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12月资金外流压力有所缓解,预计2017年贬值和流出压力均将进一步改善-2016年12月外储数据点评

申万宏源


数 据 点 评
2017 年 1 月 11 日
12 月资金外流压力有所缓解,预计 2017 年贬值和流出压力均将进一步改善 ————2016 年 12 月外储数据点评 ? 结论或者投资建议:
债 券 研 究
16 年 12 月外储下滑 411 亿美元。 央行公布 16 年 12 月末官方外汇储备资产余额为 3.01
证 券 研 究 报 告
万亿美元,当月外储下降 410.81 亿美元,外储连续第 6 个月下滑,但降幅较 11 月大 幅收窄 280 亿美元。 非美货币普遍小幅贬值,海外国债利率走势分化,非交易性外储资产减值约 50 亿美 元。12 月美国经济、通胀预期相对乐观,美联储如预期加息,欧央行延长 QE 计划略 超预期,美元指数小幅上涨 0.8%,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值 0.7%、1.2%和 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 秦泰 A0230116090006 qintai@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297368 qintai@swsresearch.com
2.2%,折算为美元产生非交易性资产减值。12 月海外国债利率分化,美国 10 年期国 债收益率在乐观预期下小幅上行 8BP,日本上行 2BP,英国脱欧前景不明、欧元区扩 大 QE,分别令英、欧 10 年期国债利率下行 17BP 和 2BP,整体对外储资产价值影响有 限。综合各类非交易性因素,我们估算 12 月估值效应令外储小幅减少约 50 亿美元左 右,较 11 月收窄约 80 亿美元。 美联储加息人民币被动贬值,央行实施汇率干预,但资本外流压力较 11 月有所缓解, 预计外汇占款减少 2500 亿左右。12 月初美联储如预期加息,美国经济金融数据表现 稳定,乐观情绪仍在持续,人民币被动贬值,央行积极干预汇率,是 12 月外储减少 的主要原因。当月美元指数上涨 0.8%,人民币中间价、CNY、CNH 分别贬值 0.73%、 0.90%和 0.77%。但非交易性外储资产减值环比收窄幅度较小,外储降幅环比大幅收窄 显示 12 月资金流出压力较 11 月显著缓解。 我们估算 12 月外汇占款下降约 2500 亿元, 较 11 月(下降 3827 亿元)降幅收窄。 初步预计 2017 年外汇储备下降速度进一步趋缓,国际收支结构改善,维持年底人民 币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。2016 年全年外储下降 3198 亿美元,较 2015 年(-5127 亿美元)降幅大幅收窄,实际外储 变化情况较 16 年初的市场预期有大幅改善,其背后反映的是中国国际收支结构的显 著改善:企业偿还外债趋于停止,热钱流出渠道大大压缩。11 月以来,全球市场对美 国经济和货币政策预期迅速转向乐观,但特朗普财政扩张政策面临约束、美元走强将 在今年上半年对美国工业经济形成冲击、全球原油价格仍有天花板,加之 CNH 近日大 幅波动显示离岸贬值预期非常脆弱、央行、外管局工作会议强调汇率维稳,我们预计 2017 年美元持续上行乏力,人民币贬值压力较 15-16 年显著缓解。维持年底年底人民 币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。维持 全年 10 年期国债 2.7%-3.4%的波动区间判断不变, 建议投资者关注节后经济和通胀预
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期差修复带来的债市投资机会。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
宏观研究
央行于 1 月 7 日公布 2016 年 12 月外汇储备数据, 年 12 月末官方外汇储备资 16 产余额为 30105.17 亿美元,当月外储下降 410.81 亿美元,外储连续第 6 个月下滑, 但降幅较 11 月大幅收窄 280 亿美元。 图 1:中国官方外汇储备(亿美元) 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600
80
30
-20
2400 2200
-70
2000 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 月度外汇储备变动(USD bn,右) 官方外汇储备资产(USD bn)
-120
资料来源:Wind,申万宏源研究
一、12 月非美货币普遍小幅贬值,海外国债利率走势分化,非交易性外储资产 减值约 50 亿美元。12 月美国经济、通胀预期相对乐观,美联储如预期加息,欧央行 延长 QE 计划略超预期,美元指数小幅上涨 0.8%,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值 0.7%、1.2%和 2.2%,折算为美元产生非交易性资产减值。12 月海外国债利率分化, 美国 10 年期国债收益率在乐观预期下小幅上行 8BP,日本上行 2BP,英国脱欧前景 不明、欧元区扩大 QE,分别令英、欧 10 年期国债利率下行 17BP 和 2BP,整体对外 储资产价值影响有限。综合各类非交易性因素,我们估算 12 月估值效应令外储小幅 减少约 50 亿美元左右,较 11 月收窄约 80 亿美元。 图 2:美、日、欧、英 10 年期国债收益率(%) 2.6 日本 欧元区 美国 英国
2.1 1.6 1.1
0.6 0.1 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 -0.4
资料来源:Wind,申万宏源研究
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简单金融 成就梦想
宏观研究
图 3:欧元、英镑兑美元汇率 1.20 欧元兑美元汇率(USD/EUR ) 英镑兑美元汇率(USD/GBP,右) 1.50 1.45 1.15 1.40 1.10 1.35 1.30 1.05 1.25 1.00 16-01 1.20 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11
图 4:美元兑日元汇率 125 120 115 110 105 100 95 16-01 美元兑日元汇率(JPY/USD)
16-03
16-05
16-07
16-09
16-11
资料来源:wind,申万宏源研究
资料来源:wind,申万宏源研究
二、美联储加息人民币被动贬值,央行实施汇率干预,但资本外流压力较 11 月 有所缓解,预计外汇占款减少 2500 亿左右。12 月初美联储如预期加息,美国经济金 融数据表现稳定,乐观情绪仍在持续,人民币被动贬值,央行积极干预汇率,是 12 月外储减少的主要原因。当月美元指数上涨 0.8%,人民币中间价、CNY、CNH 分别贬 值 0.73%、0.90%和 0.77%。但非交易性外储资产减值环比收窄幅度较小,外储降幅环 比大幅收窄显示 12 月资金流出压力较 11 月显著缓解。我们估算 12 月外汇占款下降 约 2500 亿元,较 11 月(下降 3827 亿元)降幅收窄。 图 5:CNY、CNH 汇率与 CNY/USD 成交量 7 CNY/USD成交量(亿美元,右) 6.9 6.8 6.7 300 6.6 200
离岸CNH汇率(RMB/USD)
600 500 400
在岸CNY汇率(RMB/USD)
6.5 6.4 6.3 16-01
100 0 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01
资料来源:Wind,申万宏源研究
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宏观研究
表 1:2016 年人民币兑美元汇率(CNY、CNH、NDF)及变动幅度 日期 中间价 在岸即期汇 率(CNY) 2016-12 2016-11 6.9370 6.8865 6.9495 6.8870 6.7708 6.6700 6.6783 6.6548 6.6433 6.5846 6.4855 6.4676 6.5472 6.5789 6.4936 6.9670 6.9010 6.7798 6.6800 6.6891 6.6597 6.6576 6.5894 6.4818 6.4712 6.5502 6.6157 6.5859 6.9490 6.9190 6.7920 6.6890 6.6970 6.6900 6.6650 6.5920 6.4870 6.4760 6.5660 6.6020 6.5600 7.0080 6.9620 6.8310 6.7180 6.7210 6.7170 6.6920 6.6210 6.5180 6.4980 6.6100 6.6845 6.6300 7.1580 7.0960 6.9520 6.8320 6.8360 6.8350 6.8170 6.7710 6.6670 6.6350 6.7730 6.8900 6.8100 美元兑人民币汇率 CNH 定盘价 1 个月期 NDF 3 个月期 NDF 1 年期 NDF
2016-10 三 6.7641 2016-09 、 2016-08 美 2016-07 6.6778 6.6908 6.6511 6.6312 6.5790 6.4589 6.4612 6.5452 6.5516 6.4936
国 总 统 选
2016-06 2016-05 2016-04 2016-03
举 2016-02 或 2016-01 2015-12 令
美 2016-12 元 2016-11 -0.73% -1.78% -1.28% 0.19% -0.59% -0.30% -0.79% -1.83% 0.04% 1.30% 0.10% -0.89% -0.90% -1.69% -1.49% 0.12% -0.35% -0.17% -0.88% -1.51% -0.28% 1.23% 0.48% -1.30%
月度人民币升值幅度 -0.95% -1.76% -1.47% 0.14% -0.44% -0.03% -1.02% -1.63% -0.16% 1.22% 1.00% -0.45% -0.43% -1.84% -1.52% 0.12% -0.10% -0.37% -1.10% -1.59% -0.17% 1.39% 0.55% -0.64% -0.66% -1.88% -1.65% 0.04% -0.06% -0.37% -1.06% -1.56% -0.31% 1.72% 1.13% -0.82% -0.87% -2.03% -1.73% 0.06% -0.01% -0.26% -0.67% -1.54% -0.48% 2.08% 1.73% -1.16%
震 荡 ,
2016-10 2016-09 2016-08
英 2016-07 国 2016-06 央 2016-05 2016-04 行 2016-03 立 2016-02
场 转 向
2016-01
资料来源:Wind,申万宏源研究
三、初步预计 2017 年外汇储备下降速度进一步趋缓,国际收支结构改善,维持年底 人民币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。 2016 年全年外储下降 3198 亿美元,较 2015 年(-5127 亿美元)降幅大幅收窄,实际 外储变化情况较 16 年初的市场预期有大幅改善,其背后反映的是中国国际收支结构 的显著改善:企业偿还外债趋于停止,热钱流出渠道大大压缩。11 月以来,全球市 场对美国经济和货币政策预期迅速转向乐观,但特朗普财政扩张政策面临约束、美元 走强将在今年上半年对美国工业经济形成冲击、 全球原油价格仍有天花板, 加之 CNH 近日大幅波动显示离岸贬值预期非常脆弱、央行、外管局工作会议强调汇率维稳,我 们预计 2017 年美元持续上行乏力,人民币贬值压力较 15-16 年显著缓解。维持年底 年底人民币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压
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宏观研究
力。 维持全年 10 年期国债 2.7%-3.4%的波动区间判断不变, 建议投资者关注节后经济 和通胀预期差修复带来的债市投资机会。 图 6:中国国际收支主要分项估算(亿美元,季度平均) 其他(调整) 经常账户顺差(调整) 股权直接投资流入
内部贷款 个人购汇 经常项下热钱 企业“走出去” 藏汇于民 偿还外债 -1200 -700 -200 2H15 1H16 300 3Q16 800 1300
资料来源:国家外汇管理局,申万宏源研究估算
图 7:在岸与离岸汇率与汇差 7 6.9 6.8 6.7 6.6 1000 800
600 400
200 0 -200 -400 -600
6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12
-800 -1000 CNH-CNY(BP,右) 离岸CNH(RMB/USD) 在岸CNY(RMB/USD)
资料来源:Wind,申万宏源研究
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宏观研究
信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度、 专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编号 为:ZX0065。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的,还可能为或争取为这些标的提供 投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披 露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 上海 陈陶 021-23297221 北京 李丹 010-66500610 深圳 胡洁云 021-23297247 海外 张思然 021-23297213 综合 朱芳 021-23297233
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12月资金外流压力有所缓解,预计2017年贬值和流出压力均将进一步改善-2016年12月外储数据点评

发布机构:申万宏源
报告类型:基金债券 发布日期:2017/1/11
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2017 年 1 月 11 日
12 月资金外流压力有所缓解,预计 2017 年贬值和流出压力均将进一步改善 ————2016 年 12 月外储数据点评 ? 结论或者投资建议:
债 券 研 究
16 年 12 月外储下滑 411 亿美元。 央行公布 16 年 12 月末官方外汇储备资产余额为 3.01
证 券 研 究 报 告
万亿美元,当月外储下降 410.81 亿美元,外储连续第 6 个月下滑,但降幅较 11 月大 幅收窄 280 亿美元。 非美货币普遍小幅贬值,海外国债利率走势分化,非交易性外储资产减值约 50 亿美 元。12 月美国经济、通胀预期相对乐观,美联储如预期加息,欧央行延长 QE 计划略 超预期,美元指数小幅上涨 0.8%,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值 0.7%、1.2%和 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@swsresearch.com 研究支持 秦泰 A0230116090006 qintai@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297368 qintai@swsresearch.com
2.2%,折算为美元产生非交易性资产减值。12 月海外国债利率分化,美国 10 年期国 债收益率在乐观预期下小幅上行 8BP,日本上行 2BP,英国脱欧前景不明、欧元区扩 大 QE,分别令英、欧 10 年期国债利率下行 17BP 和 2BP,整体对外储资产价值影响有 限。综合各类非交易性因素,我们估算 12 月估值效应令外储小幅减少约 50 亿美元左 右,较 11 月收窄约 80 亿美元。 美联储加息人民币被动贬值,央行实施汇率干预,但资本外流压力较 11 月有所缓解, 预计外汇占款减少 2500 亿左右。12 月初美联储如预期加息,美国经济金融数据表现 稳定,乐观情绪仍在持续,人民币被动贬值,央行积极干预汇率,是 12 月外储减少 的主要原因。当月美元指数上涨 0.8%,人民币中间价、CNY、CNH 分别贬值 0.73%、 0.90%和 0.77%。但非交易性外储资产减值环比收窄幅度较小,外储降幅环比大幅收窄 显示 12 月资金流出压力较 11 月显著缓解。 我们估算 12 月外汇占款下降约 2500 亿元, 较 11 月(下降 3827 亿元)降幅收窄。 初步预计 2017 年外汇储备下降速度进一步趋缓,国际收支结构改善,维持年底人民 币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。2016 年全年外储下降 3198 亿美元,较 2015 年(-5127 亿美元)降幅大幅收窄,实际外储 变化情况较 16 年初的市场预期有大幅改善,其背后反映的是中国国际收支结构的显 著改善:企业偿还外债趋于停止,热钱流出渠道大大压缩。11 月以来,全球市场对美 国经济和货币政策预期迅速转向乐观,但特朗普财政扩张政策面临约束、美元走强将 在今年上半年对美国工业经济形成冲击、全球原油价格仍有天花板,加之 CNH 近日大 幅波动显示离岸贬值预期非常脆弱、央行、外管局工作会议强调汇率维稳,我们预计 2017 年美元持续上行乏力,人民币贬值压力较 15-16 年显著缓解。维持年底年底人民 币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。维持 全年 10 年期国债 2.7%-3.4%的波动区间判断不变, 建议投资者关注节后经济和通胀预
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期差修复带来的债市投资机会。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
宏观研究
央行于 1 月 7 日公布 2016 年 12 月外汇储备数据, 年 12 月末官方外汇储备资 16 产余额为 30105.17 亿美元,当月外储下降 410.81 亿美元,外储连续第 6 个月下滑, 但降幅较 11 月大幅收窄 280 亿美元。 图 1:中国官方外汇储备(亿美元) 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600
80
30
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2400 2200
-70
2000 11-01 11-07 12-01 12-07 13-01 13-07 14-01 14-07 15-01 15-07 16-01 16-07 月度外汇储备变动(USD bn,右) 官方外汇储备资产(USD bn)
-120
资料来源:Wind,申万宏源研究
一、12 月非美货币普遍小幅贬值,海外国债利率走势分化,非交易性外储资产 减值约 50 亿美元。12 月美国经济、通胀预期相对乐观,美联储如预期加息,欧央行 延长 QE 计划略超预期,美元指数小幅上涨 0.8%,欧元、英镑、日元兑美元分别贬值 0.7%、1.2%和 2.2%,折算为美元产生非交易性资产减值。12 月海外国债利率分化, 美国 10 年期国债收益率在乐观预期下小幅上行 8BP,日本上行 2BP,英国脱欧前景 不明、欧元区扩大 QE,分别令英、欧 10 年期国债利率下行 17BP 和 2BP,整体对外 储资产价值影响有限。综合各类非交易性因素,我们估算 12 月估值效应令外储小幅 减少约 50 亿美元左右,较 11 月收窄约 80 亿美元。 图 2:美、日、欧、英 10 年期国债收益率(%) 2.6 日本 欧元区 美国 英国
2.1 1.6 1.1
0.6 0.1 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 -0.4
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图 3:欧元、英镑兑美元汇率 1.20 欧元兑美元汇率(USD/EUR ) 英镑兑美元汇率(USD/GBP,右) 1.50 1.45 1.15 1.40 1.10 1.35 1.30 1.05 1.25 1.00 16-01 1.20 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11
图 4:美元兑日元汇率 125 120 115 110 105 100 95 16-01 美元兑日元汇率(JPY/USD)
16-03
16-05
16-07
16-09
16-11
资料来源:wind,申万宏源研究
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二、美联储加息人民币被动贬值,央行实施汇率干预,但资本外流压力较 11 月 有所缓解,预计外汇占款减少 2500 亿左右。12 月初美联储如预期加息,美国经济金 融数据表现稳定,乐观情绪仍在持续,人民币被动贬值,央行积极干预汇率,是 12 月外储减少的主要原因。当月美元指数上涨 0.8%,人民币中间价、CNY、CNH 分别贬 值 0.73%、0.90%和 0.77%。但非交易性外储资产减值环比收窄幅度较小,外储降幅环 比大幅收窄显示 12 月资金流出压力较 11 月显著缓解。我们估算 12 月外汇占款下降 约 2500 亿元,较 11 月(下降 3827 亿元)降幅收窄。 图 5:CNY、CNH 汇率与 CNY/USD 成交量 7 CNY/USD成交量(亿美元,右) 6.9 6.8 6.7 300 6.6 200
离岸CNH汇率(RMB/USD)
600 500 400
在岸CNY汇率(RMB/USD)
6.5 6.4 6.3 16-01
100 0 16-03 16-05 16-07 16-09 16-11 17-01
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表 1:2016 年人民币兑美元汇率(CNY、CNH、NDF)及变动幅度 日期 中间价 在岸即期汇 率(CNY) 2016-12 2016-11 6.9370 6.8865 6.9495 6.8870 6.7708 6.6700 6.6783 6.6548 6.6433 6.5846 6.4855 6.4676 6.5472 6.5789 6.4936 6.9670 6.9010 6.7798 6.6800 6.6891 6.6597 6.6576 6.5894 6.4818 6.4712 6.5502 6.6157 6.5859 6.9490 6.9190 6.7920 6.6890 6.6970 6.6900 6.6650 6.5920 6.4870 6.4760 6.5660 6.6020 6.5600 7.0080 6.9620 6.8310 6.7180 6.7210 6.7170 6.6920 6.6210 6.5180 6.4980 6.6100 6.6845 6.6300 7.1580 7.0960 6.9520 6.8320 6.8360 6.8350 6.8170 6.7710 6.6670 6.6350 6.7730 6.8900 6.8100 美元兑人民币汇率 CNH 定盘价 1 个月期 NDF 3 个月期 NDF 1 年期 NDF
2016-10 三 6.7641 2016-09 、 2016-08 美 2016-07 6.6778 6.6908 6.6511 6.6312 6.5790 6.4589 6.4612 6.5452 6.5516 6.4936
国 总 统 选
2016-06 2016-05 2016-04 2016-03
举 2016-02 或 2016-01 2015-12 令
美 2016-12 元 2016-11 -0.73% -1.78% -1.28% 0.19% -0.59% -0.30% -0.79% -1.83% 0.04% 1.30% 0.10% -0.89% -0.90% -1.69% -1.49% 0.12% -0.35% -0.17% -0.88% -1.51% -0.28% 1.23% 0.48% -1.30%
月度人民币升值幅度 -0.95% -1.76% -1.47% 0.14% -0.44% -0.03% -1.02% -1.63% -0.16% 1.22% 1.00% -0.45% -0.43% -1.84% -1.52% 0.12% -0.10% -0.37% -1.10% -1.59% -0.17% 1.39% 0.55% -0.64% -0.66% -1.88% -1.65% 0.04% -0.06% -0.37% -1.06% -1.56% -0.31% 1.72% 1.13% -0.82% -0.87% -2.03% -1.73% 0.06% -0.01% -0.26% -0.67% -1.54% -0.48% 2.08% 1.73% -1.16%
震 荡 ,
2016-10 2016-09 2016-08
英 2016-07 国 2016-06 央 2016-05 2016-04 行 2016-03 立 2016-02
场 转 向
2016-01
资料来源:Wind,申万宏源研究
三、初步预计 2017 年外汇储备下降速度进一步趋缓,国际收支结构改善,维持年底 人民币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压力。 2016 年全年外储下降 3198 亿美元,较 2015 年(-5127 亿美元)降幅大幅收窄,实际 外储变化情况较 16 年初的市场预期有大幅改善,其背后反映的是中国国际收支结构 的显著改善:企业偿还外债趋于停止,热钱流出渠道大大压缩。11 月以来,全球市 场对美国经济和货币政策预期迅速转向乐观,但特朗普财政扩张政策面临约束、美元 走强将在今年上半年对美国工业经济形成冲击、 全球原油价格仍有天花板, 加之 CNH 近日大幅波动显示离岸贬值预期非常脆弱、央行、外管局工作会议强调汇率维稳,我 们预计 2017 年美元持续上行乏力,人民币贬值压力较 15-16 年显著缓解。维持年底 年底人民币汇率 7-7.1 附近的判断,外储和汇率不会对货币政策和资金面产生太大压
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力。 维持全年 10 年期国债 2.7%-3.4%的波动区间判断不变, 建议投资者关注节后经济 和通胀预期差修复带来的债市投资机会。 图 6:中国国际收支主要分项估算(亿美元,季度平均) 其他(调整) 经常账户顺差(调整) 股权直接投资流入
内部贷款 个人购汇 经常项下热钱 企业“走出去” 藏汇于民 偿还外债 -1200 -700 -200 2H15 1H16 300 3Q16 800 1300
资料来源:国家外汇管理局,申万宏源研究估算
图 7:在岸与离岸汇率与汇差 7 6.9 6.8 6.7 6.6 1000 800
600 400
200 0 -200 -400 -600
6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12
-800 -1000 CNH-CNY(BP,右) 离岸CNH(RMB/USD) 在岸CNY(RMB/USD)
资料来源:Wind,申万宏源研究
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