [Table_Analyser] qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120036 ?
港口、产地煤价跌幅收窄,短期呈现企稳。截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力煤下跌 9 元至 605 元,跌幅收窄,去年 11 月开始累积 下跌了 125 元或 17%。产地煤价跌幅比上周明显收窄,动力煤仅有山东 部分地区有 3%左右的下跌,其余地区稳定;焦煤只有个别地区个别煤 种有小幅下跌 1%-3%,绝大部分地区企稳。无烟煤仍然保持稳定。 港口、电厂库存下降,需求尚可。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨。北 方四港库存增加 4%至 1,731 万吨。秦皇岛锚地船舶数量周均 63 艘,环 比增加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海 电厂库存下降 3.4%至 1,079 万吨;库存天数稳定在 16 天(稍偏低); 日耗量增长 3.5%至 69 万吨,同比增加 14%,同比增幅扩大。 基本面改善。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤港口、 电厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指标表 现较好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多,面 临放假,挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期 明显减弱,将呈现逐渐企稳态势。 焦煤抗跌性较好,关注库存。焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌幅 更加微小, 优质焦煤供应偏紧, 价格一直坚挺。 我们也看到补库存行为, 焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平:京唐港焦煤库存环比上涨 10% 至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤 库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截至 12 月底粗钢日 产量环比增加 0.33%至 218 万吨。 月份以来尽管钢厂焦化厂一系列减产 12 行为,煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价 格仍然呈现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。 投资建议:短期悲观预期和风险释放比较充分,近期板块有所回升符合 基本面边际改善的格局以及对悲观预期的修正。我们维持近期观点:板 块 12 月行业表现全行业最差,很多优质煤炭股跌幅 20%以上,煤炭适 合左侧交易,随着基本面企稳,建议投资者可逢低布局,关注调整较大 的优质个股的机会。兼并重组是煤炭“十三五”规划的主题之一,也 是供给侧改革继续推进的主要方式,建议关注国企改革和兼并重组标 的。建议关注西山煤电、冀中能源、中国神华、ST*山煤、潞安环能、陕 西煤业等。

目录 动力煤:港口煤价下跌.......................................................... 3 无烟煤价格平稳 .................................................................. 10 焦煤价格弱势下跌 ............................................................... 11 估值和市场表现 .................................................................. 15
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煤炭行业周报
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动力煤:港口煤价下跌 ?
港口、产地煤价跌幅收窄。截至 1 月 10 日秦皇岛 5,500 大卡山西优混动力 煤下跌 9 元至 605 元,跌幅收窄,去年 11 月开始累积下跌了 125 元或 17%。 产地煤价跌幅比上周明显收窄,动力煤仅有山东部分地区有 3%左右的下 跌,其余地区稳定;焦煤只有个别地区个别煤种有小幅下跌 1%-3%,绝大 部分地区企稳。无烟煤仍然保持稳定。 港口、电厂库存下降,需求尚可。秦皇岛库存下降 10%至 669 万吨。北方 四港库存增加 4%至 1,731 万吨。秦皇岛锚地船舶数量周均 63 艘,环比增 加 32%。沿海煤炭货运指数下降 1.2%,连续 5 周下降。六大沿海电厂库存 下降 3.4%至 1,079 万吨;库存天数稳定在 16 天;日耗量增长 3.5%至 69 万 吨,同比增加 14%,同比增幅扩大。 基本面改善。本周基本面呈现边际改善,煤价跌幅收窄,动力煤港口、电 厂库存下降、产地库存也不多,产地煤价跌幅明显收窄;需求指标表现较 好:锚地船舶数量增加,电厂日耗量回升。由于煤矿库存不多,面临放假, 挺价意愿较强,动力煤未来仍有下跌可能,但短期动能较前期明显减弱, 呈现逐渐企稳态势。
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图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格 最新 周环比 月度环比 年度同比 (1 月 9 日) (%) (%) (%) 平仓价(元/吨) 605 (1.6) (7.0) 57.7 平仓价(元/吨) 631 (1.5) (7.3) 65.2 593 0.0 (0.8) 59.8 坑口价(元/吨) 475 0.0 (4.0) 150.0 指数价格(美元/吨) 90 (3.3) 8.5 82.4 期货结算价(美元/桶) 55 (3.3) 1.9 62.8 11 月(百万吨) 27 27.0 25.1 66.8
秦皇岛大同优混 秦皇岛山西优混 环渤海动力煤指数 大同南郊动力煤 澳大利亚 NEWC 布伦特原油 煤炭进口量(煤+褐煤)
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价 (元/吨) 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200
图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 (元/吨) 700 600 500 400 300 200 100
01/05 05/05 09/05 01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16
0
大同优混(5800大卡)
山西优混(5500大卡)
资料来源:万得资讯及中银证券
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2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
3
300
400
500
600
700
800
900
100
120
140
160
140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30
20 (元/吨) (美元/桶)
40
60
80
0
资料来源:万得资讯
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2017 年 1 月 11 日 图表 4. 国际煤价 南非理查兹港指数价格 澳大利亚NEWC指数价格 来自山西5500大卡煤价 来自印尼5500大卡煤价
图表 8. 布伦特原油期货结算价
欧洲动力煤现货交易价格
来自澳洲5500大卡煤价
图表 6. 广州港 5,500 大卡动力煤国内外价格(库提价、含税) 图表 7. 环渤海动力煤价格指数 (5,500 大卡)
煤炭行业周报 300 400 500 600 700 800 900 40 (艘)
07/07 11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12 03/13 07/13 11/13 03/14 07/14 11/14 03/15 07/15 11/15 03/16 07/16 11/16 11/08 02/09 05/09 08/09 11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
100
120
140
160
180
200
60
80
180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
资料来源:万得资讯及中银证券
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锚地船舶数(左轴)
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图表 5. 澳洲 BJ 动力煤价格指数
图表 9. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势
秦皇岛5500大卡煤价(右轴)


预到船舶数(左轴)
01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 (元/吨) 800 900
10/10 12/10 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
05/06 10/06 03/07 08/07 01/08 06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11 03/12 08/12 01/13 06/13 11/13 04/14 09/14 02/15 07/15 12/15
200
300
400
500
600
700
4

图表 10. NYMEX 天然气期货结算价 (美元/百万英热单位) 13 11 9 7 5 3 1
图表 11. 原油价格和煤价走势 (美元/桶) 160 120 80 40 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (元/吨)
01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16 01/17
资料来源:万得资讯及中银证券
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图表 12. 全国煤炭进口量及增速(煤+褐煤) (百万吨) 40 30 20 10 0 06/12 11/12 04/13 09/13 02/14 07/14 12/14 05/15 10/15 03/16 08/16 原煤进口总量(左轴) 同比(右轴)
12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16 布伦特原油期货结算价(左轴)
山西优混(右轴)
(%) 60 40 20 0 (20) (40) (60)
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图表 13. 港口煤炭库存、调入调出量、山西日产量、海运指数 最新(1 月 9 日) 秦皇岛港库存(万吨) 秦皇岛港口调入量(万吨) 秦皇岛港口调出量(万吨) 沿海煤炭货运平均指数(点) 环渤海四港总库存(万吨) 广州港库存(万吨) 京唐港炼焦煤库存(万吨) 资料来源:万得资讯及中银证券
669 56 67 915 1,731 135 114
周环比 (%) (10.1) (6.7) 10.1 (1.2) 4.4 135.0 10.3
月度环比 (%) 0.1 (9.6) (3.1) (11.2) 3.0 (36.0) 37.7
年度同比 (%) 97.2 13.2 37.2 8.7 87.2 (3.3) (20.3)
图表 14. 产地动力煤价格(坑口价) 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 大同南郊 5,500 大卡弱粘煤 445 内蒙鄂尔多斯东胜 5,200 大卡原煤 370 陕西榆林烟煤末 5,500 大卡 475 山东济宁 5,500 大卡混煤 650 内蒙霍林郭勒 3,500 大卡褐煤 298 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 5.6 (3.0) 0.0
月度环比 (%) (4.3) (1.3) 11.8 (5.8) 0.0
年度同比 (%) 128.2 184.6 179.4 71.1 148.3
2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
5
250 (万吨)
350
450
550
650
750
850
950
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2017 年 1 月 11 日 图表 17. 秦皇岛港口库存 100 200 300 400 500 600 700 800 (元/吨) 资料来源:万得资讯
煤炭行业周报 图表 16. 动力煤期货价格 资料来源:万得资讯及中银证券 60 70 80 90 (万吨)
01/06 05/06 09/06 01/07 05/07 09/07 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 01/14 05/14 09/14 01/15 05/15 09/15 01/16 05/16 09/16
图表 15. 动力煤产地价格(坑口价)
大同南郊5500大卡弱粘煤 陕西榆林烟煤末5500大卡 内蒙霍林郭勒3500大卡褐煤
30
40
50
周均日调出量
(元/吨) 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 07/09 03/10 11/10 07/11 03/12 11/12 07/13 03/14 11/14 07/15 03/16 11/16
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图表 18. 秦皇岛港口调入调出量
鄂尔多斯东胜5200大卡原煤 山东济宁5500大卡混煤


周均日调入量
10/13 11/13 12/13 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16
6
12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16
1,050 950 850 750 650 550 450 350 250 150 50
5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 (万吨)
2,800 2,300 1,800 1,300 800 300
资料来源:万得资讯及中银证券
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2017 年 1 月 11 日 图表 22. 沿海货运指数 图表 19. 环渤海四港库存 天津港煤炭库存 曹妃甸煤炭库存
秦皇岛-上海
煤炭海运平均指数
130 (万吨)
180
230
280
330
380
京唐港煤炭库存 秦皇岛港煤炭库存
80
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
煤炭行业周报 图表 21. 广州港库存 3,500 4,000 4,500 5,000 500
资料来源:万得资讯及中银证券
秦皇岛-广州
01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
500
图表 23. BDI
0
(万吨)
资料来源:万得资讯及中银证券
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图表 20. 环渤海四港总库存
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 01/17
01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16


7

图表 24. 沿海货运指数和山西优混价格走势 (点) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 (元/吨) 1,000 800 600 400 200
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动力煤下游情况 图表 25. 电厂库存量、日耗量、库存天数及水泥价格 最新(1 月 6 日) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 全国重点电厂库存量(百万吨)(10 月 10 日) 60 6.8 16.9 (12.1) 全国重点电厂日耗量(百万吨) 10 月 10 日) ( 3 (4.4) (13.9) 11.0 全国重点电厂库存天数(天)(10 月 10 日) 19 11.8 35.7 (20.8) 沿海六大电厂库存量(万吨) 1,079 (3.4) (10.8) (6.0) 沿海六大电厂日耗量(万吨) 67 (6.3) 3.4 10.9 沿海六大电厂库存天数(天) 16 0.4 (13.8) (15.3) 普通水泥 42.5 级散装平均价(元/吨) 345 (0.3) (0.3) 24.4 资料来源:万得资讯
图表 26. 全国重点电厂日库存及库存天数 (百万吨) 120 100 80 60 40 20 (天) 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
0
重点电厂煤炭库存(左轴)
重点电厂煤炭库存天数(右轴)
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2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16
07/07 10/07 01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 煤炭海运平均指数(左轴) 山西优混(右轴)
图表 27. 全国重点电厂日耗量 (百万吨) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
8
2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 (万吨)
1,000 800 600 400 200 0
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日 图表 28. 沿海六大电厂库存及库存天数 库存量(左轴) 可用天数(右轴)
200 (元/吨)
250
300
350
400
450
(天)
10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 6 14 10 22 18 26 34 30 42 38
煤炭行业周报 图表 30. 水泥价格 20
30
40
50
60
70
80
90
资料来源:万得资讯及中银证券 普通42.5号水泥 复合32.5号水泥
(万吨)
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 29. 沿海六大电厂日耗量
01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 10/09 12/09 02/10 04/10 06/10 08/10 10/10 12/10 02/11 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16


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无烟煤价格平稳 图表 31. 无烟煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 晋城无烟中块(坑口价) 850 晋城无烟末煤(坑口价) 645 阳泉无烟洗中块(坑口价) 830 阳泉末煤(坑口价) 590 河南永城无烟中块 (车板价) 1,030 河南永城无烟精煤 (车板价) 1,110 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
月度环比 (%) 0.0 (4.4) 0.0 (4.8) 0.0 0.0
年度同比 (%) 18.1 122.4 16.9 168.2 13.2 88.1
图表 32. 无烟煤产地价格 (元/吨) 1,800 1,300 800 300 (200) 08/09
图表 33. 国产尿素批发价格 (元/吨) 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500
08/10
08/11
08/12
08/13
08/14
08/15
08/16
资料来源:万得资讯及中银证券
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图表 34. 华东地区甲醇中间价 (元/吨) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500
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09/07 12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16
01/08 04/08 07/08 10/08 01/09 04/09 07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
晋城无烟中块(坑口价) 晋城无烟末煤(坑口价) 阳泉无烟洗中块(坑口价) 阳泉末煤(坑口价) 河南永城无烟中块(车板价) 河南永城无烟精煤(车板价)
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焦煤价格弱势下跌 焦煤方面:近期焦煤跌幅不大,本周跌幅更加微小,优质焦煤供应偏紧,价格 一直坚挺。我们也看到补库存行为,焦煤库存在继续上升,但仍属正常水平: 京唐港焦煤库存环比上涨 10%至 114 万吨,回到去年 7 月份的水平,同比下降 20%;大中型钢厂焦煤库存 13.5 天,环比增加 0.5 天。钢价本周基本稳定,截止 12 月底粗钢日产量环比增加 0.33%至 218 万吨。 月份以来尽管钢厂焦化厂一系 12 列减产行为,煤炭产量受到调控在增加,但受到低库存缓冲影响,近期焦煤价 格仍然呈现了比较好的抗跌性。未来需要关注焦煤库存的变化。
图表 35. 炼焦煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 山西柳林 4 号焦煤(坑口价) 920 山西古交 2 号焦煤(坑口价) 920 山东兖州气精煤(车板价) 1,020 河北邢台 1/3 焦精煤(车板价) 1,490 山西长治贫瘦煤(坑口价) 805 山西临汾肥煤(坑口价) 790 资料来源:万得资讯及中银证券
周环比 (%) 0.0 0.0 0.0 0.7 0.0 0.0
月度环比 (%) 0.0 0.0 (1.0) (0.7) 0.0 0.0
年度同比 (%) 148.6 148.6 114.7 129.2 215.7 229.2
图表 36. 喷吹煤产地价格 最新 (1 月 6 日) (元/吨) 830 902 周环比 (%) 0.0 0.0 月度环比 (%) 0 (3.2) 年度同比 (%) 124.3 120.0
山西阳泉喷吹煤车板价 山西长治喷吹煤车板价
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图表 37. 钢铁价格、库存、日产量 最新价格 (元/吨) 3,733 975 218 周环比 (%) (0.4) 4.0 0.3 月度环比 (%) (5.9) 12.2 (3.7) 年度同比 (%) 83.0 13.1 6.1
钢铁平均价格 城市钢铁库存 粗钢日产量(万吨)
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图表 38. 焦炭产地、港口价格 最新价格 (元/吨) 1,775 1,750 2,050 周环比 (%) 0.0 0.0 (2.4) 月度环比 (%) (10.1) (10.3) (2.4) 年度同比 (%) N.A N.A N.A
临汾二级冶金焦 太原二级冶金焦 平顶山二级冶金焦
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图表 39. 喷吹煤产地价格 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 06/08 06/09 06/10 06/11 06/12 06/13 06/14 06/15 06/16 山西阳泉喷吹煤车板价 山西长治喷吹煤车板价
图表 40. 炼焦煤产地价格 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0
资料来源:万得资讯及中银证券
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图表 41. 社会钢铁库存及价格 (万吨) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (元) 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0
图表 42. 粗钢日产量 (万吨) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150
07/07 11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/09 03/10 07/10 11/10 03/11 07/11 11/11 03/12 07/12 11/12 03/13 07/13 11/13 03/14 07/14 11/14 03/15 07/15 11/15 03/16 07/16 11/16
社会钢铁库存(左轴)
钢铁价格(右轴)
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图表 43. 焦炭产地及港口价格 (元/吨) 2,300 1,800 1,300 800 300
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11/09 02/10 05/10 08/10 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 02/12 05/12 08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14 11/14 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16 太原 二级冶金焦 平顶山 二级冶金焦 临汾 二级冶金焦 天津港一级冶金焦 唐山 二级冶金焦
01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16
07/09 10/09 01/10 04/10 07/10 10/10 01/11 04/11 07/11 10/11 01/12 04/12 07/12 10/12 01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15 07/15 10/15 01/16 04/16 07/16 10/16 山西柳林4号焦煤(坑口价) 山西古交2号焦煤(坑口价) 山东兖州气精煤(车板价) 河北邢台1/3焦精煤(车板价) 山西长治贫瘦煤(坑口价) 山西临汾肥煤(坑口价)
12
100
150
200
250
300
350
50
0
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
200 (元/吨) (万吨)
400
600
800
资料来源:万得资讯及中银证券
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2017 年 1 月 11 日 图表 46. 焦煤期货收盘价 图表 44. 天津港焦炭库存 500 600 (万吨) 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 01/11 03/11 05/11 07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16
100
200
300
400
0
煤炭行业周报 200 1,500 1,300 1,900 1,700 2,300 2,100 1,100 900 700 500
1,200 700
1,700
2,200
资料来源:万得资讯及中银证券
图表 48. 京唐港炼焦煤库存 图表 47. 国内外焦煤价格 (元/吨)
图表 45. 焦炭期货收盘价 (元/吨) 2,700
资料来源:万得资讯及中银证券 京唐港主焦煤价(河北产,灰分10%) 京唐港主焦煤价(澳洲产,灰分9%,挥发分26%)
资料来源:万得资讯及中银证券
07/11 09/11 11/11 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 11/13 01/14 03/14 05/14 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 09/15 11/15 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16 04/11 06/11 08/11 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 10/13 12/13 02/14 04/14 06/14 08/14 10/14 12/14 02/15 04/15 06/15 08/15 10/15 12/15 02/16 04/16 06/16 08/16 10/16 12/16


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图表 49. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存 (天) 24 22 20 18 16 14 12 10 (天) (万吨) 18 16 14 12
08/11 11/11
02/12 05/12
08/12 11/12 02/13 05/13 08/13 11/13 02/14 05/14 08/14
11/14 02/15 05/15
炼焦煤平均库存:国内样本钢厂及独立焦化厂(右轴) 炼焦煤平均库存可用天数:国内样本钢厂及独立焦化厂(左轴) 炼焦煤平均库存可用天数:国内大中型钢厂(左轴)
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08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16
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估值和市场表现 图表 50. A、H 主要煤炭公司估值表 股票代码 公司名称 评级 每股收益(人民币,元) 2014 (0.77) 0.33 (0.87) 0.10 0.19 0.43 0.06 1.85 0.11 0.05 0.01 (0.19) 0.06 0.01 0.09 0.38 0.46 0.08 0.15 0.08 2015 (0.99) 0.03 (1.20) (0.30) 0.19 0.03 0.01 0.81 0.05 (0.54) 0.10 (0.88) (0.19) (0.39) 0.04 0.33 0.17 (0.34) 0.05 (0.91) 2016E 0.12 0.10 0.05 0.26 0.20 0.05 0.03 1.20 0.04 (0.04) 0.07 0.60 0.23 0.02 0.10 0.35 0.49 0.25 0.04 0.03 价格 (人民币/港币) 2017E 1月 9日 0.15 4.91 0.18 6.93 0.09 4.28 0.33 4.89 0.35 8.19 0.10 8.40 0.05 8.14 1.22 16.50 0.06 4.13 0.03 5.73 0.15 7.00 0.70 6.02 0.26 5.86 0.06 6.57 0.18 8.73 0.38 8.85 0.87 10.80 0.40 7.28 0.05 6.90 0.06 5.03 市盈率(倍) 2014 (6.1) 20.4 (4.7) 48.5 42.5 18.9 134.0 8.7 36.5 114.0 674.0 (29.2) 100.2 585.0 97.6 22.6 23.6 89.4 44.5 60.9 121.9 6.42 (12.50) 23.08 316.00 83.2 2015 2016E (4.8) 40.9 224.3 69.3 (3.4) 85.6 (16.2) 18.8 42.5 41.0 268.3 168.0 804.0 271.3 20.0 13.8 80.2 103.3 (10.6) (143.3) 67.4 100.0 (6.3) 10.0 (30.6) 25.5 (15.0) 328.5 211.5 87.3 26.1 25.3 63.9 22.0 (21.0) 29.1 133.6 172.5 (5.4) 167.7 94.8 16.64 (12.50) (120.0) (12.64) (32.1) 84.8 9.83 500.00 10.59 16.63 134.3 2017E 32.7 38.5 47.6 14.8 23.4 84.0 162.8 13.5 68.8 191.0 46.7 8.6 22.5 109.5 48.5 23.3 12.4 18.2 138.0 83.8 62.9 9.67 71.43 4.39 12.64 24.5 每股净资产 市净 (人民币/港币) 率(倍) 2016 2016 1.7 3.0 5.3 1.3 1.9 2.3 3.1 1.6 3.4 2.4 5.9 1.4 8.4 1.0 14.7 1.1 1.8 2.3 3.6 1.6 5.2 1.3 2.8 2.2 6.3 0.9 4.3 1.5 5.1 1.7 5.4 1.6 8.1 1.3 5.5 1.3 5.5 1.3 4.0 1.3 5.5 13.40 1.06 6.96 3.22 6.2 1.5 1.1 1.4 0.8 1.2 1.1
601918.CH 国投新集 持有 600348.CH 阳泉煤业 买入 600546.CH 山煤国际 谨慎买入 601225.CH 陕西煤业 买入 600395.CH 盘江股份 买入 601699.CH 潞安环能 买入 600123.CH 兰花科创 持有 601088.CH 中国神华 持有 600157.CH 永泰能源 持有 600403.CH 大有能源 持有 000937.CH 冀中能源 买入 000933.CH 神火股份 持有 601898.CH 中煤能源 持有 000780.CH 平庄能源 持有 000983.CH 西山煤电 买入 002128.CH 露天煤业 持有 600188.CH 兖州煤业 持有 600997.CH 开滦股份 持有 601101.CH 昊华能源 持有 601666.CH 平煤股份 持有 中银国际 A 股主要煤炭 公司平均值 1088.HK 中国神华 买入 0639.HK 首钢资源 买入 1171.HK 兖州煤业 买入 1898.HK 中煤能源 买入 H 股主要煤炭公司平均值 资料来源:公司数据及中银证券 注:首钢资源的每股收益为港币
1.95 (0.08) 0.16 0.01
0.75 (0.08) (0.03) (0.25)
1.27 0.00 0.34 0.19
1.29 0.01 0.82 0.25
15.40 1.46 5.44 3.77
图表 51. 煤炭板块与沪深 300 比较 (以 14 年 1 月 1 日为基准) 图表 52. 煤价与煤炭股股价走势 (美元/桶) 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8
160 120 80 40 0 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16 03/16 04/16 05/16 06/16 07/16 08/16 09/16 10/16 11/16 12/16 01/17
煤炭(中信)
沪深300
资料来源:万得资讯及中银证券
资料来源:万得资讯及中银证券
2017 年 1 月 11 日
煤炭行业周报
12/08 03/09 06/09 09/09 12/09 03/10 06/10 09/10 12/10 03/11 06/11 09/11 12/11 03/12 06/12 09/12 12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15 06/15 09/15 12/15 03/16 06/16 09/16 12/16 布伦特原油期货结算价(左轴)
1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (元/吨)
山西优混(右轴)
15
-2% 0% 2% 4%
10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 (1.5) (% ) (1.0) (0.5)
纺织服装(中信)
农林牧渔(中信) 通信(中信) 家电(中信) 纺织服装(中信) 食品饮料(中信) 计算机(中信) 房地产(中信) 银行(中信) 有色金属(中信) 煤炭(中信) 传媒(中信) 轻工制造(中信) 建材(中信) 非银行金融(中信) 餐饮旅游(中信) 电子元器件(中信) 医药(中信) 基础化工(中信) 交通运输(中信) 石油石化(中信) 钢铁(中信) 汽车(中信) 电力设备(中信) 建筑(中信) 电力及公用事业(中 商贸零售(中信) 机械(中信) 综合(中信) 国防军工(中信)
资料来源:万得资讯及中银证券
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资料来源:万得资讯及中银证券
图表 55. A 股板块一周涨跌幅
图表 56. A 股板块年初至今涨跌幅
2017 年 1 月 11 日 图表 53. 煤炭股一周排行 煤气化 平庄能源 国投新集 恒源煤电 郑州煤电 开滦股份 神火股份 露天煤业 中国神华 兖州煤业 潞安环能 冀中能源 平煤股份 中煤能源 大同煤业 阳泉煤业 山煤国际 大有能源 昊华能源 西山煤电 盘江股份 陕西煤业 永泰能源 兰花科创 10.0 12.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 (2.0) (% ) 14.0
非银行金融(中信)
通信(中信)
传媒(中信)
计算机(中信)
医药(中信)
银行(中信)
房地产(中信)
农林牧渔(中信)
电子元器件(中信)
建材(中信)
煤炭行业周报 资料来源:万得资讯及中银证券 平庄能源 神火股份 恒源煤电 山煤国际 煤气化 潞安环能 国投新集 冀中能源 昊华能源 昊华能源 西山煤电 永泰能源 阳泉煤业 露天煤业 大同煤业 中国神华 郑州煤电 开滦股份 盘江股份 兰花科创 中煤能源 陕西煤业 大有能源 兖州煤业
建筑(中信)
轻工制造(中信)
电力设备(中信)
家电(中信)
餐饮旅游(中信)
食品饮料(中信)
有色金属(中信)
基础化工(中信)
商贸零售(中信)
电力及公用事业(中
图表 54. 煤炭股年初至今排行
汽车(中信)
综合(中信)
煤炭(中信)
机械(中信)
钢铁(中信)
交通运输(中信)


石油石化(中信)
国防军工(中信)
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披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明,未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看 到或从其它机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券有限责任公司不对 其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明 公司投资评级: 买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 20%以上; 谨慎买入:预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 10%-20%; 持有:预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 10%区间内波动; 卖出:预计该公司股价在未来 12 个月内下降 10%以上; 未有评级(NR)。 行业投资评级: 增持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数; 中立:预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平; 减持:预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数。 有关基准指数包括:恒生指数、恒生中国企业指数、以及沪深 300 指数等。
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煤炭行业周报
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