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建筑工程行业:大基建蓝筹大势所趋,下一个中国建筑?-更新报告

国泰君安

股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title]


建筑工程业
2016.11.30
[Table_Invest] 评级: 上次评级:
增持 增持
大基建蓝筹大势所趋:下一个中国建筑? 行 业 更 新 ——建筑工程行业更新报告 韩其成(分析师) 021-38676162 hanqicheng8@gtjas.com
细分行业评级 [Table_subIndustry] 土木工程建筑业 装修装饰业 其他建筑业 建筑园林 增持 增持 增持 增持
黄俊伟(研究助理) 021-38677905 huangjunwei@gtjas.com S0880115100010
陈笑(研究助理) 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com S0880116010080
证书编号
S0880516030004
本报告导读: 目前依旧看好大基建蓝筹, 后续引领品种料分化。 葛洲坝/中国铁建/上海建工在 PE/PB 估值水平和中国建筑被举牌时较相似,且均存地产业务,或引起市场关注。
摘要: [Table_Summary] ? 推荐葛洲坝/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中国交建/中国中铁/隧道 股份/上海建工。持续推荐葛洲坝(PPP/环保布局加速)/中国铁建(高铁 出海龙头市净率低)/中国中冶(PPP 国改或超预期)/ 中国建筑(险资举 牌)/中国交建(国有资本投资公司)/ 中国中铁(高铁出海龙头)/ 隧道 股份(业绩或超预期+存国改预期)/上海建工(估值低涨幅小) 。 ? PPP 存剪刀差, PPP/国改/一带一路/中建被举牌催化大基建蓝筹上涨 行情。1)8 月 3 日我们以国改专题报告《国企改革催化,PPP 低估值高 股息提价值》阐述“下半年国改进入高潮” ,国庆节之后中国联通列入混 改提升国改预期符合我们此前判断, 期间我们再次以 33 页深度报告 《PPP/ 国改/基建提速,大建筑国企迎发展良机》 (10.19)进一步提示大基建蓝筹 投资机会;2)我们在 8 月 17 日报告《一带一路催化,PPP 助推基建蓝筹 崛起》提示从一带一路看大基建蓝筹机会。其中 11 月 3 日《大基建蓝筹 处催化密集期,持续看好》及 11 月 9 日美国大选结束当天的《特朗普当 选利好“一带一路”基建龙头》再次提示大基建蓝筹第二波投资机会;3) 此外 11 月 6 日我们在报告中《大基建蓝筹:大势所趋,大有可为》提出 “中国建筑旗下地产业务估值显著低估”的判断,11 月 21 日以《安邦举 牌催化大基建,一带一路战略加速》加大提示推荐力度。 ? 中国建筑被举牌可能首先源于价值重估,葛洲坝/中国铁建/上海建工 具有相似特征。1)我们认为中国建筑被举牌的原因首先源于其地产价值 低估后被重构;2)依照价值重构逻辑,我们发现葛洲坝/中国铁建/上海 建工具有中国建筑类似的特点:从 PE 来看中国建筑公告被举牌时 PE 估 值约 8 倍,目前 PE 估值 11 倍,葛洲坝/中国铁建/上海建工目前 PE 估值 分别约 13/13/17 倍仍偏低;从 PB 看葛洲坝/中国铁建/上海建工目前 PB 分别 1.23、1.42、1.60,接近于中国建筑被举牌时低于 1.4 的市净率。 ? 中国建筑被举牌其次或源于发展前景好,从发展前景角度葛洲坝/中 国铁建/上海建工仍具相似特征。和中建一样,葛洲坝/中国铁建/上海建工 均受益于一带一路/PPP/基建/国改提速,三个公司旗下均存在地产业务, 且葛洲坝环保加速/中国铁建高铁出海/上海建工受益城市管廊前景光明。 ? 依旧看好大基建蓝筹。 2017 年 PPP 宏观逻辑加强+业绩释放年; 1) 2) 地产调控+全球贸易保护主义抬头,积极财政政策料持续提升基建向上预 期;3)2017 建筑国改继续深化;4)2017 年一带一路战略突围,海外订 单及开工料加速;4)持续看好大基建蓝筹,但后续上涨引领品种料分化。 ? 风险提示:业绩增长不及预期,国改不及预期等 相关报告 [Table_Report] 建筑工程业: 《PPP2017 业绩年,再推园林/ 轨交/模式》 2016.11.29 建筑工程业: 《看好 PPP/大基建/一带一路/ 国改/装配式》 2016.11.28 建筑工程业: 《PPP 业绩年、 一带一路突围、 国改装配式建筑加速》 2016.11.21 建筑工程业: 《安邦举牌催化大基建,一带 一路战略加速》 2016.11.21 建筑工程业: 《一带一路加速推进,国际工 程迎新机遇》 2016.11.17
证 券 研 究 报 告
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行业更新
表 1:部分重点公司盈利预测表 证券代码 601668.SH 600820.SH 600170.SH 600068.SH 601800.SH 601186.SH 601390.SH 601618.SH
证券简称 中国建筑 隧道股份 上海建工 葛洲坝 中国交建 中国铁建 中国中铁 中国中冶
收盘价(1129) 10.33 10.64 5.02 9.84 16.59 13.17 9.84 5.37
EPS 2016E 1 0.55 0.29 0.77 1.08 1 0.58 0.3
PE PB 2017E 1.14 0.66 0.31 1.01 1.2 1.1 0.62 0.35
市值 3,345 335 362 460 2,349 1,736 2,173 981
评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持
2018E 1.29 0.81 0.33 1.29 1.32 1.21 0.66 0.4
2016E 10 19 17 13 15 13 17 18
2017E 9 16 16 10 14 12 16 15
2018E 8 13 15 8 13 11 15 13 1.95 1.94 1.60 1.23 1.93 1.42 1.70 1.72
数据来源:wind,国泰君安证券研究
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行业更新
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投 资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况 下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议, 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 12 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 增持 谨慎增持 股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 明显强于沪深 300 指数 基本与沪深 300 指数持平 明显弱于沪深 300 指数 说明 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间
国泰君安证券研究所 上海 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 邮编 200120 电话 (021)38676666 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深圳 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 518026 (0755)23976888 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 100140 (010)59312799
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建筑工程行业:大基建蓝筹大势所趋,下一个中国建筑?-更新报告

发布机构:国泰君安
报告类型:市场点评 发布日期:2016/11/30
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建筑工程业
2016.11.30
[Table_Invest] 评级: 上次评级:
增持 增持
大基建蓝筹大势所趋:下一个中国建筑? 行 业 更 新 ——建筑工程行业更新报告 韩其成(分析师) 021-38676162 hanqicheng8@gtjas.com
细分行业评级 [Table_subIndustry] 土木工程建筑业 装修装饰业 其他建筑业 建筑园林 增持 增持 增持 增持
黄俊伟(研究助理) 021-38677905 huangjunwei@gtjas.com S0880115100010
陈笑(研究助理) 021-38677906 chenxiao015813@gtjas.com S0880116010080
证书编号
S0880516030004
本报告导读: 目前依旧看好大基建蓝筹, 后续引领品种料分化。 葛洲坝/中国铁建/上海建工在 PE/PB 估值水平和中国建筑被举牌时较相似,且均存地产业务,或引起市场关注。
摘要: [Table_Summary] ? 推荐葛洲坝/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中国交建/中国中铁/隧道 股份/上海建工。持续推荐葛洲坝(PPP/环保布局加速)/中国铁建(高铁 出海龙头市净率低)/中国中冶(PPP 国改或超预期)/ 中国建筑(险资举 牌)/中国交建(国有资本投资公司)/ 中国中铁(高铁出海龙头)/ 隧道 股份(业绩或超预期+存国改预期)/上海建工(估值低涨幅小) 。 ? PPP 存剪刀差, PPP/国改/一带一路/中建被举牌催化大基建蓝筹上涨 行情。1)8 月 3 日我们以国改专题报告《国企改革催化,PPP 低估值高 股息提价值》阐述“下半年国改进入高潮” ,国庆节之后中国联通列入混 改提升国改预期符合我们此前判断, 期间我们再次以 33 页深度报告 《PPP/ 国改/基建提速,大建筑国企迎发展良机》 (10.19)进一步提示大基建蓝筹 投资机会;2)我们在 8 月 17 日报告《一带一路催化,PPP 助推基建蓝筹 崛起》提示从一带一路看大基建蓝筹机会。其中 11 月 3 日《大基建蓝筹 处催化密集期,持续看好》及 11 月 9 日美国大选结束当天的《特朗普当 选利好“一带一路”基建龙头》再次提示大基建蓝筹第二波投资机会;3) 此外 11 月 6 日我们在报告中《大基建蓝筹:大势所趋,大有可为》提出 “中国建筑旗下地产业务估值显著低估”的判断,11 月 21 日以《安邦举 牌催化大基建,一带一路战略加速》加大提示推荐力度。 ? 中国建筑被举牌可能首先源于价值重估,葛洲坝/中国铁建/上海建工 具有相似特征。1)我们认为中国建筑被举牌的原因首先源于其地产价值 低估后被重构;2)依照价值重构逻辑,我们发现葛洲坝/中国铁建/上海 建工具有中国建筑类似的特点:从 PE 来看中国建筑公告被举牌时 PE 估 值约 8 倍,目前 PE 估值 11 倍,葛洲坝/中国铁建/上海建工目前 PE 估值 分别约 13/13/17 倍仍偏低;从 PB 看葛洲坝/中国铁建/上海建工目前 PB 分别 1.23、1.42、1.60,接近于中国建筑被举牌时低于 1.4 的市净率。 ? 中国建筑被举牌其次或源于发展前景好,从发展前景角度葛洲坝/中 国铁建/上海建工仍具相似特征。和中建一样,葛洲坝/中国铁建/上海建工 均受益于一带一路/PPP/基建/国改提速,三个公司旗下均存在地产业务, 且葛洲坝环保加速/中国铁建高铁出海/上海建工受益城市管廊前景光明。 ? 依旧看好大基建蓝筹。 2017 年 PPP 宏观逻辑加强+业绩释放年; 1) 2) 地产调控+全球贸易保护主义抬头,积极财政政策料持续提升基建向上预 期;3)2017 建筑国改继续深化;4)2017 年一带一路战略突围,海外订 单及开工料加速;4)持续看好大基建蓝筹,但后续上涨引领品种料分化。 ? 风险提示:业绩增长不及预期,国改不及预期等 相关报告 [Table_Report] 建筑工程业: 《PPP2017 业绩年,再推园林/ 轨交/模式》 2016.11.29 建筑工程业: 《看好 PPP/大基建/一带一路/ 国改/装配式》 2016.11.28 建筑工程业: 《PPP 业绩年、 一带一路突围、 国改装配式建筑加速》 2016.11.21 建筑工程业: 《安邦举牌催化大基建,一带 一路战略加速》 2016.11.21 建筑工程业: 《一带一路加速推进,国际工 程迎新机遇》 2016.11.17
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表 1:部分重点公司盈利预测表 证券代码 601668.SH 600820.SH 600170.SH 600068.SH 601800.SH 601186.SH 601390.SH 601618.SH
证券简称 中国建筑 隧道股份 上海建工 葛洲坝 中国交建 中国铁建 中国中铁 中国中冶
收盘价(1129) 10.33 10.64 5.02 9.84 16.59 13.17 9.84 5.37
EPS 2016E 1 0.55 0.29 0.77 1.08 1 0.58 0.3
PE PB 2017E 1.14 0.66 0.31 1.01 1.2 1.1 0.62 0.35
市值 3,345 335 362 460 2,349 1,736 2,173 981
评级 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持 增持
2018E 1.29 0.81 0.33 1.29 1.32 1.21 0.66 0.4
2016E 10 19 17 13 15 13 17 18
2017E 9 16 16 10 14 12 16 15
2018E 8 13 15 8 13 11 15 13 1.95 1.94 1.60 1.23 1.93 1.42 1.70 1.72
数据来源:wind,国泰君安证券研究
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行业更新
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析 逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或 影响,特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投 资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决 策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此,投资者应注意,在法律许可的情况 下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的 公司的董事。 市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“国泰君安证券研究”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 若本公司以外的其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的 投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的 投资建议, 本公司、 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 评级 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为 比较标准,报告发布日后的 12 个月内的 公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对 同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪 深 300 指数的涨跌幅。 增持 谨慎增持 股票投资评级 中性 减持 增持 行业投资评级 中性 减持 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5%以上 明显强于沪深 300 指数 基本与沪深 300 指数持平 明显弱于沪深 300 指数 说明 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15%之间
国泰君安证券研究所 上海 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海 银行大厦 29 层 邮编 200120 电话 (021)38676666 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深圳 深圳市福田区益田路 6009 号新世界 商务中心 34 层 518026 (0755)23976888 北京 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中 心 2 号楼 10 层 100140 (010)59312799
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