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[2008-1-9]光大证券--航空业:东航引进投资者被

2008-01-9 行 业 研 究
航空
维持 东航引进投资者被否,国航进难退易,东航处境尴尬 增持
行 业 研 究 快 报
东航引进新航等战略投资者未获股东大会通过: 分析师: 2007 年 1 月 8 日,东方航空在上海召开股东大会审议公司向新航、淡马 李军 锡定向增发 H 股以及向东航集团定向增发 H 股的议案,其中向新航、淡 马锡定向增发 H 股的 A 股分类表决、 股分类表决、 H A+H 股分类表决中, 021-50818887-222 获得的赞成票数占参加投票的股份总数分别为 5.9550%、25.301094%、 lijun1978@ebscn.com 22.3884%;向东航集团定向增发 H 股的 A 股分类表决、H 股分类表决、 A+H 股分类表决中,获得的赞成票数占参加投票的股份总数分别为 名称 价格 5.9013%、25.303995%、22.5444%,赞成票数均未达到三分之二,即 民航票价指数 87.6 此次引进新航等战略投资者议案未获股东大会通过; 国航进难退易,东航处境尴尬 基于我们对目前中国航空业竞争格局的分析,我们认为此次东航引进新 行业主要数据图 航等战略投资者被否决,对国航而言,由于东航引进新航等投资者对其 2004年 2005年 2006年 120 业务未来经营及战略布局造成很大程度的影响,因此对国航而言意味着 100 利好,但是对国航而言,并购东航之路的难度却没有降低,因为东航管 80 理层曾多次表示不会接受国航的并购方案,东航集团同样否决未来的国 60 航入住东航方案,同时国航持有东航约 12%的 H 股,从财务投资的角度 40 而言,已获利丰厚,因此我们认为此举面对国航而言“进难退易” 。 20 对于东航而言, 由于国航持有东航约 12%的 H 股,因此东航未来和新 0 航等战略者新合作方案的提出能够被接受必然受到国航的牵制,同时新 1 2 3 4 5 6 7 8 航等方面曾表示不会在收购价格上做出让步,因此我们认为东航的引进 战略投资者的进程将荆棘密布,目前中国正处在航空景气度大幅提升时 期,东航由于财务状况不佳等原因未能在运力扩张,航线布局等方面取 行业与上证指数对比图 得长足进展,从而丧失了一个很好的大力发展良机,因此我们认为东航 的境地将左右为难,处境尴尬。 中国航空业景气度将继续大幅提升: 自 00 年以来,中国民航业边际供给持续小于边际需求,尤其以国内航线 为甚,未来两年仍将保持边际供给小于边际需求的局面,带来了行业客 相关报告: 座率的持续提升,同时人民币升值的加速、预期 08 年燃油价格的稳定也 为航空业创造了一个比较有利的经营环境,我们预计未来两年航空景气 销售经理: 度将继续大幅提升。 陈扬 杨日昕 王莉本 投资建议: 在此轮航空业反转及景气度持续提升的过程中,我们认为国内客座率的 (8621)50818887 提升速度将更快,同时航空公司的票价控制能力将显著提升,因此我们 更看好国内收入占比最大的南方航空,给与其“买入”的投资评级,同 时随着中国民航业重组的进程的加快,上海航空作为并购标的的可能性 增大,给与其“增持”的投资评级,中国国航在品牌建设、行业整合方 面具有相对优势,维持其“增持”的投资评级。
涨跌幅% 2.21%
2007年
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光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
2008-01-9 航空、机场
分析师介绍 李军,男,1978 年生,交通运输行业分析师,上海交通大学管理学硕士,金融工程博士在读,2007 年 5 月加盟 光大证券研究所,2002 年硕士毕业后先后从事过证券投资、投资银行、行业公司研究工作,具有丰富的证券市 场投资与行业研究经验。 分析师声明 李军 : 分析师 1) 本人在此申明,本报告所陈述的所有观点准确地反映了本人对上述公司或其证券的研究观点。 2) 本人薪金的任何部分不曾经与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点直接或间接相关。
行业及公司评级体系 买入—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 行业以及上海证券交易所上市公司市场基准指数为上证综指,深圳证券交易所上市公司市场基准指数为深圳综指。
目标价格 目标价格是目前股票应当在市场上交易的水平,如果市场接受分析师的观点,假设引起这种变化的必要的催化剂在市场表现范围内 已经具备。 因此, 目标价格是对市场和行业的需求的提炼。 如果人们觉得改变股票重新评级到它应有价值的催化剂还不是完整的话, 目标价格将会不同于它的“公正”价值。
特别声明 光大证券股份有限公司即其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求这些发展关 系。因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
2
2008-01-9 航空、机场
免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表或者引用。
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[2008-1-9]光大证券--航空业:东航引进投资者被

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报告类型:行业研究 发布日期:2008/1/9
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2008-01-9 行 业 研 究
航空
维持 东航引进投资者被否,国航进难退易,东航处境尴尬 增持
行 业 研 究 快 报
东航引进新航等战略投资者未获股东大会通过: 分析师: 2007 年 1 月 8 日,东方航空在上海召开股东大会审议公司向新航、淡马 李军 锡定向增发 H 股以及向东航集团定向增发 H 股的议案,其中向新航、淡 马锡定向增发 H 股的 A 股分类表决、 股分类表决、 H A+H 股分类表决中, 021-50818887-222 获得的赞成票数占参加投票的股份总数分别为 5.9550%、25.301094%、 lijun1978@ebscn.com 22.3884%;向东航集团定向增发 H 股的 A 股分类表决、H 股分类表决、 A+H 股分类表决中,获得的赞成票数占参加投票的股份总数分别为 名称 价格 5.9013%、25.303995%、22.5444%,赞成票数均未达到三分之二,即 民航票价指数 87.6 此次引进新航等战略投资者议案未获股东大会通过; 国航进难退易,东航处境尴尬 基于我们对目前中国航空业竞争格局的分析,我们认为此次东航引进新 行业主要数据图 航等战略投资者被否决,对国航而言,由于东航引进新航等投资者对其 2004年 2005年 2006年 120 业务未来经营及战略布局造成很大程度的影响,因此对国航而言意味着 100 利好,但是对国航而言,并购东航之路的难度却没有降低,因为东航管 80 理层曾多次表示不会接受国航的并购方案,东航集团同样否决未来的国 60 航入住东航方案,同时国航持有东航约 12%的 H 股,从财务投资的角度 40 而言,已获利丰厚,因此我们认为此举面对国航而言“进难退易” 。 20 对于东航而言, 由于国航持有东航约 12%的 H 股,因此东航未来和新 0 航等战略者新合作方案的提出能够被接受必然受到国航的牵制,同时新 1 2 3 4 5 6 7 8 航等方面曾表示不会在收购价格上做出让步,因此我们认为东航的引进 战略投资者的进程将荆棘密布,目前中国正处在航空景气度大幅提升时 期,东航由于财务状况不佳等原因未能在运力扩张,航线布局等方面取 行业与上证指数对比图 得长足进展,从而丧失了一个很好的大力发展良机,因此我们认为东航 的境地将左右为难,处境尴尬。 中国航空业景气度将继续大幅提升: 自 00 年以来,中国民航业边际供给持续小于边际需求,尤其以国内航线 为甚,未来两年仍将保持边际供给小于边际需求的局面,带来了行业客 相关报告: 座率的持续提升,同时人民币升值的加速、预期 08 年燃油价格的稳定也 为航空业创造了一个比较有利的经营环境,我们预计未来两年航空景气 销售经理: 度将继续大幅提升。 陈扬 杨日昕 王莉本 投资建议: 在此轮航空业反转及景气度持续提升的过程中,我们认为国内客座率的 (8621)50818887 提升速度将更快,同时航空公司的票价控制能力将显著提升,因此我们 更看好国内收入占比最大的南方航空,给与其“买入”的投资评级,同 时随着中国民航业重组的进程的加快,上海航空作为并购标的的可能性 增大,给与其“增持”的投资评级,中国国航在品牌建设、行业整合方 面具有相对优势,维持其“增持”的投资评级。
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光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。
敬请参阅最后一页之重要声明。
2008-01-9 航空、机场
分析师介绍 李军,男,1978 年生,交通运输行业分析师,上海交通大学管理学硕士,金融工程博士在读,2007 年 5 月加盟 光大证券研究所,2002 年硕士毕业后先后从事过证券投资、投资银行、行业公司研究工作,具有丰富的证券市 场投资与行业研究经验。 分析师声明 李军 : 分析师 1) 本人在此申明,本报告所陈述的所有观点准确地反映了本人对上述公司或其证券的研究观点。 2) 本人薪金的任何部分不曾经与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点直接或间接相关。
行业及公司评级体系 买入—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上; 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%; 卖出—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。 行业以及上海证券交易所上市公司市场基准指数为上证综指,深圳证券交易所上市公司市场基准指数为深圳综指。
目标价格 目标价格是目前股票应当在市场上交易的水平,如果市场接受分析师的观点,假设引起这种变化的必要的催化剂在市场表现范围内 已经具备。 因此, 目标价格是对市场和行业的需求的提炼。 如果人们觉得改变股票重新评级到它应有价值的催化剂还不是完整的话, 目标价格将会不同于它的“公正”价值。
特别声明 光大证券股份有限公司即其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求这些发展关 系。因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。
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2008-01-9 航空、机场
免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内 分发,供投资者参考。 在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券有限责任公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本报告的版权仅归本公司所有,任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版,复制,刊登,发表或者引用。
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